第十二課證券投資組合原理及操盤經(jīng)驗(yàn)

1、1第十二課 證券投資組合原理 證券投資的收益與風(fēng)險 收益與風(fēng)險的衡量 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論在證券投資中的應(yīng)用 構(gòu)造投資組合 案例分析2第一節(jié) 股票投資的收益與風(fēng)險1.股息與紅利股息與紅利股息是股東定期按一定的比率從上市公司分取股息是股東定期按一定的比率從上市公司分取的盈利，紅利則是在上市公司分派股息之后按的盈利，紅利則是在上市公司分派股息之后按持股比例向股東分配的剩余利潤持股比例向股東分配的剩余利潤 上市公司分紅的形式上市公司分紅的形式 現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利 股票股利股票股利 財(cái)產(chǎn)股利財(cái)產(chǎn)股利負(fù)債股利負(fù)債股利 一、股票投資收益3 股息與紅利發(fā)放的基本原則 必須依法進(jìn)行必要的扣除后才能將稅后利潤用于分配

2、股息和紅利 必須執(zhí)行上市公司已定的股息政策 必須執(zhí)行同股同利的原則必須注意有關(guān)的法律和規(guī)章的限制 第一節(jié) 股票投資的收益與風(fēng)險42.資本利得資本利得是指股票持有者在市場上進(jìn)行交易，當(dāng)股票的市場價格高于買入價格時，賣出股票就可以賺取差價收益 第一節(jié) 股票投資的收益與風(fēng)險5第一節(jié) 股票投資的收益與風(fēng)險1. 系統(tǒng)性風(fēng)險：由某些全局性因素所帶來的風(fēng)險，對所系統(tǒng)性風(fēng)險：由某些全局性因素所帶來的風(fēng)險，對所有股票都發(fā)生作用，不能通過分散化投資來消除掉有股票都發(fā)生作用，不能通過分散化投資來消除掉 利率風(fēng)險 購買力風(fēng)險 市場風(fēng)險 政策風(fēng)險 政治風(fēng)險 偶然事件風(fēng)險二、股票投資風(fēng)險6第一節(jié) 股票投資的收益與風(fēng)險（1

3、）利率風(fēng)險）利率風(fēng)險：利率變化給投資者帶來損失的可能性； 一般而言，股票價格與利率成反向變化利率變化改變資金流向（利率提高，資金流向儲蓄；利率降低，資金流向證券）利率變化改變企業(yè)的融資成本 7第一節(jié) 股票投資的收益與風(fēng)險（2）購買力風(fēng)險）購買力風(fēng)險：通貨膨脹風(fēng)險，指由于價格總水平變動而影響股票價格變化的風(fēng)險。 實(shí)際收益率可以近似地用名義收益率減去通貨膨脹率得到 一般來說，通貨膨脹初期，股票價格會上升企業(yè)的產(chǎn)品價格上升，盈利增加通貨膨脹率上升，企業(yè)實(shí)際資產(chǎn)價值增加結(jié)構(gòu)型通貨膨脹往往首先會帶來上游產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品價格上漲，使這些公司的股票價格上漲（交通、能源、鋼鐵、建材、石化、裝備制造等）8第一節(jié) 股票投

4、資的收益與風(fēng)險（3）市場風(fēng)險市場風(fēng)險：指股票市場行情周期性波動而引起的風(fēng)險 股票市場整體價格波動通常用股票價格指數(shù)的升降來衡量 股票市場價格波動受實(shí)體經(jīng)濟(jì)景氣周期變化的影響，同時又有自己的變化周期 一般情況下，股市的周期性變化會早于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的周期性變化9第一節(jié) 股票投資的收益與風(fēng)險（4）政策風(fēng)險）政策風(fēng)險：政府的政策、法規(guī)以及其他政策性手段對股市的影響。我國股市是典型的政策市重大政策：國有股減持，全流通與股權(quán)分置問題；人民日報(bào)社論；監(jiān)管政策等（5）政治風(fēng)險）政治風(fēng)險：如海灣戰(zhàn)爭、美國大選、政府換屆，中央會議等（6）偶然事件）偶然事件：如9.11恐怖事件，地震，中日矛盾，印度洋海嘯10第一節(jié) 股

