財(cái)務(wù)管理(在職研國(guó)考筆記)

1、財(cái)務(wù)管理第一章 財(cái)務(wù)管理的基本理論第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)1、財(cái)務(wù)管理理論財(cái)務(wù)管理理論是根據(jù)財(cái)務(wù)管理假設(shè)所進(jìn)行的科學(xué)推理或?qū)ω?cái)務(wù)管理實(shí)踐的科學(xué)總結(jié)而建立的概念體系，其目的是用來(lái)解釋、評(píng)價(jià)、指導(dǎo)、完善和開(kāi)拓財(cái)務(wù)管理實(shí)踐。2、財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)是指財(cái)務(wù)管理理論各組成部分以及這些部分之間的排列關(guān)系。本書(shū)所建立的是以財(cái)務(wù)管理環(huán)境為起點(diǎn)、財(cái)務(wù)管理假設(shè)為前提、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為導(dǎo)向的由財(cái)務(wù)管理的基本理論、財(cái)務(wù)管理的應(yīng)用理論構(gòu)成的理論結(jié)構(gòu)。3、財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的起點(diǎn)（1）現(xiàn)有財(cái)務(wù)管理理論研究起點(diǎn)的主要觀點(diǎn)財(cái)務(wù)本質(zhì)起點(diǎn)論這種理論認(rèn)為，財(cái)務(wù)本質(zhì)的規(guī)定性決定了財(cái)務(wù)的獨(dú)立性，財(cái)務(wù)的種種獨(dú)特性態(tài)，乃是

2、奠定財(cái)務(wù)獨(dú)立存在的客觀基礎(chǔ)。這種理論只能解決什么是財(cái)務(wù)、什么是財(cái)務(wù)管理這些純理論的問(wèn)題，不能解決為什么進(jìn)行財(cái)務(wù)管理這一與財(cái)務(wù)管理實(shí)踐密切相關(guān)的問(wèn)題，也不可能有效地指導(dǎo)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐。因此，以財(cái)務(wù)的本質(zhì)作為財(cái)務(wù)管理理論的起點(diǎn)，會(huì)阻礙財(cái)務(wù)管理應(yīng)用理論的發(fā)展，不利于財(cái)務(wù)管理理論體系的完善。假設(shè)起點(diǎn)論本金起點(diǎn)論目標(biāo)起點(diǎn)論（2）以財(cái)務(wù)管理環(huán)境為起點(diǎn)構(gòu)建財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)管理環(huán)境是對(duì)財(cái)務(wù)管理有影響的一切因素的總和。它既包括宏觀的理財(cái)環(huán)境，也包括微觀的理財(cái)環(huán)境。理財(cái)環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)管理假設(shè)、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、財(cái)務(wù)管理方法、財(cái)務(wù)管理內(nèi)容具有決定作用，是財(cái)務(wù)管理理論研究的起點(diǎn)。20世紀(jì)財(cái)務(wù)管理的五次發(fā)展浪潮第一次浪潮籌

3、資管理理財(cái)階段第二次浪潮資產(chǎn)管理理財(cái)階段（內(nèi)部控制財(cái)務(wù)管理階段）第三次浪潮投資管理理財(cái)階段第四次浪潮通貨膨脹理財(cái)階段第一次浪潮國(guó)際經(jīng)營(yíng)理財(cái)階段總之，有什么樣的理財(cái)環(huán)境，就會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的理財(cái)模式，也就會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的財(cái)務(wù)管理的理論體系，將財(cái)務(wù)管理環(huán)境確定為財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的起點(diǎn)是一種合理的選擇。3、財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的基本框架（1）財(cái)務(wù)管理理論的起點(diǎn)、前提與導(dǎo)向財(cái)務(wù)管理環(huán)境是財(cái)務(wù)管理理論研究的邏輯起點(diǎn)。財(cái)務(wù)管理假設(shè)是財(cái)務(wù)管理理論研究的前提。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)務(wù)的導(dǎo)向。（2）財(cái)務(wù)管理的基本理論財(cái)務(wù)管理的基本理論是指由財(cái)務(wù)管理內(nèi)容、財(cái)務(wù)管理原則、財(cái)務(wù)管理方法構(gòu)成的概念體系。財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容：包括企

4、業(yè)籌資管理、投資管理、營(yíng)運(yùn)資金管理和分配管理四個(gè)方面。財(cái)務(wù)管理的原則：是財(cái)務(wù)管理工作必須遵循的基本準(zhǔn)則，是從財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中概括出來(lái)的體現(xiàn)財(cái)務(wù)活動(dòng)規(guī)律性的行為規(guī)范。在財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)中居于承上啟下的地位。財(cái)務(wù)管理方法：是財(cái)務(wù)管理人員為了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、完成財(cái)務(wù)管理任務(wù)，在進(jìn)行理財(cái)活動(dòng)時(shí)所采取的各種技術(shù)和手段。財(cái)務(wù)管理方法是財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的落腳點(diǎn)。（3）財(cái)務(wù)管理的通用業(yè)務(wù)理論財(cái)務(wù)管理的通用業(yè)務(wù)是指各類企業(yè)都有的財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)。包括籌資、投資和分配三方面。（4）財(cái)務(wù)管理的特殊業(yè)務(wù)理論 財(cái)務(wù)管理的特殊業(yè)務(wù)是指只有在特定企業(yè)或某一企業(yè)的特定時(shí)期才有的財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)。如破產(chǎn)清算的財(cái)務(wù)管理、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)管

5、理等。（5）財(cái)務(wù)管理理論的其他領(lǐng)域財(cái)務(wù)管理的發(fā)展理論：財(cái)務(wù)管理環(huán)境在時(shí)間上的差異以及這些差異對(duì)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐的影響；財(cái)務(wù)管理的比較理論：財(cái)務(wù)管理環(huán)境在空間上的差異以及這些差異對(duì)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐的影響；財(cái)務(wù)管理的教育理論：財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化對(duì)財(cái)務(wù)教育提出的要求以及財(cái)務(wù)管理教育所采取的對(duì)策。第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境1、財(cái)務(wù)管理環(huán)境的概念如果把財(cái)務(wù)管理工作看作是一個(gè)系統(tǒng)，那么，財(cái)務(wù)管理以外的并對(duì)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)有影響作用的一切系統(tǒng)的總和便構(gòu)成了財(cái)務(wù)管理的環(huán)境。如國(guó)家的政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)法規(guī)的完善程度、企業(yè)所面臨的市場(chǎng)狀況、企業(yè)的生產(chǎn)條件等，都會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生重要影響，因此，都屬于財(cái)務(wù)管理環(huán)境的組成

