![企業(yè)融資方式的選擇_第1頁(yè)](http://file3.renrendoc.com/fileroot_temp3/2022-1/13/b4eb1006-c75d-4db1-a5d5-3a9122c2922d/b4eb1006-c75d-4db1-a5d5-3a9122c2922d1.gif)
![企業(yè)融資方式的選擇_第2頁(yè)](http://file3.renrendoc.com/fileroot_temp3/2022-1/13/b4eb1006-c75d-4db1-a5d5-3a9122c2922d/b4eb1006-c75d-4db1-a5d5-3a9122c2922d2.gif)
![企業(yè)融資方式的選擇_第3頁(yè)](http://file3.renrendoc.com/fileroot_temp3/2022-1/13/b4eb1006-c75d-4db1-a5d5-3a9122c2922d/b4eb1006-c75d-4db1-a5d5-3a9122c2922d3.gif)
![企業(yè)融資方式的選擇_第4頁(yè)](http://file3.renrendoc.com/fileroot_temp3/2022-1/13/b4eb1006-c75d-4db1-a5d5-3a9122c2922d/b4eb1006-c75d-4db1-a5d5-3a9122c2922d4.gif)
![企業(yè)融資方式的選擇_第5頁(yè)](http://file3.renrendoc.com/fileroot_temp3/2022-1/13/b4eb1006-c75d-4db1-a5d5-3a9122c2922d/b4eb1006-c75d-4db1-a5d5-3a9122c2922d5.gif)
版權(quán)說(shuō)明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請(qǐng)進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)
文檔簡(jiǎn)介
1、企業(yè)融資方式的選擇近幾年,我國(guó)仍將采取適度從緊的金融政策, 企業(yè)資金緊缺仍是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中最主 要和最難解決的困難。企業(yè)籌資涉及到許多問(wèn)題,如籌資的數(shù)量、方式等問(wèn)題, 其中,籌資方式的選擇應(yīng)該是極為重要的一環(huán)。 本文擬就我國(guó)企業(yè)籌資方式的選 擇問(wèn)題,做一些探討: 一我國(guó)的融資環(huán)境 企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)運(yùn)營(yíng)只有適應(yīng)環(huán)境變化 的要求,才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍, 影響企業(yè)生 存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱,它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。企業(yè)制定籌資戰(zhàn)略必須立足于一定的宏觀環(huán)境之下, 制定時(shí)要考慮:1.政治法 律環(huán)境。指一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的政治制度、經(jīng)
2、濟(jì)體制、方針政策、法律法規(guī)等方面。 隨著改革開(kāi)放的政策實(shí)施,國(guó)內(nèi)政局穩(wěn)定,經(jīng)濟(jì)日益活躍,我國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策、外 匯政策和稅收政策等的日益完善,與國(guó)際慣例的逐步接軌,為外資進(jìn)入中國(guó)提供 了保證,使我國(guó)企業(yè)的籌資區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大, 籌資數(shù)額逐年增加,方式也更加多 樣。2 經(jīng)濟(jì)環(huán)境。是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所面臨的各種經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng) 濟(jì)聯(lián)系等客觀因素。我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)、高速的發(fā)展勢(shì)頭,物價(jià)得到有效控 制,這一切表明,我國(guó)有巨大的市場(chǎng)潛力與發(fā)展機(jī)會(huì), 同時(shí)也為國(guó)內(nèi)外大量的游 資找到了出路。3 技術(shù)環(huán)境是一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn) 品開(kāi)發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展的動(dòng)向等的總和。全社會(huì)對(duì)教育的重視,
3、對(duì)科技開(kāi)發(fā)力 度的加大,對(duì)科技人才的有計(jì)劃培養(yǎng),都將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件和能力的因素,包括行業(yè)狀況、競(jìng) 爭(zhēng)者狀況、供應(yīng)商狀況及其他公眾的狀況,這是確定企業(yè)籌資方式的前提。一個(gè) 良好的銷售網(wǎng)絡(luò)、及穩(wěn)定的原材料供應(yīng)商等微觀環(huán)境,將十分有利于企業(yè)籌資的 順利實(shí)現(xiàn)。此外,筆者認(rèn)為,企業(yè)的內(nèi)部條件也應(yīng)該屬于企業(yè)籌資的微觀環(huán)境。企業(yè)的內(nèi)部條件包括:企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的能力、人力資源開(kāi)發(fā)的現(xiàn)狀和政策、組織結(jié) 構(gòu)、管理制度,研究開(kāi)發(fā)情況等。就籌資而言,企業(yè)內(nèi)部條件達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn),才會(huì)吸引資金、技術(shù)進(jìn)入企業(yè),因此企業(yè)要得到實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張所需要的資金, 應(yīng) 扎扎實(shí)實(shí)的做好企業(yè)的各
