精編財務管理

1、第二章財務管理基礎【聽課說明】一定要認真聽前言，不要覺得耽誤時間而跳過。重點掌握本課程試題特點、應試策略、學習要求。否則方法策略不當，浪費的時間更多?！究记榉治觥勘菊路种狄话阍?7分左右。題型有單項選擇題、多項選擇題；在計算分析題和綜合題中也常常涉及時間價值的計算。本章對理解財務管理的基本原理和理論意義重大，同時本章第一節(jié)也直接影響后面多個章節(jié)內(nèi)容的學習以及計算的準確度。本章選擇題的考點包括貨幣時間價值系數(shù)之間的轉換、名義利率與實際利率的關系、標準差和B系數(shù)的含義、資本資產(chǎn)定價模型、成本性態(tài)分類等?！咎崾尽?. 本章的講解接近于基礎班，尤其是時間價值部分，講解很詳細，因為本章非常重要，是基礎性

2、章節(jié)，同時考分也不低。2. 本章公式很多，務必理解公式的原理，不要死記公式，否則容易自信的犯錯。3. 本章的大量公式在以后的章節(jié)還要使用，所以不要急于學的太快，力求慢工出細活。4. 不要有畏難心理，按照老師講解的一步步學習，同時按照老師講的方法自己做教材的例題，肯定能夠搞懂。本章內(nèi)容第一節(jié)貨幣時間價值【考點1】貨幣時間價值的含義及相關概念一、貨幣時間價值的含義貨幣時間價值，是指一定量貨幣資本在不同時點上的價值量差額。貨幣的時間價值來源于貨幣進入社會再生產(chǎn)過程后的價值增值。二、相關概念1單利與復利：單利始終基于初始本金計算利息，而復利需要利滾利。2. 現(xiàn)值3. 年金三、現(xiàn)金流量圖1. 橫軸表示一

3、個從零開始到第n 個時間序列，軸上每一刻度表示一個時間單位，通常以年表示（也可以是半年、季度、月份）。2. 零點表示時間序列的起點，即第一年初的時間點。3. 橫軸上方的箭頭（箭頭都向上）表示該年的現(xiàn)金流入量；橫軸下面的箭頭（箭頭都向下）表示該 年的現(xiàn)金流出量。【考點 2 】貨幣時間價值的計算【要求】重要考點 掌握復利現(xiàn)值、終值；年金現(xiàn)值與終值的計算；尤其要注意內(nèi)插法以及公式的靈活運用。一、復利的計算二、年金的計算1. 現(xiàn)值【例題1 計算分析題】某人每年12月31日存入保險公司 2000元，連續(xù)10年，其中第三年的年 末多存款 5000 元，設保險公司年回報率為 6% ，每年復利計息一次， 問這

4、些錢在第一筆存款的年初 的現(xiàn)值總和為多少？,正確答案P= 2000 X（P/A , 6% , 10）+ 5000 X（P/F , 6% , 3）=18918.2（元）所以，永續(xù)年金現(xiàn)值 P = A/i【例題2 計算分析題】李某在成了知名的民營企業(yè)家以后，為了感謝學校的培養(yǎng)，決定在母校設立以其名字命名的獎學基金，在設立之初就發(fā)放獎金總額 20 萬元，該基金將長期持續(xù)下去，當前的 市場利率為 5% 。請問】需要在基金設立之初，為基金投資多少錢？,正確答案【例題3 計算分析題】某人每年年初存入銀行 2500元，連續(xù)存10年，第11年的年末存款6000 元，設銀行存款利率為 8% ，問這些錢的現(xiàn)值總和

5、為多少 ?,正確答案P= 2500 X(P/A , 8% , 10 )X( 1 + 8% )+ 6000 X(P/F , 8% , 11 )=2500 X6.7101 X1.08 + 6000 X0.4289=18117.27 + 2573.4 = 20690.67(元)【例題4 計算分析題】某公司準備購買一套辦公用房，有兩個付款方案可供選擇：甲方案，從現(xiàn)在 起每年年初付款 200 萬元，連續(xù)支付 10 年，共計 2000 萬元；乙方案，從第五年起每年年初付款 250 萬元，連續(xù)支付 10 年，共計 2500 萬元。假定該公司的資金成本率為 10%，通過計算說明應 選擇哪個方案？,正確答案2.

