中級(jí)財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)班

1、第八章綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)本章考情分析本章為非常重點(diǎn)章。本章主要闡述加權(quán)平均資金成本和邊際資金成本的計(jì)算， 經(jīng)營(yíng)杠桿 系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)的計(jì)算以及每股收益無差別點(diǎn)的計(jì)算及決策， 本章的這 些內(nèi)容與第四章、第七章和第十二章的結(jié)合點(diǎn)較多， 是許多章節(jié)內(nèi)容應(yīng)用的基礎(chǔ)。本章近四年平均分值在11.5分左右，題型可以出客觀題，也可以出計(jì)算題和綜合題，計(jì)算和綜合題的出題點(diǎn)主要集中在加權(quán)平均資金成本和邊際資金成本的計(jì)算、杠桿系數(shù)的計(jì)算以及每股收益無差別點(diǎn)決策。本章近年考試題型、題量及分值分布年度單項(xiàng)選擇題多項(xiàng)選擇題判斷題計(jì)算分析題綜合題合計(jì)題分題分題分題分題分題分20072212110.554

2、.51020062221521720053311442004221211150.34.55.314.5本章考點(diǎn)精析本章的主要考點(diǎn)包括：（1）加權(quán)平均資金成本和邊際資金成本的計(jì)算方法；（2）經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的計(jì)算方法；（3）資本結(jié)構(gòu)理論；（4）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)確定的每股收益無差別點(diǎn)法、比較資金成本法和公司價(jià)值分析法；（5）資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法。、加權(quán)平均資金成本和邊際資金成本的計(jì)算內(nèi)容計(jì)算公式加權(quán)平均資金成本力口權(quán)平均資金成本等于個(gè)別資金成本以其所占資本結(jié)構(gòu)比例為權(quán)數(shù) 計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。權(quán)數(shù)的確定可以選擇：賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。 但最理想的選擇是目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。邊際資金成

3、本邊際資金成本也是按加權(quán)平均法計(jì)算的，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本，即增量資金的加權(quán)平均成本。其計(jì)算程序：（1）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)：籌資總額分界點(diǎn)-可用某一特定資金成本率籌集到的某種資金限額/該種資金在資本結(jié)構(gòu)中所占的比重（2）計(jì)算邊際資金成本：根據(jù)計(jì)算出的分界點(diǎn)， 可得出若干組新的籌資范圍， 對(duì)各籌資范圍分 別計(jì)算加權(quán)平均資金成本，即可得到各種籌資范圍的邊際資金成本。資金成本的相關(guān)知識(shí)是教材第七章和第八章的重要考核點(diǎn)。其相關(guān)知識(shí)涉及資金成本的含義、計(jì)算及應(yīng)用。就考核的題型來說，通常主要考客觀題、計(jì)算題和綜合題，客觀題平均分值約占2%，主觀題平均分值約占 5%。就考核的具體知識(shí)來說，主要涉

4、及優(yōu)先股成本計(jì)算的影響因素；在計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí)，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式；資金成本在投資決策中的作用和資金邊際成本的計(jì)算與應(yīng)用。就知識(shí)點(diǎn)和其他章節(jié)的聯(lián)系來說，本考點(diǎn)的個(gè)別資金成本、加權(quán)平均資金成本和邊際資金成本的計(jì)算聯(lián)系第四章凈現(xiàn)值的計(jì)算和決策。【例題1】在下列各項(xiàng)中，不能用于加權(quán)平均資金成本計(jì)算的是（）。A.市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)B.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)C.賬面價(jià)值權(quán)數(shù)D.邊際價(jià)值權(quán)數(shù)【答案】D【解析】計(jì)算加權(quán)平均資金成本時(shí)需要確定各種資金在總資金中所占的比重，各種資金在總資金中所占比重的確定方法可以選擇：賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)?！纠}2】某公司產(chǎn)權(quán)比率為2 : 5,若資金成本和資

