第四章酒店財(cái)務(wù)管理的基本價(jià)值觀念

1、第四章第四章 酒店財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念酒店財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念要求通過本章學(xué)習(xí)，能夠全面、深刻地要求通過本章學(xué)習(xí)，能夠全面、深刻地理解財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念，掌握資金的理解財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念，掌握資金的時(shí)間價(jià)值的含義，及資金時(shí)間價(jià)值的不時(shí)間價(jià)值的含義，及資金時(shí)間價(jià)值的不同的計(jì)算形式；同的計(jì)算形式；掌握風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義及計(jì)量，以掌握風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義及計(jì)量，以及資本資產(chǎn)定價(jià)模型等，并能夠在公司及資本資產(chǎn)定價(jià)模型等，并能夠在公司理財(cái)工作中，熟練地運(yùn)用時(shí)間價(jià)值和風(fēng)理財(cái)工作中，熟練地運(yùn)用時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。險(xiǎn)價(jià)值。第一節(jié)第一節(jié) 資金的時(shí)間價(jià)值資金的時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念老王

2、準(zhǔn)備給兒子存錢供他以后上大學(xué)費(fèi)老王準(zhǔn)備給兒子存錢供他以后上大學(xué)費(fèi)用，假如現(xiàn)在上大學(xué)的費(fèi)用是用，假如現(xiàn)在上大學(xué)的費(fèi)用是6 6萬元，萬元，并且假定三年以后，也就是老王的兒子并且假定三年以后，也就是老王的兒子上大學(xué)時(shí)該費(fèi)用不變，那么現(xiàn)在的老王上大學(xué)時(shí)該費(fèi)用不變，那么現(xiàn)在的老王需要存入多少錢呢需要存入多少錢呢? ?答案：肯定是少于答案：肯定是少于6 6萬元的。因?yàn)槔贤蹩扇f元的。因?yàn)槔贤蹩梢园彦X存入銀行，這樣可以得到三年的利以把錢存入銀行，這樣可以得到三年的利息，所以現(xiàn)在存入少于息，所以現(xiàn)在存入少于6 6萬元的款項(xiàng)，三年萬元的款項(xiàng)，三年后連本帶利，就可以支付兒子上學(xué)的費(fèi)用。后連本帶利，就可以支付兒子上學(xué)

3、的費(fèi)用。西方傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為：西方傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為： 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值指貨幣的擁有者因放棄對(duì)指貨幣的擁有者因放棄對(duì)貨幣的使用而根據(jù)其時(shí)間的長(zhǎng)短所獲得的貨幣的使用而根據(jù)其時(shí)間的長(zhǎng)短所獲得的報(bào)酬。報(bào)酬。凱恩斯：凱恩斯： 從資本家和消費(fèi)者心理出發(fā)，高估現(xiàn)在貨從資本家和消費(fèi)者心理出發(fā)，高估現(xiàn)在貨幣的價(jià)值，低估未來貨幣的價(jià)值。時(shí)間價(jià)幣的價(jià)值，低估未來貨幣的價(jià)值。時(shí)間價(jià)值取決于靈活偏好、消費(fèi)者傾向等心理因值取決于靈活偏好、消費(fèi)者傾向等心理因素。素。馬克思：馬克思： 時(shí)間價(jià)值不可能由時(shí)間價(jià)值不可能由“時(shí)間時(shí)間”或或“耐心耐心”創(chuàng)創(chuàng)造，只能由工人的勞動(dòng)創(chuàng)造，即時(shí)間價(jià)值造，只能由工人的勞動(dòng)創(chuàng)造，即時(shí)間價(jià)值的真正

4、來源是工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值。的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值。貨幣貨幣只有當(dāng)作資本投入生產(chǎn)和流通后才能增值。只有當(dāng)作資本投入生產(chǎn)和流通后才能增值。 貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，在增加的價(jià)值，在扣除其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨扣除其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水脹貼水之后的那部分之后的那部分社會(huì)平均收益。社會(huì)平均收益。1.1.貨幣的時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹貨幣的時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率純利率純利率。2.2.利率利率 = = 純利率純利率+ +通貨膨脹貼補(bǔ)率通貨膨脹貼補(bǔ)率+ +風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 純利率

5、純利率 = = 利率利率- -通貨膨脹貼補(bǔ)率通貨膨脹貼補(bǔ)率- -風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率3.3.不同時(shí)間單位貨幣的價(jià)值不相等，所以，不同時(shí)間單位貨幣的價(jià)值不相等，所以，不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣收支不宜直接比較，不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣收支不宜直接比較，必須將它們換算到相同的時(shí)點(diǎn)上，才能必須將它們換算到相同的時(shí)點(diǎn)上，才能進(jìn)行大小的比較和有關(guān)計(jì)算。進(jìn)行大小的比較和有關(guān)計(jì)算。明白！明白！案例：楊白勞與黃世仁案例：楊白勞與黃世仁貧民貧民“楊白勞楊白勞”為了生計(jì)，向地主為了生計(jì)，向地主“黃世黃世仁仁”借入高利貸借入高利貸100100兩銀子，按月計(jì)息，月兩銀子，按月計(jì)息，月利率利率20%20%，準(zhǔn)備一年后取得收成歸還。，準(zhǔn)備

6、一年后取得收成歸還。但被但被“黃世仁黃世仁”拒絕，原因是他采用復(fù)利計(jì)息，需拒絕，原因是他采用復(fù)利計(jì)息，需要?dú)w還要?dú)w還891.61兩銀子。兩銀子。一年后一年后“楊白勞楊白勞”帶著帶著340兩銀子準(zhǔn)備歸還兩銀子準(zhǔn)備歸還0 1 2 3 4. 12PV=100兩兩FV=現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量圖單利單利1.1.所謂單利，是指只按照規(guī)定的利率對(duì)本金計(jì)所謂單利，是指只按照規(guī)定的利率對(duì)本金計(jì)息、利息不再計(jì)息的方法。息、利息不再計(jì)息的方法。2.2.單利終值就是按照單利計(jì)算的本利和。單利終值就是按照單利計(jì)算的本利和。單利終值單利終值FVFVPVPV（1 1i in n） 單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值 PV=FV/PV=FV/（1

