中國應如何發(fā)展離岸金融市場

1、中國應如何發(fā)展離岸金融市場金融 082 曹煥科 200801801074按照國際貨幣基金組織 ( IMF )的定義，離岸金融指銀行及其他 機構吸收“非居民”資金向非居民提供的各種金融服務。離岸金融市場 ( Offshore Financial Market )， 又 稱 境 外 金 融 市 場 ( External Financial Market )或歐洲貨幣市場( EuroCurrency Market )，初期 曾稱歐洲美元市場( Euro Dollar Market )，是指非居民之間以離岸貨 幣進行各種金融交易的國際金融市場， 離岸貨幣是貨幣發(fā)行國國內金 融體系之外的該貨幣。 目前，

2、發(fā)展離岸金融市場已成為世界各國金融 競爭的新趨勢，而我國離岸金融業(yè)則處于起步階段。國際經驗顯示， 離岸金融市場的發(fā)展給世界許多國家?guī)砹司薮蟮慕洕婧捅憷?因此，抓住當前國際金融市場巨變的時機，建立健全離岸金融市場， 將有助于促進我國經濟金融業(yè)的長足發(fā)展， 加快經濟發(fā)展和推動金融 國際化。我國發(fā)展離岸金融市場的優(yōu)勢及可行性分析(一) 我國具有得天獨厚的地理優(yōu)勢。我國東部沿海地區(qū)的地理 位置、時差條件對開展國際金融業(yè)務十分有利， 在時區(qū)位置上能填補 其他國際金融市場交易的空缺， 與其他國際金融市場相銜接進行連續(xù) 交易。我國東部地區(qū)正處于歐洲、美國和中國香港、新加坡所在時區(qū) 之間，與新西蘭、惠

3、靈頓、悉尼、東京、香港、新加坡、巴黎、法蘭 克福、倫敦、紐約等國際金融市場的開市與收市在時間的繼起上相銜 接，可以成為國際金融市場交易活動循環(huán)周轉的一個重要“接力站”， 這對于建立離岸金融市場來說十分重要。（二）建立離岸金融市場所需要的基礎設施日益完備。 就與離岸金 融交易密切相關的通訊設施來說， 我國金融業(yè)已廣泛擁有具有世界先 進的通訊設備、技術裝備、軟件設計、信息媒體、便捷交通、安全設 施、環(huán)境保護及其他支持服務業(yè)，其效率在不斷地改進，基本能夠滿 足非居民的各種服務， 以便金融機構、 投資者和借款人做出最優(yōu)的投 資決策。此外， 我國已經擁有一批既懂國際金融理論，又有國際金融 經驗的專業(yè)人員

4、，能夠初步滿足離岸金融市場的需要。（三）同時經濟重心逐漸向亞洲轉移為我國構建離岸金融市場提 供了新機遇。英國渣打銀行首席經濟學家兼全球研究部主管李籟思在 接受新華社記者專訪時說，世界經濟和金融力量正從西方向東方轉 移，這種轉移是漸進和持續(xù)的，而非跳躍式的。根據國際貨幣基金組 織公布的數據顯示， 2007 年發(fā)達經濟體經濟僅增長 2.7 ，其中美國 增長 2.2 ；新興市場和發(fā)展中經濟體經濟增長 8，其中中國和印 度分別增長 11.9和 9.3 。正是依靠中印等新興經濟體的強勁表現， 2007 年世界經濟增長 5。在次貸危機對發(fā)達經濟體造成嚴重沖擊 之際，新興市場經濟體正成為“世界經濟穩(wěn)定的來源

5、”。世界經濟正越 來越依賴中國、印度、俄羅斯等新興市場經濟體的表現，這三國去年 對全球經濟增長的貢獻超過 50。國際貨幣基金組織認為，新興市 場經濟體已成為推動世界經濟增長的火車頭。 正是這種世界經濟格局 發(fā)生的深刻變化，為我國構建離岸金融市場提供了新機遇。發(fā)展我國離岸金融市場的建議（一）創(chuàng)建符合我國的經濟發(fā)展水平和基本國情的離岸金融模式。 我國離岸金融模式的選擇必須與我國的經濟發(fā)展水平、金融業(yè)開放程度和金融市場發(fā)展水平相適應，近期應該選擇離岸賬戶和在岸賬戶相 隔離的嚴格內外分離型模式，即在岸賬戶和離岸賬戶嚴格分開， 賬戶 之間不能混淆，禁止資金在兩種賬戶之間流動，美國和日本屬于此種 類型。實

6、施這種模式有利于保障我國的金融自主權和金融監(jiān)管機構的 監(jiān)管，可以有效阻擋國際金融市場對國內金融市場的沖擊，并減輕國際資本流動和國際金融風險對我國經濟的沖擊。 近期我國還不宜發(fā)展 滲透型離岸金融市場，因為就我國目前的金融監(jiān)管水平來看， 不管是 向外滲透還是向內滲透，都不利于風險控制。等到離岸市場運行穩(wěn)健、 市場秩序穩(wěn)定、監(jiān)管法制成熟，并積累了足夠的市場管理經驗之后， 有選擇、有重點地適度發(fā)展有限制的滲透型市場。 我國的離岸金融市 場應選擇分離型模式。離岸金融市場有四種類型，分別是內外一體型、 內外分離型、避稅型和滲透型。目前對于我國離岸金融市場發(fā)展模式 的選擇，有兩種觀點。一種觀點認為應繼續(xù)選擇

