萬(wàn)科償債能力分析

1、展的關(guān)鍵。償債能力分析包括短期償債能力的分析和在期償債能力的分析兩個(gè)方面:短期償答:萬(wàn)科股份2008至2010年度財(cái)務(wù)報(bào)表分析償債萬(wàn)科企業(yè)股份有限（1988）1509 號(hào)文批準(zhǔn)，于能力分析公司（以下簡(jiǎn)稱 萬(wàn)科地 產(chǎn)）原 系經(jīng)深圳 市人民 政府辦1988年11月1日在深圳現(xiàn)代企業(yè)有限公司基礎(chǔ)上改組設(shè)立的股份有限公司，原名為“深圳萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司”1991年1月29日，本公司發(fā)行之 A股在深圳證券交易所上市。1993年5月28日，本公司發(fā)行之 B股在深圳證券交易所上市。1993年12月28日經(jīng)深圳市工商行政管理局批準(zhǔn)更名為“萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司”。本公司經(jīng)營(yíng)范圍為：興辦實(shí)業(yè)（具體項(xiàng)目另行申請(qǐng)）

2、;國(guó)內(nèi)商業(yè)的；物資供銷業(yè)（不含專營(yíng)、?？亍Ｙu商品）；進(jìn)出口業(yè)務(wù)（按深經(jīng)發(fā)審證字第113號(hào)外貿(mào)企業(yè)審定證書規(guī)定辦理）；房地產(chǎn)開發(fā)?？毓勺庸局鳡I(yíng)業(yè)務(wù)包括房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理、投資咨詢等。償債能力：（debt -paying ability ）企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。企業(yè)有無(wú)支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)債能力，就是企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。它反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的實(shí)力、企業(yè)能否及時(shí)償付到期的流動(dòng)負(fù)債，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志、財(cái)務(wù)人員必須十分重視短期債務(wù)的償還能力， 維護(hù)企業(yè)的良好信譽(yù)； 長(zhǎng)期償債能力，指企業(yè)償還長(zhǎng)期

3、負(fù)債的能力，企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債，包括長(zhǎng)期借款、應(yīng)付長(zhǎng)期債券等。企業(yè)有無(wú)現(xiàn)金支付能力和償債能力是企業(yè)能否健康發(fā)展的關(guān)鍵。2011 年 12基本情況：萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司成立于1984年5月，以房地產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)，是中國(guó)大陸首批公開上市的企業(yè)之一，是目前中國(guó)最大的專業(yè)住宅開發(fā)企業(yè)。月31日，公司流動(dòng)資產(chǎn) 2826.466億元，非流動(dòng)資產(chǎn) 135.618億元，資產(chǎn)總額 2962.084億元，2010年12月31日公司流動(dòng)資產(chǎn) 2055.207億元，非流動(dòng)資產(chǎn) 101.168億元，資產(chǎn)總額2156.375億元，至2003年12月31日止，公司總資產(chǎn)105.6億元，凈資產(chǎn)47.01億元。1988年12月，公司

4、公開向社會(huì)發(fā)行股票2,800萬(wàn)股，集資人民幣 2,800萬(wàn)元,資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)規(guī)模迅速擴(kuò)大。1991年1月29日本公司之A股在深圳證券交易所掛牌交易。1991年6月，公司通過(guò)配售和定向發(fā)行新股2,836萬(wàn)股，集資人民幣1.27億元，公司開始跨地域發(fā)展。1992年底，上海萬(wàn)科城市花園項(xiàng)目正式啟動(dòng)，大眾住宅項(xiàng)目的開發(fā)被確定為萬(wàn)科的核心業(yè)務(wù)，萬(wàn)科開始進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整。1993年3月，本公司發(fā)行 4,500萬(wàn)股B股，該等股份于1993年5月28日在深圳證券交易所上市。B股募股資金45,135萬(wàn)港元，主要投資于房地產(chǎn)開發(fā)，房地產(chǎn)核心業(yè)務(wù)進(jìn)一步突顯。1997年6月，公司增資配股募集資金人民幣3.83億元，主要投資于

5、深圳住宅開發(fā)，推動(dòng)公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展更上一個(gè)臺(tái)階。2000年初，公司增資配股募集資金人民幣6.25億元，公司實(shí)力進(jìn)2002年6月，萬(wàn)科發(fā)行可轉(zhuǎn)步增強(qiáng)。公司于2001年將直接及間接持有的萬(wàn)佳百貨股份有限公司72%的股份轉(zhuǎn)讓予中國(guó)華潤(rùn)總公司及其附屬公司，成為專一的房地產(chǎn)公司。換公司債券，募集資金 15億，進(jìn)一步增強(qiáng)了發(fā)展房地產(chǎn)核心業(yè)務(wù)的資金實(shí)力。公司于1988年介入房地產(chǎn)領(lǐng)域，1992年正式確定大眾住宅開發(fā)為核心業(yè)務(wù)，截止2002年底已進(jìn)入深圳、上海、北京、天津、沈陽(yáng)、成都、武漢、南京、長(zhǎng)春、南昌和佛山進(jìn)行住宅開發(fā)，2003年萬(wàn)科又先后進(jìn)入鞍山、大連、中山、廣州、東莞，目前萬(wàn)科業(yè)務(wù)已經(jīng)擴(kuò)展到16個(gè)