4、項(xiàng)工作,贏得債權(quán)人和投資者的信任,他們才會(huì)將資金、 技術(shù)交由企業(yè)使用和管理。二企業(yè)的籌資方式在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,企業(yè)融資方式總的來(lái)說(shuō)有兩種:一是內(nèi)源融資,即將本企業(yè)的留 存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程;二是外源融資,即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄, 以轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大,單純依靠?jī)?nèi)源融 資已很難滿足企業(yè)的資金需求,外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。下面對(duì)內(nèi)源融資和外源融資分別加以介紹:(一).內(nèi)源融資方式就各種融資方式來(lái)看,內(nèi)源融資不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或者股息, 不會(huì)減少企 業(yè)的現(xiàn)金流量;同時(shí),由于資金來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部,不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用,使得內(nèi)源 融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低
5、于外源融資。 因此,它是企業(yè)首選的一種融資方式, 企業(yè)內(nèi) 源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤(rùn)水平, 凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素,只 有當(dāng)內(nèi)源融資仍無(wú)法滿足企業(yè)資金需要時(shí), 企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)向外源融資。在這里,筆 者認(rèn)為相當(dāng)一部分表外籌資也屬于內(nèi)源融資。 表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予以反映的籌資行為,利用表外籌資可以調(diào)整資金結(jié)構(gòu), 開(kāi)辟籌資渠道,掩蓋投 資規(guī)模,夸大投資收益率,掩蓋虧損,虛增利潤(rùn),加大財(cái)務(wù)杠桿的作用等。比如, 企業(yè)與客戶簽訂一項(xiàng)產(chǎn)品的籌資協(xié)議, 先將產(chǎn)品售給客戶,然后再賒購(gòu)回來(lái),該 項(xiàng)產(chǎn)品并未離開(kāi)企業(yè),但企業(yè)卻通過(guò)這一協(xié)議得到了借款。 因此,表外籌資可以 創(chuàng)造較為寬松的財(cái)務(wù)環(huán)境,為
6、經(jīng)營(yíng)者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。鑒于表外籌資在我 國(guó)應(yīng)用還不是太普遍,而其應(yīng)用的前景又十分廣泛,所以,筆者將在這里對(duì)表外 融資作一較為詳細(xì)的介紹。表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。 直接表外籌資是企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資 產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資。由于資產(chǎn)所有權(quán)未轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi), 而其 使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入,所以這種籌資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、緩解資金不足之需,又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結(jié)構(gòu)。最為常見(jiàn)的籌資方式有租賃、代銷商品、 來(lái)料加工等。大多數(shù)租賃形式屬于表外籌資,只有融資租賃屬于表內(nèi)籌資。經(jīng)營(yíng) 租賃是出資方以自己經(jīng)營(yíng)的設(shè)備租給承租房使用, 出租方收取租金,承租訪由于 租入設(shè)備擴(kuò)大了自身生
7、產(chǎn)能力,這種生產(chǎn)能力并沒(méi)有反映在承租方的資產(chǎn)負(fù)債表 中,承租方只為取得這種生產(chǎn)能力支付了一定的租金。 當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)設(shè)備的額租賃 期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命時(shí),經(jīng)營(yíng)租賃可以節(jié)約企業(yè)開(kāi)支,避免設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命 在企業(yè)的空耗。此外,維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業(yè)的表外籌資。 間接表外籌資是用另一個(gè)企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債, 使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持 在合理的限度內(nèi)。最常見(jiàn)的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公 司,母公司將自己經(jīng)營(yíng)的元件、配件撥給一個(gè)子公司和附屬公司, 子公司和附屬 公司將生產(chǎn)出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng), 這 里附屬公司和子公司的負(fù)債實(shí)際上是母公司