5、票投資的收益與風(fēng)險2. 非系統(tǒng)性風(fēng)險：只對某個行業(yè)或個別公司股票非系統(tǒng)性風(fēng)險：只對某個行業(yè)或個別公司股票產(chǎn)生影響的風(fēng)險。產(chǎn)生影響的風(fēng)險。 理論上講，可以通過分散化投資予以消除掉業(yè)務(wù)風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險財(cái)務(wù)風(fēng)險公司治理風(fēng)險流動性風(fēng)險11第一節(jié) 股票投資的收益與風(fēng)險（1）業(yè)務(wù)風(fēng)險：企業(yè)的產(chǎn)業(yè)特性、產(chǎn)品特性產(chǎn)業(yè)特性、產(chǎn)品特性及經(jīng)營特性經(jīng)營特性所帶來的風(fēng)險產(chǎn)品的需求和銷售價格變化（如需求減少，消費(fèi)升級，替代品）原材料供應(yīng)和價格變化產(chǎn)業(yè)的技術(shù)革新，產(chǎn)品升級產(chǎn)業(yè)的周期性波動產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入壁壘、顧客的忠誠度、產(chǎn)業(yè)集中度是非系統(tǒng)風(fēng)險的影響因素12第一節(jié) 股票投資的收益與風(fēng)險（2）經(jīng)營風(fēng)險：經(jīng)營管理過程中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司

6、盈利水平下降。項(xiàng)目投資決策失誤（盲目多元化）技術(shù)戰(zhàn)略或產(chǎn)品開發(fā)失敗銷售決策失誤（渠道建設(shè)，目標(biāo)客戶選擇）（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險：企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化所帶來的風(fēng)險過高的負(fù)債比例經(jīng)營現(xiàn)金流不足，過多依賴于外部融資企業(yè)過快增長或盲目多元化（增長型破產(chǎn)）13第一節(jié) 股票投資的收益與風(fēng)險（4）公司治理風(fēng)險：公司治理水平低下，公司管理當(dāng)局沒有正當(dāng)履行對公司相關(guān)利益人的信托責(zé)任所帶來的風(fēng)險。如：操縱利潤，與莊家聯(lián)手炒作本公司股票，大股東占有上市資金，不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易，管理層挪用貪污資金，非正當(dāng)管理層收購等。（5）流動性風(fēng)險：由于市場交易不活躍，導(dǎo)致買賣受阻而帶來的風(fēng)險14三、風(fēng)險的識別方法三、風(fēng)險的識別方法n 系統(tǒng)性風(fēng)險

7、的識別系統(tǒng)性風(fēng)險的識別 國民經(jīng)濟(jì)增長率 國內(nèi)投資動向 信貸資金供給 消費(fèi)資金與個人消費(fèi)支出的變化 利率與通貨膨脹率 政府財(cái)政收支、政府經(jīng)濟(jì)政策 基本政治因素的狀況 n 非系統(tǒng)性風(fēng)險的識別與評估非系統(tǒng)性風(fēng)險的識別與評估 企業(yè)因素分析與風(fēng)險識別 市場因素分析與風(fēng)險識別 第一節(jié) 股票投資的收益與風(fēng)險15第二節(jié) 收益與風(fēng)險的度量三種收益形式 股利收益：股息和紅利 資本利得：價差收益 股權(quán)盈利：優(yōu)先認(rèn)購權(quán)一、收益的度量16股票投資收益率的計(jì)算 （一）股利收益率%1000PD0P%10%1001660. 1股利收益率=其中： D現(xiàn)金股利 例：某投資者以16元一股的價格買入X公司的股票，持有一年分得現(xiàn)金股息

