CPA財(cái)務(wù)管理筆記

1、2017年CPA公司財(cái)務(wù)管理筆記鐘方源財(cái)管大題要么考項(xiàng)目投資決策，要么考企業(yè)價(jià)值評(píng)估、財(cái)務(wù)報(bào)表分析。答案數(shù)字一般是整數(shù)，不會(huì)為難你的，如果數(shù)字很惡心，大概率是你算錯(cuò)了。設(shè)一些未知量為1，用小學(xué)數(shù)學(xué)就可以知道答案，盡量不要用代數(shù)方法設(shè)未知數(shù)。第一章 財(cái)務(wù)管理基本原理知識(shí)結(jié)構(gòu)與考點(diǎn)分析知識(shí)結(jié)構(gòu)企業(yè)的組織形式個(gè)人獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)公司責(zé)任形式無限責(zé)任無限連帶責(zé)任有限責(zé)任存續(xù)年限受限于業(yè)主壽命受限于合伙人壽命無限存續(xù)權(quán)益轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓困難轉(zhuǎn)讓困難轉(zhuǎn)讓容易代理問題不太突出不太突出比較突出稅收待遇企業(yè)所得稅是法人稅只收一次稅只收一次稅雙重課稅交完企業(yè)所得稅，紅利還要交個(gè)人所得稅組建成本成本較低成本適中成本較高籌集

2、資金難適中易總結(jié)：公司制企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)公司的優(yōu)點(diǎn)：（1）有限責(zé)任制度；（2）無限存續(xù)，降低了風(fēng)險(xiǎn)；（3）所有權(quán)便于轉(zhuǎn)讓，提高了流動(dòng)性。以上三個(gè)因素，使公司容易從資本市場(chǎng)上籌集資金。特殊普通合伙（2017教材新增）特殊普通合伙企業(yè)主要適用于律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，其特點(diǎn)是修正了合伙企業(yè)的無限連帶責(zé)任制度。一個(gè)/數(shù)個(gè)合伙人在執(zhí)業(yè)活動(dòng)中因故意或者重大過失造成合伙企業(yè)債務(wù)的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)無限(連帶)責(zé)任?！網(wǎng)ho Zuo，Who die】其他合伙人僅以其在合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額為限承擔(dān)有限責(zé)任?！綨o Zuo，No die】財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容提示：教材討論的財(cái)務(wù)管理均指公司財(cái)務(wù)管理，主要基

3、于工商業(yè)行業(yè)（實(shí)業(yè)企業(yè)）。理解“長(zhǎng)期投資”提示：個(gè)人/機(jī)構(gòu)投資者的投資是證券投資。（投資的對(duì)象是股票/債券等金融資產(chǎn)）3.投資的方式是直接投資：在投資后繼續(xù)實(shí)際控制實(shí)物資產(chǎn)，直接控制投資回報(bào)提示：個(gè)人/機(jī)構(gòu)投資者的投資是間接投資：通過契約或更換代理人間接控制投資回報(bào)4，投資的目的是獲取經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的實(shí)物資源，并運(yùn)用資源賺取營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。提示：不是為了再出售獲利。補(bǔ)充知識(shí)：股權(quán)投資的判斷無論是對(duì)子公司的投資、還是對(duì)合營(yíng)企業(yè)、聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資，都屬于經(jīng)營(yíng)性投資，目的都是從被投資方的經(jīng)營(yíng)中獲得利益。因?yàn)槠髽I(yè)不是為了倒買倒賣，而是為了從經(jīng)營(yíng)中獲得收益投資的主體=公司不是個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者投資的對(duì)象=長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性

4、資產(chǎn)不是流動(dòng)資產(chǎn)、金融資產(chǎn)投資的方式=直接投資不是間接投資投資的目的=獲得實(shí)物資源不是再出售獲利對(duì)子公司、合營(yíng)企業(yè)、聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資，都屬于經(jīng)營(yíng)性投資理解“長(zhǎng)期籌資”的概念1.籌資的主體是公司，方式包括直接融資和間接融資。包括直接融資（不通過金融中介，直接在資本市場(chǎng)上向投資人發(fā)行，如發(fā)行股票、債券）包括間接融資（通過金融中介，如銀行貸款）。2.籌資的對(duì)象是長(zhǎng)期資本長(zhǎng)期資本是指企業(yè)可長(zhǎng)期使用的資本，包括權(quán)益資金和長(zhǎng)期負(fù)債資本，兩者的組合稱為資本結(jié)構(gòu)。3.籌資的目的是滿足公司的長(zhǎng)期資本需要（教材改動(dòng)）長(zhǎng)期籌資決策的主要問題是資本結(jié)構(gòu)決策、債務(wù)結(jié)構(gòu)決策、股利分配決策。其中，資本結(jié)構(gòu)決策是最重要。區(qū)分直

5、接投資和直接融資直接投資是公司繼續(xù)控制實(shí)物資產(chǎn)，直接控制投資回報(bào)。間接投資是通過契約或者更換代理人間接控制投資回報(bào)。直接融資是指不通過金融中介，直接在資本市場(chǎng)上進(jìn)行的融資。間接融資是指通過金融中介（尤其是銀行）進(jìn)行的融資。理解“營(yíng)運(yùn)資本管理”理解"營(yíng)運(yùn)資本管理"的概念(了解)營(yíng)運(yùn)資本管理分為營(yíng)運(yùn)資本投資和營(yíng)運(yùn)資本籌資兩部分。營(yíng)運(yùn)資本投資管理主要是：制定營(yíng)運(yùn)資本投資政策；決定分配多少資本用于應(yīng)收賬款和存貨、保留多少現(xiàn)金以備支付，以及對(duì)這些資本進(jìn)行日常管理。營(yíng)運(yùn)資本籌資管理主要是：制定營(yíng)運(yùn)資本籌資政策；決定向誰借入短期資本，借入多少短期資本，是否需要采用賒購(gòu)融資等。財(cái)務(wù)管理的基

6、本職能財(cái)務(wù)分析針對(duì)過去（一）財(cái)務(wù)分析（主要是財(cái)務(wù)報(bào)表分析）定義：以財(cái)務(wù)報(bào)表資料及其他資料為依據(jù)，對(duì)企業(yè)過去的籌資/投資/經(jīng)營(yíng)/分配活動(dòng)進(jìn)行分析。目的：為了解過去、評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)狀、預(yù)測(cè)企業(yè)未來，作出正確決策提供信息或依據(jù)。方法：比較分析法、比率分析法、趨勢(shì)分析法。財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)針對(duì)未來（二）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)定義：根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的歷史資料，考慮現(xiàn)實(shí)的要求和條件，對(duì)未來的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)成果作出科學(xué)的預(yù)計(jì)和測(cè)算。目的：測(cè)算企業(yè)投資、籌資各項(xiàng)方案的經(jīng)濟(jì)效益,為做出財(cái)務(wù)決策提供依據(jù);預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)收支的發(fā)展變化情況,為編制財(cái)務(wù)計(jì)劃服務(wù)。按預(yù)測(cè)對(duì)象分為：投資預(yù)測(cè)&籌資預(yù)測(cè)；按預(yù)測(cè)時(shí)期分為：長(zhǎng)期預(yù)測(cè)&短期預(yù)測(cè)；按