6、大中城市憑借一貫的創(chuàng)新精神及專業(yè)開發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司樹立了住宅品牌，并獲得良好的投資回報(bào)。2008至2011年資產(chǎn)負(fù)責(zé)表報(bào)表日期2011年12月31日2010年12月31日2009年12月31日2008年12月31日流動(dòng)資產(chǎn)貨幣資金34,239,500,000.0037,816,900,000.0023,001,900,000.0019,978,300,000.00結(jié)算備付金-拆出資金-交易性金融資產(chǎn)-740,471.00-衍生金融資產(chǎn)-應(yīng)收票據(jù)-應(yīng)收賬款1,514,810,000.001,594,020,000.00713,192,000.00922,775,000.00預(yù)付款項(xiàng)20,116,20

7、0,000.0017,838,000,000.008,736,320,000.003,160,520,000.00應(yīng)收保費(fèi)-應(yīng)收分保賬款-應(yīng)收分保合同準(zhǔn)備金-應(yīng)收利息-應(yīng)收股利-其他應(yīng)收款18,440,600,000.0014,938,300,000.007,785,810,000.003,496,100,000.00應(yīng)收出口退稅-應(yīng)收補(bǔ)貼款-應(yīng)收保證金-內(nèi)部應(yīng)收款-買入返售金融資產(chǎn)-存貨208,335,000,000.00133,333,000,000.0090,085,300,000.0085,898,700,000.00待攤費(fèi)用-待處理流動(dòng)資產(chǎn)損益-一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)-其他流動(dòng)資產(chǎn)-

8、流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)282,647,000,000.00205,521,000,000.00130,323,000,000.00113,456,000,000.00發(fā)放貸款及墊款-可供出售金融資產(chǎn)441,262,000.00404,764,000.00163,629,000.00167,418,000.00持有至到期投資-長(zhǎng)期應(yīng)收款-長(zhǎng)期股權(quán)投資6,426,490,000.004,493,750,000.003,565,380,000.002,485,730,000.00其他長(zhǎng)期投資-投資性房地產(chǎn)1,126,110,000.00129,176,000.00228,143,000.00198,395,0

9、00.00固定資產(chǎn)原值2,121,190,000.001,674,410,000.001,744,120,000.001,622,000,000.00累計(jì)折舊525,329,000.00454,828,000.00388,143,000.00356,666,000.00固定資產(chǎn)凈值1,595,860,000.001,219,580,000.001,355,980,000.001,265,330,000.00固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備-固定資產(chǎn)凈額1,595,860,000.001,219,580,000.001,355,980,000.001,265,330,000.00在建工程705,553,000.

10、00764,282,000.00593,208,000.00188,587,000.00工程物資-固定資產(chǎn)清理-生產(chǎn)性生物資產(chǎn)-公益性生物資產(chǎn)-油氣資產(chǎn)-無(wú)形資產(chǎn)435,474,000.00373,952,000.0081,966,300.00-開發(fā)支出-商譽(yù)-長(zhǎng)期待攤費(fèi)用40,999,400.0032,161,400.0031,318,700.0025,268,200.00股權(quán)分置流通權(quán)-遞延所得稅資產(chǎn)2,326,240,000.001,643,160,000.001,265,650,000.001,449,480,000.00其他非流動(dòng)資產(chǎn)463,793,000.001,055,990,0

11、00.00-非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)13,561,800,000.0010,116,800,000.007,285,280,000.005,780,210,000.00資產(chǎn)總計(jì)296,208,000,000.00215,638,000,000.00137,609,000,000.00119,237,000,000.00短期借款1,724,450,000.001,478,000,000.001,188,260,000.004,601,970,000.00向中央銀行借款-吸收存款及同業(yè)存放-拆入資金-交易性金融負(fù)債17,041,800.0015,054,500.00-1,694,880.00衍生金融負(fù)債-應(yīng)

12、付票據(jù)31,250,000.00-30,000,000.00-應(yīng)付賬款29,745,800,000.0016,923,800,000.0016,300,000,000.0012,896,000,000.00預(yù)收款項(xiàng)111,102,000,000.0074,405,200,000.0031,734,800,000.0023,945,800,000.00賣出回購(gòu)金融資產(chǎn)-款應(yīng)付手續(xù)費(fèi)及傭金-應(yīng)付職工薪酬1,690,350,000.001,415,760,000.00806,504,000.00517,763,000.00應(yīng)交稅費(fèi)4,078,620,000.003,165,480,000.001,1