6、 終值【例題5 計算分析題】某人每年10月初存入保險公司 2000元，連續(xù)存10年，其中第5年的10 月初多存款 5000 元，設保險公司回報率為 6% ，每年復利計息一次， 存入最后一筆錢時他可得的資 金總額為多少 ?F= 2000 X(F/A , 6% , 10 )+ 5000 X(F/P , 6% , 5)=2000 X13.181 + 5000 X1.3382=33053(元)預付年金現(xiàn)值、終值總結F= A x(F/A , i, n )x( 1 + i)預付年金的終值各年的A比普通年金終值多計算一年時間的利息P= A x(P/A , i, n)x( 1 + i) 預付年金的現(xiàn)值各年的

7、A 比普通年金現(xiàn)值少折現(xiàn)一年時間【例題6 計算分析題】某人每年年初存入銀行 2500元，連續(xù)存10年，第11年的年末存款6000元，設銀行存款利率為 8% ，問這些錢的終值總和為多少 ?,正確答案F= 2500 X(F/A , 8% , 10 )X( 1 + 8% )X( 1 + 8% )+ 6000 = 48244.09(元)三、貨幣時間價值計算的靈活運用1. 公式記憶與變形2. 內(nèi)插法【例題7 計算分析題】某公司2006年1月1日發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%的債券，該 債券在 2010 年12 月 31 日到期。問：( 1 ) 2009 年 1 月 1 日投資者以 1010 元價

8、格購買，一次還本付息，單利計息。則市場利率是 多少時，該項投資的收益是零？(2 )其他條件同上，分期付息，每年年末付息一次，則市場利率是多少時，該項投資的收益是零？ 正確答案(1 )已知一個一元非線性方程 Y0 = F (x)，已知 Y0,求x ?( 2 )試誤法，找出(3 )于是得到 3 個數(shù)對，且其中僅一個未知數(shù)x。( 4 )按照下列規(guī)律寫分式 分母應該是和分子對應的另一變量的值 等式兩邊分子屬于同一類變量 未知量 X 只能出現(xiàn)一次【例題8 計算分析題】某公司發(fā)行15年期的長期債券，面值 1000萬元，規(guī)定票面利率 5%，單利 計息，每 5 年支付一次利息，到期還本。假設市場利率是 10%

9、 。問：投資者購買該債券后，所收到的該債券的本息和的現(xiàn)值是多少？,正確答案本利和的現(xiàn)值=250 X(P/F , 10% , 5)+ 250 X(P/F , 10% , 10)+ 250 X(P/F , 10% , 15)+ 1000 X(P/F ,10% , 15)=250 X0.6209 + 250 X0.3855 + 1250 X0.2394=550.85 (萬元)3. 貨幣時間價值的計算，應注意以下問題(1) i和n時間要對應。i是年利率，n則是多少年；i是月利率，n則是多少月。(2) P是發(fā)生在一個時間序列的第1期期初，F(xiàn)則是發(fā)生在一個時間序列的第n期(最后一期)期末。(3) 沒有特別

10、說明，收付額都認為是在該期期末發(fā)生。(4 )現(xiàn)金流量的分布不規(guī)則時，需進行調(diào)整，靈活運用各種計算方法?！究键c3】名義利率、計息期利率和實際利率【要求】重要考點。掌握名義利率、計息期利率和實際利率的含義以及三者之間的聯(lián)系；掌握通貨膨脹情況下的名義利率與實際利率的計算關系。一、問題的產(chǎn)生【例題1.計算分析題】本金 1000元，投資5年，年利率8%，每季度復利一次，則實際利率是多少？二、相關概念三、實際利率的計算公式四、實際利率、計息期利率和名義利率的關系1. 當計息周期為一年 時，名義利率與實際利率相等：計息周期短于一年時，實際利率大于名義利率:計息周期長于一年時，實際利率小于名義利率。2. 名義

11、利率越大，計息周期越短，實際利率與名義利率的差異就越大。3. 名義利率不能完全反映資本的時間價值，實際利率才能真正反映資本的時間價值。五、通貨膨脹情況下的名義利率與實際利率【例題2 計算分析題】2012年我國商業(yè)銀行一年期存款年利率為3%，假設通貨膨脹率為 2%，則實際利率為多少？,正確答案【例題3 單選題】下列關于名義利率與實際利率的說法中，正確的是（）。A. 名義利率是不包含通貨膨脹的金融機構實際利率B. 計息期小于一年時，實際利率大于名義利率C名義利率不變時，實際利率隨著每年復利次數(shù)的增加而呈線性遞減D.名義利率不變時，實際利率隨著計息期利率的遞減而呈線性遞增,正確答案 B答案解析實際利

