固定收益證券(一些需要背的知識點)

1、精品文檔固定收益證券固定收益證券(fixed-income securities) 是一個籠統(tǒng)、寬泛而又不太嚴(yán)格的定義。 一般而言， 固定收益證券代表擁有對未來發(fā)生的一系列具有確定數(shù)額收入流的要求權(quán)， 是一種要求借款人按預(yù)先規(guī)定的時間和方式向投資者支付利息和償還本金的債務(wù)合同，與債券等同使用債券債券是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付息的有價證券。它反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，是廣義的債務(wù)工具中可以流通或可以交易的部分。債券的基本要素票面價值：票面金額、計價幣種票面利率：計息依據(jù)付息方式：計息依據(jù)到期期限發(fā)行價格債券的特征償還性收益性安全性流動性債券的風(fēng)險利率風(fēng)險價格風(fēng)險再投資風(fēng)險違約風(fēng)

2、險提前償還風(fēng)險通貨膨脹風(fēng)險流動性風(fēng)險匯率風(fēng)險債券的種類按發(fā)行主體分為：政府債券、金融債券、公司債券、國際債券。按償還期限分為：短期債券、中期債券、長期債券、永久債券。按計息的方式分為：附息債券、貼現(xiàn)債券、單利債券、浮動利率債券、累進(jìn)利率債券等按是否記名分為：記名債券和不記名債券。按有無抵押擔(dān)保分為：信用債券和擔(dān)保債券。按債券形態(tài)分為：實物債券、憑證式債券和記賬式債券。央行票據(jù)央行票據(jù)即中央銀行票據(jù)， 是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實質(zhì)是中央銀行債券。商業(yè)票據(jù)是商業(yè)信用工具， 它是提供商業(yè)信用的債權(quán)人為保證自己對債務(wù)的索取權(quán)而掌握的一種書面?zhèn)鶛?quán)憑證。商業(yè)票據(jù)

3、可以作為購買手段和支付手段流通轉(zhuǎn)讓。當(dāng)票據(jù)的持有者在票據(jù)未到償還期而又需要資金時，票據(jù)持有人就可以背書，然后把它以一定的價格轉(zhuǎn)讓給金融機構(gòu)，獲得現(xiàn)款，這種活動稱作 票據(jù)貼現(xiàn)。短期融資券短期融資券簡稱融資券，是指企業(yè)依照有關(guān)規(guī)定在銀行間債券市場發(fā)行和交 易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。發(fā)行市場化備案制債券回購債券回購是指債券持有人（賣方）在將債券賣給債券購買人（買方）時，買賣雙方約定在將來某一日期以約定的價格，由賣方向買方買回相等數(shù)量的同品種債券的交易行為。債券回購分為質(zhì)押式回購交易和買斷式回購交易。國債的定義國債的特點：收益性、安全性、流動性和有期性。國債的種類：附息國債、一次還本付息

4、國債和貼現(xiàn)國債。通脹保值債券：與物價指數(shù)掛鉤的國債?？赊D(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行之日六個月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票期限最短為1年，最長為6年按面值發(fā)行，每張面值 100元，最低交易單位1000元要求提供擔(dān)保轉(zhuǎn)股價格、轉(zhuǎn)股具體方式與程序、利率及其調(diào)整、各種條款的設(shè)置等必須事 先約定。外國債券：是發(fā)行人在外國發(fā)行的，以當(dāng)?shù)刎泿艠?biāo)價發(fā)行的債券，有特定的稱謂歐洲債券：是發(fā)行人在某貨幣發(fā)行國以外，以該國貨幣標(biāo)價發(fā)行的債券，如歐洲美元債券、亞洲美元債券等。資產(chǎn)證券化指的是工商企業(yè)或金融機構(gòu)將其能在未來產(chǎn)生可預(yù)測現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行組合，銷售給特殊目的機構(gòu)（spy,由spv以該資產(chǎn)為信用基礎(chǔ)發(fā)行證券，然后銷售給投資者的 過

5、程資產(chǎn)證券化中重要的制度安排破產(chǎn)隔離”制度：發(fā)起人與SPV之間是真實出售關(guān)系， 基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益 人脫離法律關(guān)系，不受其經(jīng)營狀況影響。信托財產(chǎn)制度：SPV與服務(wù)機構(gòu)、資金保管機構(gòu)之間是委托關(guān)系，信托財產(chǎn) 獨立于相關(guān)機構(gòu)。信息披露制度：相關(guān)機構(gòu)必須及時、準(zhǔn)確、完整地披露相關(guān)信息。信用增強制度：提高資產(chǎn)支持證券的信用級別。資產(chǎn)證券化的微觀經(jīng)濟效應(yīng)對發(fā)起人而言：以銀行為例提升資產(chǎn)負(fù)債管理能力資金來源多樣化達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債表外化的目的降低資金成本獲取穩(wěn)定的服務(wù)費收入_02歡迎下載精品文檔對投資人而言：資產(chǎn)證券化提供了風(fēng)險/收益/流動性多樣化的資產(chǎn)選擇。對借款人而言：供給的增加以及新的貸款方式的開發(fā)，借款