6、內(nèi)容。2、財(cái)務(wù)管理環(huán)境的分類按包括的范圍，分為宏觀財(cái)務(wù)管理環(huán)境和微觀財(cái)務(wù)管理環(huán)境按與企業(yè)的關(guān)系，分為企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理環(huán)境和企業(yè)外部財(cái)務(wù)管理環(huán)境按其變化情況，分為靜態(tài)財(cái)務(wù)管理環(huán)境和動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)管理環(huán)境3、研究財(cái)務(wù)管理環(huán)境的意義（1）有助于正確、全面地認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)管理的歷史規(guī)律，掌握財(cái)務(wù)管理的發(fā)展趨勢(shì)（2）有助于正確地認(rèn)識(shí)影響財(cái)務(wù)管理的各種因素，不斷增強(qiáng)財(cái)務(wù)管理工作的適應(yīng)性（3）有助于不斷地推動(dòng)財(cái)務(wù)理論研究，盡快建立起適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的財(cái)務(wù)管理體系4、財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境（1）經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平經(jīng)濟(jì)體制：是指為了對(duì)有限資源進(jìn)行配置而制定并執(zhí)行決策的各種機(jī)制。計(jì)劃市場(chǎng)具體的經(jīng)濟(jì)因素：通貨膨脹率，

7、利息率，外匯匯率，金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)的完善程度，金融政策，財(cái)稅政策，產(chǎn)業(yè)政策，對(duì)外經(jīng)貿(mào)政策等。（2）法律環(huán)境影響企業(yè)籌資的各種法律影響企業(yè)投資的各種法律影響企業(yè)收益分配的各種法律（3）社會(huì)文化環(huán)境5、財(cái)務(wù)管理的微觀環(huán)境（1）企業(yè)類型獨(dú)資企業(yè)：結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、容易開(kāi)辦、利潤(rùn)獨(dú)享；承擔(dān)無(wú)限責(zé)任、籌資困難合伙企業(yè)：開(kāi)辦容易、信用較佳；責(zé)任無(wú)限、權(quán)力分散、決策緩慢公司（2）市場(chǎng)環(huán)境構(gòu)成市場(chǎng)環(huán)境的要素主要有兩項(xiàng)：一是參加市場(chǎng)交易的生產(chǎn)者及消費(fèi)者的數(shù)量：數(shù)量較多，競(jìng)爭(zhēng)越大二是參加市場(chǎng)交易的商品的差異程度：差異越小，競(jìng)爭(zhēng)越大（3）采購(gòu)環(huán)境穩(wěn)定/不穩(wěn)定；價(jià)格上漲/價(jià)格下降（4）生產(chǎn)環(huán)境技術(shù)密集型/勞動(dòng)密集型第三節(jié)

8、財(cái)務(wù)管理假設(shè)1、財(cái)務(wù)管理假設(shè)的定義財(cái)務(wù)管理假設(shè)是人們利用自己的知識(shí)、根據(jù)財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)在規(guī)律和理財(cái)環(huán)境的要求所提出的、具有一定事實(shí)依據(jù)的假定或設(shè)想，是進(jìn)一步研究財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐問(wèn)題的基本前提。2、財(cái)務(wù)管理假設(shè)的分類（1）財(cái)務(wù)管理基本假設(shè)（2）財(cái)務(wù)管理派生假設(shè)（3）財(cái)務(wù)管理具體假設(shè)3、財(cái)務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成（1）理財(cái)主體假設(shè)是指企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作不是漫無(wú)邊際的，而應(yīng)限制在每一個(gè)經(jīng)濟(jì)上和經(jīng)營(yíng)上具有獨(dú)立性的組織之內(nèi)。理財(cái)主體應(yīng)具備以下特點(diǎn)：理財(cái)主體必須有獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)利益理財(cái)主體必須有獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)權(quán)和財(cái)權(quán)理財(cái)主體一定是法律實(shí)體，但法律實(shí)體并不一定是理財(cái)主體。由理財(cái)主體假設(shè)可以派生出自主理財(cái)假設(shè)。理財(cái)主體假設(shè)為

9、正確建立財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、科學(xué)劃分權(quán)責(zé)關(guān)系奠定了理論基礎(chǔ)。（2）持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)是指理財(cái)?shù)闹黧w是持續(xù)存在并且能執(zhí)行其預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的。它明確了財(cái)務(wù)管理工作的時(shí)間范圍。持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)可以派生出理財(cái)分期假設(shè)。（3）有效市場(chǎng)假設(shè)是指財(cái)務(wù)管理所依據(jù)的資金市場(chǎng)是健全和有效的。有效市場(chǎng)應(yīng)具備以下特點(diǎn)：當(dāng)企業(yè)需要資金時(shí)，能以合理的價(jià)格在資金市場(chǎng)上籌集到資金當(dāng)企業(yè)有閑置的資金時(shí)，能在市場(chǎng)上找到有效的投資方式企業(yè)理財(cái)上的任何成功和失誤，都能在資金市場(chǎng)上得到反映。有效市場(chǎng)假設(shè)的派生假設(shè)是市場(chǎng)公平假設(shè)。有效市場(chǎng)假設(shè)是建立財(cái)務(wù)管理原則、決定籌資方式和投資方式、安排資金結(jié)構(gòu)、確定籌資組合的理論基礎(chǔ)。（4）資金增值假設(shè)是指通過(guò)財(cái)務(wù)

10、管理人員的合理營(yíng)運(yùn)，企業(yè)資金的價(jià)值可以不斷增加。這一假設(shè)實(shí)際上指明了財(cái)務(wù)管理存在的現(xiàn)實(shí)意義。資金增值假設(shè)的派生假設(shè)是風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增假設(shè)。即風(fēng)險(xiǎn)越高，獲得的報(bào)酬也越高。風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增假設(shè)實(shí)際上暗含風(fēng)險(xiǎn)可計(jì)量假設(shè)。資金增值假設(shè)說(shuō)明了財(cái)務(wù)管理存在的現(xiàn)實(shí)意義，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增假設(shè)又要求財(cái)務(wù)管理人員不能盲目追求資金的增值，因?yàn)檫^(guò)高的報(bào)酬會(huì)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。此兩項(xiàng)假設(shè)為科學(xué)地確立財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、合理安排資金結(jié)構(gòu)、不斷調(diào)整資金投向奠定了理論基礎(chǔ)。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬原理、利息率的預(yù)測(cè)原理、投資組合原理也都是依據(jù)此項(xiàng)假設(shè)展開(kāi)論述的。（5）理性理財(cái)假設(shè)是指從事財(cái)務(wù)管理工作的人員都是理性的理財(cái)人員，因而，他們的理財(cái)行為也是理性的，

11、他們都會(huì)在眾多的方案中選擇最有利的方案。理性理財(cái)?shù)牡谝粋€(gè)表現(xiàn)：理財(cái)是一種有目的的行為，即企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)都有一定的目標(biāo)。理性理財(cái)?shù)牡诙€(gè)表現(xiàn)：理財(cái)人員會(huì)在眾多方案中選擇一個(gè)最佳方案。理性理財(cái)?shù)牡谌齻€(gè)表現(xiàn)：當(dāng)理財(cái)人員發(fā)現(xiàn)正在執(zhí)行的方案是錯(cuò)誤的方案時(shí)，都會(huì)及時(shí)采取措施進(jìn)行糾正，以便使損失降至最低。理性理財(cái)?shù)牡谒膫€(gè)表現(xiàn)：財(cái)務(wù)管理人員能吸取教訓(xùn)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，使得理財(cái)行為由不理性變?yōu)槔硇?，由理性變得更加理性。理性理?cái)假設(shè)可派生出一項(xiàng)假設(shè)資金再投資假設(shè)。即當(dāng)企業(yè)有了閑置的資金或產(chǎn)生了資金的增值時(shí)，都會(huì)用于再投資。也就是說(shuō)，企業(yè)的資金在任何時(shí)候都不會(huì)大量閑置。財(cái)務(wù)管理中的資金時(shí)間價(jià)值原理、凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)

