某公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)方案解析

1、MX 公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)方案分析、案例主題：MX公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)方案二、案例背景MX有限責(zé)任公司成立于2002年，是一家按現(xiàn)代企業(yè)制度投資組建、走新型 工業(yè)化發(fā)展之路的大型企業(yè)。MX公司現(xiàn)有總資產(chǎn)16億元，生產(chǎn)規(guī)模為每年13 萬(wàn)噸，主營(yíng)業(yè)務(wù)有色金屬初級(jí)加工產(chǎn)品，處于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中游。正值此時(shí)， 國(guó)家對(duì)有色金屬行業(yè)的宏觀調(diào)控全面運(yùn)行， 原材料不斷上漲， 生 產(chǎn)成本日益增加，出口退稅一律取消，出口業(yè)務(wù)無(wú)利可圖，各大銀行緊縮銀根， 企業(yè)兼并頻頻發(fā)生， 行業(yè)洗牌不斷進(jìn)行， 融資渠道面臨巨大挑戰(zhàn)， 整個(gè)行業(yè)正處 在寒冷的冬天。處于轉(zhuǎn)型期的 MX公司下一步發(fā)展方向該如何選擇，是否繼續(xù)擴(kuò) 大規(guī)模生產(chǎn)還是轉(zhuǎn)向投資

2、其他產(chǎn)業(yè)？ 公司按照做優(yōu)做強(qiáng)的發(fā)展目標(biāo)， 真正走出了一條信息化程度高、 科技創(chuàng)新能力強(qiáng)、 消耗與污染低、 經(jīng)濟(jì)效益好和人力資源優(yōu)勢(shì)得到充分發(fā)揮的新型發(fā)展之路， 為所 在省市的支柱產(chǎn)業(yè)和中國(guó)有色金屬行業(yè)加工業(yè)的發(fā)展作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。2004 年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入 28.21 億元，利潤(rùn) 3.01 億元。公司開(kāi)始從初創(chuàng)期轉(zhuǎn)入成長(zhǎng)期。公司高層很快認(rèn)識(shí)到： 國(guó)家的宏觀調(diào)控政策雖然在短期增加了有色金屬加工 企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)成本， 但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看， 國(guó)家對(duì)行業(yè)的調(diào)控， 極抑制了有色金屬加 工投資熱，十分有利于符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、 擁有能源優(yōu)勢(shì)、 技術(shù)優(yōu)勢(shì)的大型企業(yè) 的發(fā)展。另外，就行業(yè)環(huán)境來(lái)講，從中長(zhǎng)期來(lái)看，全球

3、原材料將會(huì)維持供需平衡，價(jià) 格將回歸理性，但能源價(jià)格將上升， 且中國(guó)對(duì)有色金屬加工行業(yè)的宏觀調(diào)控使未 來(lái)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)有限。 國(guó)際市場(chǎng)上， 由于能源成本激增導(dǎo)致西歐和北美冶煉 廠仍在大量關(guān)閉。 兩相抵消， 全球產(chǎn)量增長(zhǎng)將仍然低于消費(fèi)增長(zhǎng)。 全球包括中國(guó) 在未來(lái)幾年有色金屬消費(fèi)將保持快速增長(zhǎng)， 給整個(gè)有色金屬加工行業(yè)帶來(lái)了發(fā)展 機(jī)遇，這是“天時(shí)”；上下游的擴(kuò)使利潤(rùn)向產(chǎn)業(yè)鏈中間集中，這是“地利” ；有色 金屬加工行業(yè)經(jīng)歷了嚴(yán)峻形勢(shì)的考驗(yàn)， 產(chǎn)業(yè)集中度和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平有很大提 高，這是“人和”。得天時(shí)，占地利，鑄人和，有色金屬加工行業(yè)將會(huì)迎來(lái)春天。由此，MX公司高層根據(jù)國(guó)家“發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、建設(shè)資