7、 1i in n）3.3.單利未考慮各期利息在周轉(zhuǎn)使用中的時(shí)間價(jià)單利未考慮各期利息在周轉(zhuǎn)使用中的時(shí)間價(jià)值因素，不便于不同的財(cái)務(wù)決策方案之間的值因素，不便于不同的財(cái)務(wù)決策方案之間的比較、評(píng)價(jià)。比較、評(píng)價(jià)。馬克思：馬克思： 時(shí)間價(jià)值不可能由時(shí)間價(jià)值不可能由“時(shí)間時(shí)間”或或“耐心耐心”創(chuàng)創(chuàng)造，只能由工人的勞動(dòng)創(chuàng)造，即時(shí)間價(jià)值造，只能由工人的勞動(dòng)創(chuàng)造，即時(shí)間價(jià)值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值。貨幣的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值。貨幣只有當(dāng)作資本投入生產(chǎn)和流通后才能增值。只有當(dāng)作資本投入生產(chǎn)和流通后才能增值。 貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，在的價(jià)值，在扣

8、除其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水扣除其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水之后之后的那部分的那部分社會(huì)平均收益社會(huì)平均收益。1.1.貨幣的時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件貨幣的時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。2.2.利息是貨幣時(shí)間價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，利息率的上升提高利息是貨幣時(shí)間價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，利息率的上升提高了貨幣的時(shí)間價(jià)值。相反，則降低了貨幣的時(shí)間了貨幣的時(shí)間價(jià)值。相反，則降低了貨幣的時(shí)間價(jià)值。價(jià)值。3.3.不同時(shí)間單位貨幣的價(jià)值不相等，所以，不不同時(shí)間單位貨幣的價(jià)值不相等，所以，不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣收支不宜直接比較，必須將它同時(shí)點(diǎn)上的貨幣收支不宜直接比較，必須將它們換

9、算到相同的時(shí)點(diǎn)上，才能進(jìn)行大小的比較們換算到相同的時(shí)點(diǎn)上，才能進(jìn)行大小的比較和有關(guān)計(jì)算。和有關(guān)計(jì)算。思考：思考：現(xiàn)在的現(xiàn)在的1 1元錢和元錢和1 1年后的年后的1 1元錢的價(jià)值一樣嗎？元錢的價(jià)值一樣嗎？二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算：二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算：?jiǎn)卫麊卫麖?fù)利復(fù)利 復(fù)利終值復(fù)利終值 復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值年金年金 普通年金（終值、現(xiàn)值）普通年金（終值、現(xiàn)值） 即付年金（終值、現(xiàn)值）即付年金（終值、現(xiàn)值） 遞延年金（現(xiàn)值）遞延年金（現(xiàn)值） 永續(xù)年金（現(xiàn)值）永續(xù)年金（現(xiàn)值）計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)的常用符號(hào)：計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)的常用符號(hào)：PV:PV:本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；i:i

10、:利率，通常指每年利息與本金之比；利率，通常指每年利息與本金之比；I:I:利息；利息；FV:FV:本金與利息之和，又稱本利和或終值本金與利息之和，又稱本利和或終值n:n:時(shí)間，通常以年為單位。時(shí)間，通常以年為單位。（一）單利（一）單利1.1.所謂單利，是指只按照規(guī)定的利率對(duì)本金所謂單利，是指只按照規(guī)定的利率對(duì)本金計(jì)息、利息不再計(jì)息的方法。計(jì)息、利息不再計(jì)息的方法。2.2.單利終值就是按照單利計(jì)算的本利和。單利終值就是按照單利計(jì)算的本利和。單利終值單利終值FVFVPVPV（1 1i in n） 單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值 PV=FV/PV=FV/（1 1i in n）3.3.單利未考慮各期利息在周轉(zhuǎn)使用中

11、的時(shí)間單利未考慮各期利息在周轉(zhuǎn)使用中的時(shí)間價(jià)值因素，不便于不同的財(cái)務(wù)決策方案之價(jià)值因素，不便于不同的財(cái)務(wù)決策方案之間的比較、評(píng)價(jià)。間的比較、評(píng)價(jià)。例題例題: :某企業(yè)有一張帶息期票，面額為某企業(yè)有一張帶息期票，面額為12001200元，票元，票面利率面利率4%4%，出票日期，出票日期6 6月月1515日，日，8 8月月1414日到期日到期（共（共6060天），計(jì)算到期利息。天），計(jì)算到期利息。I I120012004% 4% 60 60 3603608 8（元）（元）解析：在計(jì)算利息時(shí)，除非特別指明，給出解析：在計(jì)算利息時(shí)，除非特別指明，給出的利率是指年利率。對(duì)于不足的利率是指年利率。對(duì)于不足

12、1 1年的的利息，年的的利息，以以1 1年等于年等于360360天來折算。天來折算。（二）復(fù)利（二）復(fù)利1.1.復(fù)利是指不僅本金計(jì)算利息，而且利息也復(fù)利是指不僅本金計(jì)算利息，而且利息也要計(jì)算利息。要計(jì)算利息。2.2.復(fù)利終值是指一定量的資金（本金）按照復(fù)利終值是指一定量的資金（本金）按照復(fù)利計(jì)算的若干期后的本利和。復(fù)利計(jì)算的若干期后的本利和。3.3.復(fù)利現(xiàn)值是指若干年后收入或付出資金的復(fù)利現(xiàn)值是指若干年后收入或付出資金的現(xiàn)在價(jià)值。復(fù)利現(xiàn)值可以采用復(fù)利終值倒現(xiàn)在價(jià)值。復(fù)利現(xiàn)值可以采用復(fù)利終值倒求本金的方法計(jì)算（即貼現(xiàn)）。求本金的方法計(jì)算（即貼現(xiàn)）。今天的今天的100元，三年后是多少？元，三年后是

