并購(gòu)業(yè)務(wù)收費(fèi)方式及并購(gòu)方式選擇

1、精品文檔并購(gòu)業(yè)務(wù)盈利模式近幾年，我國(guó)的購(gòu)并市場(chǎng)風(fēng)起云涌。在這個(gè)快速成長(zhǎng)的并購(gòu)市場(chǎng)中，活躍著一批并 購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)，他們深度介入并購(gòu)交易，為客戶兼并與收購(gòu)、資產(chǎn)重組及債務(wù)重組等活動(dòng) 提供整體策劃、目標(biāo)搜尋、盡職調(diào)查、方案設(shè)計(jì)、談判輔導(dǎo)、材料制作報(bào)批等專業(yè)化服 務(wù)。這些財(cái)務(wù)顧問(wèn)有外資機(jī)構(gòu)、券商、投資公司、信托公司和其他一些中介機(jī)構(gòu)，其中 券商是這個(gè)市場(chǎng)的主要服務(wù)提供者。券商介入并購(gòu)業(yè)務(wù)由來(lái)已久，從 90年代中期就有 一批券商開始設(shè)立并購(gòu)部，2001年以來(lái)由于通道制限制了券商的承銷業(yè)務(wù)，并購(gòu)業(yè)務(wù)所受的重視度大為上升。 雖然各家券商紛紛都設(shè)立了專門的并購(gòu)業(yè)務(wù)部門，但是多數(shù)券商 對(duì)并購(gòu)業(yè)務(wù)的盈利模式還比較模

2、糊，只有少數(shù)證券公司建立了自己的盈利模式，在市場(chǎng) 上確立了自己的地位。財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)是利潤(rùn)主要來(lái)源目前并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的收費(fèi)沒有一個(gè)統(tǒng)一的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，并購(gòu)操作復(fù)雜程度、并購(gòu)標(biāo)的額大小、操作周期長(zhǎng)短、談判雙方的談判實(shí)力不同而高低不一，但是總體的區(qū)間基本上 都落在150萬(wàn)到500萬(wàn)之間，有少數(shù)標(biāo)的額較大，操作較復(fù)雜的并購(gòu)案，財(cái)務(wù)顧問(wèn)金額 在600萬(wàn)元以上。一般來(lái)說(shuō)，上市公司并購(gòu)顧問(wèn)費(fèi)高于非上市公司并購(gòu)，涉及國(guó)有股權(quán) 的上市公司并購(gòu)顧問(wèn)費(fèi)高于法人股的上市公司并購(gòu)，要約收購(gòu)的并購(gòu)顧問(wèn)費(fèi)高于普通的協(xié)議收購(gòu)。財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)的收費(fèi)一般都是在財(cái)務(wù)顧問(wèn)和客戶雙方談判后采用一口價(jià)的方式達(dá)成。這點(diǎn)和西方并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)收費(fèi)有很大的區(qū)

3、別。西方投行并購(gòu)顧問(wèn)費(fèi)一般包括固定費(fèi)用和基于交易價(jià)格的變動(dòng)費(fèi)用兩部分，具體項(xiàng)目還細(xì)分為聘用訂金、起始費(fèi)、銷售代表費(fèi)、 顧問(wèn)費(fèi)、交易管理費(fèi)、公正意見費(fèi)、中止費(fèi)、成功酬金等多項(xiàng)，一般成功傭金占30-60%左右。海外投行的收費(fèi)模式較為合理地將并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)進(jìn)行分解，分別支付費(fèi)用， 一方面各種項(xiàng)目的固定費(fèi)用保證了財(cái)務(wù)顧問(wèn)的利益，反映了對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)價(jià)值的承認(rèn)和肯定，另一方面基于交易價(jià)格的變動(dòng)費(fèi)用又對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)有較好的激勵(lì)作用。隨著中國(guó) 并購(gòu)市場(chǎng)成熟程度提高，財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用也將向更為細(xì)致的分項(xiàng)定價(jià)發(fā)展。目前我國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)基本上都是采用分期收取的形式，最常見的是分為4步。首先是雙方簽訂財(cái)務(wù)顧問(wèn)協(xié)議，券商