13、76,880,000.00(861,985,000.00)應(yīng)付利息272,299,000.00127,807,000.00122,644,000.00219,884,000.00應(yīng)付股利-其他應(yīng)交款-應(yīng)付保證金-內(nèi)部應(yīng)付款-其他應(yīng)付款30,216,800,000.0016,814,000,000.009,258,730,000.009,968,300,000.00預(yù)提費(fèi)用-預(yù)計(jì)流動(dòng)負(fù)債-應(yīng)付分保賬款-保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金-代理買賣證券款-代理承銷證券款-國(guó)際票證結(jié)算-國(guó)內(nèi)票證結(jié)算-遞延收益-應(yīng)付短期債券-一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債21,845,800,000.0015,305,700,000.007,4

14、40,410,000.0013,264,400,000.00其他流動(dòng)負(fù)債-流動(dòng)負(fù)債合計(jì)200,724,000,000.00129,651,000,000.0068,058,300,000.0064,553,700,000.00長(zhǎng)期借款20,972,000,000.0024,790,500,000.0017,502,800,000.009,174,120,000.00應(yīng)付債券5,850,400,000.005,821,140,000.005,793,740,000.005,768,020,000.00長(zhǎng)期應(yīng)付款-專項(xiàng)應(yīng)付款-預(yù)計(jì)非流動(dòng)負(fù)債38,677,900.0041,107,300.0034,

15、355,800.0041,729,500.00遞延所得稅負(fù)債778,906,000.00738,993,000.00802,464,000.00867,798,000.00其他非流動(dòng)負(fù)債11,798,200.008,816,120.008,408,140.0012,644,800.00非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)27,651,700,000.0031,400,600,000.0024,141,800,000.0015,864,300,000.00負(fù)債合計(jì)228,376,000,000.00161,051,000,000.0092,200,000,000.0080,418,000,000.00實(shí)收資本（或股本

16、）10,995,200,000.0010,995,200,000.0010,995,200,000.0010,995,200,000.00資本公積8,843,460,000.008,789,340,000.008,557,720,000.007,853,140,000.00庫(kù)存股-專項(xiàng)儲(chǔ)備-盈余公積13,648,700,000.0010,587,700,000.008,737,840,000.006,581,980,000.00一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備-未確定的投資損失-未分配利潤(rùn)18,934,600,000.0013,470,300,000.008,808,400,000.006,184,280,000

17、.00擬分配現(xiàn)金股利-外幣報(bào)表折算差額545,776,000.00390,132,000.00276,721,000.00277,308,000.00歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì)52,967,800,000.0044,232,700,000.0037,375,900,000.0031,891,900,000.00少數(shù)股東權(quán)益14,864,700,000.0010,353,500,000.008,032,620,000.006,926,620,000.00償債能力分析（一）短期償債能力分析1. 流動(dòng)比率2008年年末流動(dòng)性比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 =113,456,373,203.92/64,553

18、,721,902.60 =1.762009年年末流動(dòng)性比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=130,323,279,449.37/68,058,279,849.28=1.922010年年末流動(dòng)性比率 =流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=205521000000/129651000000=1.59分析：萬(wàn)科所在的房地產(chǎn)業(yè) 08年的平均流動(dòng)比率為1.84，說(shuō)明與同類公司相比，萬(wàn)科09年的流動(dòng)比率明顯高于同行業(yè)比率，萬(wàn)科存在的流動(dòng)負(fù)債財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較少。同時(shí), 萬(wàn)科09年的流動(dòng)比率比08年大幅度提高，說(shuō)明萬(wàn)科在09年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所下降，償債 能力增強(qiáng)。但10年呈下降狀態(tài)，說(shuō)明公司的短期償債能力下降了，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不 穩(wěn)定。2.

19、速動(dòng)比率2008年年末速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債=(113,456,373,203.92-85,898,696,524.95)/64,553,721,902.60=0.432009年年末速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債/流動(dòng)負(fù)債=(130.323.279.449.37-90,085,294,305.52)/68.058.279.849.28=0.592010年年末速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債=（205521000000-333000000）/129651000000=0.56分析：萬(wàn)科所在的房地產(chǎn)業(yè) 08年的平均速動(dòng)比率為 0.57，可見萬(wàn)科在09年的速動(dòng)比率與同行

20、業(yè)相當(dāng)。同時(shí)，萬(wàn)科在09年的速動(dòng)比率比08年大有提高，說(shuō)明萬(wàn)科的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所下降，償債能力增強(qiáng)。10年，速動(dòng)比率又稍有下降，說(shuō)明受房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控影響, 償債能力稍變?nèi)酢?、現(xiàn)金比率2008年的現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債=19978285900/64553721902=30.95%2009年的現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債=23001900000+740471)/68058279849=33.8%2010年的現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債=37816900000/129651000000=29.17%分析：從數(shù)據(jù)看，萬(wàn)科的現(xiàn)金比率上升后下