12、率=（1 +名義利率/m ） m 1，其中的m指的是每年的復利次數(shù)，1/m指的 是計息期，計息期小于一年時， m 大于 1 ，所以，計息期小于一年時，實際利率大于名義利率。【例題4 判斷題】（2016年）公司年初借入資金 100萬元，第3年年末一次性償還本息 130萬元, 則該筆借款的實際年利率小于 10% 。（）,正確答案正確答案解析100 x（1 +實際利率）3= 130，實際利率=（130/100 ） 1/3 1 = 9.14%。第二節(jié)風險與收益【考點 4 】資產(chǎn)的收益與收益率【要求】比較重要考點。要求重點理解各種收益率之間的關系以及收益率的計算。一、資產(chǎn)收益的含義與計算1. 資產(chǎn)收益的

13、含義特別注意】（1）通常情況下用收益率的方式來表示資產(chǎn)的收益。以金額（絕對數(shù)）表示的收益不利于不同規(guī)模下資產(chǎn)收益的比較和分析，用百分比（相對數(shù)）表示 的收益，便于不同規(guī)模下資產(chǎn)收益的比較和分析。（2 ）無特殊說明時，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率。由于收益率是相對于特定期限的，其大小受到計算期限的影響，但是計算期限長短不一，為了便于 比較和分析，一般要將不同期限的收益率轉化成年收益率。2單期收益率的計算方法單期資產(chǎn)的收益率=資產(chǎn)的收益額/期初資產(chǎn)價值（價格）=利息（股息）收益+資本利得 /期初資產(chǎn)價值（價格）=利息（股息）收益率+資本利得收益率二、資產(chǎn)收益率的類型1. 不同工作角度和出發(fā)點下

14、的資產(chǎn)收益率的類型種類，含義實際收益率，（1 ）已經(jīng)實現(xiàn)或確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。（2 ）存在通貨膨脹時，還應扣除通貨膨脹率的影響，才是真實的收益率。預期收益率，（1 ）又叫期望收益率。（2 ）在不確定的條件下，預測的某種資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益率。必要收益率，（1 ）又稱最低必要報酬率或者最低要求的收益率。（2 ）投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。（3 ）這里投資者一般指的是全體投資者，不過也可以是個體投資者。（4 ）預期收益率投資人要求的必要報酬率，投資可行。（5 ）必要收益率與風險大小有關，風險越大，則必要收益率越高。（6）必要收益率=無風險收益率+風險收益率。2. 必要收益率的構成無

15、風險收益率 ,( 1)無風險收益率又叫無風險利率，指無風險資產(chǎn)的收益率。(2 )無風險資產(chǎn)滿足兩個條件：不存在違約風險；不存在再投資收益率的不確定性。(3) 一般情況下，無風險收益率=短期國庫券利率。(4 )無風險收益率=資金的時間價值(純粹利率)+通貨膨脹率(5 )無通貨膨脹情況下，無風險收益率=資金的時間價值=純粹利率風險收益率 ,( 1)某資產(chǎn)持有者因承擔風險而要求的超過無風險利率的額外收益。(2 )影響因素：風險大?。猴L險越大，要求的風險收益率越高；投資者對風險的偏好：越厭惡 風險，要求的風險收益率越高。(3)風險價格的高低取決于投資者對風險的偏好程度。3. 各類資產(chǎn)收益率之間的關系預

16、期收益率4. 預期收益率的計算(1)期望值的計算原理用概率求期望值首先描述影響收益率的各種可能情況，然后預測各種可能發(fā)生的概率，以及在各種可能情況下收益率的大小。預期收益率或者預期值就是采用投資的各種可能收益的加權平均值，以各種可能收益發(fā)生的概率作為權數(shù)，公式為：預期收益率其中Ri第i種情況下的收益率。Pi第i種情況發(fā)生的可能性即概率。n可能情況的數(shù)目。E ( R)預期收益率。50【例題1 計算分析題】半年前以5000元購買某股票，一直持有至今尚未賣出，持有期曾獲紅利5900 元的可能性為 50% ，市價達到元。預計未來半年內(nèi)不會再發(fā)放紅利，且未來半年后市值達到6000元的可能性也是 50%。

17、那么預期收益率是多少?,正確答案預期收益率（2 ）計算預期收益率的三種方法本質(zhì)上都是采用的利用概率計算期望值 預期各種收益率X相應概率 歷史各種收益率X歷史收益率出現(xiàn)概率（比例） 歷史各種收益率之和（n個）xi/n （簡單算術平均）【考點5】資產(chǎn)的風險及其衡量一、風險及資產(chǎn)風險的含義二、資產(chǎn)的風險衡量三、風險對策與風險偏好【要求】比較重要考點。理解風險的含義，掌握各種風險對策的內(nèi)容及常見例子；掌握期望值的計算，風險衡量指標的優(yōu)劣 及其計算。掌握各種風險偏好的特點及其決策原則。一、風險及資產(chǎn)風險的含義1. 風險的含義（這里強調(diào)的是不確定性的不利方面）風險是指收益的不確定性。雖然風險的存在可能意味

