海通證券公司股票投資價值分析

1、海通證券公司股票投資價值分析3海通證券公司股票投資價值分析與評估3.1海通證券公司總體發(fā)展現(xiàn)狀3.1.1海通證券公司基本概況海通證券股份有限公司的前身是上海海通證券公司，成立于1988年，是我國最早成立的證券公司之一。1994年改制為有限責任公司，并發(fā)展成全國性的證券公司。2001年底，公司整體改制為股份有限公司。2002年，成為目前國內(nèi)證券行業(yè)中資本規(guī)模最大的綜合性證券公司。2005年5月，經(jīng)中國證券業(yè)協(xié)會評審通過，成為創(chuàng)新試點券商，公司發(fā)展進入新時期，各項業(yè)務繼續(xù)保持市場前列。2006年，隨著股權分置改革和券商綜合治理的完成，資本市場進入實質轉折期。在這一年里，公司抓住機遇，深化改革，加快

2、發(fā)展，使公司在業(yè)務、管理、風控、制度和流程建設等方面都上了一個新臺階，啟動了上市進程并獲得了實質性進展，實現(xiàn)了三年規(guī)劃的良好開局。2007年6月7日，公司借殼都市股份(600837)上市事宜獲得中國證監(jiān)會正式批準。7月份公司正式完成工商注冊登記手續(xù)，注冊資本金變更為33.89億元。并于7月31日正式在上海證券交易所掛牌上市21。目前，海通證券股份有限公司在全國48個城市設有92家營業(yè)部，業(yè)務經(jīng)營涉及證券承銷、代理、自營、投資咨詢、投資基金、資產(chǎn)委托管理等眾多領域，擁有200萬客戶。2003年，公司被著名的亞洲金融雜志評為“中國最佳經(jīng)紀行”。2005年，公司經(jīng)紀業(yè)務實現(xiàn)低成本擴張，托管了甘肅證券

3、和興安證券。托管營業(yè)部翻牌后，公司擁有的營業(yè)部家數(shù)將達到124家，57家證券服務部。2006年，公司在由財經(jīng)媒體21世紀經(jīng)濟報道發(fā)起的“21世紀中國資本市場投資年會”上，獲得了“2006年券商綜合實力大獎”、“2006年最佳經(jīng)紀團隊”、“2006年最佳宏觀策略研究團隊”三項殊榮。海通證券股份有限公司先后承攬了浦東發(fā)展銀行、民生銀行、深發(fā)展等金融企業(yè)的融資項目。截止2006年12月31日，公司作為主承銷商已經(jīng)為134家企業(yè)提供了融資服務，共募集資金547億元，其中IPO項目88家，募集資金393億，配股38家，募集資金112億，增發(fā)8家，募集資金42億，副主承銷49家，募集資金494億。2006

4、年，公司的股權分置改革業(yè)務市場排名第一，共計完成股權分置改革項目1犯家，市場占有率將近達到10%。2006年4月，公司投資銀行部榮獲“2005年度投行最佳團隊”、“2005年最佳股改團隊”。2007年1月，公司被著名財經(jīng)網(wǎng)站和訊網(wǎng)評選為“2006年度中國最佳投行金牌團隊”。2002年10月，經(jīng)國家人事部批準，海通證券股份有限公司成為上海地區(qū)第一家被批準設立博士后科研工作站的綜合性證券公司。目前，公司擁有一批博士、碩士以及具有豐富實踐經(jīng)驗的經(jīng)營管理和研究人才，公司己與青海省西寧市、陜西省寶雞市、安徽省黃山市、寧夏銀力I市、貴州省貴陽市等省市建立了長期戰(zhàn)略合作關系并擔任獨立財務顧問，為戰(zhàn)略客戶的發(fā)

5、展提供專業(yè)化的金融服務。海通證券股份有限公司近年來先后發(fā)起設立了富國基金管理有限公司、海富通基金管理有限公司。海富通基金管理有限公司由海通證券控股，持有51%的股權，2005年和2006年，海富通基金管理有限公司連續(xù)兩年獲得國際三大評級機構之一惠譽(FitchRatingS)AN皿(中國)”的資產(chǎn)管理人優(yōu)秀評級，是目前國內(nèi)唯一經(jīng)過國際評級的資產(chǎn)管理公司。截至2006年12月31日，海富通管理基金資產(chǎn)總額達到150億元人民幣。目前，公司QFn業(yè)務托管額度超過10億美元，名列業(yè)內(nèi)前三甲，服務于日興資產(chǎn)、渣打銀行、美林證券、富通銀行、德累斯頓、荷蘭銀行等六家客戶。2004年年底，海通證券控股67%股

6、權的海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司正式運作。海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司是我國第一家產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司，現(xiàn)受托管理中國一比利時直接股權投資基金(簡稱“中比基金，)，中比基金是經(jīng)中國國務院批準設立、中比兩國政府及商業(yè)機構共同注資的產(chǎn)業(yè)投資基金，規(guī)模達10億元人民幣。海通證券經(jīng)過十多年的發(fā)展，基本上建立起了比較系統(tǒng)的管理機制，建立健全了較為完善的風險管理組織體系，健全了與客戶資金獨立存管方案相配套的規(guī)章制度和業(yè)務操作流程，強化了對自營和資產(chǎn)管理業(yè)務的動態(tài)監(jiān)控和風險預警，實現(xiàn)對自營及資產(chǎn)管理業(yè)務風險的數(shù)量化度量。同時，公司的風險控制部門及時跟蹤、制定了各項創(chuàng)新金融產(chǎn)品的操作流程，建立了一套比較科學、

7、規(guī)范、嚴密的經(jīng)營管理體系和風險監(jiān)控體系。海通證券公司的組織結構如下圖3.1所示:截止2007年12月31日，海通證券公司股本總數(shù)為4，113，910，590股，其中:有限售條件股份為3，9%，980，971股，占股份總數(shù)的97.16%，無限售條件股份為116，929，619股，占股份總數(shù)的2.84%。公司前十大股東如表3.1所示。表3.1海通證券公司前十大股東3.1.2海通證券公司主營業(yè)務分析目前海通證券公司注冊資本為41.14億元，主營業(yè)務范圍為:證券(含境內(nèi)上市外資股)的代理買賣;代理證券還本付息、分紅派息;證券的代保管、鑒證;代理登記開戶;證券的自營買賣;證券的承銷;客戶資產(chǎn)管理;證券投

