公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及存在問題分析

1、公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及存在問題分析前 言自改革開放以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，越來(lái)越多的家族企業(yè)對(duì)緩解就業(yè)問題，促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力起到了關(guān)鍵的作用，家族企業(yè)經(jīng)過(guò)多年積累，厚積薄發(fā)，看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，抓住機(jī)遇，紛紛公開上市進(jìn)入資本市場(chǎng)。家族企業(yè)公開上市，沖破了家族式管理的模式，企業(yè)有更多的融資渠道，使家族企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展。但在受益的同時(shí)，也存在這樣一些問題，但凡家族上市企業(yè)大多存在著股權(quán)集中的情況，一股獨(dú)大會(huì)使家族企業(yè)的決策權(quán)集中，而集中的決策權(quán)代表著管理者缺少監(jiān)督制約，所以更容易產(chǎn)生失敗的決策。家族式企業(yè)中管理人員往往都是家族人員，高層管理者之間的復(fù)雜關(guān)系，伴隨著家族式管理阻礙了企業(yè)吸納專業(yè)人才，制約了企業(yè)的發(fā)展。這

2、些現(xiàn)實(shí)存在的家族企業(yè)問題都與資本結(jié)構(gòu)有聯(lián)系，而各界對(duì)于家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題還沒有深入研究?；诖耍疚木偷湫偷募易迤髽I(yè)寧波雙林汽車部件股份有限公司是開展研究，探究它的資本結(jié)構(gòu)近況，并分析其存在的問題，進(jìn)而提出可行性建議。 本文通過(guò)研究了解寧波雙林汽車部件股份有限公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及存在問題，對(duì)于存在的問題探究雙林汽車公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響因素，針對(duì)相關(guān)的影響因素研究寧波雙林汽車股份公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案。 根據(jù)研究寧波雙林汽車部件股份有限公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及現(xiàn)實(shí)存在問題，提出有效的解決方案，優(yōu)化雙林汽車公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，針對(duì)家族式企業(yè)現(xiàn)存弊端提出明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，加大非家族成員的持股比例，引

3、進(jìn)人才，完善用人機(jī)制，健全經(jīng)理人激勵(lì)約束機(jī)制等解決辦法。一、相關(guān)理論概述（一）資本結(jié)構(gòu)含義資本結(jié)構(gòu)的定義有廣義和狹義兩方面，廣義資本結(jié)構(gòu)認(rèn)為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是全部資本的構(gòu)成情況（即所有的負(fù)債與所有者權(quán)益的比率），而狹義的資本結(jié)構(gòu)認(rèn)為是指公司取得長(zhǎng)期資金的各項(xiàng)來(lái)源組合及相互關(guān)系。事實(shí)上，許多資本結(jié)構(gòu)研究的文獻(xiàn)并沒有區(qū)分的很嚴(yán)格，在相關(guān)理論研究的文獻(xiàn)中往往同時(shí)使用廣義資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)和狹義資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)。（二）資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)影響作用就企業(yè)而言，資本結(jié)構(gòu)在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)布局中占據(jù)非常重要的位置，從企業(yè)資金的使用成本和其抵稅收益以及該企業(yè)的價(jià)值,治理結(jié)構(gòu)等方面來(lái)看,資本結(jié)構(gòu)都有著深遠(yuǎn)的意義。資本結(jié)構(gòu)就其理論而言

4、有混沌之處，而模糊所引出的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的結(jié)構(gòu)管理和實(shí)踐，企業(yè)獨(dú)有的經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)特點(diǎn)，從對(duì)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響的許多方面進(jìn)行操作，資本結(jié)構(gòu)的管理存在著盲目性,而這盲目性也為其帶來(lái)了許多問題，企業(yè)也為此承擔(dān)了許多損失。2000年間美國(guó)銥星公司因資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)過(guò)重且償還能力有限而破產(chǎn)。與此同時(shí)，韓國(guó)大宇汽車公司與美國(guó)銥星公司也是由于債務(wù)資本比例過(guò)高并且無(wú)法償還債務(wù)而宣告破產(chǎn)。資本結(jié)構(gòu)問題不僅為全球帶來(lái)困擾，也為本國(guó)國(guó)有企業(yè)改革層面帶來(lái)了一系列實(shí)際問題。就我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的實(shí)踐方面而言，有人認(rèn)為債務(wù)利息負(fù)擔(dān)過(guò)重是導(dǎo)致中國(guó)國(guó)有企業(yè)虧損的重要原因之一，在資本結(jié)構(gòu)方面來(lái)看,表現(xiàn)比較突出就是負(fù)債比例過(guò)高和財(cái)