4、源節(jié)約型社會(huì)”的目 標(biāo)，以及公司所在有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和發(fā)展規(guī)劃的原則要求， 結(jié)合我國(guó)有色 金屬加工工業(yè)發(fā)展環(huán)境和公司的優(yōu)劣勢(shì)， 借鑒同類國(guó)際跨國(guó)公司以合理產(chǎn)業(yè)鏈提 高企業(yè)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力的經(jīng)驗(yàn)， 考慮我國(guó)有色金屬礦資源短缺、 國(guó)有色金屬發(fā) 展現(xiàn)狀及初加工產(chǎn)品的市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)， 為節(jié)約資源， 提高資源利用率， 發(fā)展循環(huán) 經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)人與自然的協(xié)調(diào)發(fā)展，對(duì)公司戰(zhàn)略進(jìn)行總體定位，即：未來(lái)幾年，公 司應(yīng)充分發(fā)揮設(shè)備先進(jìn)、 機(jī)制靈活以及地區(qū)能源資源富集等優(yōu)勢(shì)， 抓住產(chǎn)業(yè)調(diào)整 帶來(lái)的機(jī)遇。一方面，控制上游資源，拓展下游產(chǎn)業(yè)鏈，盡快發(fā)展壯大自己；另 一方面，積極拓展機(jī)制創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新，進(jìn)一步降低產(chǎn)

5、品成本，提高 產(chǎn)品附加值， 鎖定客戶資源， 使公司在較快增長(zhǎng)的同時(shí)保持較高的盈利水平； 到 2010 年，努力把公司建成集能源、冶金、加工與貿(mào)易為一體的、面向全球市場(chǎng) 的、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的、可持續(xù)發(fā)展的大型有色金屬集團(tuán)在總體戰(zhàn)略定位的基礎(chǔ)上， MX 公司制定了“三步走”總體戰(zhàn)略實(shí)施步驟， 分階段實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展目標(biāo)。第一階段，實(shí)施合作戰(zhàn)略，擴(kuò)大產(chǎn)能。在2007 年年底之前，解決資金及原材料供應(yīng)問(wèn)題， 達(dá)到公司有色金屬生產(chǎn)項(xiàng)目最佳設(shè)計(jì)規(guī)模 33 萬(wàn)噸，并逐步控制原材料和能源資源。在市場(chǎng)方面，采取與下游企業(yè)合作，提供坯料加工，鎖定客戶，并利用下游 加工企業(yè)的富余生產(chǎn)能力，進(jìn)行委托加工，豐富自己的產(chǎn)品線

6、。第二階段，完善 產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)整體規(guī)模擴(kuò)。從 2008年到 2010年，進(jìn)一步完善和延伸產(chǎn)業(yè)鏈、營(yíng) 銷網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)行前向一體化，開(kāi)發(fā)高附加值的特色深加工產(chǎn)品，占領(lǐng)細(xì)分市場(chǎng)，獲 取較大市場(chǎng)份額。在實(shí)力達(dá)到一定程度時(shí)，適時(shí)收購(gòu)中小企業(yè)，使產(chǎn)能擴(kuò)大到 50 萬(wàn)噸，銷售收入達(dá)到 100 億元。第三階段，建設(shè)現(xiàn)代化大型有色金屬集團(tuán)。 在完成生產(chǎn)能力擴(kuò)大的同時(shí)， 實(shí)現(xiàn)從生產(chǎn)型企業(yè)向經(jīng)營(yíng)型企業(yè)轉(zhuǎn)變， 以資金運(yùn)作 為核心，拓展貿(mào)易、金融等相關(guān)業(yè)務(wù)，建立并完善融資和套期保值平臺(tái)，以此帶 動(dòng)核心業(yè)務(wù)發(fā)展， 最終將公司建成現(xiàn)代化的大型有色金屬集團(tuán)， 形成強(qiáng)大的核心 競(jìng)爭(zhēng)能力，具有持續(xù)盈利能力。三、案例概要財(cái)務(wù)戰(zhàn)略根據(jù)公

7、司總裁戰(zhàn)略、 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和其他職能戰(zhàn)略的要求， 制定與公司 發(fā)展戰(zhàn)略相配套的可持續(xù)發(fā)展速度以及相應(yīng)的財(cái)務(wù)策略，對(duì)企業(yè)資金進(jìn)行籌集、 運(yùn)用和分配， 確保實(shí)現(xiàn)總體戰(zhàn)略目標(biāo)， 取得最大經(jīng)濟(jì)效益， 使公司獲得持續(xù)穩(wěn)定 的發(fā)展。 MX 有限責(zé)任公司在轉(zhuǎn)型期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略展示了公司在高速發(fā)展過(guò)程中， 其財(cái)務(wù)與資金的配合問(wèn)題， 即在企業(yè)總體戰(zhàn)略的框架和要求下， 其財(cái)務(wù)職能戰(zhàn)略如何設(shè)計(jì)以應(yīng)對(duì)公司反正需要的問(wèn)題四、解答問(wèn)題1. MX公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有何特點(diǎn)、可能隱藏的風(fēng)險(xiǎn)是什么？資金運(yùn)行是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的關(guān)鍵， 影響資金有效運(yùn)行的主要因素是公司的財(cái) 務(wù)結(jié)構(gòu)?？捎蓛蓚€(gè)主要指標(biāo)衡量： 資金結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)主要表現(xiàn)

