論保險(xiǎn)資金運(yùn)用的多層級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理體制

1、論保險(xiǎn)資金運(yùn)用的多層級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理體制摘 要 保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理是保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重中之重。當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不盡合理，與保險(xiǎn)資金運(yùn)用相匹配的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理體系不盡合理，保險(xiǎn)企業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)制仍未完善，保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部管理體制仍需進(jìn)一步完善。針對(duì)目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用的現(xiàn)狀及問(wèn)題，應(yīng)建立分層的風(fēng)險(xiǎn)管理體制，通過(guò)宏觀政府監(jiān)管、中觀信用評(píng)級(jí)制度完善以及微觀內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制優(yōu)化三個(gè)層面來(lái)加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理。 關(guān)鍵詞 保險(xiǎn)資金運(yùn)用；風(fēng)險(xiǎn)管理；信用評(píng)級(jí)截止2006年6月末，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為15 808億元，較2005年底增長(zhǎng)12.17%。其中銀行存款為5 667億元，較年初增長(zhǎng)9.71%，占比3

2、5.85%，較年初下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。債券投資8 657億元，較年初增長(zhǎng)16.67%，占比 54.77%，較年初上升2.11個(gè)百分點(diǎn)。證券投資基金782億元，較年初下降29.30%，占比4.95%，較年初下降2.9個(gè)百分點(diǎn)。股票投資434億元，較年初增長(zhǎng)173.62%，占比 2.75%，較年初上升1.62個(gè)百分點(diǎn)?！痹谫Y金運(yùn)用余額快速增加、投資壓力和資產(chǎn)配置難度加大的情況下，如何在資金運(yùn)用過(guò)程中，既能保持資金的快速增值，又能確保有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，是擺在保險(xiǎn)業(yè)面前的一個(gè)重要課題。一、我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀及問(wèn)題保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理是保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重中之重。根據(jù)美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)1996年至200

3、0年的測(cè)算，保險(xiǎn)公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)為：保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)20%，信用風(fēng)險(xiǎn)1%，利率風(fēng)險(xiǎn)11%，商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)4%，保險(xiǎn)分支機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)23%，保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)41%。可以說(shuō)保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司最大的風(fēng)險(xiǎn)源。從保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)情況看，運(yùn)用的方向不同，其面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)并不完全一致。銀行存款主要風(fēng)險(xiǎn)總體上有兩類(lèi)：信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)，由于我國(guó)存款市場(chǎng)利率還未放開(kāi)，而且保險(xiǎn)公司通常與銀行達(dá)成大額存款協(xié)議來(lái)確定存款利率，因而其面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)也是比較小的。對(duì)于國(guó)債投資，其面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)基本不用考慮，而公司債券投資，則既面臨利率風(fēng)險(xiǎn)，也面臨公司的信用風(fēng)險(xiǎn)，特別一些競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的公司債券，其信

4、用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。對(duì)于股票投資，不僅面臨非系統(tǒng)性的利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，也面臨系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，因而股票市場(chǎng)整體的波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)資金股票投資造成的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。從我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的情況來(lái)看，-目前存在以下幾方面的問(wèn)題：1.保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不盡合理，不能保證資金運(yùn)用的安全性和收益性的統(tǒng)一，使保險(xiǎn)投資難以成為保險(xiǎn)公司與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)并重的主導(dǎo)業(yè)務(wù)從發(fā)達(dá)國(guó)家的情況來(lái)看，保險(xiǎn)公司主要依靠投資組合實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金的保值增值，彌補(bǔ)承保虧損，取得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，其投資業(yè)務(wù)已成為與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)并重的兩大主導(dǎo)業(yè)務(wù)之一。比如在美國(guó)，壽險(xiǎn)資產(chǎn)于1997年的分布情況大體是政府債券占 15.8%，公司債券占41.1%，股票占23.2%，其它20.