5、務(wù)利息負(fù)擔(dān)過(guò)重。從統(tǒng)計(jì)顯示可以看出，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率與其它國(guó)家企業(yè)，處于弱勢(shì),表現(xiàn)為債務(wù)利息負(fù)擔(dān)過(guò)重，其中我國(guó)國(guó)有企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)超過(guò)了百分之八十，有的企業(yè)都已瀕臨百分之九十，而企業(yè)盈利中很大一塊都消耗在了償還銀行債務(wù)上面。針對(duì)于此問題提出的對(duì)策是債轉(zhuǎn)股，債轉(zhuǎn)投，從根本上講就是對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行存量調(diào)整。研究它的可行性和分析債轉(zhuǎn)投以及針對(duì)債轉(zhuǎn)股后能出現(xiàn)的問題提出相應(yīng)的解決措施，而此研究對(duì)于國(guó)企改革起著至關(guān)重要的作用。1.資本結(jié)構(gòu)對(duì)資金使用成本的影響企業(yè)用債務(wù)資本和債務(wù)利息進(jìn)行定期的付款，也因此使得債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)降低了很多。企業(yè)用債務(wù)集資支付的利息也就是負(fù)債資本使用成本，企業(yè)分

6、給股東的股息率本質(zhì)上就是權(quán)益資本的使用成本，通常情況下企業(yè)會(huì)支付給債權(quán)人更低的利息率進(jìn)而使得國(guó)外企業(yè)實(shí)行提高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)，而這樣對(duì)股東而言他們可以得到比之前更高點(diǎn)的股息率了。在我國(guó)，股息率普遍較低，另一方面由于資本市場(chǎng)行情在變化，債務(wù)資本和股權(quán)資本的成本沒有可比性也就沒有高低之分了，所以，一個(gè)靈活的資本結(jié)構(gòu)，是資本結(jié)構(gòu)保持較低水平的必要前提。2.資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)具有抵減納稅增加收益用途債務(wù)利息對(duì)企業(yè)所得稅有減免作用，這就是所謂的稅盾效應(yīng)。債務(wù)比例較大會(huì)導(dǎo)致納稅額減少，反之，利潤(rùn)會(huì)降低。如果負(fù)債所屬的財(cái)務(wù)拮據(jù)成本與代理成本的現(xiàn)值低于抵稅收益，那么邊際收益會(huì)增加，相反的話，負(fù)債比例減少而權(quán)益的比例

7、會(huì)增加。3.資本結(jié)構(gòu)影響著企業(yè)的價(jià)值可用企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值與其求償權(quán)來(lái)代表企業(yè)的價(jià)值，即是指企業(yè)的價(jià)值是企業(yè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)股東權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值的相加值（即企業(yè)價(jià)值等于權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值與負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值總和）這里需要注意的是，權(quán)益根據(jù)其賬面價(jià)值來(lái)計(jì)算，也指企業(yè)對(duì)外發(fā)行股票的現(xiàn)行價(jià)值，不能片面的只根據(jù)其市場(chǎng)價(jià)值作判斷，該價(jià)值一般情況表現(xiàn)為每股的發(fā)行數(shù)額與現(xiàn)行市價(jià)的乘積。企業(yè)可從資本市場(chǎng)的角度來(lái)看，為達(dá)到企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值良好而采用適時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策。二、寧波雙林汽車部件股份有限公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及存在問題（一）公司介紹寧波雙林汽車部件股份有限公司在2006年3月順利進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，于2010年8月順利上市。寧波

