風險管理知識匯總

1、風險管理重難點計算題匯總重點：第三四五六章名詞解釋 填空 簡答 計算題風險管理 : 強調管理職能，即計劃、組織、監(jiān)督、協調、控制等一般管理職能，比如，一個企業(yè)如何將應對風險的工作組織起來，強調這項工作的框架流程。 管理風險: 強調風險評估、風險管理方法的開發(fā)與選擇以及風險處理等。 控制型風險管理技術-作用于原始風險狀態(tài)的形成過程的風險管理技術； 財務型風險管理技術-作用于結果，即在風險市場上，將原始風險狀態(tài)x交換為y的風險管理技術。由于因果關系的相對性，財務型風險管理技術具有相對性，相對于更高級別的風險管理，低級別上的財務型風險管理技術也可看作是高級別上的控制型風險管理技術。第一章我們定義行為

2、結果的不確定性為風險。而將行為結果的承擔者稱為風險主體現代風險管理的對象也主要是人類關心的數量指標的不確定性。我們將作為風險管理對象的指標叫風險指標如果表示人類行為未來結果的數量指標是一個隨機變量，則其概率分布叫變量的風險狀態(tài)。風險管理是以風險狀態(tài)更優(yōu)為目標進行的改善風險狀態(tài)的行為。風險管理的核心內容包括：1. 風險評估a. 風險識別：有哪些我們關心其未來水平不確定性的數量指標（有哪些風險）？不確定性的原因（風險源）是什么？ b. 風險分析：這些數量指標的原始狀態(tài)如何？ c. 風險評價：風險主體能接受這種風險狀態(tài)嗎？2.風險管理方法的開發(fā)與選擇3.實施風險管理方法（風險處理）。作者本人對這一定

3、義持保留態(tài)度。主要理由是：按此定義，風險管理的核心對象是影響，而不是產生影響的“源”-不確定性，從管理原理上講，管理工作應盡量針對“源”，即不確定性。另一方面，當以“影響”為核心對象時，風險管理學在構建合理的邏輯體系方面將面臨一些困難。作者認為風險管理固然要管理（不確定性對目標的）影響，但更重要的是管理不確定性本身：這包括結果本身的不確定性，也包括行為結果形成過程所涉不確定性（影響行為結果的過程要素的不確定性）。第二章 風險評估之風險識別一 風險要素1、風險源：這樣的因素，他們單獨或結合在一起，具有引發(fā)風險事件的內在潛能。風險源可能是有形的或無形的。2、風險事件原因：直接導致風險事件發(fā)生的特定

4、行為、條件或境況。3、風險事件：導致人類關心的數量指標的取得特定水平的境況的出現。 一個風險事件可能包含多件事，如一個交通事故會有多輛車受損、多人受傷，也可以有多種原因（注意原因與風險源不是完全相同的概念）。4、后果：人類關心的數量指標取得特定值。一個風險事件可以使多個表示行為結果的數量指標偏離預期，取得特定的值。這些特定的結果可以有利于風險主體、也可能不利于風險主體。后果可以是質量上的、也可以是數量上的。后果本身又可能成為更高層次風險的風險源、風險事件原因或風險事件。根據風險主體劃分根據風險事件劃分根據風險源劃分純粹風險：當風險事件發(fā)生（或不發(fā)生）時，其后果是人類財富的損失，只是損失的大小不

5、同而已。無人能直接從風險事件中獲益。投機風險：主要是價格風險，當風險事件發(fā)生時，一些風險主體從中獲益，另一些風險主體則受損。投機風險的風險事件包括：商品價格波動、利率波動、匯率波動等。財產風險：財產價值增減的不確定性。人身風險：分為生命風險和健康風險。前者是壽命的不確定性，后者是健康狀態(tài)的不確定性。責任風險：社會經濟體因職業(yè)或合同，對其他經濟體負有財產或人生責任大小的不確定性。這是從風險源考慮問題。自然風險：指自然不可抗力，如地震、海嘯、風雨雷電等，帶來的我們關心的數量指標的不確定性。社會風險：指社會中非特定個人的反常行為或不可預料的團體行為，如盜、搶、暴動、罷工等，帶來的我們關心的數量指標的

6、不確定性。經濟風險：則是風險主體的經濟活動和經濟環(huán)境因素，帶來的我們關心的數量指標的不確定性。政治風險：因種族、宗教、戰(zhàn)爭、國家間沖突、叛亂等，帶來的我們關心的數量指標的不確定性。動態(tài)風險：如果宏觀經濟環(huán)境的變化會導致我們關心的風險指標的取值發(fā)生變化，那么這種由于宏觀經濟環(huán)境的不確定性導致的風險指標取值的不確定性是動態(tài)風險。靜態(tài)風險：如果在宏觀經濟環(huán)境不變的情況下，風險指標還是具有不確定性，則這種不確定性是靜態(tài)風險。1、企業(yè)風險企業(yè)的純粹風險包括：財產損失風險： 由物理損害、被盜、政府征收而導致的公司財產損失的風險。法律責任風險給供應商、客戶、股東、其他團體帶來的人身傷害或財產損失而必須承擔法