13、多少？0123FV = ?10%100復(fù)利終值復(fù)利終值復(fù)利終值計(jì)算：復(fù)利終值計(jì)算：FVFVPVPV（1 1i i）n n 復(fù)利終值系數(shù)：復(fù)利終值系數(shù)： FVIF(i,n)=FVIF(i,n)=（1 1i i）n n FVIF: Future Value Interest Factor FVIF: Future Value Interest Factor 例題：例題： 某項(xiàng)投資的利率為某項(xiàng)投資的利率為12%12%，而你認(rèn)為利率不錯(cuò)，而你認(rèn)為利率不錯(cuò)，投資了￥投資了￥400400，那么，那么7 7年后會(huì)得到多少錢？年后會(huì)得到多少錢？能賺到多少利息？其中有多少源自復(fù)利？能賺到多少利息？其中有多少源自

14、復(fù)利？ FVIF(i,n)=FVIF(i,n)=2.2107 2.2107 FV FVPVPV（1 1i i）n n 400400（1 112%12%）7 7 4004002.2107 2.2107 ￥884.27884.27利息：￥利息：￥884.27-400884.27-400￥484.27484.27所賺單利：所賺單利： ￥40040012%12%7=7=￥336336源自復(fù)利：￥源自復(fù)利：￥484.27-336=484.27-336=￥148.27148.27 復(fù)利在短期內(nèi)效果不明顯，但隨期限增長(zhǎng)，作用復(fù)利在短期內(nèi)效果不明顯，但隨期限增長(zhǎng)，作用相當(dāng)大。相當(dāng)大。 假設(shè)你的祖先為你投資￥假

15、設(shè)你的祖先為你投資￥5 5，投資利率，投資利率6%6%，投資期，投資期限為限為200200年，則年，則200200年后的今天你可以得到：年后的今天你可以得到： 5 5（1 16%6%）200 200 5 5115125.91115125.91 ￥575629.55575629.55而而200200年的單利為：年的單利為：5 50.060.06200=200=￥6060復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利復(fù)利現(xiàn)值現(xiàn)值計(jì)算：計(jì)算：PV=FVPV=FV（1 1i i）n n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)： PVIF(i,n)=PVIF(i,n)=（1 1i i）n nPVIF:PVIF: Present Value I

16、nterest Factor Present Value Interest Factor三年后的三年后的100元，今天值多少錢？元，今天值多少錢？10%1000123PV = ?小知識(shí)：小知識(shí)： 復(fù)利終值、現(xiàn)值是逆運(yùn)算，終值系數(shù)與復(fù)利終值、現(xiàn)值是逆運(yùn)算，終值系數(shù)與現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系：現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系： FVIF(i,n)FVIF(i,n)PVIF(i,n)=1PVIF(i,n)=1小問題：小問題： 某公司已探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，某公司已探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，目前立即開發(fā)可獲利目前立即開發(fā)可獲利100100億元，若億元，若5 5年年后開發(fā)，由于價(jià)格上漲可獲利后開發(fā)，由于價(jià)格上漲可獲

17、利160160億元。億元。假設(shè)該公司平均每年獲利假設(shè)該公司平均每年獲利15%15%，問何時(shí)，問何時(shí)開發(fā)最有利？開發(fā)最有利？ PVIF(15%,5)=0.497PVIF(15%,5)=0.497查表知查表知PVIF(15%,5)=0.497PVIF(15%,5)=0.497根據(jù)根據(jù)PV=FVPV=FV PVIF(15%,5)PVIF(15%,5) PV=160 PV=160 0.497=79.520.497=79.52（億元）（億元）與目前立即開發(fā)可獲利與目前立即開發(fā)可獲利100100億元相比，億元相比，5 5年后開發(fā)獲利年后開發(fā)獲利160160億元的現(xiàn)在價(jià)值只億元的現(xiàn)在價(jià)值只有有79.5279

18、.52億元，因而現(xiàn)在開發(fā)最有利。億元，因而現(xiàn)在開發(fā)最有利。例題：例題：1.1.某人有某人有12001200元，擬投入報(bào)酬率為元，擬投入報(bào)酬率為6%6%的項(xiàng)目，的項(xiàng)目，經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加1 1倍？倍？ FV=1200FV=12002 224002400 FV FV12001200（1 16%6%）n n FVIF(6%,n)=2 FVIF(6%,n)=2 n=12 n=12（查表）（查表）（三）年金終值和現(xiàn)值（三）年金終值和現(xiàn)值 年金年金指連續(xù)期限內(nèi)發(fā)生的一系列指連續(xù)期限內(nèi)發(fā)生的一系列等等額額收付款項(xiàng)。年金按照其收付的時(shí)點(diǎn)收付款項(xiàng)。年金按照其收付的時(shí)點(diǎn)不同，

19、可以分為普通年金、即付年金、不同，可以分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等。遞延年金、永續(xù)年金等。普通年金終值和現(xiàn)值普通年金終值和現(xiàn)值普通年金（后付年金）是指發(fā)生在普通年金（后付年金）是指發(fā)生在每期每期期末的等額期末的等額收付款項(xiàng)。收付款項(xiàng)。普通年金終值是發(fā)生在每期期末等額收普通年金終值是發(fā)生在每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。普通年金現(xiàn)值是發(fā)生在每期期末等額收普通年金現(xiàn)值是發(fā)生在每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。1.1.普通年金終值普通年金終值0123FV = ?10%100(1+10%)0 100(1+10%)1100(1+10%)2

