國(guó)企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃的難點(diǎn)探析

1、國(guó)企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃的難點(diǎn)探析【分 類 號(hào)】 F103【分 類 名】勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)與勞動(dòng)關(guān)系【復(fù)印期號(hào)】 200203【 標(biāo) 題】我國(guó)企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃的難點(diǎn)探析【 作 者】李昕【作者簡(jiǎn)介】作者單位：中國(guó)人民大學(xué)勞動(dòng)人事學(xué)院 【內(nèi)容提要】作為一種國(guó)外比較通行的分配和激勵(lì)手段，員工持股計(jì)劃越來(lái)越廣泛地應(yīng) 用于中國(guó)企業(yè)。本文試圖通過(guò)研究員工持股計(jì)劃的定義和作用，進(jìn)而對(duì)其實(shí)施方式進(jìn)行 探討，并提出在我國(guó)企業(yè)實(shí)施過(guò)程中的若干難點(diǎn)問(wèn)題，以期對(duì)中國(guó)企業(yè)科學(xué)、合理的運(yùn) 用這一方式進(jìn)行員工激勵(lì)提供借鑒?！菊?要 題】本刊特稿【關(guān) 鍵 詞】員工持股計(jì)劃 /股權(quán)激勵(lì) /利益分享機(jī)制 /員工持股會(huì)【 正 文】股權(quán)激勵(lì)

2、稱為員工持股計(jì)劃（，），出現(xiàn)于 20 世紀(jì) 70年代末。西方企業(yè)尤其是大 型企業(yè)，如惠普、微軟等，都將員工持股計(jì)劃作為吸引、保留、激勵(lì)員工的重要手段。 在中國(guó)，許多上市公司也開(kāi)始利用員工持股計(jì)劃作為激勵(lì)員工的手段，眾多的非上市股 份有限公司（包括公開(kāi)發(fā)行和私募發(fā)行），也在考慮推行員工持股計(jì)劃。但是，由于中 國(guó)企業(yè)引入員工持股計(jì)劃時(shí)間還太短，在結(jié)合中國(guó)實(shí)際進(jìn)行實(shí)踐的過(guò)程中還存在很多問(wèn) 題，這些問(wèn)題涉及國(guó)有資產(chǎn)流失、分配比例不合理、發(fā)放方式不科學(xué)等。要解決這些問(wèn) 題，不但需要在實(shí)踐過(guò)程中摸索改進(jìn)，還需要從理論的高度進(jìn)行探討。本文試圖通過(guò)對(duì) 員工持股計(jì)劃的定義和作用、實(shí)施方式和實(shí)施過(guò)程中的難點(diǎn)問(wèn)題的

3、研究，為中國(guó)企業(yè)實(shí) 施科學(xué)的員工激勵(lì)計(jì)劃提供可資借鑒之處。、員工持股計(jì)劃與員工激勵(lì)我國(guó)現(xiàn)在不少企業(yè)提出了員工持股計(jì)劃，包括深圳華為、中興通訊、聯(lián)想、正大青 春寶等；也有一些地方在國(guó)有企業(yè)的改革方案中，提出要讓經(jīng)營(yíng)者、員工持股，從而實(shí) 現(xiàn)國(guó)有資本在某些行業(yè)的退出，對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局進(jìn)行戰(zhàn)略性的調(diào)整。由于員工持股計(jì)劃 對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)是一個(gè)新鮮事物，不少企業(yè)將其視為簡(jiǎn)單的籌資計(jì)劃，或者作為國(guó)有資本退 出、搞股份合作制的途徑，而脫離了員工持股計(jì)劃作為人力資源管理手段的本意，從而 進(jìn)入了一個(gè)誤區(qū)。因此有必要首先澄清員工持股計(jì)劃的內(nèi)涵。員工持股計(jì)劃（）是指：為了吸引、保留、激勵(lì)員工，通過(guò)讓員工持有股票而使員 工享