12、算等，都是建立在此項(xiàng)假設(shè)基礎(chǔ)之上。理性理財(cái)行為是確立財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、建立財(cái)務(wù)管理原則、優(yōu)化財(cái)務(wù)管理方法的理論前提。第四節(jié) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)1、對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的評(píng)價(jià)（1）產(chǎn)值最大化這一目標(biāo)存在以下缺點(diǎn)：只講產(chǎn)值，不講效益；只講數(shù)量，不求質(zhì)量；只抓生產(chǎn)，不抓銷售；只重投入，不講挖潛。（2）利潤(rùn)最大化這一目標(biāo)存在以下缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值；沒(méi)有有效考慮風(fēng)險(xiǎn)；追求短期利益。（3）股東財(cái)富最大化這一目標(biāo)存在以下缺點(diǎn)：只適合上市公司；對(duì)企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠；股票價(jià)格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。（4）企業(yè)價(jià)值最大化是指通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)人的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)

13、政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。它的優(yōu)點(diǎn)是：強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承擔(dān)的范圍之內(nèi)。創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東。關(guān)心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境不斷加強(qiáng)與債權(quán)人的聯(lián)系，重在財(cái)務(wù)決策請(qǐng)債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者關(guān)心客戶的利益，在新產(chǎn)品的研制和開(kāi)發(fā)上有效高投入，不斷推出新產(chǎn)品來(lái)滿足顧客的要求，以便保持銷售收入的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。講求信譽(yù)，注意企業(yè)形象的宣傳。關(guān)心政府政策的變化，努力爭(zhēng)取參與政府制定政策的有關(guān)活動(dòng)，以便爭(zhēng)取出現(xiàn)對(duì)自己有利的法規(guī)；而一旦立法頒布實(shí)施，不管是否對(duì)自己

14、有利，都會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行。以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，具有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）企業(yè)價(jià)值最大化考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，并用時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了計(jì)量。（2）企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的聯(lián)系。（3）企業(yè)價(jià)值最大化能克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為。企業(yè)價(jià)值最大化的觀點(diǎn)體現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的深層次認(rèn)識(shí)，它是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值1、時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)報(bào)酬率2、復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算復(fù)利法計(jì)算終值的公式為：F=P（1+r）我們將（1+r）稱為復(fù)利終值系數(shù)，記為FVr,n復(fù)利法計(jì)算現(xiàn)值的公式為：P=F/（1+r）我們將1

15、/（1+r）稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，記為PVr,n3、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算普通年金又稱后付年金，是每期期末發(fā)生的年金。普通年金終值F=A×（1+r）-1/r我們將（1+r）-1/r稱為年金終值系數(shù)，記為FVAr,n普通年金現(xiàn)值P=A×1-1/（1+r）/r我們將1-1/（1+r）/r稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記為PVAr,n永續(xù)年金：是指無(wú)限期的年金。永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為P=A/r第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1、按風(fēng)險(xiǎn)的高低程度，企業(yè)財(cái)務(wù)決策分為三種類型（1）確定性決策：決策者對(duì)未來(lái)的情況是完全確定的或已知的（2）風(fēng)險(xiǎn)性決策：決策者對(duì)未來(lái)的情況不能完全確定，但他們出現(xiàn)的可能性概率具體分

16、布是已知的或可以估計(jì)的。（3）不確定性決策：決策者對(duì)未來(lái)的情況不僅不能完全確定，而且對(duì)其可能出現(xiàn)的概率也不清楚。所謂風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，是指投資者因冒險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬。2、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（1）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又叫可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如個(gè)別公司工人的罷工、公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的失敗等。這種風(fēng)險(xiǎn)，可通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵消。（2）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。指的是由于某些因素，給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化、國(guó)家稅法的變化、國(guó)家財(cái)政政策和貨幣政策變化、世界能源狀況的改變都

17、會(huì)使股票收益發(fā)生變動(dòng)。這些風(fēng)險(xiǎn)影響到所有的證券，因此，不能通過(guò)證券組合分散掉。3、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬RP=P（Km-RF）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=證券組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)×（所有股票的平均報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）4、資本資產(chǎn)定價(jià)模型Ki=RF+i（Km-RF）第i種股票或第i種證券組合的必要報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+第i種股票或第i種證券組合的系數(shù)×（所有股票的平均報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）第三章 財(cái)務(wù)分析第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述1、財(cái)務(wù)分析的基本概念財(cái)務(wù)分析是通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比來(lái)揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種方法。財(cái)務(wù)分析所提供的信息，不僅能說(shuō)明企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況，更重要的是能為企業(yè)未

18、來(lái)的財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)計(jì)劃提供重要依據(jù)。財(cái)務(wù)分析中的基本概念主要有：（1）內(nèi)部分析與外部分析內(nèi)部分析是企業(yè)內(nèi)部管理當(dāng)局所進(jìn)行的分析。外部分析是企業(yè)外部利益集團(tuán)根據(jù)各自的要求而進(jìn)行的分析。（2）資產(chǎn)負(fù)債表分析與利潤(rùn)表分析（3）比率分析與趨勢(shì)分析2、財(cái)務(wù)分析的基本程序（1）明確財(cái)務(wù)分析的目的（2）收集有關(guān)信息資料（3）選擇適當(dāng)?shù)姆治龇椒ǎ?）發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理中存在的問(wèn)題（5）提出改善財(cái)務(wù)狀況的具體方案3、判別財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)（1）以經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)（2）以歷史數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)（3）以同行業(yè)數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)（4）以本企業(yè)預(yù)定數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)第二節(jié) 分項(xiàng)財(cái)務(wù)分析1、企業(yè)償債能力分析（1）企業(yè)短期償債能力分析流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、

19、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金凈流量比率（2）企業(yè)長(zhǎng)期償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率、所有者權(quán)益比率=所有者權(quán)益總額/資產(chǎn)總額（3）企業(yè)負(fù)擔(dān)利息和固定費(fèi)用能力的分析利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用固定費(fèi)用周轉(zhuǎn)倍數(shù)=（利息費(fèi)用+租金+所得稅+稅后利潤(rùn)）/利息費(fèi)用+租金+優(yōu)先股股利/（1-稅率）2、企業(yè)盈利能力分析（1）與銷售收入有關(guān)的盈利能力指標(biāo)銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入=毛利/銷售收入銷售凈利率=稅后凈利/銷售收入（2）與資金有關(guān)的盈利能力指標(biāo)投資報(bào)酬率=稅后凈利/資產(chǎn)總額（凈值）所有者權(quán)益報(bào)酬率=稅后凈利/所有者權(quán)益總額（3）與股票數(shù)量或股票價(jià)格有關(guān)的盈利能力指標(biāo)普通股每股盈余=（稅后凈利-優(yōu)先

