產(chǎn)品市場競爭管理者權(quán)力與高管外部薪酬差距

1、產(chǎn)品市場競爭管理者權(quán)利與高管外部薪酬差距【摘 要】薪酬差距影響社會公平建立，不合理的薪酬差距是引起社會公眾不滿的主要原因。企業(yè)高管薪酬由于其數(shù)量級宏大而廣受關(guān)注。即便是同行業(yè)的高管之間，其薪酬也有顯著差距，同行業(yè)高管薪酬差距成因是什么呢？薪酬差距是否具有合理性？實證研究發(fā)現(xiàn)，外部薪酬差距在某種程度上是高管利用權(quán)利謀取私利的結(jié)果。詳細(xì)表現(xiàn)為，權(quán)利強(qiáng)大的管理者會進(jìn)步正向外部薪酬差距，降低負(fù)向外部薪酬差距。而產(chǎn)品市場競爭作為一種外部治理機(jī)制，對高管濫用權(quán)利的自利行為具有約束作用?！娟P(guān)鍵詞】產(chǎn)品市場競爭;管理者權(quán)利;外部薪酬差距引言一、理論分析與研究假設(shè)高管外部薪酬差距按照其與行業(yè)平均高管薪酬差距的方

2、向，分為正向外部薪酬差距和負(fù)向外部薪酬差距，正向外部薪酬差距是指企業(yè)高管薪酬高于行業(yè)平均程度的差距，負(fù)向外部薪酬差距那么指企業(yè)高管薪酬低于行業(yè)平均程度的差距?，F(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的別離使得社會化大消費成為可能，由此也引發(fā)了企業(yè)的委托代理問題。最優(yōu)契約理論認(rèn)為，將業(yè)績與薪酬相關(guān)聯(lián)的薪酬契約可以有效緩解委托代理矛盾。然而，最優(yōu)契約論不能解釋企業(yè)業(yè)績緩慢上升甚至降低時高管薪酬反而快速增長的現(xiàn)實。對現(xiàn)實解釋力度的缺乏，使得學(xué)者們開始探尋高管薪酬增長背后的機(jī)密。學(xué)者們的研究發(fā)現(xiàn)，伴隨著高管薪酬高速增長的是管理者權(quán)利的迅速膨脹，并由此提出了管理者權(quán)利理論Bechuk、Fried and Walker，2

3、002。管理者權(quán)利理論認(rèn)為，薪酬契約不但不能解決委托代理矛盾，反而會成為代理問題的一部分。權(quán)利強(qiáng)大的管理者可以自己設(shè)計鼓勵組合，制定利己的薪酬契約，而不必迎合董事會的鼓勵要求進(jìn)展盈余管理呂長江等，2021。我國近年來背離企業(yè)業(yè)績的管理者“天價薪酬事件頻發(fā)，這很有可能是管理者利用權(quán)利謀取私利的結(jié)果。詳細(xì)到企業(yè)與同行業(yè)高管薪酬差距而言，權(quán)利強(qiáng)大的管理者會利用權(quán)利影響薪酬契約的制定，進(jìn)步正向外部薪酬差距，降低外部薪酬差距。進(jìn)步正向外部薪酬差距不僅可以給管理者帶來經(jīng)濟(jì)利益上的滿足，還可以向市場上的投資者傳遞出高管才能的信號，從而給高管帶來正面的市場評價，促進(jìn)高管市場聲譽(yù)的進(jìn)步。降低負(fù)向薪酬差距那么可以

4、掩飾自己努力程度或才能的缺乏，減少由于同行比較的帶來壓力和來自市場的負(fù)面評價?；谝陨戏治?，提出本文的假設(shè)1。假設(shè)1：在控制其他因素變不變的情況下，管理者權(quán)利越大，正向外部薪酬差距越大，負(fù)向外部薪酬差距越小。假設(shè)2：在控制其他因素不變的情況下，產(chǎn)品市場競爭越劇烈，管理者權(quán)利對外部薪酬差距的影響越小。二、研究設(shè)計一變量定義1.高管外部薪酬差距。3.產(chǎn)品市場競爭。赫芬達(dá)爾指數(shù)HHI：赫芬達(dá)爾指數(shù)是指一個行業(yè)中所有企業(yè)市場份額的平方和，其詳細(xì)公式為：HHI=xi/xi2。其中，xi表示某一行業(yè)中第i家企業(yè)的銷售額，用主營業(yè)務(wù)收入計量;本文的行業(yè)分類采用證監(jiān)會二級行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)。其他變量含義及說明見表1