4、有剩余索取權(quán)的利益分享機(jī)制和擁有經(jīng)營(yíng)決策權(quán)的參與機(jī)制，它是一種特殊的報(bào)酬 計(jì)劃。通過(guò)該定義，我們注意到員工持股計(jì)劃具有以下幾個(gè)特點(diǎn)。1、員工持股計(jì)劃是一種特殊的報(bào)酬計(jì)劃。 這一點(diǎn)是員工持股計(jì)劃的質(zhì)的規(guī)定性。 員工持股計(jì)劃通過(guò)折扣和股票未來(lái)的升值前景給員工以回報(bào)。既然它是報(bào)酬計(jì)劃，那么 員工獲得股票付出的代價(jià)與股票的價(jià)值就不是對(duì)等的，公司必將補(bǔ)貼一部分錢用于員工 持股。也就是說(shuō)，如果股票市價(jià)為 10 元，員工可能出 3元，其余 7元由公司補(bǔ)貼。從這 個(gè)角度來(lái)看，目前我國(guó)一些公司想搞的股權(quán)激勵(lì)并不是真正的員工持股。從員工持股計(jì) 劃的報(bào)酬本性出發(fā)，我們可以看到只有經(jīng)濟(jì)效益好，有發(fā)展前景的企業(yè)才具有實(shí)

5、施員工 持股計(jì)劃的客觀條件。2、員工持股計(jì)劃的目的是要吸引、保留、激勵(lì)員工。 知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下，人才是決 定企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)成敗的關(guān)鍵。如何吸引、保留、激勵(lì)員工是企業(yè)人力資源管理考慮的核心問(wèn) 題，員工持股計(jì)劃提供了行之有效的解決方法。員工持股計(jì)劃實(shí)際上是用股票的形式實(shí) 現(xiàn)了人力資源收益的資本化，也就是說(shuō)員工的價(jià)值并不僅僅取決于勞動(dòng)的工資所得，員 工對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)可以用股票代表的資本價(jià)值來(lái)衡量，從而解決了短期的工資、利潤(rùn)分享 所不能解決的長(zhǎng)期激勵(lì)問(wèn)題。根據(jù)員工持股計(jì)劃的目的，我們可以明顯的區(qū)分出中國(guó)過(guò) 去存在的所謂職工股與員工持股計(jì)劃的區(qū)別。公司職工股是指股份有限公司公開(kāi)發(fā)行股 票時(shí)，將一部分面向社會(huì)公眾發(fā)

6、行的股票作為職工股，面向公司職工發(fā)行。其目的是融 資，順便利用一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差，給公司員工創(chuàng)造一個(gè)發(fā)財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)，股票一上市，員工 就迅速套現(xiàn)。內(nèi)部職工股是在股份制試點(diǎn)初期，定向募集公司向內(nèi)部職工發(fā)的股票，其目的同樣是融資，當(dāng)然也不排除與職工結(jié)成利益共同體的想法。但融資是這兩種職工股 的根本目的，而融資可以通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行，作為社會(huì)公眾的員工完全可以通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行投 資，因此目前這兩種職工股都取消了。3、員工持股計(jì)劃通過(guò)建立利益分享機(jī)制、 決策參與機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)其目的。在所有權(quán) 與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的企業(yè)制度下，企業(yè)所有者非常關(guān)注委托代理關(guān)系中的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。也 就是說(shuō)，所有者不可能對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)施完全監(jiān)督 ，即便技術(shù)

7、上可行， 但監(jiān)督成本可能太高。 因此，為了保證經(jīng)營(yíng)者不會(huì)損害所有者的利益，讓擁有控制權(quán)的經(jīng)營(yíng)者享有對(duì)等的剩余 索取權(quán)，是解決道德風(fēng)險(xiǎn)的一種制度安排，而員工持股計(jì)劃就是這種制度安排的實(shí)現(xiàn)形 式之一。近一時(shí)期國(guó)內(nèi)對(duì)熱點(diǎn)話題 “59歲現(xiàn)象 ”的討論，最終形成的一個(gè)基本共識(shí)就是： 對(duì)企業(yè)家或經(jīng)營(yíng)者的管理，僅靠黨性良心、黨紀(jì)國(guó)法的約束很難奏效，必須引入與外在 約束相對(duì)應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制和制度，即內(nèi)在約束。外在約束的強(qiáng)制監(jiān)督只能起事后的懲罰作 用，在事前的激勵(lì)上則不足，而只有內(nèi)在約束才具有決定性意義。員工持股計(jì)劃通過(guò)持 股使得企業(yè)家將激勵(lì)內(nèi)化為內(nèi)在的約束機(jī)制 ，從而在很大程度上可以避免機(jī)會(huì)主義行為。4、員工持股