7、預(yù)算值多寡分為：?jiǎn)雾?xiàng)預(yù)測(cè)&多項(xiàng)預(yù)測(cè)。方法：時(shí)間序列預(yù)測(cè)、相關(guān)因素預(yù)測(cè)、概率分析預(yù)測(cè)。財(cái)務(wù)決策既可以量化也可以非量化（三）財(cái)務(wù)決策 （相當(dāng)于單選題/多選題）定義：對(duì)財(cái)務(wù)方案進(jìn)行比較選擇，并作出決定。目的：確定合理可行的財(cái)務(wù)方案。財(cái)務(wù)決策是多標(biāo)準(zhǔn)的綜合決策和復(fù)雜過程，可能既有貨幣化、可計(jì)量的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)，又有非貨幣化、不可計(jì)量的非經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。財(cái)務(wù)計(jì)劃必須要量化，可計(jì)量（四）財(cái)務(wù)計(jì)劃 （相當(dāng)于計(jì)算題）定義：以貨幣形式協(xié)調(diào)安排計(jì)劃期內(nèi)投資、籌資及財(cái)務(wù)成果的文件。目的：為財(cái)務(wù)管理確定具體量化的目標(biāo)。財(cái)務(wù)計(jì)劃包括長(zhǎng)期計(jì)劃和短期計(jì)劃。財(cái)務(wù)管理的組織架構(gòu)財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)利潤(rùn)最大化的觀點(diǎn)利潤(rùn)最大化（有合理之

8、處，也有缺陷）利潤(rùn)代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富、利潤(rùn)越多則說明企業(yè)的財(cái)富增加得越多、越接近企業(yè)的目標(biāo)。缺點(diǎn)（欠缺考慮之處） 沒考慮利潤(rùn)的取得時(shí)間也就是沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 沒考慮利潤(rùn)和所投入資本的關(guān)系 沒考慮利潤(rùn)和所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系如果假設(shè)：時(shí)間相同、投入相同、風(fēng)險(xiǎn)相同，那么：利潤(rùn)最大化也是個(gè)可以接受的表述。每股收益最大化的觀點(diǎn)每股收益最大化（有合理之處，也有缺陷）每股收益最大化（或權(quán)益凈利率最大化）把企業(yè)利潤(rùn)和股東投入的資本聯(lián)系起來考察考慮了投入，因?yàn)榉帜甘前l(fā)行的股份數(shù)，代表了股東對(duì)企業(yè)的投入股東財(cái)富最大化的觀點(diǎn)說白了就是看股市股票的反應(yīng)知識(shí)總結(jié) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的三種觀點(diǎn)股東財(cái)富最大化的測(cè)量財(cái)管目標(biāo)

9、特點(diǎn)股東財(cái)富最大化立場(chǎng)正確：站在股東的立場(chǎng)上；測(cè)量準(zhǔn)確：用“股東權(quán)益的市場(chǎng)增加值”衡量（增量的概念）理解股東財(cái)富最大化的測(cè)量股價(jià)最大化的說法財(cái)管目標(biāo)特點(diǎn)股價(jià)最大化測(cè)量不準(zhǔn)確：使用了存量的概念；例如：企業(yè)與股東之間的交易，如分派股利、回購(gòu)股票也影響股價(jià)，但不影響股東財(cái)富。如果：假設(shè)股東投入資本不變；那么：股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富具有同等意義。理解股東財(cái)富最大化的測(cè)量企業(yè)價(jià)值最大化財(cái)管目標(biāo)特點(diǎn)企業(yè)價(jià)值最大化立場(chǎng)不堅(jiān)定：站在股東+債權(quán)人共同的立場(chǎng)上；測(cè)量不準(zhǔn)確：使用了存量的概念。如果假設(shè)：1.股東投入資本不變，2.債務(wù)價(jià)值不變企業(yè)價(jià)值最大化與增加股東財(cái)富具有同等意義。理解股東財(cái)富最大化的測(cè)量知識(shí)總結(jié)

10、（財(cái)管管理目標(biāo)）從財(cái)務(wù)管理目標(biāo)到利益相關(guān)者要求企業(yè)是一個(gè)利益的集合體就像把一塊石頭扔到湖水里，以這個(gè)石頭（個(gè)人）為中心點(diǎn)，在四周形成一圈一圈的波紋，波紋的遠(yuǎn)近可以標(biāo)示社會(huì)關(guān)系的親疏。費(fèi)孝通鄉(xiāng)土中國(guó)利益相關(guān)者的要求（1）委托代理理論經(jīng)營(yíng)者與股東的利益沖突超綱：道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇經(jīng)營(yíng)者與股東的利益協(xié)調(diào)監(jiān)督和激勵(lì)，都可以減少經(jīng)營(yíng)者違背股東意愿的行為，但都不是完全有效的、也不是沒有成本的。最佳的解決辦法，是使監(jiān)督成本+激勵(lì)成本+偏離股東目標(biāo)的損失三項(xiàng)之和最小的解決辦法。債權(quán)人與股東的利益沖突債權(quán)人與股東的利益協(xié)調(diào)主要利益者的沖突與協(xié)調(diào)利益主體沖突協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)者 vs 股東道德風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督逆向選擇激勵(lì)債權(quán)人 v

11、s 股東資產(chǎn)置換限制性條款債權(quán)稀釋提前解除合同利益相關(guān)者要求（2）利益相關(guān)者理論利益相關(guān)者的概念狹義的利益相關(guān)者是指除股東、債權(quán)人和經(jīng)營(yíng)者之外的、對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量有潛在索償權(quán)的人。廣義的利益相關(guān)者包括一切與企業(yè)決策有利益關(guān)系的人。廣義利益相關(guān)者的分類廣義的利益相關(guān)者包括資本市場(chǎng)利益相關(guān)者（股東和債權(quán)人）、產(chǎn)品市場(chǎng)利益相關(guān)者（主要顧客、供應(yīng)商、所在社區(qū)和工會(huì)組織）和企業(yè)內(nèi)部利益相關(guān)者（經(jīng)營(yíng)者和其他員工）。合同利益相關(guān)者和非合同利益相關(guān)者合同利益相關(guān)者非合同利益相關(guān)者定義主要客戶、供應(yīng)商、員工一般消費(fèi)者、社區(qū)居民與企業(yè)存在法律關(guān)系，受到書面合同的約束。與企業(yè)有間接利益關(guān)系利益協(xié)調(diào)一般說來，企業(yè)只要遵

12、守合同就可以滿足合同利益相關(guān)者的要求，此外，還需要誠(chéng)信道德規(guī)范的約束。享受到的法律保護(hù)低于合同利益相關(guān)者；公司的社會(huì)責(zé)任政策，對(duì)非合同利益相關(guān)者影響很大。財(cái)務(wù)管理的核心概念財(cái)務(wù)管理的基本原理和核心概念財(cái)務(wù)管理的核心概念是凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是指一個(gè)投資項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與該項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的差額。即一個(gè)項(xiàng)目的凈增價(jià)值的現(xiàn)值表現(xiàn)。凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-現(xiàn)金流出的現(xiàn)值財(cái)務(wù)管理的基本原理是凈現(xiàn)值原理凈現(xiàn)值為正值的項(xiàng)目會(huì)增加股東財(cái)富凈現(xiàn)值為負(fù)值的項(xiàng)目會(huì)減損股東財(cái)富一、現(xiàn)金、現(xiàn)金流股東財(cái)富的一般變現(xiàn)形式是現(xiàn)金，股東財(cái)富的增加或減少必須用現(xiàn)金來計(jì)量。財(cái)務(wù)管理強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流，看淡凈利潤(rùn)。二、現(xiàn)值、折現(xiàn)率現(xiàn)

