第六節(jié)項(xiàng)目投資管理練習(xí)答案

1、第六章 項(xiàng)目投資管理一、單項(xiàng)選擇題1. 答案： B【解析】靜態(tài)投資回收期屬于非折現(xiàn)絕對指標(biāo)；凈現(xiàn)值率和內(nèi)含報(bào)酬率均屬于折現(xiàn)指標(biāo)。2. 答案：D【解析】內(nèi)含報(bào)酬率是使方案現(xiàn)值指數(shù)等于 1 的貼現(xiàn)率。3. 答案：D【解析】根據(jù)內(nèi)部收益率的計(jì)算原理可知，該指標(biāo)不受設(shè)定折現(xiàn)率的影響。4. 答案：D【解析】本題的考點(diǎn)是利用插補(bǔ)法求內(nèi)含報(bào)酬率，內(nèi)含報(bào)酬率是使凈現(xiàn)值為 0 時(shí)的貼現(xiàn)率。即（16* IRR） / （16K 15% = （ 20 0） / （ 20 60）, 內(nèi)含報(bào)酬率=15.75%。5. 答案： A【解析】年折舊= 20/20 =1 （萬元），經(jīng)營期內(nèi)年凈現(xiàn)金流量=3+1 = 4（萬元），靜態(tài)

2、投資回收期=20/4 = 5 （年）。6. 答案： C【解析】 動態(tài)投資回收期法考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值。（參見教材138 頁）7. 答案：D【解析】包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期是使得累計(jì)凈現(xiàn)金流量為 0 的年限。8. 答案：A【解析】會計(jì)收益率）=年均經(jīng)營凈利/原始投資額（本教材與注冊）。9. 答案：C【解析】本題的主要考核點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的確定以及凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率三者的關(guān)系。期望投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（貨幣時(shí)間價(jià)值）+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率， 所以， 該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=7%。 由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零， 所以，該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)大于 1， 該企業(yè)應(yīng)該進(jìn)行此項(xiàng)投資。 又由于按15%的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，

3、計(jì)算的凈現(xiàn)值指標(biāo)為 100 萬元大于零，所以，該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率大于 15%。10. 答案：B【解析】獲利指數(shù)法的主要優(yōu)點(diǎn)是，可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會獲利能力的比較。11. 答案：D【解析】由靜態(tài)投資回收期為4 年可以得出：原始投資/ 每年現(xiàn)金凈流量=4;設(shè)內(nèi)含報(bào)酬率為IRR,則：每年現(xiàn)金凈流量X （ P/A, IRR, 10）原始投資=0, （P/A, IRR, 10）=原始投資/每年現(xiàn)金凈流量=4。12. 答案： C【解析】從投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)之間的時(shí)間間隔稱為生產(chǎn)經(jīng)營期。13答案：D【解析】第一年流動資金投資額=10040 = 60 （萬元）第二年流動資金需用數(shù)=190100=90 （萬元）第二

4、年流動資金投資額=90- 60=30 （萬元）14. 答案： B【解析】第一年流動資金需用額=當(dāng)年流動資產(chǎn)需用額-當(dāng)年流動負(fù)債需用額=1000 400= 600 （萬元）第一年流動資金投資額=600 （萬元）第二年流動資金需用額=第二年流動資產(chǎn)需用額-600第二年流動資金投資額=該年流動資金需用額-上年流動資金需用額=流動資產(chǎn)需用額600 600=0所以，第二年的流動資產(chǎn)需用額=1200 （萬元）。15. 答案： D【解析】預(yù)收賬款需用額的估算屬于流動負(fù)債項(xiàng)目的估算內(nèi)容，因此，選項(xiàng) D 正確。16. 答案：B【解析】只有土地的現(xiàn)行市價(jià)才是投資的代價(jià)，即其機(jī)會成本。 投資分析時(shí)不考慮沉沒成本。1

5、7. 答案：D【解析】 年折舊=50000X （1 10%） /10 =4500（元）,賬面凈值=50000 -4500X 8= 14000（元），現(xiàn)金凈流量=10000- （10000 14000）X30% =11200 （元）。18. 答案： B【解析】 該年的付現(xiàn)成本=100-20- 52=73 （萬元），該年的外購原 材料、燃料和動力費(fèi)=7315 4 3 = 51 （萬元）。19. 答案： C【解析】本題考核經(jīng)營成本的估算，某年經(jīng)營成本=該年的不包括財(cái)務(wù)費(fèi) 用的總成本費(fèi)用一該年折舊額、無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)的攤銷額=（1000-60）（200+ 40） =700 （萬元）。20. 答案： B