8、計(jì)劃是動(dòng)態(tài)的制度安排。 員工持股計(jì)劃是內(nèi)部化契約，是企業(yè)與員工 之間的契約，參與員工持股計(jì)劃的員工必須首先申明接受有關(guān)員工持股計(jì)劃的條款。對(duì) 什么樣的員工配股、怎么配、配多少是員工持股計(jì)劃設(shè)計(jì)的核心內(nèi)容。如何保證員工不 會(huì)短線賣股套現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)持股計(jì)劃的目的，是持股政策的重點(diǎn)。對(duì)新加入的員工與原來(lái)的 老員工的利益關(guān)系進(jìn)行協(xié)調(diào)，不斷在動(dòng)態(tài)中達(dá)到平衡管理，是持股計(jì)劃實(shí)現(xiàn)有效激勵(lì)的 關(guān)鍵。同時(shí)，由于員工持股計(jì)劃中的股權(quán)分配不能經(jīng)常調(diào)整，而股票的回購(gòu)、轉(zhuǎn)讓是隨 時(shí)發(fā)生的，如何對(duì)此進(jìn)行協(xié)調(diào)；此外，對(duì)那些離開(kāi)企業(yè)的員工持有的股票如何處理等問(wèn) 題，所有這些使得企業(yè)在設(shè)計(jì)員工持股計(jì)劃時(shí)必須考慮該計(jì)劃的動(dòng)態(tài)性，使其

9、在一定的 時(shí)間內(nèi)達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡。二、員工持股計(jì)劃的實(shí)施與人力資源管理 員工持股計(jì)劃的實(shí)施涉及諸多的人力資源管理問(wèn)題，其中主要包括股權(quán)分配的調(diào)整 方式、所采用的股票形式以及股權(quán)的管理機(jī)構(gòu)和政策。我們?cè)谙旅鎸?duì)此作出分析。1、股權(quán)調(diào)整的方式：增量調(diào)整還是存量調(diào)整實(shí)施員工持股計(jì)劃可以采取增量調(diào)整的方式或者存量調(diào)整的方式。所謂增量調(diào)整就是通過(guò)增資發(fā)行，增加股本，從而將新 增股本作為員工持股計(jì)劃的股票來(lái)源的方法。由于員工持股計(jì)劃是一項(xiàng)報(bào)酬計(jì)劃，而不 是籌資計(jì)劃，故將增資部分作為員工持股計(jì)劃的股票來(lái)源對(duì)上市公司而言是不合適的， 也無(wú)法保證該項(xiàng)計(jì)劃的可行性，因此上市公司不宜采用這種方式。一般來(lái)說(shuō)，非上市公 司愿

10、意采用增資調(diào)整的方式，因?yàn)樵泄蓶|一般不愿意減少自己的絕對(duì)持股額，只好利 用增資調(diào)整變相降低其持股比例。至于員工購(gòu)股價(jià)與面值的差額可以由公司的盈余公積 金、未分配利潤(rùn)等補(bǔ)償。增資調(diào)整的模式有利于減少原有股東的阻力，但由于增資調(diào)整 擴(kuò)大了公司的股本，因此在每次增資調(diào)整后應(yīng)重新注冊(cè)，這事實(shí)上辦不到，因?yàn)閱T工持 股計(jì)劃是一個(gè)動(dòng)態(tài)計(jì)劃，每年都調(diào)整，每年都重新注冊(cè)是不現(xiàn)實(shí)的。為了既能回避這個(gè) 問(wèn)題，又能減小原有股東的阻力，有的非上市公司設(shè)計(jì)了不享有資產(chǎn)所有權(quán)，而只享有 分紅權(quán)的干股。存量調(diào)整是指上市公司通過(guò)股票回購(gòu)方式，將一部分原有股東的股票由公司在二級(jí) 市場(chǎng)上購(gòu)回，作為員工持股計(jì)劃的股票來(lái)源；當(dāng)然，非