7、律責任的風險。員工傷害險對雇員造成人身傷害而引起的賠償風險。員工福利風險 由于雇員死、殘、病而引起、依雇員福利計劃需要支付費用的風險。信用風險 當企業(yè)作為債權人（如賒銷、借出資金等）時，債務人有可能不按約定履行或不履行償債義務；當企業(yè)作為債務人時，也可能不能按約定履行或不履行償債義務。兩種情況都會給公司帶來額外損失（有些教材將信用風險另列為一類，也有其獨特的角度）。企業(yè)的投機風險則包括： 商品價格風險（買價、賣價） 利率風險 匯率風險2、 個人風險收入風險：收入-失業(yè)、傷殘、死亡、衰老都會影響收入水平。醫(yī)療費用風險長壽風險責任風險：源自汽車與住房實物資產與負債風險：源自汽車與住房金融資產與負債

8、風險：源自股票和債券風險識別指發(fā)現、認出及描述風險的過程。 包括 風險源識別 風險事件及其原因識別 風險后果識別一 、風險識別的基礎(起點)風險識別有兩項前期工作，它們是：全面了解風險主體的活動內容 比如要進行企業(yè)風險識別，就要全面了解企業(yè)生產經營過程。了解風險主體的活動環(huán)境 比如要進行企業(yè)風險識別，就要了解企業(yè)生產經營環(huán)境，包括政治、經濟、文化、法律、自然環(huán)境。三 、風險識別的基本思路1、通過內外環(huán)境分析確定重要的風險指標 風險識別，首先是通過內外環(huán)境分析確定重要的風險管理對象（風險指標）。2、 通過魚刺圖找到更具體的風險管理對象由于風險因素、風險事件原因、風險事件、風險指標有因果遞推關系，

9、所以在確定了重要的風險指標的基礎上，要進一步確定更具體的風險指標，我們可以應用因果關系圖（魚刺圖）。4、 風險識別的具體方法（一）歸納法（二）分析法 歸納法、分析法在很多情況下要結合使用。歸納法不足：會遺漏潛在風險。分析法不足：主觀性太強，缺乏客觀依據。第三章 風險分析與風險評價風險分析指充分理解風險性質、確定風險等級的過程。風險分析主要目的是盡可能找出風險指標的原始風險狀態(tài)（也就是把握不確定性狀態(tài)）。但這不是說我們就一定能找到完整的原始風險狀態(tài)。事實上，風險主體最終對原始風險狀態(tài)的把握程度大致可分為四個等級：0 級 結果可以精確預測；一級 未來有多種結果，每一種結果及其概率可知；二級 知道未

10、來會有哪些結果，但發(fā)生的概率均無法客觀確定；三級 未來的結果與發(fā)生的概率均無法確定。風險分析一般都是通過對樣本值的分析來推導總體分布或特征。推導風險狀況整體分布情況的基本方法常用的有以下三種： 一、直接統(tǒng)計法 二、事件概率與風險指標復合統(tǒng)計法（損失概率與損失幅度法） 三、回歸分析法。其他方法還包括：VAR計算、壓力測試和蒙特卡羅方法等。例設20次交通事故的經濟損失資料如下：1000，1901，2900，3500，3900，4600，4800，5100，5150，5200，5400，5800，6100，6500，6800，7100，7900，8200，9210，9800 我們可以在0-10000

11、中，以2000為一個區(qū)間，畫出損失額分布的直方圖1、第三章二、20次交通事故的經濟損失資料如下：1000，1901，2900，3500，3900，4600，4800，5100，5150，5200，5400，5800，6100，6500，6800，7100，7900，8200，9210，9800 求：（1）在0-10000中，以2000為一個區(qū)間，畫出損失額分布的直方圖； （2）求樣本平均值。例、根據過去1年內出交通事故情況的統(tǒng)計有如下資料:大約每100輛汽車有10輛車出交通事故;每次交通事故可能的經濟損失是:2000400060008000100001200014000概率0.100.100.

