財務建?；A

1、財務建模基礎整理整理ppt2財務模型基礎框架三張財務報表勾稽關系財務模型實踐要點主要內(nèi)容3 3n 你心目中的財務模型是什么？EXCEL文件？財務預測？絕對估值？讓人崩潰的復雜運算？n 模型的本質(zhì)：基于原始數(shù)據(jù)的運算邏輯原始數(shù)據(jù)數(shù)值分析邏輯公式n 你是否需要模型是否有確定的分析邏輯是否有定量分析的需求1.1 模型 = 數(shù)據(jù) + 邏輯4 4n 模型恐懼癥被無數(shù)的sheet嚇壞了循環(huán)計算噩夢總也無法配平的資產(chǎn)負債表n 病因探究EXCEL使用能力三張財務報表間的勾稽關系現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對上市公司的理解程度1.2 突破模型恐懼癥5 51.3 財務模型基礎邏輯財務模型1234財務分析邏輯經(jīng)營預測邏輯財務預測邏

2、輯價值評估邏輯6 61.4 財務模型的功能模塊數(shù)據(jù)輸入邏輯運算結(jié)論輸出l 包括歷史數(shù)據(jù)和預測數(shù)據(jù)l 在EXCEL里表現(xiàn)為一個數(shù)值l 是模型維護的關鍵環(huán)節(jié)l 是固化的思考邏輯l 在EXCEL里表現(xiàn)為一個公式l 一旦確定一般不需要再做改變l 對重要結(jié)論進行展現(xiàn)l 在EXCEL里表現(xiàn)為單純的引用l 在建模工作的最后再進行考慮7 71.5 功能模塊處理原則n 各功能模塊之間一定要進行區(qū)分通過sheet通過顏色板塊n 區(qū)域功能盡量單純單純的目的便于理解便于維護不要讓某一區(qū)域?qū)崿F(xiàn)多重功能8 81.6 申萬財務模型模版基本結(jié)構(gòu)利潤表資產(chǎn)負債表CAPEX表經(jīng)營假設現(xiàn)金流量表財務分析表輸出表FCFF表DDM表資

3、本成本表預測輸入邏輯運算價值評估9 91.7 復雜和簡單的平衡n 模型繁簡無定論過于簡單無法涵蓋分析中的必要邏輯過于復雜無法突出重要邏輯且維護成本過高n 兩個原則在必要的基礎上復雜在充分的前提下簡單n 模型優(yōu)化過程：由繁到簡模型的優(yōu)化過程實質(zhì)上也是分析邏輯的梳理過程手中無模型，腦中有邏輯整理整理ppt10財務模型基礎框架三張財務報表勾稽關系財務模型實踐要點主要內(nèi)容11112.1 理解三張基礎報表損益表資產(chǎn)負債表 反映企業(yè)一定期間的收入和費用 反映企業(yè)某一時點的財務狀況現(xiàn)金流量表 反映企業(yè)一定期間的現(xiàn)金流入流出12122.2 盈利預測中的經(jīng)營邏輯n 經(jīng)營邏輯損益邏輯產(chǎn)量、價格、成本費用率等資產(chǎn)負

4、債邏輯存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、資本支出計劃n 固定邏輯營業(yè)收入營業(yè)利潤凈利潤折舊=固定資產(chǎn)原值/折舊年限所有者權(quán)益=期初值+凈利潤-分紅+融資n 預測結(jié)果完成損益表預測完成資產(chǎn)負債表除現(xiàn)金項以外的預測13132.2.1 收入導向的經(jīng)營預測邏輯預測收入項l 分析市場需求l 分析市場份額l 分析產(chǎn)能狀況l 預測銷售收入l 預測各項資本需求l 預測融資計劃l 預測財務費用l 預測所得稅l 預測分紅l 預測其他項目預測成本費用項預測資產(chǎn)項預測其他項l預測銷售成本l預測營業(yè)費用l預測管理費用14142.2.2 投資導向的經(jīng)營預測邏輯預測資產(chǎn)項預測收入項預測其他項l 資本支出計劃l 融資計劃l 預測財

5、務費用l 預測銷售成本l 預測營業(yè)費用l 預測管理費用l 分析市場需求l 分析市場份額l 預測銷售收入l 預測所得稅l 預測分紅l 預測其他項目預測成本費用項15152.2.3 經(jīng)營預測邏輯的靠譜法則n A+B=C 意味著什么？A+B=CB-C=AC-B=An 我們從哪里開始？哪個指標的未來預測更有把握？哪個指標的歷史數(shù)據(jù)更有指示意義？16162.2.4 有多少上市當年利潤成為絕唱n 2008年的一項統(tǒng)計研究比較A股公司2007年底及之前的凈利潤與上市當年凈利潤絕對額的差異年度凈利潤樣本共11803個，涉及1380家A股上市公司n 基本結(jié)論有51%的年份上市公司當年凈利潤的絕對值小于上市首年5

6、2%的公司上市以來的平均凈利潤小于上市首年有153家公司上市5年以上沒有一年的凈利潤超過上市首年，占樣本數(shù)的11%有73家公司上市10年以上沒有一年的凈利潤超過上市首年，占樣本數(shù)的5%17172.3 現(xiàn)金流量表的兩種方式n 直接法直接記錄現(xiàn)金的流出流入起點：銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金n 間接法通過對非現(xiàn)金科目的調(diào)整而得到現(xiàn)金流的一種方式是財務建模中使用的現(xiàn)金流量表構(gòu)建方式起點：凈利潤n 現(xiàn)金流分類方式相同經(jīng)營活動、投資活動、融資活動18182.3.1 間接法現(xiàn)金流量表的核心邏輯n 現(xiàn)金流 = 現(xiàn)金收益 + 資產(chǎn)負債引起的現(xiàn)金變化n 現(xiàn)金收益凈利潤非現(xiàn)金性費用n 資產(chǎn)負債對現(xiàn)金流的影響資產(chǎn)增加

