北美油氣市場觀察及中國油服行業(yè)展望

1、北美油氣市場觀察及中國油服行業(yè)展望近一年多來，油氣行業(yè)已飽受低油價(jià)之苦，國際國內(nèi)概莫能外。借在北美之機(jī)，抵近觀察，嘗試分析，以期繪制世界油氣中心的粗略畫面。西方以數(shù)據(jù)為研究之本，常常以數(shù)理分析量化，而東方以定性分析為主，邏輯推理見長。近一個(gè)月的油氣行業(yè)財(cái)務(wù)課程，更突顯了這種差異，教授每每講解北美油氣市場時(shí)，必引用美國能源信息署、布隆伯格和貝克休斯鉆機(jī)報(bào)告的數(shù)據(jù)，跟蹤并分析數(shù)據(jù)變化，對(duì)行業(yè)趨勢就有了一個(gè)基本判斷。學(xué)者，兼學(xué)所長，以趨進(jìn)步。本文將以油氣數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)比分析為手段，探討北美油氣行業(yè)的發(fā)展趨勢及國內(nèi)油服行業(yè)的影響。一、北美油氣市場觀察-近代油氣產(chǎn)業(yè)誕生之地，科學(xué)技術(shù)推動(dòng)格局劇變（一）原

2、油消耗NO.1 以消耗量計(jì)算，美國無疑是世界第一大國，EIA (美國能源信息署) 3月4日發(fā)布的油氣周報(bào)中，煉制原油1591萬桶每天，上一周數(shù)據(jù)是1585萬桶每天，去年同期是1530萬桶每天，原油消耗量總體平穩(wěn)，略有增加。折算成噸，每天的消耗量超過220萬噸，年消耗超過8億噸。最近有媒體報(bào)道，中國的原油消耗量已經(jīng)超過了美國，不過還找不到官方披露的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局2015年的統(tǒng)計(jì)年報(bào)，國內(nèi)原油生產(chǎn)2.15億噸，進(jìn)口原油3.35億噸，全部算上總額5.5億噸，差距還比較明顯。（二）老牌石油生產(chǎn)國從1859年Edwin Drake在賓夕法尼亞州打出第一口現(xiàn)代油井，到1901年Lucas在德州S

3、pindletop發(fā)現(xiàn)自噴油井，日產(chǎn)油7萬桶，標(biāo)志石油生產(chǎn)進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)階段，再從19世紀(jì)后期John D. Rockefeller 建立標(biāo)準(zhǔn)石油托拉斯壟斷石油業(yè)，到1911年被肢解成34個(gè)小型石油公司，開啟了北美石油市場競爭機(jī)制，到如今經(jīng)過不斷兼并發(fā)展，又形成了幾大巨頭，Exxon Mobil，Chevron, Shell等。再來看一下美國的原油產(chǎn)量和凈進(jìn)口量的歷史圖，對(duì)比美國城鎮(zhèn)化率歷史圖表，在1900年代之前，原油生產(chǎn)只有些微增長，1900年至1920年代，隨著勘探技術(shù)的進(jìn)步和汽車的發(fā)明，對(duì)燃料的需求爆發(fā)，1920年代以后，伴隨城鎮(zhèn)化率突破50%，原油生產(chǎn)穩(wěn)步增長，在1970年達(dá)到頂峰96

4、3萬桶每天，隨后原油產(chǎn)量逐年下降，與此同時(shí)凈進(jìn)口量顯著增加，原油生產(chǎn)在2007年降到500萬桶每天的低值，凈進(jìn)口量也達(dá)到1000萬桶每天的峰值。從2007年之后，原油生產(chǎn)逐步反彈，自2010年開始以每年80-100萬桶的幅度遞增，走出了一道陡峭的上升曲線，2015年日產(chǎn)量已升至943萬桶每天，著實(shí)嚇人。若算上500多萬桶的天然氣產(chǎn)量，美國已經(jīng)超過俄羅斯和沙特，重回全球第一產(chǎn)油國的位置。那么問題來了，短短5年時(shí)間，產(chǎn)量增加400多萬桶每天，幾乎翻番，這么大的增幅是什么因素推動(dòng)的；其二，美國油氣產(chǎn)量增加，導(dǎo)致其進(jìn)口量下降，那么理論上世界其他國家的原油供應(yīng)會(huì)過剩，導(dǎo)致原油價(jià)格下降。但是事實(shí)是一直到2