18、著收益的增加，但人們考慮更多的則是損失發(fā)生的可能性。從財務管理的角度看，風險就是企業(yè)在各項財務活動過程中，由于各種難以預料或者無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益與預計收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。2. 資產(chǎn)的風險（指的是不確定性）資產(chǎn)的風險是資產(chǎn)收益率的不確定性。不確定性包括有利和不利兩個方面。、資產(chǎn)的風險衡量 資產(chǎn)的風險大小可用 資產(chǎn)收益率的離散程度 來衡量。離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結果與預 期收益率的偏差。（一）概率分布與期望值（略）參見【考點4】的【例題1】【例題1 計算分析題】某企業(yè)有A、B兩個投資項目，兩個投資項目的收益率及其概率分布情況如 下表所示，試計算兩個項

19、目的期望收益率。A項目和B項目投資收益率的概率分布項目實施情況，該種情況出現(xiàn)的概率，投資收益率，項目A,項目B,項目A,項目B好,0.20,0.30,15%,20%一般,0.60,0.40,10%,15%差,0.20,0.30,0, 10%要求：根據(jù)公式分別計算項目A和項目B的期望投資收益率。,正確答案項目 A的期望投資收益率=15% X0.2 + 10% X0.6 + 0 X0.2 = 9%項目B的期望投資收益率=20% X0.3 + 15% X0.4 +（ 10% ）X0.3 = 9%（二）衡量風險的（離散程度）指標衡量風險的指標，主要有收益率的方差、標準（離）差和標準離差率等。1收益率的

20、方差b 2收益率的方差用來表示隨機變量（資產(chǎn)收益率的各種可能值）與期望值之間的離散程度。其計算公 式為：2收益率的標準（離）差b標準差等于方差的開方根。其計算公式為： 【注意】 標準差和方差都是用絕對數(shù)來衡量資產(chǎn)的風險大小，在預期收益率相等的情況下，標準差或方差 越大，則風險越大；標準差或方差越小，則風險越小。 標準差或方差指標衡量的是風險的絕對大小，因此不適用于比較具有不同預期收益率的資產(chǎn)的風 險?！纠}2 計算分析題】ABC公司有A和B兩個投資機會，假設未來的經(jīng)濟狀況只有3種：繁榮、正常、衰退，有關的概率分布和期望報酬率如下表： 市場狀況，概率P,期望報酬率,A萬案,B萬案繁榮 ,0.3,

21、90%,20%一般 ,0.4,15%,15%衰退 ,0.3, 60%,10%【要求】(1)計算 A 與 B 方案的期望報酬率；(2 )計算A與B方案的標準差；( 3 )判斷 A 和 B 方案哪個好？,正確答案(1)計算 A 與 B 方案的期望報酬率；A 方案的期望報酬率=90% X0.3 + 15% X0.4 +( 60% )X0.3 = 15%B 方案的期望報酬率=20% X0.3 + 15% X0.4 + 10% X0.3 = 15%(2 )計算A與B方案的標準差;A 方案的方差=(90% 15% ) 2 X0.3 +( 15% 15% ) 2X0.4 +( 60% 15% ) 2X0.3

22、 = 0.3375A方案的標準差=0.3375 1/2 = 58.09%B 方案的方差=(20% 15% ) 2 X0.3 +( 15% 15% ) 2X0.4 +( 10% 15% )B方案的標準差= 0.0015 1/2 = 3.87%(3 ) A方案的期望報酬率=15%B方案的期望報酬率=15%A方案的標準差=58.09%B方案的標準差=3.87%收益率相同， A 方案離散程度更大， A 方案風險更大。綜合考慮， B 方案更好。3. 收益率的標準離差率( V)標準離差率，是資產(chǎn)收益率的標準差與期望值之比。其計算公式為：【注意】 標準離差率是一個相對指標， 它表示某資產(chǎn)每單位預期收益中所包

23、含的風險的大小。標準離差率越大，資產(chǎn)的相對風險越大；標準離差率越小，資產(chǎn)的相對風險越小。 標準離差率指標可以用來比較預期收益率不同的資產(chǎn)之間的風險大小?！纠}3 計算分析題】現(xiàn)有甲、乙兩個項目，各自的期望報酬率為10%和18%別為 12% 和 20% 。請問哪個方案更好？,正確答案甲項目的標準離差率=12%/10% = 1.2乙項目的標準離差率=20%/18% = 1.11乙項目更好！思路解析：(三) 風險(離散程度)指標與決策2X0.3 = 0.0015般情況下，各自的標準差分1. 對于單個方案 決策者可根據(jù)其標準離差（率）的大小，并將其同設定的可接受的此項指標最高限值對比，看前者 是否低于

