2017浙大遠(yuǎn)程教育-金融工程學(xué)離線作業(yè)

1、2017 浙大遠(yuǎn)程教育 - 金融工程學(xué) 離線作業(yè)浙江大學(xué)遠(yuǎn)程教育學(xué)院金融工程學(xué)課程作業(yè)姓名：學(xué) 號(hào)：年級(jí)：學(xué)習(xí)中心：第 1 章 第二節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材 25 頁習(xí)題 7 、9、10、11、127. 試討論以下觀點(diǎn)是否正確： 看漲期權(quán)空頭可以 被視為其他條件都相同的看跌期權(quán)空頭與標(biāo)的 資產(chǎn)現(xiàn)貨空頭（其出售價(jià)格等于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格） 的組合。該說法是正確的。 從課本圖 1.3 中可以看出， 如 果將等式左邊的標(biāo)的資產(chǎn)多頭移至等式右邊， 整 個(gè)等式左邊就是看漲期權(quán)空頭， 右邊則是看跌期 權(quán)空頭和標(biāo)的資產(chǎn)空頭的組合。9. 如果連續(xù)復(fù)利年利率為 5%， 10000 元現(xiàn)值在4.82 年后的終值是多少？元10.

2、 每季度計(jì)一次復(fù)利年利率為 15%，請計(jì)算與 之等價(jià)的連續(xù)復(fù)利年利率。每年 計(jì)一次復(fù)利的年利率=(1+0.14/4 )4-1=14.75%連續(xù)復(fù)利年利率 = 4ln(1+0.14/4)=13.76% 。11. 每月計(jì)一次復(fù)利的年利率為 15%，請計(jì)算與 之等價(jià)的連續(xù)復(fù)利年利率。連續(xù)復(fù)利年利率 =12ln(1+0.15/12)=14.91% 。12. 某筆存款的連續(xù)復(fù)利年利率為 12%，但實(shí)際 上利息是每季度支付一次。 請問 1 萬元存款每季 度能得到多少利息？ 12%連續(xù)復(fù)利利率等價(jià)的每季度支付一次利息的 年利率 =4(e0.03-1 )=12.18%。因此 每個(gè)季度可得的利息=10000 1

3、2.8%/4=304.55 元。第 2 章 第四節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材 46 頁 1、2、3、4、5、6答：21 2007年 4月 16日，該公司向工行買入半年期美元遠(yuǎn) 期，意味著其將以 764.21人民幣/100美元的價(jià)格在 2007年 10月 18 日向工行買入美元。合約到期后，該公司在遠(yuǎn)期合約多頭上的 盈虧=10000 (752.63 764.21) 115,800 。收盤時(shí)，該投資者的盈虧 (1528.91530.0) 250275 美元；保證金賬戶余額 19,68827519,413美元。若結(jié)算后保證金賬戶的金額低于所需的維持保證金，即19,688 （S P500指數(shù)期貨結(jié)算價(jià) 1530）

4、 250 15,750 時(shí)（即 SP500指數(shù)期貨 結(jié)算價(jià) 1514.3 時(shí)），交易商會(huì)收到追繳保證金通知，而必須將保證金賬戶余額 補(bǔ)足至 19,688 美元。3 他的說法是不對(duì)的。首先應(yīng)該明確，期貨（或遠(yuǎn)期） 合約并不能保證其投資者未來一定盈利，但投資者通過期貨（或 遠(yuǎn)期）合約獲得了確定的未來買賣價(jià)格，消除了因價(jià)格波動(dòng)帶來 的風(fēng)險(xiǎn)。本例中，匯率的變動(dòng)是影響公司跨國貿(mào)易成本的重要因 素，是跨國貿(mào)易所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一，匯率的頻繁變動(dòng)顯然不 利于公司的長期穩(wěn)定運(yùn)營 （即使匯率上升與下降的概率相等） ；而 通過買賣外匯遠(yuǎn)期 （期貨），跨國公司就可以消除因匯率波動(dòng)而帶 來的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定了成本，從而穩(wěn)定