6、【解析】方法一：經(jīng)營成本=不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用一折舊=1100-200=900 （萬元）；方法二：經(jīng)營成本=外購原材料燃料和動力費(fèi)+工資及福利費(fèi)+修 理費(fèi)+其他費(fèi)用=500+300+ 100=900 （萬元）。21. 答案：B【解析】投資的現(xiàn)金流出量中沒有借款本金歸還和借款利息支付這兩項(xiàng)。22. 答案：C【解析】 （10060） X （ 10.4） + 10=34 （萬元）。23. 答案：A【解析】60X （1 + 8% X （1 + 8% =69.98 （萬元）24. 答案：D【解析】如果某投資項(xiàng)目的原始投資中，只涉及形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用（包括：建筑工程費(fèi)、設(shè)備購置費(fèi)和安裝工程費(fèi)和固定資產(chǎn)

7、其他費(fèi)用），而不涉及形成無形資產(chǎn)的費(fèi)用、形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用或流動資產(chǎn)投資，甚至連預(yù)備費(fèi)也可以不予考慮，則該項(xiàng)目就屬于單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目。A 32200 B 33800 C 34200 D 3580025. 答案： C【解析】 舊設(shè)備變現(xiàn)初始流量=舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值- 變現(xiàn)收益納稅=32000-2000X40%=31200（元）墊支營運(yùn)資金=經(jīng)營性流動資產(chǎn)- 經(jīng)營性流動負(fù)債=5000-2000=3000（元）繼續(xù)使用該設(shè)備第 0 年的現(xiàn)金流出量=31200+3000=34200（元 ）A.20B.16C.4D.026. 答案： C【解析】解法2新設(shè)備年折舊=（110 10） /5=20 （萬元），

8、原舊設(shè)備年 折舊=（ 150 10） /7 =20 （萬元），舊設(shè)備折余價(jià)值=150-20*2=110 （萬元）， 現(xiàn)舊設(shè)備年折舊=（110 10）/5=20（萬元），新增折舊=20 20=0 （萬元）。 （注冊與本教材）新設(shè)備年折舊=（110 10） /5=20 （萬元），舊設(shè)備年折舊=（90- 10） /5=16 （萬元），新增折舊=20- 16 = 4 （萬元）。（中級教材）27. 答案： B【解析】項(xiàng)目的年等額凈回收額=項(xiàng)目的凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=10000/3.791 =2638 （萬元）。28. 答案： D【解析】本題的主要考核點(diǎn)是平均年成本的計(jì)算及應(yīng)用。在進(jìn)行更新設(shè)備決策時(shí)，如果

9、只有現(xiàn)金流出，沒有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入，應(yīng)選擇比較兩個(gè)方案的總成本或年平均成本進(jìn)行決策，如果這兩個(gè)方案的未來使用年限不同，應(yīng)選擇比較兩個(gè)方案的平均年成本的高低，所以，應(yīng)選D。二、多項(xiàng)選擇題1. 答案： ABCD【解析】參見教材2. 答案：CD【解析】從參見教材3. 答案：ABC【解析】凈現(xiàn)值法綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量信息和投資風(fēng)險(xiǎn)，但是無法從動態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水 平。4. 答案：AC【解析】 折現(xiàn)指標(biāo)即考慮了時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、 凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率和動態(tài)投資回收期等；絕對量指標(biāo)包括靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期和凈現(xiàn)值；正指標(biāo)

10、意味著指標(biāo)值的大小與投資項(xiàng)目的好壞成正相關(guān)關(guān)系，即指標(biāo)值越大， 該項(xiàng)目越好， 越值得投資，如會計(jì)收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率。5. 答案：BC【解析】凈現(xiàn)值是絕對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益， 獲利指數(shù)是相對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率。投資方案的實(shí)際投資收益率是內(nèi)含報(bào)酬率，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)是根據(jù)事先給定的貼現(xiàn)率計(jì)算的， 但都不能直接反映項(xiàng)目的實(shí)際投資報(bào)酬率。6. 答案： BD【解析】公式法所要求的條件比較特殊，包括：項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)前若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等，這些年內(nèi)凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計(jì)。如果不能滿足上述條件，就無法采用這種方法，必須采用列表法。7.