24、后者，然后作出取舍。2. 對于多方案擇優(yōu)（1 ）決策者的行動準則應是選擇低風險高收益的方案，即選擇標準離差率最低、 期望收益最高的方案。（2 ）然而高收益往往伴有高風險， 低收益方案其風險程度往往也較低， 究竟選擇何種方案， 就要權 衡期望收益與風險，而且還要視決策者對風險的態(tài)度而定。對風險比較反感的人可能會選擇期望收益較低同時風險也較低的方案，喜歡冒風險的人則可能選擇 風險雖高但同時收益也高的方案。【例題4 判斷題】如果甲方案的預期收益率大于乙方案，甲方案的標準差小于乙方案，則甲方案的風險小于乙方案。（）,正確答案V答案解析若兩方案的預期收益率不同，應根據(jù)標準離差率來比較風險的大小，標準離差

25、率=標 準差/預期收益率， 本題中根據(jù)甲方案的預期收益率大于乙方案，甲方案的標準差小于乙方案，可以 明確知道甲方案的標準離差率小于乙方案，所以，甲方案的風險小于乙方案。三、風險對策與風險偏好（一）風險對策（二）風險偏好類型 ,對待風險的特點 ,風險決策原則風險回避者 ,風險回避越強烈，則要求的風險收益就越高。一般的投資者和企業(yè)管理者都是風險回避者。,1.當預期收益率相同時，選擇低風險的資產(chǎn)；2. 當風險相同時，選擇高預期收益率的資產(chǎn)；3. 高風險高收益的項目和低風險低收益的項目選擇，取決于他們對待風險不同的態(tài)度。風險追求者 ,主動追求風險， 喜歡收益的波動性勝于喜歡收益的穩(wěn)定。,當預期收益率相

26、同時， 選擇風險大的。風險中立者 ,既不回避風險， 也不主動追求風險， 眼中沒有風險。 ,選擇資產(chǎn)的唯一標準是預期收益率的大小，而不管風險狀況。說明】財務管理的理論框架和實務方法都是針對風險回避者的?！纠}5 單選題】2016 年）已知有 X 和 Y 兩個互斥投資項目，項目的收益率和風險。下列表述中，正確的是（）。A.風險追求者會選擇X 項目B風險追求者會選擇Y 項目C風險回避者會選擇X 項目D風險回避者會選擇Y 項目,正確答案 AX 項目的收益率和風險均大于 Y答案解析風險追求者喜好風險，所以會選擇風險高的項目，所以A 是正確答案， B 不正確。風險回避者不喜歡風險，承擔風險需要額外的報酬，

27、由不同風險偏好者面臨同樣風險所要求的回報也不一樣，風險厭惡越嚴重，承擔同樣的風險需要的報酬就越高。而X和Y兩個項目的風險及對應收益的準確大小并不明確，因此難以判定具體的某個風險回避者會選擇X 項目、還是 Y 項目，所以CD 不正確?？键c 6】證券資產(chǎn)組合的風險與收益【要求】重要考點。重點掌握資產(chǎn)組合的預期收益率的計算；相關系數(shù)的含義以及與分散風險的關系；B系數(shù)的含義與 計算；資本資產(chǎn)定價模型。一、證券資產(chǎn)組合（P）的預期收益率E（ Rp） 證券資產(chǎn)組合的預期收益率就是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預期收益率的加權平均數(shù)，其權數(shù) 等于各種資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例。即：其中：E（ Rp）表示證

28、券資產(chǎn)組合的預期收益率；E （ Ri）表示第i項資產(chǎn)的預期收益率;Wi表示第i項資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例。影響證券資產(chǎn)組合（P）的預期收益率 E（ Rp ）的因素有兩個：投資比例、單項資產(chǎn)的預期收益率。 二、證券資產(chǎn)組合的風險及其衡量（一）兩項證券資產(chǎn)組合的風險1. 兩項證券資產(chǎn)組合收益率的方差的公式 影響組合標準差的因素有三個：投資比例、單項資產(chǎn)收益率的標準差、相關系數(shù)。2. 相關系數(shù)與協(xié)方差【例題1 多選題】下列有關兩項資產(chǎn)收益率之間相關系數(shù)的表述正確的有（）。A. 當相關系數(shù)為 1 時，投資兩項資產(chǎn)不能抵消任何投資風險B當相關系數(shù)為-1時，投資兩項資產(chǎn)風險抵消效果最好C. 當相關系

