公司治理中的委托代理問題

1、目錄一、緒論 1二、委托代理理論概述 11、建立基礎(chǔ) 12、主要內(nèi)容 13、主要觀點(diǎn) 2三、委托代理問題及其所產(chǎn)生的原因 21、委托人與代理人之間的利益沖突 22、委托人與代理人之間的信息不對稱 33、委托人與代理人之間的責(zé)任不對稱 3四、解決途徑 31、完善公司對于代理人的約束激勵(lì)機(jī)制股票期權(quán)激勵(lì)制度 42、完善經(jīng)理人市場 53、完善獨(dú)立董事制度 5五、總結(jié) 6一、緒論隨著經(jīng)濟(jì)的全球化發(fā)展和現(xiàn)代企業(yè)制度的進(jìn)一步建立，企業(yè)的規(guī)模不斷擴(kuò) 大，股東日益增多， 公司制企業(yè)以其可以自由轉(zhuǎn)化的企業(yè)股權(quán)， 只需要承擔(dān)有限 責(zé)任，獨(dú)立法人，多元化、分散化的投資主體等優(yōu)勢逐漸成為主要的企業(yè)組織。 和傳統(tǒng)的單個(gè)

2、業(yè)主制企業(yè)相比， 公司制企業(yè)投資主體更多， 成分更復(fù)雜， 經(jīng)營管 理和決策難度更大， 企業(yè)所有者已不能親自管理自己決策， 而必須逐步脫離企業(yè) 的經(jīng)營管理工作，開始雇傭具有豐富的經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)以及專業(yè)的管理才能的人員 來對公司進(jìn)行管理， 從而形成了所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的企業(yè)制度。 委托代理問 題便是由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離所導(dǎo)致的問題之一。二、委托代理理論概述1、建立基礎(chǔ)委托代理理論是建立在非對稱信息博弈論的基礎(chǔ)上的。 非對稱信息指的是某 些參與人擁有但另一些參與人不擁有的信息。 信息的非對稱性可從以下兩個(gè)角度 進(jìn)行劃分 : 一是非對稱發(fā)生的時(shí)間，二是非對稱信息的內(nèi)容。從非對稱發(fā)生的時(shí) 間看，非對

3、稱性可能發(fā)生在當(dāng)事人簽約之前， 也可能發(fā)生在簽約之后， 分別稱為 事前非對稱和事后非對稱。研究事前非對稱信息博弈的模型稱為逆向選擇模型， 研究事后非對稱信息的模型稱為道德風(fēng)險(xiǎn)模型。 從非對稱信息的內(nèi)容看， 非對稱 信息可能是指某些參與人的行為，研究此類問題的，我們稱為隱藏行為模型 ; 也 可能是指某些參與人隱藏的信息，研究此類問題的模型我們稱之為隱藏信息模 型。2、主要內(nèi)容委托代理理論是制度經(jīng)濟(jì)學(xué)契約理論的主要內(nèi)容之一， 主要研究的委托代理 關(guān)系是指一個(gè)或多個(gè)行為主體根據(jù)一種明示或隱含的契約， 指定、雇傭另一些行 為主體為其服務(wù)， 同時(shí)授予后者一定的決策權(quán)利， 并根據(jù)后者提供的服務(wù)數(shù)量和 質(zhì)量

4、對其支付相應(yīng)的報(bào)酬。授權(quán)者就是委托人，被授權(quán)者就是代理人。委托代理關(guān)系起源于“專業(yè)化”的存在。當(dāng)存在“專業(yè)化”時(shí)就可能出現(xiàn)一 種關(guān)系，在這種關(guān)系中， 代理人由于相對優(yōu)勢而代表委托人行動(dòng)。 現(xiàn)代意義的委 托代理的概念最早是由羅斯提出的 : “如果當(dāng)事人雙方，其中代理人一方代表委 托人一方的利益行使某些決策權(quán)，則代理關(guān)系就隨之產(chǎn)生。 ”委托代理理論從不 同于傳統(tǒng)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來分析企業(yè)內(nèi)部、 企業(yè)之間的委托代理關(guān)系， 它在解 釋一些組織現(xiàn)象時(shí)，優(yōu)于一般的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)。3、主要觀點(diǎn)委托代理理論的主要觀點(diǎn)認(rèn)為： 委托代理關(guān)系是隨著生產(chǎn)力大發(fā)展和規(guī)?；?大生產(chǎn)的出現(xiàn)而產(chǎn)生的。 其原因一方面是生產(chǎn)力發(fā)展使