8、資咨詢(含財務顧問)。(l)海通證券公司總體經(jīng)營情況海通證券公司遵循2006年初經(jīng)理工作會議的指導思想，抓住機遇，大力開拓，狠抓基礎工作，取得了良好的業(yè)績。公司借殼上市的成功以及海通香港公司的獲準設立，標志著公司“上市、集團化、國際化”戰(zhàn)略取得了實質性的突破。截至2007年12月31日，公司總資產(chǎn)953.45億元，同比增長299.79%;凈資產(chǎn)(歸屬于上市公司股東)36632億元，同比增長897.63%;主營業(yè)務收入112.65億元，同比增長320.69%，實現(xiàn)利潤總額77.94億元，同比增長1022.79%25。(2)海通證券公司主營業(yè)務情況分析2007年，在證券市場全面好轉，宏觀經(jīng)濟持續(xù)向

9、好，上市公司盈利提升，投資者信心恢復的形勢下，證券市場迎來了波瀾壯闊的上升行情，市場交易量急劇放大，企業(yè)融資額超過8000億元，A股市場成為全球最大的正O市場。海通證券公司抓住機遇，各項業(yè)務也保持了高速發(fā)展態(tài)勢，在若干業(yè)務領域保持了領先地位，如表3.2所示。表3.2海通證券公司2007年主營業(yè)務分行業(yè)情況表l)經(jīng)紀業(yè)務海通證券公司經(jīng)紀業(yè)務按照年初制定的指導方針，以三方存管為契機，以新增開戶為突破口，一手抓業(yè)務開拓，一手抓轉型與合規(guī)建設，取得了顯著成效，市場占有率穩(wěn)步提升，各項業(yè)務指標均大幅增長。2007年，海通證券公司實現(xiàn)總交易量4.73萬億元，市場占有率4.23%(含蘭州、黑龍江總部為5.1

10、4萬億元，市場占有率4.60%)，較去年上升0.32個百分點;其中股票基金交易量為3.36萬億元，市場占有率3.61%(含蘭州、黑龍江總部為3.69萬億元，市場占有率3，%)，較去年上升0.36個百分點，市場排名第六，排名較2006年上升一位。2007年海通證券公司實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務手續(xù)費凈收入56.12億元，與同期相比增長370.33%。截止到2007年12月31日，公司新增代銷基金306只，基金銷售總量274.01億元，基金公司分倉交易量2536億元，實現(xiàn)傭金收入1.73億元。2)證券承銷業(yè)務2007年海通證券公司共完成13個股票主承銷業(yè)務，主承銷金額341.24億元，同比增長9.02倍

11、，融資金額排名第7，其中IPO融資118.77億元，同比增長9.67倍。主承銷首都公路、深能源、華誼等3個債券項目，承銷金額172億。積極開拓財務顧問項目;債券部門積極開展債券分銷和撮合交易，并在債券發(fā)行創(chuàng)新上走在市場前列;并購融資部新三板業(yè)務和并購業(yè)務實現(xiàn)突破，為ST仁和、新華傳媒、南方報業(yè)等20家公司提供了并購重組服務。3)資產(chǎn)管理業(yè)務資產(chǎn)管理堅持穩(wěn)健規(guī)范經(jīng)營，嚴格按照投資決策流程和契約規(guī)定開展投資。2007年，海通穩(wěn)健增值集合理財產(chǎn)品運營良好，凈值增長110.84%，累計分紅0.8760元/份，累計凈值達到1.9093元;同時，公司集中力量開展了該產(chǎn)品的持續(xù)營銷，年末集合理財產(chǎn)品資產(chǎn)凈值

12、規(guī)模達到20億元。2號集合理財產(chǎn)品在會待批。2007年，海通證券公司還在定向資產(chǎn)管理業(yè)務獲得突破，定向資產(chǎn)凈值規(guī)模達到50億元。4)自營業(yè)務自營業(yè)務嚴格遵循投資決策流程，堅持價值投資，以戰(zhàn)略資產(chǎn)配置為主，策略投資為輔，獲得了較好的收益;同時，利用市場機會，大力創(chuàng)設權證和新股申購，獲取較大的低風險收益。報告期內(nèi)，自營業(yè)務實現(xiàn)投資收益21.75億元，公允價值變動損益10.51億元，較上年同期有大幅增長。其中:衍生產(chǎn)品交易方面，2007年，海通證券公司共創(chuàng)設了3只認購權證，7只認沽權證，創(chuàng)設總量達到10.12億份。報告期內(nèi)，公司創(chuàng)設權證投資收益3.71億元，約為2006年同期的2.67倍。3.1.3

13、海通證券公司財務狀況分析海通證券公司2006年度按原會計準則編制利潤表的凈利潤數(shù)為650，418，442.38元，加原少數(shù)股東損益24，032，237.47元，2006年度凈利潤原會計準則)合計為674，450，679.85元。經(jīng)立信會計師事務所有限公司審計，海通證券公司2007年度合并報表中歸屬于母公司所有者的凈利潤為5，456，721，206.06元，母公司2007年度凈利潤為5，353，325，674.47元，較上年同期上漲115930%，每股收益為1.58元。海通證券公司業(yè)績大幅提升主要歸功于有利的證券市場環(huán)境、經(jīng)營層抓住機遇經(jīng)營和全體員工的努力，其主要因素為:2007年A股成交量同比

14、大幅上升，公司抓住有利的市場時機，狠抓開戶、保證金和限制流通股托管，經(jīng)紀業(yè)務收入同比大幅增長;隨著融資市場的復蘇和眾多企業(yè)的上市，公司承銷業(yè)務收入、咨詢服務收入同比大幅增長;2007年股指大幅上升，公司自營業(yè)務強化資產(chǎn)配置，收益大幅增長;子公司業(yè)績顯著增長，提升了公司的盈利能力。海通證券公司的具體財務狀況主要表現(xiàn)在如下方面。(1)、海通證券公司營業(yè)收入、營業(yè)利潤的分部狀況l)海通證券公司公司營業(yè)收入地區(qū)分部狀況海通證券公司公司營業(yè)收入地區(qū)分部情況如表3.3所示:表3.3海通證券公司公司營業(yè)收入地區(qū)分部情況(2)海通證券公司資產(chǎn)結構和資產(chǎn)質量截止2007年末，海通證券公司總資產(chǎn)953.45億元，

