銅：短期調(diào)整,急待需求支撐

1、銅：短期調(diào)整，急待需求支撐信達(dá)期貨 曹 崢一、 中國需求苦苦支撐銅在經(jīng)歷了8、9兩月的高位盤整后，自10月初的相對低位展開了轟轟烈烈的反彈。倫銅10月26日高點(diǎn)見6732.5美元，與10月2日低點(diǎn)5808.8美元相比，漲幅達(dá)到924美元之多，漲幅為13.7%。這樣的上漲幅度，在年初即便是最樂觀的分析機(jī)構(gòu)都是無法想象的。2009年1月份各機(jī)構(gòu)對今年銅價(jià)的預(yù)期（美元/噸）資料來源：巴克萊資本中國9月的銅的產(chǎn)量繼續(xù)刷新歷史高位，達(dá)到39.48萬噸,較8月增長8.2%,同比增長超過20%，但如果產(chǎn)量持續(xù)提高，國內(nèi)依然存在過剩的壓力。中國9月份進(jìn)口精煉銅282,828噸，較8月份的219,731噸增長2

2、9%。中國需求依然強(qiáng)勁。本月月初的未鍛造銅及銅材和月末的精煉銅數(shù)據(jù)由于高于分析師預(yù)期所以對于銅價(jià)形成利多。但近期內(nèi)外盤比價(jià)不斷走弱，進(jìn)口利潤已經(jīng)變?yōu)樨?fù)值。在未來，由于進(jìn)口套利窗口的完全關(guān)閉，銅的進(jìn)口量將不可能大幅增加。雖然中國因素仍在苦苦支撐銅價(jià)，但投資者更希望新的需求來自于經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇的OECD各成員國，而其正經(jīng)歷著歷史上罕見的危機(jī)。OECD銅的需求同比減少在-10%以上，其減少幅度接近歷史最大。但在各國PMI指數(shù)持續(xù)向好的情況下，不排除出現(xiàn)如70年代的V字形拐點(diǎn)的可能。各國PMI指數(shù)資料來源：巴克萊資本由于需求疲軟，LME的銅庫存持續(xù)高企，現(xiàn)貨對3月期貨的貼水也呈增加之勢。資料來源：信達(dá)期

3、貨研發(fā)中心但是，雖然銅仍然存在過剩的問題，相比較其他金屬，銅的庫存消費(fèi)比仍然維持低位。資料來源：巴克萊資本二、 脆弱的供應(yīng)面本月的銅價(jià)在需求偏弱的環(huán)境下強(qiáng)勁上漲，一個(gè)重要因素是供應(yīng)面偏緊的消息面作用。必和必拓旗下智利Spence銅礦的工人在10月13日宣布罷工，原因是560多名成員的工會投票否決了必和必拓提出的最新薪資和福利提案。截止本文撰寫時(shí)，工人和礦廠之間的談判依然處在破裂中，工人稱做好了長期罷工的準(zhǔn)備。去年Spence銅礦的產(chǎn)量是165000噸。另外，10月23日，同樣是必和必拓旗下的Olympic Dam礦場遭遇事故，一輛礦車發(fā)生機(jī)械故障致使主要礦井停產(chǎn)。其年產(chǎn)量為預(yù)計(jì)在2010年3月

4、當(dāng)季方能恢復(fù)正常產(chǎn)量，現(xiàn)階段產(chǎn)能利用率只有25%，受到影響的銅產(chǎn)量在50000噸。我們有必要對接二連三的突發(fā)事件造成的供應(yīng)量下降感到意外嗎？完全不用，因?yàn)閹缀跄昴甓际沁@樣！銅的產(chǎn)量不同時(shí)間預(yù)測同比變化資料來源：巴克萊資本歷史上，本年度產(chǎn)量預(yù)測與上一年度的預(yù)測值總是有非常大的出入，而且總是減少非常多，拋開因金融危機(jī)減產(chǎn)的因素，其之前也是如此。說明銅的供應(yīng)鏈總是非常脆弱的。從以下的國際銅研究組織（ICSG）不同時(shí)間段對于未來銅的各項(xiàng)產(chǎn)量預(yù)測也可以清楚的看出，其中受到各種不可抗力的影響，銅礦砂的變動最為明顯。而且隨著時(shí)間的推移，銅的供應(yīng)面總是受到打擊而偏緊，而不是意外增加轉(zhuǎn)好。資料來源：ICSG在對

5、銅的實(shí)際產(chǎn)量往往低于預(yù)期的各種因素進(jìn)行剖析時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)很重要的一個(gè)原因就是銅礦面臨的巨大勞資談判問題。我們比較基本金屬受勞資談判的影響程度，其中銅受到其影響最為可觀，今年所占到的產(chǎn)能達(dá)到23%之多?；饘僦幸蛞阎膭谫Y談判而受到影響的產(chǎn)能資料來源：巴克萊資本另外，銅前期減產(chǎn)量出現(xiàn)產(chǎn)能重啟，對價(jià)格構(gòu)成壓力的程度較其它金屬要小很多。資料來源：巴克萊資本三、 即將進(jìn)入季節(jié)性淡季我們考察倫銅價(jià)格的月度數(shù)據(jù)，對其作比較以得出其季節(jié)性規(guī)律。我們把月度價(jià)格的平均值作為基準(zhǔn)值100，計(jì)算了1988-2008年各個(gè)月份對平均值的偏離程度如下：倫銅季節(jié)性規(guī)律資料來源：信達(dá)期貨我們發(fā)現(xiàn)銅價(jià)在每年9月后轉(zhuǎn)入消費(fèi)淡季，

6、至年末和次年初低點(diǎn)后，三月份回到平均值以上。而六月份，又出現(xiàn)一個(gè)相對的低點(diǎn)。在產(chǎn)量持續(xù)增加，而需求相對減少的情況下，銅將有一定程度的調(diào)整需要。四、 技術(shù)解盤，后市研判美元未來的走勢仍將是決定銅走勢的最大因素。在10月23日公布的英國第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)較二季度下降0.4%，較去年同期下降5.2%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)計(jì)，英國3季度將增長0.1%。受GDP數(shù)據(jù)意外疲軟打壓，英鎊/美元持續(xù)大幅下挫。GDP數(shù)據(jù)表明英國仍處在衰退之中，定量寬松規(guī)模的仍可能繼續(xù)增加，料將繼續(xù)打壓投資者對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。而歐元在上漲至1.5000附近強(qiáng)整數(shù)關(guān)口后，也因投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降而技術(shù)性下挫。目前處于1.47

7、00附近的重要支撐處，如跌破此位，則中線調(diào)整在所難免，美元指數(shù)會回撤測試77.5。這將極大地打壓銅價(jià)。美元指數(shù)日線資料來源：MT軟件滬銅1001合約走勢資料來源：博易大師在技術(shù)上，長期來看滬銅依然位于長期上升趨勢線上，多頭格局完好，滬銅沖擊52000一線未果后，有調(diào)整至49000附近回檔阻力需要，此處亦有均線支撐。如能站穩(wěn)，后市反彈可期。但如果此位跌破，下方長期趨勢線能提供進(jìn)一步支撐。對于趨勢為主的交易者，逢低位買入仍是我們的主要策略。在49000附近可以建立一部分多頭倉位，如果延續(xù)下跌，可以在48300附近少量加倉做多。我們需要關(guān)注長期上升趨勢線的有效性。此趨勢線延續(xù)有大半年之久，如能有效跌破，目標(biāo)空間打開，