12、140.300.160.100.10(1)任一輛汽車出事故且經濟損失額不超過8000的概率;(2) 每輛汽車因交通事故平均經濟損失大約是多少?出交通事故的汽車平均每輛經濟損失大約是多少? (3) 出交通事故的汽車經濟損失額的方差是多少?解：（1）P（8000，=1）= P（8000/=1）P（=1） =（0.10+0.10+0.14+0.30）*（10/100） = 0.064（2）E（）=0×P（=0）+i ×P（=i） = i ×P（=i ，=1） + P（=i ，=0） = i ×P（=i /=1）P(=1) + P（=i /=0）P(=0) =

13、i ×P（=i /=1）P(=1)=804E（/=1）=i ×E（=i /=1）=8040（3）D()=E(- E（/=1）)2=11598400線性相關性定義 r= Lxy / （Lxx Lyy）1/2 是線性相關系數 其中：Lyy= （yi- y）2 當r<0時，我們說x與y負相關；r>0時我們說x與y正相關；r=0時，我們說x與y不相關。當r=±1時，我們說x與y完全相關；r=1時，我們說x與y完全正相關；r=-1時，我們說x與y完全負相關。例3-3、設燃氣公司冬季某月的收益與當月的天氣取暖指數線性相關，相關方程為： 收益=0.1+0.05指數

14、知道：指數200210220230240250概率0.10.10.30.30.10.1求：燃氣公司當月收益的概率分布。解： 設燃氣公司當月收益為y，天氣取暖指數為x， 則當月收益為y10.110.1當月收益為y概率P(y）0.100.100.300.300.100.10VAR有時叫在險值，完整的表示是：Prob(p> -VAR)=1-。 其中p表示風險主體的總資產在未來t時間內（如兩周-巴塞爾銀行監(jiān)管委員會的做法）的收益。完整的說法是：在未來t時間內，總資產損失額小于VAR的概率為1-。1-為置信水平。五、 設x1、x2、xn為相互獨立的財富隨機變量（n2），其未來值依次服從正態(tài)分布N（

15、1，）、N（2，）、N（3，）、N（n，）， x1、x2、xn的當前值依次為1、2、3、n證明：對任意置信水平（1-），xj的在險值大于(Xi)/n 的在險值。蒙特卡羅方法簡介？二、風險評價定義：將風險分析的結果與風險標準進行對比，以決定風險主體能否接受或容忍當前的風險狀態(tài)的過程。風險坐標圖是把后果、后果發(fā)生的可能性的高低作為兩個維度繪制在同一個平面上(即繪制成直角坐標系)。如果風險評價的結果是, 風險主體可以接受或容忍當前的風險狀態(tài)，那么對該項風險的管理工作就可停留在再評估階段而無須進入風險改善和風險處理階段。對于不能接受或容忍的風險狀態(tài)，風險主體將應用風險管理技術改善和處理風險。第四章 風

16、險狀態(tài)優(yōu)劣評價標準評價標準最少應具備 完備性（Completeness） 傳遞性（transitivity）。所謂完備性是說，對于任意兩個財富風險狀態(tài)X、Y，評價標準都應給出優(yōu)劣的評判；所謂傳遞性是說，對于財富變量X、Y、Z，如果X優(yōu)于Y，Y優(yōu)于Z，則必有X優(yōu)于Z?？陀^標準：評價標準中基本不應用有關風險主體的其它信息（實際預設了）。非客觀標準：評價標準中要運用風險主體的其它信息。期望價值標準：設風險主體面臨隨機財富指標X、Y，若E(X)>E(Y), 則認為X比Y優(yōu)。均值方差標準：風險主體通過比較X與Y的均值和方差（不再僅是數學期望）來判斷X與Y的優(yōu)劣。 運用時，用如下占優(yōu)規(guī)則(DOMIN

17、ANCE RULE)：當兩個隨機財富狀態(tài)的均值相等時，方差小的隨機財富狀態(tài)優(yōu)；方差相等時，均值大的優(yōu);一個的均值大于另一個，而方差小于另一個時，此隨機財富狀態(tài)優(yōu)。即存在一階隨機占優(yōu)時，就存在二階隨機占優(yōu)，存在二階隨機占優(yōu)時，就存在三階隨機占優(yōu)。如果存在隨機占優(yōu)，投資者持有占優(yōu)資產預期收益總是更高的，因此理性投資者不會持有不占優(yōu)的資產。ES（ Expected Shortfall）指期望損失，有時也叫條件在險值（CVAR）、平均在險值（AVAR）、期望尾損。計算ES時，要先確定最壞水平q（分位點），比如，我們關心最壞的10%的情況。如對于任意0q，都可以算出VAR，則ESq用如下公式計算： ES

18、q = -0 q VAR d /q 例4-2 設初期財富量為100。期末財富量為Probability of ending value of event the portfolio10% 030% 8040% 10020% 150則財富變動量及其概率分布為probabilityof event profit10% 10030% 2040% 0 20% 50我們可以計算若干分位點的ESq:Q expected shortfall ESq 5% 10010% 10020% 6040% 40100% 6ES0.20的計算:ES1.的計算Artzner等（1999）提出了一致性風險測度（Coheren

