風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)匯總

1、風(fēng)險(xiǎn)管理重難點(diǎn)計(jì)算題匯總重點(diǎn)：第三四五六章名詞解釋 填空 簡(jiǎn)答 計(jì)算題風(fēng)險(xiǎn)管理 : 強(qiáng)調(diào)管理職能，即計(jì)劃、組織、監(jiān)督、協(xié)調(diào)、控制等一般管理職能，比如，一個(gè)企業(yè)如何將應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的工作組織起來(lái)，強(qiáng)調(diào)這項(xiàng)工作的框架流程。 管理風(fēng)險(xiǎn): 強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)管理方法的開(kāi)發(fā)與選擇以及風(fēng)險(xiǎn)處理等。 控制型風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)-作用于原始風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的形成過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)； 財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)-作用于結(jié)果，即在風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)上，將原始風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)x交換為y的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。由于因果關(guān)系的相對(duì)性，財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)具有相對(duì)性，相對(duì)于更高級(jí)別的風(fēng)險(xiǎn)管理，低級(jí)別上的財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)也可看作是高級(jí)別上的控制型風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。第一章我們定義行為

2、結(jié)果的不確定性為風(fēng)險(xiǎn)。而將行為結(jié)果的承擔(dān)者稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)主體現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)象也主要是人類(lèi)關(guān)心的數(shù)量指標(biāo)的不確定性。我們將作為風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)象的指標(biāo)叫風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)如果表示人類(lèi)行為未來(lái)結(jié)果的數(shù)量指標(biāo)是一個(gè)隨機(jī)變量，則其概率分布叫變量的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。風(fēng)險(xiǎn)管理是以風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)更優(yōu)為目標(biāo)進(jìn)行的改善風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的行為。風(fēng)險(xiǎn)管理的核心內(nèi)容包括：1. 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估a. 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別：有哪些我們關(guān)心其未來(lái)水平不確定性的數(shù)量指標(biāo)（有哪些風(fēng)險(xiǎn)）？不確定性的原因（風(fēng)險(xiǎn)源）是什么？ b. 風(fēng)險(xiǎn)分析：這些數(shù)量指標(biāo)的原始狀態(tài)如何？ c. 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)：風(fēng)險(xiǎn)主體能接受這種風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)嗎？2.風(fēng)險(xiǎn)管理方法的開(kāi)發(fā)與選擇3.實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理方法（風(fēng)險(xiǎn)處理）。作者本人對(duì)這一定

3、義持保留態(tài)度。主要理由是：按此定義，風(fēng)險(xiǎn)管理的核心對(duì)象是影響，而不是產(chǎn)生影響的“源”-不確定性，從管理原理上講，管理工作應(yīng)盡量針對(duì)“源”，即不確定性。另一方面，當(dāng)以“影響”為核心對(duì)象時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理學(xué)在構(gòu)建合理的邏輯體系方面將面臨一些困難。作者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)管理固然要管理（不確定性對(duì)目標(biāo)的）影響，但更重要的是管理不確定性本身：這包括結(jié)果本身的不確定性，也包括行為結(jié)果形成過(guò)程所涉不確定性（影響行為結(jié)果的過(guò)程要素的不確定性）。第二章 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估之風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別一 風(fēng)險(xiǎn)要素1、風(fēng)險(xiǎn)源：這樣的因素，他們單獨(dú)或結(jié)合在一起，具有引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件的內(nèi)在潛能。風(fēng)險(xiǎn)源可能是有形的或無(wú)形的。2、風(fēng)險(xiǎn)事件原因：直接導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的特定

4、行為、條件或境況。3、風(fēng)險(xiǎn)事件：導(dǎo)致人類(lèi)關(guān)心的數(shù)量指標(biāo)的取得特定水平的境況的出現(xiàn)。 一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件可能包含多件事，如一個(gè)交通事故會(huì)有多輛車(chē)受損、多人受傷，也可以有多種原因（注意原因與風(fēng)險(xiǎn)源不是完全相同的概念）。4、后果：人類(lèi)關(guān)心的數(shù)量指標(biāo)取得特定值。一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件可以使多個(gè)表示行為結(jié)果的數(shù)量指標(biāo)偏離預(yù)期，取得特定的值。這些特定的結(jié)果可以有利于風(fēng)險(xiǎn)主體、也可能不利于風(fēng)險(xiǎn)主體。后果可以是質(zhì)量上的、也可以是數(shù)量上的。后果本身又可能成為更高層次風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)源、風(fēng)險(xiǎn)事件原因或風(fēng)險(xiǎn)事件。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)主體劃分根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)事件劃分根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)源劃分純粹風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生（或不發(fā)生）時(shí)，其后果是人類(lèi)財(cái)富的損失，只是損失的大小不

5、同而已。無(wú)人能直接從風(fēng)險(xiǎn)事件中獲益。投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)：主要是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，一些風(fēng)險(xiǎn)主體從中獲益，另一些風(fēng)險(xiǎn)主體則受損。投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)事件包括：商品價(jià)格波動(dòng)、利率波動(dòng)、匯率波動(dòng)等。財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)產(chǎn)價(jià)值增減的不確定性。人身風(fēng)險(xiǎn)：分為生命風(fēng)險(xiǎn)和健康風(fēng)險(xiǎn)。前者是壽命的不確定性，后者是健康狀態(tài)的不確定性。責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)：社會(huì)經(jīng)濟(jì)體因職業(yè)或合同，對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體負(fù)有財(cái)產(chǎn)或人生責(zé)任大小的不確定性。這是從風(fēng)險(xiǎn)源考慮問(wèn)題。自然風(fēng)險(xiǎn)：指自然不可抗力，如地震、海嘯、風(fēng)雨雷電等，帶來(lái)的我們關(guān)心的數(shù)量指標(biāo)的不確定性。社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)：指社會(huì)中非特定個(gè)人的反常行為或不可預(yù)料的團(tuán)體行為，如盜、搶、暴動(dòng)、罷工等，帶來(lái)的我們關(guān)心的數(shù)量指標(biāo)的

6、不確定性。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：則是風(fēng)險(xiǎn)主體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素，帶來(lái)的我們關(guān)心的數(shù)量指標(biāo)的不確定性。政治風(fēng)險(xiǎn)：因種族、宗教、戰(zhàn)爭(zhēng)、國(guó)家間沖突、叛亂等，帶來(lái)的我們關(guān)心的數(shù)量指標(biāo)的不確定性。動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)：如果宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化會(huì)導(dǎo)致我們關(guān)心的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的取值發(fā)生變化，那么這種由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)取值的不確定性是動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)。靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)：如果在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)還是具有不確定性，則這種不確定性是靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)。1、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的純粹風(fēng)險(xiǎn)包括：財(cái)產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)： 由物理?yè)p害、被盜、政府征收而導(dǎo)致的公司財(cái)產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。法律責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)給供應(yīng)商、客戶、股東、其他團(tuán)體帶來(lái)的人身傷害或財(cái)產(chǎn)損失而必須承擔(dān)法

