第十章股利分配決策

1、Wealth 第十章第十章 股利分配決策股利分配決策第一節(jié)第一節(jié) 股利分配概述股利分配概述第二節(jié)第二節(jié) 股利理論與股利政策的類型及影股利理論與股利政策的類型及影響因素響因素第三節(jié)第三節(jié) 股票股利、股票分割與股票回購股票股利、股票分割與股票回購Wealth第一節(jié)第一節(jié) 股利分配概述股利分配概述v一、股利分配的概念和意義一、股利分配的概念和意義v二、股利分配的程序和方式二、股利分配的程序和方式Wealthv一、一、 股利分配的概念股利分配的概念v利潤分配：利潤分配：企業(yè)凈利潤的分配，實質是確定企業(yè)凈利潤的分配，實質是確定給投資者分紅與企業(yè)留用利潤的比例。給投資者分紅與企業(yè)留用利潤的比例。v利潤的構

2、成利潤的構成v（一）息稅前利潤（一）息稅前利潤v（二）稅前利潤（二）稅前利潤v（三）凈利潤（三）凈利潤Wealth稅前利潤稅前利潤 凈利潤凈利潤 息稅前利潤息稅前利潤 從形成方面看，息稅前利潤稅前利潤利息費用；從分配方面看，息稅前利潤凈利潤所得稅利息支出稅前利潤凈利潤所得稅 凈利潤稅前利潤所得稅 財務管理中一般意義上的利潤分配指企業(yè)凈利潤的分配 Wealthv稅前利潤（EBT）是計算企業(yè)所得稅的基本依據(jù)。v稅前利潤是與企業(yè)投資人的投資和政府提供社會管理服務相對應的利潤，其中凈利潤是歸屬于投資人，所得稅歸政府。 Wealthv凈利潤也稱為稅后利潤，它是與投資人權益資金相對應，歸屬于投資人所有的利

3、潤。v從分配范圍來看，利潤分配包括息稅前利潤分配、稅前利潤分配和稅后利潤分配。v凈利潤在企業(yè)留存收益與股利紅利之間的分配。 Wealth二、利潤分配順序二、利潤分配順序（一）彌補以前年度虧損彌補以前年度虧損 （二）提取法定盈余公積金提取法定盈余公積金 （三）分配優(yōu)先股股利分配優(yōu)先股股利（四）提取任意公積金提取任意公積金返回（五）向股東分配利潤向股東分配利潤Wealth第二節(jié)第二節(jié) 股利理論與股利政策股利理論與股利政策的類型及影響因素的類型及影響因素v一、股利分配理論一、股利分配理論v二、影響股利政策的因素二、影響股利政策的因素v三、股利政策類型三、股利政策類型Wealthv一、股利分配政策一、

4、股利分配政策v股利政策股利政策是指公司如何確定分配給股東的股利占凈利潤的比率（即股利支付比率），以及選擇和確定股利分派的時間、方式、程序等方面的方針和對策。v其核心是股利支付比率的確定。 Wealth二、影響股利政策的因素影響股利政策的因素 公司因素公司因素 股東因素股東因素 法律因素法律因素 1.資本保全約資本保全約束束2.資本積累約資本積累約束束3.凈利潤限制凈利潤限制4.超額累積利超額累積利潤約束潤約束5、無力償付、無力償付的限制的限制1.盈利的穩(wěn)盈利的穩(wěn)定性定性2.資產(chǎn)流動資產(chǎn)流動性性3. 償債能力償債能力4.投資機會投資機會5.資本成本資本成本6.債務需要債務需要其他因素其他因素 1

5、.債務合債務合同約束同約束2.通貨膨通貨膨脹脹1.穩(wěn)定的收穩(wěn)定的收入和避稅入和避稅2.控制權的控制權的稀釋稀釋返回Wealth三、常用的股利政策種類三、常用的股利政策種類固定股利支付率政策固定股利支付率政策 剩余股利政策剩余股利政策 固定股利或穩(wěn)定增長的股利政策固定股利或穩(wěn)定增長的股利政策 低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策 返回Wealthv（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策v1、含義v剩余股利政策，是指公司在分配凈利潤，確定股利支付比率時，首先考慮良好投資機會的資金需要，將可供分配的凈利潤優(yōu)先考慮用于滿足投資機會所需的權益資金需要。v若還有剩余，才將剩余的凈利潤用于發(fā)放股利

