財(cái)務(wù)項(xiàng)目投資參考答案1

1、計(jì)算分析題1.E公司某項(xiàng)目投資期為兩年，每年投資200萬元。第三年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時(shí)墊支流動(dòng)資金50萬元，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。項(xiàng)目有效期6年，凈殘值40萬元，按直線法折舊。每年?duì)I業(yè)收入400萬元，付現(xiàn)成本280萬元。公司所得稅稅率25%，資金成本10%。要求：（1）計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量； （2）列出項(xiàng)目的現(xiàn)金流量計(jì)算表； （3）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率，并判斷項(xiàng)目是否可行。 解：（1）每年折舊=（200+200-40）¸6=60（萬元）每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入-（付現(xiàn)成本+折舊）´（1-稅率）+折舊=400-（280+60）´（1-25%）+60=105（萬

2、元）（2）投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量為： 年份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 初始投資 墊支流動(dòng)資金 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 收回流動(dòng)資金 凈殘值 合計(jì) -200         -200 -200         -200   -50       -50     105     105     105     105     105     105   &#

3、160; 105     105     105     105     105 50 40 195 （3）凈現(xiàn)值=105´（P/A,10%,5）（P/F,10%,2）+195（P/F,10%,8）-50´（P/F,10%,2）-200´（P/F,10%,1）-200=105´3.791´0.826+195´0.467-50´0.826-200´0.909-200 =91.07+328.79-41.3-181.8-200= -3.24(

4、萬元)i110，NPV=-3.24萬元 i2=9,NPV=105´（P/A,9%,5）（P/F,9%,2）+195（P/F,9%,8）-50´（P/F,9%,2）-200´（P/F,9%,1）-200 =16.06(萬元) 內(nèi)部報(bào)酬率(IRR)9%+(16.06/3.24+16.06)×1%9.83 10%小于公司資金成本率，故項(xiàng)目不可行。2. 某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行一項(xiàng)投資活動(dòng)，現(xiàn)有A、B兩個(gè)方案可以選擇，有關(guān)資料如下：（1）A方案：固定資產(chǎn)原始投資200萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，籌建期為1年。固定資產(chǎn)投資資金來源為銀行借款，年利率為8%，利息按年支付

5、，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)一次還本。該項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期10年，到期殘值收入8萬元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年增加營(yíng)業(yè)收入170萬元，每年增加付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本60萬元。（2）B方案：固定資產(chǎn)原始投資120萬元，無形資產(chǎn)投資25萬元，流動(dòng)資金投資65萬元。全部固定資產(chǎn)原始投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入?；I建期2年，運(yùn)營(yíng)期5年，到期殘值收入8萬元。無形資產(chǎn)從投產(chǎn)年份起分5年平均攤銷，無形資產(chǎn)和流動(dòng)資金投資于籌建期期末投入。該項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年增加營(yíng)業(yè)收入170萬元，年增加付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本80萬元。（3）該企業(yè)按直線法提折舊，所得稅稅率為25%，該企業(yè)要求的最低投資回報(bào)率為10%。要求：（1） 計(jì)算A方案籌建期資本化利息、運(yùn)營(yíng)期每年支付的利息；（2）

6、 計(jì)算A方案固定資產(chǎn)原值、運(yùn)營(yíng)期每年?duì)I業(yè)成本、息前稅后利潤(rùn)；（3） 計(jì)算B方案經(jīng)營(yíng)期的息前稅后的利潤(rùn)；（4） 計(jì)算A、B方案各年的凈現(xiàn)金流量；（5） 計(jì)算A、B方案的投資回收期和凈現(xiàn)值。解：（1）A方案建設(shè)期資本化利息=200×8%=16（萬元）A方案運(yùn)營(yíng)期每年支付的利息=200×8%=16（萬元）（2）A方案固定資產(chǎn)原值=20016=216（萬元）A方案運(yùn)營(yíng)期每年折舊=（216-8）/10=20.8(萬元) A方案運(yùn)營(yíng)期每年?duì)I業(yè)成本=6020.8=80.8(萬元) A方案運(yùn)營(yíng)期每年息稅前利潤(rùn)=170-80.8=89.2(萬元) A方案運(yùn)營(yíng)期每年息前稅后利潤(rùn)=89.2

