趨勢理論-道氏理論

1、.趨勢理論 - 道氏理論（Dow Theory）分類：價(jià)值投資理論2009-07-09 09:25道氏理論是所有市場技術(shù)研究的鼻祖，至今雖然已經(jīng)有近百年的歷史，但是在當(dāng)今這個頻繁波動的市場里面，道氏理論的基本精神依然有效。道氏理論由查爾斯 . 道所創(chuàng)，在道去世后，威廉姆 . 漢密爾頓和羅伯特 .雷亞繼承了道氏理論并進(jìn)一步將道氏理論組織歸納和發(fā)揚(yáng)光大。道氏理論闡述的不僅僅是技術(shù)分析方法和價(jià)格運(yùn)動的形態(tài)，同時(shí)它也是一門關(guān)于市場的偉大哲學(xué)。道氏理告訴我們，今天的市場行為與100年前的市場行為其實(shí)沒有什么不同。盡管道氏理論經(jīng)常因?yàn)椤胺綉?yīng)太遲 ”而受到批評， 并且有時(shí)還受到那些拒不相信其判定的人士的譏諷

2、（尤其是在熊市的早期），但只要對股市稍有經(jīng)歷的人都會對它有所聽聞。道氏理論一直受到大多數(shù)人的敬重。 雷亞在其所有相關(guān)著述中都強(qiáng)調(diào)，“道氏理論 ”在設(shè)計(jì)上是一種提升投機(jī)者或投資者知識的配備或工具，并不是可以脫離經(jīng)濟(jì)基本條件與市場現(xiàn)況的一種全方位的嚴(yán)格技術(shù)理論。根據(jù)定義， “道氏理論 ”是一種技術(shù)理論。換言之，它是根據(jù)價(jià)格模式的研究，推測未來價(jià)格行為的一種方法。要了解道氏理論，首先要理解道氏理論的幾個假設(shè)。雷亞表示，要成功地運(yùn)用道氏理論，必須首先毫無保留地接受這些假設(shè)。假設(shè) 1 、主要趨勢（primary trend）是不可能受人為操縱的。漢密爾頓并不否認(rèn)投機(jī)者、專業(yè)人士或者其它人士可能人為地干涉

3、價(jià)格。指數(shù)或個股的日內(nèi)走勢或者數(shù)天、數(shù)星期的波動也可能受到人為操作，而次級折返走勢（ Secondary reactions）也可能會受到這方面有限的影響。但是，主要趨勢是不會受到人為操控的。假設(shè) 2 、市場平均指數(shù)自身已經(jīng)反映和包容了所有信息。市場價(jià)格的波動已經(jīng)包容了市場上所有參與者的希望、恐懼和期望， 也同時(shí)反映了利率變動、收益期望、總統(tǒng)選舉、生產(chǎn)計(jì)劃等所有的信息。對于中國市場的每一位參與證券事務(wù)的人士，他所有的希望、 失望與知識， 也都會反映在“上證指數(shù) ”與 “深圳指數(shù) ”或其他的什么指數(shù)每天的收盤價(jià)波動中；即使發(fā)生火災(zāi)、地震、戰(zhàn)爭等災(zāi)難等不能預(yù)料的事情，市場指數(shù)自身也會迅速地加以評估

4、，在短期趨勢內(nèi)進(jìn)行消化，長期趨勢仍然不受影響。漢密爾頓注意到，市場有時(shí)候會對好消息作出消極的反映，理由很簡單，因?yàn)槭袌龅男袆涌瓷先コ傲耍?當(dāng)利好真正出現(xiàn)在大街小巷時(shí)， 它已經(jīng)提前被價(jià)格消化了。 也許這能解釋華爾街的一句公理：在流言中買進(jìn)，在新聞發(fā)布時(shí)賣出。下圖是雅虎的軸線走勢圖，其中藍(lán)豎線為收益報(bào)告發(fā)布周。在連續(xù)三個季度內(nèi)，即便雅虎每次發(fā)布的收益報(bào)告超過了預(yù)期，此后的走勢仍然是下跌。.在市場中，成千上萬的人們每天對于諸如財(cái)經(jīng)政策、擴(kuò)容、領(lǐng)導(dǎo)人講話、機(jī)構(gòu)違規(guī)、創(chuàng)業(yè)板等層出不盡的題材不斷加以評估和判斷，并不斷將自己的心理因素反映到市場的決策中。因此，對大多數(shù)人來說市場總是看起來難以把握和理解。假