19、t Risk Measure）概念 他們認為一種良好定義的風險測度應該滿足單調性、一次齊次性、平移不變性和次可加性四條公理，并將滿足這些公理的風險測度叫做一致性風險測度。 第二節(jié) 期望效用理論在非客觀標準中，最重要是期望效用標準關于效用的基本假設1：財富多比財富少好。 用函數表示效用時，效用函數是單調上升的即：U´(w)>0 。關于效用的基本假設2：邊際效用遞減。 用函數表示效用時，效用函數的二階導數是非正的。即：U(w)<0 。1、 風險規(guī)避態(tài)度的Markowitz度量風險價格 設風險主體的效用函數為U（W），對財富隨機變量X，若存在確定財富量D，使 U（D）= E（U

20、（X） 則P =E（X）- D 稱為風險主體關于該風險的Markowitz風險價格。 D為X的等效財富量對于風險厭惡型風險主體， 可以 證明: 因U(w)<0 ,E(u(X)<u(E(X)因為: U（D）= E（U（X）所以 U（D）= E（U（X）<u(E(X)因為 U´(w)>0 ,所以D<E(X)所以P =E（X）- D >0即風險價格是一個正數。風險價格越高，表示風險主體規(guī)避風險的態(tài)度越強烈。例、設風險主體的財富效用函數為U（W）=Ln (W)風險主體面臨的風險財富變量為X：P（X=30）=0.2P（X=5）=0.8 因 E(X)=0.2&

21、#215;30+0.8×5=10 而 U（E（X）=Ln10=2.3 又 E（U（X）=0.2U（30）+0.8U（5） =1.97=U(D) 令 Ln（D）=1.97 解得 D=7.17。 得到風險價格 P=10-7.17=2.831）絕對風險規(guī)避度設風險主體的效用函數為U（W）。風險主體當前的財富水平為W0 。未來財富變動量為W，E（W）=0，D（W）=2 ，則風險主體未來財富變量為W= W0+W.可以證明：風險價格 P=0.52 - U (W0) / U (W0) 對于具體的風險，2 是確定的量，則P完全由 - U (W0) / U (W0)確定。 定義： ARA=

22、- U (W0) / U (W0) 是風險主體的絕對風險規(guī)避度。因U (W0)<0，U (W0)>0，所以ARA為正數。ARA越大，風險價格越高，表明風險主體風險規(guī)避態(tài)度越強烈。實證研究認為風險規(guī)避型風險主體絕對風險規(guī)避度遞減。即：dARA/dW <0.2） 相對風險規(guī)避度對于風險規(guī)避型效用函數，ARA是財富水平W的遞減函數。在財富水平大幅上升后，它將變得很小，不足以顯示風險主體的風險態(tài)度。定義： RRA= - W U (W0) / U (W0) 為風險主體的相對風險規(guī)避度。對于一個風險主體而言，一般設其相對風險規(guī)避度不變（一項實證研究證實RRA應為2）。風險主體的效用函數和

23、風險主體風險規(guī)避態(tài)度的度量厭惡型u&lt;0E(u(w)&lt;u(E(w)ARA&gt;0，RRA&gt;0中性型u=0E(u(w)=u(E(w)ARA=0，RRA=0趨險型u&gt;0E(u(w)&gt;u(E(w)ARA&lt;0，RRA&lt;0風險規(guī)避型風險主體的效用函數要求一般要求： U/>0 U/<0實證揭示的要求： d(ARA)/dw<0 RRA=2.客觀標準應用者的風險規(guī)避態(tài)度1）期望價值標準：中性，Markowitz價格=0 ARA= RRA=2）均值-方差標準：理性投資者

24、Markowitz價格>0？ ARA RRA面對風險，我們有采取風險態(tài)度的本能，這種本能由過往的經歷造就；但面對風險，我們應采取什么風險態(tài)度，卻是一件科學的工作-我們應盡可能不讓本能控制我們的行為。風險主體對待風險的態(tài)度，不應由過去決定，而應由風險主體面對的現在和未來決定，這就是說風險主體應研究其面對的風險環(huán)境(尤其是環(huán)境決定的風險標準體系) ，尋找其準確的效用曲線。第五章 風險管理技術如何改變風險狀態(tài)是風險管理的最核心的內容之一。大致的分類是： 控制型風險管理技術-作用于原始風險狀態(tài)的形成過程的風險管理技術； 財務型風險管理技術-作用于結果，即在風險市場上，將原始風

25、險狀態(tài)x交換為y的風險管理技術。由于因果關系的相對性，財務型風險管理技術具有相對性，相對于更高級別的風險管理，低級別上的財務型風險管理技術也可看作是高級別上的控制型風險管理技術。一 、 風險致因理論（1） 、事故頻發(fā)傾向理論（2） 、海因里希的多米諾骨牌理論這樣就有了多米諾骨牌的五個因素（五張骨牌）：遺傳及社會環(huán)境（先天與后天）；人的缺點；人的不安全行為或物的不安全狀態(tài)；事故；傷害（損失）。3） 、能量意外釋放理論1961年，吉布森指出事故是一種不正常的或不希望的能量釋放，多種形式的能量是造成傷害的直接原因。所以應該通過控制能量或控制作為能量達及人體的媒介的能量載體來預防傷害事故的發(fā)生。哈登完