8、 在以下兩個(gè)方面：第一，資產(chǎn)負(fù)債率高；第二，流動(dòng)負(fù)債多，長(zhǎng)期負(fù)債少。由資 產(chǎn)與資金的結(jié)構(gòu)與配合分析可以看出， 長(zhǎng)期資產(chǎn)不僅占用了全部權(quán)益資金和長(zhǎng)期 負(fù)債，還部分占用了短期債務(wù)，進(jìn)一步增加了公司短期償債風(fēng)險(xiǎn)。2. MX公司實(shí)際發(fā)展速度和可持續(xù)發(fā)展速度的比較和啟示。目前公司融資方式單一、 大部分為銀行貸款融資， 資金結(jié)構(gòu)中存在長(zhǎng)短資金 不匹配、債務(wù)資金比例略高以及資金運(yùn)行偏緊三大問(wèn)題。當(dāng)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大到 33 萬(wàn)噸時(shí)，公司所需營(yíng)運(yùn)資金將翻倍， 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更大。 為防止擴(kuò)大產(chǎn)能后運(yùn)營(yíng) 期的資金鏈斷裂， 保證公司健康、 持續(xù)、快速發(fā)展，公司需要繼續(xù)拓展融資渠道， 如融資租賃、補(bǔ)償貿(mào)易、來(lái)料加工、遠(yuǎn)期信

9、用證、甚至股權(quán)融資等，建立更大、 更穩(wěn)健的資金平臺(tái)， 采取與公司戰(zhàn)略計(jì)劃和年度計(jì)劃相適應(yīng)的融資方案， 進(jìn)一步 支持公司穩(wěn)定、強(qiáng)勁的發(fā)展。3. MX公司可持續(xù)發(fā)展速度的設(shè)計(jì)依據(jù)和設(shè)計(jì)方法是什么？可持續(xù)增長(zhǎng)比率方程和由此決定的可持續(xù)發(fā)展速度 （ 或者成為均衡發(fā)展速度 ） 為中心和出發(fā)點(diǎn)來(lái)設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略， 以使企業(yè)的總體戰(zhàn)略能夠與企業(yè)的財(cái)務(wù)資源匹可持續(xù)增長(zhǎng)速度是指保證企業(yè)不發(fā)生現(xiàn)金短缺的前提下， 企業(yè)業(yè)務(wù)量的最大增長(zhǎng) 速度。企業(yè)的資金來(lái)源一方面取決于企業(yè)的對(duì)外籌資， 另一方面取決于企業(yè)的當(dāng) 期盈利能力與利潤(rùn)的分配管理等， 涉及企業(yè)的籌資安排、 經(jīng)營(yíng)效益和財(cái)務(wù)政策等 諸多要素的統(tǒng)一設(shè)計(jì)與協(xié)調(diào)。 基本的測(cè)

10、定公式稱為可持續(xù)增長(zhǎng)比率方程， 由曼洛 ?希索 (Manown Kisor) 于 1964 年 提出：可持續(xù)增長(zhǎng)速度=銷售凈利潤(rùn)率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益系數(shù)X利潤(rùn)留存率 或表達(dá)為：可持續(xù)增長(zhǎng)速度=經(jīng)營(yíng)效益系數(shù)X財(cái)務(wù)政策系數(shù)公式前兩項(xiàng)表示了企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益因素，而后兩項(xiàng)則反映了負(fù)債政策和分配政策， 可以統(tǒng)一稱為財(cái)務(wù)政策因素， 兩項(xiàng)就形成可持續(xù)增長(zhǎng)方程。 很顯然， 企業(yè)在一定 時(shí)期的可持續(xù)增長(zhǎng)速度是企業(yè)的效益因素和財(cái)務(wù)政策因素的綜合作用的結(jié)果， 而 這些因素與企業(yè)的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)又是緊密相關(guān)的。 前者主要涉及企業(yè)盈利能力、 盈利 模式和投資選擇等戰(zhàn)略設(shè)計(jì)， 而后者則涉及融資結(jié)構(gòu)與規(guī)模、 企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展下的 分配政