6、人的選擇機會增加了。對承銷商而言：資產(chǎn)證券化提供了一個龐大的商業(yè)機會。對監(jiān)管當(dāng)局而言：資產(chǎn)證券化可以降低金融機構(gòu)的流動性危機； 市場監(jiān)督機制有利于改善整體金融機構(gòu)質(zhì)量； 資本市場規(guī)模的擴大以及眾多機構(gòu)的參與對一體化金融監(jiān)管提出了 更高的要求。資產(chǎn)證券化的宏觀經(jīng)濟效應(yīng)促進(jìn)了金融機構(gòu)職能細(xì)分，提高了專業(yè)化水平。改善了信息不對稱程度，降低交易成本。提高了金融市場的流動性和金融體系的效率。金融衍生工具的功能和作用風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能價格發(fā)現(xiàn)功能金融衍生工具帶來的挑戰(zhàn)配置風(fēng)險而不能消除風(fēng)險；結(jié)構(gòu)復(fù)雜而難以為投資者理解；高杠桿從而帶來更大的財務(wù)風(fēng)險；加大了內(nèi)部控制和外部監(jiān)管的難度。債券遠(yuǎn)期交易是指交易雙方約定在未

7、來某一日期，以約定價格和數(shù)量買賣標(biāo)的債券的行為。債券期貨合約要素交割的資產(chǎn)合約的規(guī)模交割的地點交割的月份價格波動限制債券期貨交易制度結(jié)算擔(dān)保金制度逐日盯市制度漲跌停板制度持倉限額制度大戶持倉報告制度強行平倉、減倉制度債券市場債券市場是債券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱。債券發(fā)行市場債券發(fā)行人向投資者出售證券以籌集資金的市場，又稱初級市場或一級市場。債券發(fā)行市場通常是一個無形市場，沒有具體的固定場所。 證券發(fā)行市場由發(fā)行人、投資者和中介機構(gòu)等要素構(gòu)成。私募與公募代銷與包銷國債發(fā)行定向發(fā)售方式是指定向養(yǎng)老保險基金、 失業(yè)保險基金、 金融機構(gòu)等特定機構(gòu)發(fā)行國債的方式， 主要用于國家重

8、點建設(shè)債券、 財政債券、 特種國債等品種。承購包銷方式方式始于1991 年，主要用于不可流通的憑證式國債，它是由各地的國債承銷機構(gòu)組成承銷團， 通過與財政部簽訂承銷協(xié)議來決定發(fā)行條件、承銷費用和承銷商的義務(wù)，因而是帶有一定市場因素發(fā)行方式。招標(biāo)發(fā)行方式是指通過招標(biāo)的方式來確定國債的承銷商和發(fā)行條件。 根據(jù)發(fā)行對象的不同， 招標(biāo)發(fā)行又可分為繳款期招標(biāo)、 價格招標(biāo)、 收益率招標(biāo)三種形式。債券交易方式債券現(xiàn)貨交易債券遠(yuǎn)期交易債券回購交易債券交易機制連續(xù)競價與集合競價客戶委托單驅(qū)動和交易商報價驅(qū)動做市商制度債券結(jié)算方式債券結(jié)算：清算、交割、交收結(jié)算方式純?nèi)^戶見券付款見款付券券款對付銀行間債券市場，

9、是機構(gòu)投資者進(jìn)行大宗批發(fā)交易的場外市場，大部分記賬式國債和全部政策性金融債券以及符合要求的公司債券在銀行間債券市場交易。其交易的特點是以詢價的方式進(jìn)行，自主交易，逐筆進(jìn)行。通過全國銀行間同業(yè)拆借中心的交易系統(tǒng)提供報價信息、辦理債券交易，通過中央國債登記結(jié)算公司辦理債券的登記托管和結(jié)算。凈價交易 是國際債券市場上中長期債券普遍采用的交易方式。它是指在債券交易中，將債券的成交價格與債券的應(yīng)計利息分解，讓價格隨行就市；而應(yīng)計利息則根據(jù)票面利率按天計算，債券的持有人享有持有期間應(yīng)得的利息收入。因此，凈價交易就是以不含利息的價格進(jìn)行交易。債券回購 是指債券持有人（賣方）在賣出債券給債券購買入（買方）時，