5、了公司的經(jīng)營。4 這些賦予期貨空方的權(quán)利使得期貨合約對(duì)空方更具 吸引力，而對(duì)多方吸引力減弱。因此，這種權(quán)利將會(huì)降低期貨價(jià) 格。5 保證金是投資者向其經(jīng)紀(jì)人建立保證金賬戶而存入 的一筆資金。當(dāng)投資者在期貨交易面臨損失時(shí)，保證金就作為該 投資者可承擔(dān)一定損失的保證。保證金采取每日盯市結(jié)算，如果 保證金賬戶的余額低于交易所規(guī)定的維持保證金，經(jīng)紀(jì)公司就會(huì) 通知交易者限期內(nèi)把保證金水平補(bǔ)足到初始保證金水平，否則就 會(huì)被強(qiáng)制平倉。 這一制度大大減小了投資者的違約可能性。 另外， 同樣的保證金制度建立在經(jīng)紀(jì)人與清算所、以及清算會(huì)員與清算 所之間，這同樣減少了經(jīng)紀(jì)人與清算會(huì)員的違約可能。6 如果交易雙方都是開

6、立一份新的合約，則未平倉數(shù) 增加一份；如果交易雙方都是結(jié)清已有的期貨頭寸，則未平倉數(shù) 減少一份；如果一方是開立一份新的合約，而另一方是結(jié)清已有 的期貨頭寸，則未平倉數(shù)不變。第 3 章 第八節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材 62 頁 1、2、3、4、5、61. 假設(shè)一種無紅利支付的股票目前的市價(jià)為 20 元，無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為 10%，求該股票 3 個(gè)月期遠(yuǎn)期價(jià)格。如果三個(gè)月后該股票的市價(jià)為 15 元，求這 份交易數(shù)量 100 單位的遠(yuǎn)期合約多頭方的價(jià)值。答： F=Ser（T-t）=20*e0.1*0.25 =20.51 ，三個(gè)月后，對(duì)于多頭來說，該 遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為（ 15-20.51 ）*100=-55

7、12. 假設(shè)一種無紅利支付的股票目前的市價(jià)為 20 元，無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為 10%，市場上該股票的 3 個(gè)月遠(yuǎn)期價(jià)格為 23 元，請問應(yīng)如何進(jìn)行套利？ 答： F=Ser（T-t）=20*e0.1*0.25 =20.51 0 元的無風(fēng)險(xiǎn)利潤。3. 假設(shè)恒生指數(shù)目前為 10000 點(diǎn)，香港無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為 股息收益率為每年 3%，求該指數(shù) 4 個(gè)月期的期貨價(jià)格。 答： 指數(shù)期貨價(jià)格 =10000e（0.1-0.03 ）*4/12 =10236 點(diǎn)4. 某股票預(yù)計(jì)在 2 個(gè)月和 5 個(gè)月后每股分別派發(fā) 1 元股息，該股票目前市價(jià)等 于 30 元，所有期限的無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率均為 6%，某

8、投資者剛?cè)〉迷摴善?6 個(gè)月期的遠(yuǎn)期合約空頭，交易單位為 100。請問： 1 該遠(yuǎn)期價(jià)格等于多少？若交 割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格，則遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)值等于多少？ 2 3個(gè)月后，該股票價(jià) 格漲到 35 元，無風(fēng)險(xiǎn)利率仍為 6%，此時(shí)遠(yuǎn)期價(jià)格和該合約空頭價(jià)值等于多少？ 答 ： 1 ） 2 個(gè) 月 和 5 個(gè) 月 后 派 發(fā) 的 1 元 股 息 的 現(xiàn) 值 =e-0.06*2/12 +e-0.06*5/12 =1.97 元。遠(yuǎn)期價(jià)格 =（30-1.97 ）e0.06*0.5 =28.88 元。若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià) 格，則遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)值為 0。2）在 3 個(gè)月后的這個(gè)時(shí)點(diǎn)， 2 個(gè)月后派發(fā)的 1 元股息