11、策設(shè)計(jì)等諸多戰(zhàn)略因素。4. MX公司在各個(gè)發(fā)展階段的財(cái)務(wù)策略的選擇應(yīng)注意哪些問(wèn)題？公司處在 成長(zhǎng)期，隨著生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大、 銷售渠道不斷拓寬， 銷售也將快 速增長(zhǎng)。由于銷售量的大幅度上升， 公司急需增加投資擴(kuò)大市場(chǎng)份額， 資金短缺 已成為發(fā)展瓶頸。MX公司目前狀況而言，處于規(guī)模擴(kuò)的 成長(zhǎng)期，面臨較大的經(jīng) 營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略上最好是匹配較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，MX公司采用上述合作戰(zhàn)略建立戰(zhàn)略聯(lián)盟來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)， 獲得資金。在保持適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)杠桿水平的同時(shí)， 通過(guò)留存收益的增長(zhǎng)來(lái)獲得外部負(fù)債的增長(zhǎng)， 從而獲得由于銷售增長(zhǎng)而需增加投 資的資金。 若企業(yè)從 成長(zhǎng)期步入成熟期 ，企業(yè)的銷售實(shí)際增長(zhǎng)率會(huì)長(zhǎng)期小于可

12、持續(xù)增長(zhǎng)率， 企業(yè)會(huì)產(chǎn)生維持正常經(jīng)營(yíng)規(guī)模以外的剩余資金， 對(duì)于在較長(zhǎng)時(shí)期的現(xiàn) 金盈余可采用如下管理措施。1) 尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)企業(yè)可充分利用成熟期的現(xiàn)金盈余， 進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)、 老產(chǎn)品升級(jí)， 或產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)調(diào)整， 以刺激未來(lái)的銷售增長(zhǎng)。 在總體戰(zhàn)略的第三發(fā)展階段， 公司重點(diǎn)是形 成規(guī)?；母吒郊又诞a(chǎn)品研發(fā)能力和深加工能力， 公司深加工產(chǎn)品數(shù)量要達(dá)到公 司總產(chǎn)品數(shù)量的 80%以上， 使公司與同行業(yè)巨頭之間的競(jìng)爭(zhēng)從傳統(tǒng)的規(guī)?；?jìng)爭(zhēng) 轉(zhuǎn)向技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)， 從以價(jià)格爭(zhēng)市場(chǎng)、 以規(guī)模求增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向以技術(shù)求效益、 以創(chuàng)新求發(fā) 展。2) 增加股東回報(bào)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的利潤(rùn)是屬于企業(yè)所有者的。 在大量現(xiàn)金盈余而又找不到高回報(bào)的 投

13、資項(xiàng)目時(shí)， 企業(yè)的理性做法是增大股東股利， 補(bǔ)償股東在企業(yè)成長(zhǎng)期沒(méi)有獲取 足夠股利的損失。 制定一個(gè)長(zhǎng)期有效的利潤(rùn)分配政策是很有作用的， 這樣既不傷 害股東的長(zhǎng)期權(quán)益，吸引更多股本的投入， 又能讓相關(guān)者的利益得到有效的保證， 使公司處于良好的運(yùn)作環(huán)境中。比如在分配上實(shí)行高股利、現(xiàn)金股利政策。3) 減少債務(wù)在成長(zhǎng)期， 公司采取高負(fù)債率的冒險(xiǎn)策略， 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。 在公司進(jìn)入成熟 期后，利用剩余資金償還部分債務(wù)，適當(dāng)降低負(fù)債比率，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，控制好 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4) 兼并嘗試兼并來(lái)為其剩余資金尋求出路。 理想的兼并對(duì)象是其產(chǎn)品剛剛進(jìn)入成長(zhǎng) 期的企業(yè)。 正如目前公司的狀況一樣， 進(jìn)入成長(zhǎng)期的企業(yè)由于

14、其銷售量的大幅度上升，急需增加投資來(lái)盡可能的擴(kuò)大市場(chǎng)份額， 會(huì)產(chǎn)生大量的現(xiàn)金短缺。 在正確 評(píng)估成長(zhǎng)期企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和可能的市場(chǎng)份額及成長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)的時(shí)間長(zhǎng)短等 因素后，企業(yè)可實(shí)施兼并來(lái)購(gòu)買成長(zhǎng)，縮小實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差距。 通過(guò)收購(gòu)、 兼并和參股目標(biāo)領(lǐng)域中有價(jià)值的企業(yè)， 把業(yè)務(wù)擴(kuò)展到如貿(mào)易、 金融等 領(lǐng)域或行業(yè)。 作為多元化的一個(gè)方向， 公司打算積極介入本地區(qū)具有優(yōu)勢(shì)的礦產(chǎn) 資源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，如鉛鋅礦、水電和稀土等。當(dāng)公司進(jìn)入 穩(wěn)定期 時(shí)，在公司能成功銷售新增產(chǎn)品的情況下， 若當(dāng)年經(jīng)營(yíng)效 率和財(cái)務(wù)政策與上年相同， 實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)等于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。 這種增長(zhǎng) 狀態(tài)在資金上是可以永遠(yuǎn)持