7、15;(1-25%)=66.9 (萬元)（3）B方案運(yùn)營(yíng)期每年折舊=(120-8)/5=22.4(萬元) B方案運(yùn)營(yíng)期每年無形資產(chǎn)攤銷額=25/5=5(萬元) B方案每年?duì)I業(yè)成本=8022.45=107.4(萬元) B方案運(yùn)營(yíng)期每年息前稅后利潤(rùn)=（170107.4）×(125%)=46.95(萬元)（4）A方案的凈現(xiàn)金流量：NCF0=-200萬元，NCF1=0萬元，NCF2-10=66.920.8=87.7(萬元)， NCF11=87.78=95.7 (萬元) B方案的凈現(xiàn)金流量：NCF0=-120萬元，NCF1=0萬元，NCF2=-90萬元，NCF3-6=46.9522.

8、45=74.35 (萬元)，NCF7=74.35（65+8）=147.35 (萬元)（5）A方案的投資回收期=224.6/87.7=2.28(年) A方案的凈現(xiàn)值= -20087.7×(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)95.7× (P/F,10%,11) =-20087.7×5.7590×0.909195.7×0.3505=292.70(萬元) B方案的投資回收期=261.3/74.35=2.83(年) B 方案的凈現(xiàn)值= -120-90(P/F,10%,2)74.35×(P/A,10%,4)

9、×(P/A,10%,2)147.35 × (P/F,10%,7)=-120-90×0.826474.35×3.1699×0.8264147.35 ×0.5132 =76.03(萬元)3.某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，擬有甲、乙兩個(gè)方案，有關(guān)資料為：甲方案原始投資為150萬元;其中，固定資產(chǎn)投資100萬元，流動(dòng)資金投資50萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期5年，到期殘值收入5萬元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬元，年總成本60萬元。乙方案原始投資為210萬元，其中，固定資產(chǎn)投資120萬元，無形資產(chǎn)投資25萬元，流動(dòng)資產(chǎn)投資65萬元

10、，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，流動(dòng)資金投資于完工時(shí)投入，固定資產(chǎn)投資所需資金從銀行借款取得，年利率為8%，期限為7年。該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期5年，建設(shè)期2年，到期殘值收入8萬元，無形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完華。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入170萬元，年經(jīng)營(yíng)性付現(xiàn)成本80萬元。該企業(yè)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收，所得稅稅率25%，該企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率為10%.要求：確定該企業(yè)應(yīng)選擇哪一投資方案。 (1)甲方案年折舊額=(100-5)÷5=19(萬元)NCF0=-150(萬元) NCF1-4=(90-60)×(1-25%)+19=41.5(萬元)NC

11、F5=41.5+5+50=96.5(萬元)NPV=-150+41.5×(P/A,10%,4)+96.5×(p/F,10%,5)=-150+41.5×3.1699+96.5×0.6209 = 41.47(萬元)+乙方案年折舊額=120×(1+2×8%)-8÷5=26.24(萬元)無形資產(chǎn)攤銷額=25÷5=5(萬元)NCF0=-145(萬元) NCF1=0 NCF2=-65(萬元)NCF3-6=(170-80-26.24-5-120×8%)×(1-25%)+26.24+5+120×8%=7

12、7.71(萬元)NCF7=77.71+65+8=150.71(萬元)NPV=-145-65×(P/F,10%,2)+77.71×(P/A,10%,4)×(P/F,10%,2)+150.71×(P/F,10%,7)=-145-65×0.9264+77.71×3.1699×0.8264+150.71×0.5132 =75.70(萬元)甲方案PI=41.47/150=0.2765乙方案PI=75.70/210=0.3605甲方案IRR=19.00%，乙方案IRR=18.80%甲、乙方案均為可行方案，但甲方案的凈現(xiàn)值、獲利

13、指數(shù)均小于乙方案，所以應(yīng)選擇乙方案投資。第四章計(jì)算分析題1. 某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售甲產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為y=15000+4x。假定該企業(yè)2006年度該產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價(jià)為8元，按市場(chǎng)預(yù)測(cè)2007年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長(zhǎng)15%。要求：（1）計(jì)算2006年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額。（2）計(jì)算2006年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)。（3）計(jì)算2007年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。（4）計(jì)算2007年的息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率。（5）假定企業(yè)2006年發(fā)生負(fù)債利息及融資租賃租金共計(jì)5000元，優(yōu)先股股息300元，企業(yè)所得稅稅率25，計(jì)算2007年的復(fù)合杠桿系數(shù)?！窘馕觥?（1）根據(jù)企業(yè)成本習(xí)性模型可知，該企業(yè)的固定成