5、設(shè) 3 、道氏理論并不是完美無缺的。道和漢密爾頓都欣然承認(rèn)道氏理論并不是絕不出錯的市場分析工具。道氏理論只是一套協(xié)助投資者和交易者研究市場的指南和定理。道氏理論提供了一個幫助投資者可觀分析市場的機(jī)制。漢密爾頓警告說投資者不能受自己的愿望所影響。在分析市場時(shí)，應(yīng)該主觀， 只相信自己所看到的，而不是在分析中添加自己的憧憬或者自己主觀上想要看到的東西。假如投資者做多，他可能更關(guān)注那些牛信號，而忽略那些熊信號。相反，加入投資者暫時(shí)離開市場或者做空，那么他可能更加傾向于去關(guān)注價(jià)格運(yùn)動的熊性一面。道氏理論就是要建立一個客觀的分析機(jī)制。道氏理論對于主要趨勢的研判是非常清晰的。即便道氏理論并不是為短期交易而設(shè)

6、的，它仍然使交易者受益匪淺。因?yàn)椴还苣氵x擇什么樣的交易周期，認(rèn)清主要趨勢（primary trend）是非常有用的。按照漢密爾頓的說法，那些成功使用道氏理論的人一年之中的交易次數(shù)不會超過4 到 5 次。記住日內(nèi)交易、數(shù)日數(shù)周甚至次級折返趨勢都可能受到人為操縱， 而主要趨勢不會。 通過道氏理論， 道和漢密爾頓尋找到一種過濾市場噪音的方法， 他們不但心幾個點(diǎn)的波動， 也不去關(guān)注具體的底部和頭部， 他們主要關(guān)注如何在一個主要趨勢中抓住大部分行情。道和漢密爾頓將市場行為劃分為三種，即主要趨勢（Primary Trend，又叫基本趨勢）、次級趨勢（ Secondary Trend）和日波動（Daily

7、Fluctuations）。主要趨勢主要趨勢延續(xù)的時(shí)間可以從幾個月到數(shù)年，代表著市場總體的基本方向，它們是大規(guī)模的運(yùn)動，主要趨勢就是人們口頭上的牛市或者熊市。想要預(yù)測主要趨勢的時(shí)間和長度對于道氏理論來說是圖勞的。 道和漢密爾頓只關(guān)心如何抓住主要趨勢的大部分行情。而且道氏理論只鼓勵人們?nèi)ハ嘈抛约核吹降模皇侨ゲ孪胛磥淼氖虑?。對于牛市的主要趨勢，市場會不斷走出越來越高的高點(diǎn)，回撤的低點(diǎn)也高于上一個低點(diǎn)（higher highs and higher lows）。.對于熊市的主要趨勢，市場則會不斷走出越來越低的低點(diǎn)，反彈的高點(diǎn)會低于上一個高點(diǎn)（lower highs and lower lows