20、股股利）/普通股發(fā)行在外股數(shù)普通股每股股利=支付給普通股的現(xiàn)金股利/普通股發(fā)行在外股數(shù)市盈率=普通股每股市價(jià)/普通股每股盈余3、企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均占用額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)賒銷收入凈額=銷售收入-現(xiàn)銷收入-（銷售退回+銷售折讓+銷售折扣）應(yīng)收賬款平均占用額=（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）÷2（2）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷貨成本/存貨平均占用額存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（3）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均占用額流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（4）固定資

21、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)凈值總額（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)總額第三節(jié) 綜合財(cái)務(wù)分析1、公式分析法就是把某些指標(biāo)通過(guò)公式聯(lián)系起來(lái)，進(jìn)而進(jìn)行深入分析的方法。例如：所有者權(quán)益報(bào)酬率=稅后凈利/所有者權(quán)益=（稅后凈利/資產(chǎn)總額）×（資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益）2、杜邦分析法杜邦分析法是在考慮各財(cái)務(wù)比率內(nèi)在聯(lián)系的條件下，通過(guò)制定多種比率的綜合財(cái)務(wù)分析體系來(lái)考察企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種分析方法。3、計(jì)分綜合分析法計(jì)分綜合分析法是先分析計(jì)算企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分?jǐn)?shù)，然后求出匯總分?jǐn)?shù)，將其與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)分?jǐn)?shù)進(jìn)行對(duì)比來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種綜合分析法。其步驟是：（1）選擇具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)（2）確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)指

22、標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值與標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值（3）計(jì)算綜合分?jǐn)?shù)（4）作出綜合評(píng)價(jià)第四章 企業(yè)籌資方式第一節(jié) 籌資的基本問(wèn)題1、企業(yè)籌資的概念企業(yè)籌資，就是公司作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過(guò)籌資渠道和金融市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動(dòng)。2、籌資渠道籌資渠道，是指籌措資金的方向與通道，體現(xiàn)資金的來(lái)源與供應(yīng)量。我國(guó)籌資渠道主要有：國(guó)家財(cái)政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、職工和居民資金、公司自留資金、外商資金。3、籌資方式籌資方式是指公司籌措資金所采用的具體形式。它不僅與國(guó)家經(jīng)濟(jì)管理體制、財(cái)務(wù)管理體制等直接相關(guān)，而且還取決于資金市場(chǎng)的發(fā)展和完善狀況。

23、目前我國(guó)企業(yè)籌資方式主要有：吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用等。4、企業(yè)籌資類型的劃分（1）按照資本性質(zhì)的不同，劃分為權(quán)益資本與債務(wù)資本權(quán)益資本是公司依法籌集并長(zhǎng)期擁有、可自主調(diào)配運(yùn)用的資本。與負(fù)債相比，權(quán)益資本具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：體現(xiàn)了投資者和公司之間的所有權(quán)關(guān)系公司對(duì)權(quán)益資本依法享有經(jīng)營(yíng)權(quán)一般沒(méi)有固定的回報(bào)要求。債務(wù)資本，是公司依法籌措并依約使用、按期還本付息的資本來(lái)源，與權(quán)益資本比，其特點(diǎn)有：體現(xiàn)了債權(quán)人和公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系公司對(duì)債務(wù)資本依法享有經(jīng)營(yíng)權(quán)需要定期還本付息。（2）按使用期限分為長(zhǎng)期資本與短期資本（3）按照公司的資本來(lái)源，劃分為內(nèi)部資本與外部資本

24、。內(nèi)部資本：是指在公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中內(nèi)部形成或增加的資本來(lái)源。包括折舊和留存利潤(rùn)。（4）按公司是否以金融中介開(kāi)展籌資活動(dòng)，劃分為間接籌資和直接籌資間接籌資：是指公司借助于銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)所進(jìn)行的籌資活動(dòng)。其優(yōu)點(diǎn)是籌資成本相對(duì)較低，籌資數(shù)額、使用時(shí)間和還本付息等比較靈活。其缺點(diǎn)是籌資數(shù)量有限，且容易受到金融政策的影響。直接籌資：是指直接同資金供應(yīng)者達(dá)成協(xié)議而籌措資本的方式，如發(fā)行股票、發(fā)行債券等。它可以將社會(huì)閑散資本迅速轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金，籌資數(shù)額大，資金使用時(shí)間長(zhǎng)，但籌資成本高。5、公司籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)公司籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)可以使用銷售百分比法、趨勢(shì)預(yù)測(cè)法、線性回歸方程法等，其中銷售百分比法是預(yù)測(cè)資

25、金需要量的一種最基本方法。銷售百分比法：是根據(jù)銷售收入與利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目之間的比率關(guān)系來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量?；静襟E可分為三步：（1）預(yù)計(jì)利潤(rùn)表（2）預(yù)測(cè)留存收益增加額（3）預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，并預(yù)測(cè)外部資金需要量第二節(jié) 權(quán)益資本1、吸收直接投資是公司以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商等直接投入資本，形成公司資本的一種籌資方式。吸收直接投資不以股票為媒介，適用于非股份制企業(yè)，是非股份制企業(yè)籌措權(quán)益資本的一種基本形式。2、吸收直接投資的分類（1）按照其所形成公司資本的構(gòu)成要素人，可分為吸收國(guó)家直接投資、吸收其他法人直接投資、吸收個(gè)人投資和吸收外商直接投資。按照投資者的出資形式，可分為吸收現(xiàn)

26、金投資和吸收非現(xiàn)金投資兩大類。3、吸收直接投資的條件（1）主體要求。非股份制企業(yè)（2）實(shí)際要求。公司通過(guò)吸收直接投資而取得的實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)，必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、科研開(kāi)發(fā)的需要，在技術(shù)上能夠應(yīng)用。（3）評(píng)估要求。公司通過(guò)吸收直接投資而取得非現(xiàn)金資產(chǎn)，必須對(duì)其價(jià)值進(jìn)行合理的評(píng)估。評(píng)估時(shí)，一般可采用現(xiàn)行市價(jià)法、重置成本法和收益現(xiàn)值法等確定資產(chǎn)的價(jià)值。4、吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）吸收直接投資所籌集的資本屬于公司的權(quán)益資本，與借入資本相比，它更能提高公司的資信和借款能力，對(duì)擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、壯大企業(yè)實(shí)力具有重要作用。（2）吸收直接投資不僅可以取得現(xiàn)金，而且能夠直接獲得其所需要的先進(jìn)設(shè)備與技

27、術(shù)。與僅籌集現(xiàn)金的籌資方式相比較，它更能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。（3）采用吸收直接投資的籌資方式，其向投資者分配利潤(rùn)可視公司經(jīng)營(yíng)情況而定，比較靈活，因而其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。缺點(diǎn)：（1）籌資成本較高。（2）容易分散企業(yè)的控制權(quán)。5、發(fā)行股票股票是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。股份有限公司的資本劃分為股份，每一股的金額相等，公司的股份采取股票的形式。股票持有人即為公司的股東。公司股東作為投資人，依法享有資產(chǎn)收益、參與重大決策和選擇管理者等權(quán)利；同時(shí)，股東以其認(rèn)購(gòu)的股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任。6、股票的種類（1）按照股東享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的不同，分為普通股和優(yōu)先股。（2）按照股票票面有無(wú)記名，分為記名股票

