光線傳媒和華誼兄弟財務(wù)分析

1、五、綜合能力分析1) 償債能力分析1. 短期償債能力Ø 營運(yùn)資金² 光線傳媒2011年末2012年末2013年末流動資產(chǎn)合計(jì)1,793,707,331.871,850,478,732.111,343,283,419.63流動負(fù)債合計(jì)103,293,813.06167,219,877.84371,263,845.48營運(yùn)資金 1,690,413,518.81 1,683,258,854.27 972,019,574.15 營運(yùn)資金配置比率94% 91% 72% ² 華誼兄弟 2011年末 2012年末 2013年末 流動資產(chǎn)合計(jì) 1,902,280,894.49 2

2、,793,869,519.36 3,393,148,079.26 流動負(fù)債合計(jì) 755,809,539.90 1,620,686,942.83 2,243,326,962.73 營運(yùn)資金 1,146,471,354.59 1,173,182,576.53 1,149,821,116.53 營運(yùn)資金配置比率 60% 42% 34% 營運(yùn)資金是反應(yīng)企業(yè)短期償債能力的絕對值指標(biāo)，光線傳媒和華誼兄弟，三年以來，營運(yùn)資金皆為正數(shù)，且數(shù)額非常大，說明兩企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定，相對而言，光線傳媒的營運(yùn)資金配置比率更低，短期償債能力更強(qiáng)。Ø 流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率² 光線傳媒 2011 2

3、012 2013 流動比率 17.3711.073.62 速動比率 13.287.72.56 現(xiàn)金比率 10.483.91.68² 華誼兄弟 華誼兄弟 2011年末 2012年末 2013年末 流動比率 2.52 1.72 1.51 速動比率 1.80 1.29 1.05 現(xiàn)金比率 0.70 0.40 0.51 由流動比率、速動比率及現(xiàn)金比率來看，光線傳媒的短期償債能力明顯要強(qiáng)于華誼兄弟，但是2011-2012，光線傳媒的流動比率、速動比率及現(xiàn)金比率過高，意味著光線傳媒在2011-2012年間出現(xiàn)大量現(xiàn)金閑置，企業(yè)沒有充分利用現(xiàn)金資源，造成企業(yè)機(jī)會成本的增加和獲利能力的降低，但可以從

4、圖表中看出，近2年來管理層已經(jīng)注意到了這個問題并做出了調(diào)整，光線傳媒的各比率逐年下降，趨于合理范圍，雖然短期償債能力有所下降，但是依然具有很強(qiáng)的短期償債能力，同時提高了盈利能力，我們認(rèn)為這是一個好現(xiàn)象。華誼兄弟2012-2013年間，流動比率、速動比率及現(xiàn)金比率偏低，其短期償債能力較弱，但流動比率、速動比率以及現(xiàn)金比率受很多因素影響，與行業(yè)性質(zhì)、營業(yè)周期、企業(yè)可動用的銀行貸款指標(biāo)、企業(yè)償債能力的信譽(yù)、記錄的或有負(fù)債等等有關(guān)。2. 長期償債能力Ø 資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)² 光線傳媒 2011年末 2012年末 2013年末 資產(chǎn)負(fù)債率6%8%14%產(chǎn)權(quán)比率6%19%8

5、%權(quán)益乘數(shù)1.06 1.08 1.17 ² 華誼兄弟 2011年末 2012年末 2013年末 資產(chǎn)負(fù)債率31%49%45%產(chǎn)權(quán)比率31%95%82%權(quán)益乘數(shù)1.46 1.95 1.82 光線傳媒的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)三年來都維持在一個非常低的水平，是低風(fēng)險、低報酬的穩(wěn)健財務(wù)結(jié)構(gòu)，企業(yè)對負(fù)債的依賴程度低，企業(yè)長期償債能力強(qiáng)，長期經(jīng)營風(fēng)險極小，債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度極高，但過于保守，對企業(yè)前途信心不足，企業(yè)盈利能力不強(qiáng)，建議提高資產(chǎn)負(fù)債率，可以改善企業(yè)盈利水平，提高股價，增加股東財富，特別在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，多借債可以獲得額外的利潤。華誼兄弟的資產(chǎn)負(fù)債率，產(chǎn)權(quán)比率，權(quán)益之術(shù)普遍

