第10章 盈余分配政策ppt課件

1、第第10章章 盈余分配盈余分配教學目標：了解股利政策與投資、籌資決策之間的關(guān)系理解各種股利政策基本理論的內(nèi)容熟悉股利分配順序掌握實踐中各種股利政策的特點 掌握股利支付方式對企業(yè)的影響企業(yè)確定股利政策時應(yīng)考慮的因素 教學內(nèi)容：教學內(nèi)容： 第一節(jié)第一節(jié) 股利理論股利理論 第二節(jié)第二節(jié) 盈余分配盈余分配 第三節(jié)第三節(jié) 股利的分派方式股利的分派方式 股利無關(guān)理論股利無關(guān)理論 MM理論理論 股利相關(guān)理論股利相關(guān)理論 一鳥在手理論一鳥在手理論 信息傳播理論信息傳播理論 稅差理論稅差理論第一節(jié)第一節(jié) 股利理論股利理論股利無關(guān)論代表人物：莫迪格萊尼、米勒代表人物：莫迪格萊尼、米勒主要觀點：主要觀點： 股利政策

2、不影響企業(yè)價值股利政策不影響企業(yè)價值 投資者不關(guān)心公司股利分配投資者不關(guān)心公司股利分配 企業(yè)價值由資產(chǎn)的盈利能力決定企業(yè)價值由資產(chǎn)的盈利能力決定 股利相關(guān)論一鳥在手理論一鳥在手理論信息傳播理論信息傳播理論稅差理論稅差理論股利相關(guān)論在手之鳥理論在手之鳥理論 代表人物：戈登、林特納代表人物：戈登、林特納 主要觀點：主要觀點： 在投資者眼中，現(xiàn)金股利的風險比資在投資者眼中，現(xiàn)金股利的風險比資本利益的風險小得多本利益的風險小得多 股利收入比資本利得更加穩(wěn)定可靠股利收入比資本利得更加穩(wěn)定可靠 “雙鳥在林，不如一鳥在手雙鳥在林，不如一鳥在手”股利相關(guān)論l信息傳播理論信息傳播理論l主要觀點：主要觀點：l 股

3、利給投資者傳播了公司收股利給投資者傳播了公司收益狀況的信息益狀況的信息 l 財務(wù)報告可能有假，但股利財務(wù)報告可能有假，但股利的發(fā)放是以實際盈利能力為基礎(chǔ)的發(fā)放是以實際盈利能力為基礎(chǔ)的，是難以作假的的，是難以作假的 稅差理論稅差理論主要觀點：主要觀點： 股利適用稅率高于長期資本利得適股利適用稅率高于長期資本利得適用稅率，從避稅的角度考慮，投資者用稅率，從避稅的角度考慮，投資者更愿意企業(yè)多留少派更愿意企業(yè)多留少派股利相關(guān)論第二節(jié)第二節(jié) 盈余分配盈余分配一一 利潤分配的一般順序利潤分配的一般順序二二 影響利潤分配的因素影響利潤分配的因素 三三 現(xiàn)實中的股利政策現(xiàn)實中的股利政策 年年度度會會計計利利潤

4、潤 所所 得得 稅稅 凈利潤凈利潤法定盈余公積金法定盈余公積金 （ 當年稅后利潤當年稅后利潤的的10%） 公益金公益金 （當年稅后利潤的（當年稅后利潤的510%） 優(yōu)先股股利優(yōu)先股股利 任意盈余公積金任意盈余公積金 普通股股利普通股股利 未分配利潤未分配利潤一一 、利潤分配的一般順序、利潤分配的一般順序 年年度度會會計計利利潤潤 所所 得得 稅稅 凈利潤凈利潤法定盈余公積金法定盈余公積金 （ 當年稅后利潤當年稅后利潤的的10%） 公益金公益金 （當年稅后利潤的（當年稅后利潤的510%） 優(yōu)先股股利優(yōu)先股股利 任意盈余公積金任意盈余公積金 普通股股利普通股股利 未分配利潤未分配利潤 資本保全限制