5、014年下半年油價(jià)才下挫，是誰消化了這么大的產(chǎn)量遞增?圖1：美國原油產(chǎn)量歷史曲線圖圖2：美國原油凈進(jìn)口量歷史曲線圖表1：美國城鎮(zhèn)化率歷史圖表資料來源：維基百科（三）技術(shù)突破掀起油氣增產(chǎn)狂潮從圖3和圖4可以看到，美國天然氣產(chǎn)量在1970年代達(dá)到頂峰之后，基本維持產(chǎn)量在20萬億立方英尺以上的水平，真正突破發(fā)生在2007年之后，和石油產(chǎn)量增加基本一致，也是一段陡峭的上升曲線，很多人稱之為頁巖氣革命，其實(shí)不止氣，通常是油氣伴生。也不僅是頁巖，還有致密砂，總之是低滲透性的生油巖。頁巖油氣突破關(guān)鍵在于兩項(xiàng)技術(shù)的經(jīng)濟(jì)成本的下降，一個(gè)是水平井鉆井技術(shù)，另一個(gè)是水力壓裂技術(shù)。這都不是新鮮技術(shù)，早在1930年代定

6、向鉆井技術(shù)已經(jīng)開始出現(xiàn)（水平井鉆井屬于定向鉆井大類），1940年代也已開始使用水力壓裂技術(shù)，但是始終沒有得到大規(guī)模應(yīng)用，原因在于成本太高。直到1980年代開始，被稱為水力壓裂之父的喬治米切爾（George Mitchell）由于德州巴奈特（Barnett ）地區(qū)的油井枯竭，開始想法設(shè)法開采當(dāng)?shù)仨搸r中的油氣，推動(dòng)了水力壓裂的瘋狂實(shí)驗(yàn)，直到2000年代，才把水力壓裂的成本降低到可經(jīng)濟(jì)開采的地步，隨后大量公司涌入把頁巖油氣產(chǎn)量推向新高。據(jù)稱每千立方英尺頁巖氣成本已經(jīng)降至3美元，折合桶當(dāng)量成本18美元，不過真實(shí)成本誰也不知道。按照財(cái)務(wù)的成本理論分析，成本當(dāng)中的固定成本部分和產(chǎn)量密切相關(guān)，產(chǎn)量增加將會(huì)推

7、動(dòng)單位固定成本的下降，進(jìn)而降低單位產(chǎn)量的天然氣成本，這也就可以解釋為什么北美的頁巖氣生產(chǎn)商在已經(jīng)虧損的情況下，還繼續(xù)增加產(chǎn)量的原因。這種情形在初始虧損時(shí)可以維持，不過當(dāng)虧損超過折舊折耗等非付現(xiàn)費(fèi)用時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流就出現(xiàn)斷流的情況，就會(huì)危及到銀行利息的及時(shí)支付。這時(shí)候如果沒有外部資金輸血，銀行等債主就會(huì)插手企業(yè)經(jīng)營，采取資產(chǎn)保全措施，俗稱抽貸，企業(yè)往往會(huì)在這時(shí)倒下。事實(shí)是北美的天然氣價(jià)格崩潰了，據(jù)南部亨利天然氣分銷中心報(bào)價(jià)，目前的價(jià)格已經(jīng)降至近20年來的低點(diǎn)，本周的報(bào)價(jià)在1.6美元每百萬英熱單位左右，折合0.5元人民幣每立方米，幾乎是白菜價(jià)。一種說法是這是跟隨全球石油價(jià)格波動(dòng)的影響，但我認(rèn)為