15、同比增長299.79%，主要是客戶存放的交易結算資金大幅增加和公司完成非公開增發(fā)自有資金增加，貨幣資金和結算備付金占總資產(chǎn)的比率為87.93%，大部分資產(chǎn)為變現(xiàn)能力較強的金融資產(chǎn)，公司投資性房產(chǎn)、固定資產(chǎn)(含在建工程)僅占公司總資產(chǎn)的1.巧%，公司資產(chǎn)流動性強，資產(chǎn)結構優(yōu)良。截止2007年末，公司總股本41.14億股，歸屬于上市公司股東的所有者權益366.32億元，較上年末調整后的股東權益36.72億元，增長897.60%。2007年，海通證券公司通過非公開發(fā)行股票和收購兼并等資本運作，擴大了公司的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模。母公司的凈資本為345.22億元，較上年末調整后的凈資本22.40億元，增長

16、1441.16%，母公司凈資本與凈資產(chǎn)的比例為94.60%，公司資產(chǎn)質量優(yōu)良，各項財務及業(yè)務風險控制指標符合證券公司管理辦法及證券公司風險控制指標管理辦法的有關規(guī)定。截止2007年末，公司負債總額58462億元，扣除客戶存放的交易結算資金后，負債總額47.75億元，資產(chǎn)負債率為n.46%，公司債務較輕，償債能力較強。(3)海通證券公司現(xiàn)金流轉情況2007年，海通證券公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額638.29億元。其中:l)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為369.14億元。主要流入項目為:代理買賣業(yè)務現(xiàn)金凈額34627億元;收取利息、手續(xù)費及傭金的現(xiàn)金93.61億元。主要流出項目為:支付利息、手續(xù)費及

17、傭金的現(xiàn)金21.97億元;交納存出保證金等支付與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金26.71億元;支付的各項稅費5.30億元。2)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為4.82億元。主要流入項目為:收回投資所收到的現(xiàn)金3.16億元;取得投資收益收到的現(xiàn)金0.69億元;合并原甘肅證券、興安證券并入的現(xiàn)金6.70億元。主要流出項目為:投資支付的現(xiàn)金2.44億元;購建固定資產(chǎn)等支付的現(xiàn)金3.35億元。3)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為264.48億元。主要流入項目為:吸收投資收到的現(xiàn)金266.33億元。主要流出項目為:分配股利等支付的現(xiàn)金1.08億元;支付吸收合并都市股份款項2億元。(4)海通證券公司公司各項主營業(yè)務經(jīng)營的財務

18、狀況l)代理買賣證券業(yè)務財務情況海通證券公司代理買賣證券業(yè)務財務情況如表3.5所示:表3.5海通證券公司代理買賣證券業(yè)務財務情況3)受托資產(chǎn)經(jīng)營情況海通證券公司受托資產(chǎn)管理業(yè)務包括定向資產(chǎn)管理業(yè)務和集合資產(chǎn)管理業(yè)務。其中，定向資產(chǎn)管理業(yè)務和集合資產(chǎn)管理業(yè)務合計的資產(chǎn)管理規(guī)模、受托管理資產(chǎn)增值情況如表3.7所示。(5)海通證券公司主要控股公司及參股公司的經(jīng)營情況及財務分析l)海富通基金管理有限公司，注冊資本1.5億元人民幣，海通證券持有51%的股權。截至2007年12月31日，海富通基金公司總資產(chǎn)為5.98億元;2007年，實現(xiàn)營業(yè)收入7.46億元，營業(yè)利潤2.82億元，凈利潤2.09億元。海富

19、通基金的主營業(yè)務為:基金管理業(yè)務;發(fā)起設立基金;法律法規(guī)允許或中國證監(jiān)會核準的其他業(yè)務。表3.7海通證券公司資產(chǎn)管理規(guī)模、受托管理資產(chǎn)增值情況3.2海通證券公司股票投資價值的定量評估從財務意義上講，中國股市的ST股票、PT股票、毫厘微利股票要么已經(jīng)破產(chǎn)，要么處于破產(chǎn)的邊緣，而海通證券股票與T類股票、微利股票有著本質的區(qū)別，其持續(xù)經(jīng)營能力和成長基本條件可以得到保證。為此，對海通證券股票投資價值的評估分析，所采用的基本工具為現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，該模型所隱含的哲理是任何資產(chǎn)的價值都是其未來收益依照一定折現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值。3.2.1海通證券公司股票投資價值評估方法體系對海通證券公司股票投資價值評估的主要的

20、定量分析工具包括現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價模型和杜邦一帕利普財務分析體系以及股利折現(xiàn)模型等。(l)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型股票是一種虛擬資本，它本身沒有價值，僅僅是一種憑證。它之所以有價格，是因為它具有能給持有者帶來股息收入的性質。因此，股票的理論價格也就是這一憑證在未來各期所帶來股息收入的現(xiàn)值之和。因此，股票的理論價格，亦為價值可以用如下公式表示:從以上分析得出的最終結論是:海通證券公司的股票應有價值為30.957元。結果與目前海通證券公司33.28元的股價比較，這個數(shù)值基本相吻合。但與海通證券公司在2007年高位的58.34元的股價相比，有一定的差距。之所以如此，是因為2007年我國股市本身就

21、處于大漲的期間，其中自然會有泡沫的存在。當然，30.957元的應有價值并非意味可以現(xiàn)價買入，由于中國股市的特殊性，股價的變動要受到諸多因素的影響，關于這一點，將在“海通證券公司股票投資操作條件參考”一節(jié)中做詳細闡述。3.3海通證券公司股票投資價值增長戰(zhàn)略分析企業(yè)價值增長是通過與環(huán)境相互作用，企業(yè)自身從一個均衡走向另一個均衡的動態(tài)過程。具體一些說，企業(yè)價值增長是圍繞價值最大化核心，在不確定競爭環(huán)境中，合理配置資源，平衡當期獲利能力與長期價值增長能力關系，培育企業(yè)適應性，增強企業(yè)靈活性，選擇合適價值增長路徑，利用各種投資機會快速、便捷地為投資者創(chuàng)造財富的過程。3.3.1海通證券公司戰(zhàn)略發(fā)展環(huán)境分析

22、2007年的股市超越了大部分人的想像力，幾乎所有的紀錄都被改寫。純粹從數(shù)據(jù)上看，我國的資產(chǎn)證券化水平在短短一年內(nèi)達到了·國際先進水平，而這一數(shù)字指標是在國內(nèi)實際資產(chǎn)證券化水平仍然較低的情況下實現(xiàn)的，這足以證明證券資產(chǎn)價格上漲速度之快。從中國證券登記結算公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)可知:2006年10月新增開戶數(shù)是34.85萬戶，2007年1月新增開戶數(shù)是325.77萬戶，2007年8月新增開戶數(shù)已經(jīng)升至892.42萬戶，短短不到一年的時間新增開戶數(shù)量增長了25倍，而2006年全年新增開戶數(shù)是537萬戶，2005年全年新增開戶數(shù)是124萬戶，遠不足07年平均一個月的開戶數(shù)量。2005年7月28日，兩市