15、續(xù)發(fā)展下去的， 是一種平衡增長(zhǎng)。 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略以維持現(xiàn) 狀為本。五、知識(shí)點(diǎn)剖析1. 核心知識(shí)：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)多個(gè)職能戰(zhàn)略之一， 它根據(jù)公司總裁戰(zhàn)略、 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和其他 職能戰(zhàn)略的要求，制定與公司發(fā)展戰(zhàn)略相配套的可持續(xù)發(fā)展速度以及相應(yīng)的財(cái)務(wù) 策略，對(duì)企業(yè)資金進(jìn)行籌集、運(yùn)用和分配，確保實(shí)現(xiàn)總體戰(zhàn)略目標(biāo)，取得最大經(jīng) 濟(jì)效益，使公司獲得持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。 資金運(yùn)行是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的關(guān)鍵， 影響資 金有效運(yùn)行的主要因素是公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。 可由兩個(gè)主要指標(biāo)衡量： 資金結(jié)構(gòu)和 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。2. 交叉知識(shí)：（1）可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略在本案例中做為公司未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)方向?？沙掷m(xù)發(fā)展是一種注重長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式， 指既滿足代人的

16、需求， 又不損害后代人滿足其需求的能力 （ 2）公司財(cái)務(wù)報(bào)表的制定與統(tǒng)計(jì)學(xué)和基礎(chǔ)會(huì)計(jì)學(xué)息息相關(guān)。3. 邊緣知識(shí)：公司上市，以IPO籌集資金。（1）上市公司是指依法公開(kāi)發(fā)行股票，并在獲得國(guó)務(wù)院或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的 證券交易部門審查批準(zhǔn)后， 其股票在證券交易所上市交易的股份。 上市公司是股 份有限責(zé)任公司， 具有股份的一般特點(diǎn)， 如股東承擔(dān)有限責(zé)任、 所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán) 相分高、股東通過(guò)選舉董事會(huì)和投票參與公司決策等。（2）公司上市基本條件：1、發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份。2、發(fā)行人自股份成立后，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在 3 年以上，但經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn) 的除外。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股

17、份的， 持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間 可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算。3、發(fā)行人應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（一）最近 3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣 3000萬(wàn)元， 凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)；（二）最近 3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣 5000萬(wàn)元；或者最近 3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣 3億元；（三）發(fā)行前股本總額不少于人民幣 3000 萬(wàn)元；（四）最近一期末無(wú)形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等 后）占凈資產(chǎn)的比例不高于 20%；（五）最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。4、發(fā)行人依法納稅，各項(xiàng)稅收優(yōu)惠符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)成果對(duì)稅收優(yōu)惠

18、不存在嚴(yán)重依賴5、發(fā)行人不得有下列影響持續(xù)盈利能力的情形：（一）發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；（二）發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；（三）發(fā)行人最近 1 個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者存 在重大不確定性的客戶存在重大依賴；（四）發(fā)行人最近 1 個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)主要來(lái)自合并財(cái)務(wù)報(bào)表圍以 外的投資收益；（五）發(fā)行人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等重要資產(chǎn)或技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險(xiǎn)；（3）公司上市的優(yōu)劣勢(shì)分析：優(yōu)勢(shì)

19、：1. 得到資金。2. 公司所有者把公司的一部分賣給大眾， 相當(dāng)于找大眾來(lái)和自己一起承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，好比 100持有，賠了就賠 100，50持有，賠了只賠 50。3. 增加股東的資產(chǎn)流動(dòng)性。4. 逃脫銀行的控制，用不著再考銀行貸款了。5. 提高公司透明度，增加大眾對(duì)公司的信心。6. 提高公司知名度。7. 如果把一定股份轉(zhuǎn)給管理人員，可以提高管理人員與公司持有者的矛盾agency problem ）。劣勢(shì)：1. 上市是要花錢的。2. 提高透明度的同時(shí)也暴露了許多。3. 上市以后每一段時(shí)間都要把公司的資料通知股份持有者。4. 有可能被惡意控股。5. 在上市的時(shí)候， 如果股份的價(jià)格訂的過(guò)低， 對(duì)公司就是一