9、的現(xiàn)值 =e-0.06*2/12 =0.99 元。遠(yuǎn)期價(jià)格 =（35-0.99 ） e0.06*3/12 =34.52 元。此 時(shí)空頭遠(yuǎn)期合約價(jià)值 =100* （28.88-34.52 ）e-0.06*3/12 =-556 元。5. 請闡釋以下觀點(diǎn)：在交割期間，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格將存在套利空間。如 果交割時(shí)期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格呢？答：如果在交割期間 , 期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格 , 套利者將買入現(xiàn)貨 賣出期貨合約 , 并立即交割 , 賺取價(jià)差 , 如果在交割期間 , 期貨價(jià) 格低于現(xiàn)貨價(jià)格 , 將不會(huì)存在同樣完美的套利策略。因?yàn)樘桌?買入期貨合約， 但不能要求立即交割現(xiàn)貨， 交割現(xiàn)貨的決定是由

10、 期貨空方作出的。6. 股價(jià)指數(shù)期貨價(jià)格應(yīng)大于還是小于未來預(yù)期的指數(shù)水平？請解釋原因。 答：由于股價(jià)指數(shù)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為正， 其預(yù)期收益率大于無風(fēng)險(xiǎn) 利率，因此股價(jià)指數(shù)期貨價(jià)格 F=Ssr（T-t ）總是低于未來預(yù)期指數(shù) 值 E（ST）=Sey（T-t ）第 4 章 第八節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材 75 頁 1、2、3、4、5、 6、71. 在什么情況下進(jìn)行多頭套期保值或空頭套期保值是合適的 ? 答：在以下兩種情況下可運(yùn)用空頭套期保值： 1）公司擁有一項(xiàng)資產(chǎn)并計(jì)劃在未來售出這項(xiàng)資產(chǎn)； 2）公司目前并不擁有這項(xiàng) 資產(chǎn)，但在未來將得到并想出售。在以下兩種情況下可運(yùn)用多頭套期保值：1） 公司計(jì)劃在未來買入一項(xiàng)資

11、產(chǎn)； 2）公司用于對(duì)沖已有的空頭頭寸。2. 請說明產(chǎn)生基差風(fēng)險(xiǎn)的情況，并解釋以下觀點(diǎn)： “如果不存在基差風(fēng)險(xiǎn)，最 小方差套期保值比率總為 1?！贝穑寒?dāng)期貨標(biāo)的資產(chǎn)與需要套期保值的資產(chǎn)不是同一種資產(chǎn)，或者期貨的到期 日需要套期保值的日期不一致時(shí)，會(huì)產(chǎn)生基差風(fēng)險(xiǎn)。題中的觀點(diǎn)是正確的，假 設(shè)套期保值比率為 n，則組合的價(jià)值變?yōu)?=（H0-H1）+n（G1-G0）, 當(dāng)不存在基 差風(fēng)險(xiǎn)時(shí)， H1=G1。代入公式可得 n=13. “如果最小方差套期保值比率為 1.0 ，則這個(gè)套期保值一定比不完美的套期 保值好嗎？答：這個(gè)觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。 例如，最小方差套期保值比率為 n=H/ G，當(dāng) =0.5 、H=2G

12、時(shí)，n=1。因?yàn)?1，所以不是完美的套 期保值。4. 請解釋完美套期保值的含義。完美的套期保值的結(jié)果一定比不完美的套期保 值好嗎？答：完美的套期保值是指能夠完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的套期保值。完美的套期保值 能比不完美的套期保值得到更為確定的套期保值收益，但其結(jié)果不一定會(huì)比不 完美的套期保值好。例如，一家公司對(duì)其持有的一項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行套期保值，假設(shè) 資產(chǎn)的價(jià)格呈現(xiàn)上升趨勢。此時(shí)，完美的套期保值完全抵消了現(xiàn)貨市場上資產(chǎn) 價(jià)格上升所帶來的收益；而不完美的套期保值有可能僅僅部分抵消了現(xiàn)貨市場 上的收益，所以不完美的套期保值有可能產(chǎn)生更好的結(jié)果。5. 假設(shè)某投資公司有 $20000000的股票組合 , 它想運(yùn)用標(biāo)