23、總市值突破3萬億元，之后于2006年4月、5月連續(xù)突破4萬億元和5萬億元關口。2007年1月9日突破10萬億，8月3日突破20萬億，截至n月5日中國石油(16.02，一0.85，一5.04%，吧)上市，滬深總市值已經(jīng)突破30萬億大關。這意味著不到兩年半的時間，滬深總市值翻了ro倍。相對于我國2006年21.09萬億的國內(nèi)生產(chǎn)總值，我國的資產(chǎn)證券化率已經(jīng)接近150%，與美國、韓國分別用7年和4年時間將證券化率從50%左右提高至100%相比，中國在不到1年的時間里就完成了這一過程，其速度可謂驚人。到2007年末，我國滬深總市值全球排名第三，與排名第二的日本東京證券交易所僅有折合人民幣2萬億元之差。

24、2008年宏觀經(jīng)濟仍會保持較快增長速度，流動性仍相對充沛，為資本市場的發(fā)展創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境。同時，隨著股指期貨、融資融券等一系列創(chuàng)新業(yè)務的相繼推出，資本市場仍能保持相對活躍的狀態(tài)，為證券行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。但是也應清醒地看到，世界經(jīng)濟增長放緩，能源、農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上揚帶來的通貨膨脹壓力，宏觀調控、人民幣升值和市場估值相對較高等不確定因素也給宏觀經(jīng)濟和市場形勢帶來一定的變數(shù)。這些變數(shù)已經(jīng)在目前的股市得以充分顯現(xiàn)，到目前為止，中國股市從2007年的6000多點己經(jīng)再次降到3000點左右，海通證券公司的股票也從高峰時間的58.34跌倒目前的33.28元左右。因此，在2008年，隨著大小非

25、解禁、創(chuàng)業(yè)板推出、債券市場的發(fā)展都將分流部分股票市場資金，股票市場不確定性增加，市場振蕩將進一步加劇。在這戰(zhàn)略發(fā)展環(huán)境中，市場的不確定將使海通證券公司的資本實力優(yōu)勢得到體現(xiàn)，并為低成本收購競爭對手提供有利條件。海通證券公司可充分抓住不可多得的歷史性機遇期，揚長避短，繼續(xù)積極穩(wěn)妥推進集團化、國際化戰(zhàn)略，致力于建設國內(nèi)一流、國際知名的證券集團，以在未來激烈的市場競爭中占據(jù)一席之地。具體而言，海通證券公司可圍繞如下目前來推進其企業(yè)的戰(zhàn)略性發(fā)展:一是傳統(tǒng)業(yè)務形成較強的核心競爭力。即經(jīng)紀業(yè)務、投資銀行業(yè)務和資產(chǎn)管理業(yè)務的市場占有率及盈利能力得到顯著提升。二是創(chuàng)新業(yè)務成為重要盈利增長點。即確立公司在股指期

26、貨、期權、國債期貨、權證、融資融券、直接股權投資等創(chuàng)新產(chǎn)品或業(yè)務方面的市場領先地位，使其成為公司重要的盈利增長點。三是集團化戰(zhàn)略有新進展。即在提升海通期貨、海富通基金、海富產(chǎn)業(yè)投資基金等現(xiàn)有子公司的競爭力和盈利能力的同時，尋找機會兼并收購其他證券公司，并伺機介入信托、保險或銀行等行業(yè)。四是國際化戰(zhàn)略有新突破。即迅速打開香港公司的局面，使其成為公司國際化的窗口，并以此為契機，進入日韓或歐美市場。五是進一步拓寬融資渠道。由于資本市場創(chuàng)新業(yè)務及品種的不斷推出，海通證券公司未來戰(zhàn)略發(fā)展、持續(xù)擴張及創(chuàng)新業(yè)務對資金規(guī)模需求較大。海通證券公司可根據(jù)監(jiān)管許可、市場環(huán)境及自身情況，采用發(fā)行債券、股票質押貸款、回

27、購、拆借及其他經(jīng)主管部門批準的方式進行融資。3.3.2海通證券公司競爭環(huán)境分析2007年中國證券市場的好轉，使證券市場進入了快速發(fā)展階段。行業(yè)利潤的高漲加速了證券公司上市和增資擴股步伐，雖然公司在2007年成功定向增發(fā)，募集資金近260億元，但是越來越多的競爭者通過增資、上市等手段努力縮小與行業(yè)領頭羊的差距，公司的資本實力優(yōu)勢將可能不再明顯。在行業(yè)競爭方面，隨著一大批證券公司的相繼上市和增資擴股，證券行業(yè)正式步入壟斷競爭時代，排名前10位的證券公司將占據(jù)經(jīng)紀、投行市場的50%以上份額。同時，國際投行攜資本、人才、機制、技術、資源等優(yōu)勢，加快、加深地滲入國內(nèi)證券行業(yè)，對本土券商構成嚴峻的挑戰(zhàn)。此

28、外，銀行、保險、信托等金融機構也正加緊蠶食券商傳統(tǒng)業(yè)務空間。從海通證券公司自身來看，上市和增資擴股的完成，公司的資產(chǎn)得到有效夯實和提高，資本實力大幅增強;法人治理結構得到較大完善，內(nèi)控建設和風險管理取得長足進步;各項業(yè)務均衡發(fā)展，處于行業(yè)前列，擁有較強的綜合競爭力;積累了一批經(jīng)驗豐富的高素質專業(yè)人才和管理人才;品牌形象得到進一步提升。所有這些均為公司下一步做強、做大奠定堅實基礎。針對目前的競爭形式，海通證券公司要結合自身的競爭優(yōu)勢及時對經(jīng)營策略進行調整，其主要措施為:(l)進一步擴大資本規(guī)模。2007年海通證券公司抓住有利時機，定向增發(fā)724，637，680股，募集資金近260億元，資本實力躍

29、居國內(nèi)券商第二，縮小了與優(yōu)勢券商之間的差距，目前公司凈資產(chǎn)超過365億，為公司的可持續(xù)性發(fā)展奠定了堅實的基礎，在這一基礎上，海通證券公司可通過收購、兼并等渠道進一步擴大企業(yè)的資本規(guī)模。(2)積極開展跨境業(yè)務。2007年上半年，海通金融控股(香港)公司申請獲得了證監(jiān)會的批復，各項籌備工作進展順利，海通金融控股(香港)公司將先期申請證券承銷、證券經(jīng)紀及期貨業(yè)務資格，經(jīng)紀公司已于2008年1月開業(yè)。QFll業(yè)務方面，公司正式簽約的QFll客戶達到6家，并積極申請QDn資格。(3)實施戰(zhàn)略擴張。2006年海通證券公司收購原甘肅證券和興安證券股份有限公司經(jīng)紀業(yè)務資產(chǎn)，公司營業(yè)部總數(shù)已經(jīng)達到了124家(包