28、和無(wú)記名股票。（3）按照股票票面上有無(wú)金額，分為有面值股票和無(wú)面值股票。我國(guó)都是有面值股票。（4）按照投資主體，分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股（5）按照上市地區(qū)的不同，可分為A股、B股、H股、N股、S股等7、股票發(fā)行的定價(jià)方式（1）累積訂單方式首先由承銷團(tuán)與發(fā)行公司商定定價(jià)區(qū)間，通過(guò)市場(chǎng)促銷征集在每個(gè)價(jià)位上的需求量；然后分析需求數(shù)量分布，由主承銷商與發(fā)行公司確定最終發(fā)行價(jià)格。（2）固定價(jià)格方式在公開(kāi)發(fā)行前先由承銷商與發(fā)行公司商定固定的股票發(fā)行價(jià)格，然后根據(jù)該價(jià)格進(jìn)行公開(kāi)發(fā)售。自2005年，我國(guó)的新股定價(jià)實(shí)行詢價(jià)制，性質(zhì)上屬于累積訂單方式。8、股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）籌資沒(méi)有固定的利息負(fù)

29、擔(dān)（2）股本沒(méi)有固定的到期日，無(wú)須償還，在公司經(jīng)營(yíng)期內(nèi)可自行安排使用。（3）籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。股票不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，可以避免因銷售或盈余波動(dòng)而給公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序帶來(lái)沖擊。（4）發(fā)行股票能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。（5）由于預(yù)期收益較高，用股票籌資容易吸收社會(huì)資本。缺點(diǎn)：（1）籌資成本高。（2）容易分散公司控制權(quán)。（3）可能導(dǎo)致股價(jià)下跌。第三節(jié) 債務(wù)資本1、長(zhǎng)期借款的分類長(zhǎng)期借款是指公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的期限在一年以上的各種借款。（1）按提供貸款的機(jī)構(gòu)，可分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款（2）按有無(wú)抵押品，可分為信用貸款和抵押貸款2、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款（1）一般

30、性保護(hù)條款：如流動(dòng)性、現(xiàn)金股利支付、資本支出規(guī)模、舉借長(zhǎng)期債務(wù)（2）例行性保護(hù)條款：如定期報(bào)表、不準(zhǔn)出售較多資產(chǎn)、避免資產(chǎn)擔(dān)保等（3）特殊性保護(hù)條款3、長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：籌資速度較快，借款成本較低，借款彈性大，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。缺點(diǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)高，限制條款多，籌資數(shù)量有限。4、長(zhǎng)期借款的分類長(zhǎng)期債券是公司為籌集資本而發(fā)行的，承諾在一定期限內(nèi)按約定利率向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。（1）按有無(wú)抵押擔(dān)保品，可分為信用債券和抵押債券（2）按債券是否記名，可分為記名債券和無(wú)記名債券（3）按是否可贖回，分為可贖回債券和不可贖回債券（4）按利率是否固定，可分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券其他類型的債

31、券。如無(wú)息債券、收益?zhèn)?、附認(rèn)股權(quán)債券等。4、債券評(píng)級(jí)公司公開(kāi)發(fā)行債券通常由債券評(píng)信機(jī)構(gòu)評(píng)定等級(jí)，債券的等級(jí)直接影響著公司發(fā)行債券的效果和投資者的投資選擇。國(guó)際知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司分為三等九級(jí)。對(duì)投資人而言，債券評(píng)級(jí)的作用：（1）減少投資的不確定性，提高市場(chǎng)的有效性（2）拓寬投資者眼界（3）作為投資者選擇投資的標(biāo)準(zhǔn)（4）作為投資者確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的依據(jù)。對(duì)債券發(fā)行公司而言，債券評(píng)級(jí)的作用：（1）有利于發(fā)行公司更廣泛地進(jìn)入金融市場(chǎng)（2）增加了發(fā)行者的籌資靈活性。5、債券收回與償還涉及的問(wèn)題（1）贖回條款如果公司債券的契約中規(guī)定有贖回條款，公司就可以按特定的價(jià)格在到期之前贖回債券。（2）償

32、債基金償債基金是指?jìng)l(fā)行公司在債券到期之前，定期按債券發(fā)行總額的一定比例在每年的收益中提取的、交由銀行或信托公司管理運(yùn)用的準(zhǔn)備金。（3）分批償還債券發(fā)行時(shí)規(guī)定有不同到期日的同種債券為分批償還公司債券。（4）可轉(zhuǎn)換債券5、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：債券成本較低，可以利用財(cái)務(wù)杠桿，便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，保障股東控制權(quán)。缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，限制條件多，籌資數(shù)量有限。6、融資租賃的含義融資租賃是由出租人按照承租人的要求融資購(gòu)買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租人使用的信用性業(yè)務(wù)。7、融資租賃的特點(diǎn)（1）融資租賃合約比較穩(wěn)定，在合約有效期內(nèi)，租賃雙方均無(wú)權(quán)單方面終止合約，除非租賃設(shè)備損壞或被證明已喪

33、失使用功能。（2）一般由承租人提出租賃要求，然后由出租人融資購(gòu)買并出租給承租人使用。（3）租賃期限較長(zhǎng)，大多為租賃資產(chǎn)使用年限的一半以上。（4）在融資租賃業(yè)務(wù)中，出租人不負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)的維修和保養(yǎng)，而由承租人負(fù)責(zé)。（5）租賃期滿，可以按以下方法處理租賃資產(chǎn)：將租賃資產(chǎn)折價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租人，或由出租人收回；或延長(zhǎng)租期續(xù)租等。8、融資租賃的特殊形式（1）售后租回公司在出售某項(xiàng)設(shè)備的同時(shí)，按照特定條款從購(gòu)買者手中租回該項(xiàng)設(shè)備，稱為售后租回。售后租回的使用者、承租人和設(shè)備供應(yīng)商是同一主體。（2）杠桿租賃在這一租賃方式中，出租人在購(gòu)買價(jià)格昂貴的設(shè)備時(shí)，只需自籌該設(shè)備所需資本的一部分，通常為20%40%，其余6

34、0%80%的資本則通過(guò)將該設(shè)備作為抵押物向金融機(jī)構(gòu)貸款，然后將購(gòu)進(jìn)的設(shè)備出租給承租人。承租人支付的租賃費(fèi)首先用于償還貸款人的貸款本息，剩余部分是出租人的投資報(bào)酬。若出租人無(wú)力償還貸款，則貸款人享有租賃設(shè)備和租賃費(fèi)的要求權(quán)。9、決定租金的因素租賃設(shè)備的購(gòu)置成本，包括設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)；預(yù)計(jì)租賃設(shè)備的殘值；利息費(fèi)用；租賃手續(xù)費(fèi)；租賃期限、租金的支付方式。10、確定租金的方法：平均分?jǐn)偡?、等額年金法11、融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：能夠迅速地獲得所需資產(chǎn)；增加了籌資的靈活性；可以避免設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；有利減輕公司的所得稅負(fù)擔(dān)；租賃可提供一種新的資金來(lái)源；全部租金通常在整個(gè)租賃期內(nèi)分散支付，不用