4、收取首期款，首期款的比例一般在10-20%左右，一般最低不少于20萬(wàn)元。在并購(gòu)協(xié)議簽訂后收取第二期款，一般比例為30-40%。在并購(gòu)交易審批全部通過(guò)后，收取第三期款，一般比例約 30%-40% 一般到這步，財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi) 應(yīng)該已經(jīng)收取90%&右，剩下的10%&右在股權(quán)過(guò)戶后收取。隨著購(gòu)并交易復(fù)雜程度的 加深，客戶對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的依賴程度逐漸提高，付費(fèi)的主動(dòng)性逐漸增強(qiáng)，體現(xiàn)在券商財(cái)務(wù) 顧問(wèn)費(fèi)的收取比重有所前移。并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)各有優(yōu)勢(shì)。傳統(tǒng)投行項(xiàng)目的單筆收入較高，一般在1000萬(wàn)元以上，而且交易完成后收費(fèi)有絕對(duì)保證。而并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)在于 并購(gòu)操作周期遠(yuǎn)比傳統(tǒng)投行短，

5、操作的家數(shù)不受限制，基本上不存在業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不占用 公司資源，并且隨著國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)的擴(kuò)大，并購(gòu)業(yè)務(wù)復(fù)雜程度的上升，市場(chǎng)并購(gòu)財(cái)務(wù)顧 問(wèn)服務(wù)的價(jià)值含量認(rèn)可度上升，并購(gòu)業(yè)務(wù)的盈利前景就更為樂觀。對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，在行1歡立下載精品文檔業(yè)平均收益率下降的情況下，購(gòu)并業(yè)務(wù)人均創(chuàng)利的優(yōu)勢(shì)以及成長(zhǎng)潛力就更為突出。連帶業(yè)務(wù)開發(fā)是利潤(rùn)的補(bǔ)充目前，一些走在市場(chǎng)前列的券商投行業(yè)務(wù)都有向綜合化發(fā)展的趨勢(shì)，投行的服務(wù)重 點(diǎn)從圍繞項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)渡到圍繞客戶進(jìn)行，工作方式從提供單一服務(wù)向提供解決方案發(fā) 展。所謂提供解決方案就是針對(duì)客戶的實(shí)際情況，提供能夠幫助客戶解決生存發(fā)展問(wèn)題的綜合化方案，設(shè)計(jì)符合企業(yè)發(fā)展需要的金融工具，根據(jù)客戶需

6、要提供包括戰(zhàn)略管理咨 詢服務(wù)、股票承銷服務(wù)、債券承銷服務(wù)、購(gòu)并顧問(wèn)服務(wù)、私募顧問(wèn)服務(wù)、資產(chǎn)重組顧問(wèn) 服務(wù)、投資顧問(wèn)等等多方面的服務(wù)。在綜合化服務(wù)的大投行概念下，購(gòu)并業(yè)務(wù)對(duì)券商利潤(rùn)的貢獻(xiàn)不僅僅體現(xiàn)在購(gòu)并財(cái)務(wù) 顧問(wèn)費(fèi)上，還體現(xiàn)在購(gòu)并業(yè)務(wù)連帶開發(fā)的業(yè)務(wù)上。通過(guò)購(gòu)并業(yè)務(wù)，通過(guò)專業(yè)化的深度服 務(wù)，建立良好的客戶關(guān)系，能夠給券商帶來(lái)一系列業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，而這些業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)給公司帶 來(lái)的收入一部分也將視為并購(gòu)業(yè)務(wù)的收入。新盈利模式漸行漸近西方投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)盈利模式遠(yuǎn)比上述方式來(lái)得豐富。為高盛、美林等投資銀行巨頭帶來(lái)豐厚利潤(rùn)的購(gòu)并業(yè)務(wù)還包括購(gòu)并融資業(yè)務(wù)和購(gòu)并投資業(yè)務(wù)。購(gòu)并融資服務(wù)主要是向購(gòu)并方提供過(guò)橋貸款，為“夾層