7、律責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。員工傷害險(xiǎn)對(duì)雇員造成人身傷害而引起的賠償風(fēng)險(xiǎn)。員工福利風(fēng)險(xiǎn) 由于雇員死、殘、病而引起、依雇員福利計(jì)劃需要支付費(fèi)用的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn) 當(dāng)企業(yè)作為債權(quán)人（如賒銷(xiāo)、借出資金等）時(shí)，債務(wù)人有可能不按約定履行或不履行償債義務(wù)；當(dāng)企業(yè)作為債務(wù)人時(shí)，也可能不能按約定履行或不履行償債義務(wù)。兩種情況都會(huì)給公司帶來(lái)額外損失（有些教材將信用風(fēng)險(xiǎn)另列為一類(lèi)，也有其獨(dú)特的角度）。企業(yè)的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)則包括： 商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（買(mǎi)價(jià)、賣(mài)價(jià)） 利率風(fēng)險(xiǎn) 匯率風(fēng)險(xiǎn)2、 個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)收入風(fēng)險(xiǎn)：收入-失業(yè)、傷殘、死亡、衰老都會(huì)影響收入水平。醫(yī)療費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)：源自汽車(chē)與住房實(shí)物資產(chǎn)與負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)：源自汽車(chē)與住房金融資產(chǎn)與負(fù)債

8、風(fēng)險(xiǎn)：源自股票和債券風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別指發(fā)現(xiàn)、認(rèn)出及描述風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程。 包括 風(fēng)險(xiǎn)源識(shí)別 風(fēng)險(xiǎn)事件及其原因識(shí)別 風(fēng)險(xiǎn)后果識(shí)別一 、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)(起點(diǎn))風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別有兩項(xiàng)前期工作，它們是：全面了解風(fēng)險(xiǎn)主體的活動(dòng)內(nèi)容 比如要進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，就要全面了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程。了解風(fēng)險(xiǎn)主體的活動(dòng)環(huán)境 比如要進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，就要了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，包括政治、經(jīng)濟(jì)、文化、法律、自然環(huán)境。三 、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基本思路1、通過(guò)內(nèi)外環(huán)境分析確定重要的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo) 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，首先是通過(guò)內(nèi)外環(huán)境分析確定重要的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)象（風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)）。2、 通過(guò)魚(yú)刺圖找到更具體的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)象由于風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)事件原因、風(fēng)險(xiǎn)事件、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)有因果遞推關(guān)系，

9、所以在確定了重要的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，要進(jìn)一步確定更具體的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，我們可以應(yīng)用因果關(guān)系圖（魚(yú)刺圖）。4、 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的具體方法（一）歸納法（二）分析法 歸納法、分析法在很多情況下要結(jié)合使用。歸納法不足：會(huì)遺漏潛在風(fēng)險(xiǎn)。分析法不足：主觀性太強(qiáng)，缺乏客觀依據(jù)。第三章 風(fēng)險(xiǎn)分析與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)分析指充分理解風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)、確定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)分析主要目的是盡可能找出風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的原始風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)（也就是把握不確定性狀態(tài)）。但這不是說(shuō)我們就一定能找到完整的原始風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)主體最終對(duì)原始風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的把握程度大致可分為四個(gè)等級(jí)：0 級(jí) 結(jié)果可以精確預(yù)測(cè)；一級(jí) 未來(lái)有多種結(jié)果，每一種結(jié)果及其概率可知；二級(jí) 知道未

10、來(lái)會(huì)有哪些結(jié)果，但發(fā)生的概率均無(wú)法客觀確定；三級(jí) 未來(lái)的結(jié)果與發(fā)生的概率均無(wú)法確定。風(fēng)險(xiǎn)分析一般都是通過(guò)對(duì)樣本值的分析來(lái)推導(dǎo)總體分布或特征。推導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)狀況整體分布情況的基本方法常用的有以下三種： 一、直接統(tǒng)計(jì)法 二、事件概率與風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)復(fù)合統(tǒng)計(jì)法（損失概率與損失幅度法） 三、回歸分析法。其他方法還包括：VAR計(jì)算、壓力測(cè)試和蒙特卡羅方法等。例設(shè)20次交通事故的經(jīng)濟(jì)損失資料如下：1000，1901，2900，3500，3900，4600，4800，5100，5150，5200，5400，5800，6100，6500，6800，7100，7900，8200，9210，9800 我們可以在0-10000

11、中，以2000為一個(gè)區(qū)間，畫(huà)出損失額分布的直方圖1、第三章二、20次交通事故的經(jīng)濟(jì)損失資料如下：1000，1901，2900，3500，3900，4600，4800，5100，5150，5200，5400，5800，6100，6500，6800，7100，7900，8200，9210，9800 求：（1）在0-10000中，以2000為一個(gè)區(qū)間，畫(huà)出損失額分布的直方圖； （2）求樣本平均值。例、根據(jù)過(guò)去1年內(nèi)出交通事故情況的統(tǒng)計(jì)有如下資料:大約每100輛汽車(chē)有10輛車(chē)出交通事故;每次交通事故可能的經(jīng)濟(jì)損失是:2000400060008000100001200014000概率0.100.100.

12、140.300.160.100.10(1)任一輛汽車(chē)出事故且經(jīng)濟(jì)損失額不超過(guò)8000的概率;(2) 每輛汽車(chē)因交通事故平均經(jīng)濟(jì)損失大約是多少?出交通事故的汽車(chē)平均每輛經(jīng)濟(jì)損失大約是多少? (3) 出交通事故的汽車(chē)經(jīng)濟(jì)損失額的方差是多少?解：（1）P（8000，=1）= P（8000/=1）P（=1） =（0.10+0.10+0.14+0.30）*（10/100） = 0.064（2）E（）=0×P（=0）+i ×P（=i） = i ×P（=i ，=1） + P（=i ，=0） = i ×P（=i /=1）P(=1) + P（=i /=0）P(=0) =

13、i ×P（=i /=1）P(=1)=804E（/=1）=i ×E（=i /=1）=8040（3）D()=E(- E（/=1）)2=11598400線性相關(guān)性定義 r= Lxy / （Lxx Lyy）1/2 是線性相關(guān)系數(shù) 其中：Lyy= （yi- y）2 當(dāng)r<0時(shí)，我們說(shuō)x與y負(fù)相關(guān)；r>0時(shí)我們說(shuō)x與y正相關(guān)；r=0時(shí)，我們說(shuō)x與y不相關(guān)。當(dāng)r=±1時(shí)，我們說(shuō)x與y完全相關(guān)；r=1時(shí)，我們說(shuō)x與y完全正相關(guān)；r=-1時(shí)，我們說(shuō)x與y完全負(fù)相關(guān)。例3-3、設(shè)燃?xì)夤径灸吃碌氖找媾c當(dāng)月的天氣取暖指數(shù)線性相關(guān)，相關(guān)方程為： 收益=0.1+0.05指數(shù)