7、：現(xiàn)金減少資產(chǎn)下降：現(xiàn)金增加負債&權(quán)益增加：現(xiàn)金增加負債&權(quán)益下降：現(xiàn)金減少19192.3.2 間接法現(xiàn)金流量表的再認識n 對現(xiàn)金數(shù)量產(chǎn)生實質(zhì)性影響凈利潤非現(xiàn)金資產(chǎn)的變換非現(xiàn)金負債的變換n 只影響現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)財務費用折舊投資收益n 實質(zhì)性影響因素只出現(xiàn)一次，結(jié)構(gòu)性影響因素成對出現(xiàn)20202.3.3 資產(chǎn)負債表的自平衡機制n 如果歷史資產(chǎn)負債表平衡，那么預測資產(chǎn)負債表的平衡條件是現(xiàn)金變化非現(xiàn)金資產(chǎn)變化負債變化所有者權(quán)益變化所有者權(quán)益變化凈利潤現(xiàn)金變換凈利潤非現(xiàn)金資產(chǎn)變換負債變換21212.3.4 預測資產(chǎn)負債表平衡的條件n 歷史資產(chǎn)負債表必須平衡n 現(xiàn)金流量表中的非現(xiàn)金資產(chǎn)負債項

8、涵蓋所有只出現(xiàn)一次n 現(xiàn)金的流入流出方向正確22222.3.5 現(xiàn)金流也可能不足資產(chǎn)負債&權(quán)益超額現(xiàn)金n 負債及所有者權(quán)益 總資產(chǎn)時增加超額現(xiàn)金n 負債及所有者權(quán)益 總資產(chǎn)時增加短期負債資產(chǎn)融資缺口負債&權(quán)益23232.4 循環(huán)計算錯誤什么是循環(huán)錯誤？指的是一個公式里包含著自身 A A1 11 12 22 23 3= =SUM(A1:A3)SUM(A1:A3)A3格中公式就包含著自身：循環(huán)引用24242.4.1 利息計算導致的合理循環(huán)n 方法一：年初負債量利率優(yōu)點：在以后的模型中不存在循環(huán)引用缺點：無法準確反應債務對當年利息的影響n 方法二：年初和年末的平均負債量利率優(yōu)點：計算

9、更加準確缺點：模型中必須涉及循環(huán)引用負債量利率利息120.0 100.08.5% 8.5%120.0 100.08.5% 8.5%負債量利率利息25252.4.2 循環(huán)邏輯全解預測的財務數(shù)據(jù)比較財務報表現(xiàn)金流量表期末現(xiàn)金預測的最低現(xiàn)金期末現(xiàn)金最低現(xiàn)金財務費用凈利潤歸還循環(huán)貸款循環(huán)計算26262.4.3 循環(huán)計算的處理方式n EXCEL解決循環(huán)計算的方式工具選項重新計算迭代計算n 循環(huán)帶了的問題模型不穩(wěn)定，經(jīng)常會終止計算模型運行速度減慢n 模型實踐中的處理方式盡量不要加入循環(huán)其他原因?qū)е碌难h(huán)都是錯誤如果必須，就最后再加入財務費用導致的循環(huán)27272.5 預測結(jié)果的合理性檢驗合理性檢驗重點財務指

10、標財務指標間關系財務比率l 重點財務指標l 投資資本l 資本支出l 營運資本變化l 財務指標間關系l 資本支出與預期收益增長率l 其他財務指標增長率關系l 重要財務比率l 投資資本回報率l 銷售毛利率l 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率l 結(jié)構(gòu)百分比28282.5.1 峨眉山預測的周期性錯誤n 2007年2月，公司業(yè)績公布前一天和當天，公司股票均以跌停收盤業(yè)內(nèi)分析原因是公司業(yè)績未達到分析員預期水平公司2006年10月24日披露的第三季度季報顯示，前三季度公司的EPS為0.18元/股證券公司報告日期2006EPS預測中投證券 2006-11-20 0.22 國信證券 2006-10-25 0.20 平安證券 2006

11、-12-8 0.22 實際值2007-2-60.17年份第4季度凈利潤占比2004 2.9% 2005 -3.6% 2006 -0.9% 整理整理ppt29財務模型基礎框架三張財務報表勾稽關系財務模型實踐要點主要內(nèi)容3030n 表格無公式無鏈接無邏輯無法進行進一步的深入分析n 模型邏輯是模型的靈魂可維護性是建模思考的第一要務3.1 模型而不是表格31313.2 好模型的標準n 準確性準確的構(gòu)建和復制公式結(jié)果有意義n 靈活性輸出公式中不包含固定假設公式與假設是緊密聯(lián)系的原始數(shù)據(jù)只輸入一次n 方便性假設要標明和歸納對多重表格進行格式化，形成一樣的格式復雜的計算可分解成多步處理32323.3 差模型的幾個特征n 貌似模型的表格同一指標以數(shù)值形態(tài)出現(xiàn)多次n 補丁型模型數(shù)據(jù)區(qū)域、圖形區(qū)域設置隨意n 分裂型模型多EXCEL文件分析同一家公司n 一次性模型當需要進行年度更新或者指標調(diào)整時根本無從下手33333.4 模型實踐若干要點n 原始輸入只存在一次n 原始輸入盡量放在一個區(qū)域n 同一公式僅寫一次n 不要在公式里存在固定數(shù)據(jù)n 引用邏輯上最近的數(shù)據(jù)n 必要時求助于函數(shù)34343