商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理與央行宏觀調(diào)控

1、    商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理與央行宏觀調(diào)控         近兩年來(lái)，因國(guó)際收支雙順差不斷擴(kuò)大而形成的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題一直未有緩解，加上固定資產(chǎn)投資居高不下，助推了經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，同時(shí)資產(chǎn)價(jià)格和消費(fèi)物價(jià)不斷走高。為防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱，防止物價(jià)由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹，中央銀行實(shí)施從緊的貨幣政策，這是宏觀調(diào)控政策的巨大轉(zhuǎn)變。從實(shí)踐來(lái)看，要使貨幣政策更好地發(fā)揮作用，必須在貨幣政策與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)之間形成一種良性互動(dòng)，否則效果要大打折扣。信貸總量控制：宏觀調(diào)控與股東回報(bào)要求

2、的較量央行貨幣政策最主要的調(diào)控對(duì)象之一是商業(yè)銀行的信貸總量。而從商業(yè)銀行的角度，信貸業(yè)務(wù)仍是國(guó)內(nèi)各銀行最主要的業(yè)務(wù)，存貸利差仍是各銀行最主要的收入來(lái)源，根據(jù)上市銀行公布的2007年半年中期報(bào)告，各上市銀行利差收入占總收入的比重都在80%以上。在這種情況下，信貸總量怎么安排，是商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)決策更是商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理中的一個(gè)重要問(wèn)題。因此，宏觀調(diào)控與商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)決策在信貸總量問(wèn)題上不可避免地產(chǎn)生碰撞。國(guó)內(nèi)各銀行特別是工行、農(nóng)行、中行、建行四大銀行從過(guò)去專業(yè)銀行一路走來(lái)，在信貸總量的控制上經(jīng)歷了規(guī)?？刂?、比例管理到現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)資本管理的發(fā)展過(guò)程。從本質(zhì)上說(shuō)，規(guī)模管理是一種行政約束，存貸比例管理是一種

3、資金約束，而經(jīng)濟(jì)資本管理是一種資本約束。從其對(duì)信貸總量調(diào)控的效果來(lái)看，規(guī)模管理最直接，操作最簡(jiǎn)單，其次是存貸比例管理，而經(jīng)濟(jì)資本管理對(duì)信貸總量調(diào)控是間接的，作用方式相對(duì)復(fù)雜。以上三種管理方式的演進(jìn)是與我國(guó)銀行的改革相適應(yīng)的?，F(xiàn)在除農(nóng)行正在進(jìn)行財(cái)務(wù)重組和股份制改革外，其他大型銀行基本上都完成了股份制改革，股東回報(bào)最大化成為最主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，對(duì)貸款總量決策的順序和依據(jù)也已經(jīng)決然不同。過(guò)去銀行是依據(jù)當(dāng)年的信貸計(jì)劃指標(biāo)或存貸比例確定信貸總量，然后確定利潤(rùn)目標(biāo)?，F(xiàn)在各銀行基本上是先有股東回報(bào)目標(biāo)以確定貸款應(yīng)該增加多少，再考慮資本約束下貸款能夠增加多少，從需要和可能兩方面來(lái)確定貸款增長(zhǎng)總量?？紤]到各主要銀行

4、股改上市后資本充足率都在13%以上，遠(yuǎn)高于8%的最低充足率要求，因此實(shí)際上各主要銀行貸款增長(zhǎng)受到的資本約束并不大。這樣，股東回報(bào)要求成為銀行貸款增長(zhǎng)的最主要的影響因素。這種決策順序和依據(jù)的改變反映了我國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)營(yíng)方式的根本性變革，是一種歷史性進(jìn)步。從股東回報(bào)要求出發(fā)，商業(yè)銀行有多放貸款的內(nèi)在需要。因?yàn)槟壳拔覈?guó)利率市場(chǎng)化改革還不到位，央行對(duì)于存款利率上限、貸款利率下限的限制，為商業(yè)銀行提供了保護(hù)性的存貸利差，而且這個(gè)利差還很大、很誘人。從這幾年央行調(diào)整利率情況來(lái)看，盡管存貸款基準(zhǔn)利率多次上調(diào)，但存貸款利差沒(méi)有縮小。以1年期存貸款為例，除了2007年12月21日的非對(duì)稱加息使1年期基準(zhǔn)存貸