8、1.60元，則：股票買入價股利收益率=第二節(jié) 收益與風(fēng)險的度量17股票投資收益率的計(jì)算 （二）持有期收益率 0P持有期股利收益率=其中： D現(xiàn)金股利 例：上例中股票投資者在分得現(xiàn)金股利兩個月后 將股票以18元的價格賣出，則： 股票持有期收益率= 22.5%股票買入價%100)(001PPPD P1股票賣出價%10016)1618(60. 1第二節(jié) 收益與風(fēng)險的度量18第二節(jié) 收益與風(fēng)險的度量注：注：1 1、如遇公司送配，投資額要加上配股投資，出售時以實(shí)、如遇公司送配，投資額要加上配股投資，出售時以實(shí)際持股量計(jì)算；際持股量計(jì)算；2、以上公式是忽略費(fèi)用不計(jì)的，若計(jì)算實(shí)際收益率，則、以上公式是忽略費(fèi)

9、用不計(jì)的，若計(jì)算實(shí)際收益率，則以資金帳戶上的實(shí)際現(xiàn)金流出、流入量為準(zhǔn)，即以資金帳戶上的實(shí)際現(xiàn)金流出、流入量為準(zhǔn)，即P0=買入買入價價+費(fèi)用，費(fèi)用，P1=賣出價賣出價-費(fèi)用。費(fèi)用。 19第二節(jié) 收益與風(fēng)險的度量例例1：某人以每股：某人以每股20元購入股票元購入股票M，在公司實(shí)行，在公司實(shí)行10送送2方案后，以方案后，以21元賣出，求其持有期收益率。元賣出，求其持有期收益率。（21*（1+0.2）-20）/20=26%例例2：某人以每股：某人以每股20元購入股票元購入股票M，遇公司實(shí)行，遇公司實(shí)行10配配3方案，配股價為方案，配股價為18元，之后以元，之后以21元賣出。求其持有期元賣出。求其持有期

10、收益率。收益率。21（1+0.3）-（20+18*0.3）/（20+18*0.3）=7.48%20第二節(jié) 收益與風(fēng)險的度量例例3：某人以每股：某人以每股20元購入股票元購入股票M，遇公司實(shí)行，遇公司實(shí)行10送送2配配3方案，方案，配股價為配股價為18元，之后以元，之后以21元賣出。求其持有期收益率。元賣出。求其持有期收益率。 21（1+0.2+0.3）-（20+18*0.3）/（20+18*0.3）=24.02%例例4：某人以每股：某人以每股20元購入股票元購入股票M，遇公司實(shí)行，遇公司實(shí)行10派派1送送2配配3方方案，配股價為案，配股價為18元，之后以元，之后以21元賣出。求其持有期收益率。

11、元賣出。求其持有期收益率。0.1+21*1.5-（20+18*0.3）/（20+18*0.3）=24.2%21 風(fēng)險評估與度量的原則 風(fēng)險評估與度量的結(jié)果只能是一個大致的參考值風(fēng)險評估與度量的結(jié)果很可能會發(fā)生變化 風(fēng)險評估與度量方法的適用性第二節(jié) 收益與風(fēng)險的度量二、風(fēng)險的度量22 資產(chǎn)組合理論發(fā)展歷程 1952年，馬科維茨發(fā)表了一篇題為資產(chǎn)組合選擇的論文，標(biāo)志著現(xiàn)在證券組合理論的開端 其一是投資者以期望收益率來衡量實(shí)際收益率的總體水平，以收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來衡量收益率的不確定性（風(fēng)險），因而投資者只關(guān)心投資的期望收益率和方差；其二是投資者是不滿足和厭惡風(fēng)險的，即投資者總是希望期望收益率越高