6、。Wealthv當企業(yè)面臨良好的投資機會時，在目標資金機構的約束下，最大限度地使用留存收益來滿足投資項目所需的自有資金數(shù)額。v目的是為了讓加權平均資金成本最低。 Wealth設定目標資金結構確定目標資本結構下投資機會所需的權益資金數(shù)額 2、采用剩余股利政策的步驟、采用剩余股利政策的步驟 如還有剩余的凈利潤，將其作為股利發(fā)放給股東 最大限度地使用留存收益來滿足投資項目所需的權益資金 Wealthv例例1：ABC公司公司2007年可供分配的凈利潤年可供分配的凈利潤為為1000萬元，萬元，2008年投資計劃所需資金年投資計劃所需資金1500萬元，公司的目標資本結構為權益資萬元，公司的目標資本結構為權

7、益資金占金占60%，債務資金占，債務資金占40%。公司采用剩。公司采用剩余股利政策。余股利政策。v則則ABC公司公司2007年度股利分配情況如下：年度股利分配情況如下：Wealthv該公司該公司2008年投資計劃所需的權益資金數(shù)年投資計劃所需的權益資金數(shù)額額150060%900（萬元）（萬元）v該公司該公司2007年度可向投資者分配股利的數(shù)年度可向投資者分配股利的數(shù)額額1000900100（萬元）（萬元） Wealth3、優(yōu)缺點、優(yōu)缺點v（1）優(yōu)點：）優(yōu)點：保持和優(yōu)化資金結構，降低保持和優(yōu)化資金結構，降低公司的資金成本。公司的資金成本。v（2）缺點：）缺點：造成股利支付的不確定性，造成股利支付

8、的不確定性，不利于投資者安排收入與支出，不利于公不利于投資者安排收入與支出，不利于公司樹立良好的形象。司樹立良好的形象。v一般一般適用于適用于公司公司初創(chuàng)階段和擴張階段初創(chuàng)階段和擴張階段。Wealthv（二）固定股利政策（或穩(wěn)定增長的股利政策）（二）固定股利政策（或穩(wěn)定增長的股利政策）v1、含義v固定股利政策固定股利政策是指在較長時期內(nèi)，不管公司盈利情況如何，公司每年發(fā)放的股利額不變。只有當公司對未來利潤持續(xù)增長有確實把握且不會發(fā)生逆轉時，才提高每股股利。v在通貨膨脹期間，投資者要求的投資報酬率也應相應提高，公司就采用穩(wěn)定增長的股利政策穩(wěn)定增長的股利政策。如果扣除通貨膨脹的影響，基本仍是固定股

9、利政策。Wealth2、優(yōu)缺點、優(yōu)缺點v（1）優(yōu)點優(yōu)點：vA、有利于樹立公司良好的形象，增強、有利于樹立公司良好的形象，增強投資者對公司的信心，投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格穩(wěn)定股票的價格。vB、穩(wěn)定的股利額、穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股有利于投資者安排股利收入和支出利收入和支出，特別是那些對股利有著，特別是那些對股利有著很高依賴性的股東更是如此。很高依賴性的股東更是如此。Wealthv（2）缺點缺點：vA、公司股利支付與公司盈利情況相脫節(jié)，造成、公司股利支付與公司盈利情況相脫節(jié)，造成投資風險與投資收益的不對稱投資風險與投資收益的不對稱。vB、公司盈利較低時仍要支付固定的股利，容易、公司

10、盈利較低時仍要支付固定的股利，容易引起公司資金短缺，導致引起公司資金短缺，導致財務狀況惡化財務狀況惡化。v所以，公司確定的固定股利額不應太高，要留所以，公司確定的固定股利額不應太高，要留有余地，以免陷入無力支付的局面。有余地，以免陷入無力支付的局面。Wealthv一般來說，固定股利或穩(wěn)定增長的股利政一般來說，固定股利或穩(wěn)定增長的股利政策策適用于適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期、經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期、信譽一般的公司，但該政策很難被長期采信譽一般的公司，但該政策很難被長期采用。用。Wealthv（三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策v1、含義v固定股利支付率政策固定股利支付率政策，