5、得分工進(jìn)一步細(xì)化， 權(quán)利 的所有者由于知識、 能力和精力的原因不能行使所有的權(quán)利了； 另一方面專業(yè)化 分工產(chǎn)生了一大批具有專業(yè)知識的代理人， 他們有精力、 有能力代理行使好被委 托的權(quán)利。但在委托代理的關(guān)系當(dāng)中，由于委托人與代理人的效用函數(shù)不一樣， 委托人追求的是自己的財(cái)富更大， 而代理人追求自己的工資津貼收入、 奢侈消費(fèi) 和閑暇時(shí)間最大化， 這必然導(dǎo)致兩者的利益沖突。 在沒有有效的制度安排下代理 人的行為很可能最終損害委托人的利益。 而世界不管是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域還是社會(huì)領(lǐng) 域都普遍存在委托代理關(guān)系。三、委托代理問題及其所產(chǎn)生的原因委托代理使得公司的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)被分離。 公司股東擁有企業(yè)的所有權(quán)及

6、剩余索取權(quán)，但是沒有經(jīng)營管理權(quán)。相反，公司經(jīng)理擁有企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)，但 是沒有企業(yè)的所有權(quán)和剩余索取權(quán)。 這使得經(jīng)理有可能偏離股東的目標(biāo)函數(shù)， 做 出損害公司利益的行為。 委托代理問題會(huì)導(dǎo)致兩種類型的結(jié)果： 道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向 選擇。道德風(fēng)險(xiǎn)就是指代理人借委托人觀察監(jiān)督困難之機(jī)而采取的不利于委托人 的行動(dòng)。逆向選擇就是代理人占有委托人所觀察不到的信息， 并利用這些私人信 息進(jìn)行決策。我認(rèn)為產(chǎn)生這種問題的原因主要有以下三點(diǎn)：1、委托人與代理人之間的利益沖突雖然公司的經(jīng)營者享有公司的經(jīng)營管理勸和最終成果的控制權(quán)， 但是由于公 司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離， 經(jīng)營者并不能享有公司的剩余索取權(quán)， 剩余索取權(quán)由

7、企業(yè)所有者享有， 因此就使得企業(yè)的所有者與經(jīng)營者的利益產(chǎn)生了偏差。 從財(cái)務(wù) 角度來看，資產(chǎn)負(fù)債 =所有者權(quán)益，因此股東的財(cái)務(wù)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)公司的利潤最 大化，亦即股東權(quán)益最大化。 而股東權(quán)益的增多并不一定能使得經(jīng)營者的收入增 多，因此經(jīng)營者的財(cái)務(wù)目標(biāo)是使得個(gè)人在當(dāng)前階段以及未來階段自己的收入最大 化。經(jīng)營者為了達(dá)到自己的目的， 追求短期的收入最大化， 有可能損害公司的整 體利益以及股東的個(gè)人利益。 由于財(cái)務(wù)目標(biāo)的不一致以及利益的沖突， 導(dǎo)致經(jīng)營 者在缺乏委托人有效監(jiān)督的情況下， 出現(xiàn)以犧牲公司利益為代價(jià)謀求私利、 隱瞞 行動(dòng)和信息等行為，使得委托人與代理人之間的目標(biāo)偏差越來越大。2、委托人與代理人

8、之間的信息不對稱委托人和代理人之間信息的不對稱主要是由于交易費(fèi)用和人為故意隱瞞所 造成的。委托人聘請代理人負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營管理時(shí)， 對候選的代理人的專業(yè)能力、 綜合素質(zhì)、 道德品質(zhì)等方面無法進(jìn)行百分之百全面而深入的了解； 代理人雖然對 于自己的各方面水平都十分了解， 但是未必會(huì)將自己的真實(shí)情況完全向委托人反 映，因此就造成了委托人與代理人之間信息的不對稱。同時(shí)，由于成本的考慮、 技術(shù)上的制約以及其他未知因素的干擾， 委托人不能對代理人的經(jīng)營情況進(jìn)行全 面的監(jiān)督，因此委托人只能根據(jù)可以觀測到的數(shù)據(jù)來判斷代理人是否存在隱藏信 息和行動(dòng)的情況，這使得委托人的主動(dòng)權(quán)和對代理人的有效監(jiān)控受到一定的制 約。