7、融資”基金項(xiàng)目籌資也成為一項(xiàng)發(fā)展很快的業(yè)務(wù)。 購(gòu)并投資業(yè)務(wù)也是西方投行的購(gòu)并業(yè)務(wù)重點(diǎn)之一。如高盛和摩根士坦利在中國(guó)大量收購(gòu)低價(jià)不良資產(chǎn)，借助他們?cè)谔幹貌涣假Y產(chǎn)方面的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)、管理方面的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)巨 大的收益。目前由于有政策上的障礙， 國(guó)內(nèi)券商還不能直接開展購(gòu)并融資和購(gòu)并投資業(yè) 務(wù)。但是隨著券商的逐漸成熟，以及政策上的相應(yīng)調(diào)整，相信券商很快將會(huì)開展購(gòu)并業(yè) 務(wù)的創(chuàng)新嘗試。2歡迦下載精品文檔國(guó)外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行并購(gòu)業(yè)務(wù)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)國(guó)外金融機(jī)構(gòu)在從事并購(gòu)業(yè)務(wù)時(shí)其收費(fèi)因服務(wù)內(nèi)容不同而發(fā)生變化，一般也沒有明確的規(guī)定。根據(jù)不同分類方法，主要有以下幾種收費(fèi)方式：1、按照?qǐng)?bào)酬的形式可分為三種。(1)前端手續(xù)費(fèi)。大型

8、投資銀行在接受客戶委托訂立契約時(shí)，通常以先收方式要求 預(yù)付一定的費(fèi)用。前端手續(xù)費(fèi)有兩種意義，對(duì)投資銀行來(lái)說(shuō)，可以補(bǔ)償犧牲其它精力損 失，同時(shí)又是委托人對(duì)于合并抱有堅(jiān)決意志的證明。因此投資銀行才能放心而認(rèn)真地籌 劃工作。不管合并成功與否，委托人必須付給投資銀行前端手續(xù)費(fèi)。(2)成功酬金。合并成功后，委托人按照交易額支付。它是對(duì)投資銀行服務(wù)支付手 續(xù)費(fèi)的最普通的方式。(3)合約執(zhí)行費(fèi)用。2、按照計(jì)費(fèi)方式劃分。(1)固定比例傭金。無(wú)論并購(gòu)交易金額是多少，投資銀行都按照某一定比例收取傭 金。固定比例的確定一般由投資銀行和客戶談判確定，并購(gòu)交易的金額越大，這一比例 越低。(2)累退比例傭金。即投資銀行的

9、傭金隨著交易金額的上升而按比例下降。累退比 例傭金可以通過(guò)萊曼公式計(jì)算。萊曼公式：金額數(shù)量彳M金比例()第1個(gè)100萬(wàn)美元5第2個(gè)100萬(wàn)美元4第3個(gè)100萬(wàn)美元3第4個(gè)100萬(wàn)美元2超過(guò)400萬(wàn)美元的部分1例如，某個(gè)并購(gòu)項(xiàng)目的交易金額為500萬(wàn)美元，則按萊曼公式計(jì)算的傭金為100x5%+100x4%+100x3%+100x2%+100x1%=15裝元)(3)累進(jìn)比例傭金。投資銀行與客戶事先對(duì)并購(gòu)交易所需金額作出估計(jì)預(yù)測(cè)，除按 此估計(jì)交易金額收取固定比例傭金外，如果實(shí)際發(fā)生金額低于估計(jì)額則給予累進(jìn)比例傭 金作為獎(jiǎng)勵(lì)；如果實(shí)際發(fā)生金額高于估計(jì)額則以累進(jìn)比例方式扣減傭金作為對(duì)投資銀行 的懲罰。這樣