8、這幾乎是這些廠商承受能力的極限了，有幾種因素可以判斷北美天然氣價(jià)格底部區(qū)域已經(jīng)確立。一是活躍鉆機(jī)數(shù)已經(jīng)降至去年的40%以內(nèi)，僅剩490部鉆機(jī)開工；二是每周天然氣產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比停滯，生產(chǎn)井?dāng)?shù)量出現(xiàn)下降，上一次生產(chǎn)井?dāng)?shù)量下降出現(xiàn)在2013年，隨后天然氣價(jià)格反彈；三是北美LNG開始跨洋出口，就在月初Sabine Pass第一船LNG駛往歐洲；四是天然氣庫存開始下降，已經(jīng)進(jìn)入5年平均庫存范圍。天然氣市場略微獨(dú)立于原油市場，由于其氣態(tài)的特殊性，運(yùn)輸成本較高，陸地運(yùn)輸一般采用管道，但需要有足夠數(shù)量的氣源保證供應(yīng)，否則管道運(yùn)輸就不經(jīng)濟(jì)；海洋運(yùn)輸需要先建設(shè)LNG液化裝置，然后通過大型LNG船運(yùn)輸，同時(shí)目的地市場

9、還需要建設(shè)LNG再氣化接收裝置，跨洋成本高昂，因此天然氣市場沒有原油市場的全球化程度高。北美市場的天然氣供應(yīng)量短時(shí)間內(nèi)急劇升高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過需求的增長速度，導(dǎo)致價(jià)格崩潰，按英熱單位換算，天然氣的桶油當(dāng)量價(jià)格僅10美金，為石油價(jià)格的四分之一強(qiáng)，頁巖油氣革命者革了自己的命。過低的價(jià)格，已經(jīng)促使一些油氣公司出口天然氣，同時(shí)發(fā)電廠中的煤和石油燃料也繼續(xù)被天然氣替代，由此帶來兩個(gè)趨勢，北美市場天然氣替代石油，原油進(jìn)口量進(jìn)一步減少，加劇全球原油供應(yīng)過剩的局面；另一方面北美出口的天然氣將帶動(dòng)歐洲和亞洲的天然氣價(jià)格下降，有利于多元化的天然氣供應(yīng)格局。圖3：美國天然氣濕氣產(chǎn)量歷史曲線圖圖4：美國天然氣不同井型濕氣產(chǎn)

10、量歷史圖Sources: U.S. Energy Information Administration 資料來源:美國能源信息署圖5：美國天然氣濕氣價(jià)格歷史曲線圖Sources: U.S. Energy Information Administration 資料來源:美國能源信息署（四）技術(shù)革新及效率提升推動(dòng)產(chǎn)量迅猛增長頁巖油氣的開采技術(shù)還在持續(xù)革新之中，水平鉆井已經(jīng)大規(guī)模應(yīng)用，在每周發(fā)布的新井中，水平井的數(shù)量占比超過80%，還有10%是定向井。就是在水平井技術(shù)當(dāng)中，也玩出了新花樣，Pad Drilling，不知道怎么翻譯成中文，就是一個(gè)井場，鉆多口水平井，與之配套的還有Walking rig

11、 技術(shù)，鉆完一口井后，平行位移至下一井位，而不用拆卸井架。一般一個(gè)井場會(huì)打3-4口井，而不會(huì)互相影響，也有瘋狂的，Chesapeak在賓州的一個(gè)井場居然鉆出了19口井。水力壓裂方面也有創(chuàng)新，Zipper Fracturing技術(shù)，水平段可能長達(dá)幾千英尺，甚至上萬英尺，畢竟在頁巖油氣的生產(chǎn)上，關(guān)鍵重要的就是壓裂接觸面和和水平井段的長度，這項(xiàng)技術(shù)可以同時(shí)壓裂不同井的同一井段，最多在24小時(shí)內(nèi)可以壓裂8-9段，大幅提升了壓裂作業(yè)的效率。圖6：單井場多口井鉆井作業(yè)圖7：鏈?zhǔn)綁毫咽疽鈭D應(yīng)該這么說，頁巖油氣的開發(fā)完全取決于經(jīng)濟(jì)可行技術(shù)的推動(dòng)，而且這些技術(shù)基本上都是基于北美的地質(zhì)條件和地理特點(diǎn)，對(duì)其他國家意