8、雙林汽車部件股份有限公司是雙林集團(tuán)名下的上市公司，該公司隸屬于雙林集團(tuán)。目前公司設(shè)立金融部門，公司安全部門，技術(shù)中心，市場(chǎng)開發(fā)部，人事行政部，戰(zhàn)略采購(gòu)部，經(jīng)營(yíng)部，規(guī)劃總投資八部門。根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展的需要，在全國(guó)各地已設(shè)立了十二個(gè)生產(chǎn)基地及四個(gè)代表處，依照公司的戰(zhàn)略發(fā)展需要，生產(chǎn)基地與代表處有序建立。目前寧波雙林公司的凈資產(chǎn)有五億元人民幣， 各地廠區(qū)占地面積六百余畝，當(dāng)前擁有一千五百余名職工。寧波雙林汽車部件股份有限公司成立于2000年11月23日，起初名初為寧波雙林精密模具有限公司，成立時(shí)注冊(cè)資本為兩千萬(wàn)元，后公司正式改名為寧波雙林汽車部件股份有限公司，公司隸屬于寧波雙林集團(tuán)，其中寧波雙林集團(tuán)

9、股份有限公司通過(guò)實(shí)物資產(chǎn)評(píng)估作價(jià)的形式出資建立模具大樓出資四百萬(wàn)元，后以現(xiàn)金方式出資一千五百萬(wàn)元，兩位自然人分別投資五十萬(wàn)元現(xiàn)金。上述實(shí)物資產(chǎn)出資情況經(jīng)由寧波德威會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司出具予以評(píng)估，公司成立集資時(shí)的具體出資情況如下：數(shù)據(jù)來(lái)源：寧波雙林汽車部件股份有限公司年報(bào)2007年11月26日，寧波雙林公司召開臨時(shí)股東大會(huì)，會(huì)議審議通過(guò)公司股份進(jìn)行增資擴(kuò)股，由原始六千萬(wàn)的注冊(cè)資本增至七千萬(wàn)，其中上海領(lǐng)匯創(chuàng)業(yè)投資有限公司按每股五元的價(jià)錢以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)七百六十萬(wàn)股，蔡鳳萍和陳青云分別以同樣每股五元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)一百三十萬(wàn)、一百一十萬(wàn)股。根據(jù)立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司出具的信會(huì)師驗(yàn)資報(bào)告，截至2007年12月

10、10日，公司已收到分別由上海領(lǐng)匯創(chuàng)業(yè)投資有限公司、蔡鳳萍和陳青云繳納的現(xiàn)金出資款三千八百萬(wàn)元、六百五十萬(wàn)元、五百五十萬(wàn)元，合計(jì)五千萬(wàn)元，其余四千萬(wàn)元作為資本公積留存公司，其中一千萬(wàn)元作為公司股本。2007年12月20日，公司在寧波市工商行政管理局根據(jù)合法流程，手續(xù)齊全的辦理完成本次增資事項(xiàng)的工商變更登記。本次增資后至今，公司股本結(jié)構(gòu)如下：數(shù)據(jù)來(lái)源：寧波雙林汽車部件股份有限公司年報(bào)（二）雙林汽車資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀1.雙林汽車部件股份有限公司資本結(jié)構(gòu)特征數(shù)據(jù)來(lái)源：寧波雙林汽車部件股份有限公司年報(bào)上圖顯示，寧波雙林汽車部件股份有限公司是以鄔建斌家族控股的家族企業(yè)。父親鄔永林，母親張興娣，姐弟鄔維靜、鄔建斌

11、占據(jù)公司大部分股權(quán)。家族實(shí)際控股比例高達(dá)77.14%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了50%，是典型的家族企業(yè)。上海領(lǐng)匯創(chuàng)業(yè)投資有限公司、蔡鳳萍和陳青云也持有寧波雙林汽車部件股份有限公司的股票，三方對(duì)于鄔建斌以及鄔建斌家族來(lái)說(shuō)，占股比例并不高。2.公司近三年股東權(quán)益比率寧波雙林汽車部件股份有限公司股東權(quán)益比率年份201020112012股東權(quán)益比率（股東權(quán)益/資產(chǎn)總額）0.750.710.71 數(shù)據(jù)來(lái)源：寧波雙林汽車部件股份有限公司年報(bào)企業(yè)融資大體分為權(quán)益性融資與債務(wù)性融資，寧波雙林汽車部件有限公司的企業(yè)資產(chǎn)中大部分是由權(quán)益性融資構(gòu)成的，債務(wù)性融資很少。債務(wù)性融資構(gòu)成負(fù)債，企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)負(fù)債反映的是企業(yè)中有多少資產(chǎn)