8、）。次級趨勢主要趨勢在其演進(jìn)過程中穿插著與其方向相反的次級趨勢，次級趨勢可能持續(xù)幾個星期到幾個月，是主要趨勢推進(jìn)過頭時(shí)發(fā)生的回撤或者調(diào)整。 在牛市中， 次級趨勢被稱為調(diào)整。 在熊市中，次級趨勢則被稱為反彈。.在上圖中， 96 年 9 月，道瓊斯工業(yè)指數(shù)（DJIA ）創(chuàng)出一個新高，確認(rèn)牛市的開始。此后從5170到 7158點(diǎn)一共升了1988點(diǎn)。從 7158點(diǎn)開始， 97 年 3 月份 DJIA連續(xù)下跌3 周，這顯然不是一個日波動，而是一個次級趨勢。漢密爾頓總結(jié)了一些牛市和熊市中的次級趨勢的一些特點(diǎn)：1 、次級趨勢的回撤幅度一般為此前主要趨勢的1/3到 2/3 ，其中回撤50% 是最典型的了。2

9、、次級趨勢的運(yùn)行一般比主要趨勢要急促和陡峭。3 、次級趨勢的末尾走勢一般會顯得沉悶。如窄幅的價(jià)格波動、成交量的萎縮。下圖將上圖中的次級趨勢階段放大了以便進(jìn)一步觀察：.4 月 7 日到 4 月 10 日的走勢比較沉悶（對應(yīng)成交量的紅線部分），價(jià)格波動小，成交量也是下跌以來最小的。然后 DJIA 先放量向下跳空，再向上放量跳空開始上漲。此后創(chuàng)出新高并且?guī)е糯蟮某山涣浚f明次級趨勢的調(diào)整已經(jīng)完成，重新進(jìn)入主要趨勢的方向。需注意一點(diǎn)，即次級折返走勢不一定是以股價(jià)修正的型態(tài)出現(xiàn)，它可能會以橫盤整理來取代拉回，而這種情況便是道氏理論中的橫向整理(lines)。日波動日波動的方向則可能與主要趨勢的方向相同

10、或者相反，它持續(xù)幾個小時(shí)到幾天，但一般不會超過一個星期。 道氏理論認(rèn)為對日波動進(jìn)行預(yù)測沒有什么好處， 過于看重日波動可能導(dǎo)致預(yù)測錯誤和交易損失。沉溺于 1 到 2 天的價(jià)格波動中，很容易受情緒影響而作出錯誤的判斷。在分析日波動時(shí)將主要趨勢的整體圖案印在腦海里面是極其重要的。 日波動只有與其它的日波動一起組合起來考慮才是重要的和有意義的。我們可以用大海的運(yùn)動與股市的運(yùn)動進(jìn)行對比。主要趨勢就像浪潮。我們可以把一個牛市比為一個涌來的浪潮，它將水面一一步地向海岸推動，直到最后到達(dá)一個水位高點(diǎn)并開始反轉(zhuǎn)。接下來的則是落潮或退潮，可以比做熊市。 但是，無論是漲潮還是退潮的時(shí)候，波浪都一直在涌動，不斷沖擊海

11、岸并撤退。在漲潮過程中，每一個連續(xù)的波浪都較其前浪達(dá)到海岸更高的水平，而其回撤時(shí)， 都不比其前次回撤低。在落潮過程中，每一個連續(xù)的波浪上漲時(shí)均比其前浪達(dá)到的水位低一點(diǎn)， 而在其回撤均比其前浪離開海岸更遠(yuǎn)一點(diǎn)。這些波浪就是次級趨勢。基本的或次要的則取決于其運(yùn)動與海潮的方向相同還是相反。于此同時(shí)， 海面一直不斷地被小波浪、漣漪及和風(fēng)沖擊著，它們有與波浪趨勢相同，有的相反，有的則橫向穿行 這好比市場中的日波動，每日都在進(jìn)行著的無關(guān)重要著小趨勢。牛市的三個階段第一階段為收集（建倉）階段在這一階段，悲觀氣氛仍然控制著市場，公眾遠(yuǎn)離市場，市場壞消息不斷。但是有遠(yuǎn)見的投資者和那些 “聰明的資金”知道盡管現(xiàn)在