20、100100100 假設(shè)每年的支付金額為假設(shè)每年的支付金額為A A，利率為，利率為i i，期數(shù)為，期數(shù)為n n，按復(fù)利計(jì)算的年金終值為：，按復(fù)利計(jì)算的年金終值為：FV=A+A(1+i)+A(1+i)FV=A+A(1+i)+A(1+i)2 2+ A(1+i)+ A(1+i)n-1n-1(1+i)FV=A(1+i)+A(1+i)(1+i)FV=A(1+i)+A(1+i)2 2+A(1+i)+A(1+i)n n兩式相減：兩式相減：(1+i)FV-FV= A(1+i)(1+i)FV-FV= A(1+i)n n-A-AFV=AFV=A (1+i)(1+i)n n-1/i-1/i普通年金終值系數(shù)普通年金終

21、值系數(shù)iiniFVIFAn11),(2.普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值10%1000123PV = ? 100(1+10%)-1 100(1+10%)-2100(1+10%)-3PV=A(1+iPV=A(1+i)-1)-1+A(1+i)+A(1+i)-2-2+ A(1+i)+ A(1+i)-n-n(1+i)PV=A+A(1+i)(1+i)PV=A+A(1+i)-1-1+A(1+i)+A(1+i)-(n-1)-(n-1)兩式相減：兩式相減：(1+i)PV-PV= A-A(1+i)(1+i)PV-PV= A-A(1+i)-n-nPV=APV=A 1-(1+i)1-(1+i)-n-n/i/i普通年金現(xiàn)值系

22、數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)iiniPVIFAn11),(例題：例題：1.1.擬在擬在5 5年后還清年后還清1000010000元債務(wù)，從現(xiàn)在元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)。起每年年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率假設(shè)銀行存款利率10%10%，每年需要存入，每年需要存入多少元？多少元？16386.10511000010%,5FVIFA110000A由于有利息因素，不必每年存入由于有利息因素，不必每年存入20002000元，元，只要存入較少的金額，只要存入較少的金額，5 5年后本利和即可達(dá)年后本利和即可達(dá)到到1000010000元，可用以清償債務(wù)。元，可用以清償債務(wù)。2.2.假設(shè)你借

23、款假設(shè)你借款2000020000元，投資于壽命為元，投資于壽命為1010年的項(xiàng)目，在要求報(bào)酬率為年的項(xiàng)目，在要求報(bào)酬率為10%10%的情的情況下，每年至少收回多少現(xiàn)金才有利？況下，每年至少收回多少現(xiàn)金才有利？根據(jù)根據(jù)p=APVIFA(i,n)p=APVIFA(i,n)A=P/ PVIFA(i,n)A=P/ PVIFA(i,n) =P/PVIFA(10%,10) =P/PVIFA(10%,10) =20000/6.145 =20000/6.145 =20000 =200000.16270.1627 =3254 =3254（元）（元）思考題：思考題：設(shè)你貸款設(shè)你貸款P P元購(gòu)房，每個(gè)月等額支付元購(gòu)

24、房，每個(gè)月等額支付A A元（等元（等額本息還款法），月利率為額本息還款法），月利率為 i i，則，則n n個(gè)月后，個(gè)月后，償付的本金和為多少？?jī)敻兜谋窘鸷蜑槎嗌?？等額本息還款法等額本息還款法就是借款人每月始終就是借款人每月始終以相等的金額償還貸款本金和利息，償還以相等的金額償還貸款本金和利息，償還初期利息支出最大，本金就還得少，以后初期利息支出最大，本金就還得少，以后隨著每月利息支出的逐步減少，歸還本金隨著每月利息支出的逐步減少，歸還本金就逐步增大。就逐步增大。 每月還款額每月還款額= =貸款本金貸款本金月利率月利率（1+1+月利率）月利率）還款月數(shù)還款月數(shù)/（1+1+月利率）月利率）還款月數(shù)

25、還款月數(shù)-1 -1 PV=APV=A 1-(1+i)1-(1+i)-n-n/i/iA=PV A=PV i i (1+i)(1+i)n n/ (1+i)/ (1+i)n n-1-1A=PV A=PV /PVIFA(i,n)/PVIFA(i,n)分析：分析：每月應(yīng)支付的利息由未償還貸款（當(dāng)年實(shí)際占用每月應(yīng)支付的利息由未償還貸款（當(dāng)年實(shí)際占用銀行資金數(shù)）與利率相乘得出。銀行資金數(shù)）與利率相乘得出。第一個(gè)月償付的本金：第一個(gè)月償付的本金：A-PA-Pii第二個(gè)月償付的本金：第二個(gè)月償付的本金： A-P-(A-P A-P-(A-Pii)i= (A-P)i= (A-Pii)(1+i)(1+i)第三個(gè)月償付

26、的本金：第三個(gè)月償付的本金：(A-P(A-Pii)(1+i)(1+i)2 2 第第n-1n-1個(gè)月償付的本金：個(gè)月償付的本金：(A-P(A-Pi i)(1+i)(1+i)n-2n-2第第n n個(gè)月償付的本金：個(gè)月償付的本金：(A-P(A-Pi i)(1+i)(1+i)n-1n-1合計(jì)：合計(jì)： (A-P(A-Pi i) )(1+i)(1+i)n n-1/i-1/i(1+i)(1+i)n n-1/i-1/i為年金終值系數(shù)為年金終值系數(shù)FVIFA(i,n)FVIFA(i,n)等額本金還款法等額本金還款法借款人每月以相等的額度償還貸款本金，借款人每月以相等的額度償還貸款本金，利息隨本金逐月遞減，每月還