5、本結(jié)構(gòu)不變且負(fù)債全部為長(zhǎng)期債券， 當(dāng)發(fā)行100萬元長(zhǎng)期債券時(shí)，籌資總額分界點(diǎn)為（）萬元。A. 1200B.200C.350D.100【答案】C【解析】100- （2/7） =350 （萬元）。【例題3】邊際資金成本是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本，即增量資金的加權(quán)平均 成本。（）【答案】“【解析】依據(jù)邊際資金成本的含義?！纠}4】A公司2007年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表上的長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益的比例為40:60。該公司計(jì)劃于2006年為一個(gè)投資項(xiàng)目籌集資金，可供選擇的籌資方式包括：向銀行申 請(qǐng)長(zhǎng)期借款和增發(fā)普通股。公司以現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)作為目標(biāo)結(jié)構(gòu)。其他有關(guān)資料如下：（1）如果A公司2008年新增長(zhǎng)期

6、借款在 40000萬元以下（含 40000萬元）時(shí)，借款年利息率為6% ;如果新增長(zhǎng)期借款在 40000100000萬元范圍內(nèi)，年利息率將提高到9%;A公司無法獲得超過100000萬元的長(zhǎng)期借款。銀行借款籌資費(fèi)忽略不計(jì)。（2） 如果A公司2008年度增發(fā)的普通股規(guī)模不超過 120000萬元（含120000萬元）， 預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)為 20元；如果增發(fā)規(guī)模超過 120000萬元，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)為 16元。普通 股籌資費(fèi)率為4% （假定不考慮有關(guān)法律對(duì)公司增發(fā)普通股的限制）。（3） A公司2008年預(yù)計(jì)普通股股利為每股2元，以后每年增長(zhǎng) 5%。（4） A公司適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。要求：（1）

7、分別計(jì)算下列不同條件下的資金成本： 新增長(zhǎng)期借款不超過 40000萬元時(shí)的長(zhǎng)期借款成本； 新增長(zhǎng)期借款超過 40000萬元時(shí)的長(zhǎng)期借款成本； 增發(fā)普通股不超過 120000萬元時(shí)的普通股成本； 增發(fā)普通股超過120000萬元時(shí)的普通股成本。（2）計(jì)算所有的籌資總額分界點(diǎn)。（3）計(jì)算A公司2008年最大籌資額。（4） 根據(jù)籌資總額分界點(diǎn)確定各個(gè)籌資范圍，并計(jì)算每個(gè)籌資范圍內(nèi)的資金邊際成本。（5） 假定上述項(xiàng)目的投資額為180000萬元，預(yù)計(jì)內(nèi)部收益率為13%，根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，確定本項(xiàng)籌資的資金邊際成本，并作出是否應(yīng)當(dāng)投資的決策?！敬鸢浮浚?） 新增長(zhǎng)期借款不超過 40000萬元時(shí)的資金成本=6

8、% X（ 1-33%） =4.02% 新增長(zhǎng)期借款超過 40000萬元的資金成本=9% X（ 1-33%） =6.03% 增發(fā)普通股不超過120000萬元時(shí)的成本=麗口疝+5% -1542% 增發(fā)普通股超過120000萬元時(shí)的成本=+5%疋18.02%16（1-4%）（2）長(zhǎng)期借款的籌資總額分界點(diǎn) =40000/40%=100000 （萬元）普通股的籌資總額分界點(diǎn) =120000/60%=200000 （萬元）（3）由于A公司無法獲得超過 100000萬元的長(zhǎng)期借款，即長(zhǎng)期借款的最大籌資額為100000萬元，按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，2008年A公司最大籌資額=100000兇0%=250000（