14、知道：指數(shù)200210220230240250概率0.10.10.30.30.10.1求：燃?xì)夤井?dāng)月收益的概率分布。解： 設(shè)燃?xì)夤井?dāng)月收益為y，天氣取暖指數(shù)為x， 則當(dāng)月收益為y10.110.1當(dāng)月收益為y概率P(y）0.100.100.300.300.100.10VAR有時(shí)叫在險(xiǎn)值，完整的表示是：Prob(p> -VAR)=1-。 其中p表示風(fēng)險(xiǎn)主體的總資產(chǎn)在未來(lái)t時(shí)間內(nèi)（如兩周-巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)的做法）的收益。完整的說(shuō)法是：在未來(lái)t時(shí)間內(nèi)，總資產(chǎn)損失額小于VAR的概率為1-。1-為置信水平。五、 設(shè)x1、x2、xn為相互獨(dú)立的財(cái)富隨機(jī)變量（n2），其未來(lái)值依次服從正態(tài)分布N（

15、1，）、N（2，）、N（3，）、N（n，）， x1、x2、xn的當(dāng)前值依次為1、2、3、n證明：對(duì)任意置信水平（1-），xj的在險(xiǎn)值大于(Xi)/n 的在險(xiǎn)值。蒙特卡羅方法簡(jiǎn)介？二、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)定義：將風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)果與風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行對(duì)比，以決定風(fēng)險(xiǎn)主體能否接受或容忍當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)坐標(biāo)圖是把后果、后果發(fā)生的可能性的高低作為兩個(gè)維度繪制在同一個(gè)平面上(即繪制成直角坐標(biāo)系)。如果風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的結(jié)果是, 風(fēng)險(xiǎn)主體可以接受或容忍當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，那么對(duì)該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的管理工作就可停留在再評(píng)估階段而無(wú)須進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)改善和風(fēng)險(xiǎn)處理階段。對(duì)于不能接受或容忍的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)主體將應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)改善和處理風(fēng)險(xiǎn)。第四章 風(fēng)

16、險(xiǎn)狀態(tài)優(yōu)劣評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)最少應(yīng)具備 完備性（Completeness） 傳遞性（transitivity）。所謂完備性是說(shuō)，對(duì)于任意兩個(gè)財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)X、Y，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)都應(yīng)給出優(yōu)劣的評(píng)判；所謂傳遞性是說(shuō)，對(duì)于財(cái)富變量X、Y、Z，如果X優(yōu)于Y，Y優(yōu)于Z，則必有X優(yōu)于Z?？陀^標(biāo)準(zhǔn)：評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)中基本不應(yīng)用有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)主體的其它信息（實(shí)際預(yù)設(shè)了）。非客觀標(biāo)準(zhǔn)：評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)中要運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)主體的其它信息。期望價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)：設(shè)風(fēng)險(xiǎn)主體面臨隨機(jī)財(cái)富指標(biāo)X、Y，若E(X)>E(Y), 則認(rèn)為X比Y優(yōu)。均值方差標(biāo)準(zhǔn)：風(fēng)險(xiǎn)主體通過(guò)比較X與Y的均值和方差（不再僅是數(shù)學(xué)期望）來(lái)判斷X與Y的優(yōu)劣。 運(yùn)用時(shí)，用如下占優(yōu)規(guī)則(DOMIN

17、ANCE RULE)：當(dāng)兩個(gè)隨機(jī)財(cái)富狀態(tài)的均值相等時(shí)，方差小的隨機(jī)財(cái)富狀態(tài)優(yōu)；方差相等時(shí)，均值大的優(yōu);一個(gè)的均值大于另一個(gè)，而方差小于另一個(gè)時(shí)，此隨機(jī)財(cái)富狀態(tài)優(yōu)。即存在一階隨機(jī)占優(yōu)時(shí)，就存在二階隨機(jī)占優(yōu)，存在二階隨機(jī)占優(yōu)時(shí)，就存在三階隨機(jī)占優(yōu)。如果存在隨機(jī)占優(yōu)，投資者持有占優(yōu)資產(chǎn)預(yù)期收益總是更高的，因此理性投資者不會(huì)持有不占優(yōu)的資產(chǎn)。ES（ Expected Shortfall）指期望損失，有時(shí)也叫條件在險(xiǎn)值（CVAR）、平均在險(xiǎn)值（AVAR）、期望尾損。計(jì)算ES時(shí)，要先確定最壞水平q（分位點(diǎn)），比如，我們關(guān)心最壞的10%的情況。如對(duì)于任意0q，都可以算出VAR，則ESq用如下公式計(jì)算： ES

18、q = -0 q VAR d /q 例4-2 設(shè)初期財(cái)富量為100。期末財(cái)富量為Probability of ending value of event the portfolio10% 030% 8040% 10020% 150則財(cái)富變動(dòng)量及其概率分布為probabilityof event profit10% 10030% 2040% 0 20% 50我們可以計(jì)算若干分位點(diǎn)的ESq:Q expected shortfall ESq 5% 10010% 10020% 6040% 40100% 6ES0.20的計(jì)算:ES1.的計(jì)算Artzner等（1999）提出了一致性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度（Coheren

19、t Risk Measure）概念 他們認(rèn)為一種良好定義的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度應(yīng)該滿足單調(diào)性、一次齊次性、平移不變性和次可加性四條公理，并將滿足這些公理的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度叫做一致性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度。 第二節(jié) 期望效用理論在非客觀標(biāo)準(zhǔn)中，最重要是期望效用標(biāo)準(zhǔn)關(guān)于效用的基本假設(shè)1：財(cái)富多比財(cái)富少好。 用函數(shù)表示效用時(shí)，效用函數(shù)是單調(diào)上升的即：U´(w)>0 。關(guān)于效用的基本假設(shè)2：邊際效用遞減。 用函數(shù)表示效用時(shí)，效用函數(shù)的二階導(dǎo)數(shù)是非正的。即：U(w)<0 。1、 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避態(tài)度的Markowitz度量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格 設(shè)風(fēng)險(xiǎn)主體的效用函數(shù)為U（W），對(duì)財(cái)富隨機(jī)變量X，若存在確定財(cái)富量D，使 U（D）= E（U