8、的負(fù)債。本應(yīng)有母公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的部分由于母公司負(fù)債限度的制約,而轉(zhuǎn)給了附屬公司,使得各方的負(fù)債都能保持在 合理的范圍內(nèi)。例如:某公司自有資本1 0 0 0萬(wàn)元,借款1 0 0 0萬(wàn)元,該公 司欲追加借款, 但目前表內(nèi)借款比例已達(dá)到最高限度, 再以公司名義借款已不可 能,于是該公司以500萬(wàn)元投資于新公司, 新公司又以新公司的名義借款500萬(wàn)元,新公司實(shí)質(zhì)上是母公司的一個(gè)配件車間。 這樣,該公司總體上實(shí)際的資 產(chǎn)負(fù)債比率不再是5 0%,而是6 0%,兩個(gè)公司實(shí)際資產(chǎn)總額為2 5 0 0萬(wàn)元, 有5 0 0萬(wàn)元是母公司投給子公司的,故兩個(gè)公司公司共向外界借入1 5 0 0萬(wàn) 元,其中在母公司會(huì)計(jì)報(bào)表
9、內(nèi)只反映1000萬(wàn)元的負(fù)債,另外的500萬(wàn)元反映在子公司的會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi), 但這500萬(wàn)元卻仍為母公司服務(wù)。 現(xiàn)在,許多國(guó)家 為了防止母公司與子公司的財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)移, 規(guī)定企業(yè)對(duì)外投資如占被投資企業(yè)資本總 額的半數(shù)以上,應(yīng)當(dāng)編制合并報(bào)表。為此,許多公司為了逃避合并報(bào)表的曝光, 采取更加迂回的投資方法,使得母公司與子公司的控股關(guān)系更加隱蔽。 除了上述的兩種表外籌資外, 還可以通過(guò)應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn), 出售有追索權(quán)的應(yīng)收帳 款,產(chǎn)品籌資協(xié)議等把表內(nèi)籌資化為表外籌資。(二)外源融資方式企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響, 其選用的籌資方式也不盡相同。 一 般說(shuō)來(lái),分為兩種:直接籌資方式和間接籌資方式,如下圖 (
10、略): 企業(yè)外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主, 除了受自身財(cái)務(wù)狀況 的影響外, 還受國(guó)家融資體制等的制約。 從國(guó)際上看, 英美等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá) 國(guó)家的企業(yè)歷來(lái)主要依靠市場(chǎng)的直接融資方式獲取外部資金,70年代以前,通過(guò)企業(yè)債券和股票進(jìn)行的直接融資約占企業(yè)外源融資總額的55%60%; 日 本等后起的資本主義國(guó)家則相反,企業(yè)主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金, 1 9 9 5年以前,日本企業(yè)的間接融資占外源融資的比重約為8 0%85%。70年代以后, 情況緩慢的發(fā)生了變化, 英美企業(yè)增加了間接融資的比重, 日本 則增加了直接融資的比重。由此可見(jiàn),如何搞清各種不同的外源融資方式的不同
11、特點(diǎn),從而選擇最適合本企業(yè)的融資方式,是企業(yè)面臨的一個(gè)相當(dāng)重要的問(wèn)題。下面對(duì)直接融資和間接融資逐一加以詳細(xì)的介紹:1直接融資方式我國(guó)進(jìn)入90年代以來(lái),隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展,企業(yè)的融資方式趨于多元化,許 多企業(yè)開(kāi)始利用直接融資獲取所需要的資金,直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的 長(zhǎng)期資金的一種主要方式,這主要是因?yàn)椋海?).隨著國(guó)家宏觀調(diào)控作用的不斷 弱和困難的財(cái)政狀況,國(guó)有企業(yè)的資金需求很難得到滿足;(2).由于銀行對(duì)信 貸資金缺乏有效的約束手段,使銀行不良債務(wù)急劇增加,銀行自由資金比率太低, 這預(yù)示著我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中潛伏著可能的信用危機(jī)和通貨膨脹的危機(jī);(3).企業(yè)本身高負(fù)債,留利甚微,自注資金的能
12、力較弱。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)作為資金的使用者不通過(guò)銀行這一中介機(jī)構(gòu)而從貨幣所 有者手中直接融資,已成為一種通常的做法,由于我國(guó)資本市場(chǎng)的不發(fā)達(dá),我國(guó) 直接融資的比例較低,同時(shí)也說(shuō)明了我國(guó)資本市場(chǎng)在直接融資方面的發(fā)展?jié)摿κ?巨大的。改革開(kāi)放以來(lái),國(guó)民收入分配格局明顯向個(gè)人傾斜, 個(gè)人收入比重大幅 度上升,遇此相對(duì)應(yīng),金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化。 隨著個(gè)人持有金融資產(chǎn) 的增加和居民投資意識(shí)的趨強(qiáng),對(duì)資本的保值、增值的要求增大,人們開(kāi)始把目 光投向國(guó)債和股票等許多新的投資渠道。 我國(guó)目前正在進(jìn)行的企業(yè)股份制改造無(wú) 疑為企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)直接融資創(chuàng)造了良好的條件,但是應(yīng)該看到,由于直接融資,特別是股