21、降，從08年的30.95上升到09年的33.8，說(shuō)明企業(yè)的即刻變現(xiàn)能力增強(qiáng)，但10年又下降到29.17，說(shuō)明萬(wàn)科的存貨變現(xiàn)能力是制 約短期償債能力的主要因素。（二）長(zhǎng)期償債能力分析1.資產(chǎn)負(fù)債率2008年年末資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)責(zé)總額/資產(chǎn)總額=80,418,030,239,89/119,236,579,721.09=0.6742009年年末資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)責(zé)總額/資產(chǎn)總額=92,200,042,375,32/137,608,554,829,39=0.6702010年年末資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)責(zé)總額/資產(chǎn)總額=161051000000/215638000000=0.747分析：萬(wàn)科所在的房地產(chǎn)業(yè)08年的平均資

22、產(chǎn)負(fù)債率為 0.56，萬(wàn)科近三年的資產(chǎn)負(fù)債率略高于同行業(yè)水平，說(shuō)明萬(wàn)科的資本結(jié)構(gòu)較為合理，償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力較強(qiáng)，長(zhǎng)期的 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。此外，09年的負(fù)債水平比08年略有下降，財(cái)務(wù)上趨向穩(wěn)健。10年，資 產(chǎn)負(fù)債率上升說(shuō)明償債能力變?nèi)酢?.負(fù)債權(quán)益比2008年年末負(fù)債權(quán)益比=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額=80,418,030,239,89/38,818,549,481.20 =2.072009年年末負(fù)債權(quán)益比=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額=92,200,042,375.32/45,408,512,454.07 =2.032010年年末負(fù)債權(quán)益比=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額=161051000000/545

23、8620000=2.95分析：萬(wàn)科所在的房地產(chǎn)業(yè) 08年的平均負(fù)債權(quán)益比為1.10。分析得出的結(jié)論與資產(chǎn)負(fù)債率得出的結(jié)論一致,10年萬(wàn)科的負(fù)債權(quán)益比大幅度升高，說(shuō)明企業(yè)充分發(fā)揮了負(fù)債帶 來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。3.利息保障倍數(shù)2008年年末利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn) / 利息費(fèi)用=(6,322,285,626.03+657,253,346.42)/657,253,346.42=10.622009年年末利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用=(8,617,427,808.09+573,680.423.04) /573,680.423.04=16.022010年年末利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用=24.6

24、8分析：萬(wàn)科所在的房地產(chǎn)業(yè)08年的平均利息保障倍數(shù)為3.23倍。可見，萬(wàn)科近兩年的存在利息保障倍數(shù)明顯高于同行業(yè)水平，說(shuō)明企業(yè)支付利息和履行債務(wù)契約的能力強(qiáng), 的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較少。已獲利息倍數(shù)越大，說(shuō)明償債能力越強(qiáng)，從上可知，已獲利息倍數(shù)呈 上升趨勢(shì)，萬(wàn)科的長(zhǎng)期償債能力增強(qiáng)。四、同行業(yè)（雅居樂(lè)地產(chǎn)控股有限公司）償債能力分析（資料略）（一）基本情況:（二） 2008年至2011年現(xiàn)金流量表合現(xiàn)金流量表-全年2011/122010/122009/122008/12經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之現(xiàn)金流量1,195,482835,7814,572,033-865,665投資回報(bào)及融資費(fèi)用之現(xiàn)金流量-3,096,285-1,3

25、12,777-934,313-2,059,949已收利息122,44284,72253,94977,842已付利息-1,409,610-1,164,601-608,853-737,108已收股息0000已付股息-1,809,117-232,898-379,409-1,400,683其他0000退回/（已繳）稅項(xiàng)-3,296,523-2,305,061-1,035,125-1,019,365投資活動(dòng)之現(xiàn)金流量-998,202-362,364-3,788,7342,872,353增添固定資產(chǎn)-1,308,448-674,280-2,393,524-166,378出售固定資產(chǎn)0000投資增加0-68

26、,037-9,600267,386投資減少430,438386,02102,771,336與關(guān)聯(lián)人士之現(xiàn)金流量001419其他-120,192-6,068-1,385,7510融資活動(dòng)前之現(xiàn)金流量-6,195,528-3,144,421-1,186,139-1,072,626融資活動(dòng)之現(xiàn)金流量4,550,4465,385,8412,515,1931,611,652新增貸款8,555,3967,713,2564,931,0383,133,432償還貸款-7,199,769-2,475,419-4,884,009-1,356,250定息/債項(xiàng)工具融資3,199,8754,343,8101,948,