5、資本保全限制 企業(yè)積累限制企業(yè)積累限制 凈利潤限制凈利潤限制二二 影響利潤分配的因素影響利潤分配的因素法律因素l 股東的稅負股東的稅負l 股東的投資機會股東的投資機會l 股東的穩(wěn)定收入股東的穩(wěn)定收入l 股東的股權(quán)稀釋股東的股權(quán)稀釋股東因素資產(chǎn)的流動性資產(chǎn)的流動性盈余的穩(wěn)定性盈余的穩(wěn)定性舉債能力舉債能力資本成本資本成本投資機會投資機會公司自身因素三三 實踐中的實踐中的 股利政策股利政策 股利支付比率股利支付比率= 發(fā)放的股利發(fā)放的股利 當年凈利潤當年凈利潤 凈利潤首先滿足內(nèi)部投資需要，有剩余發(fā)放股利，凈利潤首先滿足內(nèi)部投資需要，有剩余發(fā)放股利，若無剩余就不發(fā)放股利。若無剩余就不發(fā)放股利。 條件：

6、條件： 投資機會的報酬率投資機會的報酬率 權(quán)益資本成本權(quán)益資本成本 若若投資機會的報酬率投資機會的報酬率權(quán)益資本成本，盈利發(fā)放股息。權(quán)益資本成本，盈利發(fā)放股息。 評價：評價： 不利于股價穩(wěn)定，但可滿足企業(yè)再投資的資金需不利于股價穩(wěn)定，但可滿足企業(yè)再投資的資金需求求 適用于：業(yè)務(wù)發(fā)展迅速前景看好的公司。適用于：業(yè)務(wù)發(fā)展迅速前景看好的公司。1 剩余股利政策剩余股利政策例如：例如：公司的資本結(jié)構(gòu)為：權(quán)益：負債公司的資本結(jié)構(gòu)為：權(quán)益：負債=3：2 ， 稅后利潤稅后利潤500萬元，萬元，明年計劃投資明年計劃投資800萬元，萬元，凈利潤留存：凈利潤留存：8003/5=480萬元萬元凈利潤分配股利：凈利潤分

7、配股利：500-480=20萬元萬元穩(wěn)定股利政策穩(wěn)定股利政策年每一普通股股利不變。年每一普通股股利不變。 當未來收益發(fā)生一般性波動時，股利仍不當未來收益發(fā)生一般性波動時，股利仍不變。變。 當未來收益有較大幅度增加時，調(diào)增每股當未來收益有較大幅度增加時，調(diào)增每股股利并使其穩(wěn)定下去。股利并使其穩(wěn)定下去。 絕對避免減少每年每股股利。絕對避免減少每年每股股利。2 穩(wěn)定股利政策穩(wěn)定股利政策 4 3 2 1 1945 49 50 51 55 60 65 70 75 美國瓦特鐘表公司的股利分配政策 優(yōu)點：優(yōu)點： 增強投資者對企業(yè)的信心；增強投資者對企業(yè)的信心； 穩(wěn)定股價；穩(wěn)定股價； 股東每年都有穩(wěn)定的孤立收

8、入。股東每年都有穩(wěn)定的孤立收入。 缺陷：股利的支付與盈利的多少脫節(jié)。缺陷：股利的支付與盈利的多少脫節(jié)。 適合于：壟斷性行業(yè)和收益穩(wěn)定的行業(yè)。適合于：壟斷性行業(yè)和收益穩(wěn)定的行業(yè)。3 股利支付比率固定的股利政策股利支付比率固定的股利政策 每年凈利潤每年凈利潤 50%的支付比率的支付比率 =年分配的股利年分配的股利 = 普通股數(shù)每股股利每股股利 每年凈利潤每年凈利潤 50%的支付比率的支付比率 =年分配的股利年分配的股利 = 普通股數(shù)普通股數(shù)每股股利每股股利凈利潤凈利潤每股現(xiàn)每股現(xiàn)金股利金股利4 穩(wěn)定的低股利穩(wěn)定的低股利+額外股利額外股利 特點：考慮再投資對資金的需求；有利于股價的穩(wěn)定；實現(xiàn)了股利支

9、付與盈利的較好配合。第三節(jié)第三節(jié) 股利的分派方式股利的分派方式發(fā)放現(xiàn)金股息的傳統(tǒng)方式。發(fā)放現(xiàn)金股息的傳統(tǒng)方式。 每股現(xiàn)金股利每股現(xiàn)金股利 = E / N（一現(xiàn)金股利（一現(xiàn)金股利 舉例：舉例： 某公司計劃向股東支付某公司計劃向股東支付400萬元每股萬元每股4元的元的現(xiàn)金紅利，公司的凈收益和股票市場有關(guān)信息現(xiàn)金紅利，公司的凈收益和股票市場有關(guān)信息如下：如下： 凈收益凈收益 7 500 000 股份數(shù)量股份數(shù)量 1 000 000 每股收益每股收益 7.50 市盈率市盈率 8 每股市價每股市價 60 怎么辦？怎么辦？ 在最近的公司董事會上，幾個主在最近的公司董事會上，幾個主要大股東認為他們?nèi)粢@筆現(xiàn)

