財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

1、兩大理念時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一塊基石成本習(xí)性含義麴標(biāo)饃型第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義含義定量貨幣資本在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。表本方工,在實(shí)務(wù)中，人們習(xí)慣使用相對(duì)數(shù)字表示，即用增加的價(jià)值占投入貨幣的百分?jǐn)?shù)來(lái)表示。相關(guān)概念終值又稱將來(lái)值，是現(xiàn)在一額，通常記作F?，F(xiàn)值，是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上常記作P。定量的貨幣折算到未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的金定量的貨幣折算到現(xiàn)在所對(duì)應(yīng)的金額，通計(jì)息方工,單利是指按照固定的本金計(jì)算利息復(fù)利是指不僅對(duì)本金計(jì)算利息，還對(duì)利息計(jì)算利息【提示】財(cái)務(wù)估值中一般都按照復(fù)利方式計(jì)算貨幣的時(shí)間價(jià)值二、終值和現(xiàn)值的計(jì)算(一)復(fù)利的終值和現(xiàn)值復(fù)利終值復(fù)利終彳1公式：F=PX(1+i)n其

2、中，(1+i)n稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號(hào)F/P,i,n）表示復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值公式：P=FX1/(1+i)n其中1/(1+i)n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)P/F,i,n）表示結(jié)論(1)復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值互為逆運(yùn)算；(2)復(fù)利終值系數(shù)(1+i)n和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)1/(1+i)n互為倒數(shù)。1%2%3%11.01001.02001.030021.02011.04041.0609【例21】某人將100元存入銀行，復(fù)利年利率2%求5年后的終值。答疑編號(hào)5684020101:針對(duì)該題提問(wèn)【答案】【例22】某人為了 5年后能從銀行取出 應(yīng)存入金額。答疑編號(hào)5684020102:針對(duì)該題提問(wèn)100元，在復(fù)利年利率

3、2%勺情況下，求當(dāng)前F=P(1+i)n=100X(1+2%5=100X(F/P,2%5)=110.41(元)1%2%3%11.01001.02001.030021.02011.04041.060931.03031.06121.092741.04061.08241.125551.05101.10411.1593顯木答案【答案】P=F/(1+i)n=100/(1+2%=100X(P/F,2%5)=90.57(二)年金終值和年金現(xiàn)值年金是指間隔期相等的系列等額收付款。具有兩個(gè)特點(diǎn)：一是金額相等；二是時(shí)間間隔相等?！炬溄印?979年，馬紅作為北京第一批受到國(guó)家獎(jiǎng)勵(lì)的獨(dú)生子女父母，領(lǐng)到了一個(gè)珍貴的紅色小

4、本子，上面寫著“獨(dú)生子女父母光榮證”，憑著這個(gè)小紅本，可以每月領(lǐng)到 5元錢，相當(dāng)于工資的十分之一，給家庭生活帶來(lái)了不小的改善，同時(shí)得到的還有單位的表?yè)P(yáng)和內(nèi)心的自1.年金終值(1)普通年金終值指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每 期期末等額收付的系列款項(xiàng)，又稱 為后付年金指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi) 每期期初等額收付的系列款項(xiàng), 、又稱先付年金 指隔若干期后才開(kāi)始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)r1指無(wú)限期收付的年金，即一系列沒(méi)有到期日的現(xiàn)金流【例23】小王是位熱心于公益事業(yè)的人，自 向一位失學(xué)兒童捐款。小王向這位失學(xué)兒童每年捐款 年級(jí)讀完九年義務(wù)教育。假設(shè)每年定期存款利率都是 相當(dāng)于多少錢？答疑編號(hào)5684020

5、103:針對(duì)該題提問(wèn)月小(1+i尸+A(1+i產(chǎn)HM(1+1)+A2005年12月底開(kāi)始，他每年年末都要1000元，幫助這位失學(xué)兒童從小學(xué)一2%則小王9年的捐款在2013年年底顯示密案j隱藏答案j|=三【答案】K=AX(F/A,i,n)=1000X(F/A,2%,9)=1000X9.7546=9754.6(元)【例2-4】A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)10年開(kāi)采權(quán)公開(kāi)拍賣，因此它向世界各國(guó)煤炭企業(yè)招標(biāo)開(kāi)礦。已知甲公司和乙公司的投標(biāo)書(shū)最具有競(jìng)爭(zhēng)力，甲公司的投標(biāo)書(shū)顯示，如果該公司取得開(kāi)采權(quán)，從獲得開(kāi)采權(quán)的第1年開(kāi)始，每年年末向A公司交納10億美元的開(kāi)采費(fèi)，直到10年后開(kāi)采結(jié)束。乙公司的投標(biāo)書(shū)表示，該公

6、司在取得開(kāi)采權(quán)時(shí)，直接付給A公司40億美元，在8年末再付給60億美元。如A公司要求的年投資回報(bào)率達(dá)到15%問(wèn)應(yīng)接受哪個(gè)公司的投標(biāo)？答疑編號(hào)5684020104:針對(duì)該題提問(wèn)甲公司付款終值=10X(F/A,15%10)=203.04(億美元)乙公司付款終值=40X(F/P,15%10)+60X(F/P,15%2)=241.174(億美元)甲公司付款終值小于乙公司付款終值，因此，A公司應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)?！咎崾尽繉?shí)際工作中，對(duì)上述問(wèn)題的決策多采用比較現(xiàn)值的方式進(jìn)行(2)預(yù)付年金終值具體有兩種方法：方法一：預(yù)付年金終值=普通年金終值X(1+i)。AAAA(1)按照n+1期的普通年金計(jì)算終值，(2)再