12、越好，而方差越低越好此后又有學(xué)者在行為金融學(xué)框架下提出行為資產(chǎn)組合理論第三節(jié)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論在證券投資中的應(yīng)用 23 投資組合理論在證券投資中的應(yīng)用多元化投資可以使風(fēng)險分散化證券組合中證券之間的相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險分散效果越好理性投資者的投資組合應(yīng)該是風(fēng)險得到充分分散化的組合，即有效投資組合第三節(jié)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論在證券投資中的應(yīng)用 24第四節(jié) 構(gòu)造投資組合 確定投資目標(biāo) 決定股票投資組合管理的基本策略 不斷修正投資組合 組合是否過于傾向某一投資風(fēng)格 所持投資組合是否承擔(dān)過多的風(fēng)險 是否因交易過于頻繁承擔(dān)了過多不必要的成本 25案例分析長盛動態(tài)精選證券投資基金投資策略（1）股票選擇范圍：剔除下列股

13、票后的所有A 股股票： 1）暫停上市股票； 2）經(jīng)營狀況異?；蜃罱?cái)務(wù)報(bào)告嚴(yán)重虧損且短期內(nèi)扭虧無望的股票； 3）價格發(fā)生異常波動的股票； 4）其他經(jīng)本公司研究員認(rèn)定應(yīng)該剔除的股票。（2）股票數(shù)量：50 只股票。（3）選股標(biāo)準(zhǔn)和步驟： 依據(jù)行業(yè)景氣度及行業(yè)優(yōu)勢地位、財(cái)務(wù)穩(wěn)健性、公司管理水平和信息透明度、流通市值及換手率等條件進(jìn)行選股。具體步驟如下：26案例分析長盛動態(tài)精選證券投資基金投資策略行業(yè)類別劃分標(biāo)準(zhǔn)投資研究思路主要行業(yè)舉例穩(wěn)定性行業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品價格比較穩(wěn)定、產(chǎn)量上下波動不大以絕對價值法分析為主、相對價值法比較為輔電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)；交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)；食品、飲料。成長性行業(yè)規(guī)模、收入和

14、利潤增長明顯高于經(jīng)濟(jì)增長速度通過研究員的獨(dú)立分析判斷和對國際證券市場的相對比較電子、信息技術(shù)；傳播與文化產(chǎn)業(yè)；醫(yī)藥與生物制品；批發(fā)和零售貿(mào)易；金融、保險業(yè)。周期性行業(yè)價格波動較大、受宏觀經(jīng)濟(jì)和國家產(chǎn)業(yè)政策影響較大充分緊盯行業(yè)景氣度指標(biāo)的變化，進(jìn)行波段操作石油化工；金屬、非金屬；建筑業(yè)；房地產(chǎn)業(yè)。27案例分析長盛動態(tài)精選證券投資基金投資策略 3）股票精選標(biāo)準(zhǔn) 在確定行業(yè)投資比例后，本基金將根據(jù)以下幾個方面最終確定所選股票： A、公司在行業(yè)中的地位： 主要用以下幾個標(biāo)準(zhǔn)來衡量，一是公司的核心競爭力，主要包括技術(shù)水平、營銷能力等；二是產(chǎn)品的市場占有率；三是主要產(chǎn)品的銷售收入增長率；四是凈利潤增長率。

15、先對各指標(biāo)分別排名，然后將各指標(biāo)的排名結(jié)果相加，所得和的排名作為股票的綜合排名。28案例分析長盛動態(tài)精選證券投資基金投資策略 B、財(cái)務(wù)穩(wěn)健性： 公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健性主要從盈利能力盈利能力（包括成長性）和償債能力償債能力兩方面考慮。 由于本基金主要投資于那些能夠充分分享中國經(jīng)濟(jì)增長的、行業(yè)景氣度不斷提升、有良好業(yè)績記錄和較高業(yè)績增長預(yù)期的上市公司的股票，所以我們對上市公司財(cái)務(wù)狀況的關(guān)注主要集中在公司盈利能力公司盈利能力的歷史紀(jì)錄以及變化趨勢方面，這方面的指標(biāo)主要包括凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、銷凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、銷售收入增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率售收入增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率