5、6%。在英國(guó)，1996年保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況大體是股票54%，債券19.8%，共同基金6.8%，其它19.4%。在我國(guó)，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用過(guò)多集中于銀行存款，盡管近兩年我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道有了新的規(guī)定，但整體資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)仍不能起到保險(xiǎn)資金資源優(yōu)化配置作用，也難以得到令人滿(mǎn)意的收益(見(jiàn)表1)。2.與保險(xiǎn)資金運(yùn)用相匹配的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理體系還需進(jìn)一步完善保險(xiǎn)資金在運(yùn)用過(guò)程中，能否確保資金的安全性，在實(shí)現(xiàn)投資收益的同時(shí)，滿(mǎn)足保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)資金的需求與使用，是保險(xiǎn)公司能否穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵。資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理則是基于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的負(fù)債與保險(xiǎn)資金運(yùn)用的資產(chǎn)合理匹配的風(fēng)險(xiǎn)管理方式。資產(chǎn)負(fù)債管理主要起源于利率自由

6、化之后利率波動(dòng)所引發(fā)利率風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。在上世紀(jì)90年代初，美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家都發(fā)生了數(shù)家大型保險(xiǎn)公司因?yàn)闆](méi)有適當(dāng)?shù)睦曙L(fēng)險(xiǎn)管理而導(dǎo)致破產(chǎn)的情況。為了反映承保利率所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)開(kāi)始要求保險(xiǎn)公司提供基本的年度分析，以檢驗(yàn)其利率風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)也開(kāi)始整合利率風(fēng)險(xiǎn)以外的問(wèn)題，包括承保問(wèn)題、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題等等，從而使資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理作為衡量產(chǎn)品相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)與公司整體風(fēng)險(xiǎn)的一種重要管理工具，為保險(xiǎn)公司所廣泛采用。從我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)情況看，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的資產(chǎn)與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的負(fù)債之間結(jié)合得并不是很緊密，一般僅是從產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)公司內(nèi)部資金來(lái)源不同，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的相對(duì)短期性和壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的相對(duì)長(zhǎng)期性，但對(duì)

7、于保險(xiǎn)公司內(nèi)部由于各保險(xiǎn)產(chǎn)品性質(zhì)的不同，賠付速度的差異，未到期責(zé)任準(zhǔn)備金比例的不同，而對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用過(guò)程的更細(xì)致的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)要求并未給予足夠的重視，資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理仍需進(jìn)一步完善。3.保險(xiǎn)企業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)制仍末完善，未能對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行有效約束，影響保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)管理水平的進(jìn)一步提升信用評(píng)級(jí)指對(duì)特定企業(yè)按一定要求進(jìn)行從高到低的評(píng)級(jí)排列，一般都有專(zhuān)門(mén)的簡(jiǎn)單對(duì)應(yīng)符號(hào)，如穆迪投資者服務(wù)公司采用Aaa到C的代號(hào)來(lái)表示企業(yè)的評(píng)級(jí)水平，而另一家全球性信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司則采用AAA到D的代號(hào)來(lái)表示。我國(guó)目前信用評(píng)級(jí)采用的代號(hào)基本類(lèi)似，如目前我國(guó)最大的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一中國(guó)誠(chéng)信評(píng)估有限公司就采取了AAA到

8、D的代號(hào)來(lái)表示。通過(guò)保險(xiǎn)企業(yè)信用評(píng)級(jí)，保險(xiǎn)企業(yè)將會(huì)承擔(dān)一定壓力，因?yàn)樗鼈冃枰粋€(gè)較高級(jí)別的評(píng)級(jí)結(jié)果，這樣不僅可以提高公司形象，而且可以以更低的成本籌集到所需的資金。如果保險(xiǎn)公司對(duì)其保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理不到位，或存在嚴(yán)重缺陷，則在評(píng)級(jí)過(guò)程中自然會(huì)反映出來(lái)，其評(píng)級(jí)結(jié)果就會(huì)較低，從而破壞保險(xiǎn)公司在市場(chǎng)上的形象，影響其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。目前，全球50家最大的商業(yè)保險(xiǎn)公司中，已正式評(píng)級(jí)的有35家，進(jìn)行公開(kāi)信息評(píng)級(jí)的有12家，未進(jìn)行評(píng)級(jí)的只有3家。而目前我國(guó)保險(xiǎn)公司還沒(méi)有進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)普遍對(duì)信用評(píng)級(jí)不重視，同時(shí)由于信息公開(kāi)程度不夠，也很難對(duì)其進(jìn)行真實(shí)的評(píng)級(jí)。此外，從信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)角度看，目前我國(guó)信用評(píng)