7、把終值點(diǎn)的年金去掉【提示】預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)加1,系數(shù)減1?！纠?5】為給兒子上大學(xué)準(zhǔn)備資金，王先生連續(xù)6年于每年年初存入銀行3000元。若銀行存款利率為5%則王先生在第6年年末能一次取出本利和多少錢？答疑編號(hào)5684020105:針對(duì)該題提問(wèn)除施警案【答案】【方法一】Fa=3000X(F/A,5%,7)1=21426(元)【方法二】Fa=3000X(F/A,5%,6)X(1+5%)=21426(元)【例26】某公司打算購(gòu)買一臺(tái)設(shè)備，有兩種付款方式：一是一次性支付500萬(wàn)元,二是每年初支付200萬(wàn)元，3年付訖。由于資金不充裕，公司計(jì)劃向銀行借款用于支付設(shè)備款。假設(shè)銀

8、行借款年利率為5%復(fù)利計(jì)息。請(qǐng)問(wèn)公司應(yīng)采用哪種付款方式？答疑編號(hào)5684020106:針對(duì)該題提問(wèn)一次性付款3年末的終值=500X(F/P,5%3)=578.8(萬(wàn)元)分期付款3年末的終值=200X(F/A,5%,3)X(1+5%)=662.03(萬(wàn)元)相比之下，公司應(yīng)采用第一種支付方式，即一次性付款500萬(wàn)元。(3)遞延年金終值遞延年金的終值計(jì)算與普通年金的終值計(jì)算一樣，計(jì)算公式如下：Fa=A(F/A,i,n)注意式中“n”表示的是A的個(gè)數(shù)，與遞延期無(wú)關(guān)。aAaOLI12m11_sa1y-m+1m+2m+n遞延期，y年金期（連續(xù)收支期2.年金現(xiàn)值(1)普通年金現(xiàn)值A(chǔ)R=A(l+i)-1+A(

9、l+i)+A(l+irA仁40000X(P/A,6%,10)=40000X7.3601=294404(元)(2)預(yù)付年金現(xiàn)值一一兩種方法【提示】預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系：系數(shù)加1,期數(shù)減1。方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值=普通年金現(xiàn)值X(1+i)【例2-6】某公司打算購(gòu)買一臺(tái)設(shè)備，有兩種付款方式：一是一次性支付500萬(wàn)元,是每年初支付200萬(wàn)元，3年付訖。由于資金不充裕，公司計(jì)劃向銀行借款用于支付設(shè)備款。假設(shè)銀行借款年利率為5%復(fù)利計(jì)息。請(qǐng)問(wèn)公司應(yīng)采用哪種付款方式？答疑編號(hào)5684020202:針對(duì)該題提問(wèn)一次性付款3年末的現(xiàn)值=500(萬(wàn)元)分期付款3年末的現(xiàn)值=200X(P/A,5%,

10、2)+1=571.88(萬(wàn)元)相比之下，公司應(yīng)采用第一種支付方式，即一次性付款500萬(wàn)元。(3)遞延年金現(xiàn)值【方法1】?jī)纱握郜F(xiàn)AAA把這一段當(dāng)成昔通年金計(jì)算現(xiàn)值計(jì)算公式如下：P=A(P/A,i,n)x(P/F,i,m)【方法2】年金現(xiàn)值系數(shù)之差A(yù)AAA4012計(jì)算公式如下：PA=A(P/A,i,m+n)-A(P/A,i,m)=A(P/A,i,m+n)(P/A,i,m)式中，m為遞延期，n為連續(xù)收支期數(shù)，即年金期。【方法3】先求終值再折現(xiàn)Pa=ax(F/A,i,n)x(P/F,i,m+n)【例2-9】某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利率為10%每年復(fù)利一次。銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但

11、從第11年至第20年每年年末償還本息5000元。要求:用兩(三)種方法計(jì)算這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值。答疑編號(hào)5684020203:針對(duì)該題提問(wèn)方法一：Pa=5000X(P/A,10%10)X(P/F,10%10)=11843.72(元)方法二：Pa=5000X(P/A,10%20)-(P/A,10%10)=11845(元)方法三：Pa=5000X(F/A,10%10)X(P/F,10%20)=11841.2(元)【例2-10】某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：(1)從現(xiàn)在起，每年年初支付200萬(wàn)元，連續(xù)付10次，共2000萬(wàn)元。(2)從第5年開(kāi)始，每年年初支付250萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共25

12、00萬(wàn)元。假設(shè)該公司的資本成本率(即最低報(bào)酬率)為10%你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案?答疑編號(hào)5684020204:針對(duì)該題提問(wèn)方案一付款現(xiàn)值=200X(P/A,10%10)X(1+10%=1351.81(萬(wàn)元)方案二付款現(xiàn)值=250X(P/A,10%10)X(P/F,10%3)=1154.10(萬(wàn)元)由于第二方案的現(xiàn)值小于第一方案，因此該公司應(yīng)選擇第二種方案?！纠龁芜x題】有一項(xiàng)年金，前3年無(wú)流入，后5年每年年初流入500萬(wàn)元，假設(shè)年利率為10%其現(xiàn)值為()萬(wàn)元。A.1994.59B.1566.36C.1813.48D.1423.21答疑編號(hào)5684020205:針對(duì)該題提問(wèn)【解析】現(xiàn)值=500

13、X(P/A,10%5)X(P/F,10%2)=1566.36(萬(wàn)元)(4)永續(xù)年金的現(xiàn)值0251-(1+i)-,PlimA=A/i預(yù)付永續(xù)年金現(xiàn)值=?【例2-11】歸國(guó)華僑吳先生想支持家鄉(xiāng)建設(shè)，特地在祖籍所在縣設(shè)立獎(jiǎng)學(xué)金。獎(jiǎng)學(xué)金每年發(fā)放一次，獎(jiǎng)勵(lì)每年高考的文理科狀元各10000元。獎(jiǎng)學(xué)金的基金保存在中國(guó)銀行該縣支行。銀行一年的定期存款利率為2%問(wèn)吳先生要投資多少錢作為獎(jiǎng)勵(lì)基金？答疑編號(hào)5684020206:針對(duì)該題提問(wèn)PA=20000/2%=1000000(元)也就是說(shuō)，吳先生要存入1000000元作為基金，才能保證這一獎(jiǎng)學(xué)金的成功運(yùn)行。3 .年償債基金的計(jì)算簡(jiǎn)單地說(shuō)，如果是已知年金終值求年金