11、答案：ABC【解析】凈現(xiàn)值是絕對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益； 獲利指數(shù)是相對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率；內(nèi)含報(bào)酬率可以反映投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率；對互斥項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)時(shí)，應(yīng)以凈現(xiàn)值法為主要方法。8. 答案： ABC【解析】如果投資行為只涉及一個(gè)年度，但同時(shí)在該年的不同時(shí)間點(diǎn)發(fā)生，則屬于分次投入方式。所以，選項(xiàng) D 的說法不正確。9. 答案：ABCD【解析】參見教材10. 答案：ABCD【解析】參見教材11. 答案：ABCD【解析】(1)國際運(yùn)費(fèi)=2000X6險(xiǎn)120 (萬美元)(2)國際運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)=(2000+ 120) 乂 4% 84.8 (萬美元)(3)以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)=(2000+ 12

12、0+84.8) X 6.8 = 14992.64 (萬元)(4)進(jìn)口關(guān)稅=14992.64X 15險(xiǎn)2248.896 (萬元)(5)國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)=(14992.64 + 2248.896) X 1險(xiǎn) 172.415 (萬元)(6)進(jìn)口設(shè)備購置費(fèi)=14992.64+2248.896+ 172.415 = 17413.951 (萬元)（1）本題涉及進(jìn)口設(shè)備購置費(fèi)的估算。 屬于狹義購置費(fèi)，廣義購置費(fèi)=狹 義購置費(fèi)+狹義購置費(fèi)X標(biāo)準(zhǔn)的工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費(fèi)率。（ 2）注意2009 年增值稅轉(zhuǎn)型后，設(shè)備購置費(fèi)中不含增值稅。12. 答案：ABCD【解析】建設(shè)投資=形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用+形成無形資產(chǎn)的

13、費(fèi)用+形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用+預(yù)備費(fèi)=200+ 50+10+ 10=270 （萬元）原始投資=建設(shè)投資+營運(yùn)資本投資=270+ 60= 330 （萬元）固定資產(chǎn)原值=形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用+建設(shè)期資本化利息+預(yù)備費(fèi)=200+ 10+ 10=220 （萬元）投資總額=原始投資+建設(shè)期資本化利息=330+10 = 340 （萬元）13. 答案： BCD【解析】參見教材14. 答案：ABCD【解析】參見教材。15. 答案：AD【解析】 本題的主要考核點(diǎn)是經(jīng)營付現(xiàn)成本的測算。 經(jīng)營付現(xiàn)成本=年總成本- 該年的折舊- 該年的無形資產(chǎn)攤銷。【解析】參見教材17. 答案：ABC【解析】參見教材D.某年?duì)I運(yùn)資本投資額

14、=本年?duì)I運(yùn)資本需用數(shù)18. 答案： ABC【解析】 墊支的營運(yùn)資金與建設(shè)資金構(gòu)成原始投資額， 再加上資本化利息，構(gòu)成項(xiàng)目投資總額，由此可知，選項(xiàng)A、B的說法正確；根據(jù)教材122頁內(nèi)容可 知，選項(xiàng)C的說法正確；根據(jù)教材123頁的公式可知，選項(xiàng)D的說法不正確。19. 答案： ABCD【解析】該年折舊攤銷=該年不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用-經(jīng)營成本=150 120= 30 （萬元）該年調(diào)整所得稅=所得稅前凈現(xiàn)金流量-所得稅后凈現(xiàn)金流量=120- 100=20 （萬元）該年息稅前利潤=20/25%= 80 （萬元）該年?duì)I業(yè)稅金及附加=該年?duì)I業(yè)收入-該年不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用-息稅前利潤= 300 150

15、80=70 （萬元）20. 答案： ABD【解析】 在確定投資方案的相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)， 應(yīng)遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個(gè)投資方案后， 企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。 在進(jìn)行這種判斷時(shí)，要注意：（ 1）要區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本。兩年前曾支付的 10 萬元咨詢費(fèi)已經(jīng)發(fā)生，不管是否開發(fā)該新產(chǎn)品，它都已無法收回，與公司未來的現(xiàn)金流量無關(guān)，所以，選項(xiàng)C不是答案；（2）要考慮機(jī)會成本。機(jī)會成本并不是一種支出或費(fèi)用，而是失去的收益，選項(xiàng) B 屬于該項(xiàng)目的機(jī)會成本；（ 3）要考慮投資方案對公司其他項(xiàng)目的影響，因此，選項(xiàng)D是答案；（4）要考