27、款額亦逐月利息隨本金逐月遞減，每月還款額亦逐月遞減。遞減。等額本金還款法（利隨本清法），即每月等額本金還款法（利隨本清法），即每月等額償還貸款本金，貸款利息隨本金逐月等額償還貸款本金，貸款利息隨本金逐月遞減，每月還款額計(jì)算公式為：遞減，每月還款額計(jì)算公式為： 每月還款額每月還款額= =貸款本金貸款本金/ /貸款期月數(shù)貸款期月數(shù)+ +（本（本金金- -已歸還本金累計(jì)額）已歸還本金累計(jì)額）月利率月利率 例：例：貸款利率，執(zhí)行中國(guó)人民銀行規(guī)定利率，貸款利率，執(zhí)行中國(guó)人民銀行規(guī)定利率，確定為月利率確定為月利率4.24.2。貸款期限為。貸款期限為1515年，年，自自20032003年年1010月月181

28、8日起至日起至20182018年年1111月月1818日止。日止。房貸房貸1616萬元按萬元按1515年年“等額本金還款法等額本金還款法”。等額本金還款的計(jì)算公式為：等額本金還款的計(jì)算公式為：每月應(yīng)還本金每月應(yīng)還本金= =貸款金額貸款金額/ /還款總期數(shù)還款總期數(shù)每月應(yīng)還利息每月應(yīng)還利息= =貸款金額貸款金額日利率日利率天數(shù)天數(shù)（按天數(shù)計(jì)算利息）（按天數(shù)計(jì)算利息）每月還款金額每月還款金額= =應(yīng)還本金應(yīng)還本金+ +應(yīng)還利息。應(yīng)還利息。 第一個(gè)月：第一個(gè)月： 本金本金P/180P/180，利息，利息PiPi第二個(gè)月：第二個(gè)月： 本金本金P/180P/180，利息（，利息（P- P/180 P-

29、P/180 ）ii第三個(gè)月：第三個(gè)月： 本金本金P/180P/180，利息（，利息（P- 2P/180 P- 2P/180 ）ii 第第n n個(gè)月：個(gè)月： 本金本金P/180P/180，利息，利息P-P-（n-1n-1）P/180 P/180 ）ii總還款額總還款額=每月還款額每月還款額= =貸款本金貸款本金 （貸款本金累計(jì)已還本金）月利率（貸款本金累計(jì)已還本金）月利率=P=PPP（n n1 1）P P180180i i總還款額總還款額=每月還款額每月還款額= =貸款本金貸款本金（貸款本金累計(jì)已還本金）（貸款本金累計(jì)已還本金）月利率月利率 =160000=160000160000160000（

30、n n1 1）1600001600001801804.24.2=160000=160000160000160000（160000160000179179160000160000180180） 1801802 24.24.2=160000=160000160888.889160888.88990904.24.2 =160000=16000060816.0060816.00=220816=220816元元 其中：其中：n=1n=1180180（1212月月1515年）年） 二者的主要區(qū)別在于：二者的主要區(qū)別在于：前者每期還款金額相同，即每月本金加前者每期還款金額相同，即每月本金加利息總額相同，客戶

31、還貸壓力均衡，但利息總額相同，客戶還貸壓力均衡，但利息負(fù)擔(dān)相對(duì)較多；利息負(fù)擔(dān)相對(duì)較多；后者又叫后者又叫遞減還款法遞減還款法，每月本金相，每月本金相同，利息不同，前期還款壓力大，但以同，利息不同，前期還款壓力大，但以后的還款金額逐漸遞減，利息總負(fù)擔(dān)較后的還款金額逐漸遞減，利息總負(fù)擔(dān)較少少 ?？傮w來看，總體來看，“等額本息等額本息”是會(huì)比是會(huì)比“等額本金等額本金”多多付一些利息。以付一些利息。以1 1萬元萬元2020年期貸款為標(biāo)準(zhǔn)，前者年期貸款為標(biāo)準(zhǔn)，前者會(huì)比后者多支付會(huì)比后者多支付800800多元的利息。多元的利息。4040萬萬2020年期的年期的貸款，則要多支付貸款，則要多支付80080040

32、=3200040=32000元的利息?？丛睦?。看似銀行多收了利息，但實(shí)際上，等額本金還款法似銀行多收了利息，但實(shí)際上，等額本金還款法隨著本金的遞減，銀行可以加速還款，盡快回籠隨著本金的遞減，銀行可以加速還款，盡快回籠資金，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在這一點(diǎn)上是有利于防范風(fēng)資金，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在這一點(diǎn)上是有利于防范風(fēng)險(xiǎn)的。險(xiǎn)的。 在實(shí)際操作中，等額本息更利于客戶的掌在實(shí)際操作中，等額本息更利于客戶的掌握，方便客戶還款。事實(shí)上有很多客戶在握，方便客戶還款。事實(shí)上有很多客戶在進(jìn)行比較后，還是愿意選擇進(jìn)行比較后，還是愿意選擇“等額本息等額本息”還款方式，因?yàn)檫@種方式月還款額固定，還款方式，因?yàn)檫@種方式月還款額固定

33、，便于客戶記憶，還款壓力均衡，實(shí)際與等便于客戶記憶，還款壓力均衡，實(shí)際與等額本金差別不大。額本金差別不大。因?yàn)闀r(shí)間使資金的使用價(jià)值產(chǎn)生了不同，因?yàn)闀r(shí)間使資金的使用價(jià)值產(chǎn)生了不同，簡(jiǎn)單說就是等額本息還款法由于自己占用簡(jiǎn)單說就是等額本息還款法由于自己占用銀行的本金時(shí)間長(zhǎng)，自然就要多付些利息；銀行的本金時(shí)間長(zhǎng)，自然就要多付些利息；等額本金還款法隨著本金的遞減，自己占等額本金還款法隨著本金的遞減，自己占用銀行的本金時(shí)間短，利息也自然減少，用銀行的本金時(shí)間短，利息也自然減少，并不存在自己吃虧，而銀行賺取更多利息并不存在自己吃虧，而銀行賺取更多利息的問題。的問題。 實(shí)質(zhì)上，兩種貸款方式是一致的，沒有優(yōu)劣之