27、6330償還定息/債項(xiàng)工具0-2,916,19200股本融資0000與關(guān)聯(lián)人士之現(xiàn)金流量131,449-477,554859,478-362其他-136,505-802,060-339,947-165,168現(xiàn)金及等同現(xiàn)金之增加/（減少）-1,645,0822,241,4201,329,054539,026年初之現(xiàn)金及現(xiàn)金等同項(xiàng)目6,481,6634,372,1553,044,2922,582,513外匯兌換率變動(dòng)之影響/（其他）-152,867-131,912-1,191-77,247年終之現(xiàn)金及現(xiàn)金等同項(xiàng)目4,683,7146,481,6634,372,1553,044,292（三）200

28、8年至2011年資產(chǎn)負(fù)債表綜合資產(chǎn)負(fù)債表-全年2011/122010/122009/122008/12固定資產(chǎn)25,141,87915,209,43210,733,7037,228,015投資204,762000流動(dòng)資產(chǎn)56,136,19352,839,73931,219,79727,591,326其他資產(chǎn)295,3881,829,1622,224,682158,436總資產(chǎn)81,778,22269,878,33344,178,18234,977,777長(zhǎng)期債項(xiàng)15,231,95215,495,7699,851,4346,559,055其他長(zhǎng)期負(fù)債1,549,5742,047,5871,008

29、,8631,023,414流動(dòng)負(fù)債41,239,85331,999,81818,244,70613,600,682股本3,658,5423,795,0474,597,107383,358儲(chǔ)備18,015,99114,886,0359,464,64812,532,593股東權(quán)益21,674,53318,681,08214,061,75512,915,951貨幣人民幣人民幣人民幣人民幣單位000000000000主要項(xiàng)目2011/122010/122009/122008/12存貨35,929,41429,002,2449,498,38816,253,584現(xiàn)金及銀行結(jié)存7,327,84210,68

30、0,6256,127,6915,252,463短期債項(xiàng)7,659,7105,262,2512,228,8303,509,518總債項(xiàng)22,891,66220,758,02012,080,26410,068,573（四）2008年至2011年財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)比率-全年業(yè)績(jī)2011/122010/122009/122008/12流動(dòng)比率（倍）1.361.651.712.03速動(dòng)比率（倍）0.490.741.190.83長(zhǎng)期債項(xiàng)/股東權(quán)益（）70.2882.9570.0650.78總債項(xiàng)/股東權(quán)益（%）105.62111.1285.9177.95總債項(xiàng)/資本運(yùn)用（%）56.4754.8046.5847.

31、10股東權(quán)益回報(bào)率（）18.9431.9913.2642.33資本運(yùn)用回報(bào)率（）10.1315.787.1925.57總資產(chǎn)回報(bào)率（）5.028.554.2215.63經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率（%）46.5552.4627.9171.08稅前利潤(rùn)率（%）50.6653.7727.4871.08邊際利潤(rùn)率（%）17.8929.1213.9958.62存貨周轉(zhuǎn)率（倍）0.640.711.400.57派息比率（%）23.4414.4330.1920.06財(cái)政年度周最高價(jià)14.24012.82013.60014.220財(cái)政年度周最低價(jià)4.1607.4002.2001.780財(cái)政年度最高市盈率（倍）9.766.362

32、3.068.60五、總結(jié)（一）流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率、它表明企業(yè)每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng) 資產(chǎn)作為償還的保證，反映企業(yè)用可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債 的能力。一般情況下，流動(dòng)比率越高，反映企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益越有 保證，流動(dòng)比率高，不僅反映企業(yè)擁有的營(yíng)運(yùn)資金多，可用以抵償債務(wù)，而且表明企業(yè) 可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額大，債權(quán)人遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)小。按照西方企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)，一段認(rèn) 為2： l的比例比較適宜它表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定可靠，除了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)資金需要外，還有足夠的財(cái)力償付到鎮(zhèn)短期供務(wù)。如果比例過(guò)低，貝表示企業(yè)可能捉襟 見肘，難以如期償還債務(wù)。但是，

33、流動(dòng)比率也不能過(guò)高，過(guò)商則表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占用 較多，會(huì)影響資金的使用效率和企業(yè)的獲利能力。流動(dòng)比率過(guò)高，還可能是由于應(yīng)收帳 款占用過(guò)多，在產(chǎn)品、產(chǎn)成品呆滯、積壓的結(jié)果。因此，分析流動(dòng)比率還需注意流動(dòng)資 產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況、流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量與結(jié)構(gòu)等情況。根據(jù)萬(wàn)科與雅居樂(lè)2008年流動(dòng)比率表明與同類公司相對(duì)，均明顯高于同行業(yè)比率，存在的流動(dòng)負(fù)債財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較少。相對(duì)2009年萬(wàn)科比雅居樂(lè)樂(lè)高 0.21 , 2010年萬(wàn)科流動(dòng)比率有所下降低于2009年并低于雅居樂(lè)同年的流動(dòng)比率，表明萬(wàn)科企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定。（二）流動(dòng)負(fù)債是計(jì)算流動(dòng)比率的因素之一，其數(shù)額和結(jié)構(gòu)都會(huì)影響到對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的需 要程度。