9、3、委托人與代理人之間的責(zé)任不對稱委托人對企業(yè)的盈虧狀況承擔(dān)直接后果，但是失去了對公司的經(jīng)營管理權(quán)。 代理人對企業(yè)的盈虧狀況不承擔(dān)直接后果， 并且擁有對公司的經(jīng)營管理權(quán)。 這種 責(zé)任上的不對稱性使得對于代理人的行為約束被大大弱化，從而缺乏認(rèn)真負(fù)責(zé)、 努力工作的壓力，進(jìn)而偏離追求利潤最大化的目標(biāo)。四、解決途徑雖然委托人和代理人之間存在著許多矛盾，但是隨著所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分 離、委托人個(gè)人能力的局限性以及股份制企業(yè)股東眾多等問題， 委托人與代理人 又存在著依賴關(guān)系，同時(shí)代理人又會(huì)由于以上矛盾而發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。 因此我認(rèn)為委托人需要在對代理人的行為進(jìn)行約束的同時(shí)給予適當(dāng)?shù)募?lì)， 具體 措施有

10、如下幾點(diǎn)：1、完善公司對于代理人的約束激勵(lì)機(jī)制股票期權(quán)激勵(lì)制度一方面，要想促使經(jīng)理人努力工作， 就必須使他與業(yè)績相連的報(bào)酬彈性很大； 另一方面， 要想保護(hù)經(jīng)理免遭風(fēng)險(xiǎn)， 就應(yīng)給予他的報(bào)酬具有相對穩(wěn)定性。 這就決 定了經(jīng)理的報(bào)酬應(yīng)由固定的和變動(dòng)的兩部分組成。固定報(bào)酬應(yīng)獨(dú)立于經(jīng)營成果， 這部分薪金根據(jù)公司規(guī)模和經(jīng)理的勞動(dòng)性質(zhì)來確定。 變動(dòng)報(bào)酬則應(yīng)與業(yè)績具有緊 密相關(guān)性。這其中的關(guān)鍵是怎樣使經(jīng)理個(gè)人的效用最大化與股東的效用最大化具 有一致性。因此，目前最好的方式是采取股票期權(quán)的激勵(lì)制度。 根據(jù)理性人假設(shè)， 人們都會(huì)選擇利于自身利益最大化的行動(dòng)， 因此，將代理人的利益與委托人的利 益掛鉤，讓代理人有權(quán)

11、分享公司因利潤上漲所獲得的收益。 具體做法是企業(yè)的股 東或者董事會(huì)授予企業(yè)高級管理人員一種權(quán)利， 即在一定期限內(nèi)， 以約定的價(jià)格 購買一定數(shù)量本公司的股票， 讓其持有本公司的股權(quán)。 采用股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制能 夠讓管理者享受股票升值的收益， 從而提高管理者的責(zé)任感和約束力， 也可以形 成對管理者的長期激勵(lì)， 該報(bào)酬能否實(shí)現(xiàn)取決于管理者能否通過努力來實(shí)現(xiàn)公司 的激勵(lì)目標(biāo)。實(shí)行股票期權(quán)制度有以下幾點(diǎn)好處：有利于降低企業(yè)的成本 因?yàn)榇嬖谛畔⒉粚ΨQ， 委托人難以得知代理人是否有為實(shí)現(xiàn)公司利益最大化 而努力，而股票期權(quán)將代理人與企業(yè)的長期利益結(jié)合起來， 從而使其在做決策時(shí) 能更加考慮股權(quán)權(quán)益。 此外企業(yè)對于

12、代理人的薪酬激勵(lì)中的工資、 福利、 津貼都 是企業(yè)為激勵(lì)所支付的成本， 對于企業(yè)而言無疑是一筆較大的支出， 尤其對于剛 剛設(shè)立的， 處于起步階段的企業(yè)而言， 難以支付給管理者較大的現(xiàn)金流， 但是如 果薪酬水平不合理又難以吸引優(yōu)秀人才，股票期權(quán)激勵(lì)則有效地解決了這個(gè)問 題。股權(quán)激勵(lì)對于管理者而言是不確定的預(yù)期收入， 這種收入是在公司經(jīng)過多年 發(fā)展增長在股票市場上得以實(shí)現(xiàn)，既不用讓企業(yè)為激勵(lì)代理人而支付大量的現(xiàn) 金，又能將代理人的管理績效與自身利益相結(jié)合，節(jié)約成本。有利于改善代理人的短視心理和行為股東追求的是利潤最大化， 考慮的是公司的長期可持續(xù)發(fā)展， 而代理人考慮 的是自身利益的最大化， 更多的