11、上市公司也可以采用這種方式， 只不過(guò)阻力較大。對(duì)于上市公司而言，由于有市場(chǎng)價(jià)格作為參照，故回購(gòu)股票并不難； 反之，對(duì)非上市公司，如何衡量股票的價(jià)值則是一件難事。在西方，一般情況下，都是 通過(guò)股票回購(gòu)來(lái)解決員工持股計(jì)劃的股票來(lái)源問(wèn)題。2、所授予的股票形式：普通股、優(yōu)先股、股票期權(quán)、干股。 員工持股計(jì)劃中的股 票形式并非唯一，一般情況下有四種形式可供選擇：普通股、優(yōu)先股、股票期權(quán)、干股。 普通股方式一般采用折扣方式出售給員工，股票期權(quán)則只授予高級(jí)經(jīng)理，因?yàn)楣蓛r(jià)上揚(yáng) 的越多，期權(quán)價(jià)值越大，這樣將會(huì)激勵(lì)他們將企業(yè)經(jīng)營(yíng)得更好。從員工持股計(jì)劃的初衷 來(lái)看，不應(yīng)該采用股息固定的優(yōu)先股方式 ，因?yàn)檫@樣做就失去

12、了剩余索取權(quán)的激勵(lì)機(jī)制， 而只剩下固定報(bào)酬。至于采用干股方式，由于不影響原有股權(quán)結(jié)構(gòu)，因此受到國(guó)內(nèi)一些 企業(yè)的偏好。3、股權(quán)的分配方式：持股資格、分配標(biāo)準(zhǔn)、考核要素。 員工持股計(jì)劃作為報(bào)酬計(jì) 劃，意味著并不是有資本就可以參加員工持股計(jì)劃。事實(shí)上，確定持股資格、分配標(biāo)準(zhǔn) 是員工持股計(jì)劃的核心內(nèi)容。持股資格反映的是誰(shuí)有資格參加該計(jì)劃，一般公司均規(guī)定 只有進(jìn)入公司一定年限以上的員工才具有資格參加該計(jì)劃。由于持有的股票越多，享受 的折扣越多，因此股票的持有數(shù)代表了公司對(duì)該員工的價(jià)值的認(rèn)可程度。持股多少由分 配標(biāo)準(zhǔn)確定 。分配標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)結(jié)合公司的人力資源管理工作進(jìn)行 ，這要視公司的核心價(jià)值觀、 公司實(shí)施員工

13、持股計(jì)劃的目的而定。 如果是關(guān)鍵員工持股 ，那么分配標(biāo)準(zhǔn)就很高； 反之， 如果是普惠制，那么標(biāo)準(zhǔn)就可以低一些。分配標(biāo)準(zhǔn)一般根據(jù)職位價(jià)值、稀缺程度、持續(xù) 性貢獻(xiàn)、年功等考核要素加權(quán)綜合確定。考核要素要與公司的日?？己私Y(jié)合在一起。4、管理機(jī)構(gòu)：?jiǎn)T工持股會(huì)。 員工持股計(jì)劃由員工持股會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)督和日常管理，其 中基礎(chǔ)性實(shí)施工作由人力資源部門進(jìn)行。員工持股會(huì)作為社團(tuán)法人托管運(yùn)作，集中管理 由員工持有的股票，進(jìn)入董事會(huì)參與經(jīng)營(yíng)決策。人力資源部門負(fù)責(zé)員工的考核、應(yīng)分配 的股票數(shù)量的核算、員工持股的等級(jí)與具體數(shù)量，做出方案后報(bào)員工持股會(huì)審批，具體 執(zhí)行也由員工持股會(huì)負(fù)責(zé)。員工的申訴應(yīng)在員工持股會(huì)獲得最終裁決，一

14、般不允許通過(guò) 公司外的機(jī)構(gòu)解決。5、管理政策：持股資格、股票分配、出讓、繼承的管理。員工持股計(jì)劃的日常管理工作應(yīng)該由員工持股管理政策加以規(guī)范。管理政策相當(dāng)于員工持股會(huì)的章程，也是參 與員工持股計(jì)劃的員工必須遵守的規(guī)定。管理政策更多的應(yīng)從實(shí)際運(yùn)作的角度規(guī)定員工 持股的程序、享有的權(quán)利、應(yīng)盡的義務(wù)。這里要強(qiáng)調(diào)的是：?jiǎn)T工持股計(jì)劃賦予員工的是 一種受限權(quán)利，即根據(jù)員工持股計(jì)劃獲得的股票并不像通過(guò)一、二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買的股票那 樣可以隨時(shí)出售，員工并不享有絕對(duì)權(quán)利。一般情況下，股票不能轉(zhuǎn)讓、繼承。員工持 股計(jì)劃賦予員工的是受限權(quán)利，而不是全部權(quán)利。其用意在于保留關(guān)鍵員工，只有在員 工繼續(xù)持有公司股票的情況下，