13、票融資無(wú)須還本付息投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn),必然要求較高的收益率,就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景。債券融資在直接融資中占有重要的地位, 極大的拓展了企業(yè)的生存發(fā)展空間。發(fā) 達(dá)國(guó)家企業(yè)債券所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票投資, 突出顯示了債券融資對(duì)企業(yè)資本 結(jié)構(gòu)的影響,如美國(guó)的股份公司從80年代中期開(kāi)始, 就已經(jīng)普遍停止了通過(guò)發(fā) 行股票來(lái)融資,而是大量回購(gòu)自己的股票,以至于從1 9 9 5年起,股票市場(chǎng)連 續(xù)兩年成為負(fù)的融資來(lái)源,其原因有二:從投資者角度看,任何債券能否發(fā)行成功,首先取決于是否能吸引投資者的資金。 了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況是投資者進(jìn)行投資的關(guān)鍵。 然而,在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日益復(fù)雜的情 況下,取得
14、必要的信息越來(lái)越困難,在投資者和企業(yè)管理者之間客觀存在著信息 的不對(duì)稱問(wèn)題。這種不對(duì)稱現(xiàn)象會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。從股票融資來(lái)看, 股權(quán)合約使投資者和企業(yè)管理者之間建立了委托代理關(guān)系,就有可能出現(xiàn)道德風(fēng) 險(xiǎn)問(wèn)題,為避免這一問(wèn)題,就必須對(duì)企業(yè)管理者進(jìn)行監(jiān)督,但這樣做的成本很高, 相比之下,債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性 合約,不需要經(jīng)常監(jiān)督公司,從而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約更有吸引 力。從籌資者的角度看,債券籌資的發(fā)行成本要比股票籌資低, 債券利息可從稅前利 潤(rùn)扣除,而股息則從稅后利潤(rùn)支付,存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問(wèn)題, 還可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用
15、,增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控 制權(quán),債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力,沒(méi)有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和分配紅利 的權(quán)力,對(duì)于想控制股權(quán),維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來(lái)說(shuō), 發(fā)行債券 比發(fā)行股票更有吸引力。目前,國(guó)債市場(chǎng)已得到很大的改進(jìn),國(guó)債的市場(chǎng)化發(fā)行,使得政府不必通過(guò)限制 發(fā)行企業(yè)債券來(lái)保證國(guó)債的發(fā)行任務(wù)完成,客觀上為企業(yè)的債券發(fā)行提供了一個(gè) 寬松的環(huán)境;另一方面,市場(chǎng)化的國(guó)債利率成為市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率, 這為確定企業(yè) 債券發(fā)行利率提供了依據(jù)。由于現(xiàn)在的投資者更加理性,債券投資風(fēng)險(xiǎn)小,投資 收益較穩(wěn)定,吸引了大批注意安全性以追求穩(wěn)定收益的投資者。 隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的 高速增長(zhǎng),一大批企業(yè)
16、規(guī)模日益擴(kuò)大,經(jīng)濟(jì)效益不斷提高,如長(zhǎng)虹公司、海爾公 司、春蘭公司等,銷售額都在百億元以上,且這些企業(yè)信用等級(jí)高,償債能力強(qiáng), 可以大量發(fā)行債券,可成為債券市場(chǎng)的主角,為企業(yè)債券發(fā)行提供了必要條件。2 .間接融資方式我國(guó)的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)從無(wú)到有, 已經(jīng)有了很大的發(fā)展,但是,從社會(huì)居民 的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看,銀行存款較之股票和債券仍占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì), 而且,大部 分企業(yè)的資金來(lái)源也仍舊以銀行為主, 尤其是在解決中小企業(yè)融資問(wèn)題上, 由于 上市指標(biāo)主要用于扶持國(guó)有大中型企業(yè), 中小型企業(yè),特別是非國(guó)有企業(yè)基本上 與上市無(wú)緣,就使得通過(guò)銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。在間接融資方式中,值得注