14、，則屬于計(jì)算償債基金問(wèn)題，即根據(jù)普通年金終值公式求解A(反向計(jì)算)，這個(gè)A就是償債基金。F=A根據(jù)普通年金終值計(jì)算公式：A=F可知：1-1式中的(1+1)-1是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱償債基金系數(shù)，記作(A/F,i,n)?！咎崾尽?jī)攤鸷推胀杲鸾K值互為逆運(yùn)算；償債基金系數(shù)和年金終值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系?！纠?-12】某人擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行利率為10%則每年需存入多少元？答疑編號(hào)5684020207:針對(duì)該題提問(wèn)顯示答案j一隱藏答案三【答案】A=10000/(F/A,10%5)=1638(元)4 .年資本回收額的計(jì)算年資本回收額是

15、指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所債務(wù)的金額。年資本回收額的計(jì)算實(shí)際上是已知普通年金現(xiàn)值巳求年金A。.A=P!_計(jì)算公式如下：1(1-11式中，1111I稱為資本回收系數(shù)，記作(A/P,i,n)。【提示】(1)年資本回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運(yùn)算；(2)資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)?！纠?-13】某企業(yè)借得1000萬(wàn)元的貸款，在10年內(nèi)以年利率12嗡額償還，則每年應(yīng)付的金額為多少？答疑編號(hào)5684020208:針對(duì)該題提問(wèn)顯示普案j.隱藏答案三【答案】A=1000/(P/A,12%10)=176.98(萬(wàn)元)【總結(jié)】系數(shù)之間的關(guān)系1.互為倒數(shù)關(guān)系復(fù)利終值系數(shù)X復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)=1

16、年金終值系數(shù)X償債基金系數(shù)=1年金現(xiàn)值系數(shù)X資本回收系數(shù)=12.預(yù)付年金系數(shù)與年金系數(shù)終值系數(shù)(1)期數(shù)加1,系數(shù)減1(2)即付年金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)X(1+i)現(xiàn)值系數(shù)(1)期數(shù)減1,系數(shù)加1(2)即付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)X(1+i)【例單選題】在下列各項(xiàng)資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)中，與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系的是)。A.(P/F,i,n)B.(P/A,i,n)C.(F/P,i,n)D.(F/A,i,n)答疑編號(hào)5684020209:針對(duì)該題提問(wèn)立顯不答案分隱藏答案JI【答案】B【解析】資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系，所以，選項(xiàng)B是正確的?！纠噙x題】下列關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值

17、系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有()。A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)X資本回收系數(shù)=1B.普通年金終值系數(shù)X償債基金系數(shù)=1C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)x(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)D.普通年金終值系數(shù)X(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金終值系數(shù)答疑編號(hào)5684020210:針對(duì)該題提問(wèn)|顯示密案共隰薇咨褰【答案】ABCD【解析】普通年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系，二者相乘是等于1的，所以，選項(xiàng)A是正確的。普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系，二者相乘是等于1的，所以，選項(xiàng)B是正確的。普通年金現(xiàn)值系數(shù)X(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，所以，選項(xiàng)C是正確的。普通年金終值系數(shù)X(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金終值系數(shù)，

18、所以，選項(xiàng)D是正確的?！纠恳阎糠謺r(shí)間價(jià)值系數(shù)如下:T161011(F/P,8%,t)一1.58692.1589一(P/F,8%,t)0.9259一0.4289(A/P,8%,t)一一0.1401(P/A,8%,t)0.92594.62296.7101-要求：計(jì)算(P/F,8%,10)和(A/P,8%,10)的值(保留四位小數(shù))。答疑編號(hào)5684020211:針對(duì)該題提問(wèn)【答案】(P/F,8%,10)=1/(F/P,8%,10)=1/2.1589=0.4632(A/P,8%,10)=1/(P/A,8%,10)=1/6.7101=0.1490【例多選題】下列各項(xiàng)中，其數(shù)值等于預(yù)付年金終值系數(shù)的

19、有()。A.(P/A,i,n)(1+i)B.(P/A,i,n-1)+1【解析】預(yù)付年金終值系數(shù)等于普通年金終值系數(shù)乘以(1+i),所以，選項(xiàng)C是正確的。預(yù)付年金終值即，期數(shù)加1,系數(shù)減1,所以，選項(xiàng)D是正確的?！纠?jì)算題】為實(shí)施某項(xiàng)計(jì)劃，需要取得外商貸款1000萬(wàn)美元，經(jīng)雙方協(xié)商，貸款利率為8%按復(fù)利計(jì)息，貸款分5年于每年年末等額償還。外商告知，他們已經(jīng)算好，每年年末應(yīng)歸還本金200萬(wàn)美元，支付利息80萬(wàn)美元。要求，核算外商的計(jì)算是否正確。10008%12345280280280280280答疑編號(hào)5684020213:針對(duì)該題提問(wèn)除顯示普案jM隱藏答窠“三【答案】借款現(xiàn)值=1000（萬(wàn)美元）

