金融工程 第十章期權(quán)交易策略ppt課件

1、第第10章章 期權(quán)交易策略期權(quán)交易策略 Trading strategies involving option內(nèi)容簡(jiǎn)介內(nèi)容簡(jiǎn)介10.1 包含單一期權(quán)與股票的策略包含單一期權(quán)與股票的策略10.2 差價(jià)策略差價(jià)策略10.3 組合策略組合策略10.1 包含單一期權(quán)與股票的策略包含單一期權(quán)與股票的策略strategies involving a single option and a stock備?？礉q期權(quán)系列：該策略的組合方式一個(gè)看漲期權(quán)的短頭寸一個(gè)股票長(zhǎng)頭寸以保護(hù)期權(quán)短頭寸的損失）與備?？礉q期權(quán)系列相反的策略一個(gè)看漲期權(quán)的長(zhǎng)頭寸一個(gè)股票短頭寸盈利盈利STK盈利盈利STK(a)(b)股票股票長(zhǎng)頭寸長(zhǎng)

2、頭寸看漲期權(quán)看漲期權(quán)短頭寸短頭寸看漲期權(quán)看漲期權(quán)長(zhǎng)頭寸長(zhǎng)頭寸組合組合盈利盈利組合組合盈利盈利股票股票短頭寸短頭寸類似于看跌期權(quán)短頭寸類似于看跌期權(quán)長(zhǎng)頭寸ProfitSTKProfitSTK(c)(d)股票長(zhǎng)股票長(zhǎng)頭寸頭寸看跌期權(quán)看跌期權(quán)長(zhǎng)頭寸長(zhǎng)頭寸看跌期權(quán)看跌期權(quán)短頭寸短頭寸股票短股票短頭寸頭寸組合組合盈利盈利組合組合盈利盈利類似于看漲期權(quán)長(zhǎng)頭寸類似于看漲期權(quán)短頭寸10.2 差價(jià)差價(jià) spreads2.1 牛市差價(jià)牛市差價(jià) bull spreads牛市差價(jià)長(zhǎng)頭寸希望股價(jià)上漲，持有如下組合：牛市差價(jià)長(zhǎng)頭寸希望股價(jià)上漲，持有如下組合：買入一個(gè)具有確定執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)；買入一個(gè)具有確定執(zhí)行價(jià)格的看

3、漲期權(quán)；賣出一個(gè)具有相同標(biāo)的和到期日，賣出一個(gè)具有相同標(biāo)的和到期日， 但執(zhí)行價(jià)格更高的看漲期權(quán)但執(zhí)行價(jià)格更高的看漲期權(quán)K1K2ProfitST看漲期權(quán)看漲期權(quán)短頭寸短頭寸看漲期權(quán)看漲期權(quán)長(zhǎng)頭寸長(zhǎng)頭寸牛市牛市差價(jià)差價(jià)牛市差價(jià)盈利表示例例 10-1 P 153 9牛市差價(jià)控制風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)控制了投資者的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)也限制了投資者的盈利，為此，投資者得到了賣空?qǐng)?zhí)行價(jià)為 K2 的期權(quán)費(fèi)補(bǔ)償。3種類型的牛市差價(jià)：逐漸趨于保守兩個(gè)虛值期權(quán)：成本低，收到高收益的概率小實(shí)值看漲期權(quán)+虛值看漲期權(quán)兩個(gè)實(shí)值期權(quán)牛市差價(jià)另一組合K1K2ProfitST買入看跌期權(quán)K1賣出看跌期權(quán)K2初期會(huì)有正的現(xiàn)金流2.2 熊市差價(jià)熊市差

4、價(jià) bear spreads熊市差價(jià)長(zhǎng)頭寸希望股價(jià)下跌，持有如下組合：熊市差價(jià)長(zhǎng)頭寸希望股價(jià)下跌，持有如下組合：買入一個(gè)具有確定執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)；買入一個(gè)具有確定執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)；賣出一個(gè)具有相同標(biāo)的和到期日，但執(zhí)行價(jià)格更低賣出一個(gè)具有相同標(biāo)的和到期日，但執(zhí)行價(jià)格更低的看跌期權(quán)的看跌期權(quán)K1K2ProfitST買入看跌期權(quán)K2賣出看跌期權(quán)K1初期會(huì)有負(fù)的現(xiàn)金流熊市差價(jià)的盈利計(jì)算例例 10-2 P154 15熊市差價(jià)的另一組合表示K1K2ProfitST賣出看漲期權(quán)K1買入看漲期權(quán)K2初期會(huì)有正的現(xiàn)金流2.3 盒式差價(jià) box spreads盒式差價(jià)：其組合為由執(zhí)行價(jià)格為 K1 與 K2 的

5、看漲期權(quán)所構(gòu)成的牛市差價(jià)；一個(gè)具有相同執(zhí)行價(jià)格所構(gòu)成的熊市差價(jià)；盒式差價(jià)的長(zhǎng)頭寸：買入執(zhí)行價(jià)為K1的看漲期權(quán)，同時(shí)賣出執(zhí)行價(jià)為K2（K1)的看漲期權(quán)；買入執(zhí)行價(jià)為K2的看跌期權(quán)，同時(shí)賣出執(zhí)行價(jià)為K1（K2)的看跌期權(quán)；盒式差價(jià)的收益：無(wú)論未來(lái)標(biāo)的股票如何，盒式差價(jià)的收益均為盒式差價(jià)的價(jià)格，即收益的貼現(xiàn)為：21KK21()rTKK e2.4 蝶式差價(jià)蝶式差價(jià) butterfly spreads長(zhǎng)頭寸持有的組合：長(zhǎng)頭寸持有的組合：買入一個(gè)具有較低執(zhí)行價(jià)格買入一個(gè)具有較低執(zhí)行價(jià)格K1的看漲期權(quán)；的看漲期權(quán)；買入一個(gè)具有較高執(zhí)行價(jià)格買入一個(gè)具有較高執(zhí)行價(jià)格K3的看漲期權(quán)；的看漲期權(quán)；同時(shí)賣出兩個(gè)具有執(zhí)