16、慮對凈營運(yùn)資金的影響。所謂凈營運(yùn)資金的需要，指增加的流動資產(chǎn)與增加的流動負(fù)債之間的差額，即增加的流動資金，所以選項(xiàng) A 也是答案。（ 5）現(xiàn)金流量估算應(yīng)由企業(yè)內(nèi)不同部門的人員共同參與進(jìn)行。21. 答案： BC【解析】本題考核單純固定投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量。單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目中建設(shè)期內(nèi)年初或年末的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于0,所以選項(xiàng)BC是答案。22. 答案： ABD【解析】 項(xiàng)目投資中的現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)會計(jì)的現(xiàn)金流量相比存在以下差別：前者反映的是特定投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量； 后者反映的是特定企業(yè)的現(xiàn)金流量。前者包括整個(gè)項(xiàng)目使用壽命；后者只包括一個(gè)會計(jì)年度。前者的信息數(shù)據(jù)多為預(yù)計(jì)的未來數(shù)據(jù)；后者則必須是

17、真實(shí)的歷史數(shù)據(jù)，因此， A B D選項(xiàng)正 確。三、判斷題1 .答案：V【解析】項(xiàng)目投資是長期生產(chǎn)經(jīng)營性資本投資行為。2 .答案：X【解析】參見教材3 .答案：X【解析】本題的主要考核點(diǎn)是凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)在應(yīng)用上的區(qū)別。 A、 B 兩 方案屬于互斥方案決策，故應(yīng)根據(jù)凈現(xiàn)值大小來確定取舍。4 .答案：V【解析】內(nèi)部收益率是使凈現(xiàn)值為 0 的折現(xiàn)率，由于凈現(xiàn)值為 0 時(shí)，凈現(xiàn)值率為 0。5 .答案：V【解析】獨(dú)立方案間的評優(yōu)，應(yīng)以內(nèi)含報(bào)酬率的高低為基準(zhǔn)來選擇；對于互斥投資項(xiàng)目，可以直接根據(jù)凈現(xiàn)值法作出評價(jià)。6 .答案：x【解析】計(jì)算靜態(tài)投資回收期時(shí)，分子是“原始投資”，“原始投資”中包括“流動資金投

18、資”但是不包括“建設(shè)期資本化利息”，因此，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=1+ （ 180+ 20） /40 =6 （年）。7 .答案：x【解析】項(xiàng)目投資決策的評價(jià)指標(biāo)包括主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值率屬于主要指標(biāo)；靜態(tài)投資回收期為次要指標(biāo)；會計(jì)收益率為輔助指標(biāo)。當(dāng)靜態(tài)投資回收期或會計(jì)收益率的評價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標(biāo)的評價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。8 .答案：V【解析】凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由建設(shè)項(xiàng)目每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。 其計(jì)算公式為：某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量。9 . 答

19、案：對【解析】本題的主要考核點(diǎn)是項(xiàng)目投資評價(jià)中現(xiàn)金流出確定的基本原理。按照這一原理， 本題中給出的準(zhǔn)備用于購買設(shè)備的支出 50 萬元為該項(xiàng)目投產(chǎn)當(dāng)年的現(xiàn)金流出之一， 而與此相關(guān)的專用材料支出為 15 萬元 （即該材料的可變現(xiàn)價(jià)值）是由于選擇了用專用材料投產(chǎn)項(xiàng)目而不選擇賣出專用材料方案的機(jī)會成本，因此亦應(yīng)屬于生產(chǎn)方案的現(xiàn)金流出之一。兩項(xiàng)現(xiàn)金流出的合計(jì)為65 萬元。顯然本題的說法是正確的。需要注意的是，專用材料的當(dāng)初購買價(jià)格20 萬元，屬于沉沒成本，即無關(guān)成本，不予考慮。由于題目未告知稅率，所以不考慮變現(xiàn)損失抵稅。10 .答案：x【解析】凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量，運(yùn)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量也可

20、能小于0，可能有營運(yùn)資本投資。11 .答案：V【解析】原始投資=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+其他資產(chǎn)投資+流動資金 投資，對于單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目而言，只有固定資產(chǎn)投資，沒有流動資金投資、無形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資，所以，原始投資=固定資產(chǎn)投資。12 .答案：V【解析】計(jì)算凈現(xiàn)金流量時(shí)，是以息稅前利潤為基礎(chǔ)，即不扣除因?yàn)榛I資方案不同而不同的利息費(fèi)用，因此，本命題是正確的。13 .答案：x【解析】按我國最新頒布的企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，用于企業(yè)自行開發(fā)建造廠房建筑物的土地使用權(quán)，不得列作固定資產(chǎn)價(jià)值。14 .答案：x【解析】項(xiàng)目投資中所使用的折現(xiàn)率與金融業(yè)務(wù)中處理未到期票據(jù)貼現(xiàn)中所使用的貼現(xiàn)率根本不是