20、（X） 則P =E（X）- D 稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)主體關(guān)于該風(fēng)險(xiǎn)的Markowitz風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。 D為X的等效財(cái)富量對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型風(fēng)險(xiǎn)主體， 可以 證明: 因U(w)<0 ,E(u(X)<u(E(X)因?yàn)? U（D）= E（U（X）所以 U（D）= E（U（X）<u(E(X)因?yàn)?U´(w)>0 ,所以D<E(X)所以P =E（X）- D >0即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格是一個(gè)正數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格越高，表示風(fēng)險(xiǎn)主體規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度越強(qiáng)烈。例、設(shè)風(fēng)險(xiǎn)主體的財(cái)富效用函數(shù)為U（W）=Ln (W)風(fēng)險(xiǎn)主體面臨的風(fēng)險(xiǎn)財(cái)富變量為X：P（X=30）=0.2P（X=5）=0.8 因 E(X)=0.2&

21、#215;30+0.8×5=10 而 U（E（X）=Ln10=2.3 又 E（U（X）=0.2U（30）+0.8U（5） =1.97=U(D) 令 Ln（D）=1.97 解得 D=7.17。 得到風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格 P=10-7.17=2.831）絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度設(shè)風(fēng)險(xiǎn)主體的效用函數(shù)為U（W）。風(fēng)險(xiǎn)主體當(dāng)前的財(cái)富水平為W0 。未來(lái)財(cái)富變動(dòng)量為W，E（W）=0，D（W）=2 ，則風(fēng)險(xiǎn)主體未來(lái)財(cái)富變量為W= W0+W.可以證明：風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格 P=0.52 - U (W0) / U (W0) 對(duì)于具體的風(fēng)險(xiǎn)，2 是確定的量，則P完全由 - U (W0) / U (W0)確定。 定義： ARA=

22、- U (W0) / U (W0) 是風(fēng)險(xiǎn)主體的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度。因U (W0)<0，U (W0)>0，所以ARA為正數(shù)。ARA越大，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格越高，表明風(fēng)險(xiǎn)主體風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避態(tài)度越強(qiáng)烈。實(shí)證研究認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型風(fēng)險(xiǎn)主體絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度遞減。即：dARA/dW <0.2） 相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型效用函數(shù)，ARA是財(cái)富水平W的遞減函數(shù)。在財(cái)富水平大幅上升后，它將變得很小，不足以顯示風(fēng)險(xiǎn)主體的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。定義： RRA= - W U (W0) / U (W0) 為風(fēng)險(xiǎn)主體的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度。對(duì)于一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)主體而言，一般設(shè)其相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度不變（一項(xiàng)實(shí)證研究證實(shí)RRA應(yīng)為2）。風(fēng)險(xiǎn)主體的效用函數(shù)和

23、風(fēng)險(xiǎn)主體風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避態(tài)度的度量厭惡型u&lt;0E(u(w)&lt;u(E(w)ARA&gt;0，RRA&gt;0中性型u=0E(u(w)=u(E(w)ARA=0，RRA=0趨險(xiǎn)型u&gt;0E(u(w)&gt;u(E(w)ARA&lt;0，RRA&lt;0風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型風(fēng)險(xiǎn)主體的效用函數(shù)要求一般要求： U/>0 U/<0實(shí)證揭示的要求： d(ARA)/dw<0 RRA=2.客觀標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避態(tài)度1）期望價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)：中性，Markowitz價(jià)格=0 ARA= RRA=2）均值-方差標(biāo)準(zhǔn)：理性投資者

24、Markowitz價(jià)格>0？ ARA RRA面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，我們有采取風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的本能，這種本能由過(guò)往的經(jīng)歷造就；但面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，我們應(yīng)采取什么風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，卻是一件科學(xué)的工作-我們應(yīng)盡可能不讓本能控制我們的行為。風(fēng)險(xiǎn)主體對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，不應(yīng)由過(guò)去決定，而應(yīng)由風(fēng)險(xiǎn)主體面對(duì)的現(xiàn)在和未來(lái)決定，這就是說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)主體應(yīng)研究其面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境(尤其是環(huán)境決定的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)體系) ，尋找其準(zhǔn)確的效用曲線。第五章 風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)如何改變風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)是風(fēng)險(xiǎn)管理的最核心的內(nèi)容之一。大致的分類(lèi)是： 控制型風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)-作用于原始風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的形成過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)； 財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)-作用于結(jié)果，即在風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)上，將原始風(fēng)

25、險(xiǎn)狀態(tài)x交換為y的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。由于因果關(guān)系的相對(duì)性，財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)具有相對(duì)性，相對(duì)于更高級(jí)別的風(fēng)險(xiǎn)管理，低級(jí)別上的財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)也可看作是高級(jí)別上的控制型風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。一 、 風(fēng)險(xiǎn)致因理論（1） 、事故頻發(fā)傾向理論（2） 、海因里希的多米諾骨牌理論這樣就有了多米諾骨牌的五個(gè)因素（五張骨牌）：遺傳及社會(huì)環(huán)境（先天與后天）；人的缺點(diǎn)；人的不安全行為或物的不安全狀態(tài)；事故；傷害（損失）。3） 、能量意外釋放理論1961年，吉布森指出事故是一種不正常的或不希望的能量釋放，多種形式的能量是造成傷害的直接原因。所以應(yīng)該通過(guò)控制能量或控制作為能量達(dá)及人體的媒介的能量載體來(lái)預(yù)防傷害事故的發(fā)生。哈登完

26、善了能量意外釋放理論，提出：“人受傷害的原因只能是某種能量的轉(zhuǎn)移?！?哈登將傷害分為兩類(lèi)：1、由于施加了局部或全身性損傷閥值的能量引起的；2、由于影響了局部或全身性能量交換引起的。2、 、系統(tǒng)安全理論（3） 幾種控制型風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)（一）、風(fēng)險(xiǎn)回避 1.基本概念 風(fēng)險(xiǎn)回避是在風(fēng)險(xiǎn)事故存在或發(fā)生的可能性較大時(shí)，主動(dòng)放棄或改變某項(xiàng)可能引起風(fēng)險(xiǎn)損失的活動(dòng)，以避免可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)損失的一種控制方法。 風(fēng)險(xiǎn)回避的特點(diǎn)：是一種徹底的風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)，但是一種消極的控制風(fēng)險(xiǎn)方法。3. 風(fēng)險(xiǎn)回避的局限性有些風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法回避的：如世界性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、能源或金融危機(jī)、地震、暴風(fēng)雪等；有時(shí)風(fēng)險(xiǎn)回避的成本太高：人類(lèi)不可能因嗌廢食；

