市場(chǎng)重心回歸基本面滬銅大幅回落

1、市場(chǎng)重心回歸基本面 滬銅大幅回落 市場(chǎng)憂慮中國精銅隱性庫存過高,加上上周五原油價(jià)格下跌3.7%拖累商品價(jià)格,周一滬銅大跌,主力合約0912收?qǐng)?bào)47610元/噸,下跌2040元或4.11%,這也是滬銅自8月中旬以來第三次突破50000元/噸后的明顯的高位回落。去庫存化還將持續(xù)上周國家統(tǒng)計(jì)局和海關(guān)公布了8月份精銅產(chǎn)量以及進(jìn)口的初步數(shù)據(jù),根據(jù)估算8月份中國精銅供應(yīng)量約為59萬噸,1-8月份精銅累計(jì)供應(yīng)量為487萬噸,相對(duì)去年同期增加156萬噸或46.9%。今年上半年大部分時(shí)間中國一直維持精銅進(jìn)口盈利,前期精銅的大量進(jìn)口使得最近兩個(gè)月國內(nèi)出現(xiàn)了供過于求的局面:銅加工材量前個(gè)8月同比增長17.3%,考慮

2、有20%精銅是代替廢銅進(jìn)口減少的因素后,精銅消費(fèi)還是要明顯落后于供應(yīng);自5月份以來SHFE庫存已增加超過5萬噸,達(dá)97396噸,是自2007年8月份以來的最高位。由于精銅供過于求,滬銅兩市價(jià)格倒掛,貿(mào)易窗口的關(guān)閉使得目前國內(nèi)處于消耗庫存的階段。估計(jì)中國精銅庫存約在30萬噸左右,這相當(dāng)于2-3周的中國精銅消費(fèi)量,正常庫存水平約為1周消費(fèi)量左右,所以整個(gè)去庫存化進(jìn)程可能還將在9月份持續(xù)。在這種考慮下,這期間滬銅價(jià)格很難有很大反彈空間。全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇相對(duì)于目前國內(nèi)精銅短期供應(yīng)過剩的局面,全球精銅消費(fèi)卻在不斷改善,最新公布的經(jīng)濟(jì)合作組織(OECD)領(lǐng)先指標(biāo)顯示,目前全球經(jīng)濟(jì)正處于廣泛復(fù)蘇的階段當(dāng)中。

3、數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)維持強(qiáng)勁復(fù)蘇,7月份OECD領(lǐng)先指標(biāo)為14%,連續(xù)6個(gè)月增長,顯示未來三個(gè)月中國工業(yè)生產(chǎn)維持?jǐn)U張。而歐美領(lǐng)先指標(biāo)也大幅改善,其中美國為-6.0%,是自2月份以來的最高位,歐盟為-0.6%,為連續(xù)6個(gè)月增長,制造業(yè)回復(fù)擴(kuò)張近在咫尺。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是對(duì)銅消費(fèi)的最有力支撐,這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面,第一是歐美地區(qū)制造業(yè)和房地產(chǎn)等行業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)精銅消費(fèi)已經(jīng)企業(yè)庫存的重新恢復(fù);第二是帶動(dòng)中國相關(guān)的銅消費(fèi)出口行業(yè)的復(fù)蘇,作為中國精銅消費(fèi)的其中兩個(gè)主要部門空調(diào)和印刷電路板,1-8月份累計(jì)產(chǎn)量同比分別下滑12%和14.7%,四季度歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)產(chǎn)量恢復(fù)。美元中期仍然看空自從3月份美國財(cái)政部

4、宣布3000億美元的購買國債機(jī)會(huì)后,美元一路走低,加上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,風(fēng)險(xiǎn)偏好回歸,資金賣出美元,使得美元指數(shù)從最高的89.62跌至目前的77左右的水平,這直接推高了商品價(jià)格。雖然8月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議宣布不會(huì)增加購買國債機(jī)會(huì),只是延長購買國債計(jì)劃到10月底。另一方面,雖然美國經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn),美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景仍然維持謹(jǐn)慎態(tài)度,宣布維持利率不變,而普遍預(yù)期今年美聯(lián)儲(chǔ)都將維持0-0.25%的利率水平。由于長期低利率以及龐大的財(cái)政赤字,越來越多證據(jù)表明息差交易的借入貨幣從傳統(tǒng)的日元和瑞士法郎轉(zhuǎn)向美元,這種拋美元買入高收益貨幣的策略將會(huì)對(duì)美元構(gòu)成巨大的壓力,中期來看,美元很可能將進(jìn)一步走低,這對(duì)商品來說是一個(gè)利好信號(hào)。體來看,短期中國精銅去庫存化的進(jìn)程會(huì)使得銅價(jià)承受較大的壓力,避免10月份長假的真空期,國內(nèi)多頭很可能將更趨謹(jǐn)慎,9月份銅價(jià)可能挑戰(zhàn)43000元的區(qū)間。但是中期而言,全球經(jīng)