30、括籌建中的泉州營業(yè)部)，證券服務部達57家。以此為契機，海通證券公司要不斷調整優(yōu)化網(wǎng)點布局，統(tǒng)一分支機構Vl設計，并伺機收購其它券商的經(jīng)紀業(yè)務。在政策允許的情況下，進入信托、保險、銀行等領域。(4)做好創(chuàng)新業(yè)務各項準備工作。為推動業(yè)務創(chuàng)新，海通證券公司要做好大量的準備工作。完成開展股指期貨、融資融券業(yè)務的技術、人員、資金準備，加強國際合作，培訓專業(yè)人員，對備兌權證、股指期貨等衍生品等進行了研究。3.3.3海通證券公司經(jīng)營發(fā)展的風險及對策分析盡管海通證券公司在發(fā)展過程中已經(jīng)取得了很好的成就，但在未來的發(fā)展過程中，依然面臨著諸多風險。只有認識并解決這些風險，海通證券公司才能在未來獲得更大的發(fā)展，并

31、促進企業(yè)股票的價值增值。(l)海通證券公司經(jīng)營活動面臨的風險因素目前，海通證券公司業(yè)務經(jīng)營活動面臨的風險主要有:市場風險、經(jīng)營風險、管理風險、財務風險、信息技術風險、同業(yè)競爭風險、政策風險，具體來講，主要表現(xiàn)在以下幾個方面:l)市場風險。海通證券公司的經(jīng)營狀況與證券市場景氣度高度相關，證券市場行情受宏觀經(jīng)濟周期、宏觀調控政策、投資者心理、其他國家或地區(qū)證券市場行情等多種因素共同影響，具有較大的不確定性，當證券市場處于熊市時，公司的經(jīng)紀、承銷、自營、資產(chǎn)管理等業(yè)務都將受到不利影響，經(jīng)營難度將會增大，盈利水平將會下降。此外，中國證券市場屬于新興市場，各項制度都在不斷完善中，投資者的投資理念也在不斷

32、變化，證券市場的波動與成熟市場比更為劇烈。因此，公司存在因證券市場波動而導致收入和利潤不穩(wěn)定的風險。公司的收入和利潤會因證券市場行情的波動而受到影響。2)經(jīng)營風險。目前，證券市場行情是公司經(jīng)紀業(yè)務收入的決定性因素，而證券市場行情受國民經(jīng)濟發(fā)展速度、宏觀經(jīng)濟政策、利率、匯率、行業(yè)發(fā)展狀況以及投資者心理等諸多因素影響，存在不確定性。此外，受經(jīng)紀業(yè)務同業(yè)競爭的影響，在最高上限向下浮動的傭金制度下，傭金水平的變動，也會對公司經(jīng)紀業(yè)務造成一定的不利影響。我國證券市場屬于新興市場，證券投資者持倉時間一般較短，偏好頻繁地進行交易。但隨機構投資者隊伍的不斷壯大和投資者投資理念的逐步成熟，證券交易頻率會有所下降

33、。這些因素都將對海通證券公司經(jīng)紀業(yè)務產(chǎn)生一定的不利影響。證券公司對發(fā)行承銷項目實行保薦制度后，在企業(yè)發(fā)行上市過程中承擔的責任和風險也越來越大。公司存在因未能勤勉盡責，盡職調查不到位，公開招募文件信息披露在真實、準確、完整性方面不充分而受到證券監(jiān)管機構處罰的風險;企業(yè)改制上市方案不合理，對企業(yè)發(fā)展前景的判斷失誤，導致發(fā)行上市失敗而遭受利潤和信譽雙重損失的風險;證券發(fā)行定價不合理，或債券期限或利率設計不適應市場需求，以及對市場的判斷存在偏差，發(fā)行方案設計不合理或發(fā)行時機選擇不當而導致的發(fā)行失敗或大比例包銷的風險;在證券承銷業(yè)務承攬過程中因不當承諾而引起的違規(guī)或違約風險等。我國證券市場尚未建立做空機

34、制，海通證券公司尚無法利用套期保值手段規(guī)避系統(tǒng)性風險，市場的價格異常波動會給公司自營業(yè)務帶來較大的風險;我國上市公司的運作透明度仍有許多方面有待改善。由于法人治理結構不健全和內(nèi)部控制不完善等原因致使上市公司信息披露不充分、甚至惡意欺騙中小投資者的事件時有發(fā)生，上市公司的質量不高也會給公司的自營業(yè)務帶來風險;此外，海通證券公司在選擇證券投資品種時的決策不當、證券買賣時操作不當、證券持倉集中度過高、自營業(yè)務交易系統(tǒng)發(fā)生故障等，也會對自營業(yè)務產(chǎn)生不利影響。目前，根據(jù)證券法以及中國證監(jiān)會的有關規(guī)定，證券公司在從事資產(chǎn)管理業(yè)務過程中不得向委托人承諾保底收益，但是由于我國證券市場競爭尚不規(guī)范，個別競爭對手

35、可能會采取向客戶承諾保底收益等不正當手段去爭取客戶，使公司面臨客戶流失的風險;同時，由于國內(nèi)證券市場投資品種較少，風險對沖機制不健全等原因，公司為客戶設定資產(chǎn)組合方案時，可能會由于市場波動原因無法達到預期收益，從而產(chǎn)生損害公司信譽的風險;此外，由于公司在資產(chǎn)管理業(yè)務運作中，由于操作不當發(fā)生有悖資產(chǎn)管理合同或協(xié)議事項，資產(chǎn)管理業(yè)務交易系統(tǒng)發(fā)生故障等，可能會引起投資者的投訴，也會給資產(chǎn)管理業(yè)務產(chǎn)生不利影響。由于我國證券市場仍處于發(fā)展、規(guī)范階段，受市場成熟度和政策環(huán)境的限制，金融創(chuàng)新處于嘗試性探索過程中，證券公司難以進行大規(guī)模的金融創(chuàng)新，將影響公司競爭力的提高;同時，海通證券公司在嘗試性進行金融創(chuàng)新