35、到期歸還大量本金，可適當(dāng)減低公司不能償付的風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：租賃成本高；喪失資產(chǎn)的殘值；難以改良資產(chǎn)。第四節(jié) 混合資本混合資本兼具權(quán)益資本和債務(wù)資本的特點(diǎn)，主要有優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換證券三種形式。1、優(yōu)先股的特點(diǎn)：優(yōu)先分配公司股利和剩余資產(chǎn)；股利固定；通常有面值。2、優(yōu)先股的分類（1）累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股（2）參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股（3）可轉(zhuǎn)抑郁優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（4）可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股（5）有表決權(quán)優(yōu)先股和無(wú)表決權(quán)優(yōu)先股（6）股利可調(diào)整優(yōu)先股。一般根據(jù)國(guó)庫(kù)券利率以及金融市場(chǎng)的情況進(jìn)行調(diào)整。3、優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：股利支付是固定的，又具有一定的靈活性，即財(cái)務(wù)狀況不好時(shí)，可

36、不付股利；可以保持普通股東的控制權(quán)；不用償還本金；優(yōu)先股資本屬于自有資金，可增加企業(yè)信譽(yù)，增強(qiáng)負(fù)債能力。缺點(diǎn)：籌資成本較高；發(fā)行優(yōu)先股的限制較多；優(yōu)先股股利可能會(huì)形成一項(xiàng)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。4、認(rèn)股權(quán)證的概念和特征認(rèn)股權(quán)證是由公司發(fā)行的一種憑證，它規(guī)定其持有者有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)、以特定價(jià)格購(gòu)買發(fā)行公司的一定數(shù)量的股票。從本質(zhì)上看，認(rèn)股權(quán)證是以股票或其他某種類型證券為標(biāo)的物的一種長(zhǎng)期買進(jìn)期權(quán)，期權(quán)的買方為投資者，期權(quán)的賣方為發(fā)行公司。其特征有：（1）認(rèn)股權(quán)證實(shí)質(zhì)上是給予持有者的一種期權(quán)，持有人既可以在將來(lái)實(shí)施這種權(quán)利，也可以不實(shí)施這種權(quán)利。（2）認(rèn)股權(quán)證經(jīng)常和公司的長(zhǎng)期債券一起發(fā)行，以增加這些證券對(duì)投資者的

37、吸引力。（3）可分離性（4）認(rèn)股權(quán)證的持有者一般不參加公司股利的分配，也沒(méi)有對(duì)公司的控制權(quán)和投票權(quán)，對(duì)公司的資產(chǎn)和收入也沒(méi)有要求權(quán)。認(rèn)股權(quán)證籌資的作用：吸引股資者；為公司籌集額外資金。5、可轉(zhuǎn)換證券的概念可轉(zhuǎn)換證券是由股份公司發(fā)行的、可以按照一定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股票的證券。6、可轉(zhuǎn)換債券的概念和特征可轉(zhuǎn)換債券是一種以公司債券以載體、允許持有人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按規(guī)定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為公司普通股股票的金融工具。其特征有：期權(quán)性、贖回性、雙重性7、可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行初期資本成本較低；為公司提從了一種以高于當(dāng)期股價(jià)發(fā)行新股的可能。缺點(diǎn)：（1）雖然可轉(zhuǎn)換債券能使公司以高于當(dāng)期股價(jià)的價(jià)格籌得資金，但

38、如果公司股價(jià)大幅度上漲，實(shí)際會(huì)減少公司籌資數(shù)量。（2）在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的初期，其發(fā)行成本較低，但當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)，這種低成本的優(yōu)勢(shì)將喪失。（3）由于可轉(zhuǎn)換債券可能轉(zhuǎn)換為普通股，一旦轉(zhuǎn)換，則普通股每股收益將下降。（4）如果公司實(shí)際想要籌集的是權(quán)益資本，而在發(fā)行后，當(dāng)股價(jià)并沒(méi)有上漲到足以吸引投資人將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股時(shí)，轉(zhuǎn)換不會(huì)發(fā)生，這部分債券將成為“呆滯債券”?！按魷钡拇嬖冢瑫?huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低公司籌資的靈活性。第五章 企業(yè)籌資決策第一節(jié) 資本成本1、資本成本的類型與作用（1）個(gè)別資本成本?？梢杂脕?lái)比較各種籌資方式的優(yōu)劣（2）加權(quán)平均資本成本。它是進(jìn)行籌資組合決策的依據(jù)

39、；是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案的標(biāo)準(zhǔn)；是衡量企業(yè)業(yè)績(jī)、制定激勵(lì)報(bào)酬計(jì)劃的基準(zhǔn)。（3）邊際資本成本。它是企業(yè)進(jìn)行追加籌資決策的依據(jù)。2、資本成本的計(jì)算（1）個(gè)別資本成本的計(jì)算長(zhǎng)期借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本（股利增長(zhǎng)模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型）、留存收益成本（2）加權(quán)平均成本的計(jì)算。以賬面價(jià)值為權(quán)數(shù)、以市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù)、以目標(biāo)價(jià)值為權(quán)數(shù)（3）邊際資本成本的計(jì)算第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)固定成本：是指在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額不受業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)的影響而固定不變的成本。變動(dòng)成本：是指其總額同業(yè)務(wù)量的總量成同比例增減變動(dòng)的成本。邊際貢獻(xiàn)：是銷售收入減去變動(dòng)成本后的差額杠桿原理：是指由于固

40、定成本的存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生比較小的變動(dòng)時(shí)，利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生比較大的變化。這種杠桿作用包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和聯(lián)合杠桿。1、經(jīng)營(yíng)杠桿由于存在固定生產(chǎn)成本而造成的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于銷售額變動(dòng)率的現(xiàn)象，叫經(jīng)營(yíng)杠桿2、財(cái)務(wù)杠桿由于固定利息費(fèi)用和優(yōu)先股股利的存在，使普通股每股收益的變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象，叫財(cái)務(wù)杠桿。3、聯(lián)合杠桿聯(lián)合杠桿也稱為總杠桿，是指經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合。聯(lián)合杠桿系數(shù)，是普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于銷售額變動(dòng)率的倍數(shù)。第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策1、資本結(jié)構(gòu)的影響因素（1）銷售收入的穩(wěn)定性。收入穩(wěn)定，可負(fù)擔(dān)較多的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用。（2）公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。不動(dòng)產(chǎn)公司的負(fù)債率通常較高（3）

