財務(wù)模型分析

1、財務(wù)模型與分析要點主要內(nèi)容概述財務(wù)模型的建立財務(wù)模型與公司價值分析的運用總結(jié)1. 概述價值評估的必要性與意義價值評估是測定公司資產(chǎn)價值的手段價值評估是投資決策的基礎(chǔ)價值評估為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整提供條件價值評估是優(yōu)化資源配置的導向建立財務(wù)模型進行價值評估的必要性?財務(wù)模型和公司估值廣泛運用于各種交易。集資本(capital raising) ;T攵購合并 (mergers & acquisitions) ;公司重組(corporate restructuring) ;-出售資產(chǎn)或業(yè)務(wù)(divestiture)?公司估值有利于我們對公司或其業(yè)務(wù)的內(nèi)在價值(intrinsic value )進行正確評價，

2、從而確立對各種交易進行訂價的基礎(chǔ)。?對投資管理機構(gòu)而言，在財務(wù)模型的基礎(chǔ)上進行公司估值不僅是一種重要的研究方法，而且是從業(yè)人員的一種基本技能。它可以幫助我們：-將對行業(yè)和公司的認識轉(zhuǎn)化為具體的投資建議-預測公司的策略及其實施對公司價值的影響-深入了解影響公司價值的各種變量之間的相互關(guān)系-判斷公司的資本性交易對其價值的影響?強調(diào)發(fā)展數(shù)量化的研究能力。采用該方法不僅可以促進公司核心競爭力的形成和發(fā)展，而且有助于公司成為國內(nèi)資本市場游戲規(guī)則的制訂者。財務(wù)模型和對公司進行價值評估不是我們工作的最終目標，是我們?yōu)閷崿F(xiàn)目標（即提出投資建議）所需的 重要工具。公司估值的主要方法砧行公司估值有多種方法，歸納起

3、來主要有兩類：可比公司法與現(xiàn)金流折現(xiàn)法的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流法與相對價值評估法比較現(xiàn)金流折現(xiàn)法可比公司法貿(mào)設(shè)前提企業(yè)的價值是企業(yè)能產(chǎn)生未來收益的貼現(xiàn)值產(chǎn)品市場和資本市場是肩效的吏用方法未來收益流量按照風險調(diào)整為貼現(xiàn)率貼現(xiàn)市盈率、價格一賬面價值比率、價格一銷售收入比率等數(shù)據(jù)來源內(nèi)部經(jīng)營、會計數(shù)據(jù)大量可比企業(yè)和可比數(shù)據(jù)評估結(jié)果內(nèi)在價值市場價值優(yōu)點建立在價值分析和管理的基礎(chǔ)上，反映企業(yè)整體的未來盈利能力方便直觀，在成熟市場中比較后效觸點主觀性強，評估的止確性取決于對企業(yè)未來的預測能力參照系選擇和市場價格波動會影響準確性資料來源：海通證券研究所現(xiàn)金流折現(xiàn)的基本步驟（1）行業(yè)分析-確定公司所處行業(yè)?分析行業(yè)的

4、增長前景和利潤水平?確定行業(yè)成功的關(guān)鍵要素（Key SuccessFactors）公司分析-概述公司現(xiàn)狀和歷史趨勢?對公司進行SWO分析，確定競爭優(yōu)勢?分析公司策略，判斷是否具有或發(fā)展可持續(xù)的競爭優(yōu)勢財務(wù)模型-分析公司發(fā)展趨勢?確定財務(wù)模型的關(guān)鍵假定?制作包括利潤表，資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表在內(nèi)的財務(wù)模型現(xiàn)金流折現(xiàn)的基本步驟（2）現(xiàn)金流量折現(xiàn)- 計算公司的現(xiàn)金流量?確定相應(yīng)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率?現(xiàn)金流量貼現(xiàn)確定公司估值敏感性分析-敏感性分析（Sensitivity Analysis ）? 情景分析（Scenario Analysis ）現(xiàn)實檢驗 -可比公司分析? 可比交易分析1.6 公司價值的確定使