21、一個(gè)概念，不得將兩者相混淆，最好也不要使用“貼現(xiàn)率”這個(gè)術(shù)語。三、計(jì)算題1.答案：（1）按列表法計(jì)算凈現(xiàn)值 5.0000 (P/A, 16%, 10) = 4.8332 5.00009 .14% IRR 16% ,應(yīng)用比例內(nèi)插法IRR = 14% +與1 5m二E 二七T二二二二=15.13%8 .答案：24% IRR 26%應(yīng)用內(nèi)插法：(26%-24%)=25.13%IRR = 24% +9 .答案：（1）計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期、每年的折舊額、項(xiàng)目計(jì)算期每年凈現(xiàn)金流量NCF項(xiàng)目計(jì)算期=1 +10 = 11（年）投產(chǎn)后第110每年的折舊額=1000/10 = 100（萬元）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：NCF0

22、= -1 000 萬元NCF1 = 0萬元運(yùn)營期所得稅后凈現(xiàn)金流量：NCF2-10 = 100 + 100 = 200（萬元）NCF11 = 100+ 100+ 0 =200（萬元）（2）按公式法計(jì)算回收期不包括建設(shè)期的投資回收期 =1000/200 = 5（年）包括建設(shè)期的投資回收期=5 +1 = 6（年）（3）按列表法計(jì)算回收期某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（項(xiàng)目投資）價(jià)值單位：萬元項(xiàng)目計(jì)算期（第t年）建設(shè)期經(jīng)營期合計(jì)01234561011所得稅后凈現(xiàn)金流量-100002002002002002002003001 100累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量-1000-1000-800-600-400-20

23、00+800+ 1 100;第6年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零包括建設(shè)期的投資回收期=6年不包括建設(shè)期的投資回收期=6-1 = 5（年）本例表明，按列表法計(jì)算的結(jié)果與按公式法計(jì)算的結(jié)果相同。10 .答案:計(jì)算累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量A企業(yè)生產(chǎn)線項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（項(xiàng)目投資）價(jià)值單位：萬元項(xiàng)目計(jì)算期（第t年）合計(jì)01234567822所得稅后 凈現(xiàn)金流量-100-300-8397.6297.6297.6297.6297.62156.43216.432411.55累計(jì)所得稅 后凈現(xiàn)金流量-100-400-483-385.38-287.76-190.14-92.525.10161.532411.55V第6年的累計(jì)

24、所得稅后凈現(xiàn)金流量小于零第7年的累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量大于零包括建設(shè)期的投資回收期 =6 +92.52/97.626.95（年）不包括建設(shè)期的投資回收期=6.95 2 = 4.95（年）11 .答案：（1） 投產(chǎn)后第1年的經(jīng)營成本=48 +23.14+4 = 75.14（萬元）投產(chǎn)后第25年每年的經(jīng)營成本=60 +30+ 10 = 100（萬元）投產(chǎn)后第620年每年的經(jīng)營成本=160 -20-0 = 140（萬元）1（2）投產(chǎn)后第1年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用=75.14 + （20 + 5+ 3）=103.14（萬元）投產(chǎn)后第25年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用=100+（20+5+0）=1

25、25（萬元）12.答案:（1）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：單位：萬元時(shí)間012345投資-1000殘值50營運(yùn)資本投資-200200營業(yè)收入12501250125012501250變動成本750-750-750-750-750付現(xiàn)固定成本60606060-60現(xiàn)金凈流量1200440440440440690凈現(xiàn)值=1200+ 440X (P/A, 10% 4) +690X ( P/S, 10% 5) =1200+ 440X 3.1699 + 690X 0.6209= 623.18 (萬元)(2)凈現(xiàn)值率=623.18/1200 X100喉 51.93%獲利指數(shù)=1+51.93%= 1.52年等額凈回收額

26、=623.18/3.7908 =164.39 (萬元)13. 答案：（1）年折舊=（805.25-5.25） /8 =100 （萬元）（2）各年的營業(yè)收入為500 萬元、 600萬元、 700萬元、800萬元、900萬元、 1000 萬元（3）生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)第1年的付現(xiàn)經(jīng)營成本=生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用一折舊費(fèi)= 240 100=140 （萬元）第2年的付現(xiàn)經(jīng)營成本=外購原材料燃料和動力費(fèi)+工資福利費(fèi)+修理費(fèi)其他付現(xiàn)費(fèi)用= 180+ 40+10 + 5 = 235 （萬元）第3年的付現(xiàn)經(jīng)營成本=不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用一折舊額=（315-15） 100=200 （萬元）（4）經(jīng)營現(xiàn)金流量=（收入付現(xiàn)成本）