12、市場蕭條，但形勢即將扭轉(zhuǎn)，因而就在此時(shí)開始收集那些勇氣和運(yùn)氣都不夠的賣方所拋出的股票，并逐漸抬高其出價(jià)以刺激拋售。這個階段的股票價(jià)格很便宜，但是看起來似乎沒有人想要它們。這個階段的公眾就像1974年夏天，巴菲特申明當(dāng)時(shí)是買股票并且變富的好時(shí)機(jī)時(shí)，而所有人都認(rèn)為他瘋了。在這一階段，股價(jià)開始發(fā)現(xiàn)底部并且開始不動聲色地回穩(wěn)。當(dāng)市場價(jià)格開始上升時(shí)，公眾仍然普遍缺乏信心。當(dāng)市場達(dá)到第一個高點(diǎn)并開始回撤時(shí)，市場大叫熊市還沒有結(jié)束。此時(shí)， 細(xì)心的分析需要辯別這個回撤是否是一個次級折返趨勢。如果回撤的低點(diǎn)高于上一個低點(diǎn)，那么這就是一個次級折返趨勢。當(dāng)次級折返趨勢完成并重新開始上升，并且越過上一個高點(diǎn)時(shí)，此時(shí)，

13、 就可以確認(rèn)現(xiàn)在已經(jīng)身處牛市的主要趨勢。第二階段為大行情階段這個階段是一輪穩(wěn)定的上漲，時(shí)間最長，價(jià)格上漲的幅度最大。這個階段，交易量隨著公司業(yè)務(wù)的景氣不斷增加，同時(shí)公司的盈利和預(yù)期都開始上升，市場環(huán)境變得越來越好。也正是在這一階段，技巧嫻熟的交易者往往會得到最大收益， 趨勢跟隨者也開始入市。 這個階段， 毫無疑問，是最容易賺錢的階段。第三階段為過度投機(jī)階段.第三階段往往伴隨著過度的投機(jī)行為和表面上的通脹壓力。所有公眾都蜂擁而至，市場信心爆棚。與第一階段的情況恰好形成對比。華爾街有一個格言：當(dāng)出租車司機(jī)也開始推薦股票時(shí)，頭部已經(jīng)不遠(yuǎn)了。熊市的三個階段第一階段為派發(fā)（出貨）階段就像收集是牛市第一階

14、段的特點(diǎn)一樣，派發(fā)標(biāo)記著熊市的開始?！奥斆鞯馁Y金”意思到市場環(huán)境并不如想象中那么好，開始賣出股票。當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，市場仍然很少人認(rèn)為熊市已經(jīng)來了，大多數(shù)的預(yù)測仍然是牛性的。經(jīng)過一段適度的下跌，會出現(xiàn)一個次級折返走勢的反彈。漢密爾頓表示熊市的反彈是非?？焖俸投盖偷模话阍跀?shù)天到數(shù)周的時(shí)間就能彌補(bǔ)此前下跌損失的大部分。這個反彈鼓舞人心，使得市場仍然幻想牛還活著。 但是反彈的高度卻不能達(dá)到此前的高點(diǎn)。當(dāng)價(jià)格再次下跌， 并且跌破此前的低點(diǎn)時(shí)，就可以確認(rèn)現(xiàn)在已經(jīng)身處熊市的主要趨勢。第二階段為大行情階段與牛市的第二階段一樣，這個熊市的第二個階段一輪穩(wěn)定的下跌，時(shí)間最長，價(jià)格下跌的幅度最大。市場環(huán)境開始惡化，