6、偏高，尤其是2012-2013年間，公司采取了高風(fēng)險，高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)，相比光線傳媒，其企業(yè)對負(fù)債的依賴程度大，長期償債能力弱，長期經(jīng)營風(fēng)險大，一旦經(jīng)濟(jì)不景氣使得獲得高額利潤的機(jī)會少，就可能背上沉重的債務(wù)包袱，但其盈利能力強(qiáng)，企業(yè)利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營活動的能力強(qiáng)，就目前市場比較繁榮時期，有獲得高額利潤的機(jī)會。2) 營運(yùn)能力分析1. 流動資產(chǎn)營運(yùn)能力分析Ø 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率² 光線傳媒2011年2012年2013年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.66 0.57 0.57 存貨周轉(zhuǎn)率 5.67 4.49 3.05 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 3.48 2.32 1.93 &

7、#178; 華誼兄弟華誼兄弟2011年2012年2013年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.15 0.14 0.12 存貨周轉(zhuǎn)率 0.98 1.10 1.43 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 1.98 1.97 1.88 從流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上看，光線傳媒近3年都維持在一個較高的數(shù)值，而華誼兄弟相對來說保持在一個略低的數(shù)值，所以顯然，近3年來，光線傳媒的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和使用效率要明顯好于華誼兄弟，光線傳媒在較快的周轉(zhuǎn)速度下流動資產(chǎn)會相對節(jié)約，某種程度上增加了企業(yè)的盈利能力，而華誼兄弟的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏慢，為維持企業(yè)正常經(jīng)營，企業(yè)必須不斷補(bǔ)充流動資金，導(dǎo)致資金使用效率低，降低了企業(yè)的盈利能力，但是，這也有可能是由于華誼兄弟近2

8、年生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，投資增加所導(dǎo)致的。從存貨周轉(zhuǎn)率上看，光線傳媒近3年的周轉(zhuǎn)率都在較高數(shù)值上，但有逐年下降趨勢，而華誼兄弟存貨周轉(zhuǎn)率雖然偏低，單呈上漲趨勢。光線傳媒存貨周轉(zhuǎn)率高，存貨占用資金少，企業(yè)銷售能力強(qiáng)。華誼兄弟2011年存貨周轉(zhuǎn)率很低，是因?yàn)楣旧a(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，對影視劇的投資規(guī)模加大，報告期末投入拍攝的影視劇數(shù)量增加，期末存貨增加所致。 從其近2年存貨周轉(zhuǎn)率不斷提高來看，其銷售能力也不存在重大問題，但是存貨周轉(zhuǎn)速度依然略慢與光線傳媒，需要提高。從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，2011年，2012年，光線傳媒的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很快，說明應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度很快，企業(yè)資金被外單位占用時間短，管理工作效率高，但應(yīng)收賬

9、款周轉(zhuǎn)率過高，會限制企業(yè)業(yè)務(wù)量的擴(kuò)大，影響企業(yè)的盈利水平，可以看到管理層也采取了措施，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近2年呈快速下降趨勢。而華誼兄弟，近3年來，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不快，主要是因?yàn)閳蟾嫫趦?nèi)隨著影視劇發(fā)行數(shù)量的增加，已實(shí)現(xiàn)銷售的影視劇尚處于回款期所致。 2. 總資產(chǎn)營運(yùn)能力分析Ø 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2011年2012年2013年光線傳媒 0.61 0.51 0.38 華誼兄弟 0.40 0.42 0.35 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的指標(biāo)，直觀含義是，單位總資產(chǎn)能夠產(chǎn)出多少主營業(yè)務(wù)收入，由上列數(shù)據(jù)可以得出，光線傳媒運(yùn)用資產(chǎn)產(chǎn)出收入的能力較強(qiáng)，企業(yè)資產(chǎn)管理的效率高，經(jīng)營風(fēng)