13、準(zhǔn)普爾 500指數(shù)期貨合 約來套期保值。假設(shè)目前指數(shù)為 1080 點(diǎn)。股票組合價(jià)格波動(dòng)的月標(biāo)準(zhǔn)差為 1.8 ，標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)期貨價(jià)格波動(dòng)的月標(biāo)準(zhǔn)差為 0.9 ，兩者間的相關(guān)系數(shù) 為 0.6 。問如何進(jìn)行套期保值操作？答：最優(yōu)套期保值比率為 n=HG H/ G=0.6*1.8/0.9=1.2 ，應(yīng)持有的標(biāo) 準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)期貨合約空頭的份數(shù)為： 1.2*20000000/250*1080=89 份。6. 如果投機(jī)者的行為被禁止，將會(huì)對(duì)期貨市場的套期保值交易產(chǎn)生怎樣的影 響？答：期貨交易為套保者提供了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的手段，然而，這種規(guī)避僅僅是對(duì)風(fēng)險(xiǎn) 進(jìn)行轉(zhuǎn)移，而無法消滅風(fēng)險(xiǎn)。正是由于投機(jī)者的

14、存在，才會(huì)為套保者提供了風(fēng) 險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的載體，才為期貨市場提供了充分的流動(dòng)性。一旦市場上沒有了投機(jī)者， 套保者將很難找到交易對(duì)手，風(fēng)險(xiǎn)無法轉(zhuǎn)移，市場的流動(dòng)性將大打折扣。7. 假設(shè)投資者 A于 8月9日進(jìn)入中國金融期貨交易所的滬深 300指數(shù)期貨仿真 交易，開倉買進(jìn) 9 月滬深 300 指數(shù)期貨合約 2 手，均價(jià) 1200 點(diǎn)(每點(diǎn) 300 元)。依照交易所的規(guī)定，初始保證金和維持保證金比例均為10%，請問 1)該投資者需要提交多少保證金？ 2)若當(dāng)日結(jié)算價(jià)為 1195點(diǎn)，8月 10日結(jié)算 價(jià)降為 1150 點(diǎn)，請按照案例 4.4 的格式說明該投資者在這兩天內(nèi)的損益狀 況。答： 1) 投資者所應(yīng)提交

15、的保證金數(shù)為 :1200*300*10%*2=720002) 投資者 8 月 9 日與 8 月 10 日的損益情況表如下 :日結(jié)保證金追加保指數(shù)日投資者期算賬戶余證金收益率在期貨價(jià)額頭寸上格的日收益率8.1172000+1195*30(1195-(1195-1995(1195-0*2*10%1200)/200)*301200)*-69000=1200=-0*2/720300*2=27004.17%00=-41.690007%8.111195*31150*30(1150-(1150-1105000*2*10*2*10%1195)/195)*300%+(11-44700=1195=-0*2/119

16、50-1195)*300 *2=44700243003.77%5*300*2 *10%=-3 7.7%習(xí)題答案：1. 該公司應(yīng)賣空的標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)期貨合約份數(shù)為：1.2 10,000,000 31份250 153031份2. 瑞士法郎期貨的理論價(jià)格為：0.68e0.1667 (0.07 0.02) 0.6857 0.7投資者可以通過借美元，買瑞士法郎，再賣瑞士法郎期貨來套利。3. 投資者可以利用股指期貨，改變股票投資組合的系數(shù)。設(shè)股票組合的原 系數(shù)為 ，目標(biāo)系數(shù)為 ，則需要交易的股指期貨份數(shù)為： *VHVG4. 歐洲美元期貨的報(bào)價(jià)為 88 意味著貼現(xiàn)率為 12%，60天后三個(gè)月期的 L

