方正中期2015年半年度鋁策略報(bào)告

1、鋁半年報(bào)目 錄1.2015 年上半年鋁價(jià)行情回顧32.宏觀情況32.1.下半年美國增長(zhǎng)勢(shì)頭或?qū)⒃鰪?qiáng) 歐元區(qū)成長(zhǎng)穩(wěn)定性有待關(guān)注 中國下行或仍較大32.2.年底美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒉扇∫淮渭酉⑿袆?dòng)42.3.下半年指數(shù)走勢(shì)或?qū)⑾纫趾髶P(yáng)43.鋁供需面情況53.1.WBMS：2015 年 1-4 月全球鋁市供應(yīng)短缺 28.3 萬噸53.2.中國鋁市 2015 年上半年供需面情況53.2.1.1-5 月中國鋁土礦進(jìn)口量同比增長(zhǎng) 11.88%53.2.2.1-5 月中國氧化鋁產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 13.5% 進(jìn)口量同比下降 33.55%53.2.3.今年以來中國原鋁月度產(chǎn)量屢創(chuàng)新高 1-5 月產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 10.25%63.

2、2.4.1-5 月中國未鍛造的鋁及鋁材出口量同比增長(zhǎng) 35.33%63.2.5.1-5 月中國鋁材產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 10.65%73.2.6.1-5 月中國鋁合金產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 13.2%73.2.7.今年以來房地產(chǎn)開發(fā)投資增速仍不斷回落 商品房銷售增速有所回升83.2.8.1-5 月中國汽車產(chǎn)銷同比增速較上年同期回落 6.19 個(gè)百分點(diǎn)和 6.86 個(gè)百分點(diǎn)83.3.今年以來 LME 鋁庫存繼續(xù)大幅下降 上期所鋁庫存回升94.2015 年下半年鋁價(jià)行情展望91知識(shí)創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌編號(hào)：F0268955Tel：fenghaiyingAluminium FuturesSemiannual Report

3、鋁半年報(bào)鋁：受宏觀及行業(yè)面影響 下半年鋁價(jià)或?qū)⒄鹗幤辗秸衅隈T?，撜?、宏觀面來看：二季度美國或?qū)⒅鼗卦鲩L(zhǎng)的軌道上，并且，預(yù)計(jì)這種增長(zhǎng)勢(shì)頭在下半年尤其在四季度還將增強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)將美國今年增幅預(yù)估下調(diào)至 1.8%-2.0%。預(yù)計(jì)年底美聯(lián)儲(chǔ)將采取一次加息行動(dòng)。歐元貶值及歐洲央行量化寬松政策等支撐歐元區(qū)增長(zhǎng)，但受希臘債務(wù)問題影響，其成長(zhǎng)的穩(wěn)定性仍待關(guān)注。中國一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(zhǎng) 7%，有分析認(rèn)為，中國二季度 GDP 同比增速或?qū)?6.9%，下半年環(huán)比增速將略高于上半年，全年 GDP 增速或?qū)⒃?7%左右，下半年下行或仍較大。2、行業(yè)面來看：盡管 LME 鋁庫存大幅下滑為鋁價(jià)提供

4、一定支撐，但是，中國原鋁產(chǎn)量同比仍較快增長(zhǎng)，而國內(nèi)房地產(chǎn)投資及汽車市場(chǎng)增速放緩，鋁下游需求疲弱，以及市場(chǎng)憂慮全球鋁市供應(yīng)過剩，令鋁價(jià)走勢(shì)承壓。3、總體來看：下半年鋁價(jià)走勢(shì)總體或?qū)⑾葥P(yáng)后抑震蕩偏空，LME 三月鋁期價(jià)主要運(yùn)行區(qū)間或?qū)⒃?1800-1500/噸之間，滬鋁期價(jià)主要運(yùn)行區(qū)間或?qū)⒃?13300-11500 元/噸之間，建議高拋低吸操作思路，注意風(fēng)控。2知識(shí)創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌鋁半年報(bào)1.2015 年上半年鋁價(jià)行情回顧圖 1：倫鋁 2015 年上半年走勢(shì)圖 2：滬鋁主力合約 2015 年上半年走勢(shì)資料來源：Wind、文華財(cái)經(jīng)、方正中期第一階段：1 月-4 月中旬，倫、滬鋁弱勢(shì)震蕩調(diào)整。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)