10、買賣雙方約定在將來某一日期以約定的價格，由賣方向買方買回相等數(shù)量的同品種債券的交易行為。債券回購分為質(zhì)押式回購交易和買斷式回購交易。債券回購交易質(zhì)押式回購交易 是指將債券質(zhì)押的同時，將相應(yīng)債券以標(biāo)準(zhǔn)券折算比率計算出的標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量為融資額度而進(jìn)行的質(zhì)押融資，交易雙方約定在回購期滿后返還資金和解除質(zhì)押的交易。質(zhì)押式回購實行“一次交易、 兩次清算 ” 。 在成交當(dāng)日對雙方進(jìn)行融資、 融券的成本清算, 其成本統(tǒng)一按標(biāo)準(zhǔn)券的面值100 元計算 , 雙方據(jù)此結(jié)算當(dāng)日應(yīng)收 （ 付 ） 的款項。 到期購回清算, 由交易所根據(jù)成交時的收益率計算出購回價。對質(zhì)押式回購交易采取質(zhì)押庫制度。國債買斷式回購交易 ， 是指

11、國債持有人在將一筆國債賣出的同時， 與買方約定在未來某一日期，再由賣方以約定價格從買方購回該筆國債的交易行為。它與目前債券市場通行的質(zhì)押式回購 （ 又稱封閉式回購 ） 的主要區(qū)別在于標(biāo)的券種的所有權(quán)歸屬不同。對買斷式回購交易采取履約金制度。凈現(xiàn)值（NPV） 是 投資項目的預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值與投資成本之差。永續(xù)年金是一些列無限持續(xù)的恒定的現(xiàn)金流影響債券內(nèi)在價值的因素債券的票面金額債券的票面利率利息支付的頻率適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率債券到期期限債券的到期收益率是使得債券投資獲得的現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于其市場價格的折現(xiàn)率，即凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率，也就是內(nèi)部收益率平均收益率的計算算術(shù)平均收益率幾何平均收益率內(nèi)部收益率債券

12、定價的三大關(guān)系債券的市場價格、票面價值、息票利率與到期收益率之間的三大關(guān)系：平價： 當(dāng)市場價格 =票面價值時，到期收益率=息票利率；這種關(guān)系被稱為平價關(guān)系，或債券平價發(fā)行；折價：當(dāng)市場價格票面價值時，到期收益率息票利率；這種關(guān)系被稱為折價關(guān)系，或債券折價發(fā)行；溢價：當(dāng)市場價格票面價值時，到期收益率息票利率；這種關(guān)系被稱為溢價關(guān)系，或債券溢價發(fā)行。債券定價五大定理之一如果債券的市場價格上漲， 那么它的到期收益率必定下降； 相反， 如果債券 的市場價格下跌， 那么它的到期收益率必定上升， 即債券的市場價格與到期收益率之間呈反向關(guān)系。 （亦可表達(dá)為債券的價格與市場利率呈反向關(guān)系）債券定價五大定理之二

13、如果債券的到期收益率在債券存續(xù)期內(nèi)一直保持不變， 那么該債券的折扣或溢價將隨著債券存續(xù)期的變短而減小。 這事實上意味著債券的折扣或溢價與債券的期限呈正向關(guān)系， 換句話說， 長期債券價格對利率變化的敏感性比短期債券要高。債券定價五大定理之三如果債券到期收益率在存續(xù)期內(nèi)不變， 那么該債券的折扣或溢價將隨著債券存續(xù)期的變短而以遞增的速率減小。債券定價五大定理之四債券的到期收益率下降將導(dǎo)致債券價格的上漲， 上漲的幅度要大于債券的到期收益率同比例上升所導(dǎo)致的債券價格下跌的幅度。 該定理表明， 由到期收 益率的上升或下降所引起的債券價格變化是不對稱的。債券定價五大定理之五5 歡迎下載。精品文檔息票利率越高

14、，由到期收益率變化所引起的債券價格變化率越小(該定理不適用于存續(xù)期為1年的債券或永久債券)。即期利率(spot rates )是在給定時點上零息債券的到期收益率無風(fēng)險利率與期限的關(guān)系就稱為利率的期限結(jié)構(gòu)。影響利率的主要因素：資本貨物的生產(chǎn)能力資本貨物生產(chǎn)能力的不確定性消費的時間偏好風(fēng)險厭惡程度息票債券到期收益率與其期限之間的關(guān)系稱為收益率曲線遠(yuǎn)期貸款合約的貸款人承諾在未來某個日期把資金提供給借款人，合約簽定時不發(fā)生資金 轉(zhuǎn)移但預(yù)先設(shè)定利率，這個利率就是遠(yuǎn)期利率利率期限結(jié)構(gòu)的三個經(jīng)驗事實不同期限的利率具有共同走勢。當(dāng)短期利率較低時，收益率曲線很可能向上傾斜；當(dāng)短期利率很高時，收益率曲線很可能轉(zhuǎn)而