5、。表1 變量含義及說明二模型設(shè)計本文以羅宏等2021的超額薪酬模型為根底，構(gòu)建外部薪酬差距模型1。gap=+？茁6growtht+？茁7soet+？茁8yeart1用模型1來檢驗管理者權(quán)利對外部薪酬差距的影響。gap=+？茁6leveraget+？茁7growtht+？茁8soet+？茁9yeart2用模型2來檢驗產(chǎn)品市場競爭對管理者權(quán)利的約束作用。三樣本選擇與數(shù)據(jù)來源三、實證結(jié)果與分析表2 假設(shè)1的回歸結(jié)果注：括號中為穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤，*、*、*分別表示在1%、5%、10%的程度上顯著。利用模型2對假設(shè)2進(jìn)展回歸，回歸結(jié)果見表3。全樣本的回歸結(jié)果顯示，產(chǎn)品市場競爭與管理者權(quán)利的交乘項顯著為負(fù)，說明

6、產(chǎn)品市場競爭可以抑制管理者利用權(quán)利操縱外部薪酬差距的行為。詳細(xì)到分樣本而言，產(chǎn)品市場競爭對于管理者權(quán)利的約束作用僅在正向外部薪酬差距組有所表達(dá)，假設(shè)2部分得到驗證。而當(dāng)高管薪酬低于行業(yè)平均程度時，產(chǎn)品市場競爭并不能約束管理者利用權(quán)利縮小外部薪酬差距的行為。這可能是由于當(dāng)高管薪酬低于行業(yè)平均程度時，管理者利用權(quán)利操縱薪酬差距的動機(jī)更為強(qiáng)烈，這種強(qiáng)烈的動機(jī)超越了市場競爭的約束力量，使得產(chǎn)品市場競爭這一外部治理機(jī)制無法有效發(fā)揮作用。四、穩(wěn)健性檢驗注：括號中為穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤，*、*、*分別表示在1%、5%、10%的程度上顯著。五、研究結(jié)論與建議企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制的缺陷造成了管理者權(quán)利的膨脹，管理者權(quán)利的增強(qiáng)

7、降低了將薪酬與業(yè)績掛鉤的薪酬契約的有效性，加深了企業(yè)的委托代理矛盾。而產(chǎn)品市場競爭作為一種外部治理機(jī)制，對管理者濫用權(quán)利的行為具有約束作用。本文通過實證研究發(fā)現(xiàn)，管理者會利用權(quán)利進(jìn)步正向外部薪酬差距，降低負(fù)向外部薪酬差距，并且當(dāng)管理者薪酬低于行業(yè)平均程度時，管理者利用權(quán)利縮小薪酬差距的動機(jī)更為強(qiáng)烈。劇烈的產(chǎn)品市場競爭，降低了股東與管理者之間的信息不對稱，同時通過市場上的聲譽(yù)機(jī)制約束管理者的行為，使得管理者利用權(quán)利操縱外部薪酬差距的行為有所收斂。但市場競爭對于管理者自利行為的約束僅在管理者薪酬高于行業(yè)平均程度時才發(fā)揮作用。根據(jù)本文的研究結(jié)論，我們認(rèn)為，外部薪酬差距作為一種鼓勵機(jī)制，其有效性的發(fā)揮受到企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制的影響，當(dāng)外部薪酬差距變成管理者利用權(quán)利謀取私利的工具時，很難保證其鼓勵作用的發(fā)揮，因此，建立有效的內(nèi)部治理機(jī)制，約束管理者濫用權(quán)利的行為，對于企業(yè)鼓勵機(jī)