5、提早加息的憂慮推動(dòng)上漲，中國數(shù)據(jù)不佳，及鋁下游需求疲弱，令鋁價(jià)走勢(shì)承壓，中國等推出的貨幣寬松措施為基本金屬走勢(shì)提供一定支撐。第二階段：4 月中旬-5 月初，倫、滬鋁反彈，并均于 5 月初創(chuàng)下上半年高點(diǎn)。指數(shù)自回落，對(duì)中國出臺(tái)貨幣寬松政策的預(yù)期，提振鋁價(jià)走高。第三階段：5 月初-6 月，倫、滬鋁自大幅下跌，并均創(chuàng)出新低。指數(shù)走強(qiáng)，中國數(shù)據(jù)疲弱，對(duì)希臘債務(wù)談判的憂慮升溫，以及國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資、汽車產(chǎn)銷增速放緩，市場(chǎng)擔(dān)憂全球鋁市供應(yīng)過剩，令鋁價(jià)承壓走低。2.宏觀情況2.1.下半年美國增長(zhǎng)勢(shì)頭或?qū)⒃鰪?qiáng) 歐元區(qū)成長(zhǎng)穩(wěn)定性有待關(guān)注 中國下行或仍較大數(shù)據(jù)顯示，美國一季度實(shí)際 GDP 年化季率萎縮 0.2%

6、，主要受一些暫時(shí)性因素的影響，包括嚴(yán)寒天氣、西岸港口的勞資糾紛、以及多年來所形成的第一季數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)疲軟的"模式"。美聯(lián)儲(chǔ) 6 月貨幣政策稱，自一季度幾無變動(dòng)后，活動(dòng)一直都在適度擴(kuò)張。但聯(lián)儲(chǔ)將美國今年增幅預(yù)估下調(diào)至 1.8%-2.0%，因第一季度增長(zhǎng)疲軟。從美國最新公布的數(shù)據(jù)來看，二季度美國或?qū)⒅鼗卦鲩L(zhǎng)的軌道上，并且，預(yù)計(jì)這種增長(zhǎng)勢(shì)頭在下半年尤其在四季度還將增強(qiáng)。歐元區(qū)一季度 GDP 環(huán)比增長(zhǎng) 0.4%，前值增長(zhǎng) 0.3%；同比增長(zhǎng) 1%，前值增長(zhǎng) 0.9%。歐元貶值及歐洲央行量化寬松政策等支撐歐元區(qū)增長(zhǎng)。受希臘債務(wù)問題影響，歐元區(qū)成長(zhǎng)的穩(wěn)定性仍待關(guān)注，不排除下半年3知識(shí)創(chuàng)造

7、專業(yè)鑄就品牌鋁半年報(bào)活動(dòng)略放緩的可能發(fā)生。中國第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(zhǎng) 7%，與預(yù)期持平，前值增長(zhǎng) 7.3%。從最新公布的數(shù)據(jù)來看，盡管 4、5 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速略回穩(wěn)，但城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速仍持續(xù)下滑，二季度 GDP 同比增速或?qū)?6.9%。有分析認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)措施在下半年將對(duì)實(shí)體產(chǎn)生積極影響，預(yù)計(jì)下半年環(huán)比增速將略高于上半年，全年 GDP 增速或?qū)⒃?7%左右，下半年下行或仍較大。圖 3：、歐GDP 走勢(shì)資料來源：Wind、方正中期2.2.年底美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒉扇∫淮渭酉⑿袆?dòng)上半年，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將提前加息的憂慮一直困擾市場(chǎng)。在6月份的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率不變，并暗

8、示準(zhǔn)備在今年采取利率行動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)耶倫重申美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)數(shù)據(jù)。我們預(yù)計(jì)年底美聯(lián)儲(chǔ)將采取一次加息行動(dòng)。2.3.下半年指數(shù)走勢(shì)或?qū)⑾纫趾髶P(yáng)圖 4：指數(shù)日線走勢(shì)圖 5：指數(shù)與鋁期價(jià)走勢(shì)呈負(fù)相關(guān)資料來源：Wind、文華財(cái)經(jīng)、方正中期4知識(shí)創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌鋁半年報(bào)3.鋁供需面情況3.1.WBMS：2015 年 1-4 月全球鋁市供應(yīng)短缺 28.3 萬噸世界金屬(WBMS)最新公布的報(bào)告顯示，2015 年 1-4 月全球原鋁市場(chǎng)供應(yīng)短缺 28.3 萬噸，2014 年全年供應(yīng)短缺 72.3 萬噸。2015 年 1-4 月，全球原鋁需求為 1898 萬噸，較 2014 年同期增加 259.3 萬噸。2015 年1