27、有時(shí)回避的成本不一定很高，但不合算。2） 、損失控制1、基本概念損失控制是指采取措施減少致?lián)p事故發(fā)生的概率，或者采取措施，在損失發(fā)生后減輕損失程度。損失控制特點(diǎn)：損失控制是風(fēng)險(xiǎn)控制中最積極、合理、有效的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。3.基本方法31 工程法 以工程技術(shù)為手段，通過(guò)對(duì)物質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)因素的處理，達(dá)到損失控制的目的。主要的理論依據(jù)：哈頓的能量釋放理論工程法的局限性：成本-效益問(wèn)題3.2教育法是通過(guò)安全教育的培訓(xùn)來(lái)減少人為因素導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)事故、減少事故損失的風(fēng)險(xiǎn)控制方法。主要的理論依據(jù)：海因里希的多米諾骨牌理論特點(diǎn)：投入少、見(jiàn)效快；但不能解決所有問(wèn)題3.3工程法與教育法分別處理物質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)因素和人為風(fēng)險(xiǎn)因素，但物

28、質(zhì)與人為因素是造成事故的直接原因，不一定是根本原因。程序法是指以制度化、規(guī)范化的程序作業(yè)方式，保證風(fēng)險(xiǎn)因素能及時(shí)得到發(fā)現(xiàn)、處理，保證損失概率和損失幅度能得到有效降低的損失控制方法。強(qiáng)調(diào)的是風(fēng)險(xiǎn)管理流程。程序法的特點(diǎn)：是任何風(fēng)險(xiǎn)主體必須采取的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，成本低；但程序法很難完備，貫徹執(zhí)行上也有難度（3） 控制型轉(zhuǎn)移技術(shù)1、基本概念 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指風(fēng)險(xiǎn)主體通過(guò)合同協(xié)議將可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)事故的活動(dòng)、資產(chǎn)或?qū)⒃硷L(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)轉(zhuǎn)移給其他風(fēng)險(xiǎn)主體的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的分類(lèi) 標(biāo)準(zhǔn)：是否通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)?？刂菩惋L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移：通過(guò)轉(zhuǎn)移可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)事故的活動(dòng)、資產(chǎn)達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)（改變風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)）的目的。財(cái)務(wù)型

29、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移：通過(guò)金融市場(chǎng)（風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)）將較劣的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)交換為較優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。控制型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移技術(shù)的特點(diǎn) 控制型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移基本不改變形成原始風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的各環(huán)節(jié)活動(dòng)內(nèi)容或狀態(tài)，但各環(huán)節(jié)所涉人、物的歸屬會(huì)有變化，從而由人、物產(chǎn)生的意外后果的責(zé)任承擔(dān)方也發(fā)生變化。3、 控制型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移技術(shù)的基本形式出售 通過(guò)買(mǎi)賣(mài)契約將財(cái)產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓他人，從而將財(cái)產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他人。轉(zhuǎn)包、分包 通過(guò)轉(zhuǎn)包、分包合同，將活動(dòng)交由其他風(fēng)險(xiǎn)主體進(jìn)行，從而將與活動(dòng)有關(guān)的意外事故的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他方。如普通風(fēng)險(xiǎn)主體常將高空作業(yè)、特殊安裝、打撈等作業(yè)包給專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)。（總可以嗎？）出租 通過(guò)合同將物品交由他人使用，由他人承擔(dān)物品安全使用意外的

30、責(zé)任。當(dāng)然由于法律方面的制約，通過(guò)出租并非總可以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，如房屋、汽車(chē)的出租。承租 通過(guò)租賃合同，租賃他人物品，由他人承擔(dān)市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。（4） 、控制型風(fēng)險(xiǎn)分散（風(fēng)險(xiǎn)中和技術(shù)）基本概念 風(fēng)險(xiǎn)主體通過(guò)增加實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)行為目標(biāo)途徑的辦法達(dá)到優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的目的?；痉椒ㄊ嵌嘣a(chǎn)要素方面：來(lái)源多樣化、種類(lèi)多樣化生產(chǎn)方面：工藝產(chǎn)品與市場(chǎng)方面（經(jīng)營(yíng)多元化）：橫向上相關(guān)產(chǎn)品與市場(chǎng)（協(xié)同效應(yīng)）；多向上不相關(guān)、少相關(guān)產(chǎn)品與市場(chǎng)。 資產(chǎn)負(fù)債多元化局限性 ： 可能性與成本應(yīng)用控制性風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，應(yīng)注意成本-效益分析。第二節(jié) 財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)不是作用于風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)形成過(guò)程，而是作用于原始風(fēng)險(xiǎn)

31、狀態(tài)X。但我們須注意原始風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的相對(duì)性。一般將財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)分為三類(lèi)。分別是： 風(fēng)險(xiǎn)匯集 風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān) 財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移又分為 保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移 非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。風(fēng)險(xiǎn)匯集是風(fēng)險(xiǎn)分散的另一個(gè)版本。(一）基本概念 分屬不同風(fēng)險(xiǎn)主體的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)建立某種結(jié)果分?jǐn)偟姆绞剑_(dá)到增加全體風(fēng)險(xiǎn)主體的福利或優(yōu)化各風(fēng)險(xiǎn)主體的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的目的。(二)風(fēng)險(xiǎn)匯集原理大數(shù)定律中心極限定律風(fēng)險(xiǎn)匯集原理獨(dú)立同分布風(fēng)險(xiǎn)主體達(dá)成風(fēng)險(xiǎn)均攤協(xié)議，在均值-方差標(biāo)準(zhǔn)下，各風(fēng)險(xiǎn)主體的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)得到了改善。（三）風(fēng)險(xiǎn)匯集的基本方法1、合并風(fēng)險(xiǎn)主體 通過(guò)合并風(fēng)險(xiǎn)主體使原各風(fēng)險(xiǎn)主體合并后實(shí)際分擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)優(yōu)于合并前的狀態(tài),且合并后的風(fēng)險(xiǎn)主體更便

32、于風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)或財(cái)務(wù)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移2、通過(guò)協(xié)議建立風(fēng)險(xiǎn)共同體 A、多方協(xié)議（風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)）：多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)主體通過(guò)協(xié)議確定利益共享、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則 一般認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)產(chǎn)生了純粹的帕累托改進(jìn)。 B、市場(chǎng)化匯集（財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移）：由一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體收購(gòu)多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)主體的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)（財(cái)務(wù)型轉(zhuǎn)移）C、社會(huì)化匯集（公共化匯集風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偅┯晒膊块T(mén)（政府）收購(gòu)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)主體的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。 在什么情況下上面的“共擔(dān)”、“轉(zhuǎn)移”機(jī)制不起作用而需要社會(huì)化匯集呢？當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)不是獨(dú)立的時(shí)候。 地震 洪水 傳染病4） 風(fēng)險(xiǎn)匯集的局限性1、合并、協(xié)商的成本和利益沖突阻礙風(fēng)險(xiǎn)匯集2、市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)匯集的壟斷與內(nèi)容的選擇，例如并不是所有風(fēng)險(xiǎn)都是可保的，也不是所有人