13、是以自己任期內(nèi)的管理績效作為考察自身能力的 標(biāo)準(zhǔn)。因此較之那些需要較長時(shí)間才能看出業(yè)績得到回報(bào)的項(xiàng)目， 代理人則更可 能投資于短期內(nèi)即可看到成果但是收益不明顯的項(xiàng)目， 因?yàn)楫?dāng)長期項(xiàng)目發(fā)揮作用 的時(shí)候代理人可能都已經(jīng)退休或者離職， 無法享受到其帶來的好處， 所以代理人 更多的是追求短期利潤。 但是這種追求短期利潤的做法對于公司的核心競爭力的 培養(yǎng)以及長期發(fā)展來講是不利的， 因此股票期權(quán)可以解決委托代理中代理人短期 行為，通過讓管理者持有公司股票而享受公司長期發(fā)展帶來的收益， 避免其短期 行為。2、完善經(jīng)理人市場應(yīng)該建立一套完整的人事檔案， 加強(qiáng)對經(jīng)理人聲譽(yù)資本的監(jiān)控和管理， 準(zhǔn)確 地反映其不同時(shí)

14、期的價(jià)值變動(dòng)情況， 并將其資源統(tǒng)一系統(tǒng)中共享。 這樣，經(jīng)理人 在努力地為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)， 市場也會(huì)給予他一個(gè)新的價(jià)值， 從而形成一個(gè) 規(guī)范有序的職業(yè)經(jīng)理人市場。在競爭性的經(jīng)理人市場， 經(jīng)理人員的市場價(jià)值取決于其過去的工作業(yè)績和市 場聲譽(yù)，而其市場價(jià)值又決定了他的未來收入，因此，作為具有理性的代理人， 經(jīng)理人員在市場機(jī)制的作用下，通常希望通過努力工作并充分發(fā)揮自己的潛能， 來積累自己的工作業(yè)績； 通過誠實(shí)守信的職業(yè)行為， 塑造良好的市場形象， 從而 提升自身市場價(jià)值和未來收入。 同時(shí)， 在競爭性的經(jīng)理人市場， 經(jīng)理人員的私人 信息趨于公開和透明， 這種狀況為委托人選擇合適的代理人提供了信息便

15、利， 降 低了交易成本和決策風(fēng)險(xiǎn)。 因此， 作為一種隱性激勵(lì)機(jī)制， 經(jīng)理人市場一定程度 上減少了委托人和代理人之間的信息不對稱，削減了代理人道德風(fēng)險(xiǎn)滋生的土 壤，使得經(jīng)理人既勤于工作又注意職業(yè)操守， 力圖通過自己的努力， 在為委托人 創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)提升自身價(jià)值， 從而形成一種委托人與代理人同心協(xié)力、 利益共 享、風(fēng)險(xiǎn)同擔(dān)、合作雙贏的全新格局。3、完善獨(dú)立董事制度獨(dú)立董事是獨(dú)立于公司股東且不在公司中內(nèi)部任職， 并與公司或公司經(jīng)營管 理者沒有重要的業(yè)務(wù)聯(lián)系或?qū)I(yè)聯(lián)系， 并對公司事務(wù)做出獨(dú)立判斷的董事， 在企 業(yè)中發(fā)揮著監(jiān)督作用。 獨(dú)立董事作為獨(dú)立的第三方， 對代理人起到了一定的監(jiān)督 作用，為了加大

16、對于代理人的監(jiān)督力度，有必要將獨(dú)立董事像職業(yè)經(jīng)理人一樣， 建立一個(gè)獨(dú)立董事的人才市場以及統(tǒng)一管理其檔案資料的系統(tǒng)， 合理確定企業(yè)獨(dú) 立董事的數(shù)量， 將獨(dú)立董事的聘用、 管理以及考核都予以規(guī)范化， 從選聘到薪金 的發(fā)放都由專門的機(jī)構(gòu)來完成，從而就加強(qiáng)了獨(dú)立董事的獨(dú)立性，使其監(jiān)督的職 能得到充分的發(fā)揮而不會(huì)受到其他因素的干擾，從而更好地行使獨(dú)立董事監(jiān)督的 職能，為企業(yè)服務(wù)。五、總結(jié)在長期的發(fā)展中，公司由業(yè)主制企業(yè)發(fā)展到所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的現(xiàn)代公司制企業(yè)，促進(jìn)了人類社會(huì)不斷地發(fā)展，而委托代理的問題也隨之產(chǎn)生。 在現(xiàn)代公 司中，只要委托代理關(guān)系存在，代理問題也就存在。要想解決公司中的委托代理 問題，需要將我國企業(yè)的特殊制度背景以及所處的特殊環(huán)境進(jìn)行改革和創(chuàng)新相結(jié) 合，從而改善公司治理模式。本文對于解決委托代理問題提出了一些大致的思路， 當(dāng)然，更進(jìn)一步的深入研究還有待展開。參考文獻(xiàn)1 李桂榮，寧珊珊. 資本結(jié)構(gòu)、公司治理與投資者保護(hù)基于委托代理理論的 分析J.財(cái)政監(jiān)督，20122 史健