5、利差略有收窄外，2002年以來(lái)我國(guó)銀行按期限對(duì)應(yīng)的存貸利差在3.5個(gè)百分點(diǎn)左右(見(jiàn)表1)。 此外，各銀行不同程度存在以短存長(zhǎng)貸為特征的期限錯(cuò)配，由此形成的實(shí)際存貸利差會(huì)大得多。比如，2007年內(nèi)，四大銀行的平均存款付息率約為1.5%，正常貸款收息率在6.3%左右，存貸利差在4.8個(gè)百分點(diǎn)以上。因此，商業(yè)銀行發(fā)放的貸款只要能收得回，就能獲得很高的回報(bào)水平。貸款成為商業(yè)銀行回報(bào)水平最高的資產(chǎn)(至少其表面的收益水平是最高的)。商業(yè)銀行為實(shí)現(xiàn)其股東回報(bào)要求，必然要在增加貸款上做文章。這就與央行在宏觀調(diào)控中控制貨幣信貸增長(zhǎng)的目標(biāo)相沖突。央行在宏觀調(diào)控中是尊重商業(yè)銀行的上述變革的，在宏觀調(diào)控中堅(jiān)

6、持以市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)手段調(diào)控為主。但由于利率還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，還存在對(duì)存貸款利率上下限的管制，資本還不能自由流動(dòng)，匯率也未完全市場(chǎng)化，目前在我國(guó)完全依靠市場(chǎng)化手段對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行間接調(diào)控的基礎(chǔ)條件并不具備。因此面對(duì)繁重的宏觀調(diào)控壓力，面對(duì)商業(yè)銀行在傳導(dǎo)宏觀調(diào)控政策中的不順暢，央行又不得不采取了一些其他的調(diào)控手段：多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，多次定向發(fā)行帶有懲罰性的專項(xiàng)央行票據(jù)，并對(duì)商業(yè)銀行貸款投放的總量和進(jìn)度進(jìn)行嚴(yán)格的指導(dǎo)。這些手段的運(yùn)用，加大了調(diào)控的力度，增強(qiáng)了調(diào)控的效果，也促使商業(yè)銀行采用更直接的信貸總量控制手段，如已基本退出舞臺(tái)的嚴(yán)格的信貸計(jì)劃管理和存貸比例管理又重新回到管理實(shí)踐中。因?yàn)橹挥胁捎眠@種行政

7、性很強(qiáng)的直接的調(diào)控手段，商業(yè)銀行才能更好地按照央行的要求有效地掌控貸款增長(zhǎng)的總量和節(jié)奏。流動(dòng)性調(diào)控：流動(dòng)性過(guò)剩環(huán)境下的流動(dòng)性緊張應(yīng)該承認(rèn)，我國(guó)存在明顯的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。表現(xiàn)為市場(chǎng)中的資金充裕，市場(chǎng)利率低位運(yùn)行，大量資金沒(méi)有很好的運(yùn)用渠道。銀行體系的流動(dòng)性過(guò)剩在2005年表現(xiàn)得十分突出，當(dāng)時(shí)貨幣市場(chǎng)大量資金堆積，使得市場(chǎng)利率甚至低于銀行同期存款的利率，如2005年9月，1年期央行票據(jù)的利率基本上維持在1.32%上下，比同期存款基準(zhǔn)利率低93個(gè)基點(diǎn)；3個(gè)月期央行票據(jù)利率基本在1.08%左右，比同期存款基準(zhǔn)利率低63個(gè)基點(diǎn)。這種利率的倒掛，使很多銀行因?yàn)橘Y金用不出去而在想辦法減少存款的增加。但從20