33、都愿意買(mǎi)保險(xiǎn)。3、公共化風(fēng)險(xiǎn)匯集的成本-效益問(wèn)題：浪費(fèi)與服務(wù)不到位等。二、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)（一）基本概念風(fēng)險(xiǎn)主體不再對(duì)原始風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)X。形成過(guò)程施加影響，也不通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，而是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)主體內(nèi)部的財(cái)務(wù)安排來(lái)防止X。的負(fù)面影響。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)技術(shù)也叫殘余風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)。一般是在采用了所有其他可行的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)后，再采用的技術(shù)。（二）風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原因認(rèn)識(shí)不到：原始風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)無(wú)法認(rèn)識(shí)或認(rèn)識(shí)不精確（因可能的參數(shù)估計(jì)錯(cuò)誤或參數(shù)漂移）。控制不了：無(wú)控制手段(隨機(jī)波動(dòng)）、控制成本太高。轉(zhuǎn)移不了：無(wú)市場(chǎng)、無(wú)交易對(duì)手。認(rèn)為自擔(dān)最好（好處）:風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的成本較低：長(zhǎng)遠(yuǎn)看保險(xiǎn)的費(fèi)用一定超過(guò)平均損失（保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)、成本、稅收）。保險(xiǎn)公司

34、保費(fèi)中用來(lái)補(bǔ)償損失的部分叫“純保費(fèi)”，典型的保險(xiǎn)公司保費(fèi)中，純保費(fèi)只占總保費(fèi)的65%左右。且風(fēng)險(xiǎn)主體的平均損失未必就是同類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的平均損失（道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇）。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)可以控制理賠進(jìn)程。可以獲得備用金的投資收益。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)可以避免保險(xiǎn)中的社會(huì)負(fù)擔(dān)。風(fēng)險(xiǎn)管理成本由三部分構(gòu)成：-管理費(fèi)用-平均預(yù)期損失-非預(yù)期損失：完全是偶然出現(xiàn)的損失，但其后果是災(zāi)難性。（三）適用范圍風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)適用于如下場(chǎng)合：風(fēng)險(xiǎn)主體能承擔(dān)最壞的結(jié)果；進(jìn)一步采用其他風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)在成本上已不合算；在風(fēng)險(xiǎn)主體只能無(wú)意識(shí)地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)合。另外，必須充分認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的不利處：有巨損可能；損失的大幅波動(dòng)會(huì)失去稅收方面的好處；可能引起員工關(guān)系和公

35、共關(guān)系的緊張：?jiǎn)T工補(bǔ)償問(wèn)題；無(wú)法獲得專(zhuān)業(yè)性服務(wù)、或需另付專(zhuān)業(yè)性服務(wù)費(fèi)用。（四）分類(lèi)主動(dòng)與被動(dòng)：主動(dòng)自擔(dān)：風(fēng)險(xiǎn)主體已知自擔(dān)是最佳選擇（有意）。2）被動(dòng)自擔(dān)：風(fēng)險(xiǎn)主體無(wú)意識(shí)地或被迫承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（無(wú)意）。任何未識(shí)別出的風(fēng)險(xiǎn)、或無(wú)法回避、控制、轉(zhuǎn)移、分散或匯集的風(fēng)險(xiǎn)，其最后歸屬是自擔(dān)。未識(shí)別出的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)主題將無(wú)意識(shí)自擔(dān)；識(shí)別出、但無(wú)奈的風(fēng)險(xiǎn)（知道自擔(dān)未必好），風(fēng)險(xiǎn)主體將被迫自擔(dān)。有財(cái)務(wù)安排和無(wú)財(cái)務(wù)安排1）有財(cái)務(wù)安排：對(duì)損失補(bǔ)償做了財(cái)務(wù)安排-將作為損失補(bǔ)償?shù)呢?cái)產(chǎn)以某種流動(dòng)或半流動(dòng)的形式保留，以備損失發(fā)生時(shí)調(diào)用。 有財(cái)務(wù)安排又分為：全部自擔(dān)：不采取財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移技術(shù)。部分自擔(dān)：采取財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移技術(shù)轉(zhuǎn)移部分

36、風(fēng)險(xiǎn)（風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)與轉(zhuǎn)移相結(jié)合，我們后面介紹）。2）無(wú)財(cái)務(wù)安排：對(duì)損失補(bǔ)償未做財(cái)務(wù)安排。 一般認(rèn)為預(yù)期損失，對(duì)自擔(dān)和保險(xiǎn)是一樣的。一般認(rèn)為非預(yù)期損失的特點(diǎn)是：頻率低、損失幅度大。他們通常不適合完全自擔(dān)，而較適合保險(xiǎn)（匯集）。所以風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)計(jì)劃的焦點(diǎn)是管理費(fèi)用的節(jié)余和企業(yè)能夠承擔(dān)的非預(yù)期損失額的確定。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)計(jì)劃中，小額損失將計(jì)入經(jīng)營(yíng)成本；大額損失將由保留的應(yīng)急資產(chǎn)（基金）補(bǔ)償，或由應(yīng)急貸款補(bǔ)償。（六）風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)與轉(zhuǎn)移的組合保險(xiǎn)免賠額保險(xiǎn)公司只對(duì)超出免賠額的損失部分負(fù)責(zé)。兩種常見(jiàn)的主要保險(xiǎn)是，單一超額損失保險(xiǎn)和總超額損失保險(xiǎn)。2、費(fèi)率回溯保險(xiǎn)費(fèi)率回溯保險(xiǎn)是一種自費(fèi)率保險(xiǎn)，在此計(jì)劃中，保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)費(fèi)率設(shè)

37、定一個(gè)最大值Pmax和一個(gè)最小值Pmin，保險(xiǎn)費(fèi)率由在保險(xiǎn)期間發(fā)生的實(shí)際損失來(lái)最終確定。具體辦法如下。 PR=(PB+LC)×TM其中：PR保險(xiǎn)費(fèi)（計(jì)算值）；PB基本保費(fèi)；LC轉(zhuǎn)換損失（根據(jù)實(shí)際損失作的調(diào)整）；TM稅收乘子。 而LC=L×LM其中L實(shí)際損失額；LM損失轉(zhuǎn)換乘子。若PminPRPmax，最終保費(fèi)為PR；若Pmin>PR ， 最終保費(fèi)為Pmin；若PR > Pmax ， 最終保費(fèi)為Pmax 。在此計(jì)劃中，保險(xiǎn)公司先收取保費(fèi)儲(chǔ)金，再在保單到期時(shí)根據(jù)實(shí)際損失額調(diào)整。例 企業(yè)員工意外傷害賠償風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司提供兩個(gè)選擇：每年保險(xiǎn)費(fèi)44.3375萬(wàn)元。費(fèi)率回溯