12、義不大，據(jù)說中國的頁巖油氣儲(chǔ)量是美國的好幾倍，要形成規(guī)模開發(fā)，估計(jì)得進(jìn)行較長時(shí)間的技術(shù)積累，研究出適合中國地質(zhì)特點(diǎn)的頁巖開發(fā)技術(shù)，另外水力壓裂對(duì)水資源的浪費(fèi)驚人，還會(huì)引起其他的環(huán)境問題，規(guī)模開發(fā)還需妥善解決環(huán)境問題。二、中國油服行業(yè)展望石油行業(yè)是全球性的市場，中國油氣行業(yè)的發(fā)展當(dāng)然也需要放在全球視野中看。自2012年至2015年，全球石油需求一直在溫和增長，從9130萬桶增長至9420萬桶，4年近300萬桶。而油氣供給方面迅猛增長，從9160萬桶增長至9550萬桶，4年近400萬桶，當(dāng)中絕大多數(shù)增長來自北美市場，而北美市場的增長基本上是頁巖油氣的開發(fā)帶來的。伊朗石油出口解禁更加劇了供給端的競爭

13、，沙特方面當(dāng)然從任何一個(gè)方面都不能退步，無論是在遜尼派與什葉派對(duì)立的立場，還是商業(yè)競爭維持市場份額的考慮，都不會(huì)考慮減產(chǎn)，而是寄希望于低價(jià)消滅高成本生產(chǎn)商，那么誰才是高成本生產(chǎn)商呢？油氣上游的桶油完全成本主要包含兩部分，一部分是發(fā)現(xiàn)和開發(fā)成本（權(quán)益取得成本+勘探成本+開發(fā)成本），另一部分是操作成本(也叫生產(chǎn)成本)。一般油氣操作成本容易比較，當(dāng)期生產(chǎn)費(fèi)用除以當(dāng)期產(chǎn)量。發(fā)現(xiàn)成本就十分難比較了，主要由于兩方面的困難，一是不同公司采用的會(huì)計(jì)方法不一樣，有的用完全成本法，所有的發(fā)現(xiàn)成本全部資本化，有的使用成果法，分歧在干井的勘探費(fèi)用處理上，成果法采取費(fèi)用化，完全成本法資本化。第二個(gè)困難在于新增探明儲(chǔ)量的

14、評(píng)估上，水分多寡不一。最高成本的應(yīng)該是加拿大的油砂，其次北海的海洋油氣生產(chǎn)商，惡劣的條件加上高昂的深海鉆井日費(fèi)，他們的成本在60美金以上；根據(jù)國內(nèi)三大公司開始虧損的情況看，桶油成本應(yīng)該在40美金以上；都說頁巖油的成本高，原來估計(jì)的成本在65美金左右，由于技術(shù)的進(jìn)步和效率提升，成本在降低，在同德勤咨詢油氣產(chǎn)業(yè)的專家Rick Hooten交流時(shí)，也詢問過這一問題，他給出的范圍是根據(jù)油區(qū)的不同在35-45美金之間。查閱了Chesapeak2014年報(bào)，其桶油操作成本（生產(chǎn)成本）接近9美金，再加上20-30美金的發(fā)現(xiàn)成本，桶油完全成本可能在30-40美金之間。這一次的行業(yè)低谷，最難受的估計(jì)是中東以外的

15、各個(gè)產(chǎn)油國的國家石油公司。（一）國內(nèi)油氣需求增長放緩，長期增長方向不變基于消費(fèi)升級(jí)和固定資產(chǎn)投資減緩，國內(nèi)油氣消費(fèi)增速放緩，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展邁入中等收入國家水平行列，第三產(chǎn)業(yè)超過50%，城鎮(zhèn)化率突破56%，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整勢必加速到來，第三產(chǎn)業(yè)還要繼續(xù)發(fā)展，帶動(dòng)因素就不會(huì)是投資，而必然是消費(fèi)。運(yùn)動(dòng)休閑、旅游、文化娛樂、教育、醫(yī)療等等方面，代表未來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。按照以往發(fā)達(dá)國家發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，城鎮(zhèn)化率超過80%，進(jìn)程才能告一段落，城鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)相對(duì)鄉(xiāng)村經(jīng)濟(jì)，對(duì)油氣消費(fèi)還是會(huì)有較大的增長。具體來說，一是城市交通的增長帶動(dòng)油氣消費(fèi)的增加，乘用汽車的普及及城市公共交通的增長都需要油氣支持；二是城鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)人員聚集，餐飲、