15、激勵(lì)機(jī)制才會(huì)繼續(xù)發(fā)揮作用。受限權(quán)利是通過(guò)員工持股 會(huì)控制所有由員工持有的股票來(lái)實(shí)現(xiàn)的 ，參加員工持股計(jì)劃的員工并不擁有實(shí)際的股票， 這些股票全部托管給員工持股會(huì)，所有的操作指令必須委托員工持股會(huì)執(zhí)行，這樣就可 以防止那些不符合規(guī)定的股票被轉(zhuǎn)讓和繼承。通常在管理政策上對(duì)股票的轉(zhuǎn)讓規(guī)定了一 個(gè)時(shí)間禁期，也就是在獲得股票后的多少年不允許轉(zhuǎn)讓，而且股票轉(zhuǎn)讓還會(huì)根據(jù)持有期 限不同而實(shí)行不同折扣率，以鼓勵(lì)員工為公司服務(wù)較長(zhǎng)的期限。三、我國(guó)企業(yè)在實(shí)施員工持股中存在的問(wèn)題與對(duì)策通過(guò)以上對(duì)員工持股計(jì)劃的作用及其在實(shí)施中有關(guān)人力資源管理方面問(wèn)題的分析， 我認(rèn)為在我國(guó)企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃主要存在著三個(gè)方面的問(wèn)題：第

16、一，如何協(xié)調(diào)員工 與股東的利益；第二，如何協(xié)調(diào)公司利益與員工利益；第三，我國(guó)對(duì)于企業(yè)實(shí)施員工持 股計(jì)劃還缺乏相關(guān)的法律規(guī)范。我在下面就如何解決這些問(wèn)題，提出一些個(gè)人觀點(diǎn)。1、員工持股計(jì)劃與原有股東的利益沖突。 企業(yè)無(wú)論采取增資還是轉(zhuǎn)換方式來(lái)實(shí)施 員工持股計(jì)劃，其本質(zhì)上都是對(duì)原有股東利益結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。從持股比例上講，原有股 東的持股比例在實(shí)行員工持股計(jì)劃后降低是不爭(zhēng)的事實(shí)。因此，企業(yè)要實(shí)行員工持股計(jì) 劃的首要問(wèn)題是要解決原有股東的利益變動(dòng)問(wèn)題。由于員工持股計(jì)劃涉及原有股東既有 利益的調(diào)整，必須有充分的理由說(shuō)服原有股東才行。目前西方經(jīng)濟(jì)理論中的人力資本理 論從理論上解決了人力資本應(yīng)該分享企業(yè)所有權(quán)

17、的問(wèn)題，在這里我不贅述。我所要強(qiáng)調(diào) 的是人力資本在企業(yè)中的作用在信息產(chǎn)業(yè)中反映得最為明顯，這也是目前員工持股計(jì)劃 大多集中在信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的原因。我國(guó)企業(yè)在人力資本應(yīng)該分享企業(yè)所有權(quán)方面的認(rèn)識(shí) 是很不充分的。例如，小霸王的婆家 怡華集團(tuán)之所以不愿意實(shí)行股份制改造，其根本 原因就在于不愿意放棄自己的既得利益，不愿意與員工分享資本收益，不承認(rèn)人力資本 分享企業(yè)利潤(rùn)。此外，設(shè)計(jì)一種能夠獲得股東認(rèn)同的員工持股比例和中長(zhǎng)期股權(quán)結(jié)構(gòu)目 標(biāo)，在員工持股計(jì)劃的設(shè)計(jì)中也是十分重要的，否則原有股東利益可能失去保障。2、在實(shí)施員工持股設(shè)計(jì)時(shí)， 在公司利益與員工利益間應(yīng)取得平衡。員工持股計(jì)劃 實(shí)質(zhì)上是一項(xiàng)報(bào)酬計(jì)劃，因此