16、、凈利潤增長率五個指標(biāo)，在給上市公司財(cái)務(wù)狀況評分過程中這5個指標(biāo)的權(quán)重最高；與此同時，本基金對上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險財(cái)務(wù)風(fēng)險也比較關(guān)注，如果公司銷售收入的快速增長是建立在大量舉債的基礎(chǔ)上，那么公司的業(yè)績增長就缺乏可持續(xù)性，因此，本基金對上市公司償債能力的分析指標(biāo)（如資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率）償債能力的分析指標(biāo)（如資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率）也給予了一定的權(quán)重。對于其他方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等則作為參考指標(biāo)，在具體的財(cái)務(wù)狀況評分中基本不計(jì)入權(quán)重。29案例分析長盛動態(tài)精選證券投資基金投資策略 公司研究員按照上述的方法，對候選公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合打分，

17、作為反映公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的指標(biāo)。為了保證上述評分方法的有效性，本基金將每半年對評分體系進(jìn)行檢討，必要時適當(dāng)調(diào)整指標(biāo)所占的權(quán)重。 C、公司的管理水平和信息透明度： 本基金選擇的上市公司的管理能力參考指標(biāo)主要包括企企業(yè)家能力、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、組織業(yè)家能力、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、組織 控制控制 激勵體系激勵體系三類指標(biāo)。在上市公司信息透明度方面，主要參考信息披露、投資者溝通、內(nèi)部人控制等指標(biāo)。通過對上述兩類指標(biāo)分別排名，然后將各指標(biāo)的排名結(jié)果相加，所得和的排名作為股票的綜合排名。30案例分析長盛動態(tài)精選證券投資基金投資策略D、流動性： 主要考慮流通市值和換手率指標(biāo)。首先剔除過去一年日平均換手率低于1%的個股，然

18、后根據(jù)過去一年的日均流通市值和換手率數(shù)據(jù)，先對各指標(biāo)分別排名，然后將各指標(biāo)的排名結(jié)果相加，所得和的排名作為股票的綜合排名。 按照以上步驟，我們按照一定的權(quán)重加權(quán)排名作為股票的綜合排名，最終精選出50 只股票，組成本基金持倉股票組合。31實(shí)戰(zhàn)威力巨大的特殊中線買入法 1、四圖方式2、和（9、9、9）指標(biāo)打開3、周期設(shè)置為周線圖32多周期共振中線買入法特征： 1、五周線上穿 10 周線； 2、成交量指標(biāo)金叉； 3、MACD 指標(biāo)金叉； 4、KDJ 指標(biāo)金叉。 33結(jié)論與分析結(jié)論：一旦股票周 K 線圖出現(xiàn)四種指標(biāo)共振金叉，即為中線黃金買入點(diǎn)。 原理：5 周線金叉 10 周線，說明股價有中線繼續(xù)上漲動

19、能，成交量金叉，說明在股價上漲是資金主動性買入所致；周線 MACD 金叉，說明中線繼續(xù)向好；周線 KDJ 金叉，說明中線上漲行情出現(xiàn)黃金買入點(diǎn)。 注意：在使用這種方法時，建議采用復(fù)權(quán)方式，復(fù)權(quán)后效果最接近股價運(yùn)行實(shí)際。 34 注意上面圖形中，多個周期指標(biāo)同時共振金叉：5 周線金叉 10周線、成交量指標(biāo)金叉、MACD 指標(biāo)金叉、KDJ 指標(biāo)金叉。 本選股法有三大創(chuàng)新之處： 1、首次運(yùn)用多周期共振法，多周期共振，中線上漲威力巨大； 2、KDJ 為（9.9.9）狀態(tài)，減小短線雜波干擾； 3、從周線的角度選股，主力騙線的機(jī)會極少。 上述四種指標(biāo)中，如果有三種指標(biāo)共振金叉也可。35多周期共振短線買入法