27、X （1所得稅稅率）+折舊 期得稅稅率經(jīng)營期第1年的經(jīng)營現(xiàn)金流量=（500-140） X （ 125% + 100X 25限 295（萬元）經(jīng)營期第2年的經(jīng)營現(xiàn)金流量=（600-235） X （ 125% + 100X 25限298.75 （萬元）經(jīng)營期第3年的經(jīng)營現(xiàn)金流量=（700-200） X （ 125% + 100X 25限 400（萬元）經(jīng)營期第4年的經(jīng)營現(xiàn)金流量=400+80=480 （萬元）經(jīng)營期第5年的經(jīng)營現(xiàn)金流量=480+80=560 （萬元）經(jīng)營期第6年的經(jīng)營現(xiàn)金流量=560+80=640 （萬元）（5）經(jīng)營期第1年的營運(yùn)資金投資額=500X 10限50 （萬元）經(jīng)營期第2

28、年的營運(yùn)資金投資額=（600500） X 10限10 （萬元）同理可知，經(jīng)營期第3 6 年每年的營運(yùn)資金投資額均為 10 萬元。（ 6）項(xiàng)目終結(jié)時(shí)固定資產(chǎn)賬面凈值=805.256X100= 205.25 （萬元）殘值收入=變現(xiàn)收入相關(guān)費(fèi)用=10- 0.75 = 9.25 （萬元）收回的營運(yùn)資金=1000X 10限100 （萬元）或=50+ 10+10+ 10+10+10= 100 （萬元）項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)不包括經(jīng)營現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流量=9.25 （ 9.25-205.25）*25涮 100= 158.25 （萬元）（7）原始投資額=建設(shè)資金+墊支的營運(yùn)資金=805.25 + 100=905.25 （萬

29、 元）（8）項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量第1年初的凈現(xiàn)金流量=805.25 （萬元）第1年末的凈現(xiàn)金流量=0萬元第2年末（第3年初）的凈現(xiàn)金流量=第1次墊支的營運(yùn)資金=50（萬 元）第3年末（第4年初）的凈現(xiàn)金流量=生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)第 1年的營業(yè)現(xiàn)金流 量第 2 次墊支的營運(yùn)資金= 295 10=285 （萬元）2年的營業(yè)現(xiàn)金流3年的營業(yè)現(xiàn)金流4年的營業(yè)現(xiàn)金流5年的營業(yè)現(xiàn)金流第4年末（第5年初）的凈現(xiàn)金流量=生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)第量第 3 次墊支的營運(yùn)資金= 298.75 10=288.75 （萬元）第5年末（第6年初）的凈現(xiàn)金流量=生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)第量第 4 次墊支的營運(yùn)資金= 400 1

30、0=390 （萬元）第6年末（第7年初）的凈現(xiàn)金流量=生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)第量第 5 次墊支的營運(yùn)資金= 480 10=470 （萬元）第7年末（第8年初）的凈現(xiàn)金流量=生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)第 量第 6 次墊支的營運(yùn)資金= 560 10=550 (萬元)第8年末的凈現(xiàn)金流量=生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)第 6年的營業(yè)現(xiàn)金流量+項(xiàng)目終結(jié) 點(diǎn)現(xiàn)金流量= 640+ 158.25 =798.25 (萬元)(9)生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)第1年的營業(yè)收入的現(xiàn)值=500X (P/S, i , 3) =375.65由此可知，(P/F, i , 3) =0.7513,項(xiàng)目的折現(xiàn)率i =10%所以，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值= 805.25 + 0 50X (P/S,

31、10% 2) +285X (P/S, 10% 3) + 288.75 X (P/S, 10% 4) +390X (P/S, 10% 5) +470X (P/S, 10% 6) +550X (P/S, 10% 7) + 798.25 X (P/S, 10% 8)=805.25 + 0-50X 0.8264 + 285X 0.7513 + 288.75 X 0.6830 + 390X 0.6209 + 470X 0.5645 + 550X 0.5132 + 798.25 X 0.4665= 726.88 （萬元）= 737.13 （萬元）通過計(jì)算可知，截至第6年末時(shí)，現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)=82.48