13、值： 把未來現(xiàn)金流量折算為基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，反映投資的內(nèi)在價(jià)值。折現(xiàn)率：把未來現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值時(shí)所用的比率。（提示：折現(xiàn)率貼現(xiàn)率） 三、資本成本資本成本是指公司籌集和使用資本時(shí)所付出的代價(jià)，包含籌資費(fèi)用（發(fā)行費(fèi)、手續(xù)費(fèi)）和用資費(fèi)用（利息、股利）?；I資費(fèi)用與占用資金的時(shí)間長(zhǎng)短不相關(guān)；用資費(fèi)用與占用資金的時(shí)間長(zhǎng)短直接相關(guān)財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)理論財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)理論現(xiàn)金流量理論關(guān)于現(xiàn)金、現(xiàn)金流量和自由現(xiàn)金流量的理論，是財(cái)務(wù)管理最為基礎(chǔ)性的理論。價(jià)值評(píng)估理論關(guān)于內(nèi)在價(jià)值、凈增加值和價(jià)值評(píng)估模型的理論，是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)核心理論。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估理論(新)風(fēng)險(xiǎn)是指收益的不確定性。財(cái)務(wù)管理中，風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)概念不僅考慮下行空間，

14、還考慮上行空間風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比(權(quán)衡關(guān)系)，激進(jìn)者傾向高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，保守者傾向低風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)。投資組合理論投資組合的收益等于證券的加權(quán)平均收益，但其風(fēng)險(xiǎn)并不等于證券的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)。資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)理論是關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本成本以及公司價(jià)值之間關(guān)系的理論?，F(xiàn)金、現(xiàn)金流量和自由現(xiàn)金流量現(xiàn)金廣義的現(xiàn)金是指庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資本的合稱。（不包括現(xiàn)金等價(jià)物）?，F(xiàn)金是公司流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)。現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金凈流量。自由現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量（Free Cash Flows）是指1真正剩余的、2可自由支配的現(xiàn)金流量?？煞峙浣o債權(quán)人或股東以自由現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的現(xiàn)

15、金流量折現(xiàn)模型，是理論最健全、使用最廣泛的價(jià)值評(píng)估模式。會(huì)計(jì)上現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)上的現(xiàn)金流量（教材變化）會(huì)計(jì)學(xué)現(xiàn)金流量表包含現(xiàn)金等價(jià)物。財(cái)管中現(xiàn)金流量則不含現(xiàn)金等價(jià)物。提示：現(xiàn)金等價(jià)物是指企業(yè)持有的期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很小的投資，如三個(gè)月內(nèi)到期的債券投資等。 金融工具的類型金融工具的類型金融工具是使一個(gè)公司形成金融資產(chǎn)，同時(shí)使另一個(gè)公司形成金融負(fù)債或權(quán)益工具的任何合約。金融工具包括股票、債券、黃金、外匯、保單等。金融工具的基本特征（2017教材新增）衡量評(píng)價(jià)金融工具的幾個(gè)維度金融工具的基本特征1期限性通常有規(guī)定的償還期限（股票例外）；2流動(dòng)性在必要時(shí)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金

16、而不受損失的能力；3風(fēng)險(xiǎn)性本金和預(yù)定收益存在損失可能性；4收益性金融工具能夠帶來價(jià)值增值。固定收益證券和權(quán)益證券其實(shí)就是債券和股票的區(qū)別固定收益證券權(quán)益證券定義固定收益證券是指能夠提供固定或根據(jù)固定公式計(jì)算出來的現(xiàn)金流的證券。不管是固定利率還是浮動(dòng)利率債券都是固定收益證券。優(yōu)先股債的屬性更重，因?yàn)閮?yōu)先股股東按照債的基準(zhǔn)優(yōu)先獲取收益，因此優(yōu)先股屬于固定收益證券。權(quán)益證券代表特定公司所有權(quán)的份額?？赊D(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換為股票，發(fā)行可轉(zhuǎn)債往往是變相發(fā)行股票，因此可轉(zhuǎn)債是權(quán)益證券風(fēng)險(xiǎn)和收益投資人風(fēng)險(xiǎn)低投資人風(fēng)險(xiǎn)高投資人將按約定取得收益除非發(fā)行人破產(chǎn)或違約。固收證券的收益與發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況相關(guān)程度低。發(fā)行人事先

17、不對(duì)作出支付承諾；權(quán)益證券收益不確定，要看公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和凈資產(chǎn)價(jià)值，與發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況相關(guān)程度高。衍生證券衍生證券的價(jià)值依賴于其他證券（基礎(chǔ)金融工具）衍生證券包括：遠(yuǎn)期期貨期權(quán)互換衍生金融工具可以用于：1）套期保值，2）投機(jī)，3）套利。套保：投機(jī)：公司用衍生證券進(jìn)行套期保值或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)不應(yīng)通過衍生工具投機(jī)獲利。套利：教材沒有講（有效資本市場(chǎng)上沒有套利可能）提示：投機(jī)是押注，猜對(duì)了賺，猜錯(cuò)了賠。套利是不管漲與跌，都穩(wěn)賺不賠。金融市場(chǎng)的種類貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)由于長(zhǎng)期融資證券化成為未來的發(fā)展趨勢(shì)，現(xiàn)在資本市場(chǎng)也被稱為證券市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)只能有債不能有股提示：短期利率的波動(dòng)大于長(zhǎng)期利率。金融市場(chǎng)的

18、種類按證券的不同屬性債務(wù)市場(chǎng)債務(wù)市場(chǎng)交易的對(duì)象是債務(wù)工具股權(quán)市場(chǎng)股權(quán)市場(chǎng)交易的對(duì)象是股票按照證券是初次發(fā)行還是已經(jīng)發(fā)行一級(jí)市場(chǎng)（也叫發(fā)行市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)），是資金需求者將證券首次出售給公眾時(shí)形成的市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)（也叫流通市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng)），是在證券發(fā)行后在不同投資者之間買賣流通所形成的市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)提示：場(chǎng)外市場(chǎng)（例如納斯達(dá)克）競(jìng)爭(zhēng)充分，與有組織的交易并無多大差別。金融市場(chǎng)的參與者金融市場(chǎng)參與者的分類非金融機(jī)構(gòu)作為資金提供者作為資金需求者居民最主要的資金提供者偶然有消費(fèi)信貸需求公司偶然有閑置資金投資最主要的資金需求者政府有時(shí)是資金提供者經(jīng)常是資金需求者提示：銀行借款屬于間接融資；發(fā)行股票

19、、債券屬于直接融資金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的基本功能簡(jiǎn)稱“通風(fēng)”資金融通功能金融市場(chǎng)提供一個(gè)場(chǎng)所，將資金提供者手中的富裕資金轉(zhuǎn)移到那些資金需求者手中。風(fēng)險(xiǎn)分配功能在轉(zhuǎn)移資金的過程中，同時(shí)將資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)重新分配給資金提供者和資金需求者。金融市場(chǎng)的附帶功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能買賣形成證券價(jià)格買方和賣方的相互作用決定了證券價(jià)格，也就是金融資產(chǎn)要求的報(bào)酬率。價(jià)格引導(dǎo)資源配置價(jià)格引導(dǎo)著資金從效率差的部門流向效率高的部門，促進(jìn)了稀缺資源的合理配置。調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能政府可以通過貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，貨幣政策工具主要有：公開市場(chǎng)操作、調(diào)整（再）貼現(xiàn)率、改變存款準(zhǔn)備金率。節(jié)約信息成本如果沒有金融市場(chǎng)，適宜的資金提供者和資