20、還款現(xiàn)值=280X（P/A,8%5）=1118（萬(wàn)美元）1000萬(wàn)美元由于還款現(xiàn)值大于貸款現(xiàn)值，所以外商計(jì)算錯(cuò)誤?！舅伎肌堪凑胀馍痰挠?jì)算，實(shí)際利率是多少？投資項(xiàng)目（證券投資、項(xiàng)目投資）應(yīng)如何決策？三、利率的計(jì)算（一）插值法已知現(xiàn)值（或復(fù)利計(jì)息方式下，利率與現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)之間存在一定的數(shù)量關(guān)系。者終值）系數(shù)，則可以通過(guò)插值法計(jì)算對(duì)應(yīng)的利率?！厩樾?】B與i同方向變化i - -8 - 88? -B-B. 、f = G + 7r 電一編【情形2】B與i反方向變化【提示】以利率確定1還是2“小”為1,“大”為“2”1.若已知復(fù)利現(xiàn)值(或者終值)系數(shù)B以及期數(shù)n,可以查“復(fù)利現(xiàn)值(或者終值)系數(shù)表

21、”，找出與已知復(fù)利現(xiàn)值(或者終值)系數(shù)最接近的兩個(gè)系數(shù)及其對(duì)應(yīng)的利率，按差值法公式計(jì)算利率?！纠?-14鄭先生下崗獲得50000元現(xiàn)金補(bǔ)助，他決定趁現(xiàn)在還有勞動(dòng)能力，先找工作糊口，將款項(xiàng)存起來(lái)。鄭先生預(yù)計(jì)，如果20年后這筆款項(xiàng)連本帶利達(dá)到250000元，那就可以解決自己的養(yǎng)老問(wèn)題。問(wèn)銀行存款的年利率為多少，鄭先生的預(yù)計(jì)才能變成現(xiàn)實(shí)？答疑編號(hào)5684020301:針對(duì)該題提問(wèn)通顯ZT答案|=|4隙藏落案【答案】50000X(F/P,i,20)=250000(F/P,i,20)=5可采用逐次測(cè)試法(也稱為試誤法)計(jì)算：當(dāng)i=8%時(shí)，(F/P,8%20)=4.6610當(dāng)i=9%時(shí)，(F/P,9%20

22、)=5.6044因此，i在8%F口9%間。運(yùn)用插值法有:B-B1z、5-4.6610,、+-幻=8%+虧口(9%-8%)=836%02541ooiu如果銀行存款的年利率為8.36%,則鄭先生的預(yù)計(jì)可以變成現(xiàn)實(shí)。【例2-15】張先生要在一個(gè)街道十字路口開(kāi)辦一個(gè)餐館，于是找到十字路口的一家小賣部，提出要求承租該小賣部3年。小賣部的業(yè)主徐先生因小賣部受到附近超市的影響，生意清淡，也愿意清盤讓張先生開(kāi)餐館，但提出應(yīng)一次支付3年的使用費(fèi)30000元。張先生覺(jué)得現(xiàn)在一次拿30000元比較困難，因此請(qǐng)求能否緩期支付。徐先生同意3年后支付，但金額為50000元。若銀行的貸款利率為5%問(wèn)張先生3年后付款是否合算

23、？答疑編號(hào)5684020302:針對(duì)該題提問(wèn)*顯ZT答窠；含隱藏咨軍:【答案】30000X(F/P,i,3)=50000(F/P,i,3)=1.6667當(dāng)i=18%,貝U(F/P,18%3)=1.643032當(dāng)i=19%,貝U(F/P,19%3)=1.685159因此i在18麻口19叱間，用插值法可求得S2 -18% +1.6667 -1.6430321.685159-1.643032(19%-18%)二】&56%從以上計(jì)算可看出，徐先生目前的使用費(fèi) 相當(dāng)于年利率18.55%,遠(yuǎn)比銀行貸款利率高,3萬(wàn)元延期到3年后支付則需要 5萬(wàn)元,因此張先生3年后支付這筆款項(xiàng)并不合算。2.若已知年金現(xiàn)值（或

24、者終值系數(shù)）以及期數(shù)n,可以查“年金現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表”，找出與已知年金現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)最接近的兩個(gè)系數(shù)及其對(duì)應(yīng)的利率，按差值法公式計(jì)算利率?！纠?-16】假定在【例2-15中，徐先生要求張先生不是3年后一次支付，而是3年內(nèi)每年年末支付12000元，那么張先生是現(xiàn)在一次付清還是分3次付清更為合算？答疑編號(hào)5684020303:針對(duì)該題提問(wèn)*顯5答案；含隰藏密案:【答案】30000=12000X(P/A,i,3)(P/A,i,3)=2.5仍用試誤法：當(dāng)i=10%時(shí)，(P/A,10%,3)=2.4869當(dāng)i=9%時(shí)，(P/A,9%,3)=2.5313因此可以估計(jì)利率在9%10%之間：】)=

25、9%. 25/53132,4869 -Z.5313(10% - 9%) = 9.71%如果分3次付清，3年支付款項(xiàng)的利率相當(dāng)于9.71%,因此更合算的方式是張先生按5%勺利率貸款，現(xiàn)在一次付清?！静逯捣ǖ牧硪环N方法】【例計(jì)算題】現(xiàn)在向銀行存入20000元，問(wèn)年利率i為多少時(shí)，才能保證在以后9年中每年年末可以取出4000元。答疑編號(hào)5684020304:針對(duì)該題提問(wèn)根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式20000=4000X(P/A,i,9)(P/A,i,9)=5查表并用插值法求解。查表找出期數(shù)為9,年金現(xiàn)值系數(shù)最接近5的一大一小兩個(gè)系數(shù)。(P/A,12%9)=5.3282(P/A,14%9)=4.9464利率R