34、分。實(shí)質(zhì)上，兩種貸款方式是一致的，沒有優(yōu)劣之分。只有在需求的不同時(shí)，才有不同的選擇。只有在需求的不同時(shí)，才有不同的選擇。 因?yàn)榈阮~本息還款法還款壓力均衡但需多付些利因?yàn)榈阮~本息還款法還款壓力均衡但需多付些利息，所以適合有一定積蓄，收入持平且沒有打算息，所以適合有一定積蓄，收入持平且沒有打算提前還款的人群。提前還款的人群。 而等額本金還款法，由于貸款人本金歸還得快，而等額本金還款法，由于貸款人本金歸還得快，利息就可以少付，但前期還款額度大，因此適合利息就可以少付，但前期還款額度大，因此適合當(dāng)前收入較高者、或預(yù)計(jì)不久將來收入大幅增長(zhǎng)，當(dāng)前收入較高者、或預(yù)計(jì)不久將來收入大幅增長(zhǎng)，準(zhǔn)備提前還款人群。準(zhǔn)

35、備提前還款人群。 即付年金終值和現(xiàn)值即付年金終值和現(xiàn)值即付年金（先付年金）是指發(fā)生在即付年金（先付年金）是指發(fā)生在每期每期期初的等額期初的等額收付款項(xiàng)。收付款項(xiàng)。即付年金終值是一定時(shí)期內(nèi)每期期初等即付年金終值是一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。即付年金現(xiàn)值是一定時(shí)期內(nèi)每期期初等即付年金現(xiàn)值是一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。額收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。普通年金和即付年金的現(xiàn)金流比較：普通年金和即付年金的現(xiàn)金流比較：普通年金普通年金0123i%0123i%即付年金即付年金PV即付年金終值即付年金終值n n期即付年金與期即付年金與n n期后付年金的付款次數(shù)相

36、期后付年金的付款次數(shù)相同，只是付款時(shí)間不同。同，只是付款時(shí)間不同。n n期即付年金終值比期即付年金終值比n n期后付年金終值多計(jì)期后付年金終值多計(jì)算一期利息算一期利息。故可先求出。故可先求出n n期后付年金終期后付年金終值，再乘以（值，再乘以（1+i1+i）便可求出）便可求出n n期即付年金期即付年金終值。終值。即付年金終值好比將普通年金所有的即付年金終值好比將普通年金所有的年金流向左平移了一個(gè)時(shí)期，因此，年金流向左平移了一個(gè)時(shí)期，因此，所有現(xiàn)金流的終值要多乘一個(gè)（所有現(xiàn)金流的終值要多乘一個(gè)（1+i1+i）。）。V Vn n=AFVIFA=AFVIFAi,ni,n（1+i1+i）n n期先付年

37、金與期先付年金與n+1n+1期后付年金的計(jì)息期數(shù)期后付年金的計(jì)息期數(shù)相同，但比相同，但比n+1n+1期后付年金少付一次款，故期后付年金少付一次款，故只要將只要將n+1n+1期后付年金的終值減去最后一期期后付年金的終值減去最后一期付款額付款額A A，便可求出，便可求出n n期先付年金終值。期先付年金終值。V Vn n=AFVIFA=AFVIFAi,n+1i,n+1-A-A =A(FVIFA =A(FVIFAi,n+1i,n+1-1)-1)即付年金現(xiàn)值即付年金現(xiàn)值n n期即付年金與期即付年金與n n期后付年金的付款次數(shù)相期后付年金的付款次數(shù)相同，同， n n期后付年金現(xiàn)值比期后付年金現(xiàn)值比n n期

38、先付年金多貼期先付年金多貼現(xiàn)一期。現(xiàn)一期。先求出先求出n n期后付年金現(xiàn)值，再乘以（期后付年金現(xiàn)值，再乘以（1+i1+i）便可求出便可求出n n期先付年金現(xiàn)值。期先付年金現(xiàn)值。V V0 0=APVIFA=APVIFAi,ni,n（1+i1+i）n n期先付年金現(xiàn)值與期先付年金現(xiàn)值與n-1n-1期后付年金現(xiàn)值的期后付年金現(xiàn)值的貼現(xiàn)期數(shù)相同，但貼現(xiàn)期數(shù)相同，但n n期先付年金比期先付年金比n-1n-1期后期后付年金多一期不用貼現(xiàn)的付款付年金多一期不用貼現(xiàn)的付款A(yù) A。先計(jì)算先計(jì)算n-1n-1期后付年金現(xiàn)值，然后再加上一期后付年金現(xiàn)值，然后再加上一期不用貼現(xiàn)的付款期不用貼現(xiàn)的付款A(yù) A即可求出即可求

39、出n n期先付年金期先付年金現(xiàn)值?，F(xiàn)值。V V0 0=APVIFA=APVIFAi,n-1i,n-1+A+A =A(FVIFA =A(FVIFAi,n-1i,n-1+1)+1)小知識(shí)：小知識(shí)：即付年金即付年金終值終值系數(shù)通過普通年金系數(shù)通過普通年金終值系數(shù)換算，口訣為：期數(shù)加終值系數(shù)換算，口訣為：期數(shù)加1 1，系數(shù)減系數(shù)減1 1預(yù)付年金預(yù)付年金現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)通過普通年金系數(shù)通過普通年金現(xiàn)值系數(shù)換算，口訣為：期數(shù)減現(xiàn)值系數(shù)換算，口訣為：期數(shù)減1 1，系數(shù)加系數(shù)加1 1 即付年金終值、現(xiàn)值公式：即付年金終值、現(xiàn)值公式：FVFVn n=A=AFVIFAFVIFAi,ni,n (1+i) (1+i) =