16、取暖等居民用氣會(huì)有較大增長；三是旅游休閑等消費(fèi)帶動(dòng)航空運(yùn)輸增長，隨著通用航空的發(fā)展，預(yù)計(jì)航空燃油需求將會(huì)出現(xiàn)大比例增長；四是環(huán)境保護(hù)的需求，煤炭將被天然氣等清潔能源逐步替代，其中對(duì)天然氣的需求正愈來愈迫切。綜上，油氣行業(yè)的需求端是健康的，長期發(fā)展是向上的，問題就在供給上，我們的桶油成本高，在全球市場供給過剩的情況下，受到的擠壓越發(fā)明顯。表二：中國城鎮(zhèn)化率歷史圖表（二）油氣上游遭遇低價(jià)困境，體制改革箭在弦上每一次行業(yè)低迷，都是過去行業(yè)過度擴(kuò)張的結(jié)果。在低迷期，過去擴(kuò)張的產(chǎn)能要收縮，以達(dá)到供需的再次平衡。行業(yè)擴(kuò)張一般會(huì)產(chǎn)生兩個(gè)結(jié)果，一個(gè)是資產(chǎn)規(guī)模的膨脹，儲(chǔ)量的增長需要大量的資本化勘探支出，二是負(fù)債

17、規(guī)模的上升，一般資本支出控制在經(jīng)營現(xiàn)金流量以內(nèi)，是可控的，超出經(jīng)營現(xiàn)金流之后，就需要融資的支持。行業(yè)低迷期，過去的欠下債還是要還的，利息支出負(fù)擔(dān)重，同時(shí)經(jīng)營現(xiàn)金流弱化，隨著油價(jià)下跌，大量的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備被計(jì)提，過去增加的儲(chǔ)量，隨著商業(yè)價(jià)值的下降，經(jīng)濟(jì)可采儲(chǔ)量也會(huì)被減記。需要說明的是，國際上的1P儲(chǔ)量，只有1P經(jīng)濟(jì)儲(chǔ)量的概念，意思是必須是在當(dāng)時(shí)的油價(jià)條件和技術(shù)條件下，有商業(yè)開采價(jià)值的儲(chǔ)量。油價(jià)下跌，將導(dǎo)致某些原來有商業(yè)開采價(jià)值的儲(chǔ)量，變成沒有商業(yè)開采價(jià)值。上一次2000年油價(jià)低谷的時(shí)候，我們通過股份制改造，上市融資，且趕上了中國制造走向全球，房地產(chǎn)商業(yè)化的潮流，成功度過危機(jī)，并迎來了油氣行業(yè)黃金1

18、0年。這一次低迷期，如何度過？國務(wù)院提出化解過剩產(chǎn)能，并沒有包括石油業(yè)，這倒正常，因?yàn)閲鴥?nèi)石油行業(yè)并不是產(chǎn)能過剩，而是供給不足。我們的問題是相對(duì)于其他市場的供給，沒有成本優(yōu)勢，效率水平偏低?，F(xiàn)在有兩條辦法，一種是等待油價(jià)回升，到時(shí)候問題自然解決。不過對(duì)于世界石油市場來說，油價(jià)回升的前提正是過剩供給的退出，在全球市場條件下，首先打擊的便是高成本生產(chǎn)商，所以說世界石油市場中的哪部分產(chǎn)能能夠退出，就看誰最先挺不住。第二種是等待國企改革的政策，中央的方針是要更多的引入市場競爭機(jī)制，放開行政壟斷，體現(xiàn)在市場準(zhǔn)入和原油進(jìn)口配額的放松，而具體的政策還沒有出來。不管具體如何實(shí)施，體制改革可能的方式是吸引民營資