7、分離型模式，另外一 種觀點認為，離岸資金與在岸資金之間存在綜合成本和綜合收益的差 異，這種隔離只能是非常態(tài)的、相對的和有限的，而內外資金的平衡 流動和相互滲透則是常態(tài)的、絕對的。目前，中國人民銀行規(guī)定“離岸賬戶與在岸賬戶嚴格區(qū)分，銀行的離岸資金與在岸資金不得相互抵補”，是一種“內外分離型”離岸金融市場，這可以有效阻止離岸金融交易活動對國內貨幣政策的影響和沖 擊。目前我國政府金融監(jiān)管的能力尚處于軟弱狀態(tài)，主要還是運用信貸規(guī)模來控制和調節(jié)市場貨幣流通量。繼續(xù)采用內外分離型的離岸金 融市場模式，一方面有利于我國金融管理當局對國內業(yè)務、 在岸業(yè)務、 離岸業(yè)務分別加以監(jiān)管，另一方面可以較為有效地阻擋國際

8、金融風險 對國內金融市場的沖擊，增強風險防范能力。在離岸金融市場發(fā)展成 熟之后，逐漸考慮向滲透型市場過度。（二）以政府的政策推動加快建立離岸金融市場。國際經驗表明，如英國、新加坡和日本，政府為了推動離岸金融市場發(fā)展相應的外部 金融環(huán)境和其他必要政策支持。在離岸金融市場建立初期，政府政策 的大力推動為其運行提供了寬松的監(jiān)管環(huán)境和優(yōu)惠的稅收政策，從而使該國或地區(qū)離岸金融市場或迎頭趕上或后來居上。作為發(fā)展中國 家，我國構建離岸金融市場需要政府的支持和推動。 而制定和實施優(yōu) 惠政策是政府推動的主要形式，這些優(yōu)惠政策可包括：稅收優(yōu)惠；逐 步實行自由外匯制度；降低經營成本，免提存款準備金、存款保險金， 降

9、低對流動性比率和清償力的要求。面對周邊地區(qū)離岸金融中心強大 的競爭壓力，我國離岸金融市場的發(fā)展同樣需要政府提供寬松的政策 支持，以至少相同或相近的融資成本來吸引離岸金融交易者。（三）完善適合中國國情的離岸金融管理法規(guī)體系。離岸金融業(yè) 務法律框架的完善和細化，是創(chuàng)建我國離岸金融監(jiān)管政策有效實施的 外部環(huán)境的一個重要方面。政策推動模式會使離岸市場在短期內獲得 快速的發(fā)展，但缺乏法制的完善會給離岸市場的可持續(xù)發(fā)展埋下隱 患。國內外的實踐證明， 法制因素可以看做對外部條件最具吸引力的 內部條件，它使投資者和金融機構對離岸金融市場的長遠發(fā)展樹立了 信心。我國目前關于離岸金融業(yè)務的法律只有 1997 年中

10、國人民銀行 發(fā)布的離岸銀行業(yè)務管理辦法和 1998 年國家外匯管理局發(fā)布的 離岸銀行業(yè)務管理辦法實施細則 ，以及其他一些對離岸金融有關 的銀行業(yè)務有所涉及的法律法規(guī)，以規(guī)范離岸金融業(yè)務。因此，中國 離岸金融市場的建設， 應在政府政策推動型模式的基礎上進行法制的 補充和完善， 在借鑒國外經驗和國際通行的監(jiān)管規(guī)則的基礎上， 盡快 設計一套比較完整的離岸金融的法律制度， 確保健康穩(wěn)定的離岸金融 秩序，為離岸金融市場的發(fā)展提供良好的法律環(huán)境。公平合理、穩(wěn)定 開放的法制環(huán)境會產生強大的發(fā)展后勁， 是吸引國外金融資本的最有 效因素。（四）加強對離岸金融市場的監(jiān)管 離岸金融市場的交易雙方均為本國非居民， 其

11、中最主要、 也是最 活躍的是國際商業(yè)公司和境外金融機構。 其商業(yè)運作和離岸金融活動 不受我國法律管轄， 只受其注冊地法律和政策的影響。 從這個意義上 講，我國對離岸金融活動的態(tài)度首先應該以一種開放的心態(tài)參與這種 國際上普遍認同和接受的金融活動，并遵守相應運行規(guī)則。其次，要 采用經濟和法律的手段加強對離岸金融業(yè)務的外部監(jiān)管， 建立嚴格的 離岸金融機構的設立和審批制度， 加強市場準入監(jiān)管； 通過現場檢查 和非現場檢查的方式， 防范商業(yè)銀行的道德風險和機會主義行為； 加 強信貸風險管理，適當降低業(yè)務地區(qū)、行業(yè)和對象的集中程度，實現 業(yè)務地區(qū)和業(yè)務對象的多元化；根據有關離岸銀行監(jiān)管的國際慣例， 對離岸銀行的信用風險、利率風險、流動性風險、國家風險、操作風 險等各種風險實施全面風險管理，尤其要重視資本充足率要求和流動 性要求。通過以上分析，我們應當認識到關于我國離岸金融市場的發(fā)展， 一方面，政府應通過制定相應的政策，加快金融體制改革，完善適合 中國國情的離岸金融管