26、ImJ)年金現(xiàn)值系數(shù)5r532S2Ji-12%_5-5328214%12%-4,9464-53282i=13.72%【提示】?jī)?nèi)插法非常重要，一定掌握。3.永續(xù)年金的利率可以通過(guò)公式i=A/P計(jì)算【例2-17】若【例2-11中，吳先生存入1000000元，獎(jiǎng)勵(lì)每年高考的文理科狀元各10000元，獎(jiǎng)學(xué)金每年發(fā)放一次。問(wèn)銀行存款年利率為多少時(shí)才可以設(shè)定成永久性獎(jiǎng)勵(lì)基金？答疑編號(hào)5684020305:針對(duì)該題提問(wèn)【答案】由于每年都要拿出20000元，因此獎(jiǎng)學(xué)金的性質(zhì)是一項(xiàng)永續(xù)年金,其現(xiàn)值應(yīng)為1000000元，因此：i=20000/1000000=2%也就是說(shuō)，利率不低于2財(cái)能保證獎(jiǎng)學(xué)金制度的正常運(yùn)行。

27、(二)名義利率與實(shí)際利率1 .一年多次計(jì)息時(shí)的名義利率與實(shí)際利率實(shí)際利率：1年計(jì)息1次時(shí)的“年利息/本金”名義利率：1年計(jì)息多次的“年利息/本金”【例】某種債券面值1000元，半年付息一次，付息金額為100元。 100/1000=10%200/1000=20%(200+10) /1000-21%半年前停 年不蟀 年利率計(jì)息期利率名義利率f oCOi實(shí)際利率i不符合復(fù)利計(jì)息原理( m)P(1+i)P11+r/m)mi=（1+r/m）m-1=（1+12%/4）4-1=1.1255-1=12.55%名義利率與實(shí)際利率的換算關(guān)系如下：i=（1+r/m）m-1式中，i為實(shí)際利率，r為名義利率，m為每年復(fù)

28、利計(jì)息次數(shù)。2 .通貨膨脹情況下的名義利率與實(shí)際利率通貨膨脹情況下的名義利率，是央行或其它提供資金借貸的機(jī)構(gòu)所公布的未調(diào)整通貨膨即指包括補(bǔ)償通貨膨脹脹因素的利率，即利息（報(bào)酬）的貨幣額與本金的貨幣額的比率,（包括通貨緊縮）風(fēng)險(xiǎn)的利率。實(shí)際利率是指剔除通貨膨脹率后儲(chǔ)戶或投資者得到利息回報(bào) 的真實(shí)利率。名義利率與實(shí)際利率之間的關(guān)系為：1+名義利率=（1+實(shí)際利率）x （ 1+通貨膨脹率），所以，實(shí)際利率的計(jì)算公式為：1+名義利率1 + 3%1 +通貨膨脹率1=申醞-1 = 0.98%如果上例中通貨膨脹率為4%則：1+名義利率噌1+3%實(shí)際利率=正通度膨脹率一=中/工=196%【預(yù)備知識(shí)】期望值、方

29、差、標(biāo)準(zhǔn)差【資料】以下為兩支球隊(duì)的隊(duì)員身高球隊(duì)名稱隊(duì)員身高甲1.81.82.02.22.2乙1.61.62.02.42.4【問(wèn)題1就身高來(lái)說(shuō)，哪個(gè)球隊(duì)占有優(yōu)勢(shì)?甲球隊(duì)1.8+1.8+2。+22+2.2._2凸1.27神也、一=1.8x-+2.0x-+2.2x-=Z。(米)平均身后5555i?E=S對(duì)【快速記憶】期望值是變量的可能值以概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值【問(wèn)題2】如何表示球隊(duì)身高的分布狀況？【方法1】21.8)+(2-1.8)+(22)(2,2-2)+(2.2-2)_n二u5【方法2】(21.8)、(21.81+(2-2)%(2.2-2斗(2.2215(2-1期x|+(2-2?x|+(Z2

30、-2)zx|A112方差。三區(qū)-E)Rj【快速記憶】偏差的平方乘以相應(yīng)的概率，再累加起來(lái)，即為方差。也就是偏差的平方以概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。【方法3】2/x(22)ax|+(222)axl標(biāo)準(zhǔn)差A(yù)與區(qū)切X科 i=l【快速記憶】方差開(kāi)平方，即為標(biāo)準(zhǔn)差?！究偨Y(jié)】(1)期望值平均變量的可能值以概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值狀況(2)方差、偏差的平方以概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加根平均數(shù)0I(3)標(biāo)準(zhǔn)差r離散方差開(kāi)平方，即為標(biāo)準(zhǔn)差.程度第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益一、資產(chǎn)的收益與收益率(一)資產(chǎn)收益的含義與計(jì)算般情況下，有兩種表述資產(chǎn)收益的方資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。A：資產(chǎn)的收益額通常以資產(chǎn)價(jià)值在一定期

31、限內(nèi)的增值量來(lái)表示，該增值量來(lái)源于兩部分：一是期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入（利息、紅利或股息收）；二是期末資產(chǎn)的價(jià)值（或市場(chǎng)價(jià)格）相對(duì)于期初價(jià)值（價(jià)格）的升值。即資本利得。資產(chǎn)的收益舉或報(bào)酬率是資產(chǎn)增值量與期初資產(chǎn)價(jià)值（價(jià)格）的比值，該收益率也包括兩部分：一是利息（股息）的收益率，二是資本利得的收益率。提示以金額表示的收益不利于不向規(guī)模資產(chǎn)之間收益的比較，通常情況下，我們都是用收益率的方式來(lái)表示資產(chǎn)的收益。如果不做特殊說(shuō)明的話，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率，又稱資產(chǎn)的報(bào)酬率。單期收益率的計(jì)算方法如下:單期資產(chǎn)的收益率=資產(chǎn)價(jià)值（價(jià)格）的增值/期初資產(chǎn)價(jià)值（價(jià)格）=利息（股息）收益+資本利得/期初

