金融發(fā)展對(duì)國(guó)際貿(mào)易影響的文獻(xiàn)綜述

1、金融發(fā)展對(duì)國(guó)際貿(mào)易影響的文獻(xiàn)綜述         文章對(duì)金融發(fā)展與國(guó)際貿(mào)易關(guān)系的做了系統(tǒng)的梳理，從制度發(fā)展、固定成本融資、流動(dòng)性限制、匯率波動(dòng)、不同的融資方式、產(chǎn)業(yè)融資特征、保險(xiǎn)市場(chǎng)的不完善以及金融創(chuàng)造新貿(mào)易等不同的角度對(duì)這些文獻(xiàn)做了詳盡的分類和處理，并指出了當(dāng)前研究的進(jìn)展以及有待進(jìn)一步研究的方向。 關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；國(guó)際貿(mào)易；制度 標(biāo)準(zhǔn)的赫克歇爾俄林(HO)理論以及新貿(mào)易理論認(rèn)為，要素稟賦、技術(shù)和規(guī)-模經(jīng)濟(jì)是比較優(yōu)勢(shì)的來(lái)源，并以此決定兩國(guó)的貿(mào)易流。而金融發(fā)展水平可能對(duì)國(guó)際貿(mào)易模式有重要影響。Kletzer &am

2、p; Bardhan(1987)加入金融因素后的HO模型表明，金融領(lǐng)域的發(fā)展給一個(gè)國(guó)家更依賴于外部融資的產(chǎn)業(yè)帶來(lái)比較優(yōu)勢(shì)。因此，一國(guó)的金融發(fā)展水平可能也是比較優(yōu)勢(shì)的一個(gè)來(lái)源。沿著這一思路，許多學(xué)者近年來(lái)不斷進(jìn)行理論和實(shí)證探索，獲得了更加穩(wěn)健的證據(jù)。 一、金融制度對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響 Kletzer & Bardhan(1987)分析了金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)對(duì)需要外部融資的產(chǎn)業(yè)的融資功能。他們認(rèn)為信貸限制較低的國(guó)家會(huì)專業(yè)化于使用外部融資的產(chǎn)業(yè)，而信貸市場(chǎng)限制較高的國(guó)家要么面臨更高的外部融資成本，要么面臨信貸配給，因此將專業(yè)化于不需要外部融資的產(chǎn)業(yè)。Baldwin(1989)第一個(gè)建立了金融市場(chǎng)是

3、比較優(yōu)勢(shì)來(lái)源的模型，他證明金融市場(chǎng)更發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)更容易分散需求沖擊的風(fēng)險(xiǎn)，生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的企業(yè)面臨更低的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和更低的邊際成本，金融市場(chǎng)更發(fā)達(dá)的國(guó)家能更好地分散專業(yè)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)商品的風(fēng)險(xiǎn)。Rajan & Zingales(1998)認(rèn)為在金融發(fā)展水平非常低的國(guó)家，外部融資的成本非常高，使用更高比例外部融資的公司也必須承擔(dān)更高的借款成本。Levine等(2000)認(rèn)為，金融發(fā)展能使資金更好地分配和減少信息不對(duì)稱，這會(huì)導(dǎo)致外部融資成本的減少。不同國(guó)家之間的公司特點(diǎn)在信貸限制上也會(huì)產(chǎn)生信息不對(duì)稱。他發(fā)現(xiàn)在OECD國(guó)家，金融領(lǐng)域?qū)Ξa(chǎn)業(yè)專業(yè)化的影響大于人力資本和實(shí)物資本的差異。Beck(2002)利用

