第2章 工程項目投資現(xiàn)金流量識別與估算 工程經(jīng)濟課件

1、 2.1 工程項目投資的現(xiàn)金流量 2.2 估算技術(shù) 2.3 投資估算 2.4 投資項目稅前收益的估算 ( (一一) ) 現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的概念 在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)（或投資主體）現(xiàn)金(或現(xiàn)金等價物，下同)支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。 現(xiàn)金流量可以分為現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量。 ( (二二) ) 相關(guān)現(xiàn)金流量的確定相關(guān)現(xiàn)金流量的確定 在辨別相關(guān)現(xiàn)金流量時，應(yīng)堅持以下的原則：（1）明確凈現(xiàn)金流量不是利潤。（2）相關(guān)現(xiàn)金流量是有無對比的增量的現(xiàn)金流量而非總量的現(xiàn)金流量。（3）相關(guān)現(xiàn)金流量是未來發(fā)生的，而非過去發(fā)生的，即沉沒成本不應(yīng)該考慮在內(nèi)。（4）相關(guān)現(xiàn)金流量不能忽視機會

2、成本。( (三三) ) 現(xiàn)金流量的時間選擇現(xiàn)金流量的時間選擇 由于貨幣具有時間價值，從理論上講，分析投資項目現(xiàn)金流量應(yīng)該與其發(fā)生時間相一致。而投資項目的現(xiàn)金流量可能會發(fā)生在投資期間的任何時點，因此，在大多數(shù)情況下，為了方便地計算和匯集現(xiàn)金流量，按投資各年歸集現(xiàn)金流量時，現(xiàn)金流量發(fā)生在年（期）末，第一年初發(fā)生的可另行處理，可作為“0”年。 一般按年分析項目現(xiàn)金流量比較合適。但是，如果有必要和可能，可以按月、季或半年為單位進行分析。( (四四) ) 現(xiàn)金流量圖表現(xiàn)金流量圖表 0 12 34a）借款人的現(xiàn)金流量圖12621000年0 12 34年12621000 i=6% i=6%b）貸款人的現(xiàn)金流

3、量圖對現(xiàn)金流量圖有如下幾點說明： （1）水平線是時間標度，時間的推移是自左向右，每一格代表一個時間單位（年、月、日）。標度上的數(shù)字表示時間已經(jīng)推移到的單位數(shù)。應(yīng)該注意，第n格的終點和第n+1格的起點是相重合的。（2）箭頭表示現(xiàn)金流動的方向，向下的箭頭表示支出（現(xiàn)金的減少），向上的箭頭表示現(xiàn)金收入（現(xiàn)金的增加），箭頭的長短與收入或支出的大小成比例。（3）現(xiàn)金流量圖與立腳點有關(guān)。圖2-1a）是借款人的立腳點，圖2-1b）是貸款人的立腳點。 此外，現(xiàn)金流量還可以以表的形式表達，用現(xiàn)金流量表（cash flow table）可以更方便地進行方案的分析。 相同年份發(fā)生的現(xiàn)金流量可以相加減，當一個投資方案

4、相同年份既有收入又有支出時，應(yīng)計算其凈現(xiàn)金流量（net cash flow）。凈現(xiàn)金流量是同一時期發(fā)生的收入（+）與支出（-）之代數(shù)和。 大多情況下，現(xiàn)實情況十分復(fù)雜，現(xiàn)金流量圖不能反映所有的現(xiàn)金流量金額，因此我們更經(jīng)常使用現(xiàn)金流量表。( (一一) ) 綜合估算方法框架綜合估算方法框架1.工作分解結(jié)構(gòu)（Work Breakdown Structure-WBS）2.成本與收入的分類(cost and revenue structure)估算方法(estimating models) 3. ( (二二) ) 估算的數(shù)據(jù)來源估算的數(shù)據(jù)來源 1. 會計記錄2. 公司內(nèi)部的其他信息3. 企業(yè)外部的信息4

5、. 研究與開發(fā)( (三三) ) 估算估算方式方式 成本估算的方式是多樣的，主要包括：1. 召開成本估算會議2. 采用比較法完成成本估算3. 采用定量方法進行成本估算( (四四) ) 估算估算模型模型 1指數(shù)法（indexes method）式中 k參照對比的年份（如1993年）； n需要估算成本或價格的年份（如2002年），其中nk； 在第n年的成本或價格估算值； 參照年份k的成本或價格。(/)nknkCCIInCkC例例2-1 某工廠準備在2002年擴建鍋爐房，其中主要的支出是購買和安裝鍋爐的費用，該型號的設(shè)備在1993年曾購置過，總費用為425萬元。據(jù)初步了解，生產(chǎn)廠家的技術(shù)并無大的變化。