5、用不同方法得到的公司估值可能不盡相同。公司估值結(jié)果的表達最好采用區(qū)間估計，而非點估計。交易的最終訂價往往最終取決于市場營銷好壞或談判力量的大??；而投資的最終取舍決定于價值與價格的相對關(guān)系。2. 財務(wù)模型的建立概述須謂財務(wù)模型是指，利用EXCEL等我們對公司經(jīng)營活動和資本結(jié)構(gòu)的各種假定通過 各種會計關(guān)系轉(zhuǎn)化為對公司的三張財務(wù)報表預測的一種方法。?基于財務(wù)模型，我們可以計算公司未來的各種現(xiàn)金流量（FCF、 FCFE、 AE 等） ，并利用各種財務(wù)模型確定公司估值。?同時，我們可以利用財務(wù)模型預測公司未來的流動性比率、杠桿比率和覆蓋比率，從而對公司的資信評級和債券的訂價提供指導。財務(wù)模型的結(jié)構(gòu)?通常

6、，財務(wù)模型包括三個部分：T貿(mào)設(shè)：包括經(jīng)營活動假設(shè)、營運資金假設(shè)、資本性投資假設(shè)、資本結(jié)構(gòu)假設(shè)（如債務(wù)和股本）等。S測的財務(wù)報表：包括利潤表、資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表等。國測的結(jié)果：包括FCF FCFE口 AE等。?財務(wù)模型通常包括輸入單元（單元中的數(shù)據(jù)是直接輸入的）和公式單元（單元中的數(shù)據(jù)是在其他單元基礎(chǔ)上計算得到的）。 通常， 將輸入單元中的數(shù)字變?yōu)樗{色以示區(qū)別。什么是好的財務(wù)模型好的財務(wù)模型應(yīng)當具有下列特點：假設(shè)的完備性：反映影響公司價值/ 現(xiàn)金流量的主要驅(qū)動力模型的清晰度：易于他人理解和進行說明模型的靈活性：便于進行敏感性分析和情景分析建立步驟?建立財務(wù)模型通常遵循下列步驟：經(jīng)營活動預測預

7、測公司銷售收入的增長率利用各種利潤比率（如營業(yè)費用/銷售收入）完成利潤表的主要項目在利息費用和折舊/攤銷項目先輸入0，以避免循環(huán)計算的問題營運資金預測預測公司營運資金各項目（不含現(xiàn)金）的周轉(zhuǎn)率/ 周轉(zhuǎn)天數(shù)利用周轉(zhuǎn)率的預測和銷售收入的預測完成營運資金各項目的預測將有關(guān)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)入資產(chǎn)負債表相應(yīng)項目資本性投資預測預測公司未來的資本性投資（包括固定資產(chǎn)和土地使用權(quán)等）根據(jù)固定資產(chǎn)/ 無形資產(chǎn)的折舊/ 攤銷政策，計算各期期間的折舊/ 攤銷確定各期期末的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)原值、累計折舊/ 攤銷和凈值將有關(guān)結(jié)果分別轉(zhuǎn)入利潤表和資產(chǎn)負債表資本結(jié)構(gòu)預測確定公司的目標資本結(jié)構(gòu)預測公司債務(wù)主要項目的增減和股本的增減將

8、有關(guān)結(jié)果轉(zhuǎn)入資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表根據(jù)已有的利潤表和資產(chǎn)負債表主要項目，利用間接法完成現(xiàn)金流量表中的主要項目的預測解決循環(huán)計算利用現(xiàn)金流量表中期末現(xiàn)金和資產(chǎn)負債表中現(xiàn)金的關(guān)系、現(xiàn)金與利息費用的關(guān)系預測公司債務(wù)的額外增減和利息費用完成財務(wù)報表的編制利用資產(chǎn)=負債+權(quán)益的關(guān)系，對資產(chǎn)負債表的平衡進行檢查財務(wù)模型的正確性檢驗財務(wù)模型制作完畢后，我們必須對其進行是否正確進行檢測。檢測方法：將資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)總額與負債和固定權(quán)益總和現(xiàn)金。如結(jié)果不等于0，則模型不正確可能的問題：通常的問題是，我們未將資產(chǎn)負債表各項目的變動相應(yīng)地反映在現(xiàn)金流量表的不同部分；或者，我們未能將非現(xiàn)金的項目在現(xiàn)金流量表中扣除或