4、56個(gè)國(guó)家36個(gè)產(chǎn)業(yè)的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在19801990年期間，使用更多外部資金的產(chǎn)業(yè)的平均出口額在金融發(fā)達(dá)國(guó)家更高。Manova(2005)也認(rèn)為金融發(fā)展水平的提高對(duì)貿(mào)易量有正的影響，特別是那些高度依賴于外部資金的產(chǎn)業(yè)中的公司。此外，他還認(rèn)為在本國(guó)金融發(fā)展的任何水平上，自由化都提高了外部資本的可得性，自由化對(duì)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響進(jìn)一步提供了金融發(fā)展獨(dú)立于其他制度的證據(jù)。 二、固定成本融資和流動(dòng)性限制對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響 (一)固定成本融資對(duì)貿(mào)易的影響進(jìn)入出口市場(chǎng)的固定成本的存在很久以來(lái)就被國(guó)際貿(mào)易的文獻(xiàn)所認(rèn)可。公司融資研究表明，對(duì)那些無(wú)形資產(chǎn)或者難以觀察的資產(chǎn)，以及公司或者個(gè)人特定型資產(chǎn)進(jìn)行投資的融資問(wèn)題特

5、別嚴(yán)重。Roberts & Tybout(1997)發(fā)現(xiàn)，一個(gè)公司的當(dāng)前出口狀態(tài)很大程度上決定于它以前的出口經(jīng)驗(yàn)。他們?cè)诟鐐惐葋喒镜臉颖局邪l(fā)現(xiàn)，以前的出口經(jīng)驗(yàn)提高出口的概率達(dá)到60。他們由此推斷沉沒(méi)成本在公司的出口決策中必然扮演了一個(gè)重要角色。Bernard & Wagner(2001)對(duì)德國(guó)的研究以及Bernard & Jensen(2004)對(duì)美國(guó)的研究以及Becker & Greenberg(2004)也得出了相似的結(jié)論。在包含了前期成本和金融摩擦的出口模型中，Becker & Greenberg(2004)用雙邊貿(mào)易數(shù)據(jù)證明更發(fā)達(dá)的金融系統(tǒng)與更

6、高的出口相聯(lián)系，特別是在固定成本很大時(shí)，金融發(fā)展對(duì)出口的邊際效應(yīng)更高。 (二)流動(dòng)性限制對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響考慮了異質(zhì)公司的新貿(mào)易模型認(rèn)為，如果國(guó)內(nèi)公司的生產(chǎn)力達(dá)到了臨界水平，這個(gè)國(guó)家將出口商品給潛在的貿(mào)易伙伴，這樣他們能獲得正利潤(rùn)。除了生產(chǎn)力問(wèn)題，流動(dòng)性資金的限制也可能影響公司的進(jìn)人決定。有大量研究流動(dòng)性限制對(duì)公司重要性的文獻(xiàn)，Gemer & Gilchrist(1994)指出，當(dāng)貨幣緊縮時(shí)，小公司的生產(chǎn)縮短，這是流動(dòng)性限制重要性的進(jìn)一步證據(jù)。Campa & Shaver(2001)使用了20世紀(jì)90年代西班牙制造公司的面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)出口商受到的流動(dòng)性限制比非出口商少，也發(fā)現(xiàn)出口

7、商的現(xiàn)金流也比非出口商穩(wěn)定。他們認(rèn)為正是國(guó)外銷售的所提供的穩(wěn)定現(xiàn)金流放松了出口商的流動(dòng)性限制，而不是反過(guò)來(lái)。但Chaney(2005)通過(guò)一個(gè)具有流動(dòng)性限制的壟斷競(jìng)爭(zhēng)模型認(rèn)為因果關(guān)系與之相反：他認(rèn)為正是因?yàn)橐恍┕久媾R了更少的流動(dòng)性限制這才使得他們能出口，而不是反過(guò)來(lái)。在流動(dòng)性受到廣泛限制的經(jīng)濟(jì)中，或者外部資金成本很高的經(jīng)濟(jì)中，公司將不具有足夠的生產(chǎn)力進(jìn)人出口市場(chǎng)。 三、融資方式對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響 (一)融資貸款對(duì)貿(mào)易的影響大約一半的世界貿(mào)易是通過(guò)信貸進(jìn)行的，供應(yīng)商通過(guò)交易雙方的商業(yè)銀行給外國(guó)買家貿(mào)易融資貸款。對(duì)買家來(lái)說(shuō)，特別是發(fā)展中國(guó)家的買家，來(lái)源于國(guó)外供應(yīng)商的貿(mào)易融資貸款是外部融資的主要來(lái)源