9、萬元）。（4）編制的資金邊際成本計(jì)算表如下：邊際成本計(jì)算表序號(hào)籌資總額的 范圍（萬兀）籌資方式目標(biāo)資本結(jié) 構(gòu)個(gè)別資金成本10100000長(zhǎng)期負(fù)債40%4.02%普通股60%15.42%第一個(gè)籌資總額范圍的加權(quán)平均資金成本=40% X 4.02%+ 60% X 15.42%=10.86%2100000 200000長(zhǎng)期負(fù)債40%6.03%普通股60%15.42%第二個(gè)籌資總額范圍內(nèi)的資金邊際成本=40% X 6.03% + 60% X 15.42%=11.66%3200000 250000長(zhǎng)期負(fù)債40%6.03%普通股60%18.02%第三個(gè)籌資總額范圍內(nèi)的資金邊際成本=40% X 6.03%

10、+ 60% X 18.02%=13.22%（5）投資額180000萬元處于第二個(gè)籌資總額范圍，資金邊際成本為11.66%，低于項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率13%，所以應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資。【解析】本題的主 要考核點(diǎn)是籌資總額分界點(diǎn)的確定、邊際資金成本的計(jì)算及其在投融資決策中的應(yīng)用?！纠}5】已知：某上市公司現(xiàn)有資金 10000萬元，其中：普通股股本 3500萬元，長(zhǎng) 期借款6000萬元，留存收益500萬元。普通股成本為10.5%，長(zhǎng)期借款年利率為 8%。有關(guān) 投資服務(wù)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)資料表明， 該上市公司股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的1.5倍。目前整個(gè)股票市場(chǎng)平均收益率為 8%,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 5%。公司適用的所得

11、稅稅率為 33%。公司擬通過再籌資發(fā)展甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。有關(guān)資料如下：資料一：甲項(xiàng)目投資額為1200萬元，經(jīng)測(cè)算，甲項(xiàng)目的資本收益率存在-5%、12%和17%三種可能，三種情況出現(xiàn)的概率分別為0.4、0.2和0.4。資料二：乙項(xiàng)目投資額為2000萬元，經(jīng)過逐次測(cè)試，得到以下數(shù)據(jù)：當(dāng)設(shè)定折現(xiàn)率為14%和15%時(shí)，乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分別為4.9468萬元和-7.4202萬元。資料三：乙項(xiàng)目所需資金有A、B兩個(gè)籌資方案可供選擇。A方案：發(fā)行票面年利率為12%、期限為3年的公司債券；B方案：增發(fā)普通股，股東要求每年股利增長(zhǎng)2.1%。資料四：假定該公司籌資過程中發(fā)生的籌資費(fèi)可忽略不計(jì)，長(zhǎng)期借款和公司債券均

12、為年末付息，到期還本。要求：(1) 指出該公司股票的 3系數(shù)。(2) 計(jì)算該公司股票的必要收益率。(3) 計(jì)算甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率。(4) 計(jì)算乙項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。(5) 以該公司股票的必要收益率為標(biāo)準(zhǔn)，判斷是否應(yīng)當(dāng)投資于甲、乙項(xiàng)目。(6) 分別計(jì)算乙項(xiàng)目 A、B兩個(gè)籌資方案的資金成本。(7) 根據(jù)乙項(xiàng)目的內(nèi)部收益率和籌資方案的資金成本，對(duì)A、B兩方案的經(jīng)濟(jì)合理性 進(jìn)行分析。(8) 計(jì)算乙項(xiàng)目分別采用 A、B兩個(gè)籌資方案再籌資后，該公司的綜合資金成本。(9) 根據(jù)再籌資后公司的綜合資金成本，對(duì)乙項(xiàng)目的籌資方案做出決策。針對(duì)6975提問【答案】(1) 該公司股票的3系數(shù)=1.5(2) 該公司股票的