8、06年以后，情況發(fā)生了奇妙的變化，在宏觀調(diào)控中，很多銀行不但出現(xiàn)了短期流動(dòng)性緊張，也給長(zhǎng)期流動(dòng)性埋下了很大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。從短期流動(dòng)性看，各商業(yè)銀行不同程度地出現(xiàn)頭寸緊張，需要不斷通過(guò)市場(chǎng)拆借融入資金以彌補(bǔ)資金缺口。這一問(wèn)題乍聽起來(lái)有些奇怪，其實(shí)也正常，是宏觀調(diào)控和金融市場(chǎng)變化的一種正常反映，也符合央行在調(diào)控中抽緊流動(dòng)性的初衷。一是資本市場(chǎng)活躍，造成銀行資金分流。近兩年來(lái)，隨著股市火爆，社會(huì)資金流向發(fā)生很大變化，大量資金從銀行流出進(jìn)入股市，表現(xiàn)為各銀行一般性存款(對(duì)公存款和個(gè)人存款)增速明顯放緩，甚至在有的月份(如2007年4月份、5月份)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。對(duì)長(zhǎng)期以來(lái)主要依靠增量存款維持流動(dòng)性的國(guó)內(nèi)銀行

9、來(lái)說(shuō)，當(dāng)存款不增加或下降時(shí)，流動(dòng)性必然出現(xiàn)緊張。二是央行抽走資金或鎖定資金。在調(diào)控中，央行密集地采用公開市場(chǎng)操作、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行定向票據(jù)等手段抽緊商業(yè)銀行流動(dòng)性，以減少商業(yè)銀行可用于發(fā)放貸款的資金。這種操作對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的影響是巨大的。如某大銀行2007年各項(xiàng)存款增加5476億元，而同期央行通過(guò)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行定向票據(jù)從該行抽走資金4880億元，占新增存款的89%。這樣必然出現(xiàn)增量資金缺口。三是大量同業(yè)往來(lái)資金可用性很差。股票、基金火爆所造成的從銀行流出的資金，有很大一部分又會(huì)以證券公司、基金公司在銀行存款的形式流回來(lái)，但這部分資金進(jìn)出頻繁，是看得見(jiàn)而不可用的資金。從長(zhǎng)期流動(dòng)性

10、來(lái)看，商業(yè)銀行在宏觀調(diào)控中為實(shí)現(xiàn)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和調(diào)控要求，為今后埋下了潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一方面是存款短期化十分明顯，銀行資金來(lái)源的穩(wěn)定性嚴(yán)重下降。由于物價(jià)上漲，銀行存款實(shí)際利率變成負(fù)數(shù)，加上股市活躍，企業(yè)和居民個(gè)人似乎時(shí)刻都要備錢以捕捉新的投資機(jī)會(huì)，以前長(zhǎng)期存在銀行里的“死錢”突然都變“活”了。2007年全國(guó)商業(yè)銀行新增活期存款占新增各項(xiàng)存款的比例達(dá)到79.54%，比上年提高了13.6個(gè)百分點(diǎn)；而定期存款中，1年期以下定期存款占比在80%以上。但另一方面，資金運(yùn)用的長(zhǎng)期化則不斷加劇。一是流動(dòng)性強(qiáng)的債券類資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占比不增反降。在銀行的流動(dòng)性管理中，一般都要保持足夠的債券類資產(chǎn)作為流動(dòng)性儲(chǔ)備的

11、重要組成部分。但是，正如以上所述，由于銀行的短期流動(dòng)性出現(xiàn)緊張，各銀行為維持短期流動(dòng)性不得不壓縮債券類資產(chǎn)的增長(zhǎng)，甚至要變現(xiàn)債券資產(chǎn)。二是在貸款資產(chǎn)中中長(zhǎng)期貸款占比持續(xù)上升，而貼現(xiàn)和流動(dòng)資金貸款占比下降。在宏觀調(diào)控下，各銀行通常主要通過(guò)壓降貼現(xiàn)和短期貸款來(lái)實(shí)現(xiàn)控制貸款規(guī)模增長(zhǎng)的目標(biāo)，而中長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款的增長(zhǎng)則有很大剛性。2007年全國(guó)各商業(yè)銀行新增中長(zhǎng)期貸款占全部新增貸款的比例達(dá)到74.9%，同比提高8.59個(gè)百分點(diǎn)。以上資金來(lái)源的短期化和資金運(yùn)用的長(zhǎng)期化同時(shí)在加劇，造成銀行的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配越來(lái)越嚴(yán)重，累積的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越來(lái)越大。利率調(diào)整效應(yīng)：對(duì)信貸供給的刺激強(qiáng)于對(duì)信貸需求的約束央行在宏觀調(diào)控中對(duì)利