8、。Jinjarak(2004)用美國(guó)4位數(shù)產(chǎn)業(yè)的數(shù)據(jù)證明融資成本決定了國(guó)貿(mào)模式。對(duì)于每一個(gè)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口價(jià)格影響的傳遞率與產(chǎn)業(yè)的外部融資依賴程度和貿(mào)易貸款使用正相關(guān)。此外他使用美國(guó)商業(yè)銀行和七國(guó)集團(tuán)債券的貿(mào)易融資貸款的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)貿(mào)易融資貸款的數(shù)量與總進(jìn)口額、進(jìn)口產(chǎn)品的差異化程度以及銀行債權(quán)額正相關(guān)，在系統(tǒng)性銀行危機(jī)期間，融資成本和國(guó)貿(mào)模式的關(guān)系也依賴于貸款安排(比如貸款期限)、商業(yè)銀行規(guī)模(是否是貨幣中心，是大還是小)以及債權(quán)人的種類(是商業(yè)銀行還是官方銀行)。 (二)債務(wù)融資對(duì)貿(mào)易的影響當(dāng)一個(gè)政府向外國(guó)借錢時(shí)，他可能會(huì)拖欠償還本金和利息。在主權(quán)債務(wù)的主流模型中，借款人通過(guò)把債務(wù)和貿(mào)

9、易限制聯(lián)系起來(lái)以威懾拖欠行為。特別是他們使用貿(mào)易限制和其他商業(yè)限制來(lái)強(qiáng)迫這些國(guó)家支付債務(wù)，對(duì)拖欠國(guó)施加貿(mào)易限制是主權(quán)債務(wù)文獻(xiàn)中最經(jīng)典的懲罰。但Joshua Aizenman(1991)指出，在本國(guó)債務(wù)危機(jī)和其他金融擾動(dòng)期間，貿(mào)易依賴度較高的產(chǎn)業(yè)的外部融資可能會(huì)比較有保障，這將減少債務(wù)國(guó)的經(jīng)濟(jì)混亂和提高他們未來(lái)的支付能力。Jeremy I.Bulow(2002)指出，債務(wù)政策的最終目標(biāo)應(yīng)該是培養(yǎng)貿(mào)易和提高投資效率，而不是最大化資本流。Tomz(2004)研究了19和20世紀(jì)債權(quán)債務(wù)關(guān)系連接的重要性，他發(fā)現(xiàn)沒(méi)有明確的或者隱含的證據(jù)表明國(guó)際債務(wù)的拖欠會(huì)引起貿(mào)易制裁。Jinjarak(2004)也強(qiáng)調(diào)

10、了為了解決國(guó)際債務(wù)問(wèn)題，除了借入國(guó)和債權(quán)國(guó)討價(jià)還價(jià)能力之外，金融政策不能與貿(mào)易政策相分離。為了達(dá)到這些目標(biāo)，他認(rèn)為不僅需要認(rèn)識(shí)到各國(guó)融資成本和債務(wù)狀況不同，還必須理解經(jīng)濟(jì)中不同部門貿(mào)易和金融的聯(lián)系。          四、匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響 (一)匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)家貿(mào)易具有負(fù)面影響Arize(1996)運(yùn)用誤差修正模型對(duì)八個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行研究的結(jié)果表明：不論在長(zhǎng)期還是在短期內(nèi)，實(shí)際匯率波動(dòng)的增加對(duì)于樣本國(guó)家的出口需求都有顯著的負(fù)面影響，而不論這些國(guó)家是否是ERM(Exchange Rate Mechan

11、ism)成員國(guó)。Doroodian(1999)運(yùn)用(G)ARCH模型分析印度、韓國(guó)和馬來(lái)西亞的數(shù)據(jù)表明，匯率的不確定性對(duì)貿(mào)易量有著顯著的負(fù)面影響。Barkoulas，Baum & Caglayan(2002)的研究發(fā)現(xiàn)，源自于微觀結(jié)構(gòu)沖擊和基本因素的匯率不確定性減少了貿(mào)易流的變動(dòng)，然而和政策創(chuàng)新的噪音信號(hào)相聯(lián)系的匯率不確定性卻增加了貿(mào)易流的變動(dòng)。Baak & Listrijono(2003)運(yùn)用重力模型分析了東盟1990-2002年的數(shù)據(jù)，結(jié)論是匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易有負(fù)面的影響。但在東亞金融危機(jī)之后影響減弱。 (二)匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響不明顯Cotur(1985)發(fā)現(xiàn)幾乎沒(méi)有