17、IBOR遠(yuǎn) 期利率為 12%/4=3%5. 第 2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為：第 2 年： 14.0%第 3 年： 15.1%第 4 年： 15.7%第 5 年： 15.7%6. 2003 年 1月 27日到 2003年 5月5日的時(shí)間為 98天。 2003年 1月 27日到986 3.24862003年 7月 27日的時(shí)間為 181天。因此，應(yīng)計(jì)利息為： 181 ，現(xiàn)金價(jià)格為 110.5312 3.2486 113.77987. 2月 4日到 7月 30日的時(shí)間為 176天，2月 4日到 8月4日的時(shí)間為 181天，176110 6.5 116.32債券的現(xiàn)金價(jià)格為 181 。以

18、連續(xù)復(fù)利計(jì)的年利率為2ln1.06 0.1165。5天后將收到一次付息，其現(xiàn)值為 6.5e 0.01366 0.1165 6.490。期 貨合約的剩余期限為 62 天，該期貨現(xiàn)金價(jià)格為(116.32 6.490)e0.1694 0.1165 112.02 。在交割時(shí)有 57天的應(yīng)計(jì)利息， 則期貨的報(bào)價(jià)5710,000,000 7.1 88.308. 該基金經(jīng)理應(yīng)該賣出的國債期貨合約的份數(shù)為：91,375 8.8 88110.011.573.34。為：112.02 6.5110.01184 ?？紤]轉(zhuǎn)換因子后，該期貨的報(bào)價(jià)為：第 5 章 第 13 節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材第 104 頁 1、2、3、4、5

19、、6、7、81、美國某公司擁有一個(gè)系數(shù)為 1.2 ， 價(jià)值為 1000 萬美元的投資組合，當(dāng)時(shí) 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)為 1530 點(diǎn)，請問該 公司應(yīng)如何應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)期貨 為投資組合套期保值？該公司應(yīng)賣空的標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)期貨合約份數(shù)為：1.2 10,000,000 31份250 1530 31份2、瑞士和美國兩個(gè)月連續(xù)復(fù)利利率分別為 2%和 7%，瑞士法郎的現(xiàn)貨匯率為 0.6800 美元，2 個(gè) 月期的瑞士法郎期貨價(jià)格為 0.7000 美元，請問 有無套利機(jī)會(huì)？ 瑞士法郎期貨的理論價(jià)格為：0.68e0.1667 (0.07 0.02) 0.6857 0.7 投資者可以通過借

20、美元，買瑞士法郎，再賣瑞士法郎期貨來套利。3、假設(shè)某投資者 A 持有一份 系數(shù)為 0.85 的多 樣化的股票投資組合， 請問，如果不進(jìn)行股票現(xiàn)貨的買賣， 只通過期貨交易， 是否能提高該投資 組合的 系數(shù)？*投資者可以利用股指期貨， 改變股票投資組合的系數(shù)。 設(shè)股票組合的原系數(shù)為 ，目標(biāo)系數(shù)為則需要交易的股指期貨份數(shù)為： * VHVG4、假設(shè)一份 60 天后到期的歐洲美元期貨的報(bào)價(jià) 為 88，那么在 60 天后至 150 天的 LIBOR遠(yuǎn)期利 率為多少？歐洲美元期貨的報(bào)價(jià)為 88 意味著貼現(xiàn)率為 12%， 60 天后三個(gè)月期的 LIBOR遠(yuǎn)期利率為 12%/4=3%5、假設(shè)連續(xù)復(fù)利的零息票利率

21、如表 5.5 所示。期限（年）年利率（ %）期限（年）年利率（ %）112.0414.2213.0514.5313.7請計(jì)算 2、3、4、5 年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率。第 2、 3、4、5 年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為：第 2 年： 14.0%第 3 年： 15.1%第 4 年： 15.7%第 5 年： 15.7%6、2003年 5 月 5 日，將于 2011年 7 月 27 日到 期、息票率為 12%的長期國債報(bào)價(jià)為 110-17 ，求 其現(xiàn)金價(jià)格。2003年1月 27日到 2003年5月 5日的時(shí)間為 98天。2003年1月27日到 2003年7月27日的時(shí)間為 1816 98 3.2486天。