12、是通過(guò)借債來(lái)籌集的。在一般情況下，負(fù)債率越低，企業(yè)的資金力量越是強(qiáng)大，甲方應(yīng)承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)越小，但雙林公司內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債比例太低，說(shuō)明企業(yè)沒有更好地利用財(cái)務(wù)杠桿，也就是雙林公司的自有資金與借入資金比例不合理。對(duì)于雙林企業(yè)來(lái)說(shuō)，沒有利用好財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的后果可能使企業(yè)獲利沒有達(dá)到最優(yōu)水平。（三）雙林汽車資本結(jié)構(gòu)存在的問題1.權(quán)益性融資比例高股東權(quán)益比率描述的是企業(yè)資本來(lái)源，股東權(quán)益比率越高表示股東權(quán)益占資本比重越大。寧波雙林汽車部件股份有限公司在2010年到2012年這三年，股東權(quán)益比率是有所降低的，雖然降低幅度不大，但趨勢(shì)是良好的。但是由于寧波上林汽車部件股份有限公司的股東權(quán)益比率基數(shù)較

13、大，即便是股東權(quán)益比率逐年降低，仍然沒有很明顯的改進(jìn)。2.家族控股比例偏高如今我國(guó)的家族上市公司中，普遍存在著家族成員控股比例高的現(xiàn)象，企業(yè)內(nèi)部 家族成員控股高會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的執(zhí)行權(quán)集中，家族成員把持企業(yè)的絕對(duì)控制權(quán)。而雙林公司家族持有股份為77.14%，家族股東股權(quán)過(guò)于集中的現(xiàn)象非常明顯，是明顯的家族企業(yè)。雙利汽車部件股份有限公司在成立之初由少數(shù)幾個(gè)具有血緣的家族成員集資而成，因此，公司資本掌握在家族股東手中。在企業(yè)公開發(fā)行上市之后，家族成員仍然不愿放棄對(duì)企業(yè)的絕對(duì)控制，所以面對(duì)公眾發(fā)行的股份數(shù)量很少，此時(shí)的家族成員仍然握有大部分股份。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)并沒有體現(xiàn)企業(yè)上市的優(yōu)點(diǎn)，沒有提高由于企業(yè)上市帶

14、來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。同時(shí)也必然會(huì)影響企業(yè)里中小股東的利益。中小投資者購(gòu)買上市家族企業(yè)的股票存在很大風(fēng)險(xiǎn)的原因就在于，家族企業(yè)內(nèi)部并沒有保證中小投資者利益的完備體系。同時(shí)，家族控股導(dǎo)致企業(yè)決策權(quán)集中，缺乏監(jiān)督的決策產(chǎn)生失誤的概率也大大加大，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，破產(chǎn)的幾率也會(huì)增高。3.家族式管理趨向嚴(yán)重家族企業(yè)的特性是家族成員把持企業(yè)大部分股權(quán)，由此特性帶來(lái)的就是企業(yè)內(nèi)部的高層管理人員大多數(shù)與控股人員重疊。家族成員占據(jù)著企業(yè)的核心管理職位，牢牢掌握著企業(yè)的控制權(quán)。在這種模式下，雙林企業(yè)所有者同時(shí)擔(dān)任董事長(zhǎng)和總經(jīng)理，企業(yè)的股東大會(huì)和董事會(huì)人員組成上有很大的重疊性。家庭成員不僅是控股股東，也是家族企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。

15、在治理結(jié)構(gòu)方面，呈現(xiàn)出明顯的家族式管理傾向。企業(yè)上市后，并沒有對(duì)這種治理結(jié)構(gòu)作出改變，雙林公司這種嚴(yán)重的家族式管理日趨嚴(yán)重，企業(yè)的決策權(quán)集中導(dǎo)致領(lǐng)導(dǎo)人決定的所有重大商業(yè)決策的主觀性和隨意性強(qiáng)，缺乏科學(xué)的決策機(jī)制。此外，公司大多由家庭成員組成高級(jí)管理層，在家族企業(yè)中的專業(yè)管理人員和技術(shù)人員是很難得到應(yīng)有的地位和尊重，人員的價(jià)值不能充分的實(shí)現(xiàn)，因此家族企業(yè)很難留住人才，不利于企業(yè)的生存和發(fā)展。三、雙林汽車公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響因素分析（一）公司規(guī)模雙林汽車公司屬于家族上市公司，公司現(xiàn)有凈資產(chǎn)5億元，占地面積600畝，公司擁有1500多名職工。公司引進(jìn)了世界先進(jìn)技術(shù)，同時(shí)配備高級(jí)設(shè)備，為了生產(chǎn)最精良優(yōu)