12、證據(jù)支持匯率波動(dòng)和國(guó)際貿(mào)易之間的關(guān)系。Gagnon(1993)模擬了有調(diào)整成本的動(dòng)態(tài)最大化模型，得出了相似的結(jié)論。Kor & Lastrapes(1989)運(yùn)用VAR模型發(fā)現(xiàn)匯率波動(dòng)只解釋了進(jìn)出口的一小部分變化。Brada和Wei(1993)運(yùn)用雙邊貿(mào)易的引力模型，發(fā)現(xiàn)即使匯率波動(dòng)減少了貿(mào)易，和受限制的商業(yè)政策相比，其效應(yīng)要小得多。Ruhl(2003)認(rèn)為高頻率的匯率波動(dòng)只會(huì)引發(fā)貿(mào)易粗放邊際的微弱調(diào)節(jié)，這解釋了為什么匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易流動(dòng)影響如此小，而對(duì)關(guān)稅和配額的變化卻如此大。 (三)匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易具有正的影響Koray Lastrapes(1983)使用(G)ARCH模型發(fā)現(xiàn)匯率波

13、動(dòng)的增加可能和國(guó)際貿(mào)易的增加相聯(lián)系。Assery & Peel(1991)使用了誤差修正模型也發(fā)現(xiàn)了類似的結(jié)論。McKenzie和Brooks(1997)發(fā)現(xiàn)了美國(guó)和德國(guó)進(jìn)出口和匯率波動(dòng)有著正的和顯著的聯(lián)系。Chaney(2005)研究了存在流動(dòng)性限制情況下貿(mào)易的粗放邊際。他認(rèn)為當(dāng)匯率升水時(shí)，一些現(xiàn)存的出口公司在國(guó)外市場(chǎng)失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，停止出口；但同時(shí)，以外幣表示的本國(guó)資產(chǎn)價(jià)值提高，那些受到流動(dòng)性限制的公司開(kāi)始出口。在一些情況下，實(shí)際匯率的升水可能實(shí)際上導(dǎo)致了總出口的增加。 五、金融與國(guó)際貿(mào)易的其他關(guān)系 (一)金融與創(chuàng)造新貿(mào)易關(guān)系Eaton，Kortum & Kramarz(20

14、01b)使用法國(guó)出口商的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，法國(guó)總出口的絕大部分變化來(lái)源于出口商數(shù)量的變化而不是每個(gè)公司出口的變化，這表明金融發(fā)展有利于形成新的雙邊貿(mào)易關(guān)系。Rajan & Zingales(2003)認(rèn)為資本化的提高將在總體上導(dǎo)致雙邊貿(mào)易關(guān)系的數(shù)量提高，特別是在那些更加依賴于外部資金的產(chǎn)業(yè)。但是大量雙邊貿(mào)易持續(xù)為0的現(xiàn)象與上述論斷矛盾。Helpman，Melitz & Rubinstein(2005)認(rèn)為，從1970年以來(lái)世界貿(mào)易的增長(zhǎng)主要來(lái)源于貿(mào)易伙伴之間出口數(shù)量的增長(zhǎng)。而不是新的雙邊貿(mào)易的發(fā)展。Acemoglu & Zilibotti(1997)證明在資本稀缺的國(guó)家，風(fēng)