22、因此，應(yīng)計(jì)利息為：181 ，現(xiàn)金價(jià)格為 110.5312 3.2486 113.77987、2002年 7 月 30 日， 2002 年 9月到期的國債 期貨合約的交割最合算的債券是息票率為 13%、 付息時(shí)間分別為每年的 2 月 4 日和 8 月 4 日、將 于 2023 年 2 月 15 日到期的長期國債。 假設(shè)利率 期限結(jié)構(gòu)是平的，半年復(fù)利的年利率為 12%，該 債券的轉(zhuǎn)換因子為 1.5 ，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為 110。已知 空方將在 2002年 9 月 30日交割，試求出期貨的 理論報(bào)價(jià)。2 月4日到 7月 30日的時(shí)間為 176天， 2月4日到 8月4日的時(shí)間為 181天，債券的現(xiàn)金價(jià)格為11

23、0 176 6.5 116.32181 。以連續(xù)復(fù)利計(jì)的年利率為 2ln1.06 0.1165。5 天后將收到一次付息，0.01366 0.1165其現(xiàn)值為 6.5e 0.01366 0.1165 6.490 。期貨合約的剩余期限為 62 天，該期貨現(xiàn)金價(jià)格為(116.32 6.490) e112.02 。在交割時(shí)有 57 天的應(yīng)計(jì)利息，則期貨的報(bào)價(jià)為：57 110.01112.02 6.5 110.01 73.34184 ?？紤]轉(zhuǎn)換因子后，該期貨的報(bào)價(jià)為： 1.5 。8、8月 1 日，一個(gè)基金經(jīng)理擁有價(jià)值為 $10 000 000的債券組合，該組合久期為 7.1 。12 月份的 國債期貨合約

24、的價(jià)格為 91-12 ，交割最合算債券 的久期為 8.8 。該基金經(jīng)理應(yīng)如何規(guī)避面臨的利 率風(fēng)險(xiǎn)？8810,000,000 7.1 88.30該基金經(jīng)理應(yīng)該賣出的國債期貨合約的份數(shù)為：91,375 8.8第 6章 第 15節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材第 121 頁 1、2、3、4、5答：1. 互換的主要種類有：利率互換，指雙方同意在未來的一定期 限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣名義本金交換現(xiàn)金流， 其中一方的現(xiàn)金流根據(jù) 事先選定的某一浮動(dòng)利率計(jì)算，而另一方的現(xiàn)金流則根據(jù)固定利率計(jì) 算。貨幣互換， 在未來約定期限內(nèi)將一種貨幣的本金和固定利息與另一 貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交換。 同時(shí)還有交叉貨幣利率互換、 基 點(diǎn)

25、互換、零息互換、后期確定互換、差額互換、遠(yuǎn)期互換、股票互換等2. 國際互換市場迅速發(fā)展的主要原因有：一，互換交易在風(fēng)險(xiǎn) 管理、降低交易成本、規(guī)避管制和創(chuàng)造新產(chǎn)品等方面都有著重要的運(yùn)用。 二、在其發(fā)展過程中， 互換市場形成的一些運(yùn)作機(jī)制也在很大程度上促 進(jìn)了該市場的發(fā)展。三、 當(dāng)局的監(jiān)管態(tài)度為互換交易提供了合法發(fā)展的 空間。3. 美國中長期國債的天數(shù)計(jì)算慣例是 A（ Actual ）/A（Actual 或 A/365 ，即計(jì)息期與一年均按實(shí)際天數(shù)計(jì)或者一年固定以 365 天計(jì)。 美國公司債和市政債券的天數(shù)計(jì)算慣例是 30/360 ，即一個(gè)月按 30 天計(jì)， 一年按 360 天計(jì)。美國貨幣市場工具