13、必要收益率 =5%+1.5 X( 8%-5%) =9.5%(3) 甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率 =(-5%) X 0.4+12% X 0.2+17% X 0.4=7.2%(4) 乙項(xiàng)目的內(nèi)部收益率 =14%+4.9468- 0 X (15%-14% )=14.4%4.9468- (-7.4202)(5) 判斷是否應(yīng)當(dāng)投資于甲、乙項(xiàng)目：甲項(xiàng)目預(yù)期收益率 7.2% V該公司股票的必要收益率9.5%乙項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率 14.4% 該公司股票的必要收益率9.5%不應(yīng)當(dāng)投資于甲項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)投資于乙項(xiàng)目。(6) A、B兩個(gè)籌資方案的資金成本：A籌資方案的資金成本 =12% X( 1-33%) =8.04%B籌資方案的資

14、金成本 =10.5%+2.1%=12.6%(7) A、B兩個(gè)籌資方案的經(jīng)濟(jì)合理性分析/ A籌資方案的資金成本 8.04% V乙項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率 14.4%B籌資方案的資金成本 12.6%V乙項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率 14.4% A、B兩個(gè)籌資方案在經(jīng)濟(jì)上都是合理的。(8) 再籌資后該公司的綜合資金成本：按A方案籌資后的綜合資金成本 =10.5% X 4000 +8% X( 1-33%) X 6000 +12% X12000 12000(1-33% )X 2000 7.52%12000按B方案籌資后的綜合資金成本 =(10.5%+2.1% )X 4000 2000 +8%x (1-33%)X12000600

15、0=8.98%12000(9) 對(duì)乙項(xiàng)目的籌資方案做出決策：按A方案籌資后的綜合資金成本7.52% V按B方案籌資后的綜合資金成本8.98%A籌資方案優(yōu)于B籌資方案。、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)項(xiàng)目?jī)?nèi)容要點(diǎn)闡釋成本按習(xí)性的劃 分變動(dòng)成本變動(dòng)成本：如直接材料成本、直接人工成本和變動(dòng)性制 造費(fèi)用固定成本約束性固定成本(即經(jīng)營(yíng)能力成本)：如固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、 長(zhǎng)期租賃費(fèi)。酌量性固定成本(即經(jīng)營(yíng)方針成本)：如廣告費(fèi)、研究與 開發(fā)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)?；旌铣杀景胱儎?dòng)成本：如電話費(fèi)。半固定成本：如化驗(yàn)員、質(zhì)檢員工資。邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)=營(yíng)業(yè)收入-變動(dòng)成本息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本-

16、固定經(jīng)營(yíng)成本=邊際貝獻(xiàn)-固疋經(jīng)營(yíng)成本其中：(1)固定成本、變動(dòng)成本均不包括利息費(fèi)用；(2)本公式圍繞正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而言，不包括非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 與利潤(rùn)總額、凈 利潤(rùn)的聯(lián)系(1) 凈利潤(rùn)=(息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-利息費(fèi)用)(1-所得稅稅率)凈利潤(rùn)(2) 息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=十利息費(fèi)用1 -所得稅稅率【例題1】下列各項(xiàng)中屬于酌量性固定成本的是()。A.固定資產(chǎn)直線法計(jì)提的折舊費(fèi)B.長(zhǎng)期租賃費(fèi)C.直接材料費(fèi)D.廣告費(fèi)【答案】D【解析】固定資產(chǎn)直線法計(jì)提的折舊費(fèi)和長(zhǎng)期租賃費(fèi)屬于約束性固定成本；直接材料費(fèi)屬于變動(dòng)成本；廣告費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)屬于酌量性固定成本。【例題2】質(zhì)檢員、化驗(yàn)員的工資一般屬于()。A.半