20、金需要者之間相互匹配，其信息成本是非常高的。有效資本市場(chǎng)的含義市場(chǎng)有效的含義服裝市場(chǎng)上，女士看到的：服裝市場(chǎng)上，男士看到的：信息價(jià)格市場(chǎng)有效的含義（兩個(gè)名詞，兩個(gè)動(dòng)詞）（1）靜態(tài)的反映價(jià)格能夠同步地、完全地反映全部可用的信息。（2）動(dòng)態(tài)的反應(yīng)價(jià)格對(duì)新的信息做出迅速、充分的反應(yīng)。市場(chǎng)有效的外部標(biāo)志市場(chǎng)有效的外部標(biāo)志（兩個(gè)名詞）：（1）信息能夠充分披露和均勻分布，每個(gè)投資者在同一時(shí)間內(nèi)得到等量等質(zhì)的信息。（2）價(jià)格能迅速地根據(jù)有關(guān)信息變動(dòng)，而不是沒有反應(yīng)或反應(yīng)遲鈍。市場(chǎng)有效的前提條件1.理性投資人 （人人都是對(duì)的，市場(chǎng)當(dāng)然是對(duì)的）假設(shè)所有的投資人都是理性的，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)布新的信息時(shí)，所有投資人都會(huì)以理

21、性的方式調(diào)整自己對(duì)股價(jià)的估計(jì)。2.獨(dú)立的理性偏差 （即使有人錯(cuò)了，市場(chǎng)仍然是對(duì)的）即使存在非理性的人，只要每個(gè)投資人是獨(dú)立的，預(yù)期的偏差是隨機(jī)的（不是系統(tǒng)的），非理性行為就可以相互抵消，使得股價(jià)變動(dòng)和理性預(yù)期一致。3.套利（即使市場(chǎng)錯(cuò)了，市場(chǎng)也能變成是對(duì)的）即使非理性的預(yù)期沒有抵消掉，理性的專業(yè)投資者會(huì)重新配置資產(chǎn)組合，進(jìn)行套利交易，使股價(jià)恢復(fù)理性預(yù)期。上述三個(gè)條件，只要有一個(gè)存在，市場(chǎng)就是有效的。資本市場(chǎng)有效的層次知識(shí)導(dǎo)航 市場(chǎng)有效性的層次信息含量交易策略檢驗(yàn)方法弱式有效歷史信息技術(shù)分析無效隨機(jī)游走過濾檢驗(yàn)半強(qiáng)式有效公開信息估值模型無效基本分析無效事件研究共同基金表現(xiàn)強(qiáng)式有效內(nèi)部信息內(nèi)幕交易

22、無效內(nèi)幕交易信息的分類市場(chǎng)有效信息分類描述弱式有效歷史信息證券價(jià)格、交易量半強(qiáng)式有效+公開信息公司財(cái)報(bào)、國(guó)家政策強(qiáng)式有效+內(nèi)部信息未公開、內(nèi)部人才知道的信息的分類和市場(chǎng)有效程度股價(jià)中的信息如同流逝了的水A mill cannot grind with the water that is past-Proverb任何人都不能用已經(jīng)流逝的水推磨-英諺任何人不能用已經(jīng)包含在股價(jià)中的信息預(yù)測(cè)未來股價(jià)。任何人不能用已經(jīng)包含在股價(jià)中的信息獲取超額收益。已經(jīng)包含在股價(jià)里的信息就是：因此，在有效資本市場(chǎng)上，沒有超額收益。市場(chǎng)有效，策略無效“市場(chǎng)有效，策略無效”如何來把握這句話？（1）“策略無效"意味

23、著無法帶來超額收益，不排除正常收益（與風(fēng)險(xiǎn)相稱的收益）。（2）“策略無效"意味著從平均水平來看超額收益為零，不排除個(gè)別人、個(gè)別機(jī)構(gòu)下有超額收益。（3）“策略無效" 意味著從長(zhǎng)期趨勢(shì)來看超額收益為零，不排除個(gè)別年份、個(gè)別情況下有超額收益。信息分類和投資策略信息分類和市場(chǎng)有效程度市場(chǎng)有效，策略無效有效程度交易策略弱式有效技術(shù)分析無效半強(qiáng)式有效基本分析無效 估值模型無效強(qiáng)式有效內(nèi)幕交易無效在半強(qiáng)式有效的資本市場(chǎng)上，技術(shù)分析無效如果股票價(jià)格的變動(dòng)與歷史股價(jià)相關(guān)，資本市場(chǎng)無效資本市場(chǎng)有效性的檢驗(yàn)知識(shí)導(dǎo)航 市場(chǎng)有效性的層次信息含量交易策略檢驗(yàn)方法弱式有效歷史信息技術(shù)分析無效隨機(jī)游走過濾

24、檢驗(yàn)半強(qiáng)式有效公開信息估值模型無效基本分析無效事件研究共同基金表現(xiàn)強(qiáng)式有效內(nèi)部信息內(nèi)幕交易無效內(nèi)幕交易市場(chǎng)有效理論，簡(jiǎn)稱 EMH（Efficient Market Hypothesis）是一個(gè)假說，有待驗(yàn)證。弱勢(shì)有效的檢驗(yàn)如果市場(chǎng)弱勢(shì)有效那么：歷史信息對(duì)現(xiàn)在和未來價(jià)格變動(dòng)沒有任何影響。那么：證券價(jià)格的時(shí)間序列沒有系統(tǒng)性變動(dòng)規(guī)律。教材論述：n 判斷弱式有效的標(biāo)志是：有關(guān)證券的歷史信息對(duì)證券的現(xiàn)在和未來價(jià)格變動(dòng)沒有任何影響。n 弱式有效檢驗(yàn)，就是要證明：證券價(jià)格的時(shí)間序列沒有顯著的系統(tǒng)性變動(dòng)規(guī)律。知識(shí)導(dǎo)航 有效資本市場(chǎng)的檢驗(yàn)檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)?zāi)繕?biāo)檢驗(yàn)規(guī)則：如果市場(chǎng)是弱式/半強(qiáng)式/強(qiáng)式有效的隨機(jī)游走弱式有

25、效那么：當(dāng)日的收益率序列，與前N日的收益率序列不相關(guān)（股價(jià)是隨機(jī)游走的）。過濾檢驗(yàn)弱式有效那么：使用過濾規(guī)則交易的收益率，不能持續(xù)超過“簡(jiǎn)單購(gòu)買/持有”策略的收益率。事件研究半強(qiáng)式有效那么：事件只與事件日的超額收益率相關(guān)，與此前此后的超額收益率不相關(guān)。共同基金表現(xiàn)半強(qiáng)式有效那么：共同基金的平均業(yè)績(jī)，不可能持續(xù)超過市場(chǎng)整體的收益率。內(nèi)幕人交易強(qiáng)式有效那么：內(nèi)幕者交易的收益率，不可能持續(xù)超過市場(chǎng)整體的收益率。隨機(jī)游走模型日期收益率2015-7-117.12%2015-7-127.11%2015-7-135.78%2015-7-145.75%2015-7-154.22%以這天作為基準(zhǔn)D02015-7

26、-163.71%2015-7-176.87%2015-7-183.84%2015-7-193.98%假設(shè)7月15日為基準(zhǔn)日）以當(dāng)天（D0）基準(zhǔn)，建立收益率序列R0=4.22%, 3.71%, 6.87%, 3.84%, 3.98%以前1天（D-1）為基準(zhǔn)日，建立收益率序列R-1=5.75%, 4.22%, 3.71%, 6.87%, 3.84%以前2天（D-2）為基準(zhǔn)日，建立收益率序列R-2=5.78%, 5.75%, 4.22%, 3.71%, 6.87%過濾檢驗(yàn)1. 制定一個(gè)簡(jiǎn)單交易規(guī)則 (“過濾規(guī)則Filter Rule”) 選股。動(dòng)量交易規(guī)則 （ "追漲殺跌" ）當(dāng)