26、的天數(shù)計(jì)算慣例是 A（Actual ）/360 即計(jì)息期按實(shí)際天數(shù)計(jì)，一年按 360 天計(jì)。4. 互換頭寸的結(jié)清方式有：一、出售原互換協(xié)議，即在市場上 出售未到期的互換協(xié)議， 將原先利息收付的權(quán)利與義務(wù)完全轉(zhuǎn)移給購買 協(xié)議者。二、對(duì)沖原互換協(xié)議，即簽訂一份與原互換協(xié)議的本金、到期 日和互換利率等均相同，但收付利息方向相反的互換協(xié)議。三、解除原 有的互換協(xié)議， 即與原先的交易對(duì)手協(xié)議提前結(jié)束互換， 雙方的權(quán)利義 務(wù)同時(shí)抵銷。這一說法是錯(cuò)誤的。如果該對(duì)沖交易是與原先的互換交易對(duì)手進(jìn)行的，此種對(duì) 沖又被稱為“鏡子互換” ，等價(jià)于終止了原先的利率互換，抵消了違約風(fēng)險(xiǎn)。如 交易對(duì)手不同，仍然無法完全抵消

27、對(duì)手方違約的風(fēng)險(xiǎn)。5. 請判斷以下說法是否正確并說明原因：互換頭寸的結(jié)清方式之一是對(duì)沖原 互換協(xié)議，這一方式完全抵消了違約風(fēng)險(xiǎn)。這一說法是錯(cuò)誤的。 如果該對(duì)沖交易是與原先的互換交易對(duì)手進(jìn)行的， 此種對(duì)沖又被稱為 “鏡子 互換”，等價(jià)于終止了原先的利率互換，抵消了違約風(fēng)險(xiǎn)。如果是與其他交易對(duì)手進(jìn)行鏡子互換，只能在利息的現(xiàn)金流上實(shí)現(xiàn)對(duì)沖， 但由于交 易對(duì)手不同，仍然無法完全抵消對(duì)手方違約的風(fēng) 險(xiǎn)。5. 這一說法是錯(cuò)誤的。如果該對(duì)沖交易是與原先的互換交易對(duì)手進(jìn)行的，此種 對(duì)沖又被稱為“鏡子互換” ，等價(jià)于終止了原先的利率互換，抵消了違約風(fēng)險(xiǎn)。 如果是與其他交易對(duì)手進(jìn)行鏡子互換，只能在利息的現(xiàn)金流上實(shí)

28、現(xiàn)對(duì)沖，但由 于交易對(duì)手不同，仍然無法完全抵消對(duì)手方違約的風(fēng)險(xiǎn)。第 7章 第 17節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材第 134 頁 1、 2、 3、41. （1）運(yùn)用債券組合：從題目中可知 k $400萬， k* $510 萬，因此0.1 0.25 0.105 0.750.11 1.25Bfix 4e 4e 104e$0.9824億美元Bfl 100 5.1 e 0.1 0.25 $1.0251億美元 所以此筆利率互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為98.4 102.5 427 萬美元（ 2）運(yùn)用 FRA組合：3個(gè)月后的那筆交換對(duì)金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值是0.1 0.250.5 100 0.08 0.102 e 0.1 0.25 1

29、07萬美元 由于 3 個(gè)月到 9 個(gè)月的遠(yuǎn)期利率為0.105 0.75 0.10 0.250.10750.510.75 的連續(xù)復(fù)利對(duì)應(yīng)的每半年計(jì)一次復(fù)利的利率為0.1075/ 22e= 0.110441所以 9 個(gè)月后那筆現(xiàn)金流交換的價(jià)值為0.5 100 0.08 0.11044 e0.105 0.75141萬美元10 1200 0.010562 e0.09 3201.46萬美元同理可計(jì)算得從現(xiàn)在開始 9 個(gè)月到 15 個(gè)月的遠(yuǎn)期利率為 11.75%，對(duì)應(yīng)的每半年計(jì)一次復(fù)利的利率為 12.102%。所以 15 個(gè)月后那筆現(xiàn)金流交換的價(jià)值為0.5 100 0.08 0.12102 e 0.11