17、變動(dòng)成本B.半固定成本C.變動(dòng)成本D.固定成本【答案】B【解析】質(zhì)檢員、化驗(yàn)員的工資一般屬于半固定成本?！纠}3】約束性固定成本屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)方式”成本，即根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針由管理當(dāng) 局確定的一定時(shí)期的成本。()【答案】x【解析】約束性固定成本屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)能力”成本，是企業(yè)為維持一定的業(yè)務(wù)量所必 須負(fù)擔(dān)的最低成本； 酌量性固定成本屬于企業(yè) “經(jīng)營(yíng)方針”成本，即根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針由管 理當(dāng)局確定的一定時(shí)期的成本。三、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)比較經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)復(fù)合杠桿系數(shù)計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是計(jì)量經(jīng) 營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的手段和工具。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因經(jīng) 營(yíng)上的原因而導(dǎo)致息稅 前營(yíng)業(yè)利

18、潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是計(jì)量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 的手段和工具。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指全部資金中負(fù)債資 金比率的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿 的連鎖作用稱為復(fù)合 杠桿作用。復(fù)合杠桿的 作用程度，可用復(fù)合杠 桿系數(shù)表示。定義 AEBIT / EBIT DOL X /X山 EPS/EPSDFL AEBIT / EBIT“ AEPS/EPS DCL X /X簡(jiǎn)化計(jì)算公式MDOL =M a_ EBIT +a=EBIT式中：a為固定經(jīng)營(yíng)成本。AEPSDFL= EPS = EBIT AEBIT EBIT-1EBIT式中：1為債務(wù)利息。MDCL -M a 1杠桿效應(yīng)(1 )如果a=0 ,貝U DOL=1，表示不存在經(jīng) 營(yíng)

19、杠桿效應(yīng)，但依然存在 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；(2)如果a不等于0, 則DOL大于1，表示存 在經(jīng)營(yíng)杠桿的放大效應(yīng)。(1) 如果 I=0,則 DFL=1，表 示不存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。(2) 如果1不等于0，則DFL 大于1，表示存在財(cái)務(wù)杠桿的 放大效應(yīng)。(1) 如果a=0,同時(shí) I=0,貝U DCL=1，表示 不存在復(fù)合杠桿效應(yīng)。(2) 如果a和1不同 時(shí)等于0，則DCL大 于1,表示存在復(fù)合杠 桿的放大效應(yīng)。影響因素影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主 要因素有：銷售量、銷售 價(jià)格、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本 和固定成本。尤其是成本 構(gòu)成中固定成本所占的 比重。影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的是負(fù)債資 金比率的高低。凡是影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的

20、因素均會(huì) 影響復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)?？刂仆?徑企業(yè)一般可以通過增加銷售量、提高單價(jià)、降低 單位產(chǎn)品變動(dòng)成本、降低 固定成本比重等措施使企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié) 構(gòu)，適度負(fù)債，使財(cái)務(wù)杠桿利 益抵銷風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來的不利 影響。通過降低總成本構(gòu)成 中固定成本所占的比 重以使經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 下降，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)下降，降低 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?；蛲ㄟ^降低資金構(gòu)成 中負(fù)債資金所占的比 重以使財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 下降，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等 控制總風(fēng)險(xiǎn)。三者天系復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。注意杠桿系數(shù)計(jì)算公式中的有關(guān)數(shù)據(jù)為基期數(shù)，但計(jì)算結(jié)果表示預(yù)測(cè)期的杠桿系數(shù)。三個(gè)杠桿系數(shù)的相關(guān)知識(shí)是教材第八章的重要考核點(diǎn)。其相關(guān)知

21、識(shí)涉及經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的含義、計(jì)量方法和影響因素等。就考核的題型來說，通常主要考客觀題和計(jì)算題，客觀題平均分值約占1%，主觀題平均分值約占3%。就考核的具體知識(shí)來說，主要涉及經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)的計(jì)算、 復(fù)合杠桿效應(yīng)的含義、復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的影響因素。就知識(shí)點(diǎn)和其他章節(jié)的聯(lián)系來說，三個(gè)杠桿系數(shù)的計(jì)算與第三章的外部融資需求量預(yù)測(cè) 的銷售額比率法的結(jié)合，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算與第七章息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)計(jì)算的結(jié)合，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算與第十二章已獲利息倍數(shù)計(jì)算的結(jié)合。【例題1】某企業(yè)某年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 2.5,息稅前利潤(rùn)（EBIT）的計(jì)劃增長(zhǎng)率為10%， 假定其他因素不變，則該年普通