27、股價(jià)上漲5%時(shí)買入持有（“追漲”）當(dāng)股價(jià)下跌5%時(shí)賣出清倉(cāng)（“殺跌”）思考：在什么情況下追漲殺跌的交易策略能盈利？答案：股價(jià)的變動(dòng)有慣性，漲了還要漲，跌了繼續(xù)跌。了解：追漲殺跌叫動(dòng)量交易；高拋低吸叫反向交易。解釋：為什么叫過濾規(guī)則呢？過濾就是簡(jiǎn)單機(jī)械的篩股。2. 測(cè)算這個(gè)過濾規(guī)則的收益率如果： “使用過濾規(guī)則” 不如 “簡(jiǎn)單購(gòu)買持有”那么：價(jià)格的時(shí)間序列不存在系統(tǒng)性變動(dòng)趨勢(shì)，市場(chǎng)弱勢(shì)有效事件研究的基本思想回憶：市場(chǎng)有效的外部標(biāo)志之一是價(jià)格能迅速地根據(jù)有關(guān)信息變動(dòng)，而不是沒有反應(yīng)或反應(yīng)遲鈍。事件研究的基本思想事件研究的過程假設(shè)在D0 這一天，上市公司披露了業(yè)績(jī)預(yù)告，每股收益比市場(chǎng)預(yù)期高出EPS%

28、 （異常事件，Earnings Surprise）。計(jì)算窗口期內(nèi)每天的超常收益（Abnormal Return）。超常收益=當(dāng)日個(gè)股實(shí)際收益率（R）-當(dāng)日市場(chǎng)收益率 Rm如果市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效的，那么：（1）事件日當(dāng)天的ARt和異常事件有關(guān)。如果市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效的，那么：（2）事件日前后的AR和異常事件無關(guān)。事件研究的類型異常描述事件異常盈利公告、兼并公告、股利分配公告、資本支出公告、新股發(fā)行公告等。時(shí)間異常年初異常、周末異常、假日異常、季節(jié)異常等。公司異常小公司、被忽略的公司、少數(shù)機(jī)構(gòu)所有的公司等。會(huì)計(jì)異常低市盈率股票、低市凈率股票實(shí)際盈余大于預(yù)期盈余的股票、高股利股票、持續(xù)增長(zhǎng)股票等。如果這

29、些異常都不能帶來持續(xù)超額收益，則市場(chǎng)半強(qiáng)式有效。共同基金表現(xiàn)如果市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效的，技術(shù)分析、基本分析和各種估價(jià)模型都是無效的，各種共同基金不能取得超額收益，其平均業(yè)績(jī)應(yīng)當(dāng)與市場(chǎng)整體的收益率大體一致，不可能持續(xù)“跑贏大盤”。（但個(gè)別基金在個(gè)別年份“偶然”地跑贏大盤）內(nèi)幕交易強(qiáng)式有效的檢驗(yàn)-內(nèi)幕交易1.明確“內(nèi)幕者”：指大股東、高管等有能力接觸內(nèi)部信息的人。2.收集“內(nèi)幕者”交易的數(shù)據(jù)，估計(jì)內(nèi)幕者的平均盈利，與資本市場(chǎng)的平均收益做比較。如果資本市場(chǎng)是強(qiáng)式有效的，內(nèi)幕交易不能獲得超額收益。多數(shù)實(shí)證研究表明，內(nèi)幕者獲得了一定的超額收益，而從說明各國(guó)資本市場(chǎng)尚不具備強(qiáng)式有效的特征。市場(chǎng)有效的檢驗(yàn)結(jié)果有

30、效程度交易策略檢驗(yàn)結(jié)果弱式有效技術(shù)分析無用n 得到驗(yàn)證半強(qiáng)式有效基本分析無用n 得到驗(yàn)證強(qiáng)式有效內(nèi)幕交易無用n 未得到驗(yàn)證市場(chǎng)有效的檢驗(yàn)（練習(xí) 1）判斷檢驗(yàn)?zāi)繕?biāo)（掌握）市場(chǎng)有效的檢驗(yàn)（練習(xí) 2）判斷相關(guān)或不相關(guān)如果市場(chǎng)是弱勢(shì)/半強(qiáng)式有效的，那么：市場(chǎng)有效的檢驗(yàn)（練習(xí) 3）判斷比較基準(zhǔn)如果市場(chǎng)是弱勢(shì)/半強(qiáng)式/強(qiáng)式有效的，那么：有效資本市場(chǎng)的實(shí)踐意義有效資本市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)管理的意義1.管理者不能通過改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)上，投資人可以測(cè)算還原不同會(huì)計(jì)政策下的會(huì)計(jì)盈利，提升股價(jià)在技術(shù)上行不通的。 2.管理者不能通過金融投機(jī)獲得超額利潤(rùn)根據(jù)公開信息正確預(yù)測(cè)未來利率和匯率是小概率事件，實(shí)業(yè)

31、公司沒有從金融投機(jī)中賺取超額利潤(rùn)的合理依據(jù)。3.管理者應(yīng)該關(guān)注自己公司的股價(jià)財(cái)務(wù)決策會(huì)改變企業(yè)狀況，而企業(yè)狀況會(huì)及時(shí)地被股價(jià)所反映。股價(jià)變化反映出市場(chǎng)對(duì)公司行為的評(píng)價(jià)(鏡子)，可以據(jù)此調(diào)整公司行為(校正器）。有效資本市場(chǎng)理論對(duì)財(cái)務(wù)管理的意義兩個(gè)“不能”，一個(gè)“應(yīng)該”第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)主要知識(shí)結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的和局限性一般了解，考察概率不大財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的是將財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成有用的信息，以幫助報(bào)表使用人改善決策。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性1.財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性 （即使遵守準(zhǔn)則，也難免局限性）2.財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性問題（更何況不遵守準(zhǔn)則）3.比較基礎(chǔ)問題（別人未必是

32、對(duì)的，過去未必是對(duì)的）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法比較分析法-和什么比？比較分析法-拿什么比？因素分析法（連環(huán)替代法）目標(biāo)：從數(shù)量上定量確定各驅(qū)動(dòng)因素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)影響程度因素分析法的步驟（1）確定分析對(duì)象，比較其實(shí)際數(shù)額和標(biāo)準(zhǔn)數(shù)額（如上年實(shí)際數(shù)額），并計(jì)算兩者的差額。（2）確定該財(cái)務(wù)指標(biāo)的驅(qū)動(dòng)因素，建立財(cái)務(wù)指標(biāo)與各驅(qū)動(dòng)因素之間的函數(shù)關(guān)系模型。（3）【做替代】確定驅(qū)動(dòng)因素的替代順序。（4）【算減法】按順序計(jì)算各驅(qū)動(dòng)因素脫離標(biāo)準(zhǔn)的差異對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響。因素分析法（連環(huán)替代法）因素分析法常見問題2：先替換誰，后替換誰驅(qū)動(dòng)因素的替換順序會(huì)影響計(jì)算結(jié)果。所以考場(chǎng)上一定先看清楚題目要求的替換順序，別一上來就悶頭算數(shù)，