36、探索過程中，由于對金融創(chuàng)新產(chǎn)品的研究深度不夠，創(chuàng)新產(chǎn)品的設計存在缺陷，創(chuàng)新業(yè)務可能引發(fā)客戶糾紛，給公司帶來經(jīng)濟損失、法律糾紛和信譽風險;此外，海通證券公司對創(chuàng)新業(yè)務的風險點認識不全面、對創(chuàng)新業(yè)務的風險大小估計不足、對創(chuàng)新業(yè)務的風險控制機制不健全、對創(chuàng)新業(yè)務的風險控制措施不完善或執(zhí)行力不到位等因素，可能會導致創(chuàng)新業(yè)務給公司造成較大的資產(chǎn)損失。3)管理風險。盡管公司根據(jù)中國證監(jiān)會證券公司內(nèi)部控制指引)的規(guī)定，制定了較為完善的內(nèi)部控制制度，但不能保證完全避免因操作差錯和主觀不作為可能帶來的經(jīng)濟損失、法律糾紛和違規(guī)風險。此外，海通證券公司所處的證券行業(yè)是一個智力密集型行業(yè)，員工道德風險相對其他行業(yè)來說

37、更加突出，員工發(fā)生道德犯罪，將會給公司資產(chǎn)造成損失，給公司聲譽造成不利影響。4)財務風險。海通證券公司進行了定向增發(fā)以后，補充了資本金，對各項業(yè)務的發(fā)展奠定了堅實的財務基礎。根據(jù)增發(fā)的項目規(guī)劃，公司將投資一些新的業(yè)務領域，這對海通證券公司資金運用的安全性、流動性和收益性都將帶來一定的風險;此外，證券市場經(jīng)歷了持續(xù)時間較長的繁榮，存在調整的可能性，這可能將影響海通證券公司資金運用的進度，公司大量資金將可能以貨幣或準貨幣的形式存在，從而影響資金的整體收益率。5)信息技術風險。信息技術在現(xiàn)代證券業(yè)得到了廣泛地應用，包括資金清算、網(wǎng)上交易、售后服務等多個方面，公司的自營業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務和經(jīng)紀業(yè)務也均

38、依賴于電腦系統(tǒng)計算機網(wǎng)絡和信息管理軟件的支持，電腦系統(tǒng)不可靠和網(wǎng)絡技術不完善會造成海通證券公司交易系統(tǒng)效率低下和信息丟失，影響海通證券公司的信譽和服務質量甚至會給公司帶來經(jīng)濟損失和法律糾紛。6)公司與國內(nèi)規(guī)模較大的前幾家證券公司的資產(chǎn)規(guī)模、市場份額、業(yè)務結構都相近，各項業(yè)務與競爭對手均構成直接競爭關系，而各地中小證券公司在當?shù)鼐哂械锰飒毢竦母偁巸?yōu)勢，這種局面對海通證券公司的業(yè)務拓展構成一定障礙。同時，國內(nèi)銀行等金融機構也開始涉足證券業(yè)，未來監(jiān)管放松，這些金融機構將以其規(guī)模優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢對公司形成挑戰(zhàn);外資參股證券公司也以其管理優(yōu)勢成為國內(nèi)證券公司的有力競爭對手。同行業(yè)競爭將影響到海通證券公司的

39、業(yè)務拓展速度、業(yè)務規(guī)模和盈利能力。(2)海通證券公司可采取的防范對策與措施針對上述風險，海通證券公司可采取多種措施，對風險進行防范和控制:l)持續(xù)完善公司法人治理結構。海通證券公司要按照公司法)、(公司章程的規(guī)定，進一步規(guī)范股東大會的運作，確保所有股東特別是中小股東享有平等地位，維護中小股東的利益;規(guī)范和完善董事會的運作，充分發(fā)揮董事會發(fā)展戰(zhàn)略委員會、風險管理委員會、合規(guī)與審計委員會、薪酬與考核委員會等四個專門委員會以及獨立董事的作用;同時充分發(fā)揮監(jiān)事會對董事會和經(jīng)理層的監(jiān)督作用。2)健全公司內(nèi)控機制和內(nèi)控制度。海通證券公司要嚴格按照監(jiān)管部門對證券公司以及上市公司內(nèi)部控制指引的規(guī)定，繼續(xù)完善五

40、個層次的風險管理和內(nèi)部控制架構;將進一步完善經(jīng)紀業(yè)務、自營業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務、投資銀行業(yè)務以及創(chuàng)新業(yè)務之間的防火墻建設，防止出現(xiàn)內(nèi)幕交易、利益沖突、利益輸送等違規(guī)行為;將加強規(guī)章制度建設，做好對風險的識別工作，規(guī)范業(yè)務操作規(guī)程;將繼續(xù)完善實時監(jiān)控系統(tǒng)，完善實時監(jiān)控系統(tǒng)的監(jiān)控功能及預警功能，對業(yè)務進行實時監(jiān)控和風險預警。3)強化稽核檢查職責，提高執(zhí)行力。海通證券公司要進一步加大對各項業(yè)務的稽核檢查力度，以保證制度、流程和風險管理措施得到有效執(zhí)行;同時，公司還通過培訓、考核等多種方式，加大對員工的合規(guī)培訓，宣傳和營造全員合規(guī)、主動合規(guī)的合規(guī)文化，提高員工合規(guī)意識和風險管理能力，構建依法合規(guī)經(jīng)營的企

41、業(yè)文化。4)加強市場研究，切實防范市場風險。針對市場風險，海通證券公司要繼續(xù)加強對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟、行業(yè)經(jīng)濟以及上市公司的研究，提高對市場行情波動的把握能力;公司將依據(jù)對市場的判斷，實時調整自營規(guī)模、自營資產(chǎn)配置結構，嚴格投資品種備選庫的管理，嚴格執(zhí)行自營投資止盈止損制度，切實防范市場風險。5)強化對凈資本的監(jiān)控管理，防范流動性風險管理。海通證券公司要繼續(xù)完善凈資本監(jiān)控系統(tǒng)，健全以凈資本為核心的風險控制指標監(jiān)控體系，優(yōu)化凈資本在各業(yè)務之間的配置，以有效防范和化解財務風險。3.4對海通證券公司與其他證券公司股票投資價值的比較分析3.4.1中信證券股份有限公司股票投資價值分析中信證券股份有限公司是中