15、賣壓不斷。第三階段為絕望階段在這個階段，幾乎所有人都不抱希望。股票估值已經(jīng)較低，但是賣壓沒有減輕市場參與者只希望能將手中的股票拋出去。壞消息不斷， 經(jīng)濟(jì)前景黯淡， 幾乎找不到一個買家。市場將繼續(xù)下跌，直到所有的壞消息都被包容進(jìn)股票價(jià)格里。信號雷亞從道和漢密爾頓的著作中歸納了 4 個不同的法則：趨勢識別、買賣信號、成交量和橫向整理。前兩個法則被認(rèn)為是最重要的，被用來識別目前的主要趨勢是牛市還是熊市。趨勢的識別識別主要趨勢的第一步是分別觀察道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（Dow Jones Industrial Average- DJIA）和道瓊斯交通平均指數(shù)（Dow Jones Transportation

16、 Average - DJTA）。一個向上的主要趨勢是由不斷升高的高點(diǎn)和低點(diǎn)組成（higher highs and higher lows）。而一個向下的主要趨勢是由不斷降低的低點(diǎn)和高點(diǎn)組成（lower highs and lower lows）。下圖為道瓊斯鐵路平均指數(shù)1992年的走勢圖：.從 2 月份的頭部開始，指數(shù)一直沿著不斷降低的低點(diǎn)和高點(diǎn)下跌，雖然在4-5月有一個次級折返反彈（綠色圓形），但是其高點(diǎn)并沒有超過上一個高點(diǎn)。即便在10 月中旬出現(xiàn)了一個更高的底部（綠色箭頭， Higher Low ），要判斷趨勢是否已經(jīng)逆轉(zhuǎn)也為時(shí)過早。趨勢只有在前一個高點(diǎn)被升破時(shí)才能確認(rèn)（藍(lán)色箭頭）。.熊

17、市開始與終結(jié)的簡單示意圖（ LH 表示更低的高點(diǎn)， LL 表示更低的低點(diǎn)， HL 表示更高的低點(diǎn)）下圖為道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)98-99 年的走勢：98 年 10 月份開始了一個上升的主要趨勢。在接下來的11 個月內(nèi)， DJIA走出了不斷升高的高點(diǎn)和低點(diǎn)。 98 年 12 月份（紅圈內(nèi)）和 99 年 6 月份（藍(lán)色箭頭）的走勢曾經(jīng)對上升趨勢提出了疑問。不過，藍(lán)色箭頭處雖然沒有創(chuàng)新高，但是上一個底部沒有破位，因此疑問不成立。關(guān)于紅圈內(nèi)的疑問在下面有描述。主要趨勢的真正反轉(zhuǎn)是在99 年 9 月末（紅色箭頭），此時(shí)不但沒有走出新高，而且還突破了上一個低點(diǎn)形成了新低。注意圖中的兩條水平紅線，一些交易者認(rèn)為

18、上面第一根紅線被突破后就表示創(chuàng)了新低，趨勢轉(zhuǎn)變了，從后面的走勢來看這個判斷沒錯。但是值得注意的是，第二根紅線有更多的支撐力量，它的突破意義更大。道和漢密爾頓更關(guān)心主要趨勢，因此他們傾向于用周線圖來確定高點(diǎn)和低點(diǎn)。周線圖對于當(dāng)今快速波動的市場可能太慢，折中的辦法是使用一條5 天移動平均線來對日線圖進(jìn)行平滑處理，.這樣仍然能保持對主要趨勢的研判。 上圖經(jīng)過平滑處理后如下圖， 這樣上圖紅圈內(nèi)的兩個低點(diǎn)就顯得只是一個日波動造成的假想：牛市開始與終結(jié)的簡單示意圖（ HL 表示更高的低點(diǎn)，LH 表示更低的高點(diǎn)）.平均指數(shù)之間必須相互確認(rèn).道和漢密爾頓強(qiáng)調(diào)，如果要構(gòu)成一個主要趨勢的買賣信號，道瓊斯工業(yè)平均指