10、險相對較小，而華誼兄弟，相對來說企業(yè)利用全部資產(chǎn)經(jīng)營活動的成果稍差，效率偏低，年報中披露的主要是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，一方面擴(kuò)大對影視劇、影院項(xiàng)目建設(shè)的投資規(guī)模，同時出于進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局的需要，對外投資規(guī)模逐漸擴(kuò)大，使得總資產(chǎn)較上年同期大幅增加所致。 3) 盈利能力分析1. 企業(yè)投資盈利能力分析Ø 資產(chǎn)盈利能力分析總資產(chǎn)利潤率 2011年2012年2013年光線傳媒19%18%16%華誼兄弟 12%10%16%光線傳媒2011-2013年間，總資產(chǎn)利潤率維持在一個正常偏高水平，但是有逐年略微下降趨勢，說明企業(yè)有一個穩(wěn)定的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定的穩(wěn)定的持續(xù)增長的收入，企業(yè)盈利的穩(wěn)定和持久性

11、強(qiáng)，但是近年來其盈利能力有略微下降趨勢。華誼兄弟在2011,2012年度，總資產(chǎn)利潤率偏低，但是其2013年數(shù)據(jù)指標(biāo)急速上升，與光線傳媒持平，在一個不錯的水平，企業(yè)盈利穩(wěn)定性不足，維持高利潤率的持久性無法保證，管理層必須考慮更合理使用資金，降低耗費(fèi)。Ø 資本盈利能力分析² 光線傳媒2011年2012年2013年凈資產(chǎn)收益率 17%16%16%資本金利潤率 183%177%88%² 華誼兄弟2011年2012年2013年凈資產(chǎn)收益率 13%13%22%資本金利潤率 43%40%73%凈資產(chǎn)收益率是反應(yīng)企業(yè)自有資本及其累計(jì)資金獲取報酬水平的最具有綜合性與代表性的指標(biāo)，

12、2011-2012年光線傳媒以及2012-2013年華誼兄弟凈資產(chǎn)收益率以及有一個大的提升，股東財富的增值速度變快，兩企業(yè)盈利能力有所增強(qiáng)，資本運(yùn)營效率趨向更好。資本金利潤率可以反映股東投入資本的獲利能力，顯然光線傳媒在2011、2012年明顯強(qiáng)于華誼兄弟，但2013年，由于光線傳媒凈資產(chǎn)收益率略有下滑，華誼兄弟凈資產(chǎn)收益率大幅上升，導(dǎo)致資本利潤率也發(fā)生相應(yīng)變化。2. 企業(yè)經(jīng)營盈利能力分析Ø 收入利潤率分析² 光線傳媒2011年2012年2013年?duì)I業(yè)利潤率 30%36%43%營業(yè)凈利率 25%30%36%² 華誼兄弟2011年2012年2013年?duì)I業(yè)利潤率 27

13、%18%41%營業(yè)凈利率 23%18%33%光線傳媒營業(yè)利潤率和營業(yè)凈利率自2011-2013年間穩(wěn)步上升，反映了其盈利能力穩(wěn)定且逐年增強(qiáng)，華誼兄弟2011-2013年間，2012的營業(yè)利潤率出現(xiàn)波動，營業(yè)利潤率和營業(yè)凈利率都有所下降，大量的營業(yè)收入并沒有帶來相應(yīng)利潤，但在2013年間又大幅增長，其目前盈利能力也比較強(qiáng)，但是穩(wěn)定性略有不足。Ø 成本利潤率分析² 光線傳媒2011年2012年2013年?duì)I業(yè)成本費(fèi)用利潤率 43%56%72%全部成本費(fèi)用利潤率 44%59%75%² 華誼兄弟2011年2012年2013年?duì)I業(yè)成本費(fèi)用利潤率 37%21%53%全部成本費(fèi)用

14、利潤率 42%27%57%由成本利潤率分析來看，2011年，光線傳媒與華誼兄弟基本持平，維持在不錯的利潤水平，并且，光線傳媒在2011-2013年間，成本費(fèi)用利潤率持續(xù)上漲，意味著企業(yè)投入產(chǎn)出水平穩(wěn)步提高，每一單位成本利潤變多，勞動耗費(fèi)的效率變高，而華誼兄弟在2012年成本費(fèi)用利潤率有所下降，企業(yè)成本效益變?nèi)酰诠芾韺用翡J改善生產(chǎn)經(jīng)營后， 其2013年成本利潤率又有所上漲，但依然不及光線傳媒。3. 上市公司盈利能力分析Ø 每股盈余指標(biāo)分析² 光線傳媒2011年2012年2013年每股收益1.88 1.29 0.65 市盈率7.10 11.63 55.38 股利支付率62%