17、意的是隨之近幾年來(lái)大量的企業(yè)兼并、重組,從而導(dǎo)致我們可以利用杠桿收購(gòu)融資方式。杠桿收購(gòu)融資是以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的, 是指某一企業(yè)擬收購(gòu)其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí),以被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力做抵押,從銀行籌集部分資金用于收購(gòu)行為的一種財(cái)務(wù)管理活 動(dòng)。在一般情況下,借入資金占收購(gòu)資金總額的7 0%80%, 其余部分為自 有資金,通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功的收購(gòu)企業(yè)或其部分股權(quán)。通過(guò)杠桿收購(gòu)方式重新組建后的公司總負(fù)債率為8 5%以上, 且負(fù)債中主要成分為銀行的借貸資 金。在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展,生產(chǎn)的規(guī) 模性已成為企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地重要條件之
18、一。對(duì)企業(yè)而言,采用杠桿收購(gòu)這種先進(jìn)的融資策略,不僅能迅速的籌措到資金,而且收購(gòu)一家企業(yè)要 比新建一家企業(yè)來(lái)的快、而且效率也高 杠桿收購(gòu)融資較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言, 具有不少自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì):籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購(gòu)目 標(biāo)企業(yè),即杠桿收購(gòu)融資的財(cái)務(wù)杠桿比率非常高, 十分適合資金不足又急于擴(kuò)大 生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行融資;二是以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、 改組,有助于促 進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰,進(jìn)行企業(yè)兼并、改組,是迅速淘汰經(jīng)營(yíng)不良、效益低下的企 業(yè)的一種有效途徑,同時(shí)效益好的企業(yè)通過(guò)收購(gòu)、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實(shí) 力,進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力;三是對(duì)于銀行而言,
19、由于有擬收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和將來(lái) 的收益能力做抵押,因而其貸款的安全性有較大的保障,銀行樂(lè)意提供這種貸款; 四是籌資企業(yè)利用杠桿收購(gòu)融資有時(shí)還可以得到意外的收益,這種收益主要來(lái)源于所收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)增值,因?yàn)樵谑召?gòu)活動(dòng)中,為使交易成功,被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn) 的出售價(jià)格一般都低于資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值;五是杠桿收購(gòu)由于有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者參 股,因而可以充分調(diào)動(dòng)參股者的積極性,提高投資者的收益能力。杠桿收購(gòu)融資,是一種十分靈活的融資方式,采用不同的操作技巧,可以設(shè)計(jì)不 同的財(cái)務(wù)模式。常見(jiàn)的杠桿收購(gòu)融資財(cái)務(wù)模式主要有以下幾種:(1) 典型的杠桿收購(gòu)融資模式。即籌資企業(yè)采用普通的杠桿收購(gòu)方式, 主要通 過(guò)借款來(lái)籌集資金,已
20、達(dá)到收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的目的。在這種模式下,籌資企業(yè)一般 期望通過(guò)幾年的投資,獲得較高的年投資報(bào)酬率。(2) 杠桿收購(gòu)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模式。既由籌資企業(yè)評(píng)價(jià)自己的資本價(jià)值, 分析負(fù) 債能力,再采用典型的杠桿收購(gòu)融資模式,以購(gòu)回部分本公司股份的一種財(cái)務(wù)模 式。(3) 杠桿收購(gòu)控股模式。即企業(yè)不是把自己當(dāng)作杠桿收購(gòu)的對(duì)象來(lái)考慮, 而是 以擁有多種資本構(gòu)成的杠桿收購(gòu)公司的身份出現(xiàn)。具體的做法為:先對(duì)公司有關(guān) 部門(mén)和其子公司的資產(chǎn)價(jià)值及其負(fù)債能力進(jìn)行評(píng)價(jià),然后以杠桿收購(gòu)方式籌資, 所籌資金由母公司用于購(gòu)回股份,收購(gòu)企業(yè)和投資等,母公司仍對(duì)子公司擁有控 制權(quán)。企業(yè)以杠桿收購(gòu)融資方式完成收購(gòu)活動(dòng)后,需要按規(guī)模經(jīng)濟(jì)原
21、則進(jìn)行統(tǒng)一的經(jīng)營(yíng) 管理,以便盡快取得較高的經(jīng)濟(jì)效益,在企業(yè)運(yùn)營(yíng)期間,企業(yè)應(yīng)盡量做到用所收 購(gòu)企業(yè)創(chuàng)造的收益償還銀行的杠桿貸款,償還方式與償還辦法按貸款合同執(zhí)行, 同時(shí)還要做到有一定的盈利。三我國(guó)現(xiàn)狀對(duì)融資結(jié)構(gòu)的影響及融資方式的選擇。由于國(guó)有企業(yè)的改革相對(duì)滯后等各方面的原因, 國(guó)有企業(yè)的虧損日益嚴(yán)重,從而 導(dǎo)致了作為債權(quán)人的銀行的壞帳和呆帳的增加,銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降了,但是, 銀行卻對(duì)公眾承擔(dān)著硬性的債務(wù)負(fù)擔(dān), 這種債權(quán)和債務(wù)的明顯不對(duì)稱,一方面使 得的銀行為此承擔(dān)了極大的利息成本,另一方面,也醞釀著極大的銀行信用風(fēng)險(xiǎn) 和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。為了改革這種局面,許多文獻(xiàn)主張通過(guò)發(fā)展資本市場(chǎng)和直接融資,