9、加回4. 財務(wù)模型與公司價值評估的運用?模型假定的確定必須建立在對公司和行業(yè)分析的基礎(chǔ)上。公司估值結(jié)果是否可靠取決于模型假定，因此有必要遵循一套可行的方法，而行業(yè)和公司分析提供了有效的分析框架-模型假定的確定需要大量各種主管判斷，因此公司估值在很大程度上是一門藝術(shù)-只要相信市場是有效的（反映行業(yè)和公司的各種信息），那么在占有充分信息的基礎(chǔ)，應(yīng)當相信自己的判斷-可以利用可比公司分析和可比交易分析對估值結(jié)果和模型假定進行現(xiàn)實檢驗4. 1 行業(yè)分析行業(yè)分析概述?行業(yè)分析是確定模型假設(shè)的出發(fā)點。行業(yè)分析的目的是描述和分析公司運營的環(huán)境，通常應(yīng)包括下列幾個步驟：-行業(yè)描述：確定行業(yè)范圍、主要客戶類型、主

10、要廠商和產(chǎn)品、主要原材料和主要供應(yīng)商、主要技術(shù)特點-行業(yè)環(huán)境：分析影響行業(yè)發(fā)展的外部因素，包括科技進步、政府監(jiān)管、社會進步、人口變化和國外競爭-行業(yè)分類：分析行業(yè)周期和行業(yè)與經(jīng)濟周期的關(guān)系-行業(yè)規(guī)模：需求方面，包括客戶數(shù)量、產(chǎn)品銷量等；供給方面，包括廠商數(shù)量、生產(chǎn)能力和使用比例等行業(yè)周期分析行業(yè)周期分析認為，各行業(yè)均經(jīng)不同的發(fā)展階段并在各個階段表現(xiàn)出不同的生命力初創(chuàng)期：產(chǎn)品未被市場認可，成功的策略有待明確；公司失敗的可能信大 成長期：產(chǎn)品被市場認可，銷售增長超過經(jīng)濟增長，利潤水平高于經(jīng)濟平均水 平 成熟期：行業(yè)經(jīng)濟增長率成長，利潤水平開始下降；公司的增長主要靠增加市 場份額或業(yè)內(nèi)收購 衰退期：

11、市場需求和利潤水平穩(wěn)定下降，公司要么合并，要么創(chuàng)新，要么失敗 行業(yè)與經(jīng)濟周期的關(guān)系在要指一個行業(yè)對經(jīng)濟周期波動的反映?；谛袠I(yè)對周期的反映，可將行業(yè)分為三 種類型：增長型行業(yè)、防御性行業(yè)、周期性行業(yè)行業(yè)增長預測行業(yè)預測的基本分析方法包括：- 自上而下：利用行業(yè)歷史增長與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行外推- 分析行業(yè)周期- 分析外部因素- 客戶分析和市場細分- 供給鏈和投入產(chǎn)出分析市場細分和行業(yè)增長預測加場細分指基于客戶的特點將整個市場區(qū)分為不同的部分。以此為基礎(chǔ)，我們可以分析影響各個部分增長率的因素，從而對行業(yè)增長進行預測。市場細分的考慮角度行業(yè)利潤皴特五力是分析行業(yè)利潤前景的有力工具；認為行業(yè)利潤率受五