40、A =A (FVIFA (FVIFAi,n+1i,n+1-1)-1)PVPVn n=A=APVIFAPVIFAi,ni,n (1+i) (1+i) =A =A (PVIFA (PVIFAi,n-1i,n-1+1)+1)例題：例題：某企業(yè)擬建立獎(jiǎng)學(xué)基金，每年初投入某企業(yè)擬建立獎(jiǎng)學(xué)基金，每年初投入100000100000元，元，若利率為若利率為10%10%，五年后該基金本利和將為，五年后該基金本利和將為( )( )。 FVIFAFVIFA10%,610%,6=7.716=7.716 A.610510 B.259370 A.610510 B.259370 C.464100 D.671600 C.46

41、4100 D.671600答案：答案：D D解析：解析：S=100000S=100000(FVIFA(FVIFA10%,610%,6-1)-1) =100000 =100000(7.716-1)=671600(7.716-1)=671600（元）（元） 遞延年金遞延年金遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。或第二期以后的年金。 遞延年金支付形式中，一般用遞延年金支付形式中，一般用m m表示遞表示遞延期數(shù)，連續(xù)支付的期數(shù)用延期數(shù)，連續(xù)支付的期數(shù)用n n表示。遞表示。遞延年金計(jì)算的重點(diǎn)為現(xiàn)值系數(shù)。延年金計(jì)算的重點(diǎn)為現(xiàn)值系數(shù)。 如何計(jì)算遞延年金現(xiàn)值？

42、如何計(jì)算遞延年金現(xiàn)值？01100235%456100100100思路一思路一普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值nmPV=APVIFAPV=APVIFAi,ni,nPVIFPVIFi,mi,m遞延年金現(xiàn)金流圖示遞延年金現(xiàn)金流圖示01100235%456100100100當(dāng)當(dāng)n=4n=4，i=5%i=5%時(shí)，年金現(xiàn)值的貼現(xiàn)系數(shù)為時(shí)，年金現(xiàn)值的貼現(xiàn)系數(shù)為3.5463.546，由此計(jì)算的年金現(xiàn)值為，由此計(jì)算的年金現(xiàn)值為$354.6$354.6，該，該資金為發(fā)生資金為發(fā)生年金年金的第一期期初的貼現(xiàn)現(xiàn)值。的第一期期初的貼現(xiàn)現(xiàn)值。$354.6$354.6必須以必須以5%5%折現(xiàn)到第一期期初，故查折現(xiàn)到

43、第一期期初，故查表當(dāng)表當(dāng)n=2 n=2 ，i=5%i=5%時(shí)，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為時(shí)，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.9070.907。PV= $354.6PV= $354.60.907=$321.60.907=$321.601234561005%10010010010010001235%456100100-思路二：疊減思路二：疊減PV=APVIFAPV=APVIFAi,m+ni,m+n-APVIFA-APVIFAi,mi,m找到整個(gè)期間的年金現(xiàn)值系數(shù)，找到整個(gè)期間的年金現(xiàn)值系數(shù)，n=6n=6，i=5%i=5%，查表，查表得年金系數(shù)為得年金系數(shù)為PVIFA=5.076PVIFA=5.076。找到整個(gè)年金的期數(shù)（找

44、到整個(gè)年金的期數(shù)（6 6）減去被延期的期間數(shù)）減去被延期的期間數(shù)（2 2）后的年金現(xiàn)值系數(shù)。）后的年金現(xiàn)值系數(shù)。 n=2n=2，i=5%i=5%， PVIFA=1.859PVIFA=1.859。從步驟從步驟1 1的年金現(xiàn)值系數(shù)中減去步驟的年金現(xiàn)值系數(shù)中減去步驟2 2的年金現(xiàn)值的年金現(xiàn)值系數(shù)，然后再乘以系數(shù)，然后再乘以A A。 $100$100(5.076-1.859)=$321.7(5.076-1.859)=$321.7永續(xù)年金永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期的等額收付永續(xù)年金是指無限期的等額收付的年金，其重點(diǎn)是計(jì)算現(xiàn)值。的年金，其重點(diǎn)是計(jì)算現(xiàn)值。 現(xiàn)值計(jì)算：現(xiàn)值計(jì)算： P=A/iP=A/i你會(huì)推導(dǎo)

45、嗎？你會(huì)推導(dǎo)嗎？普通年金現(xiàn)值公式為：普通年金現(xiàn)值公式為：PV=APV=A 1-(1+i)1-(1+i)-n-n/i/i當(dāng)當(dāng)n, (1+i)(1+i)-n-n的極限為零，因而有：的極限為零，因而有：P=A/iP=A/i三、名義利率與實(shí)際利率三、名義利率與實(shí)際利率 復(fù)利的計(jì)息期不一定是一年，有可能是復(fù)利的計(jì)息期不一定是一年，有可能是季度、月或日。當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利季度、月或日。當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利m m次時(shí)則給出的年利率叫做名義利率。次時(shí)則給出的年利率叫做名義利率。名義利率與實(shí)際利率之間的關(guān)系是：名義利率與實(shí)際利率之間的關(guān)系是：i=(1+r/m)i=(1+r/m)m m-1-1 i i：實(shí)際利率