29、數(shù)為0時，投資兩項資產(chǎn)不能抵消風險D. 當相關系數(shù)為0時，投資兩項資產(chǎn)的組合可以降低風險,正確答案 ABD答案解析只要收益率的相關系數(shù)不為1，都是可以分散風險的，所以選項C的說法不正確。【例題2 判斷題】即使投資比例不變，各項資產(chǎn)的期望收益率不變，但如果組合中各項資產(chǎn)之間的 相關系數(shù)發(fā)生改變，投資組合的期望收益率就有可能改變。（）,正確答案X答案解析資產(chǎn)之間的相關系數(shù)會影響組合風險的大小，但不會影響組合收益，所以只要投資比 例不變，各項資產(chǎn)的期望收益率不變，投資組合的期望收益率就不會發(fā)生改變。（二）多項證券資產(chǎn)組合的風險 一般來講，隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風險會逐漸降低

30、，當資產(chǎn)的個數(shù) 增加到一定程度時，組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。（三）非系統(tǒng)風險與系統(tǒng)風險類型，特點，風險來源非系統(tǒng)風險（可分散風險）公司（特有）風險,1.可以通過證券資產(chǎn)組合而分散掉。2.它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的。,1.經(jīng)營風險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性。2.財務風險又稱籌資風險，是指由于舉債而給企業(yè)目標帶來的可能影響。系統(tǒng)風險（不可分散風險）市場風險,1.不能通過資產(chǎn)組合消除。2.由那些影響所有資產(chǎn)的風險因素引起。,1.宏觀經(jīng)濟形勢的變動；2.國家經(jīng)濟政策的變化；3.稅制改革；4.企業(yè)會計準則改革；5.世界能源狀況；6.政治因素等。三、系統(tǒng)風險及其

31、衡量（一）市場組合的概念（二）單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)（B系數(shù)）1. 單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)B的含義系統(tǒng)風險影響市場的絕大多數(shù)資產(chǎn)，但是各個資產(chǎn)受到市場風險的影響程度是不一樣的，可以通過 系統(tǒng)風險系數(shù)（B系數(shù)）來衡量單項資產(chǎn)或證券資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風險影響的程度。B系數(shù)是指相對于市場組合的平均風險而言，單項資產(chǎn)系統(tǒng)風險的大小?；蛘哒f系統(tǒng)風險系數(shù)B反映 的是單項資產(chǎn)的市場風險是市場組合風險的多少倍。2. B系數(shù)的定義式【說明】（1 ）從上式可以看出，第 i種資產(chǎn)B系數(shù)的大小取決于三個因素：第i種資產(chǎn)收益率和市場證券資產(chǎn)組合收益率的相關系數(shù)、第 i種資產(chǎn)收益率的標準差和市場組合收益率的標準差。（2 ）B

32、的計算常常采用收益率的歷史數(shù)據(jù)，采用線性回歸的方法來計算，實際工作中B由證券機構計算公布。3. 系統(tǒng)風險系數(shù)B數(shù)值分析系統(tǒng)風險系數(shù)B是反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關系的一個量化指標，它表示單 項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。（三）證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)（B p）Wi第i種資產(chǎn)的價值在組合中所占的比重B第i種資產(chǎn)的B系數(shù)【提示】投資組合的貝塔系數(shù)大于組合中單項資產(chǎn)最小的貝塔系數(shù)，小于組合中單項資產(chǎn)最大的貝 塔系數(shù)?！纠}3 計算分析題】某證券資產(chǎn)組合中有三只股票，相關的信息如下表所示，要求計算證券資產(chǎn) 組合的B系數(shù)。某證券資產(chǎn)組合的相關信息股票邙系數(shù)，股票的每

33、股市價（元），股票的數(shù)量A, 0.7,4,200B, 1.1,2,100C, 1.7,10,100,正確答案首先計算 A、B、C三種股票所占的價值比例：A 股票比例：（4 X200 ）-（4 X200 + 2 X100 + 10 X100 ）X100% = 40%B 股票比例：（2 X100 ）-（4 X200 + 2 X100 + 10 X100 ）X100% = 10%C 股票比例：（10 X100 ）-（ 4 X200 + 2 X100 + 10 X100 ）X100% = 50%然后計算加權平均B系數(shù)，即為證券資產(chǎn)組合的B系數(shù)3p = 40% X0.7 + 10% X1.1 + 50%