26、善了能量意外釋放理論，提出：“人受傷害的原因只能是某種能量的轉移。” 哈登將傷害分為兩類：1、由于施加了局部或全身性損傷閥值的能量引起的；2、由于影響了局部或全身性能量交換引起的。2、 、系統(tǒng)安全理論（3） 幾種控制型風險管理技術（一）、風險回避 1.基本概念 風險回避是在風險事故存在或發(fā)生的可能性較大時，主動放棄或改變某項可能引起風險損失的活動，以避免可能產生風險損失的一種控制方法。 風險回避的特點：是一種徹底的風險控制技術，但是一種消極的控制風險方法。3. 風險回避的局限性有些風險是無法回避的：如世界性的經濟危機、能源或金融危機、地震、暴風雪等；有時風險回避的成本太高：人類不可能因嗌廢食；

27、有時回避的成本不一定很高，但不合算。2） 、損失控制1、基本概念損失控制是指采取措施減少致損事故發(fā)生的概率，或者采取措施，在損失發(fā)生后減輕損失程度。損失控制特點：損失控制是風險控制中最積極、合理、有效的風險管理技術。3.基本方法31 工程法 以工程技術為手段，通過對物質性風險因素的處理，達到損失控制的目的。主要的理論依據：哈頓的能量釋放理論工程法的局限性：成本-效益問題3.2教育法是通過安全教育的培訓來減少人為因素導致風險事故、減少事故損失的風險控制方法。主要的理論依據：海因里希的多米諾骨牌理論特點：投入少、見效快；但不能解決所有問題3.3工程法與教育法分別處理物質風險因素和人為風險因素，但物

28、質與人為因素是造成事故的直接原因，不一定是根本原因。程序法是指以制度化、規(guī)范化的程序作業(yè)方式，保證風險因素能及時得到發(fā)現、處理，保證損失概率和損失幅度能得到有效降低的損失控制方法。強調的是風險管理流程。程序法的特點：是任何風險主體必須采取的風險管理方法，成本低；但程序法很難完備，貫徹執(zhí)行上也有難度（3） 控制型轉移技術1、基本概念 風險轉移 風險轉移是指風險主體通過合同協議將可能產生風險事故的活動、資產或將原始風險狀態(tài)轉移給其他風險主體的風險管理技術。 風險轉移的分類 標準：是否通過風險市場轉移風險?？刂菩惋L險轉移：通過轉移可能產生風險事故的活動、資產達到轉移風險（改變風險狀態(tài)）的目的。財務型

29、風險轉移：通過金融市場（風險市場）將較劣的風險狀態(tài)交換為較優(yōu)的風險狀態(tài)。控制型風險轉移技術的特點 控制型風險轉移基本不改變形成原始風險狀態(tài)的各環(huán)節(jié)活動內容或狀態(tài)，但各環(huán)節(jié)所涉人、物的歸屬會有變化，從而由人、物產生的意外后果的責任承擔方也發(fā)生變化。3、 控制型風險轉移技術的基本形式出售 通過買賣契約將財產所有權轉讓他人，從而將財產所有權有關的風險轉移給他人。轉包、分包 通過轉包、分包合同，將活動交由其他風險主體進行，從而將與活動有關的意外事故的風險轉移給他方。如普通風險主體常將高空作業(yè)、特殊安裝、打撈等作業(yè)包給專門機構。（總可以嗎？）出租 通過合同將物品交由他人使用，由他人承擔物品安全使用意外的

30、責任。當然由于法律方面的制約，通過出租并非總可以轉移風險責任，如房屋、汽車的出租。承租 通過租賃合同，租賃他人物品，由他人承擔市場價值波動的風險。（4） 、控制型風險分散（風險中和技術）基本概念 風險主體通過增加實現經濟行為目標途徑的辦法達到優(yōu)化風險狀態(tài)的目的?；痉椒ㄊ嵌嘣a要素方面：來源多樣化、種類多樣化生產方面：工藝產品與市場方面（經營多元化）：橫向上相關產品與市場（協同效應）；多向上不相關、少相關產品與市場。 資產負債多元化局限性 ： 可能性與成本應用控制性風險管理技術，應注意成本-效益分析。第二節(jié) 財務型風險管理技術財務型風險管理技術不是作用于風險狀態(tài)形成過程，而是作用于原始風險