19、數(shù)和鐵路平均指數(shù)應(yīng)相互確認(rèn)。在上面兩個指數(shù)的走勢圖中：1 、兩個指數(shù)在 4 月份都達(dá)到了一個新高（藍(lán)豎線）。此前的主要趨勢是牛市，這個相互確認(rèn)表示目前的牛市仍然有效。2、在 7 月份， DJIA 又創(chuàng)新高，但是DJTA 沒有，相互確認(rèn)不成立，這發(fā)出了預(yù)警。但是并不改變目前的趨勢。3、在 7 月 31 日， DJTA 跌出新低，2 天后， DJIA 也跌出新低。這個相互確認(rèn)確認(rèn)了趨勢的改變。4、在 10 月份， DJIA 走出一個更高的低點(diǎn)，而DJTA的低點(diǎn)比上一個低點(diǎn)更低，相互確認(rèn)不成立，這發(fā)出了預(yù)警，但是并不改變目前的趨勢。5、 DJIA 隨后突破前一個高點(diǎn)，在單方面確認(rèn)了DJIA趨勢的改變

20、。6、但是直到 11 月初， DJTA 才突破前一個高點(diǎn)，此時(shí)，DJIA 也正在創(chuàng)出更高的高點(diǎn)。熊市已經(jīng)轉(zhuǎn)成牛市。.成交量雷亞指出，價(jià)格自身的走勢是起決定性的要素。成交量對于確認(rèn)趨勢的力量強(qiáng)度和判斷潛在的反轉(zhuǎn)上面起著重要作用。成交量的確認(rèn)作用漢密爾頓認(rèn)為當(dāng)價(jià)格沿著主要趨勢方向行進(jìn)時(shí)，成交量應(yīng)該增加。對于牛市來說，當(dāng)發(fā)生調(diào)整時(shí)，成交量應(yīng)該減少，市場的參與程度也應(yīng)該降低。調(diào)整階段市場的走勢應(yīng)該是沉悶的，而且下跌的廣泛程度不應(yīng)該放大。熊市中， 成交量應(yīng)該在下跌時(shí)增加， 而反彈時(shí)減少。反彈的廣泛程度也不應(yīng)該放大。通過比較這些細(xì)節(jié)，可以對目前主要趨勢的力量進(jìn)行判斷。成交量與反轉(zhuǎn)漢密爾頓認(rèn)為高成交量可能預(yù)

21、示著反轉(zhuǎn)。一段上漲行情后出現(xiàn)的高成交量可能在提示趨勢將轉(zhuǎn)變或者一個次級折返走勢將要來臨。橫向整理.漢密爾頓在其著作中多次提到橫向整理。橫向整理意味著收集或者派發(fā)，但是只有在向上或者向下突破后才能定性是收集還是派發(fā)。 漢密爾頓將橫向整理定性為中性， 直到突破發(fā)生。 漢密爾頓認(rèn)為，在突破發(fā)生前對突破方向進(jìn)行預(yù)測是不合適的。道氏理論的缺陷“信號太遲 ”的指責(zé)這似乎是明顯的不足。有時(shí)會有這樣十分不節(jié)制的評論，“道氏理論是一個極為可靠的系統(tǒng)，因?yàn)樗诿恳粋€主要趨勢中使交易者錯過前三分之一階段和后三分之一階段，有的時(shí)候也沒有任何中間的三分之一的階段?！被蛘吒纱嗑徒o出一個典型實(shí)例：年一輪主要牛市以工業(yè)指數(shù)

22、. 開始而以年. 結(jié)束，總共漲了點(diǎn)，但一個嚴(yán)格的道氏理論家不等到工業(yè)指數(shù)漲到. 是不會買入的， 也一定要等到價(jià)格跌至. 時(shí)才會拋出， 因而盈利最多也不過分個點(diǎn)或者不超過總數(shù)的一半，這一典型事例無可辯駁。 但通常對這一異議的回答就是：“去找出那么一個交易者， 他在 . （或距這一水平五個點(diǎn)以內(nèi)）首次買進(jìn)，然后在整輪牛市中一直數(shù)年持有的頭寸，最終在時(shí)賣出， 或者距這一水平五個點(diǎn)以內(nèi) ”，讀者可以試一試；實(shí)際上，他會發(fā)現(xiàn)，甚至很難找出一打人，他們干得像道氏理論那樣出色。由于它包括了迄今為止過去年每一輪牛市及熊市所有的災(zāi)難，一個較好的回答就是詳細(xì)研究過去的六十年中的交易紀(jì)錄。我們有幸征得查理·