12、種力量的影響。它 有助于預測行業(yè)的演進、分析公司業(yè)績差別的原因并確定行業(yè)的關(guān)鍵成功因素 (Key Success Factor )。業(yè)內(nèi)競爭?#內(nèi)競爭是指行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有公司的競爭情況。 通常，行業(yè)的利潤率水平主要取決于該因素。需考慮的關(guān)鍵問題業(yè)內(nèi)競爭的方式：價格競爭/差別競爭業(yè)內(nèi)競爭采用特定方式的原因價格競爭的不同形式：直接降價、放寬收款條件、放寬收款時間差別競爭的不同形式：產(chǎn)品質(zhì)量、地點選擇、產(chǎn)品形象、產(chǎn)品設(shè)計(奔馳)、售后服 務(wù)、銷售渠道業(yè)內(nèi)競爭的激烈程度決定業(yè)內(nèi)競爭的因素行業(yè)增長率固定成本/經(jīng)營杠桿 行業(yè)集中程度和力量均衡程度 產(chǎn)品差別大小 轉(zhuǎn)移成本(Switching Cost ) 品牌

13、生產(chǎn)能力過剩程度 行業(yè)退出成本泌入壁壘是指潛在競爭對手進入行業(yè)的難易程度。如果某行業(yè)持續(xù)取得超常利潤， 必然吸引新廠商的進入。而新廠商的進入可能引起價格競爭或擠占現(xiàn)有廠商的市場 份額。決定進入壁壘高低的因素規(guī)模經(jīng)濟：固定成本、員工專業(yè)化、銷售渠道、與供應(yīng)商的談判能力 資本要求 產(chǎn)品差別、品牌效應(yīng)和客戶忠誠 絕對成本優(yōu)勢：專有技術(shù)、希缺資源和學習曲線 銷售渠道的使用 政府監(jiān)管：業(yè)務(wù)牌照、知識產(chǎn)權(quán)、污染控制 現(xiàn)有廠商的激烈反映先行者優(yōu)勢和劣勢沈行者優(yōu)勢指領(lǐng)先公司獲取超常利潤的能力。 通常，個別公司可能由于自身能力或 純屬運氣確立了先行優(yōu)勢。此后，先行者可以通過多種方式增強優(yōu)勢或延長優(yōu)勢。先行者優(yōu)勢

14、的確立機制持續(xù)的技術(shù)領(lǐng)先：學習曲線效應(yīng)和成功的研發(fā)搶先占有希缺資源：搶占希缺要素；搶占地理位置和產(chǎn)品特點；搶先進行資本投入轉(zhuǎn)移成本：初始投入、對特定供應(yīng)商的熟悉、合同限制等先行者劣勢的來源其他廠商免費“坐轎” 行業(yè)技術(shù)標準的不確定性 消費者需求的變化 驕傲自大替代產(chǎn)品的威脅野慮替代產(chǎn)品威脅的基礎(chǔ)應(yīng)為行業(yè)范圍的界定。 通常不同的行業(yè)界定下，需分析的 替代產(chǎn)品會發(fā)生較大變化。碇響替代品威脅大小的主要因素包括替代產(chǎn)品的相對價格和性能和購買者的轉(zhuǎn)移意愿。供應(yīng)商和購買者的談判能力次應(yīng)商和購買者的談判能力指兩者是否能夠通過取得訂價的權(quán)利來瓜分行業(yè)創(chuàng)造的利潤。價值鏈(Value Chain )指行業(yè)在從生產(chǎn)