41、公司的風(fēng)險(xiǎn)狀況。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低可承擔(dān)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（4）公司的成長(zhǎng)率。發(fā)展快的公司，可能更多地利用債務(wù)。（5）公司的盈 利能力?；貓?bào)率高的公司一般很少負(fù)債。（6）政府的稅收政策。所得稅率高的公司常以負(fù)債來(lái)產(chǎn)生稅收屏蔽效應(yīng)。（7）管理人員的態(tài)度。（8）貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響。（9）公司的財(cái)務(wù)靈活性（10）市場(chǎng)狀況。股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)影響到公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。 2、常用的資本成本法（1）比較資本成本法比較資本成本法是指在一定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)條件下，測(cè)算可供選擇的不同長(zhǎng)期籌資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并以此為依據(jù)確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。比較資本成本法通俗易懂，計(jì)算過(guò)程也不是十分復(fù)雜，是確定資本結(jié)構(gòu)的一

42、種常用方法。但由于可供比較的籌資方案有限，所確定的最佳籌資方案只是備選方案中的最佳，真正的最佳方案可能未列入備選方案。（2）每股收益分析法每股收益分析法是利用每股收益無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。息稅前利潤(rùn)每股收益分析法，是以每股收益的增加幅度作為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷何種籌資方式是有利于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法。這種方法的不足之處在于沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。（3）公司價(jià)值分析法公司價(jià)值分析法是在考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)、資本成本和公司價(jià)值之間的關(guān)系確定最佳資本結(jié)構(gòu)的一種方法。在公司價(jià)值分析法下，公司價(jià)值=長(zhǎng)期債務(wù)的折現(xiàn)值+公司股票的折現(xiàn)值假定債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值是其面值，股票的價(jià)值=息稅前利潤(rùn)/股票的資本成本

43、公司價(jià)值分析法充分考慮了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本等因素的影響，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策以公司價(jià)值最大化為標(biāo)準(zhǔn)，更符合公司價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)。不過(guò)這種方法的測(cè)算原理和測(cè)算過(guò)程比較復(fù)雜，通常用于資本規(guī)模較大的上市公司。第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論1、MM理論（1）MM理論的基本假設(shè)無(wú)費(fèi)用的資本市場(chǎng)、無(wú)個(gè)人所得稅、完全部分的市場(chǎng)、借貸平等。（2）無(wú)公司稅時(shí)的MM理論在沒(méi)有所得稅的完美資本市場(chǎng)下，債務(wù)成本和權(quán)益成本此消彼長(zhǎng)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)。（3）有公司稅時(shí)的MM理論由于債務(wù)的利息可以在稅前扣除，因此負(fù)債越高，企業(yè)的價(jià)值越大。（4）對(duì)MM理論的評(píng)論四大假設(shè)脫離實(shí)際，但意義重大從內(nèi)容上看，MM理論建立在

44、經(jīng)濟(jì)理論的基礎(chǔ)上，是一般市場(chǎng)均衡理論在資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題上的應(yīng)用。在方法上，MM理論利用了經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法和技術(shù)對(duì)MM理論的質(zhì)疑和異議，使得MM理論能夠更接近于實(shí)際。2、權(quán)衡理論權(quán)衡理論在MM理論基礎(chǔ)上，考慮了兩個(gè)重要因素，使理論模型更為符合實(shí)際（1）財(cái)務(wù)拮據(jù)成本與公司價(jià)值財(cái)務(wù)拮據(jù)是指公司在履行償債義務(wù)方面遇到極大困難甚至無(wú)法履行債務(wù)的狀況。財(cái)務(wù)拮據(jù)成本包括直接成本和間接成本。直接成本通常指破產(chǎn)成本，間接成本是指公司因發(fā)生財(cái)務(wù)拮據(jù)而在經(jīng)營(yíng)管理方面遇到的種種困難和損失。財(cái)務(wù)拮據(jù)成本是由于負(fù)債造成的。（2）代理成本與公司價(jià)值不論是代理人給委托人造成的損害，還是為了防止代理問(wèn)題的產(chǎn)生或減少代理問(wèn)題造成的損

45、害而采取的措施，都必然要形成一定的成本，這種成本即為代理成本。如效率降低、監(jiān)督費(fèi)用的存在。（3）權(quán)衡理論模型財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本都將隨著公司負(fù)債的增加而增加，與負(fù)債利息的抵稅作用影響相反，公司管理人員必須在上述兩種影響中進(jìn)行權(quán)衡、選擇。3、信息不對(duì)稱理論（1）羅斯的不對(duì)稱信息理論資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比率的上升是一個(gè)積極信號(hào)，它表明經(jīng)理人員對(duì)公司未來(lái)收益有較高預(yù)期，有利于公司價(jià)值的提高。（2）邁爾斯的不對(duì)稱信息理論邁爾斯認(rèn)為在不同市場(chǎng)參與者之間的信息是不同的，是不對(duì)稱信息導(dǎo)致了公司的籌資選擇順序。不對(duì)稱信息總是鼓勵(lì)管理人員少用股票籌資，多用負(fù)債籌資。但利用負(fù)債又容易引起公司財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的

46、增加。所心，公司總是盡量先使用內(nèi)部資本，其次是利用負(fù)債，最后才是發(fā)行股票。第六章 企業(yè)投資決策第一節(jié) 企業(yè)投資管理概述1、企業(yè)投資的意義（1）企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提（2）企業(yè)投資是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段（3）企業(yè)投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法2、企業(yè)投資的分類（1）直接投資與間接投資直接投資是把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，以便獲取利潤(rùn)的投資。間接投資又稱證券投資，是指把資金投入證券等金融資產(chǎn)，以便取得股利或利息收入的投資。（2）長(zhǎng)期投資與短期投資（3）對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資（4）初創(chuàng)投資和后續(xù)投資3、企業(yè)投資管理的基本原則（1）認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)（2）建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真

47、進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析（3）及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)（4）認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié) 投資決策指標(biāo)1、現(xiàn)金流量企業(yè)投資決策中的現(xiàn)金流量是指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出的量。（1）現(xiàn)金流量的構(gòu)成。初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量（2）現(xiàn)金流量的計(jì)算（3）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況2、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)投資回收期=原始投資額/每年凈現(xiàn)金流量投資回收期法的概念容易理解，計(jì)算簡(jiǎn)便，但沒(méi)考慮時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有考慮回收期滿后的狀況。平均報(bào)酬率=平均現(xiàn)金流量/原始投

48、資額3、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（1）凈現(xiàn)值投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則：在只有一個(gè)備選方案的采納與否的決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者則不采納。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：此法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。缺點(diǎn)：凈現(xiàn)值法并不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少。（2）內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率又稱內(nèi)含報(bào)酬率，是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則：在只有一個(gè)備選方案的采納

49、與否決策中，如果計(jì)算出的內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納；反之，則拒絕。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，選用內(nèi)部報(bào)酬率超過(guò)資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。內(nèi)部報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：內(nèi)部報(bào)酬率考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念也易于理解。缺點(diǎn)：計(jì)算過(guò)程復(fù)雜，特別是每年凈現(xiàn)值不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過(guò)多次測(cè)算才能算出。（3）利潤(rùn)指數(shù)利潤(rùn)指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù)，是投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。利潤(rùn)指數(shù)法的決策規(guī)則：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，利潤(rùn)指數(shù)大于或等于1則采納；否則就拒絕；在有多個(gè)方案的互斥選擇決策中，應(yīng)采用利潤(rùn)指數(shù)超過(guò)1最多