34、因此，分析流動(dòng)比率時(shí)，應(yīng)對(duì)不同性質(zhì)的流動(dòng)負(fù)債分別加以考察，以利于合理安排。流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)在一年內(nèi)或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)應(yīng)當(dāng)償還的債務(wù), 包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付帳款、應(yīng)付工資、應(yīng)付利潤(rùn)、應(yīng)繳稅金、其他應(yīng)付款、 預(yù)提費(fèi)用等。這些短期負(fù)債項(xiàng)目，有的是因?yàn)槎唐诮枞牒蜕虡I(yè)信用而形成的，有的則是 因?yàn)榻Y(jié)算程序的原因而形成的、作為借入資金，企業(yè)要按期還本付息，商業(yè)信用也必須 按期償付，這些都是首先要用易于變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)保證償還的。至于由于法定結(jié)算程 序的原因，使得一部分應(yīng)付款形成在先，支付在后，而占用其他單位或個(gè)人的資金，也 必須遵守結(jié)算紀(jì)律，按規(guī)定要求支付，否則也會(huì)影響企業(yè)的信譽(yù)。（三）速

35、動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。速動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、 應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收帳款、其他應(yīng)收款項(xiàng)等流動(dòng)資產(chǎn)。存貨、預(yù)付帳款、待攤費(fèi)用等則不應(yīng)計(jì)入。這一比率用以衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即用于償付流動(dòng)負(fù)債的財(cái)力。計(jì)算速動(dòng) 資產(chǎn)時(shí)，所以要扣除存貨，是因?yàn)榇尕浭橇鲃?dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)較慢的部分，它通常要經(jīng)過(guò)產(chǎn)品的售出和帳款的收回兩個(gè)過(guò)程才能變?yōu)楝F(xiàn)金，存貨中還可能包括不適銷對(duì)路從而難以變現(xiàn)的產(chǎn)品。速度比率可用作流動(dòng)比率的輔助指標(biāo)。有時(shí)企業(yè)流動(dòng)比率雖然較高，但流動(dòng)資產(chǎn)中易于變現(xiàn)、可用于立即支付的資產(chǎn)很少，貝IJ企業(yè)的短期償債能力仍然較差。因此，速動(dòng)比率能更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的短期償債能力。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，一般認(rèn)為速

36、動(dòng)比率I:l較為合適。它表明企業(yè)的每一元短期負(fù)債，都有一元易于變現(xiàn)的資產(chǎn)作為抵償。如果速動(dòng)比率過(guò)低，說(shuō)明企業(yè)的償債能力存在問(wèn)題；但如速動(dòng)比率過(guò)高，則又說(shuō)明企業(yè)因擁有過(guò)多的貨幣性資產(chǎn)，而可能失去一些有利的投資和獲利機(jī)會(huì)。（四）現(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率?，F(xiàn)金類資產(chǎn)包括企業(yè)所擁有的貨幣資金和持有的有價(jià)證券（指易于變?yōu)楝F(xiàn)金的有價(jià)證券）。它是速動(dòng)資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后的余額。由于應(yīng)收帳款存在著發(fā)生壞帳損失的可能,某些到期的帳款也不一定能按時(shí)收回，因此，速動(dòng)資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后計(jì)算出來(lái)的金額,最能反映企業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力?，F(xiàn)金比率雖然能反映企業(yè)的直接支付能力,但在一般情況下，企業(yè)不可能、也

37、無(wú)必要保留過(guò)多的現(xiàn)金類資產(chǎn)。如果這一比率過(guò)高、就意味著企業(yè)所籌集的流動(dòng)負(fù)債未能得到合理的運(yùn)用，而經(jīng)常以獲利能力低的現(xiàn)金類資產(chǎn)保持著。（五）負(fù)債比率又稱資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額對(duì)資產(chǎn)總額的比率。它表明企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金所占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越小，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。負(fù)債比率也表示企業(yè)對(duì)債權(quán)人資金的利用程度。如果此項(xiàng)比率較大，從企業(yè)所有者來(lái)說(shuō)。利用較少的只有資本投資，形成較多的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用資產(chǎn)，不僅擴(kuò)大了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，而且在經(jīng)營(yíng)狀況良好的情況下，還可以利用財(cái)務(wù)杠桿的原理，得到較多的投資利潤(rùn)。但如果這一比率過(guò)大，則表明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)重, 企業(yè)的資金

38、實(shí)力不強(qiáng)，遇有風(fēng)吹草動(dòng)，企業(yè)的債務(wù)能力就缺乏保證，對(duì)債權(quán)人不利。企 業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，債權(quán)人的權(quán)益就有風(fēng)險(xiǎn)，一旦資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)1.則說(shuō)明企業(yè)資不抵 債，有瀕臨倒閉的危險(xiǎn)，債權(quán)人將受損失。（六）股東權(quán)益比率和權(quán)益總資產(chǎn)率，股東權(quán)益比率是所有者權(quán)益同資產(chǎn)總額的比率。該比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。股東股益比率與負(fù)債比率之和按同口徑計(jì)算應(yīng)等于1。股東權(quán)益比率越大，負(fù)債比率就越小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越少。股東權(quán)益比宰是從另一個(gè)側(cè)面來(lái)反映企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況和長(zhǎng)期償債能力的。（七）負(fù)債與股東權(quán)益比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益之間的比率。它反映企業(yè)投資者權(quán) 益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越低，表明企業(yè)