15、要素的供給到產(chǎn)品最終的消費之間所創(chuàng)造的價值 價值鏈的參與者均對行業(yè)創(chuàng)造的價值作出貢獻，并力爭使自己獲得的份額最大化 價值鏈分析有助于確定影響價值創(chuàng)造和劃分的因素影響談判能力的因素轉(zhuǎn)移成本 產(chǎn)品差別和價格差別 產(chǎn)品對成本和質(zhì)量的重要性 供應(yīng)/購買的數(shù)量 對供應(yīng)商/購買者的重要性 替代產(chǎn)品競爭對手分析加爭對手分析基本類似于公司分析，包括分析其策略、觀察其行動、確定其優(yōu)勢、 發(fā)現(xiàn)其弱點等。?競爭對手分析的主要目的是預測其未來可能動向， 以及對公司采取的行動的可能反 映。策略性競爭集團? 策略性競爭集團是指業(yè)內(nèi)在產(chǎn)品特點、目標客戶、經(jīng)營地域、營銷渠道和使用技術(shù)等方面采用相同策略和定位相似的公司。通常，

16、集團內(nèi)的企業(yè)間比同集團外的企業(yè)間的競爭更為激烈?？梢园搓P(guān)鍵因素將業(yè)內(nèi)各個公司的畫入競爭集團圖來確定 競爭集團及其相互地位。回應(yīng)模式頷定競爭對手的回應(yīng)模式(Response Profile )主要是為了判斷公司策略的有效性。為此，需要考慮下列問題：手的策略類型：成本領(lǐng)先、差別競爭還是專注經(jīng)營手的營銷策略：產(chǎn)品、價格、渠道、宣傳手的市場地位：銷售額、市場份額和利潤水平手的經(jīng)營目標：長期目標/短期目標；財務(wù)目標/策略目標手的優(yōu)勢劣勢：核心能力、生產(chǎn)能力、快速反應(yīng)能力等-反應(yīng)模式：規(guī)律/無規(guī)律；激烈/不激烈；全部/選擇性等關(guān)鍵成功因素關(guān)鍵成功因素(Key Success Factors , KSF是公

17、司要在特定行業(yè)/市場取得成功 必須具備的能力、技術(shù)或資產(chǎn)。ffi常,KSFs包括3-5個決定業(yè)內(nèi)公司財務(wù)和競爭表現(xiàn)的決定要素。*SFs是公司在行業(yè)層面上的概念，是公司取得利潤的必要條件。具備KSFs不代表 公司就可以成為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者。例如，具備產(chǎn)品設(shè)計和銷售渠道并不意味著新起 的制鞋公司可以打敗NIKE行業(yè)分析回顧通過行業(yè)分析，我們至少能得到下列重要成果：-行業(yè)的增長前景-行業(yè)的利潤前景企爭對手的情況- 行業(yè)的關(guān)鍵成功因素4. 2 公司分析公司分析概述在利用行業(yè)分析確定行業(yè)結(jié)構(gòu)后，公司分析可幫助我們確定公司在行業(yè)中的具體位置。公司的定位決定了其能否取得高于行業(yè)平均水平的利潤率。公司分析應(yīng)包括

18、下列幾個內(nèi)容：公司描述：確定主要產(chǎn)品、客戶及其類型、生產(chǎn)要素的供給、生產(chǎn)的組織、技術(shù)水平、組織結(jié)構(gòu)、營銷體系和競爭策略績回顧：分析公司過往業(yè)績及其變動趨勢企爭策略：確定公司策略的類型，并依據(jù)行業(yè)分析和業(yè)績回顧評價其有效性?公司分析應(yīng)包括下列幾個內(nèi)容：企爭優(yōu)勢：確定公司的 SWOT是否形成可持續(xù)的競爭優(yōu)勢，進一步發(fā)展競爭優(yōu)勢的計劃和實施情況-策略支持：了解公司為實施競爭策略和發(fā)展競爭能力而在經(jīng)營管理、投資管理、融資政策和分配政策上的計劃和實現(xiàn)情況；評級策略支持的充分性競爭策略的類型通 常 ， 公 司 的 競 爭 策 略 可 按 公 司 參 與 業(yè) 內(nèi) 競 爭 的 范 圍 分 為 成 本 領(lǐng) 先