42、國證監(jiān)會核準的第一批綜合類證券公司之一，前身是中信證券有限責任公司，注冊資本3，315，233，800元，主營業(yè)務范圍為:證券(含境內(nèi)上市外資股)的代理買賣;代理證券還本付息、分紅派息;證券的代保管、鑒證;代理登記開戶;證券的自營買賣;證券(含境內(nèi)上市外資股)的承銷(含主承銷);客戶資產(chǎn)管理;證券投資咨詢(含財務顧問)。長期以來，中信證券股份有限公司秉承“穩(wěn)健經(jīng)營、勇于創(chuàng)新”的原則，在分支機構建設、業(yè)務開拓、風險控制等諸多方面取得了較好的成績。2007年，公司凈資產(chǎn)突破500億元，成為國內(nèi)資本規(guī)模最大的證券公司。(l)公司總體經(jīng)營情況2007年，公司遵循上市公司的各項規(guī)則，嚴格按照程序辦事，信

43、息披露及時規(guī)范，在團結進取、開拓創(chuàng)新的思想指導下，抓住機遇，加快發(fā)展，在突破買方業(yè)務瓶頸和落實國際化進程方面取得了重大進展，并順利完成公開增發(fā)工作，為公司可持續(xù)發(fā)展奠定了堅實的資本基礎，實現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績的大幅增長。截至2007年末，公司總資產(chǎn)1，8%.54億元，比上年增長1%.70%;營業(yè)收入308.71億元，比上年增長415.30%;2007年凈利潤123.89億元，比上年增長408.84%。(2)主營業(yè)務情況分析中信證券股份有限公司公司在若干主要業(yè)務領域保持領先地位，主要業(yè)務情況如下:l)經(jīng)紀業(yè)務2007年，經(jīng)紀業(yè)務實現(xiàn)全面轉型，管理模式從直線管理向扁平化管理轉變，營業(yè)網(wǎng)點完成由單一的代理服

44、務通道向代理服務通道和銷售終端雙重職能的過渡。2007年，公司及控股子公司合計股票、基金交易額為75，870億元，同比增長4.4倍，占8.08%的市場份額，市場排名第一。在產(chǎn)品銷售方面，代理銷售金額641億元，成為公司經(jīng)紀業(yè)務新的增長點。報告期內(nèi)實現(xiàn)手續(xù)費收入1，337，764萬元，比上年增長404.30%。2)投資銀行業(yè)務股票承銷業(yè)務繼續(xù)保持市場領先地位，2007年新設立的金融、能源、交通運輸、原材料及裝備制造、TMT及綜合等六個行業(yè)組的運行模式初見成效。2007年，公司共擔任了13家A股丁O項目的主承銷商、1家H股發(fā)行的聯(lián)席主承銷商、14家A股再融資項目的主承銷商、多家A股發(fā)行的財務顧問。

45、2007年公司股票主承銷金額1，555億元，市場份額20%，列全市場第二位。報告期內(nèi)實現(xiàn)股票承銷傭金收入186，125萬元，比上年增長131.96%。債券承銷業(yè)務在整體發(fā)行市場環(huán)境不利的情況下，積極推進擴張步伐。2007年，擔任了7只企業(yè)債、4只金融債和1只短期融資券的主承銷商。完成中國進出口銀行人民幣債券承銷項目，成為首家進入國際債券發(fā)行市場的中國本土承銷商。根據(jù)彭博資訊全口徑統(tǒng)計，2007年公司的債券主承銷業(yè)務占20%的市場份額，蟬聯(lián)市場第一位。報告期內(nèi)實現(xiàn)債券承銷傭金收入33，264萬元，比上年增長11729%。并購業(yè)務在創(chuàng)造買方業(yè)務機會和跨境并購等方面取得顯著成效。擔任了6單國內(nèi)項目的

46、財務顧問，開發(fā)了3單跨境并購項目。報告期內(nèi)實現(xiàn)財務顧問收入28，586萬元，比上年增長1305.67%。資產(chǎn)證券化業(yè)務也取得了突破，擔任了5只信貸資產(chǎn)證券化項目的財務顧問或主承銷商，占試點證券化項目份額的50%，列市場第一位。3)資產(chǎn)管理業(yè)務2007年，公司資產(chǎn)管理規(guī)模迅速提高，盈利能力明顯增強。新簽約多家企業(yè)年金，獲得了QDn業(yè)務資格，成功發(fā)行并投資管理第3只集合理財產(chǎn)品一中信證券股債雙贏集合資產(chǎn)管理計劃，人民幣集合理財份額和凈值規(guī)模分別居同業(yè)第二和第一位，投資顧問業(yè)務規(guī)模增長迅速。報告期內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務實現(xiàn)收入16，154萬元，比上年增長361.29%。4)證券投資業(yè)務2007年，資產(chǎn)配置委

47、員會在股票、基金、權證創(chuàng)設及業(yè)務型投資資產(chǎn)配置方面抓住市場機會，在保持公司較低風險敞口的前提下，獲得了較高的收益率。公司證券投資與產(chǎn)品開發(fā)能力迅速提升，為公司買方業(yè)務的發(fā)展做出重要貢獻。報告期內(nèi)，證券投資收益(含公允價值變動損益)1，085，713萬元，比上年增長535.14%。5)債券銷售交易業(yè)務2007年，債券銷售交易業(yè)務克服市場不利因素，積極開拓創(chuàng)新。實現(xiàn)債券銷售近2，000億元，同業(yè)排名第一;債券交易總量超過6，000億元，蟬聯(lián)同業(yè)第一。推出多項產(chǎn)品創(chuàng)新，繼續(xù)保持同業(yè)領先優(yōu)勢;通過銀行理財模式，成為受益憑證最大做市商。6)股票銷售交易業(yè)務2007年，股票銷售交易業(yè)務繼續(xù)保持快速發(fā)展。負

48、責公司所有股票承銷項目的銷售工作;基金服務業(yè)績持續(xù)提升，基金傭金的市場排名從2006年底的第5名提升到2007年中期的第3名;在QFll業(yè)務方面，本年新增6家QFll客戶，累計已簽約客戶達到20家。7)研究業(yè)務2007年，研究業(yè)務繼續(xù)保持業(yè)內(nèi)領先優(yōu)勢。在新財富“2007最佳分析師”評選中，蟬聯(lián)“本土最佳研究團隊”第一名，并在12個研究領域獲得第一名。(3)2007年公司盈利能力情況分析公司報告期凈利潤123.89億元，較2006年同期上漲408.84%，基本每股收益為4.01元。公司業(yè)績大幅提升一方面受益于有利的證券市場環(huán)境，另一方面也是公司股東支持和經(jīng)營層正確經(jīng)營策略下全體員工努力的結果。具