10、金紅利要大股東認為他們?nèi)粢@筆現(xiàn)金紅利則會交納則會交納20%的個人所得稅，建議留的個人所得稅，建議留下這筆資金作為將來公司投資之用。下這筆資金作為將來公司投資之用。但公司管理層認為，目前可供選擇的但公司管理層認為，目前可供選擇的投資項目收益率達不到股東要求的收投資項目收益率達不到股東要求的收益率，因此不應(yīng)保留這筆資金。益率，因此不應(yīng)保留這筆資金。發(fā)放現(xiàn)金股息的另外一種方式。發(fā)放現(xiàn)金股息的另外一種方式。 股票回購股票回購400萬元進行股票回購）萬元進行股票回購） 1. 回購價格回購價格=目前市價目前市價+每股現(xiàn)金紅利每股現(xiàn)金紅利 =60+4=64元元 2.可回購的股份數(shù)可回購的股份數(shù)=400/6

11、4=62 500股股 3.假定回購不會影響每年的凈利潤，假定回購不會影響每年的凈利潤， 回購前每股收益為：回購前每股收益為：7 500 000/1 000 000 =7.5元元 回購后每股收益為：回購后每股收益為： 7 500 000/（1 000 000-62 500）=8元元 4.假定回購前后市盈率不變，假定回購前后市盈率不變， 回購前股價為：回購前股價為：7.5 8=60元元 回購后股價為：回購后股價為：8 8=64元元（二股票回購（二股票回購本例中，本例中，支付現(xiàn)金紅利，股東將有支付現(xiàn)金紅利，股東將有60元的股票和每股元的股票和每股4元的紅利；元的紅利；回購股票，回購后原有股東和被回購

12、股東都擁有回購股票，回購后原有股東和被回購股東都擁有64元的元的價值。價值?？梢姡刭徆善钡扔诎l(fā)放現(xiàn)金紅利?？梢姡刭徆善钡扔诎l(fā)放現(xiàn)金紅利。 前提條件：前提條件：（1回購價格回購價格=回購前的股價回購前的股價+每股的現(xiàn)金股利每股的現(xiàn)金股利（2每年的凈利潤不受回購的影響；每年的凈利潤不受回購的影響；（3回購前后市盈率不變。回購前后市盈率不變。問題：問題：你若是股東，你是愿意被回購還是不被回購？你若是股東，你是愿意被回購還是不被回購？考慮控制權(quán) 市場風險 考慮稅收討論討論1：回購價格：回購價格64元，對誰有利？（1回購價格大于64元；（66元） 可回購的股份數(shù)=400/66=60 606股（2每年

13、的凈利潤不受回購的影響 回購前每股收益為：7 500 000/1 000 000 =7.5元 回購后每股收益為： 7 500 000/（1 000 000-60 606）=7.98元 (3)假定回購前后市盈率不變， 回購后股價為： 7.98 8=63.87元 回購的方式：回購的方式： 1 在市場上直接購買。在市場上直接購買。 這可能會促使股價上升，這可能會促使股價上升， 同時要支付經(jīng)紀人傭金。同時要支付經(jīng)紀人傭金。2 向股東標購。向股東標購。 公司在事先已定好的價位上收購一定公司在事先已定好的價位上收購一定數(shù)量的股份。為了保證標購成功，表數(shù)量的股份。為了保證標購成功，表購價格要高于當前市價。購

14、價格要高于當前市價。 適合于回購數(shù)量較大時。適合于回購數(shù)量較大時。3 與少數(shù)幾個大股東協(xié)商購買。與少數(shù)幾個大股東協(xié)商購買。 此時必須保證回購價格公平合理，此時必須保證回購價格公平合理，不會損害其他股東利益。不會損害其他股東利益。 回購的意義：回購的意義： 1與發(fā)放現(xiàn)金股息相比較，可使股東承與發(fā)放現(xiàn)金股息相比較，可使股東承擔擔 較低的資本利得稅稅率；較低的資本利得稅稅率； 2 對短期公司完成資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整特別對短期公司完成資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整特別有效。有效。(三三) 股票股利股票股利用發(fā)紅股代替現(xiàn)金股利的股利發(fā)放方式。用發(fā)紅股代替現(xiàn)金股利的股利發(fā)放方式。 公司宣布公司宣布5%的股票股利，持的股票股利，