38、保險(xiǎn)其中：PB=7.25萬(wàn); TM=1.07； LM=1.12； Pmin=30萬(wàn)； Pmax=65萬(wàn)。 則實(shí)際損失為12萬(wàn)時(shí)，PR=22.1383萬(wàn)，最終保費(fèi)為：30萬(wàn)。 實(shí)際損失為30.52萬(wàn)時(shí)，PR=44.3375萬(wàn)，最終保費(fèi)為：44.3375萬(wàn)。 實(shí)際損失為56萬(wàn)時(shí)，PR=74.8679萬(wàn)，最終保費(fèi)為：65萬(wàn).例 企業(yè)意外火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司提供兩個(gè)選擇：每年保險(xiǎn)費(fèi)50萬(wàn)元。費(fèi)率回溯保險(xiǎn)其中：PB=10萬(wàn); TM=1.1； LM=1.1； Pmin=30萬(wàn)； Pmax=70萬(wàn)。 問(wèn)：實(shí)際損失為多少時(shí)，PR=最低最終保費(fèi)30萬(wàn)？ 實(shí)際損失為多少時(shí)，PR=50萬(wàn)？ 實(shí)際損失為多少時(shí)，PR=最

39、高最終保費(fèi)70萬(wàn)？（4）、專(zhuān)業(yè)自保公司注冊(cè)地全世界的專(zhuān)業(yè)自保公司注冊(cè)地主要是避稅港和美國(guó)。最多的是百慕大，其他依次為：開(kāi)曼群島、英屬格恩西群島、美國(guó)佛蒙特州和盧森堡。注冊(cè)地選擇避稅港的主要原因注冊(cè)條件低和稅負(fù)考慮，比如百慕大，除名義上的稅負(fù)外，專(zhuān)業(yè)自保公司無(wú)任何明顯的稅負(fù)。（5）、設(shè)立專(zhuān)業(yè)自保公司的好處1）稅收方面的好處雖然稅收方面的好處現(xiàn)在很難得到，但早期設(shè)立專(zhuān)業(yè)自保公司的主要?jiǎng)訖C(jī)之一是獲得稅收方面的好處。例如，保費(fèi)支出是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的必要成本可以從應(yīng)稅所得額中扣除，如果法律規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)費(fèi)用不能或不能完全從應(yīng)稅所得額中扣除，那設(shè)立專(zhuān)業(yè)自保公司將風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)費(fèi)用變成保費(fèi)支出就有利可圖。又例如，如果法律

40、規(guī)定，企業(yè)前一年度的虧損，應(yīng)由本年所得稅稅后利潤(rùn)彌補(bǔ)（而不是所得稅扣稅前彌補(bǔ)），那么設(shè)立專(zhuān)業(yè)自保公司就可以得到稅負(fù)上的好處。例 公司損失概率為平均每三年出一次意外，損失幅度是每次300萬(wàn)元。無(wú)意外年份，每年稅前所得為200萬(wàn)元，所得稅率為20%。按第二年出現(xiàn)意外損失計(jì)算，比較如下兩種方案的稅負(fù)。A 每年支付保險(xiǎn)費(fèi)100萬(wàn)，保費(fèi)從所得稅應(yīng)稅所得中扣除。B 第二年的虧損由第三年的所得稅稅后利潤(rùn)彌補(bǔ)。 另外，跨過(guò)公司通過(guò)將利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到其在免稅地設(shè)立的自保公司，可以規(guī)避企業(yè)所得稅。2）滿足保險(xiǎn)需求早期，許多領(lǐng)域傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司不提供保險(xiǎn)，或提供保險(xiǎn)時(shí)，保險(xiǎn)費(fèi)率太離譜。而時(shí)至今日依然有些領(lǐng)域，保險(xiǎn)公司并不提供

41、保險(xiǎn)，如產(chǎn)品責(zé)任保證、產(chǎn)品召回等領(lǐng)域。專(zhuān)業(yè)自保公司可以滿足這方面的保險(xiǎn)需求。降低保險(xiǎn)成本包括（1）保險(xiǎn)成本的預(yù)期節(jié)??；（2）避免商業(yè)保險(xiǎn)公司的社會(huì)責(zé)任；（3）專(zhuān)業(yè)自保公司可與再保險(xiǎn)公司進(jìn)行交易，這樣可以節(jié)省保費(fèi)。改善公司現(xiàn)金流量一般從損失發(fā)生到實(shí)際理賠有一個(gè)時(shí)間。在商業(yè)保險(xiǎn)情況下，保費(fèi)在這段時(shí)間的價(jià)值完全由保險(xiǎn)公司享受。近30年，獲得這段時(shí)間內(nèi)保費(fèi)的時(shí)間價(jià)值成為設(shè)立專(zhuān)業(yè)自保公司的動(dòng)機(jī)之一。新的利潤(rùn)中心現(xiàn)實(shí)中，已有上百家專(zhuān)業(yè)自保公司發(fā)展成為商業(yè)保險(xiǎn)公司或再保險(xiǎn)公司，它們?yōu)楣蓶|之外的其他風(fēng)險(xiǎn)主體提供保險(xiǎn)，成為公司新的利潤(rùn)中心。幫助資金在國(guó)際市場(chǎng)轉(zhuǎn)移有些國(guó)家和地區(qū)，對(duì)外匯管制極為嚴(yán)格，資金進(jìn)入國(guó)際市

42、場(chǎng)十分困難。通過(guò)設(shè)立專(zhuān)業(yè)自保公司、向?qū)I(yè)自保公司支付保費(fèi)的方式，可以達(dá)到幫助企業(yè)向國(guó)際市場(chǎng)轉(zhuǎn)移資金的目的。三、財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移基本概念風(fēng)險(xiǎn)主體以風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)更優(yōu)為目的、通過(guò)合同或政府規(guī)定將原始風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)轉(zhuǎn)換為另一種風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的行為?；痉椒ㄙ?gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)通過(guò)市場(chǎng)化保險(xiǎn)合同、或政府強(qiáng)制保險(xiǎn)合同將原始風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)轉(zhuǎn)換為另一種風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。非保險(xiǎn)財(cái)務(wù)型轉(zhuǎn)移通過(guò)非保險(xiǎn)金融市場(chǎng)或政府非保險(xiǎn)類(lèi)安排將原始風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)轉(zhuǎn)換為另一種風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。理論上，若X、Y是獨(dú)立同分布的，則 E(x+y)/2=E(x)=E(y) D(x+y)/2=1/4D(x+y)=1/4 * 2D(x)=1/2D(x)設(shè)多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)主體，面臨的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分別是X1 、X2