19、( Cost Leadership )、差別競爭(Differentiation )和專注經(jīng)營(Focus)三個類型。由于 不同類型需要公司發(fā)展不同方面的能力，這些策略類型是相互排斥的。?成本領(lǐng)先：公司在行業(yè)內(nèi)的多個或全部區(qū)分參與競爭，并力爭成為業(yè)內(nèi)產(chǎn)品成本最低的公司。通常，強調(diào)充分利用規(guī)模經(jīng)濟和決定成本優(yōu)勢。一個行業(yè)內(nèi)只能容納一個成本領(lǐng)先者。?差別競爭：公司在行業(yè)內(nèi)的多個或全部區(qū)分參與競爭，并力爭通過滿足購買者看重的一個或多個特性/角度， 從而可以收取較高的價格。差別競爭可有不同的策略選擇。同一行業(yè)可有多家廠商執(zhí)行不同的差別競爭策略。?專注經(jīng)營：公司只在行業(yè)內(nèi)的一個或少數(shù)區(qū)分參與競爭，并在其

20、選擇的區(qū)分取得成本領(lǐng)先或進行差別競爭。公司策略的有效性有效的策略可以弱化波特五力對公司的不利影響、促進業(yè)內(nèi)競爭規(guī)則向有利方向演進并促進競爭優(yōu)勢的發(fā)展。由于策略執(zhí)行的結(jié)果最終表現(xiàn)為公司的經(jīng)營成果，因此,可以結(jié)合對公司業(yè)績的回顧，通過下列問題評價公司策略的有效性：swoT 析swot別代表公司內(nèi)在的優(yōu)勢和弱點、外部的機會和威脅。好的策略應(yīng)利用公司的 優(yōu)勢去爭取各種發(fā)展機會，并糾正公司的弱點以應(yīng)付潛在的威脅。swoT關(guān)鍵問題： 公司是否具備特定策略可利用優(yōu)勢？公司的弱點是否妨礙特定策略的采用？ 公司策略需要解決的弱點？ 公司的弱點是否妨礙其采用特定策略？ 公司的優(yōu)勢可幫助其追求哪些發(fā)展機會？ 公司最

21、需擔心的弱點是什么？外部機會： 公司環(huán)境中可能促進公司形成競爭優(yōu)勢的各種因素 公司環(huán)境中可能為公司提供重要增長渠道的各種因素外部威脅： 新技術(shù)和新產(chǎn)品的產(chǎn)生 新競爭者的出現(xiàn) 人口特點和生活方式的變化 競爭對手的加入和創(chuàng)新競爭優(yōu)勢?公司的競爭優(yōu)勢是公司取得高于行業(yè)平均利潤水平的能力，它可以來自于三個相互聯(lián)系的方面，包括：- 資源：指公司擁有的專利、專有技術(shù)、商標、品牌、聲譽、客戶基礎(chǔ)、組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化、技術(shù)專長-能力（核心競爭力，Core Competence）,指公司相對于其競爭者進行的好得多 的某種或某些活動-定位：指公司相對與競爭對手選擇進行某種或某些不同的活動，或者以某種不同的方式進行

22、特定的活動。公司可以通過選擇所提供的產(chǎn)品類型、客戶類型和接觸客戶的方式進行定位競爭優(yōu)勢?公司的競爭優(yōu)勢是公司取得高于行業(yè)平均利潤水平的能力，它可以來自于三個相互聯(lián)系的方面，包括：-資源：指公司擁有的專利、專有技術(shù)、商標、品牌、聲譽、客戶基礎(chǔ)、組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化、技術(shù)專長-能力(核心競爭力，Core Competence),指公司相對于其競爭者進行的好得多的某種或某些活動先位：指公司相對與競爭對手選擇進行某種或某些不同的活動，或者以某種不同的方式進行特定的活動。公司可以通過選擇所提供的產(chǎn)品類型、客戶類型和接觸客戶的方式進行定位?從長期看，競爭對手可以通過模仿等方式取得公司的優(yōu)勢資源和能力，從而導