32、資產(chǎn)價(jià)值（價(jià)格）=利息（股息）收益率+資本利得收益率【例220】某股票一年前的價(jià)格為10元，一年中的稅后股息為0.25元，現(xiàn)在的市價(jià)為12元。那么，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？【答案】一年中資產(chǎn)的收益為：0.25+（1210）=2.25（元）其中，股息收益為0.25元，資本利得為2元。股票的收益率=（0.25+1210）+10=2.5%+20%=22.5%其中股利收益率為2.5%,資本利得收益率為20%（二）資產(chǎn)的預(yù)期收益率及其計(jì)算方法預(yù)期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益率。對(duì)期望收益率的直接估算，可參考以下三種方法：第一種

33、方法是：首先描述影響收益率的各種可能情況，然后預(yù)測(cè)各種可能發(fā)生的概率，以及在各種可能情況下收益率的大小，那么預(yù)期收益率就是各種情況下收益率的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)是各種可能情況發(fā)生的概率。計(jì)算公式為：去尸MRi）預(yù)期收益率E（R）=式中，E（R為預(yù)期U益率；R表示情況i可能出現(xiàn)的概率；R表示情況i出現(xiàn)時(shí)的收益率?！纠?jì)算題】某企業(yè)投資某種股票，預(yù)計(jì)未來(lái)的收益與金融危機(jī)的未來(lái)演變情況有關(guān)，如果演變趨勢(shì)呈現(xiàn)V字形態(tài)，U益率為60%如果呈現(xiàn)U字形態(tài)，U益率為20%如果呈現(xiàn)“L”形態(tài)，收益率為-30%假設(shè)金融危機(jī)呈現(xiàn)三種形態(tài)的概率預(yù)計(jì)分別為30%40%30%要求計(jì)算預(yù)期收益率?！敬鸢浮款A(yù)期收益率=30%60啾

34、40%20吩30%（30%）=17%第二種方法是：歷史數(shù)據(jù)分組法平均收益率10%平均收益朝%平均隔率5%加臉率=30%xl0%+50%x8%+20%x5%=8%第三種方法：算術(shù)平均法首先收集能夠代表預(yù)測(cè)期收益率分布的歷史收益率的樣本，假定所有歷史收益率的觀察值出現(xiàn)的概率相等，那么預(yù)期收益率就是所有數(shù)據(jù)的簡(jiǎn)單算術(shù)平均值?！纠?22】XYZ公司股票的歷史收益率數(shù)據(jù)如表21所示，請(qǐng)用算術(shù)平均值估計(jì)其預(yù)期收益率。年度123456收益率26%11%15%27%21%32%【答案】預(yù)期收益率E（R）=（26吩11%15%27%21%32%+6=22%（三）資產(chǎn)收益率的類型由于工作角度和出發(fā)點(diǎn)不同，收益率可

35、以有以下一些類型：實(shí)際 收益 率 預(yù)期 收益 率必要收益表示已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，表述為已實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的利息（股息）率與資本利得收益率之和。當(dāng)然，當(dāng)存在通貨膨脹時(shí)，還應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹率的影響，才是真實(shí)的收益率。也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益率。必要收益率也稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)是指收益的不確定性。雖然風(fēng)險(xiǎn)的存在可能意味著收益的增加，但人們考慮更多的則是損失發(fā)生的可能性。從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在

36、各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。（二）風(fēng)險(xiǎn)衡量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來(lái)衡量。離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。方差方差和標(biāo)準(zhǔn)離差作為絕對(duì)數(shù)，只適用于期望值相同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。標(biāo)準(zhǔn)差1二股X就入 V i=l標(biāo)準(zhǔn)離 差率對(duì)于期望值不同的決策方案，評(píng)價(jià)和比較其各自的風(fēng) 險(xiǎn)程度只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對(duì)數(shù)值期望值. 彳、ff對(duì)象：收益率J oQ對(duì)平吃):板數(shù)：概率方差加權(quán)平均開(kāi)平方標(biāo)準(zhǔn)

37、差PR偏差的平方好0.520%_.2(20%-12%中0.310%,_.2(10%-12%差0.2-5%,一一、2(5%-12%)期望值=20%0.5+10%0.3+(5%)X0.2=12%方差=(20%-12%)2_X0.5+(10%-12%)2X0.3+(標(biāo)準(zhǔn)密差率u除以期望值市場(chǎng)狀況概率收益率甲力殺乙力柔繁榮0.432%40%0.417%15%衰退0.2-3%-15%計(jì)算甲乙兩個(gè)方案的期望收益率；計(jì)算甲乙兩個(gè)方案收益率的標(biāo)準(zhǔn)差；計(jì)算甲乙兩個(gè)方案收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率;比較兩個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)的大小。(1)(2)(3)(4)【例計(jì)算題】某企業(yè)準(zhǔn)備投資開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品,甲乙兩個(gè)方案的收益率及其概率分布如下表所

38、示:5唳12%2X0.2現(xiàn)有甲乙兩個(gè)方案可供選擇，經(jīng)預(yù)測(cè),(1)計(jì)算期望收益率：甲方案期望收益率=32%0.4+17%0.4+(3%)X0.2=19%乙方案期望收益率=40%0.4+15以0.4+(15%X0.2=19%(2)計(jì)算收益率的標(biāo)準(zhǔn)差：甲方案標(biāo)準(zhǔn)差=7(32%-19%fxa4+(17%-19%.(14+(19%戶02=12.88%乙方案標(biāo)準(zhǔn)差=v(40%-19%04+(15%-19%fxOA+f-15%-19%)x02=20.35%(3)計(jì)算收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率：甲方案標(biāo)準(zhǔn)離差率=12.88%/19%=0.68乙方案標(biāo)準(zhǔn)離差率=20.35%/19%=1.07(4)乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大于甲方案