33、替換順序錯(cuò)了，要全部重算，浪費(fèi)考場(chǎng)上寶貴時(shí)間。常見問題3：算減法的時(shí)候，誰減誰答案：用替換后的，減替換前的。1=(1)(0)2=(2)(1)實(shí)際考試中因素不一定是連乘的形式，但是無論何種運(yùn)算都是類似的。預(yù)備知識(shí)：存量和流量的概念存量與流量的概念存量（stock）和某一時(shí)間點(diǎn)掛鉤的也叫時(shí)點(diǎn)指標(biāo)例如：浴缸里存了多少水？流量（flow）和某一時(shí)間段掛鉤的也叫時(shí)段指標(biāo)例如：水龍頭流了多少水？資產(chǎn)負(fù)債表反映在某一特定日期時(shí)間點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況利潤(rùn)表反映在一定會(huì)計(jì)期間時(shí)間段的經(jīng)營(yíng)成果現(xiàn)金流量表反映在一定會(huì)計(jì)期間時(shí)間段的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入流出存量流量三原則流量存量相除，存量取平均計(jì)算償債能力指標(biāo)不能用平均，因?yàn)?/p>

34、含義上它需要關(guān)注的是年末債務(wù)還剩多少財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)比率分析概述短期償債能力比率（1）從營(yíng)運(yùn)資本到流動(dòng)比率研究資產(chǎn)負(fù)債表的基本思路資產(chǎn)負(fù)債的劃分及長(zhǎng)期資本的概念所有者權(quán)益都是長(zhǎng)期的，所以切不著。流動(dòng)資產(chǎn)超出流動(dòng)負(fù)債的部分是營(yíng)運(yùn)資本，有了這部分資金就不擔(dān)心流動(dòng)負(fù)債擊穿流動(dòng)資產(chǎn)了。營(yíng)運(yùn)資本也是長(zhǎng)期資本（長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益）比長(zhǎng)期資產(chǎn)（非流動(dòng)資產(chǎn)）多出來的用于支撐流動(dòng)資產(chǎn)那一塊營(yíng)運(yùn)資本總結(jié)定義1：營(yíng)運(yùn)資本是指流動(dòng)資產(chǎn)超過流動(dòng)負(fù)債的部分營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債定義2.1：營(yíng)運(yùn)資本是長(zhǎng)期資本超過長(zhǎng)期資產(chǎn)的部分定義2.2：營(yíng)運(yùn)資本是長(zhǎng)期資本用于流動(dòng)資產(chǎn)的部分營(yíng)運(yùn)資本=長(zhǎng)期資本-長(zhǎng)期資產(chǎn)v指標(biāo)解讀：營(yíng)

35、運(yùn)資本是正向指標(biāo)正向指標(biāo)就是該指標(biāo)數(shù)值越大，企業(yè)能力越強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)資本數(shù)額越大，短期償債能力越強(qiáng)。營(yíng)運(yùn)資本是絕對(duì)數(shù)，不便于比較；營(yíng)運(yùn)資本的合理性主要通過短期債務(wù)的存量比率評(píng)價(jià)。營(yíng)運(yùn)資本配置比率和流動(dòng)比率除了營(yíng)運(yùn)資本配置比率以外，其它短期償債比率都是除以流動(dòng)負(fù)債計(jì)算公式營(yíng)運(yùn)資本配置比率=營(yíng)運(yùn)資本÷流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債換算關(guān)系兩者是等效的；知其一，可以求其次。1/流動(dòng)比率+營(yíng)運(yùn)資本配置率=1流動(dòng)比率=1÷（1-營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)）使用時(shí)別用代數(shù)數(shù)學(xué)設(shè)未知數(shù)，用簡(jiǎn)單的小學(xué)數(shù)學(xué)設(shè)未知量是1就可以了指標(biāo)解讀兩者是同向的，都是正向指標(biāo)；任何一個(gè)比率越高，都意味著短期

36、償債能力越強(qiáng)。兩者都是相對(duì)數(shù)，排除了企業(yè)規(guī)模的影響，可比性強(qiáng)。流動(dòng)比率的解讀（1）流動(dòng)比率基準(zhǔn)=2習(xí)慣認(rèn)為，生產(chǎn)型企業(yè)最低流動(dòng)比率是2。因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨金額約占一半，剩下的流動(dòng)性較好的流動(dòng)資產(chǎn)至少要等于流動(dòng)負(fù)債，才能保證短期償債能力。排除約一半無法直接償債的存貨，剩下的一半流動(dòng)資產(chǎn)能夠完全用來償債，這樣才是合理的。（2）流動(dòng)比率要結(jié)合周轉(zhuǎn)率分析考查流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力需要分析周轉(zhuǎn)率。規(guī)律：周轉(zhuǎn)率越高（營(yíng)業(yè)周期越短），合理的流動(dòng)比率越低。因?yàn)檫壿嬌险f，企業(yè)的貨特別暢銷或者存貨管理得特別好，周轉(zhuǎn)速度快。那么即使剩下的那一半流動(dòng)資產(chǎn)不足以完全償債，存貨也應(yīng)該能快速補(bǔ)償部分債務(wù)不同行業(yè)周

37、轉(zhuǎn)率不同，合理的流動(dòng)比率通常有明顯差異。近年的新變化導(dǎo)致周轉(zhuǎn)率提高，許多成功企業(yè)流動(dòng)比率小于基準(zhǔn)2。這是由于計(jì)算機(jī)的應(yīng)用，企業(yè)對(duì)存貨的管理越來越有效率，存貨周轉(zhuǎn)越來越快了，就不需要設(shè)置太高比率的流動(dòng)基準(zhǔn)短期償債能力比率（2）從流動(dòng)比率到速動(dòng)比率流動(dòng)比率的缺陷流動(dòng)比率是對(duì)短期償債能力的粗略估計(jì)。流動(dòng)比率假設(shè)：全部流動(dòng)資產(chǎn)都可以變現(xiàn)償債， 全部流動(dòng)負(fù)債都需要償還。速動(dòng)資產(chǎn)的計(jì)算方法算加法：速動(dòng)資產(chǎn)貨幣資金交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收款項(xiàng)（應(yīng)收款項(xiàng)包括：應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等）因?yàn)槠渌麘?yīng)收款在資產(chǎn)負(fù)債表上的順序在預(yù)付賬款后面，所以很多人漏掉其他應(yīng)收款算減法：速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)存貨預(yù)付款項(xiàng)年內(nèi)到期的非流

38、動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn)注意因?yàn)轭A(yù)付賬款在企業(yè)環(huán)節(jié)是訂貨的款項(xiàng)，企業(yè)想的不應(yīng)該是退款而應(yīng)該是變成存貨，所以它的周轉(zhuǎn)速度應(yīng)該是最慢的，歸為非速動(dòng)資產(chǎn)簡(jiǎn)易算法：有的題目中假設(shè)非速動(dòng)資產(chǎn)全部為存貨，因此：速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨。速動(dòng)比率計(jì)算公式：速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債指標(biāo)解讀：正向指標(biāo)：速動(dòng)比率越大，短期償債能力越強(qiáng)。假設(shè)，可償債資產(chǎn)=速動(dòng)資產(chǎn)。速動(dòng)比率比流動(dòng)比率更為嚴(yán)格地反映短期償債能力。影響因素：影響速動(dòng)比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。（1）應(yīng)收賬款不一定都能變成現(xiàn)金 （實(shí)際的壞賬可能比計(jì)提的準(zhǔn)備多）（2）報(bào)表中的應(yīng)收賬款不能反映平均水平。短期償債能力比率（3）從速動(dòng)比率到