43、、X3 、Xn 它們是相互獨(dú)立同分布的。 作風(fēng)險(xiǎn)匯聚安排，每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)主體承擔(dān)（X1 + X2 +、+Xn ）/n 風(fēng)險(xiǎn)匯集前后優(yōu)劣的比較問(wèn)題就變成了比較 Xi 與 （X1 + X2 +、+Xn ）/n 的優(yōu)劣的問(wèn)題。  因?yàn)镋(Xi) =E (（X1 + X2 +、+Xn ）/n ) 而 D(（X1 + X2 +、+Xn ）/n ) =D（ Xi)/ n 所以如果風(fēng)險(xiǎn)主體是以均值-方差為標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡型風(fēng)險(xiǎn)主體，則獨(dú)立同分布風(fēng)險(xiǎn)主體之間的風(fēng)險(xiǎn)匯聚安排總是使各風(fēng)險(xiǎn)主體面臨的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)得到改善，且參與風(fēng)險(xiǎn)匯集的主體越多，風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)優(yōu)化程度越高。兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)主體是非完全正相關(guān)的是指：兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)主體面臨

44、的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)x與y滿足下式：P=R2=cov(x,y)/D(X)D(Y)1/2<1  其中cov(x,y)=Ex-E(x)y-E(y)多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)主體是非完全正相關(guān)的，是指其中至少有兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)主體是非完全正相關(guān)的。設(shè)多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)主體面臨的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分別是X1 、X2 、X3 、Xn ，它們是非完全正相關(guān)的同分布隨機(jī)變量。經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)匯集安排，任一風(fēng)險(xiǎn)主體承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)是： （X1 + X2 +、+Xn ）/n 因E(Xi) =E (（X1 + X2 +、+Xn ）/n ) 而D(（X1 + X2 +、+Xn ）/n ) = cov(xi,yj)/n2 <D(Xi)所以如果風(fēng)險(xiǎn)主體以均值-方差

45、為標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡型風(fēng)險(xiǎn)主體，則非完全正相關(guān)同分布風(fēng)險(xiǎn)主體之間的風(fēng)險(xiǎn)匯聚安排總是使各風(fēng)險(xiǎn)主體面臨的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)得到改善。第六章 效用盈余與風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移依賴(lài)于風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，而風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)存在的前提是風(fēng)險(xiǎn)交易(或交換)的雙方均可從交易中獲得利益。這種利益最好能如前景理論強(qiáng)調(diào)的那樣用價(jià)值指標(biāo)來(lái)表現(xiàn)。不過(guò)價(jià)值指標(biāo)是效用指標(biāo)的特例，所以最少在分析時(shí)，用效用指標(biāo)來(lái)解釋風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的交易利益更具一般意義。一、效用盈余若甲和乙兩風(fēng)險(xiǎn)主體未來(lái)的隨機(jī)財(cái)富狀態(tài)可分別表示為w1 +X和w2 +Y，又設(shè)u1(w)、u2(w)分別是風(fēng)險(xiǎn)主體甲和乙的效用函數(shù)，且： Eu1(w1 +X)<E u1(w1 +Y) Eu2(w2

46、+Y)<E u2(w2 +X) 則兩風(fēng)險(xiǎn)主體間存在交換隨機(jī)財(cái)富X和Y的效用盈余。顯然，若兩風(fēng)險(xiǎn)主體間存在交換隨機(jī)財(cái)富X和Y的效用盈余，則交換隨機(jī)財(cái)富變量X和Y會(huì)改善兩風(fēng)險(xiǎn)主體的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。效用盈余雖廣泛存在，但風(fēng)險(xiǎn)交易市場(chǎng)顯然并不發(fā)達(dá)?，F(xiàn)實(shí)中的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，主要包括應(yīng)對(duì)純粹風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)市場(chǎng)和應(yīng)對(duì)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具市場(chǎng)保險(xiǎn)的定義中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法定義保險(xiǎn)為：指投保人根據(jù)合同約定，向保險(xiǎn)人支付保費(fèi)，保險(xiǎn)人對(duì)合同約定的可能發(fā)生的事故因其發(fā)生造成的財(cái)產(chǎn)損失承擔(dān)保險(xiǎn)金責(zé)任，或者當(dāng)被保險(xiǎn)人死亡、傷殘、疾病或達(dá)到合同規(guī)定的年齡、期限時(shí)承擔(dān)給付保險(xiǎn)金責(zé)任的商業(yè)保險(xiǎn)行為。（1）不是所有的風(fēng)險(xiǎn)均可作為商業(yè)保險(xiǎn)

47、類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)匯聚安排 1）從保險(xiǎn)人角度看可保的風(fēng)險(xiǎn)必須：-匯聚的標(biāo)的必須大致服從大數(shù)定律（量多質(zhì)同）。-不確定事項(xiàng)（風(fēng)險(xiǎn)事故）本質(zhì)上是意外的（不是故意的、確定的結(jié)果）。-風(fēng)險(xiǎn)損失是可以確定的、計(jì)量的。-不能是巨災(zāi)（非完全正相關(guān)）從被保險(xiǎn)人的角度看-風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的概率比較低。-事故損失后果嚴(yán)重（會(huì)極大的影響風(fēng)險(xiǎn)主體的財(cái)富效用）。A基本保險(xiǎn)：那些可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)主體破產(chǎn)的損失風(fēng)險(xiǎn) 法律要求必須購(gòu)買(mǎi)的保險(xiǎn)。B重要保險(xiǎn)：一旦損失發(fā)生，企業(yè)將被迫通過(guò)借貸來(lái)補(bǔ)償損失的風(fēng)險(xiǎn)。 重要保險(xiǎn)不是必須的，但值得考慮購(gòu)買(mǎi)。 C可選保險(xiǎn) 損失可由現(xiàn)有資產(chǎn)或當(dāng)前收入補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。 可買(mǎi)可不買(mǎi)，實(shí)踐中，多不買(mǎi)?；颈ｋU(xiǎn)必須購(gòu)買(mǎi)。保費(fèi)大于損失的期望值與自擔(dān)作為最后選擇比較風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，是指企業(yè)自己非理性或理性地主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，即指一個(gè)企業(yè)以其內(nèi)部的資源來(lái)彌補(bǔ)損失。該風(fēng)險(xiǎn)是不可保的2009年國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織公布了國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)ISO31000風(fēng)險(xiǎn)管理原則與實(shí)施指南。該標(biāo)準(zhǔn)的適用對(duì)象是所有具有組織形態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)管理主體。該標(biāo)準(zhǔn)主要包括三大部分： 風(fēng)險(xiǎn)管理的原則 風(fēng)險(xiǎn)管理的框架 風(fēng)險(xiǎn)管理的流程。風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)系統(tǒng)化、