6、試在廠方報價之前估計這筆購置費大約是多少？ 解解 考慮到這筆費用的變化主要是因為物價上漲引起的，可以用固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)。查統(tǒng)計年鑒，該指數(shù)1993年為145.9，2002年為182.4。代入以上指數(shù)法估算公式，得出購置費估價： 531(萬元)9 .1454 .182425)(1993200219932002IICC2單價法（unit technique）（1）每千瓦發(fā)電裝機容量的投資費用；（2）每千米、每件或每噸產(chǎn)品的銷售收入；（3）每千瓦時的燃油成本；（4）每運營500小時的節(jié)約費用；（5）每安裝一部 的初裝成本（6）蒸汽管道每千米的溫度損耗（7）每平方米建筑面積的土地、土建或配套成本。

7、3要素法（factor technique）式中 C要估算的成本； 可直接估算成本的要素d的成本； 要素m單位成本（即單價）； 要素m數(shù)量。dmmdmCCf UdCmfmU例例2-2 某個能容納800學(xué)生的小學(xué)，占地5 000平方米，的主體建筑是由一幢教學(xué)樓和辦公樓組成。兩者的建筑面積分別是1500平方米和300平方米；直接估算造價分別是350萬元和50萬元。操場和附屬設(shè)施按上述兩個單體的建筑面積的500元/每平方米估算；市政設(shè)施與景觀按占地面積的150元/平方米。此外，運動設(shè)施按學(xué)生人數(shù)每人800元計算。試用要素法估算總投資。解解 按要素法公式將有關(guān)數(shù)據(jù)代入 （元） = 629（萬元） 總投

8、資估算為629萬元6290000800800500015030015005005000003500000C4參數(shù)成本估算法（parametric cost estimating）（1） 生產(chǎn)規(guī)模法（power-sizing technique）mrcrcDDII式中： 分別為擬建和已建工程或裝置的投資額； 分別為擬建和已建工程或裝置的生產(chǎn)能力； 因建設(shè)地點和時間的不同而給出的調(diào)整系數(shù)； 投資生產(chǎn)能力指數(shù)。 cI， rIcD， rDm 投資生產(chǎn)能力指數(shù) m取決于被估算的工廠或設(shè)備的類型。例如對于核電廠m0.68，而對于煉油廠 m0.79 。請注意，若m1，則表示規(guī)模不經(jīng)濟，即新增單位產(chǎn)品的成本增

9、加；若m1，則表示產(chǎn)品成本與規(guī)模成線性關(guān)系。 一般情況下m 1.可以通過已建的同類項目 n 個樣本數(shù)所回歸得出：000000,.2 , 1,DDLnmIILnnkDDIIDDIIkkmkkmkkDemand Estimation A Summary of Regression Analysis Specifying the Regression Equation and Obtaining the Data Estimating and Interpreting the Regression Coefficients Statistical Evaluation of the Regressi

10、on Results Prediction Using Regression Equations Specifying the Regression Equation and Obtaining the DataCost Function Y=a+bX Data total cost (Yi) total output (Xi) $100 0 150 5 160 8 240 10 230 15 370 23 410 25 Least squares regression estimation XbYaXnXYXnYXbXbXaYbQbXaYaQMinbXaYYYQiiiiiiiiiiiiiii

11、i22220)(20) 1)(2)()(Estimating and Interpreting the Regression CoefficientsLeast squares regression estimation XY21.1208.87*YXStatistical Evaluation of the Regression Results Testing Overall Explanatory Power -The coefficient determination (R2)-可決系數(shù)222)()( variationtotal variationexplained totalYYYY

12、RiiStatistical Evaluation of the Regression ResultsThe coefficient determination (R2)XbaYTotal variationExplained variationUnexplained variationXYiXYi.Y（2） 學(xué)習(xí)曲線模型 學(xué)習(xí)曲線（learning curve）是表述隨著產(chǎn)出的重復(fù)增加，勞動者在生產(chǎn)過程中不斷學(xué)會技術(shù)、提高了勞動生產(chǎn)率，使單位產(chǎn)品的勞動用工不斷下降的一種規(guī)律。用公式表示：2lg/lg2lg/lg)()(SxxxKSKY式中 生產(chǎn)第x個產(chǎn)品的用工工時； K 生產(chǎn)第1件產(chǎn)品的用工