15、持100股股票的股股票的股東股東 可得到可得到5 股股 股票股利是上市公司用股票的形式向股東股票股利是上市公司用股票的形式向股東分派的股利，也就是通常所說的送紅股。分派的股利，也就是通常所說的送紅股。 采用送紅股的形式發(fā)放股息紅利實際上是將應(yīng)分給股東的現(xiàn)金留在企業(yè)作為發(fā)展再生采用送紅股的形式發(fā)放股息紅利實際上是將應(yīng)分給股東的現(xiàn)金留在企業(yè)作為發(fā)展再生產(chǎn)之用，它與股份公司暫不分紅派息沒有太大的區(qū)別。產(chǎn)之用，它與股份公司暫不分紅派息沒有太大的區(qū)別。 股票紅利使股東手中的股票在名義上增加了，但與此同時公司的注冊資本增大了，股股票紅利使股東手中的股票在名義上增加了，但與此同時公司的注冊資本增大了，股票的

16、凈資產(chǎn)含量減少，但實際上股東手中股票的資產(chǎn)含量沒什么變化。票的凈資產(chǎn)含量減少，但實際上股東手中股票的資產(chǎn)含量沒什么變化。例如：例如：某公司所有者權(quán)益如下：某公司所有者權(quán)益如下： 單位：萬元單位：萬元 普通股本普通股本 （流通在外（流通在外5 000萬股）萬股） 5 000 面值面值1元）元） 資本公積金資本公積金 20 000留存收益留存收益 175 000所有者權(quán)益合計所有者權(quán)益合計 200 000 股票市價股票市價60元元/股股 ， 年凈利潤年凈利潤=10 000萬元萬元 宣布發(fā)放宣布發(fā)放20%的股票股利。的股票股利。 劉總持股比例為劉總持股比例為10%。 前前 后后普通股本普通股本 （流

17、通在外（流通在外5 000萬股）萬股） 5 000 6 000 （5000+1000） 面值面值1元元 ） 資本公積金資本公積金 20 000 79 000 （20 000+59 000+留存收益留存收益 175 000 115 000 （175 000 -5000 20% 60）所有者權(quán)益合計所有者權(quán)益合計 200 000 200 000 年凈利潤萬元）年凈利潤萬元） 10 000 10 000 每股收益元每股收益元/股）股） 2 1.675/3） 市盈率市盈率 30 30 股票市價元股票市價元/股）股） 60 50 總市值萬元）總市值萬元） 300 000 300 000劉總：劉總：股份數(shù)

18、萬股）股份數(shù)萬股） 500 600500+1000 10%）持股比例持股比例 10% 10%個人財富個人財富 （萬元）（萬元） 30 000 30 000 前 后 普通股本 （流通在外5 000萬股） 5 000 6 000 （5000+1000） 面值1元 ） 資本公積金 20 000 79 000 （20 000+59 000）留存收益 175 000 115 000 （175 000 -5000 20% 60）所有者權(quán)益合計 200 000 200 000年凈利潤萬元） 10 000 10 000 每股收益元/股） 2 1.675/3） 市盈率 30 30 股票市價元/股） 60 50

19、總市值萬元） 300 000 300 000 前前 后后劉總：劉總：股份數(shù)萬股）股份數(shù)萬股） 500 600500+1000 10%）持股比例持股比例 10% 10%個人財富個人財富 （萬元）（萬元） 30 000 30 000 面值面值不變不變股股 本本 資本公積金資本公積金盈利盈利不變不變每股盈利每股盈利股價股價發(fā)發(fā) 放放 股股 票票 股股 利利留存收益留存收益所有者權(quán)益總額不變所有者權(quán)益總額不變流通股份數(shù)流通股份數(shù)個人和公司總財富不變個人和公司總財富不變 作用：作用： 1 滿足企業(yè)內(nèi)部投資對資金的需求滿足企業(yè)內(nèi)部投資對資金的需求; 2 在市價降低幅度在市價降低幅度股票增長幅度時，股票增長幅度時， 股東的股票市值會增加，出售股票股東的股票市值會增加，出售股票 可獲得資本收益