中小企業(yè)融資方式選擇的影響因素分析

1、中小企業(yè)融資方式選擇的影響因素分析         08-08-18 09:27:00     作者：包曉嵐    編輯：studa0714內(nèi)容摘要：本文以對(duì)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的調(diào)查所得數(shù)據(jù)為分析對(duì)象，運(yùn)用單因素方差分析和相關(guān)性分析方法，分析了地區(qū)、所有制性質(zhì)、發(fā)展階段、行業(yè)、注冊(cè)資本額、企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模六種因素對(duì)中小企業(yè)選擇融資方式所產(chǎn)生影響的顯著性、相關(guān)性程度。根據(jù)分析結(jié)果顯示，中小企業(yè)融資首先表現(xiàn)出較為明顯的“強(qiáng)制優(yōu)序融資”現(xiàn)象。另外，

2、所有制性質(zhì)、發(fā)展階段等因素對(duì)中小企業(yè)不同融資方式具有不同程度的影響。關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 影響因素 融資方式 強(qiáng)制優(yōu)序融資 在中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展中，融資一直是困擾中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素，幾乎所有中小企業(yè)在由小壯大的過(guò)程中都面臨著融資難題。影響中小企業(yè)融資方式及融資渠道選擇的因素是中小企業(yè)能否實(shí)施某種融資的關(guān)鍵所在，對(duì)這些因素進(jìn)行分析，可以給中小企業(yè)一個(gè)清晰的融資選擇依據(jù)。 由于自身所處的內(nèi)外環(huán)境不同，各企業(yè)選擇融資的方式不同，主要有信貸融資、吸收風(fēng)險(xiǎn)融資、股票融資、租賃融資等。影響中小企業(yè)融資方式選擇的因素多種多樣，但從整體來(lái)看，主要包括企業(yè)性質(zhì)、所在行業(yè)、企業(yè)規(guī)模、所在地區(qū)、銷(xiāo)售額、企業(yè)總產(chǎn)值、

3、職工人數(shù)、企業(yè)發(fā)展?jié)摿?、企業(yè)獲利能力、所處發(fā)展階段、政府政策、外界融資環(huán)境等。 融資方式選擇的影響因素 國(guó)外有關(guān)企業(yè)融資方式的研究文獻(xiàn)極為豐富，但多以上市公司為研究對(duì)象，對(duì)有關(guān)中小企業(yè)融資方式的研究卻少見(jiàn)。Scherr和Hulburrt(2001)利用美國(guó)中小企業(yè)局和聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的數(shù)據(jù)庫(kù)，對(duì)美國(guó)中小企業(yè)的融資期限進(jìn)行了實(shí)證研究，他們以債務(wù)期限為內(nèi)生變量，企業(yè)價(jià)值、銷(xiāo)售額、盈利、企業(yè)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)以及人數(shù)等為外生變量，通過(guò)回歸分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)與債務(wù)期限無(wú)關(guān)。我國(guó)學(xué)者陳曉紅、黎璞在中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究一文中，以長(zhǎng)沙市中小企業(yè)為樣本，檢驗(yàn)影響中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響因素，得出結(jié)論：長(zhǎng)沙

4、市中小企業(yè)在融資方式的選擇上，表現(xiàn)出較為明顯的“強(qiáng)制優(yōu)序融資”現(xiàn)象，在債務(wù)融資中多依賴商業(yè)信用以及民間金融來(lái)解決自身的融資困難。在融資期限的選擇上，中小企業(yè)一般還是遵循債務(wù)期限與資產(chǎn)期限相匹配的原則，而民間金融的發(fā)達(dá)程度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān)，金融抑制的政策已不適用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)，應(yīng)盡快制定有關(guān)引導(dǎo)和發(fā)展民間金融的政策。這表明中小企業(yè)的融資微觀結(jié)構(gòu)在表面上表現(xiàn)得較雜亂無(wú)序，但卻有著有序的內(nèi)生機(jī)制。 樣本來(lái)源與統(tǒng)計(jì)描述 樣本來(lái)源 本文數(shù)據(jù)來(lái)自湖北、河南、廣東深圳、廣西、湖南、浙江等六個(gè)省市中小企業(yè)的問(wèn)卷調(diào)查。被調(diào)查的129家中小企業(yè)符合2003年2月19日國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、國(guó)家計(jì)委、財(cái)政部、

5、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局研究制訂下發(fā)的中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定，其中123家企業(yè)所填寫(xiě)數(shù)據(jù)完整， 6家因考慮商業(yè)秘密未填寫(xiě)融資方式具體比例。問(wèn)卷將中小企業(yè)融資方式劃分為銀行借款、自由資金、親友挪借、風(fēng)險(xiǎn)投資和其他等方式，內(nèi)容涉及企業(yè)的所處地區(qū)、所有制性質(zhì)、所屬行業(yè)、注冊(cè)資金、資產(chǎn)總額、所處階段、融資方式等方面。 樣本企業(yè)概況及統(tǒng)計(jì)描述 在被調(diào)查的129家企業(yè)中，從所在地區(qū)來(lái)看，有13家廣西企業(yè)，3家河南企業(yè)，63家湖北企業(yè)，39家湖南企業(yè)，10家深圳企業(yè)，1家浙江企業(yè)。從調(diào)查數(shù)據(jù)來(lái)看，被調(diào)查企業(yè)主要集中在湖北和湖南兩省。 在本文129家樣本企業(yè)中，從所有制性質(zhì)來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)81家、國(guó)有企業(yè)33家、國(guó)有控股企業(yè)5