39、。理由：乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于甲方案。【方案決策】1 .單一萬(wàn)案在預(yù)期收益滿意的前提下，考慮風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)離差率設(shè)定的可接受的最高值，可行2 .多方案【決策規(guī)則】風(fēng)險(xiǎn)最小，收益最高如果不存在風(fēng)險(xiǎn)最小，收益最高的方案，則需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡，并且還要視決策者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度而定?！纠龁芜x題】已知甲方案投資收益率的期望值為15%乙方案投資收益率的期望值為12%兩個(gè)方案都存在投資風(fēng)險(xiǎn)。比較甲、乙兩方案風(fēng)險(xiǎn)大小應(yīng)采用的指標(biāo)是()。A.方差B.凈現(xiàn)值C.標(biāo)準(zhǔn)離差D.標(biāo)準(zhǔn)離差率答疑編號(hào)5684020401:針對(duì)該題提問(wèn)顯示密案d.隱藏答案了【答案】D【解析】如果兩個(gè)方案的期望值不相等，那么應(yīng)該選項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)行比

40、較投資方案的風(fēng)險(xiǎn)大小，所以，選項(xiàng)D是正確的。【例單選題】(2002年考題)某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為300萬(wàn)元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為330萬(wàn)元。下列結(jié)論中正確的是()。A.甲方案優(yōu)于乙方案B.甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案C.甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案D.無(wú)法評(píng)價(jià)甲乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大小答疑編號(hào)5684020402:針對(duì)該題提問(wèn)a隙薇答褰【答案】B【解析】甲方案標(biāo)準(zhǔn)離差率= 300/1000 =30%乙方案標(biāo)準(zhǔn)離差率= 330/1200 = 27.5%。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策當(dāng)

41、風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得利潤(rùn)予以抵消時(shí)，避免風(fēng)險(xiǎn)是 最可行的簡(jiǎn)單方法。放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目；新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問(wèn)題而果 斷停止試制。減少風(fēng)險(xiǎn)主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；二是 控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度減少風(fēng)險(xiǎn)的常用方法有：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，如對(duì)匯率預(yù)測(cè)、利率預(yù)測(cè)、債 務(wù)人信用評(píng)估等；采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的經(jīng)營(yíng)或投資以分 散風(fēng)險(xiǎn)等。企業(yè)以一定代價(jià)（如保險(xiǎn)費(fèi)、贏利機(jī)會(huì)、擔(dān)保費(fèi)和利息等），采取某種方 式（如參加保險(xiǎn)、信用擔(dān)保、租賃經(jīng)營(yíng)、套期交易、票據(jù)貼現(xiàn)等），將風(fēng)險(xiǎn) 損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)，以避免可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性損失。如向?qū)I(yè)

42、性保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合 開(kāi)發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營(yíng) 和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。接受風(fēng)險(xiǎn)接受風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)是指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直 接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤(rùn)；風(fēng)險(xiǎn)自保是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金 或隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行，有計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等?！纠噙x題】下列項(xiàng)目中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策的有（A.多元化投資B.向保險(xiǎn)公司投保C.租賃經(jīng)營(yíng)D.業(yè)務(wù)外包答疑編號(hào)5684020403:針對(duì)該題提問(wèn)“顯不答案a除薇答案【答案】BCD【解析】多元化投資屬于減少風(fēng)險(xiǎn)的策略，所以，選項(xiàng) 選項(xiàng)都是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。A不正確

43、。其他（四）風(fēng)險(xiǎn)偏好類型決策原則風(fēng)險(xiǎn)回避當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，選擇低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)；當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，選擇高預(yù)期者收益率的資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)追求者當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的。風(fēng)險(xiǎn)中立者選擇資產(chǎn)的，標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益率的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何?！咎崾尽恳话愕耐顿Y者和企業(yè)管理者都是風(fēng)險(xiǎn)回避者，因此財(cái)務(wù)管理的理論框架和實(shí)務(wù)方法都是針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)回避者的，并不涉及風(fēng)險(xiǎn)追求者和中立者的行為?！纠龁芜x題】（2008年）某投資者選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何，則該投資者屬于（）。A.風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者B.風(fēng)險(xiǎn)回避者C.風(fēng)險(xiǎn)追求者D.風(fēng)險(xiǎn)中立者答疑編號(hào)5684020501:針對(duì)該題提問(wèn)【解析】風(fēng)險(xiǎn)中立者既不回避風(fēng)

44、險(xiǎn)，也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，他們選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益率的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。選項(xiàng)D正確。【例】已知某項(xiàng)目的三個(gè)方案的有關(guān)資料如下（金額單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目乙方案內(nèi)方案方案概率凈現(xiàn)值概率凈現(xiàn)值概率凈現(xiàn)值理想0.31000.42000.4200投資的結(jié)果0.4600.61000.2300不理想0.31000(C)*凈現(xiàn)值的期望值一(A)一140一160凈現(xiàn)值的方差一*一(B)一*凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)差一*一*一96.95凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差率一61.30%一34.99%一(D)要求:（1）計(jì)算表中用字母AD表示的指標(biāo)數(shù)值。（2）公司從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，應(yīng)優(yōu)先選擇哪個(gè)投資項(xiàng)目？答疑編號(hào)5684020502

45、:針對(duì)該題提問(wèn)(1)A=100X0.3+60X0.4+10X0.3=57B=(200140)2X0.4+(100140)2X0.6=2400C=10.40.2=0.4A96.95/160=60.59%(2)由于期望值不同，應(yīng)根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)決策。丙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率最小，從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，應(yīng)優(yōu)先選擇丙方案。三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券，則該資產(chǎn)組合也稱為證券資產(chǎn)組合或證券組合。(一)證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例。