11、是公司，是公司確定一個確定一個股利占凈利潤的固定股利支付比率股利占凈利潤的固定股利支付比率，每，每年按此固定比率支付股利，使公司的股年按此固定比率支付股利，使公司的股利支付與盈利狀況保持穩(wěn)定的比例。利支付與盈利狀況保持穩(wěn)定的比例。Wealthv2、優(yōu)缺點、優(yōu)缺點v（1）優(yōu)點：）優(yōu)點：vA、能使股利分配與企業(yè)盈余緊密結合，、能使股利分配與企業(yè)盈余緊密結合，體現(xiàn)了體現(xiàn)了投資風險與收益的對等關系投資風險與收益的對等關系。vB、股利發(fā)放具有一定的彈性，使公司在、股利發(fā)放具有一定的彈性，使公司在這方面這方面沒有固定的財務負擔和支付壓力沒有固定的財務負擔和支付壓力。返回Wealthv（2）缺點：）缺點：v

12、不利于樹立公司的市場形象，因而不利于樹立公司的市場形象，因而不利于不利于股票價格的穩(wěn)定與上漲股票價格的穩(wěn)定與上漲。v一般來說，固定股利支付率政策一般來說，固定股利支付率政策只能適用只能適用于于穩(wěn)定發(fā)展的公司和公司財務狀況較穩(wěn)定穩(wěn)定發(fā)展的公司和公司財務狀況較穩(wěn)定的階段。的階段。Wealthv（四）正常股利加額外股利政策（四）正常股利加額外股利政策v1、含義：、含義：v公司在一般情況下，每年固定支付數(shù)額較低的公司在一般情況下，每年固定支付數(shù)額較低的正常股利，當公司可用于支付股利的利潤較多正常股利，當公司可用于支付股利的利潤較多時，再根據(jù)實際情況，向股東增發(fā)一定金額的時，再根據(jù)實際情況，向股東增發(fā)一

13、定金額的額外股利。額外股利。Wealthv2、優(yōu)缺點：、優(yōu)缺點：v（1）優(yōu)點：）優(yōu)點：vA、具有較大的、具有較大的靈活性靈活性。 vB、可以在一定程度上維持股利的穩(wěn)定性，又較、可以在一定程度上維持股利的穩(wěn)定性，又較有利于企業(yè)有利于企業(yè)維持目標資本結構維持目標資本結構。vC、吸引靠股利度日的小股東。、吸引靠股利度日的小股東。v（2）缺點：）缺點：vA、股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性、股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性 。vB、如果公司較長時期一直發(fā)放額外股利，股東、如果公司較長時期一直發(fā)放額外股利，股東會誤認為是正常股利。會誤認為是正常股利。 Wealthv以上各股利政策各有所長。v其中，固定股利政策和低正常股利加

14、額外股利政策是企業(yè)普遍采用，并為廣大投資者所認可的兩種基本政策。v企業(yè)在進行股利分配時，可以比照上述政策的思路和特點，結合本公司的實際，制定合適的凈利潤分配政策。Wealth股利支付的方式和程序股利支付的方式和程序（一）股利支付的方式（一）股利支付的方式現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利 財產(chǎn)股利財產(chǎn)股利 股票股利股票股利 負債股利負債股利 向股東分向股東分派現(xiàn)金為派現(xiàn)金為股利股利 。以增發(fā)股以增發(fā)股票的方式票的方式無償向股無償向股東支付股東支付股利利 （紅股（紅股）以現(xiàn)金以外的其以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)支付的股他資產(chǎn)支付的股利，如公司所擁利，如公司所擁有的其他公司的有的其他公司的有價證券，發(fā)放有價證券，發(fā)放給股東

15、給股東 。以負債方式支付以負債方式支付股利，通常以公股利，通常以公司的應付票據(jù)支司的應付票據(jù)支付給股東，有時付給股東，有時也以發(fā)行公司債也以發(fā)行公司債券支付股利。券支付股利。 Wealth（2）發(fā)放股票股利）發(fā)放股票股利的影響的影響A、股東所持公司的股票份額比例（在公司股東所持公司的股票份額比例（在公司的權益比例）不會發(fā)生變化。的權益比例）不會發(fā)生變化。B、公司的資產(chǎn)及負債也未受到影響。只是公司的資產(chǎn)及負債也未受到影響。只是使公司賬面上的留存收益轉化為股本和資本使公司賬面上的留存收益轉化為股本和資本公積。公積。C、見后面。見后面。Wealth2、股票股利股票股利普通股（面額1元，發(fā)行500萬股