34、 X1.7 = 1.24四、資本資產(chǎn)定價模型（CAPM模型）（解決風險與風險報酬的關系）（一）風險與收益的一般關系對于某項資產(chǎn)來說，所要求的必要收益率可用下面的公式來計算：必要收益率（R ）=無風險收益率（Rf）+風險收益率（二）資本資產(chǎn)定價模型基本原理（三）證券市場線（SML ）（即資本資產(chǎn)定價模型的圖示）（1 ）縱軸為要求的收益率 R,橫軸則是以B值表示的風險。（2 ）無風險證券的0,故Rf成為證券市場線在縱軸的截距。（3 ）投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風險，而且還取決于無風險利率（證券市場線的截距） 和市場風險補償程度（證券市場線的斜率（Rm Rf ）。（四）資本資產(chǎn)定價模型的意義

35、與應用1. 截距為無風險收益率 Rf。當無風險收益率變大而其他條件不變時，所有資產(chǎn)的必要收益率都會上 漲，且增加同樣的數(shù)值。反之，亦然。2. 斜率為風險溢酬（Rm Rf）。風險厭惡程度越高，要求的補償就越高，證券市場線的斜率就越大。3. 證券市場上任意一項資產(chǎn)或證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)B和必要收益率R都可以在證券市場線上找到對應的一點。4. 資本資產(chǎn)定價模型的右側，只有B與具體的資產(chǎn)或者證券資產(chǎn)組合相關，而B只反映系統(tǒng)風險，所以該模型認為“只有系統(tǒng)風險才有資格得到補償”。該公式并沒有引進非系統(tǒng)風險因素，因為該模型認為企業(yè)特有風險可以通過證券資產(chǎn)組合被消除掉?！纠}4 多選題】（2014年）根

36、據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，下列關于B系數(shù)的說法中，正確的有（）。A. B值恒大于0B. 市場組合的B值恒等于1C. B系數(shù)為零表示無系統(tǒng)風險D. B系數(shù)既能衡量系統(tǒng)風險也能衡量非系統(tǒng)風險,正確答案BC答案解析B匚=第i項資產(chǎn)的收益率與市場組合收益率的相關系數(shù)x該項資產(chǎn)收益率的標準差場組合收益率的標準差，由于相關系數(shù)可能是負數(shù)，所以，選項A錯誤。B系數(shù)反映系統(tǒng)風險的大小，所以選項D錯誤?！纠}5 計算分析題】某公司擬在現(xiàn)有的甲證券的基礎上，從乙、丙兩種證券中選擇一種風險小的證券與甲證券組成一個證券組合，資金比例為6: 4，有關的資料如下表所示。甲、乙、丙三種證券的收益率的預測信息可能的情況，甲證券在各

37、種可能情況下的收益率，乙證券在各種可能情況下的收益率，丙證券在各種可 能情況下的收益率0.5,15%,20%,8%0.3,10%,10%,14% 0.2,5%, 10%,12%要求：(1 )應該選擇哪一種證券?(2 )假定資本資產(chǎn)定價模型成立，如果證券市場平均收益率為12%，無風險利率是 5%，計算所選擇的組合的預期收益率和B系數(shù)分別是多少？,正確答案(1)甲的預期收益率一 0.5 X15% + 0.3 X10% + 0.2 X5% 11.5%乙的預期收益率一0.5 X20% + 0.3 X10% + 0.2 x( 10% ) 11%丙的預期收益率-0.5 X8% + 0.3 X14% + 0

38、.2 X12% 10.6%乙的標準差=11.36%丙的標準差=2.69%乙的標準離差率一11.36%/11%1.03丙的標準離差率一2.69%/10.6% 0.25由于丙證券的標準離差率小于乙證券的標準離差率，所以應該選擇丙證券。(2 )組合的預期收益率= 0.6 X11.5% + 0.4 X10.6% = 11.14%根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：11.14% = 5% + 3(12% 5% )解得：3 = 0.88【例題6 計算分析題】假設資本資產(chǎn)定價模型成立，表中的數(shù)字是相互關聯(lián)的。求出表中“？”位 置的數(shù)字(請將結果填寫在表格中，并列出計算過程)。證券名稱 ,必要報酬率 ,標準差 ,與市場組合

39、的相關系數(shù) ,3值無風險資產(chǎn) ,？( 1 ) ,？( 2) ,？( 3) ,？( 4)市場組合 ,？( 5) ,0.1,？( 6) ,？( 7)A 股票,0.22,？( 8) ,0.65,1.3B 股票,0.16,0.15, ? ( 9) ,0.9C 股票,0.31, ? ( 10 ) ,0.2, ? ( 11 ),正確答案證券名稱 ,必要報酬率 ,標準差 ,與市場組合的相關系數(shù),3值無風險資產(chǎn) ,0.025,0,0,0市場組合 ,0.175,0.1,1,1A 股票 ,0.22,0.2,0.65,1.3B 股票 ,0.16,0.15,0.6,0.9C 股票 ,0.31,0.95,0.2,1.9