23、致行業(yè)利潤的下降。要保持可持續(xù)的競爭優(yōu)勢，公司必須選擇特定的定位，并發(fā)展相應(yīng)的能力和資源。?公司定位時必須進行取舍和權(quán)衡，選擇有所為和有所不為。正因為如此，競爭者難于模仿，從而公司通過定位并發(fā)展相應(yīng)的能力/資源可形成可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。?通過公司分析，我們至少能得到下列重要成果：公司的策略及執(zhí)行效果公司現(xiàn)有的競爭優(yōu)勢公司競爭優(yōu)勢的可持續(xù)性公司策略的實施支持4.3 財務(wù)報表分析比率分析?比率分析是財務(wù)報表歷史分析的基本方法。它不僅可以說明公司的歷史運行狀況，而且可以為我們預測公司未來走向提供重要的指引。比率分析公司利潤率總資產(chǎn)回報率(ROA)( Return on Total Assets)投入資

24、本回報率(ROIC)( Return on Invested Capital凈資產(chǎn)回報率(ROE)( Return on Equity Capital)毛利率=銷售毛利/銷售收入凈利率=稅后利潤/銷售收入EBITDA Margin = EBITDA用肖售收入NOPAT Margin= NOPAT/SalesNOPAT =稅后利潤稅后利息費用比率分析衡量公司經(jīng)營活動的效果資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/ 衡量投資活動(營運資金和長期資產(chǎn))的管理存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應(yīng)收帳款應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率=采購支出(銷售成本)/平均應(yīng)收帳款存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=3

25、65/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率營運資金周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均營運資金總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均總資產(chǎn)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均固定資產(chǎn)凈長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均凈長期資產(chǎn)營運資金=(流動資產(chǎn)-現(xiàn)金和短期投資)-(流動負債-短期債務(wù)和一年內(nèi)到期的長期負債)流動性比例/ 衡量融資策略的效果流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債速動比率=現(xiàn)金+短期投資+應(yīng)收帳款/流動負債現(xiàn)金比率=現(xiàn)金+短期投資/流動負債經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 /流動負債杠桿（ Leverage） 比率 / 衡量融資策略的效果債務(wù)/總資本=負債總額/負債總額+凈資產(chǎn)債務(wù)/凈資產(chǎn)=負債總

26、額/凈資產(chǎn)凈債務(wù)/凈資產(chǎn)比率=短期負債+長期負債-現(xiàn)金-短期投資/凈資產(chǎn)長期債務(wù)/凈資產(chǎn)=長期債務(wù)/凈資產(chǎn)覆蓋倍數(shù)（Coverage Ratio ） /衡量融資策略的效果以盈利為基礎(chǔ)的利息覆蓋倍數(shù)=EBIT/利息費用以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的利息覆蓋倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量+利息費用+所得稅 /利息費用固定支出覆蓋倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量+固定支出+所得稅/固定支出財務(wù)報表分析 同比報表? 所謂同比報表即將利潤表（資產(chǎn)負債表）的各個項目分別表示為銷售收入（資產(chǎn)總額）的百分比。同比報表可用于同一公司不同時間的比較和不同公司的相互的比較。下面是The Gap及其附屬機構(gòu)的同比利潤表。財務(wù)報表分析 趨勢報表所謂趨勢報表即以特定年份的報表為基數(shù)，將此后各年報表中的相關(guān)項目表達為基數(shù)的百分比?？捎糜诜治龉镜淖儎于厔?，并確定公司報表各項目的變動模式。下面是The Gap及其附屬機構(gòu)的利潤趨勢報表。4. 4 模型中重要假設(shè)的確定收入假設(shè)任何公司的收入都是其銷售都產(chǎn)品/服務(wù)都數(shù)量與價格的乘積。但收入的構(gòu)成因行業(yè)不同而存在很大差異。成本假設(shè)通常，我們將各成本項目（不包括利息和折舊）假定為公司銷售收入的一定比例?；谠摷俣ü镜母黜棾杀緦㈦S收入的增長而增長。營運資金假設(shè)