31、狀態(tài)X。但我們須注意原始風險狀態(tài)的相對性。一般將財務型風險管理技術分為三類。分別是： 風險匯集 風險自擔 財務型風險轉移。財務型風險轉移又分為 保險轉移 非保險轉移。風險匯集是風險分散的另一個版本。(一）基本概念 分屬不同風險主體的風險，通過建立某種結果分攤的方式，達到增加全體風險主體的福利或優(yōu)化各風險主體的風險狀態(tài)的目的。(二)風險匯集原理大數定律中心極限定律風險匯集原理獨立同分布風險主體達成風險均攤協議，在均值-方差標準下，各風險主體的風險狀態(tài)得到了改善。（三）風險匯集的基本方法1、合并風險主體 通過合并風險主體使原各風險主體合并后實際分擔的風險狀態(tài)優(yōu)于合并前的狀態(tài),且合并后的風險主體更便

32、于風險自擔或財務性風險轉移2、通過協議建立風險共同體 A、多方協議（風險共擔）：多個風險主體通過協議確定利益共享、風險分擔原則 一般認為風險共擔產生了純粹的帕累托改進。 B、市場化匯集（財務型風險轉移）：由一個市場經營主體收購多個風險主體的風險狀態(tài)（財務型轉移）C、社會化匯集（公共化匯集風險分攤）由公共部門（政府）收購各個風險主體的風險狀態(tài)。 在什么情況下上面的“共擔”、“轉移”機制不起作用而需要社會化匯集呢？當風險不是獨立的時候。 地震 洪水 傳染病4） 風險匯集的局限性1、合并、協商的成本和利益沖突阻礙風險匯集2、市場化風險匯集的壟斷與內容的選擇，例如并不是所有風險都是可保的，也不是所有人

33、都愿意買保險。3、公共化風險匯集的成本-效益問題：浪費與服務不到位等。二、風險自擔（一）基本概念風險主體不再對原始風險狀態(tài)X。形成過程施加影響，也不通過風險市場轉移風險，而是通過風險主體內部的財務安排來防止X。的負面影響。風險自擔技術也叫殘余風險技術。一般是在采用了所有其他可行的風險管理技術后，再采用的技術。（二）風險自擔的原因認識不到：原始風險狀態(tài)無法認識或認識不精確（因可能的參數估計錯誤或參數漂移）?？刂撇涣耍簾o控制手段(隨機波動）、控制成本太高。轉移不了：無市場、無交易對手。認為自擔最好（好處）:風險自擔的成本較低：長遠看保險的費用一定超過平均損失（保險公司的利潤、成本、稅收）。保險公司

34、保費中用來補償損失的部分叫“純保費”，典型的保險公司保費中，純保費只占總保費的65%左右。且風險主體的平均損失未必就是同類風險的平均損失（道德風險、逆向選擇）。風險自擔可以控制理賠進程?？梢垣@得備用金的投資收益。風險自擔可以避免保險中的社會負擔。風險管理成本由三部分構成：-管理費用-平均預期損失-非預期損失：完全是偶然出現的損失，但其后果是災難性。（三）適用范圍風險自擔適用于如下場合：風險主體能承擔最壞的結果；進一步采用其他風險管理技術在成本上已不合算；在風險主體只能無意識地承擔風險的場合。另外，必須充分認識風險自擔的不利處：有巨損可能；損失的大幅波動會失去稅收方面的好處；可能引起員工關系和公

35、共關系的緊張：員工補償問題；無法獲得專業(yè)性服務、或需另付專業(yè)性服務費用。（四）分類主動與被動：主動自擔：風險主體已知自擔是最佳選擇（有意）。2）被動自擔：風險主體無意識地或被迫承擔風險（無意）。任何未識別出的風險、或無法回避、控制、轉移、分散或匯集的風險，其最后歸屬是自擔。未識別出的風險，風險主題將無意識自擔；識別出、但無奈的風險（知道自擔未必好），風險主體將被迫自擔。有財務安排和無財務安排1）有財務安排：對損失補償做了財務安排-將作為損失補償的財產以某種流動或半流動的形式保留，以備損失發(fā)生時調用。 有財務安排又分為：全部自擔：不采取財務型風險轉移技術。部分自擔：采取財務型風險轉移技術轉移部分

36、風險（風險自擔與轉移相結合，我們后面介紹）。2）無財務安排：對損失補償未做財務安排。 一般認為預期損失，對自擔和保險是一樣的。一般認為非預期損失的特點是：頻率低、損失幅度大。他們通常不適合完全自擔，而較適合保險（匯集）。所以風險自擔計劃的焦點是管理費用的節(jié)余和企業(yè)能夠承擔的非預期損失額的確定。風險自擔計劃中，小額損失將計入經營成本；大額損失將由保留的應急資產（基金）補償，或由應急貸款補償。（六）風險自擔與轉移的組合保險免賠額保險公司只對超出免賠額的損失部分負責。兩種常見的主要保險是，單一超額損失保險和總超額損失保險。2、費率回溯保險費率回溯保險是一種自費率保險，在此計劃中，保險公司對保險費率設