6、行價(jià)格同時(shí)賣出兩個(gè)具有執(zhí)行價(jià)格K2的看漲期權(quán)的看漲期權(quán)其中其中 K1K2K3盈利情形：當(dāng)股價(jià)在盈利情形：當(dāng)股價(jià)在K2附近波動(dòng)時(shí)，持有蝶式差價(jià)附近波動(dòng)時(shí)，持有蝶式差價(jià)將能獲得正的盈利，如果股價(jià)波動(dòng)較大，將有較將能獲得正的盈利，如果股價(jià)波動(dòng)較大，將有較大損失大損失K1K3ProfitSTK2賣出兩個(gè)看漲期權(quán)K2買入看漲期權(quán)K1初期會(huì)有負(fù)的現(xiàn)金流買入看漲期權(quán)K3butterfly spreads蝶式差價(jià)的收益計(jì)算蝶式差價(jià)的收益計(jì)算蝶式差價(jià)另一組合表示蝶式差價(jià)另一組合表示賣出兩個(gè)看跌期權(quán)K2買入看跌期權(quán)K1買入看跌期權(quán)K3K1K3ProfitSTK22.5 日歷差價(jià)日歷差價(jià) calendar spre

7、ad日歷差價(jià)的長(zhǎng)頭寸持有的組合：日歷差價(jià)的長(zhǎng)頭寸持有的組合：賣空一個(gè)具有某執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)；賣空一個(gè)具有某執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)；買入另一個(gè)具有相同執(zhí)行價(jià)格，但較長(zhǎng)期限的看買入另一個(gè)具有相同執(zhí)行價(jià)格，但較長(zhǎng)期限的看漲期權(quán)；漲期權(quán)；盈利特點(diǎn)盈利特點(diǎn)持有日歷差價(jià)的投資者的盈利實(shí)現(xiàn)在較短期權(quán)到持有日歷差價(jià)的投資者的盈利實(shí)現(xiàn)在較短期權(quán)到期日，且需要出售較長(zhǎng)期限的期權(quán)；期日，且需要出售較長(zhǎng)期限的期權(quán)；看漲期權(quán)的期限越長(zhǎng)，其價(jià)格會(huì)更高看漲期權(quán)的期限越長(zhǎng)，其價(jià)格會(huì)更高盈利的構(gòu)成：在較短期限期權(quán)到期日當(dāng)股價(jià)低于 K 時(shí)，兩個(gè)期權(quán)的價(jià)值均為 0，損失了初始的期權(quán)費(fèi)；當(dāng)股價(jià)高于 K 時(shí)，要支付費(fèi)用為ST-K, 同時(shí)，可

8、以出售較長(zhǎng)期限的期權(quán)，收到期權(quán)費(fèi) 因此當(dāng)股價(jià)在 K 附近時(shí)，投資者會(huì)有盈利，而當(dāng)股價(jià)高出 K 許多，則會(huì)有虧損。ProfitSTK買入長(zhǎng)期限的看漲期權(quán)賣出短期限的看漲期權(quán)兩個(gè)看漲期權(quán)的日歷差價(jià)收益ProfitSTK賣出短期限的看跌期權(quán)買入長(zhǎng)期限的看跌期權(quán)兩個(gè)看跌期權(quán)的日歷差價(jià)收益三種日歷差價(jià)中性日歷差價(jià)：K 接近股票當(dāng)前價(jià)格牛市日歷差價(jià)：K 高于股價(jià)當(dāng)前價(jià)格熊市日歷差價(jià)：K 低于股票當(dāng)前價(jià)格日歷差價(jià)的另一組合表示：倒置日歷差價(jià)買入短期期權(quán)，賣出長(zhǎng)期期權(quán)10.3 組合策略組合策略 combination strategies10.3.1 跨式組合 straddle具有相同執(zhí)行價(jià)格和到期日的歐式看漲與看跌期權(quán)的組合損益情形當(dāng)?shù)狡谌盏氖袌?chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格接近時(shí)，持有跨式組合會(huì)有損失當(dāng)?shù)狡谌盏氖袌?chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格相差較大時(shí)，投資者會(huì)有盈利ProfitSTK跨式組合的損益圖跨式組合的分類底部跨式組合或買入跨式組合頂部跨式組合或賣出跨式組合10.3.2 序列組合(strips)與帶式組合(straps)序列組合：執(zhí)行價(jià)格與到期日相同的一個(gè)看漲期權(quán)+兩個(gè)看跌期權(quán)帶式組合：執(zhí)行價(jià)格與到期日相同的兩個(gè)看漲期權(quán)+一個(gè)看跌期權(quán)ProfitKSTProfitKST序列組合帶式組合10.3.3 異價(jià)跨式組合(strangle) - 槽式組合具體相同到期日，但執(zhí)