15、向下傾斜。收益率曲線向上傾斜的機會最多。無偏預(yù)期理論(the unbiased expectations theory )該理論認(rèn)為，遠(yuǎn)期利率是市場對未來即期利率的無偏估計(或無偏預(yù)期)。如果市場預(yù)期短期利率將要上升，則期限長的零息債券利率要高于期限短的 零息債券利率，收益率曲線呈上翹形態(tài)。如果市場預(yù)期短期利率將要下降， 則反之。流動性偏好理論(the liquidity preference theory)該理論認(rèn)為，遠(yuǎn)期利率并不是未來即期利率的無偏預(yù)期，而是市場預(yù)期未來即期利率加上流動性補償(或流動性溢價)。當(dāng)預(yù)期即期利率上升時，收益率曲線將向上傾斜；當(dāng)預(yù)期即期利率不變時，收益率曲線同樣向

16、上傾斜；當(dāng)預(yù)期即期利率小幅下降時，收益率曲線也可能向上傾斜；只有當(dāng)市場預(yù)期利 率將要大幅下降時，才會出現(xiàn)向下傾斜的收益率曲線。市場分害U理論(the market segmentation theory )該理論認(rèn)為投資者和借款人由于偏好、習(xí)慣或受法律限制而局限于某一類證券市場，這些市場處于分割狀態(tài)， 即期利率由各個市場的供求關(guān)系決定。不同到期期限的證券之間不能相互替代，甚至在可以獲得更高回報時，投資者和借款人也不能隨意離開他們原來所在的市場而進(jìn)入另外一個市場。債券久期的定義債券久期就是考慮了債券產(chǎn)生的所有現(xiàn)金流的現(xiàn)值因素后計算的債券的實際期限，是完全收回利息和本金的加權(quán)平均年數(shù)。債券的名義期

17、限實際上只考慮了本金的償還，而忽視了利息的支付； 債券久期則對本金以外的所有可 能支付的現(xiàn)金流都進(jìn)行了考慮。債券久期的計算TT 4t 4D = " t Wt = v t R = 1R-tt,J CtP0t3 1 RtD：債券久期；Wt： t時期的權(quán)重；T：債券到期日；t：現(xiàn)金流的支付期；C： t時期產(chǎn)生的現(xiàn)金流；R：到期收益率；Po：債券僑榨下載精品文檔債券久期的特點任何息票債券的久期都小于該債券的名義到期期限；零息債券的久期與名義到期期限相等；債券的息票利率與久期之間存在反向關(guān)系，即如果債券期限保持不變，則債券息票利率越高，久期越短；債券到期期限與久期呈正向關(guān)系，即如果債券息票利率

18、保持不變，則期限越長久期也越長；到期收益率與久期呈反向關(guān)系。即如果其它因素保持不變，則到期收益率 越低久期越長。債券價格與久期的關(guān)系 PR=-D -P01 R P D二- RP0. 1 RRPoDmD =史-：修正的債券久期Dm 1 R債券久期的缺陷在久期的計算中，對所有的現(xiàn)金流都采用同一個折現(xiàn)率，這意味著利率期限結(jié)構(gòu)是平坦的。久期實際上只考慮了收益率曲線平移的情況。久期方法只考慮了債券價格變化與到期收益率變化之間的線性關(guān)系。但實際情況是，價格變化與到期收益率變化之間的關(guān)系不是線性的，而是一種凸性關(guān)系，即當(dāng)?shù)狡谑找媛式档湍骋粩?shù)值時，債券價格的增加值要大于收益率上升同一數(shù)值時債券價格的降低值（債

19、券定價的定理5）,這種特性被稱為凸性。債券凸性的計算小 U/ P P -P0由止匕：=PoPo2= -Dm R V R其中：Dmnzt=1(1+RtPoV =-2_C1 R tPo,也就是人們常用的債券 凸性。1 R2,何謂有效市場外部有效市場： 信息迅速擴散， 證券價格無偏地根據(jù)新信息迅速調(diào)整以反映投資價值。內(nèi)部有效市場： 經(jīng)紀(jì)人和交易商公平競爭，交易成本低且交易速度快。有效市場通常指的是證券的價格反映其內(nèi)在價值的市場。 在有效市場上， 每一種證券都被公平定價， 以當(dāng)時的市場價格簡單地買入或賣出， 并不能使投資者實現(xiàn)任何超額收益。證券價格迅速無偏地對信息做出反應(yīng)。有效市場上證券價格的形成機制在有效市場上，有關(guān)證券的相關(guān)信息，能夠 “有效地 ”、 “及時地 ”、 “普遍地 ”傳遞給每一個投