20、36特征：1、五日線上穿 10 日線； 2、成交量指標(biāo)金叉； 3、MACD 指標(biāo)金叉； 4、KDJ 指標(biāo)金叉。 結(jié)論：一旦股票日 K 線圖出現(xiàn)四種指標(biāo)共振金叉，即為短線買入點(diǎn)。 37賣出同理，死叉即可38如果判斷股票的底部 要判斷一個股票的底部，我們必須結(jié)合指標(biāo)來判斷，最簡單的方法有以下幾個方面：（1）KDJ指標(biāo)的J值在0以下，即負(fù)數(shù)；（2）CCI指標(biāo)的數(shù)值在一200附近；（3）股價在BOLL下軌或者以下；（4）股價遠(yuǎn)離5日平均線至少10以上。只有滿足了上面4個條件，一般情況下股價就面臨底部 39如果選擇可作中線的大牛股 5月線金叉10月線，則大牛股有望產(chǎn)生。所以請尋找5月線上的股票，一旦該股

21、盤中踏上5日線（即不跌下超過30分鐘），即可買入。40如何選擇成長性股票作價值投資 基本面判斷：選擇成長性股票，那么后期漲升的空間大。要求股票業(yè)績環(huán)比增加，毛利率在30%或以上，凈資產(chǎn)盡可能高（如在3.5元以上，這樣才有送股機(jī)會），資本公積金至少1元以上。 41從公開信息中找黑馬 每季都會有季報(bào)行情，根據(jù)交易所規(guī)定，當(dāng)本季業(yè)績超同期50的要預(yù)告。那么我們可以找到這些個股，如果大盤走勢不佳，那么我們可以等大跌時配合技術(shù)介入，一直持有到業(yè)績報(bào)告那一天，一拋了事。42股價可能持續(xù)上漲的基本條件 5日線金叉10日線（要為真金叉），股價站上30日線，且30日線處于不斷上移過程中，三個條件滿足，則股價具有

22、持續(xù)上漲的基礎(chǔ)。 43CCI與均線系統(tǒng)的結(jié)合 CCI指標(biāo)出現(xiàn)底背離,即股價在不斷下行中,而該CCI指標(biāo)卻在不斷上行,當(dāng)該指標(biāo)在背離的情況下向上穿越-100的時候,股價就面臨著底部。 當(dāng)出現(xiàn)當(dāng)出現(xiàn)5日線向上金叉日線向上金叉10日線的時候，在不破日線的時候，在不破10日線收盤日線收盤的情況下可以一路持有，直到的情況下可以一路持有，直到5日線向上金叉日線向上金叉30日線。此日線。此后我們只要密切觀察后我們只要密切觀察30日線的變化。如果發(fā)現(xiàn)日線的變化。如果發(fā)現(xiàn)30日線開日線開始向上運(yùn)行，那么，在該股正式正式走上上升通道后，股始向上運(yùn)行，那么，在該股正式正式走上上升通道后，股價起碼上漲價起碼上漲50%以上。我們可以在以上。我們可以在CCI向上穿越向上穿越100的的那天介入短線獲利后在那天介入短線獲利后在10日線處賣出，隨后等待股價日線處賣出，隨后等待股價5日日線向上金叉線向上金叉10日線，當(dāng)出現(xiàn)股價向上穿越日線，當(dāng)出現(xiàn)股價向上穿越30日線，就開日線，就開始進(jìn)入投機(jī)獲利階段了。對于該形態(tài)的操作，最安全的買始進(jìn)入投機(jī)獲利階段了。對于該形態(tài)的操作，最安全的買點(diǎn)應(yīng)該是點(diǎn)應(yīng)該是5日線穿越日線穿越30日線之后，并且在大陰線向下回抽日線之后，并且在大陰線向下回抽30線的那一天，成功率會大大提高。線的