16、） 500資本公積 40盈余公積 20未分配利潤1500股東權益2060 表表1 發(fā)放股票股利發(fā)放股票股利前前的股東權益構成的股東權益構成 單位：萬元單位：萬元 Wealthv假設該公司宣布發(fā)放股票股利，每10股送1股，公司股票市價為22元。v公司將發(fā)放50萬股普通股股票股利，每股1元，資本公積因股票溢價（每股21元）將增加1050萬元。 Wealth2、股票股利股票股利 表表2 股東權益的變化情況股東權益的變化情況 單位：萬元單位：萬元 普通股（面額1元，已發(fā)行550股）550資本公積（40+1050）1090盈余公積20未分配利潤（1500501050）400股東權益2060Wealth2

17、、股票股利股票股利v（2）股票股利）股票股利的影響的影響vC、發(fā)放股票股利后，流通在外的普通股票和總發(fā)放股票股利后，流通在外的普通股票和總股本增加，在凈利潤總額不變的情況下，每股利股本增加，在凈利潤總額不變的情況下，每股利潤將減少，每股市價也將因此而下降。潤將減少，每股市價也將因此而下降。v但由于發(fā)放股票股利傳遞的利好信息和股票流通但由于發(fā)放股票股利傳遞的利好信息和股票流通性的增強，性的增強，每股市價下降的幅度一般會低于每股每股市價下降的幅度一般會低于每股利潤下降的幅度利潤下降的幅度，因此，因此公司的總市值和每位股東公司的總市值和每位股東持有的股票市值可能會有所上升持有的股票市值可能會有所上升

18、，從而有利于公，從而有利于公司價值和股東財富的增長。司價值和股東財富的增長。Wealth2、股票股利股票股利（3）股票股利的優(yōu)點：）股票股利的優(yōu)點：A、不會增加公司的現(xiàn)金流出量，也不會導致公司、不會增加公司的現(xiàn)金流出量，也不會導致公司財產(chǎn)的減少，但可以在心理上給股東以從公司取得財產(chǎn)的減少，但可以在心理上給股東以從公司取得投資回報的感覺。投資回報的感覺。B、會降低公司股票的市場價格，促進股票的交易、會降低公司股票的市場價格，促進股票的交易和流通。和流通。C、可以傳遞公司未來發(fā)展前景良好的信息，增強、可以傳遞公司未來發(fā)展前景良好的信息，增強投資者的信心。投資者的信心。 Wealth股利宣告日股利宣

19、告日 股權登記日股權登記日 除息日除息日 股利支付日股利支付日公司董事會將正式分紅方案及實施的時間（包括股公司董事會將正式分紅方案及實施的時間（包括股權登記日、除息日和股利支付日）予以公告的日期權登記日、除息日和股利支付日）予以公告的日期股權登記日是指有權領取本次股利的股東的資股權登記日是指有權領取本次股利的股東的資格登記截止日期，也稱為除權日。格登記截止日期，也稱為除權日。 除息日是指領取股利的權利與股票相分離的日期。除息日是指領取股利的權利與股票相分離的日期。除息日后，股利權與股票相分離。除息日后，股利權與股票相分離。股利支付日即公司正式將股利支付給股東的日期。股利支付日即公司正式將股利支付給股東的日期。 二、股利支付的程序二、股利支付的程序Wealth二、股利支付的程序二、股利支付的程序例例3：假定假定A公司董事會在公司董事會在2006年年11月月10日發(fā)布公日發(fā)布公告：告：“本公司股東大會在本公司股東大會在2006年年11月月10日的會議上日的會議上決定，本年度發(fā)放每股決定，本年度發(fā)放每股0.2元的股利；本公司將于元的股利；本公司將于2007年年1月月5日將上述股利支付給已在日將上述股利支付給已在2006年年12月月1