6、家、外資企業(yè)10家。其中非國(guó)有企業(yè)占樣本企業(yè)總數(shù)的74.42%，民營(yíng)企業(yè)占樣本企業(yè)總數(shù)的62.79%，國(guó)有企業(yè)占樣本企業(yè)總數(shù)的25.58%，國(guó)有控股企業(yè)占樣本企業(yè)總數(shù)的3.88%，外資企業(yè)占樣本企業(yè)總數(shù)的7.75%(見(jiàn)圖1）。 樣本中企業(yè)所有制性質(zhì)分布的構(gòu)成反應(yīng)了目前中小企業(yè)經(jīng)過(guò)“抓大放小”的改革措施后，民營(yíng)企業(yè)已占中小企業(yè)的大多數(shù)。本文將企業(yè)所屬行業(yè)分為醫(yī)藥、通信、商業(yè)、制造、電子和其他等六種行業(yè)（見(jiàn)表11）。 行業(yè)分布中，樣本企業(yè)以其他行業(yè)為首，占樣本企業(yè)總數(shù)的34.12%，第二位是制造行業(yè)，然后為商業(yè)行業(yè)，電子、醫(yī)藥、通信行業(yè)較少。樣本企業(yè)的注冊(cè)資本在100萬(wàn)元以下的占樣本企業(yè)總數(shù)的34

7、.11%，50300萬(wàn)元的占24.81%，500萬(wàn)元以上的占41.08%。就資產(chǎn)規(guī)模而言，20.93%的企業(yè)在100萬(wàn)元以下，24.03%在100500萬(wàn)元，其余在500萬(wàn)元以上。 樣本企業(yè)中，處于起步階段的有29家，72家處于成長(zhǎng)階段，1家處于成熟階段，27家處于衰退階段。 在融資方式的選擇方面，有56家企業(yè)選擇了銀行借款進(jìn)行融資，其中17家企業(yè)銀行借款比例在20%以內(nèi)，10家在20%-40%之間，14家在40%-60%之間，11家在60%-80%之間，4家在80%-100%之間。有114家企業(yè)選擇利用自有資金融資，其中11家企業(yè)自有資金比例在20%以內(nèi)，13家在20%-40%之間，21家在

8、40%-60%之間，18家在60%-80%之間，51家在80%-100%之間。有10家選擇親友挪借，其中7家在20%以內(nèi)，3家在20%-60%之間。6家企業(yè)選擇風(fēng)險(xiǎn)投資，均在30%以內(nèi)；有29家企業(yè)選擇其他融資方式（見(jiàn)表12），其中17家在20%以內(nèi)，5家在20%-40%之間，3家在40%-60%之間，4家在80%-100%之間。由于在被調(diào)查的129家企業(yè)中選擇親友挪借的只有10家，選擇風(fēng)險(xiǎn)投資的只有6家，基于樣本數(shù)量過(guò)少會(huì)給分析帶來(lái)過(guò)大誤差，甚至可能產(chǎn)生錯(cuò)誤這一原因，故在本文后面的分析過(guò)程中將不再考慮各因素對(duì)這兩種融資方式的影響情況。 分析模型及結(jié)果 由于本文所涉及影響中小企業(yè)融資方式選擇的

9、因素為地區(qū)、所有制性質(zhì)、發(fā)展階段、行業(yè)、注冊(cè)資本額、企業(yè)總資產(chǎn)，前四種因素為不可量化因素，后兩種為可量化因素，故本文在分析過(guò)程中將采用單因素方差分析法分析前四種因素的影響，用相關(guān)系數(shù)分析法分析后兩種因素的影響，并將后兩種因素影響程度的大小進(jìn)行比較，最終得出結(jié)論?？紤]到部分地區(qū)樣本過(guò)少給分析結(jié)果帶來(lái)的差異，本文在分析過(guò)程中將不再使用河南3家企業(yè)和浙江1家企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。 地區(qū)因素的影響分析 地區(qū)因素對(duì)銀行借款的影響（見(jiàn)表13），由F=4.9948>2.7862可知，地區(qū)因素對(duì)銀行借款有顯著性影響。地區(qū)因素對(duì)自有資金的影響（見(jiàn)表14），由F=1.7881<2.6895可知，地區(qū)因素對(duì)

10、自有資金沒(méi)有顯著的影響。地區(qū)因素對(duì)其他融資方式的影響（見(jiàn)表15），由F=0.466<3.4028可知，地區(qū)因素對(duì)其他融資方式?jīng)]有顯著的影響。 所有制因素的影響分析 所有制因素對(duì)銀行借款的影響（見(jiàn)表16），由F=16.9287>3.1453可知，所有制性質(zhì)對(duì)銀行借款有顯著性影響。所有制因素對(duì)自有資金的影響（見(jiàn)表17），由F=11.1295>3.0804可知，所有制性質(zhì)對(duì)自有資金有顯著性影響。所有制因素對(duì)其他融資方式的影響（見(jiàn)表18），由F=1.2098<3.4028可知，所有制性質(zhì)對(duì)其他融資方式?jīng)]有顯著性影響。 發(fā)展階段因素的影響分析 發(fā)展階段對(duì)銀行借款的影響（見(jiàn)表19），由F=6