16、質(zhì)的產(chǎn)品不斷努力。企業(yè)規(guī)模決定了企業(yè)的融資方式，在雙林汽車公司成立之初，企業(yè)的規(guī)模在家族企業(yè)之中屬于小規(guī)模企業(yè)，小規(guī)模的家族企業(yè)在成立時(shí)一般只有幾名有血緣關(guān)系的家族成員集資而成，雙林公司最初就是由鄔建斌的父母姐姐集資而成的。由這種家族血緣聯(lián)系的特性決定了企業(yè)對(duì)外的封閉性，企業(yè)的規(guī)模小同時(shí)企業(yè)信息不開放，導(dǎo)致在企業(yè)成立之初缺乏外來(lái)資金。僅靠?jī)?nèi)部集資籌集的資本達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn)，不能發(fā)行股票進(jìn)行直接融資。所以，雙林公司的資本來(lái)源主要是企業(yè)的利潤(rùn)盈余與家族成員的自有資金，負(fù)債水平十分低。隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，雙林公司在2006年三月成功地進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，于四年后的2010年八月成功上市。伴隨著雙林企業(yè)的上

17、市，企業(yè)獲得融資渠道拓寬同時(shí)企業(yè)的知名度也隨之上漲，企業(yè)信息的公開，知名度的上漲帶來(lái)了更多投資者的關(guān)注，為企業(yè)的發(fā)展奠定更堅(jiān)固的資本來(lái)源。雙林公司嘗試在不同發(fā)展領(lǐng)域，先后發(fā)展了12個(gè)子公司，多樣化發(fā)展的戰(zhàn)略不僅為公司帶來(lái)更加穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)收益，還均衡了企業(yè)不同時(shí)期的利潤(rùn)水平。子公司的發(fā)展，分散了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，隨著企業(yè)不斷拓寬的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，企業(yè)承受風(fēng)險(xiǎn)的能力也在不斷提升。（二）盈利能力盈利能力是指獲取利潤(rùn)的能力，通常情況下企業(yè)的利潤(rùn)率和盈利能力是成正比的，企業(yè)的融資可以概括為內(nèi)源融資和外源融資。企業(yè)使用內(nèi)源融資時(shí)通過(guò)企業(yè)內(nèi)部運(yùn)作，不需要支付股息、利息等行為，不會(huì)減少企業(yè)資金量，可謂沒有成本之說(shuō)，但是隨著

18、企業(yè)的發(fā)展，內(nèi)源性融資已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了的企業(yè)發(fā)展，運(yùn)營(yíng)的時(shí)候就需要發(fā)展外源融資，其中外源融資又分為債務(wù)融資和股權(quán)融資，股權(quán)融資就是企業(yè)用股票進(jìn)行融資。從2008年到2012年雙林汽車公司的資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)趨勢(shì)，以及公司上市股票發(fā)行量，公司決策人推行的政策來(lái)看，寧波雙林汽車公司目前面臨政策不穩(wěn)定、資本控制權(quán)變動(dòng)與投資者權(quán)益定義模糊、投資者權(quán)益不能得到有效保護(hù)等問題，盈利能力與資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)相關(guān)的，因此，內(nèi)源融資方式更為企業(yè)所接受。（三）股本結(jié)構(gòu)企業(yè)被家族資本占據(jù)著一半以上的股本，對(duì)企業(yè)有絕對(duì)的控股地位，雙林汽車股份公司存在股權(quán)高度集中的現(xiàn)象。雙林公司的股本結(jié)構(gòu)是由鄔建斌的父母及姐姐同時(shí)占據(jù)了總股本7