22、股每股收益 （EPS）的增長(zhǎng)率為（）。A.4%B.5%C.20%D.25%【答案】D【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益增長(zhǎng)率/息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率即:DFL =£ps/EpsAEBIT / EBIT所以，每股收益（EPS）的增長(zhǎng)率=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)X息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率=2.5 X10%=25%?！纠}2】經(jīng)營(yíng)杠桿能夠擴(kuò)大市場(chǎng)和生產(chǎn)等不確定性因素對(duì)利潤(rùn)變動(dòng)的影響。（）【答案】“【解析】企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)反映的是息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的波動(dòng)性，引起息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)波動(dòng)的主要原因是市場(chǎng)需求和成本等因素的不確定性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)程度的高低主要通過經(jīng)營(yíng)杠桿來計(jì)量，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)變動(dòng)率與銷售變動(dòng)率的比值。通常，經(jīng)

23、營(yíng)杠桿系數(shù)大于等于1,因此，經(jīng)營(yíng)杠桿能夠擴(kuò)大市場(chǎng)和生產(chǎn)等不確定性因素對(duì)利潤(rùn)變動(dòng)的影響?！纠}3】假定某企業(yè)的權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例為60:40,據(jù)此可斷定該企業(yè)（）。A.只存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)B.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)C.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)D.同時(shí)存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)【答案】D【解析】本題的主 要考核點(diǎn)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義。依據(jù)權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例可以看出該企業(yè)存在負(fù)債，所以存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，只要企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，則由于影響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各個(gè)因素的變動(dòng)，必然會(huì)引起息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的 變動(dòng)，即必然存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 但僅僅根據(jù)權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例是無法判斷財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和 經(jīng)營(yíng)

24、風(fēng)險(xiǎn)孰大孰小?！纠}4】企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的途徑一般有（）。A.增加銷售量 B.增加自有資本C.降低變動(dòng)成本D.增加固定成本比例【答案】AC【解析】本題的考核點(diǎn)是影響經(jīng)營(yíng)杠桿的因素。影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的因素有：?jiǎn)挝讳N售價(jià)格、單位變動(dòng)成本、固定成本和銷售量四個(gè)因 素。其中，單位銷售價(jià)格和銷售量與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)呈反方向變化；單位變動(dòng)成本和固定成本與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)呈同方向變化。選項(xiàng) B增加自有資本，可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。【例題5】關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，下列說法正確的有（）。A. 風(fēng)險(xiǎn)程度大小受借入資金對(duì)自有資金比例的影響B(tài). 自有資金比例越大，風(fēng)險(xiǎn)程度越大C借入資金比例越小，風(fēng)險(xiǎn)程度越小D.加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，關(guān)鍵在于要

25、維持適當(dāng)?shù)呢?fù)債水平【答案】ACD【解析】財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)即籌資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)程度大小受負(fù)債水平高低的影響。四、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)推導(dǎo)演示經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)推導(dǎo)演示財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)推導(dǎo)演示復(fù)合杠桿 示F系數(shù)推導(dǎo)演基期：基期：也EPSEBIT =x(p b) -aEPS =(EBIT -I )(1-T)DCL -EPSNAx預(yù)測(cè)期：預(yù)測(cè)期:x1(EBIT " I )(1 -T)也EPS也 EBITEBIT = x ( p b) aEPS"NEPS汰 EBIT貝U： A EBIT =x(p b) 將上式代=AxAEBIT則：xEBIT入DOL的計(jì)算公式即可求得結(jié)果。人EPS AEBIT(1-T)=DOLX DFLAEBITN