15、險(xiǎn)厭惡的投資者為了更好地分散風(fēng)險(xiǎn)，寧愿投資低回報(bào)但啟動(dòng)資金要求較少的項(xiàng)目，這樣不利于新雙邊貿(mào)易關(guān)系的形成。Antoine Berthou(2007)認(rèn)為金融發(fā)展和出口的關(guān)系可能是非線性的，他的模型表明：(1)金融發(fā)展對(duì)兩國(guó)成為貿(mào)易伙伴的可能性以及貿(mào)易伙伴之間的出口量具有正的影響；(2)在初始金融發(fā)展水平很低和很高的國(guó)家，金融發(fā)展對(duì)兩國(guó)成為貿(mào)易伙伴的概率以及對(duì)貿(mào)易伙伴間出口量的影響更大；(3)初始金融發(fā)展水平很高的國(guó)家，金融對(duì)兩國(guó)成為貿(mào)易伙伴概率的影響比對(duì)貿(mào)易伙伴之間出口量的影響小。 (二)國(guó)際貿(mào)易對(duì)金融發(fā)展的影響也有少數(shù)學(xué)者反過(guò)來(lái)研究國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展對(duì)金融發(fā)展的關(guān)系。Blackburn和Hung

16、(1998)認(rèn)為通過(guò)規(guī)模效應(yīng)，貿(mào)易自由化能加速金融市場(chǎng)的創(chuàng)新和發(fā)展，降低金融中介代理成本，產(chǎn)生更高的增長(zhǎng)率。Aizenman(2003)從理論上研究了國(guó)際貿(mào)易開(kāi)放對(duì)于金融自由化的影響。他認(rèn)為貿(mào)易自由化使得金融控制成本增加，最終導(dǎo)致金融改革的發(fā)生。也就是說(shuō)，金融自由化是貿(mào)易自由化的副產(chǎn)品。Do & Levchenko(2004)的模型說(shuō)明了一個(gè)國(guó)家的金融發(fā)展跟實(shí)際產(chǎn)出存在著均衡的關(guān)系。產(chǎn)出的變化會(huì)影響到金融發(fā)展，由于國(guó)際貿(mào)易會(huì)影響產(chǎn)出的變化，因此國(guó)際貿(mào)易也會(huì)影響金融發(fā)展。然后，他們用一個(gè)多國(guó)實(shí)證檢驗(yàn)證明了自己的模型和立論的正確性。因此，從這個(gè)角度看，在國(guó)際貿(mào)易和金融發(fā)展之間存在著一個(gè)互動(dòng)

17、的關(guān)系。 六、國(guó)內(nèi)研究 在目前所看到的中，國(guó)內(nèi)的研究相當(dāng)少。白當(dāng)偉(2004)在文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)地研究了金融抑制、金融約束以及金融發(fā)展對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響，并用世界77個(gè)樣本國(guó)家1965-2000年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)論是金融發(fā)展的確是影響國(guó)際貿(mào)易發(fā)展的一個(gè)重要因素。但他對(duì)中國(guó)的研究表明，改革開(kāi)放后中國(guó)金融發(fā)展和國(guó)際貿(mào)易之間不存在長(zhǎng)期關(guān)系。郭云峰與刁德霖(2005)簡(jiǎn)要地介紹了2002-2004年之間的一些文獻(xiàn)。齊俊妍(2005)介紹了國(guó)外將金融發(fā)展因素引入HO的理論框架中的一些理論和實(shí)證研究，說(shuō)明金融發(fā)展可以通過(guò)提高資本稟賦和促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步來(lái)影響一國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)。梁莉(2005)認(rèn)為貿(mào)易開(kāi)放度是金融發(fā)展的格蘭杰原因，是貿(mào)易開(kāi)放促進(jìn)了金融發(fā)展而不是與之相反。沈能(2006)認(rèn)為我國(guó)金融發(fā)展與國(guó)際貿(mào)易在長(zhǎng)期中存在均衡關(guān)系。無(wú)論從長(zhǎng)期還是短期上看，我國(guó)金融規(guī)模與國(guó)際貿(mào)易正相關(guān)，且兩者之間具有雙向因果關(guān)系。從反饋份額看，更多表現(xiàn)在金融規(guī)模對(duì)國(guó)際貿(mào)易的因果關(guān)系，但金融效率與國(guó)際貿(mào)易負(fù)相關(guān)且不存在任何因果關(guān)聯(lián)。此外，他還考慮了在財(cái)政分權(quán)的情況下，金融發(fā)展對(duì)地區(qū)對(duì)外貿(mào)易的影響，其結(jié)論是：(1)金融發(fā)展有利于地區(qū)開(kāi)放度提高；(2)