39、的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán) 益的保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小。在這種情況下。債權(quán)入就愿意向企業(yè)增加借款。（八）利息保障倍數(shù)又稱已獲利息倍數(shù)，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的息說(shuō)前利潤(rùn)與利息 費(fèi)用的比率。它是衡量企業(yè)償付負(fù)債利息能力的指標(biāo)。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的息稅前利 潤(rùn)對(duì)于利息費(fèi)用的倍數(shù)越多，說(shuō)明企業(yè)支付利息費(fèi)用的能力越強(qiáng)。因此，債權(quán)人要分析 利息保障倍數(shù)指標(biāo)，來(lái)衡量債權(quán)的安全程度。、償債能力指標(biāo)萬(wàn)科股份2008-2010年度償債能力指標(biāo)表表11償債能力指標(biāo)2008 年2009 年2010 年?duì)I運(yùn)資本（億元）758.56758.56758.56流動(dòng)比率1.761.911.59速動(dòng)比率0.430.59

40、0.56產(chǎn)權(quán)比率207.16203.05295.04現(xiàn)金比率0.310.340.29資產(chǎn)負(fù)債率（%67.446774.69利息費(fèi)用保障倍數(shù)10.6216.0224.68二、償債能力主要競(jìng)爭(zhēng)者及同業(yè)比較1、2008年度償債能力比較。萬(wàn)科股份及同業(yè)2008年度償債能力指標(biāo)比較表償債能力指標(biāo)萬(wàn)科地產(chǎn)排名行業(yè)均值行業(yè)最高行業(yè)最低營(yíng)運(yùn)資本（億元）758.56192.4758.561.35流動(dòng)比率1.76122. 247.851.28速動(dòng)比率0. 43100. 471.510. 08產(chǎn)權(quán)比率207.169180.28313.1346.84現(xiàn)金比率0. 3160. 280. 860. 01資產(chǎn)負(fù)債率（%67

41、.44960.6579.7931.9利息費(fèi)用保障倍數(shù)10.621092.871037.981.16:同業(yè)比較數(shù)據(jù)為選取同行業(yè) 19家樣本企業(yè)匯總排列而成 （下同）。2、2009年度償債能力比較。萬(wàn)科股份及同業(yè)2009年度償債能力指標(biāo)比較表償債能力指標(biāo)萬(wàn)科地產(chǎn)排名行業(yè)均值行業(yè)最高行業(yè)最低營(yíng)運(yùn)資本（億元）758.561116.4355758.561.01流動(dòng)比率1.9192.5536. 821.24速動(dòng)比率0. 59100. 66351.850.28產(chǎn)權(quán)比率203.0511201.7005381.1819.24現(xiàn)金比率0.34130.4581.650.09資產(chǎn)負(fù)債率（%671162.88679.2

42、216.14利息費(fèi)用保障倍數(shù)16.0210147.9351098.021.513、2010年度償債能力比較。萬(wàn)科股份及同業(yè)2010年度償債能力指標(biāo)比較表償債能力指標(biāo)萬(wàn)科地產(chǎn)排名行業(yè)均值行業(yè)最高行業(yè)最低營(yíng)運(yùn)資本（億元）758.562138.457777.752.48流動(dòng)比率1.59142.2176.731.28速動(dòng)比率0.5690.56050.830.21產(chǎn)權(quán)比率295.044212.934459.0638.13現(xiàn)金比率0.29150.3750.70.03資產(chǎn)負(fù)債率（%74.69467.787582.1127.6利息費(fèi)用保障倍數(shù)24.681036.302132.491.89三、償債能力指標(biāo)分析1

43、、營(yíng)運(yùn)資本分析表3-1項(xiàng)目2008年度2009年度2010年度萬(wàn)科地產(chǎn)758.56758.56758.56排名112行業(yè)均值92.40116.4355138.457行業(yè)最高758.56758.56777.75表3-2營(yíng)運(yùn)資本800,60C40C20C/萬(wàn)科地產(chǎn)排名 行業(yè)均值行業(yè)最高行業(yè)最低項(xiàng)目口 2008年度回 2009年度口 2010年度也稱凈營(yíng)運(yùn)資本，它意味著營(yíng)運(yùn)資本是指流動(dòng)資產(chǎn)總額減流動(dòng)負(fù)債總額后的剩余部分,企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在償還全部流動(dòng)負(fù)債后還有多少剩余。2010年行業(yè)從表3-1和圖3-1可以明顯看出萬(wàn)科 2008、2009、2010年的營(yíng)運(yùn)資本均為同一正數(shù),流動(dòng)資產(chǎn)總額減去流動(dòng)負(fù)債總額