14、本為15000元，單位變動(dòng)成本為4元，所以2006年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額=10000×810000×4=40000（元）（2）2006年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)=4000015000=25000（元）（3）2007年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=40000/25000=1.6（4）2007年的息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率=1.6×15%=24%（5）2007年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=25000/250005000300/（125）=1.282007年的復(fù)合杠桿系數(shù)=1.6×1.28=2.05或2007年的復(fù)合杠桿系數(shù)=40000/250005000300/（125）2.052. B公司為一上市

15、公司，適用的企業(yè)所得稅稅率為25，相關(guān)資料如下： 資料一：2008年12月31日發(fā)行在外的普通股為10000萬股（每股面值1元），公司債券為24000萬元（該債券發(fā)行于2006年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率為5），該年息稅前利潤(rùn)為5000萬元。假定全年沒有發(fā)生其他應(yīng)付息債務(wù)。 資料二：B公司打算在2009年為一個(gè)新投資項(xiàng)目籌資10000萬元，該項(xiàng)目當(dāng)年建成并投產(chǎn)。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤(rùn)會(huì)增加1000萬元?，F(xiàn)有甲乙兩個(gè)方案可供選擇，其中：甲方案為增發(fā)利息率為6的公司債券；乙方案為增發(fā)2000萬股普通股。假定各方案的籌資費(fèi)用均為零，且均在2009年1月1日發(fā)行完畢。部分預(yù)測(cè)

16、數(shù)據(jù)如表1所示：要求： （1）根據(jù)資料一計(jì)算B公司2009年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。（2）確定表1中用字母表示的數(shù)值（不需要列示計(jì)算過程）。（3）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)。 （4）用EBITEPS分析法判斷應(yīng)采取哪個(gè)方案，并說明理由。 【解析】 （1）2009年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)2008年的息稅前利潤(rùn)/（2008年的息稅前利潤(rùn)2008年的利息費(fèi)用）5000/（50001200）1.32 （2）A1800，B0.30 （3）設(shè)甲乙兩個(gè)方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)為W萬元，則：（W1800）×（125）/10000（W1200）×（125）/（100002000）（

17、W1800）/10000（W1200）/12000解得：W（12000×180010000×1200）/（1200010000）4800（萬元） （4）由于籌資后的息稅前利潤(rùn)為6000萬元高于4800萬元，所以，應(yīng)該采取發(fā)行債券的籌資方案，理由是這個(gè)方案的每股收益高。 3. 某公司的資本總額為1 000萬元：債務(wù)資本200萬元、權(quán)益資本800萬元?，F(xiàn)擬追加籌資200萬元，有兩種方案：一、增加權(quán)益資本；二、增加負(fù)債。該公司增資前的負(fù)債利率為10，若采用負(fù)債增資，則所有借款利率提高到12，增資后息稅前利潤(rùn)率可達(dá)20，該企業(yè)所得稅稅率為 25。（1）如果該公司預(yù)期息稅前

18、利潤(rùn)為240萬元時(shí)，對(duì)兩籌資方案作出擇優(yōu)決策。（2）計(jì)算兩種籌資方式的每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)，并據(jù)此進(jìn)行籌資決策?！窘馕觥?（1） 公司預(yù)計(jì)增資后的資本利潤(rùn)率（單位：萬元）項(xiàng) 目（1）增加權(quán)益資本（2）增加負(fù)債資本總額1 2001 200其中：權(quán)益資本800 + 200 800負(fù)債 200200 + 200息稅前利潤(rùn)（EBIT）1 200×20% = 2401 200×20% = 240減：利息 200×10% = 20 400×12% = 48稅前利潤(rùn) 220 192減：所得稅（25%） 55 48稅后凈利潤(rùn) 165 144權(quán)益資本稅后利潤(rùn)率16.5% 18%由計(jì)算結(jié)果可知，當(dāng)息稅前利潤(rùn)率為20時(shí)，追加負(fù)債籌資的權(quán)益資本稅后利潤(rùn)率較高（18%），即息稅前利潤(rùn)