19、本進(jìn)入油氣行業(yè)，推動(dòng)混合所有制下的現(xiàn)代公司治理的改善，進(jìn)而提高行業(yè)效率，降低國內(nèi)油氣成本。（三）油服行業(yè)產(chǎn)能供過于求，經(jīng)歷史上最嚴(yán)衰退油服行業(yè)伴隨上游油氣公司的規(guī)模擴(kuò)張，自身的產(chǎn)能也得到了極大擴(kuò)充。鑒于油服行業(yè)鏈條較長，包含物探、鉆井及配套服務(wù)，修井、增產(chǎn)、地面建設(shè)等眾多環(huán)節(jié)，鉆井作為鏈條中的一環(huán)，對(duì)后續(xù)的作業(yè)起著先導(dǎo)作用，因此鉆井的作業(yè)量多寡將會(huì)陸續(xù)傳導(dǎo)到其他作業(yè)量的多寡，因此，研究鉆井的供求情況，可以管中窺豹，一瞥整個(gè)油服行業(yè)的整體產(chǎn)能情況。按照官網(wǎng)數(shù)據(jù)，中石油在用鉆機(jī)1018臺(tái)(其中海洋鉆機(jī)11臺(tái))，中石化石油工程在用鉆機(jī)799臺(tái)（其中海洋鉆機(jī)11座），中海油服擁有46座海洋鉆井平臺(tái)，5

20、套模塊鉆機(jī)，其他民營油服規(guī)模較小，安東10臺(tái)，科瑞10多臺(tái)，海隆13臺(tái)等，具體數(shù)量不好估計(jì)，民營先按100臺(tái)估計(jì)。粗略估計(jì)國內(nèi)共有陸地鉆機(jī)1895臺(tái)以上，海洋鉆機(jī)73臺(tái)。我們的原油產(chǎn)量大約為440萬桶每天，不到美國原油產(chǎn)量的一半；天然氣產(chǎn)量1300億立方米左右，而美國有7300億立方米產(chǎn)量，不到五分之一。在2013年-2014年初，油價(jià)還在高位時(shí)，美國的活躍鉆機(jī)數(shù)在1800臺(tái)左右，全世界的活躍鉆機(jī)數(shù)共5400臺(tái)，也就是說全世界三分之一的鉆機(jī)在我們中國，而我們的產(chǎn)量僅占世界的5%。2016年2月份新公布的貝克休斯鉆機(jī)數(shù)（除中國以外）不到1800臺(tái)，與高位比起來下滑50%，中國的活躍鉆機(jī)沒有公開的

21、數(shù)據(jù)，不方便查找，不過應(yīng)該也不會(huì)比這個(gè)好。鑒于中國的石油業(yè)集中度比較高，我們比較幾大石油公司的勘探與生產(chǎn)資本支出的變化，可以粗略估計(jì)油服行業(yè)生存狀況，因?yàn)榇蟛糠值目碧脚c生產(chǎn)的資本支出的流向是油服公司的產(chǎn)值。表3可以看出中石油的勘探與生產(chǎn)支出相對(duì)高點(diǎn)削減接近40%，中石化、中海油均下降30%有余。這個(gè)下降幅度，相信很多油服公司不僅是虧損，經(jīng)營現(xiàn)金流基本上都要變成負(fù)的了。油服行業(yè)形勢變化之快，叫人措手不及，這碗飯全靠油氣公司的投資吃飯，東家不打井，能耐何如？當(dāng)今之計(jì)，只有苦練內(nèi)功，降本增效，努力維持正現(xiàn)金流，必須扎扎實(shí)實(shí)想措施，深化經(jīng)營管理，提高運(yùn)營效率。若是油價(jià)持續(xù)維持在目前水平2年，2017年

22、國內(nèi)油服必須得大規(guī)模重組了，資產(chǎn)與人員必須得到壓縮，否則現(xiàn)金流一直失血，破產(chǎn)指日可待。表3:三大石油公司2012年-2016年勘探與生產(chǎn)資本支出表（2015年之后為預(yù)測值）圖8：貝克休斯活躍鉆機(jī)數(shù)報(bào)告參考文獻(xiàn)：1International Energy Agency. 2015 Key World Energy Statistics. /publications/freepublications/publication/key-world-energy-statistics-2015.html2U.S. Energy Information Administration (EIA). China Energy Data. /beta/international/analysis.cfm?iso=CHN3U.S. Energy Information Administration (EIA). The Availability and Price of Petroleum and Petroleum Products Produced in Countries Oth