13、工時； S 用工下降參數(shù)，是大于零，小于1的正數(shù)； x產(chǎn)出個數(shù)（第x件產(chǎn)品）。其中參數(shù)S可以按不同加工行業(yè)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)回歸得到：Ln(Yx/K)=m*Ln(x); 回歸出m后，m=Ln(S)/Ln(2);Ln(S)=m*Ln(2);S=exp(m*Ln(2)；詳見，回歸估計用工參數(shù)S估計的例子。xY例例2-3 某飛機制造公司開發(fā)研制了一種新型的支線飛機，其裝配車間完成第一架飛機的裝配用了1200工日，根據(jù)以往經(jīng)驗，估計的學(xué)習(xí)曲線的下降參數(shù)為 ，求裝配第120架時的用工。解解 代入公式（6-5），有8 . 0Slg0.8/lg20.32212012001201200120256.8Y（工日）（

14、3）構(gòu)建成本估算關(guān)系)是把成本描述成一個或者多個設(shè)計變量的函數(shù)。CER是一種非常有用的工具，因為它能夠使估算人員更便捷地進行項目成本估算。而且，可以使估算人員在缺乏產(chǎn)品詳細資料的設(shè)計初期階段即可做出成本估算。因此，工程師可以利用CER來作設(shè)計決策，在滿足技術(shù)與功能要求的同時，使產(chǎn)品成本更為合理。 采用歷史數(shù)據(jù)（橫截面或時間序列）找出成本與影響成本要素之間的關(guān)系，用以推算成本。 回歸分析的應(yīng)用最小二乘法的Excel。（一）（一） 建設(shè)項目全部投資的構(gòu)成建設(shè)項目全部投資的構(gòu)成建設(shè)投資 建筑工程費 工程費用 設(shè)備購置費 固定資產(chǎn)投資 安裝工程費 工程建設(shè)其他費用 建設(shè)投資 無形資產(chǎn)投資 其他資產(chǎn)投資

15、 基本預(yù)備費 預(yù)備費 漲價預(yù)備費形成的資產(chǎn)形成的資產(chǎn) (assets)投資的構(gòu)成投資的構(gòu)成(investment)資金來源資金來源(financing)建設(shè)投資建設(shè)投資(fixed investment)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)fixed assets無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)intangible遞延資產(chǎn)遞延資產(chǎn)differed流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)current固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資遞延資產(chǎn)投資遞延資產(chǎn)投資流動資金流動資金(working capital)建設(shè)期間長期負債利息建設(shè)期間長期負債利息(interest accrued in const

16、ruction period)自有資金自有資金(equity）資本金資本金(registered)資本溢價資本溢價(premium)債務(wù)資金債務(wù)資金(debt capital長期負債長期負債(long-term)短期借款短期借款(short-term)流動負債流動負債(應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款)current liability（二）（二） 建設(shè)投資的估算建設(shè)投資的估算 在投資決策的前期階段，如投資機會研究、項目建議書和可行性研究階段，只能對這些投資費用進行估算。不同的研究階段所具備的條件和掌握的資料不同，估算的方法和準確程度也不相同。生產(chǎn)能力指數(shù)法生產(chǎn)能力指數(shù)法 根據(jù)已建成的、性質(zhì)類似的工程或裝置的

17、實際投資額和生產(chǎn)能力，按擬建項目的生產(chǎn)能力，推算出擬建項目的投資。一般說來，生產(chǎn)能力增加一倍，投資不會也增加一倍，往往是小于1的倍數(shù)。根據(jù)行業(yè)的不同，可以找到這種指數(shù)關(guān)系。 例例2-4 已知生產(chǎn)流程相似的年生產(chǎn)能力為10萬噸的化工裝置，兩年前建成的固定資產(chǎn)投資為2500萬元。擬建裝置年生產(chǎn)能力設(shè)計為15萬噸，一年以后建成。根據(jù)過去大量這種裝置的數(shù)據(jù)得出投資生產(chǎn)能力指數(shù)m0=0.72，這幾年設(shè)備與物資的價格上漲率平均為7%左右，試估算擬建裝置的投資費用。 解解 由于兩個裝置建成時間相隔三年，物價上漲的調(diào)整系數(shù) 可按 估計，有關(guān)數(shù)據(jù)代入公式（2-3）可得：307. 01萬元）（41000.0711