50、的投資項(xiàng)目。利潤(rùn)指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈虧程度；相對(duì)數(shù)的表示方法有利于在初始投資不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比。缺點(diǎn)：利潤(rùn)指數(shù)這一概念不便于理解。4、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的主要原因（1）非貼現(xiàn)指標(biāo)把不同時(shí)間點(diǎn)上的現(xiàn)金收入和支出當(dāng)作毫無(wú)差別的資金進(jìn)行對(duì)比，忽略了資金的時(shí)間價(jià)值因素。（2）非貼現(xiàn)指標(biāo)中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標(biāo)凈現(xiàn)值的多少。同時(shí)，由于回收期沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值因素，因而夸大了投資的回收速度。（3）投資回收期、平均報(bào)酬率等非貼現(xiàn)指標(biāo)對(duì)壽命不同、資金投入的時(shí)間和提供收益的時(shí)間不同的投資方案缺乏鑒別能力。（4）非

51、貼現(xiàn)指標(biāo)沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，實(shí)際上夸大了項(xiàng)目的盈利水平。（5）在運(yùn)用投資回收期這一指標(biāo)時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)回收期是方案取舍的依據(jù)。但標(biāo)準(zhǔn)回收期一般都是以經(jīng)驗(yàn)或主觀判斷為基礎(chǔ)來(lái)確定的，缺乏客觀依據(jù)。貼現(xiàn)指標(biāo)更客觀。（6）管理人員水平的不斷提高和電子計(jì)算機(jī)的廣泛應(yīng)用，加速了貼現(xiàn)指標(biāo)的使用。5、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較（1）凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的比較在下列兩種情況下，兩種方法計(jì)算的結(jié)果有差異：初始投資不一致；現(xiàn)金流入的時(shí)間不一致。引起差異的原因是，兩種方法假定中期產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行再投資時(shí)會(huì)產(chǎn)生不同的報(bào)酬率。凈現(xiàn)值法用的是企業(yè)資金成本的利潤(rùn)率，內(nèi)部報(bào)酬率法用的是項(xiàng)目特定的內(nèi)部報(bào)酬率。在無(wú)資金限量的情況下，凈現(xiàn)值

52、法是一個(gè)比較好的方法。（2）凈現(xiàn)值和利潤(rùn)指數(shù)的比較當(dāng)初始投資不同時(shí)，這兩種方法計(jì)算的結(jié)果可能有差異。這時(shí)，應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)?？傊跓o(wú)資金限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在的有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正確的決策；而利用內(nèi)部報(bào)酬率和利潤(rùn)指數(shù)在采納與否決策中也能作出正確的決策，但在互斥決策中有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。因而，在這三種評(píng)價(jià)方法中，凈現(xiàn)值是最好的評(píng)價(jià)方法。第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策1、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的含義將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬加入到資金成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法叫按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法。2、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率的方法（1）用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率

53、Kj=RF+j×(Km-Rf)（2）按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率這種方法是對(duì)影響投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的各因素進(jìn)行評(píng)分，根據(jù)評(píng)分來(lái)確定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率的一種方法。（3）用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率K= RF+bV 該項(xiàng)目按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利息率+該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)×該項(xiàng)目的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)離差率這種方法簡(jiǎn)單明了，廣泛使用。但它把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起，人為地假定風(fēng)險(xiǎn)一年比一年大，這是不合理的。3、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法的含義由于風(fēng)險(xiǎn)的存在，使得各年的現(xiàn)金流量變得不確定，為此，就需要按風(fēng)險(xiǎn)情況對(duì)各年的現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整。這種先按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量然后進(jìn)行長(zhǎng)期投資

54、決策的評(píng)價(jià)方法，叫按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法。最常用的是確定當(dāng)量法。4、確定當(dāng)量法的含義所謂確定當(dāng)量法就是把不確定的各年現(xiàn)金流量，按著一定的系數(shù)折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后，利用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來(lái)評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策分析方法。有人根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率確定約當(dāng)系數(shù)，是合理的。采用確定當(dāng)量法來(lái)對(duì)現(xiàn)金流量調(diào)整，進(jìn)而作出投資決策，克服了調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)，但如何準(zhǔn)確、合理地確定肯定當(dāng)量系數(shù)卻是一個(gè)十分困難的問(wèn)題。第七章 股利分配決策第一節(jié) 股利分配概述1、股東的權(quán)利對(duì)公司具有監(jiān)督管理權(quán)，分享利潤(rùn)權(quán)，出售或轉(zhuǎn)讓股票的權(quán)利，剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)2、股東的義務(wù)向公司提供資金、承擔(dān)公司的虧損3、股利發(fā)

55、放程序公司分配股利時(shí)，必須遵循法定的程序，一般先由董事會(huì)提出分配預(yù)案，然后提交股東大會(huì)決議通過(guò)后才能進(jìn)行分配。股東大會(huì)決議通過(guò)分配預(yù)案后，要向股東宣布發(fā)放股利的分配方案。在分配方案中，包括股利金額、股權(quán)登記日、除息日和股利發(fā)放日等重要信息。（1）股利宣告日：是股東大會(huì)通過(guò)股利分配方案并由董事會(huì)宣布發(fā)放股利的日期。在股利宣告日，所宣告的股利已經(jīng)成為公司的一項(xiàng)實(shí)際負(fù)債，應(yīng)體現(xiàn)在公司的會(huì)計(jì)記錄中。（2）股權(quán)登記日：是有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東進(jìn)行登記的截止日期。因?yàn)楣善笔墙?jīng)常流動(dòng)的，所以確定股權(quán)登記日非常重要。只有在股權(quán)登記日這一天登記在冊(cè)的股東才有資格領(lǐng)取本期股利。（3）除息日：是領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票

56、分開(kāi)的日期。只有在除息日之前購(gòu)買的股票，才能領(lǐng)取本次股利；而在除息日當(dāng)天或以后購(gòu)買的股票，則不能領(lǐng)取本次股利。我國(guó)目前規(guī)定與股權(quán)登記日相連的后一個(gè)工作日即可確定為除息日。除息日是一個(gè)非常重要的日期，對(duì)股票價(jià)格有明顯的影響。由于在除息日之前的股票價(jià)格中包含了本次股利，而在除息日后的股票價(jià)格中不再包含本次股利，所以在除息日股票價(jià)格一般會(huì)下降。如果不考慮稅收及交易成本等因素的影響，除息日股票的開(kāi)盤(pán)價(jià)約等于前一天的收盤(pán)價(jià)減去每股股利。（4）股利發(fā)放日：是將股利正式發(fā)放給股東的日期。第二節(jié) 股利政策及影響因素1、股利政策（1）剩余股利政策剩余股利政策就是在保證公司最佳資本結(jié)構(gòu)的前提下，稅后利潤(rùn)首先用業(yè)滿足公司投資的需求，有剩余時(shí)才用于股利分配的股利政策。當(dāng)公司有較