46、R報(bào)酬率投資M,獲得報(bào)酬MRM-投資投資M,獲得報(bào)酬M2R2組合報(bào)酬率二【結(jié)論】影響組合收益率的因素：(1)投資比重(2)個(gè)別資產(chǎn)的收益率【例226】某投資公司的一項(xiàng)投資組合中包含A、B和C三種股票，權(quán)重分別為30%40御30%三種股票的預(yù)期收益率分別為15%12%10%要求計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益率。答疑編號(hào)5684020503:針對(duì)該題提問(wèn)曲顯于答案玄隙溜落簍【答案】組合的預(yù)期收益率E(RP)=30%X15啾40%12吩30%10%=12.3%(二)證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)及其衡量1.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能【結(jié)論】組合風(fēng)險(xiǎn)的大小與兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的變動(dòng)關(guān)系(相關(guān)性)有關(guān)。反映資產(chǎn)收益率之間相

47、關(guān)性的指標(biāo)是相關(guān)系數(shù)。相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)總是在一1到+1之間的范圍內(nèi)變動(dòng)，一1代表完全負(fù)相關(guān)，+1代表完全正相(1)一1WpWl(2)相關(guān)系數(shù)=1,表示兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變化方向和變化幅度完全相同。(3)相關(guān)系數(shù)=-1,表示兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變化方向和變化幅度完全相反。(4)相關(guān)系數(shù)=0,不相關(guān)。兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式：+2K嗎?1?%p=-i=(w1al-耀曲)攝小當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率完全正(a+ b) = a + b + 2ab當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率完全負(fù)相關(guān)時(shí)？?jī)身?xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)可以充分地相同氐銷，甚至完全消除。因而，這樣的組含能夠最大程度地降低風(fēng)險(xiǎn)，a=w(T在實(shí)務(wù)中，兩項(xiàng)資產(chǎn)的

48、收益率具有完全正相關(guān)和完全負(fù)相關(guān)的情況幾乎是不可能的。絕大多數(shù)資產(chǎn)兩兩之間都具有不完全的相關(guān)關(guān)系，即相關(guān)系數(shù)小于1大于-1(大多數(shù)情況下大于零)。因此，會(huì)有：(TP(w(T1+W2(T2)一般來(lái)講，隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平穩(wěn)，這時(shí)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。在證券資產(chǎn)組合中，能夠隨著資產(chǎn)種類增加而降低直至消除的風(fēng)險(xiǎn)，被稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；不能隨著資產(chǎn)種類增加而分散的風(fēng)險(xiǎn)，被稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。下面對(duì)這兩類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)論述?！纠袛囝}】(2007年)證券組合風(fēng)險(xiǎn)的大小，等于組合中各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的

49、加權(quán)平均數(shù)。()答疑編號(hào)5684020504:針對(duì)該題提問(wèn)顯示答案j.隱藏答窠三【答案】X【解析】只有在證券之間的相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，組合的風(fēng)險(xiǎn)才等于組合中各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)；如果相關(guān)系數(shù)小于1,那么證券組合的風(fēng)險(xiǎn)就小于組合中各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)?！纠?jì)算題】已知：A、B兩種證券構(gòu)成證券投資組合。A證券的預(yù)期收益率10%方差是0.0144,投資比重為80%B證券的預(yù)期U益率為18%方差是0.04,投資比重為20%A證券收益率與B證券收益率的相關(guān)系數(shù)為0.2。要求：(1)計(jì)算下列指標(biāo)：該證券投資組合的預(yù)期收益率；A證券的標(biāo)準(zhǔn)差；B證券的標(biāo)準(zhǔn)差；該證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。(2)當(dāng)A證券與B證券

50、的相關(guān)系數(shù)為0.5時(shí)，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為12.11%,結(jié)合(1)的計(jì)算結(jié)果回答以下問(wèn)題：相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合預(yù)期收益率有沒(méi)有影響？相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)有什么樣的影響？答疑編號(hào)5684020505:針對(duì)該題提問(wèn)*顯5答窠先隱藏咨案【答案】(1)證券投資組合的預(yù)期收益率=10%80啾18%20%=11.6%A證券的標(biāo)準(zhǔn)差=B證券的標(biāo)準(zhǔn)差=寸=。，上證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差=i012X30%f+(Ox20%f+2x0J2x80%x0,2x20%xQ2=11.11%Tgqpg2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為公司風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是可以通過(guò)證券資產(chǎn)組合而分含義散掉的風(fēng)險(xiǎn)。它是指由于某種特定原因?qū)δ?/p>

51、特定資產(chǎn)收益率造成影響的可能性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)不利影響的可能性。分類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)的可能影響。當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率高于借入資金利息率時(shí)，使自有資金利潤(rùn)率提高。但是，若企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率彳氐于借入資金利息率時(shí)，使自有資金利潤(rùn)率降低?！咎崾尽吭陲L(fēng)險(xiǎn)分散的過(guò)程中，不應(yīng)當(dāng)過(guò)分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)的作用。實(shí)際上，在證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較低時(shí)，增加資產(chǎn)的個(gè)數(shù)，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)比較明顯，但資產(chǎn)數(shù)目增加到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)逐漸減弱。不要指望通過(guò)資產(chǎn)多樣化達(dá)到完全消除風(fēng)險(xiǎn)的目的，因?yàn)橄到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能夠通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的分散來(lái)消除的。組合風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)組合申資產(chǎn)數(shù)量分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)【例判斷題】在風(fēng)險(xiǎn)分散過(guò)程中，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加,會(huì)越來(lái)越明顯。（）答疑編號(hào)5684020506:針對(duì)該題提問(wèn)中顯不答案j一隱藏答案lI【答案】X【解析】一般來(lái)講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，但資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平穩(wěn)，這時(shí)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量含義系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散而消