44、后的剩余部分為正說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資本的充足。雖然排名下滑了一位，但從2008年至2010年的審計(jì)報(bào)告上顯示成交量仍呈上升趨勢(shì)，而且2010 年突破千億大關(guān)，總資產(chǎn)呈現(xiàn)快速的上升趨勢(shì)，增幅比率達(dá)到56.7%。2、流動(dòng)比率項(xiàng)目2008年度2009年度2010年度萬(wàn)科地產(chǎn)1.761.911.59排名12914行業(yè)均值2.242.5532.217行業(yè)最高7.856.826.73行業(yè)最低1.281.241.28流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。流動(dòng)比率的內(nèi)涵是每1元流動(dòng)負(fù)債有多少元流動(dòng)資產(chǎn)作保障，反映企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱。2009年比2008年上升了 0.15。從表3-2和圖3-2可以明確的看出，萬(wàn)科股份流

45、動(dòng)比率09年的說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)比流動(dòng)負(fù)債增加了62.26億元，流動(dòng)資產(chǎn)中所有項(xiàng)目均有不同程度的增加，其中預(yù)付款項(xiàng)和其他應(yīng)收賬增加金額最大，應(yīng)收賬款則呈現(xiàn)小幅度下降。表明萬(wàn)科在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所下降，償債能力增強(qiáng)。2010年則比2009年下降了 0.32，說(shuō)明公司的短期償債能力下降了，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不太穩(wěn)定。3、速動(dòng)比率項(xiàng)目2008年度2009年度2010年度萬(wàn)科地產(chǎn)0.430.590.56排名10109行業(yè)均值0.470.66350.5605行業(yè)最高1.511.850.83行業(yè)最低0.080.280.21速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。所謂速動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨后的數(shù)額，速動(dòng)比率的內(nèi)涵是每 1元

46、流動(dòng)負(fù)債由多少元速動(dòng)資產(chǎn)作保障。從表3-3和圖3-3可以清晰的看出，萬(wàn)科地產(chǎn)的速動(dòng)比率，2009年比2008年上升2010年比2009年下降了了 0.16，說(shuō)明萬(wàn)科的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所下降，償債能力增強(qiáng)。而0.03，說(shuō)明受房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控影響，償債能力稍變?nèi)酢?、現(xiàn)金比率項(xiàng)目2008年度2009年度2010年度萬(wàn)科地產(chǎn)0.310.340.29排名61315行業(yè)均值0.280.4580.375行業(yè)最高0.861.650.7行業(yè)最低0.010.090.03現(xiàn)金比率是現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值?，F(xiàn)金類資產(chǎn)是指貨幣資金和短期投資凈額。這兩項(xiàng)資產(chǎn)的特點(diǎn)是隨時(shí)可以變現(xiàn)。尤其是預(yù)付款項(xiàng)和其他應(yīng)收了 0.03,主要是

47、因?yàn)樨泿刨Y金都出現(xiàn)了較大幅度的增加,款項(xiàng)的上升幅度達(dá)到了60%，說(shuō)明企業(yè)的即刻變現(xiàn)能力增強(qiáng)。而2010年比2009年下降了 0.05，主要是因?yàn)閼?yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)和其它應(yīng)付款項(xiàng)的增加，下降幅度達(dá)到54%，表明萬(wàn)科的存貨變現(xiàn)能力是制約短期償債能力的主要因素。5、資產(chǎn)負(fù)債率項(xiàng)目2008年度2009年度2010年度萬(wàn)科地產(chǎn)67.446774.69排名9114行業(yè)均值60.6562.86664.7875行業(yè)最高79.79179.2282.11行業(yè)最低31.916.1427.6圖3 5=009 色 2二raws I也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的資產(chǎn)負(fù)債率是全部負(fù)債總額除以全部資產(chǎn)總額的百分比,比例關(guān)系，也稱之為債務(wù)比率。資產(chǎn)負(fù)債率反映在資產(chǎn)總額中有多大比例是通過(guò)借債籌資的。用于衡量企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)的能力,同時(shí)也能反映企業(yè)在清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利負(fù)債率的提高也說(shuō)明萬(wàn)科充分運(yùn)用了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),此外這也和房地產(chǎn)企業(yè)的政策有關(guān)， 由益的保護(hù)程度。從表3-4和圖3-4的數(shù)據(jù)可以看出萬(wàn)科地產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率2009年雖然比2008年下降了0.44,但2010年比2009年上升了 7.69，增幅比例很大。萬(wàn)科近三年的資產(chǎn)負(fù)債率略高于同行資產(chǎn)業(yè)，說(shuō)明萬(wàn)科的資本結(jié)