46、：實(shí)際利率 r r：名義利率：名義利率 m m：每年復(fù)利次數(shù)：每年復(fù)利次數(shù)例：例：某企業(yè)年初存入某企業(yè)年初存入100100萬元，年利率為萬元，年利率為6%6%，半，半年計(jì)息一次，問第三年末，該企業(yè)能得到年計(jì)息一次，問第三年末，該企業(yè)能得到多少錢？多少錢？法一：法一：根據(jù)根據(jù)i=(1+r/m)i=(1+r/m)m m-1-1 故故i=(1+6%/2)i=(1+6%/2)2 2-1=6.09%-1=6.09%FV=100FV=100(1+6.09%)(1+6.09%)3 3=119.41=119.41萬元萬元法二：法二：FV=PV(1+i)FV=PV(1+i)n n = = 100100(1+6%

47、/2)(1+6%/2)2 23 3 = 100 = 100(1+3%)(1+3%)6 6 = 100 = 1001.19411.1941 =119.41 =119.41萬元萬元四、內(nèi)插法的應(yīng)用四、內(nèi)插法的應(yīng)用如果在復(fù)利系數(shù)表中不能直接查到相關(guān)數(shù)值，則如果在復(fù)利系數(shù)表中不能直接查到相關(guān)數(shù)值，則利用內(nèi)插法計(jì)算得到。利用內(nèi)插法計(jì)算得到。例：本金例：本金1000010000元，投資元，投資5 5年，本利和為年，本利和為1486014860元，元，求求i i。 FV=PV(1+i)FV=PV(1+i)n n 14860=10000 14860=10000（1+i1+i）n n （1+i1+i）5 5=1

48、.486=1.486 FVIF(i,5)=1.486FVIF(i,5)=1.486查表，查表， FVIF(8%,5)=1.469FVIF(8%,5)=1.469 FVIF(i,5)=1.486FVIF(i,5)=1.486 FVIF(9%,5)=1.538 FVIF(9%,5)=1.538利用內(nèi)插發(fā)求利率：利用內(nèi)插發(fā)求利率： 8% i9%8% i11：該只股票大于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)：該只股票大于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn) =1=1：該只股票與市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)一致：該只股票與市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)一致 1預(yù)期，如預(yù)期，如X，高估，賣，價(jià)格降，要求，高估，賣，價(jià)格降，要求=預(yù)期預(yù)期要求要求預(yù)期，如預(yù)期，如Y，低估，買，價(jià)格升，要求

49、，低估，買，價(jià)格升，要求=預(yù)期預(yù)期思考題思考題股票股票X X市價(jià)市價(jià)3030元，元，D D0 0=2.8571=2.8571，股利增長(zhǎng)率，股利增長(zhǎng)率g=5%g=5%，貝塔，貝塔b=2b=2，無風(fēng)險(xiǎn)利率為，無風(fēng)險(xiǎn)利率為8%8%，風(fēng)險(xiǎn)溢，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)報(bào)酬率為價(jià)報(bào)酬率為4%4%，問該股票價(jià)格如何變動(dòng)？，問該股票價(jià)格如何變動(dòng)？已知已知K KM M-K-KRFRF=4%=4%股票股票要求要求的回報(bào)率的回報(bào)率 k ki i = k= kRFRF + (K + (KM M-K-KRFRF) ) i i =8%+2 =8%+24%=16%4%=16%預(yù)期預(yù)期的報(bào)酬率的報(bào)酬率:k:ki i =D=D1 1/P/P0

50、 0+g+g 當(dāng)市場(chǎng)均衡時(shí)，有：當(dāng)市場(chǎng)均衡時(shí)，有：股票股票要求的回報(bào)率要求的回報(bào)率= =預(yù)期的報(bào)酬率預(yù)期的報(bào)酬率16%=2.857116%=2.8571(1+5%)/P(1+5%)/P0 0+5%+5%P P0 0=27.27=27.27市價(jià)市價(jià)3030元元股價(jià)被高估，因而價(jià)格會(huì)降低股價(jià)被高估，因而價(jià)格會(huì)降低思考題思考題已知已知K KM M-K-KRFRF=3%=3%， K KRFRF=7%=7%，=1=1股票要求的回報(bào)率股票要求的回報(bào)率 k ki i = k= kRFRF + (K + (KM M-K-KRFRF) )i i =7%+1 =7%+13%=10%3%=10%預(yù)期的報(bào)酬率預(yù)期的報(bào)

51、酬率:k:ki i =D=D1 1/P/P0 0+g+g當(dāng)市場(chǎng)均衡時(shí)，有：當(dāng)市場(chǎng)均衡時(shí)，有：股票要求的回報(bào)率股票要求的回報(bào)率= =預(yù)期的報(bào)酬率預(yù)期的報(bào)酬率10%=2.857110%=2.8571(1+6%)/P(1+6%)/P0 0+6%+6%P P0 0=75.71=75.71元元六、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益六、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)：證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)： 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)102030 40 股票數(shù)股票數(shù)可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)20 0組合的總風(fēng)險(xiǎn)組合的總風(fēng)險(xiǎn), p p (%)35Combining securities that

52、 are not perfectly, positively correlated Combining securities that are not perfectly, positively correlated reduces risk.reduces risk.INVESTMENT RETURNTIMETIMETIME投資組合的貝塔系數(shù)用加權(quán)的概念來解釋投資組合的貝塔系數(shù)用加權(quán)的概念來解釋ntttpX1股票投資組合的要求回報(bào)率股票投資組合的要求回報(bào)率)(pRFMRFsKKKK例題：例題：1.1.甲公司持有甲公司持有A A、B B兩種股票，它們的兩種股票，它們的系數(shù)系數(shù)分別為分別為1.21.2何何0.80.8，投資比重為，投資比重為60%60%和和40%40%，股票的平均收益率為股票的平均收益率為16%16%，國(guó)庫券收益率為，國(guó)庫券收益率為12%12%，試確定該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率和要，試確定該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率和要求的預(yù)期收益率。求的預(yù)期收益率。1. 1. 確定