19、7.14%的份額, 是十分明顯的家族企業(yè)，我國(guó)目前A股上市公司第一大股東的持股比例為平均 44.8%，雙林集團(tuán)第一大股東持股比例現(xiàn)狀遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出平均水平。家族企業(yè)的代理成本低是因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱導(dǎo)致的，委托人或所有者對(duì)代理人或經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)控比較有力，這是股權(quán)高度集中和家族控制企業(yè)的主要好處。不過(guò)這類管理系統(tǒng)很容易發(fā)生種種問題，當(dāng)中與資本結(jié)構(gòu)選擇有關(guān)的主要問題有:第一，上市是為了分散股票而降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，但家族企業(yè)往往是一個(gè)家族占據(jù)企業(yè)絕大部分的股份，并沒有體現(xiàn)發(fā)行股票的益處；第二，家族企業(yè)掌握絕大多數(shù)股票，以保持對(duì)企業(yè)的發(fā)言權(quán)，一般不會(huì)采用分散股權(quán)的融資選擇；第三，企業(yè)有一個(gè)家族控制發(fā)行的股票，一般

20、是為了提高企業(yè)的知名度以及擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，而不是為了股息和分紅后最大化，對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)十分不利；第四，由于家族企業(yè)的信息不透明和對(duì)投資者保護(hù)機(jī)制不健全，直接影響外部投資者投資這樣的企業(yè)。（四）資本市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r 融資環(huán)境是綜合各種因素的影響，其中包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律制度等。融資環(huán)境不僅可以為企業(yè)的融資帶來(lái)便利條件，又對(duì)企業(yè)的決策甚至企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成都會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響?，F(xiàn)如今，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在轉(zhuǎn)型期，外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平穩(wěn)，消費(fèi)者對(duì)企業(yè)信譽(yù)始終保持懷疑態(tài)度，以及法律監(jiān)管體系的不健全等種種因素，導(dǎo)致了家族企業(yè)對(duì)于外部資源的大多保持拒絕的態(tài)度，而這對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生很大影響的。并且，我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展并不

21、是盡善盡美的，多元化融資方法的匱乏，致使企業(yè)融資渠道充滿障礙，而結(jié)構(gòu)上的缺陷，同樣對(duì)融資行為的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)生影響。我國(guó)的四大國(guó)有銀行主要是為國(guó)有企業(yè)的發(fā)展提供資金上的支持，并不是按投資價(jià)值和資源配置來(lái)選擇的，因此，對(duì)于家族企業(yè)的資金支持不夠全面。從信譽(yù)方面來(lái)講，由于家族企業(yè)出于對(duì)家族控制權(quán)的保護(hù)，會(huì)隱瞞或者謊報(bào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息，封閉的企業(yè)信息使家族企業(yè)的信用面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，這必將限制家族企業(yè)的融資渠道。四、寧波雙林汽車股份公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案（一）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)不同的資本結(jié)構(gòu)和籌資方式對(duì)企業(yè)的發(fā)展有重要影響，對(duì)于家族上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，家族式管理與家族成員集中控股沒有體現(xiàn)企業(yè)通過(guò)上市拓寬融資渠道的優(yōu)點(diǎn)，也沒

22、有達(dá)到發(fā)行股票以分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。所以，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)從而使企業(yè)價(jià)值最大化，必須優(yōu)化家族企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，改進(jìn)家族企業(yè)的治理方案。1.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，明確決策權(quán)家族企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期沒有明確規(guī)劃股權(quán)結(jié)構(gòu)，而是集合家族內(nèi)部所有資源，共同努力。由于血緣紐帶的牽絆，家族成員互相信任，對(duì)于企業(yè)快速積累原始資本較為有利。股權(quán)集中代表著決策權(quán)集中，而集中的決策權(quán)表示企業(yè)可以快速制定企業(yè)發(fā)展方向，這也是中國(guó)家族企業(yè)在初期得以快速發(fā)展的原因。但是，隨著企業(yè)發(fā)展，面對(duì)迅速變化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以及擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模時(shí)帶來(lái)的一系列難題，僅靠家族中的家長(zhǎng)式管理已經(jīng)不能制定有效的對(duì)策。所以，雙利公司內(nèi)部應(yīng)該明確股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而明確企業(yè)的治理