20、種損失。 實(shí)際上 這是慣例，幾乎所有的公司在上市的時(shí)候都會(huì)把股票的價(jià)格訂的低一點(diǎn)。（4）什么是 IPO?IPO 就是 initial public offerings（首次公開(kāi)發(fā)行股票）首次公開(kāi)招股是指一家企業(yè)第一次將它的股份向公眾出售。 通常，上市公司 的股份是根據(jù)向相應(yīng)證券會(huì)出具的招股書或登記聲明中約定的條款通過(guò)經(jīng)紀(jì)商 或做市商進(jìn)行銷售。 一般來(lái)說(shuō)， 一旦首次公開(kāi)上市完成后， 這家公司就可以申請(qǐng) 到證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易。4. 創(chuàng)新知識(shí)：可持續(xù)發(fā)展速度可持續(xù)增長(zhǎng)速度是指保證企業(yè)不發(fā)生現(xiàn)金短缺的前提下， 企業(yè)業(yè)務(wù)量的最大 增長(zhǎng)速度。 企業(yè)的資金來(lái)源一方面取決于企業(yè)的對(duì)外籌資， 另一方面

21、取決于企業(yè) 的當(dāng)期盈利能力與利潤(rùn)的分配管理等， 涉及企業(yè)的籌資安排、 經(jīng)營(yíng)效益和財(cái)務(wù)政 策等諸多要素的統(tǒng)一設(shè)計(jì)與協(xié)調(diào)。 基本的測(cè)定公式稱為可持續(xù)增長(zhǎng)比率方程， 由 曼洛?希索 （Manown Kisor） 于 1964 年 提出：可持續(xù)增長(zhǎng)速度=銷售凈利潤(rùn)率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益系數(shù)X利潤(rùn)留存率或表達(dá)為：可持續(xù)增長(zhǎng)速度=經(jīng)營(yíng)效益系數(shù)X財(cái)務(wù)政策系數(shù)六、自問(wèn)自答1、一般情況下，高速發(fā)展的企業(yè)會(huì)出現(xiàn)哪些不平衡之處？采取什么方法來(lái)解決 不平衡問(wèn)題？一般來(lái)說(shuō)， 高速發(fā)展的企業(yè)往往有著許多的不平衡： 如產(chǎn)品銷售或業(yè)務(wù)的高 速增長(zhǎng)與企業(yè)的管理能力的增長(zhǎng)不平衡； 產(chǎn)品銷售或業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)與企業(yè)的財(cái)務(wù)資 源增長(zhǎng)不平衡；

22、 產(chǎn)品銷售或業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)與利潤(rùn)和現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)不平衡。 而上述 的所有狀況， 在財(cái)務(wù)上就是體現(xiàn)為業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)伴隨著現(xiàn)金流量的急劇下降， 而企 業(yè)現(xiàn)金流量的缺乏則是引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)住?一般采用可持續(xù)增長(zhǎng)比率方程 和由此決定的可持續(xù)發(fā)展速度 ( 或者成為均衡發(fā)展速度 ) 為中心和出發(fā)點(diǎn)來(lái)設(shè)計(jì) 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以使企業(yè)的總體戰(zhàn)略能夠與企業(yè)的財(cái)務(wù)資源匹配。2、什么是可持續(xù)增長(zhǎng)速度？什么是可持續(xù)增長(zhǎng)比率方程？ 可持續(xù)增長(zhǎng)速度是指保證企業(yè)不發(fā)生現(xiàn)金短缺的前提下，企業(yè)業(yè)務(wù)量的最大增長(zhǎng)速度。 企業(yè)的資金來(lái)源一方面取決于企業(yè)的對(duì)外籌資， 另一方面取決于企業(yè) 的當(dāng)期盈利能力與利潤(rùn)的分配管理等， 涉及企業(yè)的籌資安排、 經(jīng)營(yíng)效益和財(cái)務(wù)政 策等諸多要素的統(tǒng)一設(shè)計(jì)與協(xié)調(diào)。 基本的測(cè)定公式稱為可持續(xù)增長(zhǎng)比率方程， 由 曼洛?希索 (Manown Kisor) 于 1964 年 提出：可持續(xù)增長(zhǎng)速度=銷售凈利潤(rùn)率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益系數(shù)X利潤(rùn)留存