37、定一個最大值Pmax和一個最小值Pmin，保險費率由在保險期間發(fā)生的實際損失來最終確定。具體辦法如下。 PR=(PB+LC)×TM其中：PR保險費（計算值）；PB基本保費；LC轉換損失（根據實際損失作的調整）；TM稅收乘子。 而LC=L×LM其中L實際損失額；LM損失轉換乘子。若PminPRPmax，最終保費為PR；若Pmin>PR ， 最終保費為Pmin；若PR > Pmax ， 最終保費為Pmax 。在此計劃中，保險公司先收取保費儲金，再在保單到期時根據實際損失額調整。例 企業(yè)員工意外傷害賠償風險。保險公司提供兩個選擇：每年保險費44.3375萬元。費率回溯

38、保險其中：PB=7.25萬; TM=1.07； LM=1.12； Pmin=30萬； Pmax=65萬。 則實際損失為12萬時，PR=22.1383萬，最終保費為：30萬。 實際損失為30.52萬時，PR=44.3375萬，最終保費為：44.3375萬。 實際損失為56萬時，PR=74.8679萬，最終保費為：65萬.例 企業(yè)意外火災風險。保險公司提供兩個選擇：每年保險費50萬元。費率回溯保險其中：PB=10萬; TM=1.1； LM=1.1； Pmin=30萬； Pmax=70萬。 問：實際損失為多少時，PR=最低最終保費30萬？ 實際損失為多少時，PR=50萬？ 實際損失為多少時，PR=最

39、高最終保費70萬？（4）、專業(yè)自保公司注冊地全世界的專業(yè)自保公司注冊地主要是避稅港和美國。最多的是百慕大，其他依次為：開曼群島、英屬格恩西群島、美國佛蒙特州和盧森堡。注冊地選擇避稅港的主要原因注冊條件低和稅負考慮，比如百慕大，除名義上的稅負外，專業(yè)自保公司無任何明顯的稅負。（5）、設立專業(yè)自保公司的好處1）稅收方面的好處雖然稅收方面的好處現在很難得到，但早期設立專業(yè)自保公司的主要動機之一是獲得稅收方面的好處。例如，保費支出是企業(yè)經營的必要成本可以從應稅所得額中扣除，如果法律規(guī)定風險自擔費用不能或不能完全從應稅所得額中扣除，那設立專業(yè)自保公司將風險自擔費用變成保費支出就有利可圖。又例如，如果法律

40、規(guī)定，企業(yè)前一年度的虧損，應由本年所得稅稅后利潤彌補（而不是所得稅扣稅前彌補），那么設立專業(yè)自保公司就可以得到稅負上的好處。例 公司損失概率為平均每三年出一次意外，損失幅度是每次300萬元。無意外年份，每年稅前所得為200萬元，所得稅率為20%。按第二年出現意外損失計算，比較如下兩種方案的稅負。A 每年支付保險費100萬，保費從所得稅應稅所得中扣除。B 第二年的虧損由第三年的所得稅稅后利潤彌補。 另外，跨過公司通過將利潤轉移到其在免稅地設立的自保公司，可以規(guī)避企業(yè)所得稅。2）滿足保險需求早期，許多領域傳統(tǒng)保險公司不提供保險，或提供保險時，保險費率太離譜。而時至今日依然有些領域，保險公司并不提供

41、保險，如產品責任保證、產品召回等領域。專業(yè)自保公司可以滿足這方面的保險需求。降低保險成本包括（1）保險成本的預期節(jié)??；（2）避免商業(yè)保險公司的社會責任；（3）專業(yè)自保公司可與再保險公司進行交易，這樣可以節(jié)省保費。改善公司現金流量一般從損失發(fā)生到實際理賠有一個時間。在商業(yè)保險情況下，保費在這段時間的價值完全由保險公司享受。近30年，獲得這段時間內保費的時間價值成為設立專業(yè)自保公司的動機之一。新的利潤中心現實中，已有上百家專業(yè)自保公司發(fā)展成為商業(yè)保險公司或再保險公司，它們?yōu)楣蓶|之外的其他風險主體提供保險，成為公司新的利潤中心。幫助資金在國際市場轉移有些國家和地區(qū)，對外匯管制極為嚴格，資金進入國際市

42、場十分困難。通過設立專業(yè)自保公司、向專業(yè)自保公司支付保費的方式，可以達到幫助企業(yè)向國際市場轉移資金的目的。三、財務型風險轉移基本概念風險主體以風險狀態(tài)更優(yōu)為目的、通過合同或政府規(guī)定將原始風險狀態(tài)轉換為另一種風險狀態(tài)的行為?；痉椒ㄙ徺I保險通過市場化保險合同、或政府強制保險合同將原始風險狀態(tài)轉換為另一種風險狀態(tài)。非保險財務型轉移通過非保險金融市場或政府非保險類安排將原始風險狀態(tài)轉換為另一種風險狀態(tài)。理論上，若X、Y是獨立同分布的，則 E(x+y)/2=E(x)=E(y) D(x+y)/2=1/4D(x+y)=1/4 * 2D(x)=1/2D(x)設多個風險主體，面臨的風險指標分別是X1 、X2