49、體表現(xiàn)在以下幾個方面:l)報告期內(nèi)A股指數(shù)大幅上升，交投異?；钴S，公司抓住了有利的市場時機，加快發(fā)展，投資銀行、經(jīng)紀以及有價證券投資等主要業(yè)務均較2006年同期大幅增長;2)子公司業(yè)績顯著增長，提升了公司的盈利能力;3)除傳統(tǒng)證券業(yè)務外，公司積極開展業(yè)務創(chuàng)新，創(chuàng)設權證、集合理財?shù)葎?chuàng)新業(yè)務在2007年取得了一定的成績，成為公司新的利潤增長點。(4)2007年公司資產(chǎn)結構和資產(chǎn)質量公司2007年末總資產(chǎn)1，8%.54億元，同比增長1%.70%，主要是客戶存放的交易結算資金大幅增加，其增幅為181.65%，客戶交易結算資金占總資產(chǎn)的比率為62.12%。公司資產(chǎn)結構優(yōu)良，絕大部分資產(chǎn)為變現(xiàn)能力較強的金

50、融資產(chǎn)，而固定資產(chǎn)和在建工程僅為公司凈資產(chǎn)的2.58%。2007年末公司總股本33.15億股，歸屬于母公司的股東權益515.99億元，較上年末調整后的股東權益124.92億元增長313.06%，報告期內(nèi)，公司通過增發(fā)股票和收購兼并等資本運作，擴大了資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模。母公司凈資本額為406.75億元，較上年末調整后的凈資本98.88億元增長3n.37%，母公司的凈資本與凈資產(chǎn)的比例為87.89%，公司資產(chǎn)質量優(yōu)良，各項財務及業(yè)務風險監(jiān)管指標符合證券公司管理辦法及證券公司風險控制指標管理辦法的有關規(guī)定。截止2007年12月31日，公司負債總額1，35630億元，扣除客戶存放的交易結算資金后，負債

51、總額17825億元，資產(chǎn)負債率為24.81%，該比率逐年下降，說明公司償債能力較強;長期負債19.50億元，為應付債券19.50億元，系公司分別在2004年、2006年發(fā)行的公司債券，在良好的證券市場環(huán)境下，公司利用財務杠桿效應，提高了公司的盈利能力。(5)現(xiàn)金流轉情況l)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入1，08437億元，占現(xiàn)金流入總量的82.40%，是公司現(xiàn)金流入的主要來源。2007年度經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量的凈額為676.82億元，較報告期凈利潤123.89億元有較大差異，主要因為:代買賣證券業(yè)務流入的現(xiàn)金流量凈額759.79億元，但客戶資金流入不會直接導致凈利潤增加;本期公司由于創(chuàng)設權證業(yè)務支付的權證

52、業(yè)務履約保證金凈額117.77億元，反映在支付的其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金中，此項未實際導致凈利潤的減少。2)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為一35.45億元，主要是報告期內(nèi)公司增加可供出售金融資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)支出和股權投資增加。3)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為240.90億元，其中現(xiàn)金流入250.03億元，主要是2007年8月份增發(fā)新股募集資金增加249.76億元;現(xiàn)金流出9.13億元，主要是分配股利支付的現(xiàn)金和子公司中信證券國際有限公司償還長期借款。(6)中信證券股份有限公司目前公司股票走勢中信證券股份有限公司目前公司股票走勢如圖3.3所示。3.4.2東北證券股份有限公司股票投資價值分析長期以

53、來，東北證券股份有限公司公司秉承“以人為本、效率優(yōu)先、關愛資本、富足社會”的經(jīng)營理念，規(guī)范經(jīng)營，開拓進取，積極回報股東和社會，在2007年完成了上市的戰(zhàn)略目標，成為七家券商類上市公司中的一員，使公司發(fā)展空間更為廣闊。根據(jù)中國證監(jiān)會關于核準錦州經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)六陸實業(yè)股份有限公司定向回購股份暨以新增股份換股吸收合并東北證券有限責任公司的通知(證監(jiān)公司字加07117號)的核準，2007年8月27日，錦州經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)六陸實業(yè)股份有限公司與東北證券有限責任公司完成吸收合并和重組，更名為東北證券股份有限公司，并在深圳證券交易所復牌。2007年，公司嚴格按照證券法、公司法、上市公司治理準則等相關法律法規(guī)加

54、強公司治理，完善內(nèi)部控制，規(guī)范各種業(yè)務行為;并抓住市場機遇，積極開展各項業(yè)務，取得一定的成績。(l)公司經(jīng)營情況分析公司經(jīng)紀業(yè)務2007年取得營業(yè)收入l，714，905，848.97元，比上年增長383.85%。公司投資銀行業(yè)務在2007年取得營業(yè)收入45，953，111.37元，比上年同期增長44.72%。證券投資業(yè)務在2007年取得營業(yè)收入583，607，015.92元，t匕上年增長1，195.30%。公司控股的渤海期貨在2007年取得營業(yè)收入18，694，440.84元，比上年增長86.70%。截至2007年末，公司資產(chǎn)總額為13，410，393，789.66元，客戶交易結算資金為10，

55、703，426，392.93元，扣除客戶交易結算資金后的公司資產(chǎn)總額為2，706，967，396.73元。截止2007年末，公司凈資產(chǎn)為2，142，128，954，44元，比上一年增長了1，546，778，009.65元，扣除客戶交易結算資金存款，公司資產(chǎn)負債率為21%。2007年公司資產(chǎn)總額由上年的5，820，236，763.24元增長到13，410，393，789.66元，增長130%;營業(yè)收入由上年的448，410，536.40元增長到2，548，110，16087元，增長468%;利潤總額由上年的136，697，117.02元增長到1，684，689，313.69元，增長l，132%;

56、凈利潤由上年的85，302，376.53元增長到l，113，813，362.05元，增長1，206%。公司各項指指標與2006年相比出現(xiàn)大幅提升，主要原因為2007年滬深指數(shù)持續(xù)上漲，市場交易量放大，公司盈利能力提升。(2)公司報告期內(nèi)現(xiàn)金流轉情況報告期內(nèi)公司現(xiàn)金凈增加額為6，715，148，698.26元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為6，798，951，783.87元，影響經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的主要因素是客戶交易結算資金的凈增加及公司盈利能力的增強，其中:客戶交易結算資金凈增加額為6，021，486，165.90元，自有資金凈增加額為777，465，617.97元，公司創(chuàng)造現(xiàn)金的能力和穩(wěn)定性較好，公司具有良好的經(jīng)營狀況，對公司經(jīng)營規(guī)模擴大和業(yè)務的擴張會起到重要的支持作用;投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量為一31，916，22222元，影響公