18、015250030.72cI2. 按設(shè)備費用的推算法 以擬建項目或裝置的設(shè)備費為基數(shù)，根據(jù)已建成的同類項目或裝置的建筑工程、安裝工程及其他費用占設(shè)備購置費的百分比推算出整個工程的投資費用，公式為： 式中： 擬建工程的投資額； 擬建工程的設(shè)備購置費； 分別為建筑工程、安裝工程和其他費用占設(shè)備費用的百分比； 相應(yīng)的調(diào)整系數(shù)。 cIE1m2m3m， ， 123， ， 例例2-5 某套裝置的設(shè)備全部進口，按設(shè)備清單的全部到岸價（c,i,f.）為3500萬美元，結(jié)算匯率1美元=8.20元人民幣，平均關(guān)稅稅率為20%，外貿(mào)手續(xù)費率為1.5%，增值稅率為17%，國內(nèi)運雜費率為1%。根據(jù)以往資料，與設(shè)備配套的

19、建筑工程、安裝工程和其他費用占設(shè)備費用的百分比分別是43%、15%和10%。假定各種工程費用的上漲與設(shè)備費用上漲是同步，即 。試估算全部工程費用。 解解 設(shè)備購置費估算為： 35008.2（1+0.015）（1+0.20）（1+0.17）（1+0.01）41308 萬元（人民幣）E再代入公式（2-10）得到全部工程的投資估算值為：41308（1+0.43+0.15+0.10）=69397萬元（人民幣）cI3. 造價指標估算法 對于建筑工程，可以按每平方米的建筑面積的造價指標來估算投資。也可以再細分為每平方米的土建工程、水電工程、暖氣通風(fēng)和室內(nèi)裝飾工程的造價，并匯總出建筑工程的造價。另外，再估算

20、其他費用及預(yù)備費，即可估算出項目的固定資產(chǎn)的投資數(shù)。4. 分類估算法 分類估算法是按照綜合估算框架，根據(jù)建設(shè)投資的一般工作分解結(jié)構(gòu)，自下而上分類分層分別估算。 建筑安裝工程費用 設(shè)備、工器具購置費 工程建設(shè)其他費用 預(yù)備費用 漲價預(yù)備費估算（三）（三） 流動資金的估算流動資金的估算 分項估算的思路是：先按照項目各年生產(chǎn)運行的強度，估算出各大類的流動資產(chǎn)的最低需要量，加總以后減去該年估算出的正常情況下的流動負債（應(yīng)付賬款）, 這就是該年需要的流動資金，再減去上年已注入的流動資金，就得到該年流動資金的增加額。當項目已經(jīng)達到正常的生產(chǎn)運行水平后，流動資金就可以不再投入。在各項流動資產(chǎn)估算時，要先確定

21、這項流動資產(chǎn)對應(yīng)的成本和費用，再確定這種流動資產(chǎn)的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)。 流動資金的分項詳細估算法流動資金的分項詳細估算法流動資金=流動資產(chǎn)-流動負債流動資產(chǎn)=現(xiàn)金+應(yīng)收和預(yù)付賬款+存貨流動負債=應(yīng)付帳款流動資金本年增加額=本年需要的流動資金-上年已投入的流動資金周轉(zhuǎn)次數(shù)=360/最低周轉(zhuǎn)天數(shù)流動資產(chǎn)=對應(yīng)的年成本費用/周轉(zhuǎn)次數(shù)外購原材料在途平均供應(yīng)驗收整理保險外購原材料在途平均供應(yīng)驗收整理保險周轉(zhuǎn)天數(shù)天數(shù)間隔天數(shù)天數(shù)天數(shù)天數(shù)周轉(zhuǎn)天數(shù)天數(shù)間隔天數(shù)天數(shù)天數(shù)天數(shù)例例2-6 某擬建項目第四年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)后的生產(chǎn)成本和費用的估算如表2-4所示。各項流動資產(chǎn)和流動負債（應(yīng)付賬款）的周轉(zhuǎn)天數(shù)如表2-5所示。試估算投產(chǎn)階段需要投入的流動資金。解解 按以上資料，列表（見表2-6）算出流動資金的需要量和逐年的投入量。附注中給出對應(yīng)表2-4的賴以周轉(zhuǎn)的成本費用項目。 由表2-6可知，投產(chǎn)年初（第四年初）需投入流動資金936萬元；第五年再投入386萬元；第六年再投入7萬元。第六年后，假定生產(chǎn)已達正常，流動資金已不再需要投入，始終保持在1329萬元的水平上。當項目總投資確定后