10、可以激發(fā)投資銀行工作的創(chuàng)新能力。3、杠桿收購(gòu)的收費(fèi)。3歡立下載精品文檔投資銀行參與杠桿收購(gòu)則還要另外收取幾種費(fèi)用。由于在杠桿收購(gòu)中，收購(gòu)目標(biāo)公司的資金主要是通過(guò)銀行借貸或發(fā)行“垃圾債券”(JUNK BOND下等或次等債務(wù)融資)取得的，因而投資銀行根據(jù)這種購(gòu)買者主要使用債務(wù)資金并且要求保密的特點(diǎn)，可以從 四個(gè)方面收費(fèi)：(1)提出收購(gòu)與買進(jìn)的意見及計(jì)劃；(2)安排資金籌措；(3)安排過(guò)渡性融 資(也叫過(guò)橋貸款，即長(zhǎng)期債務(wù)資金籌措完成前的臨時(shí)資金借貸)；(4)其他咨詢費(fèi)用。其間，投資銀行也可能為過(guò)橋貸款提供自有資本。止匕外，在“其他咨詢費(fèi)用”中有些費(fèi)用 是投資銀行對(duì)收購(gòu)或兼并目標(biāo)公司做評(píng)估和提供公平

11、意見而收取的，費(fèi)用的高低經(jīng)投資銀行與兼并目標(biāo)公司雙方磋定。4歡立下載精品文檔企業(yè)并購(gòu)方式如何選擇企業(yè)并購(gòu)方式 的選擇是企業(yè)并購(gòu)策略中的一個(gè)至關(guān)重要的問(wèn)題，并購(gòu)方式的選擇除了考慮企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)因素外，還直接關(guān)系到企業(yè)并購(gòu)的成敗、交易價(jià)格、法律風(fēng)險(xiǎn)、反 壟斷審查、收購(gòu)后運(yùn)營(yíng)成本等問(wèn)題。一、購(gòu)買式企業(yè)并購(gòu)購(gòu)買式企業(yè)并購(gòu)主要分為以下兩種方式：用現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)，是指并購(gòu)方使用現(xiàn)款購(gòu)買目標(biāo)公司絕大部分資產(chǎn)或全部資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的控制；用現(xiàn)金購(gòu)買股票，是指并購(gòu)方以現(xiàn)金購(gòu)買目標(biāo)公司的大部分或全部股票，以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的控制。購(gòu)買式企業(yè)并購(gòu)特點(diǎn)是，因?yàn)橐淮涡酝度氪螅蟛①?gòu)方事先經(jīng)過(guò)充分的技術(shù)、經(jīng) 濟(jì)、法律論

12、證和可行性研究，這種方式適合于大企業(yè)對(duì)小企業(yè)，以及對(duì)瀕臨破產(chǎn)的企業(yè) 的并購(gòu)。二、承擔(dān)債務(wù)式企業(yè)并購(gòu)承債式并購(gòu)是指并購(gòu)方以承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)的全部債務(wù)為條件，獲得目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)。 這種并購(gòu)方式的特點(diǎn)是交易不以價(jià)格為準(zhǔn)，而是以債務(wù)和整體產(chǎn)權(quán)價(jià)值比而定。企業(yè)并 購(gòu)?fù)瓿珊?，目?biāo)企業(yè)所有資產(chǎn)歸入并購(gòu)企業(yè)。此類目標(biāo)企業(yè)多為資不抵債，并購(gòu)方注入流動(dòng)資產(chǎn)或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使企業(yè)扭虧為盈。三、吸收股份式企業(yè)并購(gòu)吸收股份式并購(gòu)是指將目標(biāo)企業(yè)的凈資產(chǎn)作為股本金投入并購(gòu)方，成為并購(gòu)企業(yè)的一個(gè)股東。這種并購(gòu)方式相當(dāng)于以目標(biāo)公司整體產(chǎn)權(quán)或股份與并購(gòu)方合資，或投資于并購(gòu)企業(yè)。目標(biāo)公司股東對(duì)原企業(yè)凈資產(chǎn)仍享有所有權(quán)，其所有權(quán)體現(xiàn)為股權(quán)，有與并購(gòu) 方一起按股份分紅的權(quán)利。四、控股式企業(yè)并購(gòu)控股式并購(gòu)是指投資者通過(guò)購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的股票達(dá)到控股，或是并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的控股股東來(lái)間