39、現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金為王，現(xiàn)金才是最靠譜的資產(chǎn)現(xiàn)金比率=現(xiàn)金資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債=貨幣資金÷流動(dòng)負(fù)債提示：2017年教材將現(xiàn)金資產(chǎn)等同于貨幣資金。指標(biāo)解讀：正向指標(biāo)：流動(dòng)比率越大，短期償債能力越強(qiáng)。假設(shè)，可償債資產(chǎn)=現(xiàn)金資產(chǎn)?，F(xiàn)金比率比速動(dòng)比率、流動(dòng)比率更為嚴(yán)格地反映短期償債能力?？偨Y(jié)：流動(dòng)比率-速動(dòng)比率-現(xiàn)金比率短期償債能力比率（4）現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷流動(dòng)負(fù)債凡是現(xiàn)金流量開頭的指標(biāo)，分子都是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~計(jì)算說明：該比率中的流動(dòng)負(fù)債采用期末數(shù)而非平均數(shù)，因?yàn)閷?shí)際需要償還的是期末金額，而非平均金額。指標(biāo)解讀：假設(shè)：可償債資金=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量

40、凈額用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~代替可償債資產(chǎn)存量，更具說服力。（1）實(shí)際用以支付債務(wù)的通常是現(xiàn)金，不是其他可償債資產(chǎn)。（2）克服了可償債資產(chǎn)未考慮未來變化及變現(xiàn)能力等問題；提高短期償債能力的表外因素（1）可動(dòng)用的銀行授信額度（banking facilities)不反映在財(cái)務(wù)報(bào)表中，但在董事會(huì)決議中披露。（2）可快速變現(xiàn)但未列入“年內(nèi)到期非流動(dòng)資產(chǎn)”的非流動(dòng)資產(chǎn)企業(yè)發(fā)生周轉(zhuǎn)困難時(shí)，可以將出租的房屋出售，不會(huì)影響企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。（3）償債能力的聲譽(yù)聲譽(yù)好，易于籌集資金。降低短期償債能力的表外因素（1）或有負(fù)債 之 擔(dān)保事項(xiàng) (不包含預(yù)計(jì)負(fù)債）與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債如果數(shù)額較大并且可能發(fā)生，就應(yīng)在評(píng)價(jià)償

41、債能力時(shí)給予關(guān)注。（2）承諾事項(xiàng) 之 租賃承諾 (不包含融資租賃）:經(jīng)營(yíng)租賃合同中承諾的付款，可能成為需要償付的義務(wù)。說明：預(yù)計(jì)負(fù)債、融資租賃會(huì)影響短期償債能力，屬于表內(nèi)因素?；蛴胸?fù)債、經(jīng)營(yíng)租賃會(huì)影響短期償債能力，屬于表外因素。知識(shí)總結(jié) 短期償債能力指標(biāo)提示：“短期償債能力”=“償短期債能力”長(zhǎng)期償債能力知識(shí)比較 短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力知識(shí)導(dǎo)航 長(zhǎng)期償債能力比率概述長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)（1）-存量指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)理解權(quán)益乘數(shù)通過自有經(jīng)營(yíng)，對(duì)企業(yè)投入資金的放大倍數(shù)X1 法則在資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)下，根據(jù)X1的寫法順序，可以判斷誰除以誰資產(chǎn)負(fù)債率的解讀指標(biāo)解讀：1.資產(chǎn)負(fù)債率越低，負(fù)債

42、越安全，企業(yè)償債越有保證，企業(yè)的舉債能力越強(qiáng)。2.資產(chǎn)負(fù)債率基準(zhǔn)值是50%資產(chǎn)在破產(chǎn)拍賣時(shí)的售價(jià)不到賬面價(jià)值的50，如果資產(chǎn)負(fù)債率高于50，則債權(quán)人的利益就缺乏保障。相當(dāng)于認(rèn)為通常情況下資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值只有一半，如果負(fù)債超過這一半，就很危險(xiǎn)不同企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不同，這與其持有的資產(chǎn)類別（資產(chǎn)變現(xiàn)能力）有關(guān)產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)的解讀指標(biāo)解讀：權(quán)益乘數(shù)和產(chǎn)權(quán)比率是兩種常用的財(cái)務(wù)杠桿比率，與償債能力有關(guān)，財(cái)務(wù)杠桿比率代表負(fù)債的比例。與盈利能力有關(guān)，影響資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率之間的關(guān)系，影響權(quán)益凈利率的風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期資本負(fù)債率長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)（2）-流量指標(biāo)研究利潤(rùn)表的時(shí)候，思考三個(gè)問題：1.歸屬主體：企業(yè)整

43、體、股東、債權(quán)人？2.稅前稅后？3.息前息后？利潤(rùn)表的轉(zhuǎn)換稅前稅負(fù)稅后實(shí)體債權(quán)利息費(fèi)用股權(quán)利潤(rùn)表的轉(zhuǎn)換稅前稅負(fù)稅后實(shí)體債權(quán)利息費(fèi)用股權(quán)利潤(rùn)總額利潤(rùn)表的轉(zhuǎn)換稅前稅負(fù)稅后實(shí)體債權(quán)利息費(fèi)用股權(quán)利潤(rùn)總額所得稅費(fèi)用利潤(rùn)表的轉(zhuǎn)換稅前稅負(fù)稅后實(shí)體債權(quán)利息費(fèi)用股權(quán)利潤(rùn)總額所得稅費(fèi)用凈利潤(rùn)利潤(rùn)表關(guān)鍵項(xiàng)目總結(jié)利潤(rùn)表的轉(zhuǎn)換稅前稅負(fù)稅后實(shí)體息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)所得稅息前稅后利潤(rùn)債權(quán)利息費(fèi)用利息抵稅稅后利息費(fèi)用股權(quán)利潤(rùn)總額所得稅費(fèi)用凈利潤(rùn)說明橙色的財(cái)務(wù)指標(biāo)：可以在利潤(rùn)表上找到。藍(lán)色的財(cái)務(wù)指標(biāo)：需要自己進(jìn)行計(jì)算（只需要記住”息稅前利潤(rùn)”）利息保障倍數(shù)分母的”利息費(fèi)用”是指本期的利息，包括：計(jì)入利潤(rùn)表 財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息（費(fèi)用

44、化的利息），和計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)成本的利息（資本化的利息）。分子的”利息費(fèi)用”，簡(jiǎn)便起見，可以直接使用利潤(rùn)表財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息（費(fèi)用化的利息）。利息保障倍數(shù)息稅前利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+所得稅費(fèi)用+利息費(fèi)用利息保障倍數(shù)的分析指標(biāo)解讀：正向指標(biāo)：利息保障倍數(shù)越大，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。表明每1元利息支付有多少倍的息稅前收益作保障。利息保障倍數(shù)越大，企業(yè)償還利息的緩沖效果越多，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。如果企業(yè)保持按時(shí)付息的信譽(yù)，則長(zhǎng)期負(fù)債可以延續(xù)，舉借新債也比較容易。指標(biāo)解讀：利息保障倍數(shù)的基準(zhǔn)是1。利息保障倍數(shù)小于1，表明自身產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)收益不能支持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模。利息保障倍數(shù)等于1，也很危險(xiǎn)，因?yàn)橄⒍惽袄麧?rùn)受經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

45、的影響，是不穩(wěn)定的，而利息支付卻是固定的?，F(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)指標(biāo)解讀：該比率表明每1元的利息費(fèi)用有多少倍的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~作保障。該比率以收益為基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)更可靠。因?yàn)閷?shí)際用以支付利息的是現(xiàn)金，而不是收益。提示：一般來說，以現(xiàn)金或現(xiàn)金流衡量的指標(biāo)，要比以資產(chǎn)或收益衡量的指標(biāo)更加可靠?，F(xiàn)金流量債務(wù)比計(jì)算說明：該比率中的債務(wù)總額采用期末數(shù)而非平均數(shù)，因?yàn)閷?shí)際需要償還的是期末金額，而非平均金額。指標(biāo)解讀：該比率表明企業(yè)用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量?jī)敻度總鶆?wù)的能力。正向指標(biāo)：該比率越高，償還債務(wù)總額的能力越強(qiáng)。知識(shí)總結(jié) 長(zhǎng)期償債能力比率長(zhǎng)期償債能力比率總結(jié)資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債÷總資產(chǎn)長(zhǎng)期資本負(fù)債