18、將之納入全面的報(bào)酬體系，保證報(bào)酬結(jié)構(gòu)的合理性是至關(guān) 重要的。企業(yè)在實(shí)行員工持股計(jì)劃時(shí)，總是要通過(guò)折扣、股票期權(quán)、貸款的方式使員工 獲得股份，而這些行為總是要付出成本的，因而實(shí)行員工持股計(jì)劃的第二個(gè)難點(diǎn)在于如 何在公司和員工利益間取得平衡。員工持股計(jì)劃對(duì)員工而言是報(bào)酬計(jì)劃，對(duì)企業(yè)而言則 是成本支出，當(dāng)然可視為資本性支出。對(duì)企業(yè)而言，確定合理的折扣是員工持股計(jì)劃的 關(guān)鍵，折扣太少，體現(xiàn)不出報(bào)酬的含義；折扣太多，則企業(yè)負(fù)擔(dān)太大。至于用股票期權(quán) 模式，企業(yè)沒(méi)有近期成本，但卻承擔(dān)了承諾的負(fù)債，一旦股票期權(quán)持有者實(shí)施權(quán)利，企 業(yè)就得付出成本（即支付股票市價(jià)與期權(quán)價(jià)之差），這是企業(yè)在開(kāi)始設(shè)計(jì)員工持股計(jì)劃 時(shí)

19、必須考慮的問(wèn)題。這也是我國(guó)企業(yè)在實(shí)施員工持股計(jì)劃時(shí)的難點(diǎn)。因?yàn)槲覈?guó)股市不規(guī) 范，很難確定未來(lái)的行權(quán)價(jià)格。因此，我國(guó)股市的發(fā)展與完善是員工持股計(jì)劃有效實(shí)施 的重要前提。3、我國(guó)對(duì)于企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃還缺乏相應(yīng)的法律規(guī)范。員工持股計(jì)劃作為內(nèi)部化契約，對(duì)中國(guó)的企業(yè)而言，實(shí)行員工持股計(jì)劃的難點(diǎn)還在于沒(méi)有相應(yīng)的法律加以規(guī) 范。內(nèi)部化契約不能違反國(guó)家的法律制度，否則就構(gòu)成無(wú)效契約。但我國(guó)在會(huì)計(jì)、稅務(wù)、 證券法、公司法中，均沒(méi)有對(duì)這種內(nèi)部化契約進(jìn)行規(guī)范。（1）股票回購(gòu)問(wèn)題。在西方國(guó)家， 上市公司通常在二級(jí)市場(chǎng)上通過(guò)股票回購(gòu)來(lái)提 供執(zhí)行員工持股計(jì)劃的股票，但是我國(guó)對(duì)上市公司回購(gòu)自身股票有嚴(yán)格的限制。雖然在

20、成熟的資本市場(chǎng)上，企業(yè)資本的擴(kuò)張（增資）與收縮（減資）都是正常的行為，但我國(guó) 出于防范上市公司自己哄抬自己的股票，而對(duì)股票回購(gòu)進(jìn)行了嚴(yán)格的限制。以前，只有 陸家嘴、廈門國(guó)貿(mào)、云天化有過(guò)這樣的探索，目前申能股份也提出股票回購(gòu)，不過(guò)這幾 起股票回購(gòu)都不是在二級(jí)市場(chǎng)上通過(guò)回購(gòu)社會(huì)公眾股進(jìn)行的 ，而是回購(gòu)法人股 、國(guó)家股， 因而具有很強(qiáng)的政策性，缺乏規(guī)范性。這也是在我國(guó)為什么現(xiàn)在實(shí)施員工持股計(jì)劃的企 業(yè)多是非上市公司的原因。（2）員工持股會(huì)的法律地位。 員工持股計(jì)劃的組織機(jī)構(gòu)是員工持股會(huì)，作為一個(gè) 社團(tuán)組織，其是否具有最終仲裁權(quán)也是值得懷疑的。員工持股會(huì)按員工持股計(jì)劃的章程 運(yùn)行，有關(guān)爭(zhēng)議應(yīng)由員工持股會(huì)最終裁決 ，但這樣做的前提是員工持股會(huì)本身不得違法， 并且員工持股計(jì)劃本身有效。然而，在我國(guó)沒(méi)有法律規(guī)范的情況下，很難保證沒(méi)有爭(zhēng)議 產(chǎn)生。（3）會(huì)計(jì)處理與稅法規(guī)定。 我國(guó)法律上對(duì)員工持股計(jì)劃的會(huì)計(jì)處理和納稅問(wèn)題還 沒(méi)有相應(yīng)的規(guī)定，這使得員工持股計(jì)劃在我國(guó)的實(shí)施存在一定的困難。本來(lái)員工持