40、答案解析本題主要考查3系數(shù)計算公式和資本資產(chǎn)定價模型計算公式E ( Ri)= Rf+3i ( Rm Rf)。禾U用這兩個公式和已知的資料就可以方便地推算出其他數(shù)據(jù)。首先，可以根據(jù)概念和定義得到市場組合3系數(shù)為 1 、市場組合與自身的相關系數(shù)為 1 、無風險資產(chǎn)報酬率的標準差和3系數(shù)均為 0、0。無風險資產(chǎn)報酬率與市場組合報酬率不相關，因此相關系數(shù)為其次，利用資本資產(chǎn)定價模型和B系數(shù)的定義公式可以分別推算出C股票的B系數(shù)和C股票的標準差。再次，利用A股票和B股票給定的有關資料和資本資產(chǎn)定價模型可以推算出無風險收益率和市場組 合收益率。0.22 = Rf + 1.3 X(Rm Rf)0.16 =

41、Rf + 0.9 X(Rm Rf)解得：Rm = 0.175 , Rf= 0.025(五) 資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性CAPM在實際運用中也存在著一些局限，主要表現(xiàn)在：1. 某些資產(chǎn)或企業(yè)的B值難以估計，特別是對一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)；2. 由于經(jīng)濟環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算的B值對未來的指導作用必然要大打折扣；3. CAPM是建立在一系列假設之上的，其中一些假設與實際情況有較大的偏差，使得CAPM的有效性受到質(zhì)疑。這些假設包括： 市場是均衡的，不存在摩擦； 市場參與者都是理性的； 不存在交易費用； 稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等。第三節(jié)成本性態(tài)【考點7】成本性態(tài)【

42、要求】一般考點。重點掌握成本按性態(tài)分類以及常見例子；其次一般掌握混合成本的分解方法。一、成本性態(tài)的概念成本性態(tài)，又稱成本習性，是指成本的變動與業(yè)務量(產(chǎn)量或銷售量)之間的依存關系。成本性態(tài)分析 就是對成本與業(yè)務量之間的依存關系進行分析，從而在數(shù)量上具體掌握成本與業(yè)務量 之間關系的規(guī)律性，以便為企業(yè)正確地進行最優(yōu)管理決策和改善經(jīng)營管理提供有價值的資料。二、成本按性態(tài)分類分類 ,特點 ,進一步分類及各類的特點和常見例子固定成本,1.在特定的業(yè)務量范圍內(nèi)，成本總額（ F）與業(yè)務量（Q）無關2單位固定成本（即單位業(yè)務量負擔的固定成本=F/Q ）會與業(yè)務量增減呈反向變動 ，約束性固定成本（經(jīng)營能力成本）

43、特點：管理當局的短期（經(jīng)營）決策行動不能改變其具體數(shù)額的固定成本。 例如：保險費、房屋租金、設備折舊、管理人員的基本工資等。管理策略： 降低約束性固定成本的基本途徑， 只能是合理利用企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)能力， 提高生產(chǎn)效率， 以取得更大的經(jīng)濟效益。,酌量性固定成本（經(jīng)營方針成本）特點：管理當局的短期經(jīng)營決策行動能改變其數(shù)額的固定成本。 例如：廣告費、職工培訓費、新產(chǎn)品研究開發(fā)費用等。管理策略：要想降低酌量性固定成本，只有厲行節(jié)約、精打細算，編制出積極可行的費用預算并嚴 格執(zhí)行，防止浪費和過度投資等。變動成本,1.在特定的業(yè)務量范圍內(nèi)，成本總額（V）與業(yè)務量（Q）成正比例變動，即 y = Vc XQ2單位（業(yè)務量）變動成本（Vc）不變，技術性變動成本特點：與產(chǎn)量有明確的技術或實物關系的變動成本，只要生產(chǎn)就必然會發(fā)生，若不生產(chǎn)，其技術性 變動成本便為零。例如：直接材料、直接人工。,酌量性變動成本特點：通過管理當局的決策行動可以改變。 例如：按銷售收入的一定百分比支付的銷售傭金、技術轉讓費等?；旌铣杀?,1.成本總額隨業(yè)務量變動而變動，但不成正比例關系。2. 在實際經(jīng)濟生活中，企業(yè)大量的費用項目屬于混合成本。,半變動成本特點：在有一定初始量基礎上，隨著產(chǎn)量的變化而呈正比例變動的成本。 例如：固定電話座機費、水費、煤氣費等。,半固定成本特點： 也稱階梯式變動成本， 在一定業(yè)