22、 可以有效的降 低銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn),減少政府承擔(dān)的責(zé)任。這種看法是不全面的。股票市場(chǎng)的發(fā) 展的確能分散風(fēng)險(xiǎn),但這只是從經(jīng)濟(jì)個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)偏好和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言, 與我國(guó)融資體制改革中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)具有不同的性質(zhì),前者具有個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的含 義,而后者要考慮的是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于種種原因,我國(guó)的股票市場(chǎng)的的系 統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尤為顯著,這一點(diǎn)可以由近幾年股票市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)得到證明。在這種情況下,股票市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)和銀行體系的風(fēng)險(xiǎn),從對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響角度來(lái)看, 并沒(méi)有什么本質(zhì)區(qū)別。從股份制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史來(lái)看,股票市場(chǎng)的發(fā)展改變了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu), 即股份 制經(jīng)濟(jì)使得企業(yè)獲得了更多的融資機(jī)會(huì), 分散了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn);同時(shí),也使得企業(yè) 的治理結(jié)構(gòu)變得格外重要了。所謂企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),指得是能夠使得未能在初始 的企業(yè)合同中明確的一些經(jīng)營(yíng)管理決策,能夠被作出的一種機(jī)制。現(xiàn)代股份制公司的治理結(jié)構(gòu)主要采用以下形式: 一是股東通過(guò)選舉的董事會(huì)來(lái)監(jiān) 督經(jīng)理;二是通過(guò)大股東來(lái)監(jiān)督經(jīng)理的行為; 三是對(duì)經(jīng)理形成的約束可能來(lái)自于 公司經(jīng)營(yíng)效率低下時(shí),股票市場(chǎng)的收購(gòu)和接管。在實(shí)際中,上述的幾種形式是混 合在一起
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無(wú)特殊說(shuō)明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請(qǐng)下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請(qǐng)聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒(méi)有圖紙預(yù)覽就沒(méi)有圖紙。
- 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
- 5. 人人文庫(kù)網(wǎng)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對(duì)用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對(duì)用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對(duì)任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
- 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請(qǐng)與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 國(guó)慶節(jié)團(tuán)建主題活動(dòng)方案
- ktv國(guó)慶節(jié)的朋友圈活動(dòng)方案
- 2024-2025學(xué)年新教材高中語(yǔ)文 第三單元 7.1 青蒿素:人類征服疾病的一小步(1)說(shuō)課稿 部編版必修下冊(cè)
- 2024-2025學(xué)年高中語(yǔ)文 第二單元 七 仁義禮智我固有之說(shuō)課稿5 新人教版選修《先秦諸子選讀》
- 2025變更勞動(dòng)合同范文
- 2025智能化施工合同
- Unit 12 Weather(說(shuō)課稿)-2024-2025學(xué)年滬教牛津版(深圳用)英語(yǔ)四年級(jí)上冊(cè)
- 門(mén)診手術(shù)策劃方案
- 出資比例 英語(yǔ)合同范例
- 云杉買(mǎi)賣合同范例
- 2025年華能新能源股份有限公司招聘筆試參考題庫(kù)含答案解析
- 《中國(guó)心力衰竭診斷和治療指南(2024)》解讀完整版
- 《檔案管理課件》課件
- 2024年度中國(guó)共產(chǎn)主義共青團(tuán)團(tuán)課課件版
- 2025年中考物理終極押題猜想(新疆卷)(全解全析)
- 脛骨骨折的護(hù)理查房
- 房顫手術(shù)后護(hù)理流程
- 抽水蓄能電站項(xiàng)目建設(shè)管理方案
- 2024版質(zhì)量管理培訓(xùn)
- 超長(zhǎng)結(jié)構(gòu)及大體積混凝土專項(xiàng)施工方案
- 初中 初一 數(shù)學(xué) 絕對(duì)值 課件
評(píng)論
0/150
提交評(píng)論