9、級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏足夠的獨(dú)立性，這主要是由于我國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大都和政府及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)有著密切關(guān)系，在這種情況下，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果并不能完全為市場(chǎng)所認(rèn)可。4.保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體制仍需進(jìn)一步完善從保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用的管理模式看，主要有三種方式，一是采用外部委托投資的方式，即保險(xiǎn)公司自己不直接從事投資運(yùn)作，而將全部的保險(xiǎn)資金委托外部的專(zhuān)業(yè)投資公司管理；二是采用公司內(nèi)設(shè)投資部門(mén)的方式，即保險(xiǎn)公司內(nèi)部設(shè)立專(zhuān)門(mén)的投資管理部門(mén)，并在投資部門(mén)內(nèi)按分工和投資業(yè)務(wù)的不同，分成多個(gè)分部或小組，具體負(fù)責(zé)本公司的保險(xiǎn)資金投資活動(dòng)；三是設(shè)立專(zhuān)業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的方式，即在保險(xiǎn)公司之下設(shè)專(zhuān)門(mén)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，由

10、其對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化、規(guī)范化運(yùn)作。從國(guó)際上看，目前世界500強(qiáng)企業(yè)中的34家股份制保險(xiǎn)公司中有80%以上的公司是采取專(zhuān)業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的模式對(duì)其保險(xiǎn)資金進(jìn)行運(yùn)用管理。國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，采取完全依靠外部委托管理保險(xiǎn)資產(chǎn)的管理模式很難有效控制保險(xiǎn)資金的投資風(fēng)險(xiǎn)，而采取內(nèi)設(shè)部門(mén)的管理模式則對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的專(zhuān)業(yè)化水準(zhǔn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的提高構(gòu)成了較大的限制，相形之下，專(zhuān)業(yè)化的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理模式比較有效地增強(qiáng)了保險(xiǎn)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)管理能力，提高了保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效率。 從理論上講，一個(gè)有效的公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體制應(yīng)該形成決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)、考核監(jiān)控系統(tǒng)三個(gè)方面有機(jī)統(tǒng)一的保險(xiǎn)資金運(yùn)用分權(quán)制衡系統(tǒng)，這是保險(xiǎn)公司

11、內(nèi)部極為重要的風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)。近幾年來(lái)，我國(guó)一些大型保險(xiǎn)公司，如中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)平安等已建立了專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)管理公司，為保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理打下了較好的基礎(chǔ)。但是，目前仍有很大一部分保險(xiǎn)公司未建立專(zhuān)門(mén)資產(chǎn)管理公司，而且即使是已經(jīng)成立專(zhuān)門(mén)管理公司的保險(xiǎn)公司，在公司內(nèi)部其相互制衡約束的風(fēng)險(xiǎn)管控仍顯不足，決策、執(zhí)行、監(jiān)控之間的有效協(xié)調(diào)仍有待進(jìn)一步提高。二、優(yōu)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理體制的路徑選擇2006年6月26日，國(guó)務(wù)院頒布了國(guó)務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見(jiàn)，其中就加快保險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍等進(jìn)行了明確，這是保險(xiǎn)業(yè)加快發(fā)展的重大政策利好，為保險(xiǎn)業(yè)跨躍式發(fā)展打下了基礎(chǔ)。但與此同時(shí)，我們必須看到，目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理方面仍然存在著不足，可能會(huì)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展造成不利影響。為此，必須針對(duì)目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題，優(yōu)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理體制。對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)考慮建立多層級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)管理體制，即建立由宏觀風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制、中觀風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)