23、;道爾頓先生的同意將其計(jì)算結(jié)果復(fù)制如下。從理論上講， 這一計(jì)算結(jié)果可以表明這樣的情況。一筆僅美元的投資于年月日投入道 ·瓊斯工業(yè)指數(shù)的股票，此時(shí)正值道氏理論以一輪牛市出現(xiàn)，這些股票將在，并且只有在道氏理論證明確認(rèn)的主要趨勢中一個轉(zhuǎn)勢時(shí)，才會被售出或再次買入。道氏理論的六十年交易的紀(jì)錄原投入資金 $100.00日期 工業(yè)指數(shù)價(jià)格百分比增長收益拋出 1910年5月3日84.72 21.0 $312.6收益再投入1910年 10月 5 日 81.91拋出 1913年1月14日84.96 3.7 $324.17收益再投入1915年 4月9 日 65.02.拋出 1917年 8月 28日 86

24、.12 32.5$429.53收益再投入1918年 5月 13 日 82.16拋出 1920年 2月 3 日 99.96 21.7 $522.74收益再投入1922年 2月 6 日 83.70拋出 1923年 6月 20日 90.81 8.5 $567.17收益再投入1923年 12月 7 日 93.80拋出 1929年 10月 23日 305.85 226.1 $1,849.54收益再投入1933年 5月 24 日 84.29拋出 1937年 9月 7 日 164.39 95.0$3,606.61收益再投入1938年 6月 23 127.41拋出 1939年 3月 31日 136.42 7.

25、2$3,866.29收益再投入1939年 7月 17 日 142.58拋出 1940年 5月 13日 137.50 -3.6 $3,727.10收益再投入1943年 2月 1 日 125.83拋出 1946年 8月 27日 191.04 51.9 $5,653.71收益再投入1954年 1月 19 日 288.27拋出 1956年 1月 10日 468.70 62.6 $11,236.65簡而言之，年投入資金美元到了年就變成了. 美元。投資者只要在道氏理論宣告一輪牛市開始時(shí)買入工業(yè)指數(shù)股票，在熊市到來之時(shí)拋出就可以了。在這一期間，投資者要做次買入，次賣出，或者是根據(jù)指數(shù)變化每兩年成交一次。這一

26、紀(jì)錄并非完美無缺。有一筆交易失誤，還有三次再投入本應(yīng)在比上述清算更高水平上進(jìn)行。但是，在這里，我們幾乎不需要任何防衛(wèi)。同時(shí)，這一紀(jì)錄并未考慮傭金以及稅金，但是，也未包括一名投資者在這一期間持股所得的紅利；不用說，后者將會對資金增加許多。對于那些信奉“只要買入好股票，然后睡大覺”這一原則的初學(xué)者來說，對照上述紀(jì)錄，在這五十年當(dāng)中，他只有一次機(jī)會購入，就是在工業(yè)指數(shù)至最低點(diǎn)時(shí)，同樣也只有一次機(jī)會拋出持股，即指數(shù)最高點(diǎn)。就是說，年月日達(dá)最低點(diǎn). 時(shí)，美元的投資到這一時(shí)段的最高點(diǎn)，即年后年月日的.，只增值到. 元，這與遵循道氏規(guī)則操作所得結(jié)果. 元相去甚遠(yuǎn)。道氏理論并非不出錯這是理所當(dāng)然，其可靠程度取決于人們對其的理解和解釋。但是，再強(qiáng)調(diào)一下，上述