43、、X3 、Xn 它們是相互獨立同分布的。 作風險匯聚安排，每個風險主體承擔（X1 + X2 +、+Xn ）/n 風險匯集前后優(yōu)劣的比較問題就變成了比較 Xi 與 （X1 + X2 +、+Xn ）/n 的優(yōu)劣的問題。  因為E(Xi) =E (（X1 + X2 +、+Xn ）/n ) 而 D(（X1 + X2 +、+Xn ）/n ) =D（ Xi)/ n 所以如果風險主體是以均值-方差為標準的風險厭惡型風險主體，則獨立同分布風險主體之間的風險匯聚安排總是使各風險主體面臨的風險狀態(tài)得到改善，且參與風險匯集的主體越多，風險狀態(tài)優(yōu)化程度越高。兩個風險主體是非完全正相關的是指：兩個風險主體面臨

44、的風險指標x與y滿足下式：P=R2=cov(x,y)/D(X)D(Y)1/2<1  其中cov(x,y)=Ex-E(x)y-E(y)多個風險主體是非完全正相關的，是指其中至少有兩個風險主體是非完全正相關的。設多個風險主體面臨的風險指標分別是X1 、X2 、X3 、Xn ，它們是非完全正相關的同分布隨機變量。經風險匯集安排，任一風險主體承擔的風險指標是： （X1 + X2 +、+Xn ）/n 因E(Xi) =E (（X1 + X2 +、+Xn ）/n ) 而D(（X1 + X2 +、+Xn ）/n ) = cov(xi,yj)/n2 <D(Xi)所以如果風險主體以均值-方差

45、為標準的風險厭惡型風險主體，則非完全正相關同分布風險主體之間的風險匯聚安排總是使各風險主體面臨的風險狀態(tài)得到改善。第六章 效用盈余與風險市場財務型風險轉移依賴于風險市場，而風險市場存在的前提是風險交易(或交換)的雙方均可從交易中獲得利益。這種利益最好能如前景理論強調的那樣用價值指標來表現。不過價值指標是效用指標的特例，所以最少在分析時，用效用指標來解釋風險市場的交易利益更具一般意義。一、效用盈余若甲和乙兩風險主體未來的隨機財富狀態(tài)可分別表示為w1 +X和w2 +Y，又設u1(w)、u2(w)分別是風險主體甲和乙的效用函數，且： Eu1(w1 +X)<E u1(w1 +Y) Eu2(w2

46、+Y)<E u2(w2 +X) 則兩風險主體間存在交換隨機財富X和Y的效用盈余。顯然，若兩風險主體間存在交換隨機財富X和Y的效用盈余，則交換隨機財富變量X和Y會改善兩風險主體的風險狀態(tài)。效用盈余雖廣泛存在，但風險交易市場顯然并不發(fā)達?，F實中的風險市場，主要包括應對純粹風險的保險市場和應對投機風險的金融衍生工具市場保險的定義中華人民共和國保險法定義保險為：指投保人根據合同約定，向保險人支付保費，保險人對合同約定的可能發(fā)生的事故因其發(fā)生造成的財產損失承擔保險金責任，或者當被保險人死亡、傷殘、疾病或達到合同規(guī)定的年齡、期限時承擔給付保險金責任的商業(yè)保險行為。（1）不是所有的風險均可作為商業(yè)保險

47、類風險匯聚安排 1）從保險人角度看可保的風險必須：-匯聚的標的必須大致服從大數定律（量多質同）。-不確定事項（風險事故）本質上是意外的（不是故意的、確定的結果）。-風險損失是可以確定的、計量的。-不能是巨災（非完全正相關）從被保險人的角度看-風險事故發(fā)生的概率比較低。-事故損失后果嚴重（會極大的影響風險主體的財富效用）。A基本保險：那些可能導致風險主體破產的損失風險 法律要求必須購買的保險。B重要保險：一旦損失發(fā)生，企業(yè)將被迫通過借貸來補償損失的風險。 重要保險不是必須的，但值得考慮購買。 C可選保險 損失可由現有資產或當前收入補償的風險。 可買可不買，實踐中，多不買?；颈ｋU必須購買。保費大于損失的期望值與自擔作為最后選擇比較風險承擔，是指企業(yè)自己非理性或理性地主動承擔風險，即指一個企業(yè)以其內部的資源來彌補損失。該風險是不可保的2009年國際標準化組織公布了國際標準ISO31000風險管理原則與實施指南。該標準的適用對象是所有具有組織形態(tài)的風險管理主體。該標準主要包括三大部分： 風險管理的原則 風險管理的框架 風險管理的流程。風險管理應系統(tǒng)化、