12、率手段的使用一直顯得比較謹(jǐn)慎，兼顧著多方面的考慮，比如要考慮在人民幣與美元之間保持一定的利率差，以防止熱錢大量流入而增大人民幣升值壓力；要考慮對(duì)信貸需求的抑制效應(yīng)；要考慮與利率市場(chǎng)化改革的結(jié)合；要考慮商業(yè)銀行的承受能力；等等。實(shí)際上，以上考慮是難以兼顧的。當(dāng)2007年通貨膨脹的壓力越來(lái)越大時(shí)，央行加大了對(duì)利率手段的使用，全年連續(xù)6次上調(diào)了存貸款基準(zhǔn)利率，而且把利率的調(diào)控目標(biāo)集中到抑制信貸需求上。貸款利率上調(diào)對(duì)信貸需求有一定的抑制作用，但確實(shí)不明顯。主要原因有：經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，投資機(jī)會(huì)多，投資回報(bào)率一直較高，政府和企業(yè)的投資沖動(dòng)十分強(qiáng)烈；每次利率上調(diào)幅度有限，而且相對(duì)于不斷上漲的CPI和PPI

13、，實(shí)際利率仍為負(fù)數(shù)；銀行對(duì)好企業(yè)、好項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)激烈，在貸款基準(zhǔn)利率上升的同時(shí)，銀行對(duì)企業(yè)貸款利率的浮動(dòng)水平不斷走低，部分抵消了利率上調(diào)的影響。而存貸款利率上調(diào)造成的存貸利差擴(kuò)大卻實(shí)實(shí)在在地刺激了銀行增加貸款投放的沖動(dòng)，央行在政策上對(duì)商業(yè)銀行利益的照顧反過(guò)來(lái)成為央行實(shí)現(xiàn)其自身政策目標(biāo)的一大阻力。如果簡(jiǎn)單運(yùn)用缺口理論來(lái)分析商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)，我們會(huì)得出在央行上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率時(shí)商業(yè)銀行的利差會(huì)受損的結(jié)論。因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是負(fù)債短期化對(duì)應(yīng)資產(chǎn)長(zhǎng)期化，存在一個(gè)巨大的負(fù)的利率敏感性缺口，在利率上升時(shí)，受利率上升調(diào)整的負(fù)債比資產(chǎn)要多、要快，因而利息支出的增加會(huì)大于、快于利息收入的增加。

14、但從2004年10月29日第一次加息以來(lái)，對(duì)商業(yè)銀行利差的影響卻是一種恰恰相反的情形，即隨著央行不斷上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，商業(yè)銀行獲取的利差大大增加了。造成商業(yè)銀行利差擴(kuò)大的原因主要有以下幾方面：一是央行在利率調(diào)整中，對(duì)于活期存款的利率基本未做調(diào)整，只在2007年7月略為上調(diào)了0.09個(gè)百分點(diǎn)，并在2007年12月又把活期存款利率下調(diào)了0.09個(gè)百分點(diǎn)。央行這么做的目的是為了與國(guó)際通行做法接軌，使活期存款賬戶的利率逐步降到零利率。而我國(guó)多數(shù)銀行的活期存款在存款中的占比都在60%以上，近兩年新增存款中活期存款占比更是在70%以上。這樣，各銀行有一半以上的存款基本上不受利率上調(diào)的影響。在計(jì)算利率敏感

15、性負(fù)債時(shí)要把這部分存款扣除。二是在2006年4月28日調(diào)整利率時(shí)只將貸款利率上調(diào)了27個(gè)基點(diǎn)，而存款利率沒(méi)有相應(yīng)調(diào)整，直接擴(kuò)大了存貸利差。三是從2007年9月之前各期限檔次利率的變化看(2007年12月的調(diào)整與以下特點(diǎn)不符)，利率調(diào)整的特點(diǎn)是，1年期以下存款利率的上調(diào)幅度小，而且上調(diào)幅度小于相應(yīng)期限貸款利率調(diào)整；2年期以上存款利率上調(diào)幅度較大，且大于相應(yīng)期限貸款利率的調(diào)整(見(jiàn)表2、表3)。而商業(yè)銀行存款大部分都是1年期以內(nèi)的存款，也就是說(shuō)商業(yè)銀行大部分的存款利率上調(diào)幅度不大。  如果再把商業(yè)銀行期限錯(cuò)配的因素考慮進(jìn)去，實(shí)際的存貸利差還要大得多。如此高的存貸利差，當(dāng)然會(huì)刺激各