30、1.25 179萬美元所以此筆利率互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為107 141 179 427萬美元2. 協(xié)議簽訂后的利率互換定價(jià)， 是根據(jù)協(xié)議內(nèi)容與市場利率水 平確定利率互換合約的價(jià)值。 對(duì)于利率互換協(xié)議的持有者來說， 該價(jià)值 可能是正的，也可能是負(fù)的。而協(xié)議簽訂時(shí)的互換定價(jià)方法，是在協(xié)議 簽訂時(shí)讓互換多空雙方的互換價(jià)值相等， 即選擇一個(gè)使得互換的初始價(jià) 值為零的固定利率。3. (1)運(yùn)用債券組合：如果以美元為本幣，那么BD 0.8e 0.09 1 0.8e 0.09 2 10.8e 0.09 3 964.4 萬美元0.04 1 0.04 2 0.04 3BF 60e 60e 1260e123，0

31、55 萬日元所以此筆貨幣互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為(2)運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯組合：即期匯率為 1美元 110日元，或者是 1日元 0.009091 (r rf )(T t) 美元。因?yàn)槊涝腿赵哪昀顬?5，根據(jù) F Se f ， 一年期、兩年期和三年期的遠(yuǎn)期匯率分別為0.009091e0.05 1 0.0095570.009091e 0.05 2 0.0100470.009091e0.05 3 0.010562與利息交換等價(jià)的三份遠(yuǎn)期合約的價(jià)值分別為0.8 60 0.009557 e 0.09 120.71萬美元0.8 60 0.010047 e 0.09 216.47萬美元0.8 60 0.010

32、562 e 0.09 312.69萬美元與最終的本金交換等價(jià)的遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為因?yàn)樵摻鹑跈C(jī)構(gòu)收入日元付出美元， 所以此筆貨幣互換對(duì) 該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為201.46 12.69 16.47 12.69 154.3 萬美元與互換相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)主要包括： （ 1）信用風(fēng)險(xiǎn)。由于互換是交易對(duì)手之間私下 達(dá)成的場外協(xié)議，因此包含著信用風(fēng)險(xiǎn)，也就是交易對(duì)手違約的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率 或匯率等市場價(jià)格的變動(dòng)使得互換對(duì)交易者而言價(jià)值為正時(shí)，互換實(shí)際上是該 交易者的一項(xiàng)資產(chǎn)，同時(shí)是協(xié)議另一方的負(fù)債，該交易者就面臨著協(xié)議另一方 不履行互換協(xié)議的信用風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)利率互換的交易雙方來說，由于交換的僅是利 息差額，其真正面臨的信用風(fēng)

33、險(xiǎn)暴露遠(yuǎn)比互換的名義本金要少得多；而貨幣互 換由于進(jìn)行本金的交換，其交易雙方面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)顯然比利率互換要大一些。 （2）市場風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于利率互換來說，主要的市場風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)于貨幣 互換而言，市場風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，當(dāng)利率和匯率 的變動(dòng)對(duì)于交易者是有利的時(shí)候，交易者往往面臨著信用風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)可以 用對(duì)沖交易來規(guī)避，信用風(fēng)險(xiǎn)則通常通過信用增強(qiáng)的方法來加以規(guī)避。第 8 章 第 19 節(jié)結(jié)束時(shí)布置 教材第 145頁 第 1、2、31. 從表中可以看出， A公司的借款利率均比 B 公司低；但是在 固定利率市場上 A比 B低 1.2%，在浮動(dòng)利率市場上 A 僅比 B低 0.5%。 因此 A公司在兩個(gè)市場上均具有絕對(duì)優(yōu)勢， 但 A在固定利率市場上具有 比較優(yōu)勢， B 在浮動(dòng)利率市場上具有比較優(yōu)勢。所以， A可以在其具有 比較優(yōu)勢的固定利率市場上以 10.8%的