9、-4 月，全球原鋁產(chǎn)量較 2014 年同期增加 263 萬噸。2015 年 4 月，全球原鋁產(chǎn)量為 474.57 萬噸，消費(fèi)量為 508.72萬噸。3.2.中國鋁市 2015 年上半年供需面情況3.2.1.1-5 月中國鋁土礦進(jìn)口量同比增長(zhǎng) 11.88%據(jù)數(shù)據(jù)顯示，5 月中國鋁土礦進(jìn)口量為 383.2 萬噸，環(huán)比下降 18.79%，同比增長(zhǎng) 80.51%；1-5 月累計(jì)進(jìn)口量為 1856.1 萬噸，同比增長(zhǎng) 11.88%。國內(nèi)鋁企在 2013 年所建立的鋁土礦庫存日漸減少，促使其對(duì)海外鋁土礦需求再次提升，是推動(dòng)前五月進(jìn)口量同比較快增長(zhǎng)的主要圖 6：中國鋁土礦進(jìn)口量月度統(tǒng)計(jì)。資料來源：Wind、

10、方正中期3.2.2.1-5 月中國氧化鋁產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 13.5% 進(jìn)口量同比下降 33.55%公布的數(shù)據(jù)顯示，5 月中國氧化鋁產(chǎn)量為 465 萬噸，環(huán)比下降 2.72%，同比增長(zhǎng) 7.1%；1-5 月累計(jì)產(chǎn)量為 2341 萬噸，同比增長(zhǎng) 13.5%。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，5 月中國氧化鋁進(jìn)口量為 34.1 萬噸，環(huán)比增長(zhǎng) 7.78%，同比增長(zhǎng) 8.96%；1-5 月累計(jì)進(jìn)口量為 158.96 萬噸，同比下降 33.55%。圖 7：中國氧化鋁產(chǎn)量月度統(tǒng)計(jì)圖 8：中國氧化鋁進(jìn)口量月度統(tǒng)計(jì)5知識(shí)創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌鋁半年報(bào)資料來源：Wind、方正中期3.2.3.今年以來中國原鋁月度產(chǎn)量屢創(chuàng)新高 1-5 月產(chǎn)量同比

11、增長(zhǎng) 10.25%公布的數(shù)據(jù)顯示，5 月中國原鋁產(chǎn)量為 266.77 萬噸，再刷新前一新高，環(huán)比增長(zhǎng) 3.12%，同比增長(zhǎng) 15.95%，因新增產(chǎn)能投產(chǎn)。有分析師此前預(yù)計(jì)，中國今年將新增 430 萬噸鋁產(chǎn)能，多數(shù)在一季度和四季度。1-5 月累計(jì)產(chǎn)量為 1281.74 萬噸，同比增長(zhǎng) 10.25%。圖 9：中國原鋁產(chǎn)量月度統(tǒng)計(jì)資料來源：Wind、方正中期3.2.4.1-5 月中國未鍛造的鋁及鋁材出口量同比增長(zhǎng) 35.33%中國鋁產(chǎn)量增加及部分鋁材出口關(guān)稅取消推動(dòng)鋁出口量攀升，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，5 月中國未鍛造的鋁及鋁材出口量為 41 萬噸，環(huán)比下降 5.65%，同比增長(zhǎng) 20.33%；1-5 月累計(jì)出

12、口量為 206 萬噸，同比增長(zhǎng) 35.33%。全球最大的鋁產(chǎn)商-俄羅斯鋁業(yè)稱，中國產(chǎn)商增加出口將令今年鋁市供需缺口被填補(bǔ)。圖 10：中國未鍛造的鋁及鋁材出口量月度統(tǒng)計(jì)6知識(shí)創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌鋁半年報(bào)資料來源：Wind、方正中期3.2.5.1-5 月中國鋁材產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 10.65%公布的數(shù)據(jù)顯示，5 月中國鋁材產(chǎn)量為 444.13 萬噸，創(chuàng)歷史新高，環(huán)比增長(zhǎng) 3.69%，同比增長(zhǎng) 8.36 %；1-5 月累計(jì)產(chǎn)量為 1990.04 萬噸，同比增長(zhǎng) 10.65%。圖 11：中國鋁材產(chǎn)量月度統(tǒng)計(jì)資料來源：Wind、方正中期3.2.6.1-5 月中國鋁合金產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 13.2%公布的數(shù)據(jù)顯示，5 月