16、商業(yè)銀行強(qiáng)烈的貸款沖動(dòng)，會(huì)想方設(shè)法擴(kuò)大貸款以賺取誘人的利差收入。保護(hù)性存貸利差的存在是利率市場(chǎng)化改革不到位的體現(xiàn)，而宏觀調(diào)控的壓力使中央銀行事實(shí)上減緩了利率市場(chǎng)化的步伐。與此相對(duì)應(yīng)，這種可觀的存貸利差的存在，客觀上也使商業(yè)銀行放慢了貸款定價(jià)機(jī)制建立與完善的進(jìn)程。這是央行和各商業(yè)銀行在研究以后的相關(guān)決策時(shí)必須考慮的一個(gè)問(wèn)題。政策建議：中央銀行與商業(yè)銀行各自的責(zé)任為保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)又奸又快發(fā)展，抑制通貨膨脹，實(shí)行從緊的貨幣政策為主要內(nèi)容的宏觀調(diào)控必不可少。在宏觀調(diào)控中，建議央行要更多地關(guān)注宏觀調(diào)控的政策效應(yīng)，關(guān)注貨幣政策的傳導(dǎo)，以更好地實(shí)現(xiàn)預(yù)定的政策目標(biāo)。而商業(yè)銀行不僅要關(guān)注宏觀調(diào)控對(duì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的

17、當(dāng)期影響，也要更多地關(guān)注宏觀調(diào)控帶來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)潛在影響，從可持續(xù)發(fā)展的角度對(duì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行調(diào)整。宏觀調(diào)控政策傳導(dǎo)不暢，必然會(huì)影響宏觀調(diào)控政策效果。而宏觀調(diào)控政策在通過(guò)商業(yè)銀行傳導(dǎo)時(shí)受阻，其中的重要原因是宏觀調(diào)控要求與商業(yè)銀行股東回報(bào)要求發(fā)生沖突。深入分析造成這種沖突的原因：一是央行給商業(yè)銀行提供了一個(gè)誘人的存貸利差，使商業(yè)銀行有增加貸款的強(qiáng)烈沖動(dòng)；二是商業(yè)銀行除了放貸獲利外，缺乏其他更好的獲利渠道。因此，央行要更好地實(shí)現(xiàn)其控制貨幣信貸增長(zhǎng)的目標(biāo)，一方面應(yīng)逐步放棄為商業(yè)銀行提供保護(hù)性存貸利差的政策，讓商業(yè)銀行真正走向市場(chǎng)。另一方面，為商業(yè)銀行通過(guò)其他途徑盈利提供政策支持。這包括：理順銀行間市場(chǎng)利率與存貸款利率的比價(jià)關(guān)系，使得商業(yè)銀行能夠從投融資業(yè)務(wù)中獲取與貸款業(yè)務(wù)相當(dāng)?shù)氖找嫠?，從而合理安排資產(chǎn)組合；為商業(yè)銀行發(fā)展中間業(yè)務(wù)提供好的政策環(huán)境，協(xié)調(diào)國(guó)家有關(guān)部門掃除商業(yè)銀行發(fā)展中間業(yè)務(wù)的政策障礙。宏觀調(diào)控政策無(wú)疑對(duì)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和管理帶來(lái)了很大影響，也帶來(lái)了利差擴(kuò)大的好處。但商業(yè)銀行靠利差來(lái)實(shí)現(xiàn)高盈利的狀況也是不能持續(xù)的，如果只為了賺取當(dāng)期誘人的利差收入而不節(jié)制地增加貸款，不注意資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整和收入結(jié)構(gòu)調(diào)整，將來(lái)一定會(huì)出現(xiàn)更大的問(wèn)題。從資產(chǎn)負(fù)債管理的角度，有兩個(gè)問(wèn)題不得不應(yīng)該引起高度重視，一是用以支持當(dāng)期高盈利水平的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重，這