32、（萬元）截至第5年末時(shí)，現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)=182.83 （萬元）包括建設(shè)期的動態(tài)投資回收期= 5+ 182.83/ （182.83 + 82.48） =5.69 （年）不包括建設(shè)期的動態(tài)投資回收期=5.69 2 = 3.69 （年）年等而凈回收額=726.88/ （P/A, 10% 8） =726.88/5.3349 =136.25 （萬 元）14.答案:（1）項(xiàng)目計(jì)算期=5+2=7 （年）60 40= 20 （萬元） 120-30=90 （萬元）90 20= 70 （萬元）固定資產(chǎn)投資=200 （萬元） 投產(chǎn)第一年流動資金投資額= 投產(chǎn)第二年流動資金需用額= 投產(chǎn)第二年流動資金投資額=流動資

33、金投資總額=20+70= 90 （萬元）原始投資額=200 + 25+90=315 （萬元）（2）各年的付現(xiàn)成本=50+20+ 10=80 （萬元）（3）固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資=200 （萬元）固定資產(chǎn)年折舊=（200 8） /5 =38.4 （萬元）無形資產(chǎn)年攤銷額=25/5=5 （萬元）投產(chǎn)后各年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用= 80+38.4 +5=123.4 （萬元）（4）經(jīng)營期各年白所得稅=（183.4-123.4） X 25限15 （萬元）各年稅后凈現(xiàn)金流量NCF% （200+25） = 225 （萬元）NCFU 0 （萬元）NCF繪-20 （萬元）NCF% 183.4 80157

34、0= 18.4 （萬元）NCF務(wù)6=183.4 8015 = 88.4 （萬元）終結(jié)點(diǎn)回收額=6+90+ （8 6） X25喉96.5 （萬元）NCFZ 88.4 +96.5 =184.9 （萬元）（5）項(xiàng)目/年份01234567凈現(xiàn)金流量-22502018.488.488.488.4184.8累計(jì)凈現(xiàn)金流量-225225 245226.6-138.2 49.838.6223.4折現(xiàn)現(xiàn)金流量-2250-16.5213.8260.3854.8949.9094.83累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量-225225-241.52 227.9167.52-112.63 62.7332.1靜態(tài)投資回收期=5+49.8/8

35、8.4 =5.56 （年）動態(tài)投資回收期=6+ 62.73/94.83 =6.66 （年）項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=32.1 （萬元）15.答案:（1）計(jì)算加權(quán)平均稅后資本成本 計(jì)算債券稅后資本成本：959=1000X 6% (1-24%) X ( P/A,i,5 ) +1000X (P/S,i,5 )當(dāng) i=5%時(shí),1000 X6%X (1-24%) X (P/A,i,5 ) +1000X (P/S,i,5 ) =980.93當(dāng) i=6%時(shí),1000 X6% (1-24%) x (P/A,i,5 ) +1000X (P/S,i,5 ) =939.39 利用內(nèi)插法可知：(959-980.93 ) / (9

36、39.39-980.93 ) = (i-5%) / (6%-5%解得：稅后債券資本成本=5.53%股權(quán)成本=5%+0.875X 8%=12%債券權(quán)數(shù)=(959X 100) / (959X 100+22.38X 10000) =0.3股權(quán)權(quán)數(shù)=1-0.3=0.7加權(quán)平均稅后資本成本=5.53%X 30%+12% 70%=10%(2)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率=10%+2%=12%(3)初始投資=土地評彳S價(jià)值+固定資產(chǎn)價(jià)值+流動資金投入=800- (800-500) X24%+1000+750=2478(萬元)(4)項(xiàng)目的年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量折舊=1000/8=125 (萬元)付現(xiàn)成本=160X30+400-1

37、25=5075 (萬元)項(xiàng)目的年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅=200X 30X(1-24%) -5075 X ( 1-24%) +125X 24%=733(萬元)或項(xiàng)目的年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 =爭禾1J潤+折舊=(200X 30-160 X 30-400) X(1-24%) +125=733(萬元)(5)固定資產(chǎn)賬面凈值=1000-125X5=375 (萬元)5年后處置固定資產(chǎn)和土地的稅后現(xiàn)金凈流量 =出售收入-出售收益X所得 稅率=600- (600-500-375 ) X 24%=666(萬元)5年后處置時(shí)的稅后現(xiàn)金凈流量=666+750=1416 (萬元)(6)項(xiàng)目的凈現(xiàn)