23、結(jié)構(gòu)，只有股權(quán)清晰才能明確投資主體，進(jìn)而行成有效的決策機(jī)制。而并不是僅僅倚靠鄔建斌家族的領(lǐng)導(dǎo)，要形成有制約有監(jiān)督，全面健康的領(lǐng)導(dǎo)決策體制。2.適當(dāng)增加企業(yè)債務(wù)性融資比重由寧波雙林企業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看，在2010-2012年三年中，企業(yè)利潤(rùn)不斷增長(zhǎng)，盈利水平逐年提高，在這樣的背景下，企業(yè)可適當(dāng)增加債務(wù)性融資，使企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮最大效益。雙林公司可從金融、信貸、擔(dān)保等機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，建立適合自身的債務(wù)性融資方式，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵為融資速度和規(guī)模。雙林公司加大債務(wù)性融資后不僅可以有效利用財(cái)務(wù)杠桿，還拓寬了融資渠道，融資速度與規(guī)模得到提升，這樣雙林公司才能在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。3.加大非家族成員的持股比例 要想改變

24、家族企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，就要加大非家族成員的控股比例，增加非家族成員控股比例可以打破原有家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，使家族企業(yè)科學(xué)發(fā)展。首先可以用分派股利給技術(shù)人員與專業(yè)人員的方式調(diào)動(dòng)企業(yè)員工積極性，在改善了企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的同時(shí)為企業(yè)留住人才。給員工發(fā)放股利可以使員工真正體會(huì)到公司改革帶來(lái)的好處，從而更加努力工作。非家族股東的加入可以很好的對(duì)家族企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督，降低了股權(quán)集中度，分散了由于股權(quán)集中帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，拓寬了融資渠道。（二）完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu) 的引入人才機(jī)制和激勵(lì)約束機(jī)制1.淡化家族管理，健全企業(yè)文化 家族企業(yè)想要憑借家長(zhǎng)式管理長(zhǎng)久發(fā)展，明顯是不科學(xué)的。企業(yè)內(nèi)部的高級(jí)管理人員與決策層大部分有重疊，即家族

25、人員掌控企業(yè)股權(quán)與管理，對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，沒有制約的管理層通常會(huì)出現(xiàn)決策失誤的現(xiàn)象。此外，股權(quán)與管理權(quán)集中在一個(gè)人或家族手中，沒有外力有效的監(jiān)督，企業(yè)的發(fā)展必然會(huì)受到局限。所以，企業(yè)管理層應(yīng)該引進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人，為企業(yè)管理注入新鮮血液，讓優(yōu)秀的家族管理人員與職業(yè)經(jīng)理人共同管理。在制定公司的管理方向時(shí)，要注重吸取職業(yè)經(jīng)理人的意見，真正做到引進(jìn)人才，實(shí)用人才，要給職業(yè)經(jīng)理人相應(yīng)的權(quán)力，使職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)入企業(yè)管理核心，真正發(fā)揮人才作用。企業(yè)在引進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人的同時(shí)，要逐漸淡化家族管理觀念，慢慢樹立企業(yè)文化，引導(dǎo)企業(yè)員工真正融入企業(yè)。2.健全企業(yè)激勵(lì)機(jī)制 企業(yè)要想做大做好，僅僅引進(jìn)人才不夠，還要留住人才。留住人才就必須要讓其對(duì)企業(yè)產(chǎn)生歸屬感，要把自己想做是企業(yè)的主人而不僅僅是外來(lái)者，家族式企業(yè)的封閉性與排他性很難融入專業(yè)的管理人員，即便引入人才，也很難留住人才。人才流失的重要原因就是專業(yè)的管理與技術(shù)人員很難得到公平待遇，所以企業(yè)勢(shì)必要加強(qiáng)公平競(jìng)爭(zhēng)，正確引導(dǎo)激勵(lì)企業(yè)員工。首先，對(duì)專業(yè)的管理與技術(shù)人員做出的貢獻(xiàn)給予肯定，可以按比例發(fā)放公司股權(quán)，使專業(yè)人員真正融入企業(yè)，對(duì)企業(yè)產(chǎn)生主人情感，從而更為企業(yè)著想，為企業(yè)發(fā)展努力貢獻(xiàn)出自己的力量。其次，可以按績(jī)效增加獎(jiǎng)金