46、率=非流動(dòng)負(fù)債÷長(zhǎng)期資本利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷利息費(fèi)用現(xiàn)金流量債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷債務(wù)總額影響長(zhǎng)期償債能力的表外因素或有負(fù)債之擔(dān)保事項(xiàng)擔(dān)保項(xiàng)目的時(shí)間長(zhǎng)短不一，有的涉及企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債，有的涉及企業(yè)的短期負(fù)債?；蛴胸?fù)債之未決訴訟未決訴訟一旦判決敗訴，便會(huì)影響企業(yè)的償債能力。承諾事項(xiàng)之租賃承諾（經(jīng)營(yíng)租賃）融資租賃不是表外因素，而是表內(nèi)事項(xiàng)當(dāng)經(jīng)營(yíng)租賃量大、期限長(zhǎng)、具有經(jīng)常性時(shí)，就形成了一種長(zhǎng)期性籌資（表外融資），會(huì)對(duì)償債能力產(chǎn)生影響。知識(shí)總結(jié) “現(xiàn)金”開頭的財(cái)務(wù)比率（1）規(guī)律1：現(xiàn)金開頭，分子=現(xiàn)金資產(chǎn)；

47、現(xiàn)金流量開頭，分子=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~“現(xiàn)金”開頭的財(cái)務(wù)比率（2）規(guī)律2：沒說分母，分母=流動(dòng)負(fù)債；提及分母，分母=利息或債務(wù)“現(xiàn)金”開頭的財(cái)務(wù)比率（3）規(guī)律3：無論分母=流動(dòng)負(fù)債，還是債務(wù)總額，都要用年末數(shù)，不用平均數(shù)。規(guī)律4：現(xiàn)金開頭的指標(biāo)，共同的特點(diǎn)是”可靠”。比用非現(xiàn)金資產(chǎn)或收益衡量的指標(biāo)更可靠。營(yíng)運(yùn)能力比率(1)-概述什么是營(yíng)運(yùn)能力? 營(yíng)運(yùn)能力怎樣衡量?營(yíng)運(yùn)能力就是毛驢推磨的能力教材定義：營(yíng)運(yùn)能力衡量企業(yè)利用資產(chǎn)（創(chuàng)造收入）的效率。營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的表達(dá)形式注1：資產(chǎn)可以是總資產(chǎn)；可以是流動(dòng)資產(chǎn)、非流動(dòng)資產(chǎn)、營(yíng)運(yùn)資本、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)；可以是應(yīng)收賬款、存貨等。注2：資產(chǎn)原則上應(yīng)取平均值，有時(shí)題目

48、允許用期末值。營(yíng)運(yùn)能力比率的表達(dá)形式（舉例）指標(biāo)計(jì)算公式總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)365/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)與收入比總資產(chǎn)/營(yíng)業(yè)收入流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)營(yíng)業(yè)收入/流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)365/流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)與收入比流動(dòng)資產(chǎn)/營(yíng)業(yè)收入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)營(yíng)業(yè)收入/應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收賬款與收入比應(yīng)收賬款/營(yíng)業(yè)收入周轉(zhuǎn)天數(shù)的分解（公式推導(dǎo)）周轉(zhuǎn)天數(shù)的分解銷售百分比（與收入比）的分解營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的可分解性營(yíng)運(yùn)能力比率(2)-應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率計(jì)算的問題（4個(gè)）重要應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率解讀的問題（2個(gè)）

49、不重要計(jì)算問題（1）賒銷（1）營(yíng)業(yè)收入的賒銷問題應(yīng)收賬款是賒銷引起的，其對(duì)應(yīng)的流量是賒銷額，而非全部營(yíng)業(yè)收入；嚴(yán)格來講，應(yīng)使用賒銷額而非營(yíng)業(yè)收入。但是實(shí)踐中往往采用全部營(yíng)業(yè)收入計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，原因： 1）外部人無法取得賒銷額，只好直接使用營(yíng)業(yè)收入。2）相當(dāng)于假設(shè)現(xiàn)金銷售是收現(xiàn)時(shí)間等于零的應(yīng)收賬款。后果：采用全部營(yíng)業(yè)收入，導(dǎo)致了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率被高估。采用全部營(yíng)業(yè)收入計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的情況下：現(xiàn)銷與賒銷的比例應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可比性如果各期之間保持穩(wěn)定 不妨礙各期之間的可比性如果各期之間發(fā)生變化妨礙各期之間的可比性如果公司之間保持一致不妨礙公司之間的可比性如果公司之間有所差異 妨礙公司之間的可比

50、性提示：通常默認(rèn)現(xiàn)銷與賒銷的比例：1在同一公司各期之間保持一致，不妨礙各期之間的可比性；2在不同公司之間并不一致，妨礙公司之間的可比性。計(jì)算問題（2）余額（2）應(yīng)收賬款年末余額的可靠性問題。應(yīng)收賬款是特定時(shí)點(diǎn)的存量，容易受季節(jié)性、偶然性和人為因素影響。最好使用多個(gè)時(shí)點(diǎn)的平均數(shù)。計(jì)算問題（3）壞賬（3）應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備問題思考：如果采用應(yīng)收賬款凈值計(jì)算周轉(zhuǎn)率，會(huì)有什么結(jié)果？答案：計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，導(dǎo)致應(yīng)收賬款凈額降低，而收入不變 。進(jìn)而導(dǎo)致周轉(zhuǎn)次數(shù)增加，周轉(zhuǎn)天數(shù)減少，也就是周轉(zhuǎn)速度變快。這種周轉(zhuǎn)速度變快不是好的業(yè)績(jī)，反而說明應(yīng)收賬款管理欠佳。結(jié)論：如果壞賬準(zhǔn)備的數(shù)額較大，就應(yīng)使用未提取壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)

51、收賬款原值計(jì)算周轉(zhuǎn)率。（4）應(yīng)收票據(jù)是否計(jì)入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。大部分應(yīng)收票據(jù)也是銷售形成的，是應(yīng)收賬款的另一種形式；應(yīng)該將其納入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的計(jì)算。知識(shí)總結(jié) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率計(jì)算問題(重要)從理論上講，最合理的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的計(jì)算方法：1使用：賒銷額不用全部營(yíng)業(yè)收入若用全部營(yíng)業(yè)收入，將高估應(yīng)收周轉(zhuǎn)速度（分子大）2使用：各月末平均數(shù)不用年末余額、年初年末平均若用年末余額，將受到季節(jié)性影響（不確定）3使用：未提壞賬準(zhǔn)備數(shù)不用賬面凈值若用賬面凈值，將高估應(yīng)收周轉(zhuǎn)速度（分母?。?包括：應(yīng)收票據(jù)不僅是應(yīng)收賬款若只用應(yīng)收賬款，將高估應(yīng)收周轉(zhuǎn)速度（分母?。?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率解讀問題應(yīng)收賬款分析應(yīng)與企業(yè)的信用政策結(jié)合，不是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度越快越好。（教材第12章營(yíng)運(yùn)資本投資有更細(xì)致講解）應(yīng)收賬款分析應(yīng)與銷售額分析、現(xiàn)金分析結(jié)合：應(yīng)收賬款日益增加，而銷售和現(xiàn)金日益減少，則可能是銷售出了比較嚴(yán)重的問題。存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入除以存貨 或=營(yíng)業(yè)成本除以存貨