38、值=733X ( P/A,12%,5) +1416X (P/F,12%,5) -2478=967.76 (萬元)16.答案:更 新 年 限原值余值貼現(xiàn)系數(shù)(i=8%)余值 現(xiàn)值運(yùn)行成本運(yùn) 行 成 本 現(xiàn) 值更新 時(shí)運(yùn) 行成 本現(xiàn) 值現(xiàn)值 總成 本年金現(xiàn)值 系數(shù)(i=8%)平均年 成本1280020000.926185240037037013190.9261424.002280015200.857130344037774822441.7831258.623280012000.794953500397114529922.5771160.96428009200.7356765804261571369

39、53.3121115.48528006800.681463680463203443713.9931094.70628004800.630302800504253850354.6231089.21728003200.583187900525306356765.2061090.24828002000.5401081000540360362955.7471095.44固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命為6年17.答案：（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本舊設(shè)備年折舊=40000X （ 1 10% /10 =3600 （元）目前的賬面價(jià)值=40000 3600X 5= 22000 （元）目前的變現(xiàn)損失抵稅=（22000

40、10000） X30喉3600 （%）修理費(fèi)每年攤銷額=10000/4=2500 （元）每年稅后付現(xiàn)成本=（24000+6000+5000） X （ 130% = 24500 （元）單位：元繼續(xù)使用舊設(shè)備項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)（10%）現(xiàn)值舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值- 100000110000舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅 3600013600每年稅后付現(xiàn)成本245001-64.3553106704.85每年折舊抵稅3600 X30%= 10801-53.79084094.064大修費(fèi)用- 1000020.82648264大修費(fèi)用攤銷抵稅2500 X30%=7503-63.1699 X0.82641964.704殘值變

41、現(xiàn)收入060.56450殘值變現(xiàn)損失抵稅4000 X30%= 120060.5645677.4現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)121832.68繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本=121832.68+ （ P/A, 10% 6）=121832.68 + 4.3553= 27973.43 （元）（2）使用新設(shè)備平均年成本新設(shè)備年折舊=（50000+ 2000+ 3000） X （ 1 10% /11 =55000X （ 1 10% /11 =4500 （元）每年稅后付現(xiàn)成本=（20000+2500） X （ 1 30% = 15750 （元）終結(jié)點(diǎn)（使用10年后）新設(shè)備的賬面價(jià)值=55000-4500X 10= 100

42、00（元）終結(jié)點(diǎn)新設(shè)備報(bào)廢損失抵稅=（10000- 5000） X30限1500 （元）單位：元更換新設(shè)備項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)（10%）現(xiàn)值設(shè)備投資550000155000每年稅后付現(xiàn)成本157501 106.144696777.45每年折舊抵稅4500 X30%= 13501 106.14468295.21殘值變現(xiàn)收入5000100.38551927.5設(shè)備報(bào)廢損失抵稅1500100.3855578.25現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)-140976.49更換新設(shè)備的平均年成本=140976.49 + ( P/A, 10% 10)=40976.49 + 6.1446=22943.15 (元)因?yàn)楦鼡Q新設(shè)備的

43、平均年成本(22943.15元)低于繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均 年成本(27973.43元)，故應(yīng)更換新設(shè)備。18.答案：(1)計(jì)算更新方案的零時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量合計(jì)。繼續(xù)使用舊設(shè)備：舊設(shè)備已經(jīng)使用5年，而折舊年限為5年，期末殘值為零。所以，目前舊 設(shè)備的賬面價(jià)值為零，如果變現(xiàn)則產(chǎn)生收益 =1200-0=1200 (元)，收益納稅 =1200X 40%=480(元)。因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備零時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量 =-(1200-480) =-720 (元)更換新設(shè)備：職工培訓(xùn)支出計(jì)入管理費(fèi)用，抵減當(dāng)期所得稅，稅后現(xiàn)金流出=5000X(1-40%) =3000 (元)更換新設(shè)備零時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量 =-60000-30

44、00=-63000 (元)差量凈現(xiàn)金流量=-63000- (-720) =-62280 (元)(2)計(jì)算折舊抵稅的現(xiàn)值。第一年折舊額=60000X ( 2/5) =24000 (元)第二年折舊額=(60000-24000) X ( 2/5) =14400 (元)第三年折舊額=(60000-24000-14400) X ( 2/5) =8640 (元)第四年折舊額=(60000-24000-14400-8640 ) /2=6480 (元)第五年折舊額=(60000-24000-14400-8640 ) /2=6480 (元)折舊抵稅的現(xiàn)值=24000X 40% (P/S, 10% 2) +8640X 40% (P/S, 10% 3) +6480X 40% (P/S, 10% 4) +6480X 40% 3.6364（P/A, 12%, 5） = 3.6048 3.6364.10% AIRR 8%應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備當(dāng)行業(yè)