13、中國鋁合金產(chǎn)量為 53.83 萬噸，環(huán)比增長(zhǎng) 0.9%，同比增長(zhǎng) 10.01%；1-5月累計(jì)產(chǎn)量為 249.96 萬噸，同比增長(zhǎng) 13.2%。圖 12：中國鋁合金產(chǎn)量月度統(tǒng)計(jì)7知識(shí)創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌鋁半年報(bào)資料來源：Wind、方正中期3.2.7.今年以來房地產(chǎn)開發(fā)投資增速仍不斷回落 商品房銷售增速有所回升2015 年 1-5 月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng) 5.1%，增速比 1-4 月份回落 0.9 個(gè)百分點(diǎn)。1-5 月份，商品房銷售同比下降 0.2%，降幅比 1-4 月份收窄4.6 個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售額同比增長(zhǎng) 3.1%，1-4 月份為下降3.1%。商品房銷售回暖或主要受到“330”樓市新政逐

14、漸顯效及銷售旺季到來的拉動(dòng)。圖 13：房地產(chǎn)開發(fā)投資增速圖 14：商品房銷售面積及銷售額增速資料來源：Wind、方正中期3.2.8.1-5 月中國汽車產(chǎn)銷同比增速較上年同期回落 6.19 個(gè)百分點(diǎn)和 6.86 個(gè)百分點(diǎn)據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)分析，5 月，汽車生產(chǎn) 196.42 萬輛，環(huán)比下降 5.56%，同比下降 0.58%；銷售 190.38 萬輛，環(huán)比下降 4.55%，同比下降 0.40%。1-5 月，汽車產(chǎn)銷 1024.44 萬輛和 1004.62 萬輛，同比增長(zhǎng) 3.18%和 2.11%，比 1-4 月回落 0.94 個(gè)百分點(diǎn)和 0.66 個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期回落 6.19 個(gè)百分點(diǎn)和 6.86

15、 個(gè)百分點(diǎn)。圖 15：中國汽車產(chǎn)、銷量月度統(tǒng)計(jì)8知識(shí)創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌鋁半年報(bào)資料來源：Wind、方正中期3.3.今年以來 LME 鋁庫存繼續(xù)大幅下降 上期所鋁庫存回升圖 16：LME 鋁庫存與 LME 三月鋁期價(jià)走勢(shì)對(duì)比圖 17：上期所鋁庫存與滬鋁期價(jià)走勢(shì)對(duì)比資料來源：Wind、方正中期4.2015 年下半年鋁價(jià)行情展望圖 18：倫鋁周線走勢(shì)圖 19：滬鋁主力合約周線走勢(shì)資料來源：文華財(cái)經(jīng)、方正中期宏觀面來看：二季度美國或?qū)⒅鼗卦鲩L(zhǎng)的軌道上，并且，預(yù)計(jì)這種增長(zhǎng)勢(shì)頭在下半年尤其在四季度還9知識(shí)創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌鋁半年報(bào)今年增幅預(yù)估下調(diào)至 1.8%-2.0%。預(yù)計(jì)年底美聯(lián)儲(chǔ)將采取一次加息行動(dòng)。歐元貶

16、值將增強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)將美國及歐洲央行量化寬松政策等支撐歐元區(qū)增長(zhǎng)，但受希臘債務(wù)問題影響，其成長(zhǎng)的穩(wěn)定性仍待關(guān)注。中國一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(zhǎng) 7%，有分析認(rèn)為，中國二季度 GDP 同比增速或?qū)?6.9%，下半年環(huán)比增速將略高于上半年，全年 GDP 增速或?qū)⒃?7%左右，下半年下行或仍較大。行業(yè)面來看：盡管 LME 鋁庫存大幅下滑為鋁價(jià)提供一定支撐，但是，中國原鋁產(chǎn)量同比仍較快增長(zhǎng)，而國內(nèi)房地產(chǎn)投資及汽車市場(chǎng)增速放緩，鋁下游需求疲弱，以及市場(chǎng)憂慮全球鋁市供應(yīng)過剩，令鋁價(jià)走勢(shì)承壓?？傮w來看：下半年鋁價(jià)走勢(shì)總體或?qū)⑾葥P(yáng)后抑震蕩偏空，LME 三月鋁期價(jià)主要運(yùn)行區(qū)間或?qū)⒃?1800-1500/噸之間，滬鋁期價(jià)主要運(yùn)行區(qū)