15、31%15%留存收益率38%69%85%² 華誼兄弟2011年2012年2013年每股收益0.34 0.40 0.55 市盈率22.00 19.90 74.36 股利支付率45%37%18%留存收益率55%63%82%光線傳媒每股收益2011年明顯高于華誼兄弟，但是光線傳媒自2011-2013年每股收益逐年下降，盈利能力有所減弱，華誼兄弟，3年來每股收益平均水平不高，盈利能力不高，并且近年來沒有提高。兩家企業(yè)在2011-2012年市盈率較低，股價低，風(fēng)險小，投資價值高，而2013年市盈率猛增，因兩家公司股價在這年猛增，價格與價值的背離程度變高，投資價值有所下降，兩家公司市盈率趨勢大致

16、相同，是由于同一行業(yè)導(dǎo)致。股利支付率兩家企業(yè)每年基本持平，但自2011-2013年，股利支付率逐年降低。說明其現(xiàn)金流較前幾年緊張，且公司出去業(yè)務(wù)擴(kuò)大階段，需要量留存收益保障公司的擴(kuò)張，因此兩家企業(yè)股利支付率在近3年逐年下降。Ø 每股凈資產(chǎn)指標(biāo)分析² 光線傳媒2011年2012年2013年每股凈資產(chǎn) 16.32 8.25 4.38 市凈率0.82 1.82 8.22 ² 華誼兄弟華誼兄弟2011年2012年2013年每股凈資產(chǎn) 2.79 3.50 3.26 市凈率2.68 2.27 12.27 兩家企業(yè)市凈率在2011年，2012年維持在一個較低值，說明其受股票投資

17、者冷落，但在2013年，廣大投資者對該行業(yè)股票熱衷程度驟增，市凈率大幅上漲。4) 發(fā)展能力分析² 光線傳媒光線傳媒2011年2012年2013年?duì)I業(yè)增長率46%48%-13%總資產(chǎn)增長率365%14%20%凈利潤增長率56%76%6%營業(yè)利潤增長率77%76%4%股利增長率37%52%7%光線傳媒在2011.2012年?duì)I業(yè)增長率，營業(yè)利潤增長率穩(wěn)定，凈利潤增長率，股利增長有所上漲，企業(yè)維持一個較優(yōu)異的發(fā)展水平，銷售情況良好，市場份額有所上漲，經(jīng)營業(yè)績良好，企業(yè)營業(yè)利潤增長率大于企業(yè)營業(yè)收入增長率，說明企業(yè)處于成長期，業(yè)務(wù)不斷拓展，盈利能力有所增強(qiáng)。主要原因有2012年12月12日上映

18、的人再囧途之泰囧取得較好票房成績，影視劇收入大幅增加。由于光線傳媒在2011年8月3日公司成功在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，所以其總資產(chǎn)在2011年暴增365%，而后其總資產(chǎn)平穩(wěn)上漲，但光線傳媒2013年各指標(biāo)都驟疊，營業(yè)收入出現(xiàn)負(fù)增長，銷售情況不樂觀，市場份額減少，凈利潤和營業(yè)利潤基本與上年持平，其主要原因是電影收入的下滑，雖然致我們終將逝去的青春、中國合伙人在票房和市場口碑上獲得“雙贏”，但是，光線傳媒電影收入?yún)s較上年下降14.02%。² 華誼兄弟華誼兄弟2011年2012年2013年?duì)I業(yè)增長率-17%55%45%總資產(chǎn)增長率22%68%74%凈利潤增長率36%20%172%營業(yè)利潤增長率34%4%224%股利增長率36%18%175%華誼兄弟2011年?duì)I業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長，收入下降主要受電影業(yè)務(wù)表現(xiàn)一般拖累，但其凈利潤與營業(yè)利潤，股利依然保持不錯的增長，公司業(yè)績保持穩(wěn)健增長主要受益于影視劇版權(quán)價值的釋放(包括電視劇版權(quán)價格的持續(xù)上漲),