權(quán)證與期權(quán)的區(qū)別

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上權(quán)證與期權(quán)的區(qū)別(1) 有效期。 認(rèn)股權(quán)證的有效期(即發(fā)行日至到期日之間的期間長度)通常比股票期權(quán)的有效期長：認(rèn)股權(quán)證的有效期一般在一年以上，而股票期權(quán)的有效期一般在一年以內(nèi)。股票期權(quán)的有效期偏短，并不是因?yàn)椴荒茉O(shè)計(jì)成長有效期，而是交易者自然選擇的結(jié)果。就像期貨合約一樣，期貨合約的交易量一般聚集在近月合約上，遠(yuǎn)月合約的交易量一般很少，不如不掛。 (2)標(biāo)準(zhǔn)化。 認(rèn)股權(quán)證通常是非標(biāo)準(zhǔn)化的，在發(fā)行量、執(zhí)行價(jià)、發(fā)行日和有效期等方面，發(fā)行人通常可以自行設(shè)定，而交易所交易的股票期權(quán)絕大多數(shù)是高度標(biāo)準(zhǔn)化的合約。當(dāng)然，當(dāng)前隨著IT技術(shù)的發(fā)展，柜臺市場與交易所場內(nèi)市場出現(xiàn)融合的趨勢，

2、柜臺市場上的非標(biāo)準(zhǔn)化的股票期權(quán)也開始進(jìn)入交易所場內(nèi)市場。 (3)賣空。 認(rèn)股權(quán)證的交易通常不允許賣空，即使允許賣空，賣空也必須建立在先借入權(quán)證實(shí)物的基礎(chǔ)上。如果沒有新發(fā)行和到期，則流通中的權(quán)證的數(shù)量是固定的。而股票期權(quán)在交易中，投資者可以自由地賣空，并且可以自由選擇開平倉，股票期權(quán)的凈持倉數(shù)量隨著投資者的開平倉行為不斷變化。 (4)第三方結(jié)算。 在認(rèn)股權(quán)證的結(jié)算是在發(fā)行人和持有人之間進(jìn)行，而股票期權(quán)的結(jié)算，是由獨(dú)立于買賣雙方的專業(yè)結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行結(jié)算。因此，交易股票期權(quán)的信用風(fēng)險(xiǎn)要低于交易認(rèn)股權(quán)證的信用風(fēng)險(xiǎn)。 (5)做市商。 認(rèn)股權(quán)證的做市義務(wù)通常有發(fā)行人自動承擔(dān)，即使是沒有得到交易所的正式指定，

3、發(fā)行人也通常需要主動為其所發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證的交易提供流動性。而股票期權(quán)的做市商必須是經(jīng)由交易所正式授權(quán)。 上面已經(jīng)看到，全球股票期權(quán)的交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于衍生權(quán)證的交易量?，F(xiàn)在通過這種比較，容易理解為什么會是這樣。顯然，在可交易性、信用風(fēng)險(xiǎn)等方面，股票期權(quán)要優(yōu)于認(rèn)股權(quán)證。大致上可以這么來說，交易所交易的股票期權(quán)就好比是現(xiàn)在的工業(yè)化大生產(chǎn)下的高度標(biāo)準(zhǔn)化、正規(guī)化的產(chǎn)品，而認(rèn)股權(quán)證則像是手工作坊階段量身定制的產(chǎn)品。雖然，對個(gè)別人來講，量身定制的產(chǎn)品要好于標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，但是從適用面上就顯得窄。但是另外一方面，高度標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品也不能完全取代量身定制的產(chǎn)品。 首先,交易雙方的地位不同。期權(quán)的雙方一般而言都是普通的

4、投資者，他們約定的標(biāo)的物是某種權(quán)益憑證。例如，在某時(shí)間以某價(jià)格買賣某只股票。而權(quán)證，是上市公司跟一般投資者之間的約定。相同點(diǎn)主要是： 投資買入期權(quán)或權(quán)證后（無論是買權(quán)或賣權(quán)），他們都有選擇是否執(zhí)行該權(quán)利。而賣方只有等待買方的執(zhí)行與否，沒有任何權(quán)利，但可以收取賣出權(quán)利的費(fèi)用。首先，期權(quán)是一種在交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約，其行權(quán)價(jià)格、到期日等條款已標(biāo)準(zhǔn)化，不利于在經(jīng)常變動的市場中靈活調(diào)整，也缺乏創(chuàng)新的空間；相反，與權(quán)證掛鉤的相關(guān)資產(chǎn)的數(shù)量遠(yuǎn)較期權(quán)的選擇多。通常的情況是活躍股票的權(quán)證品種多，而活躍股票的期權(quán)則較少，投資者往往較難找到合適的期權(quán)。而每當(dāng)市場出現(xiàn)一些新的持續(xù)性熱點(diǎn)，備兌權(quán)證發(fā)行人看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，就

5、可發(fā)行新的備兌證，在符合香港交易所上市規(guī)則的前提下，適時(shí)為投資者提供更多的選擇，滿足市場的需求。另一方面，備兌證市場可創(chuàng)新的空間很大，針對各種不同市況以及針對一些有較明確觀點(diǎn)的投資群體，發(fā)行人可以適時(shí)推出帶有特殊結(jié)構(gòu)的備兌證，如鎖定回報(bào)權(quán)證、跨價(jià)權(quán)證、一攬子股票權(quán)證等，方便投資者選擇符合自己觀點(diǎn)的備兌證進(jìn)行投資。 其次，期權(quán)市場可運(yùn)用的策略遠(yuǎn)較權(quán)證市場豐富。投資者參與期權(quán)投資，除了可以像買賣權(quán)證一樣買入認(rèn)購（或認(rèn)沽）期權(quán)（又稱為“長倉”），還可以賣出認(rèn)購（或認(rèn)沽）期權(quán)（又稱為“短倉”），賺取權(quán)利金。而在權(quán)證市場，只有發(fā)行人才可以賣出備兌證收取權(quán)利金，投資者只能付出權(quán)利金買入認(rèn)購證或認(rèn)沽證。例如

6、，買入認(rèn)沽期權(quán)和賣出認(rèn)購期權(quán)兩種操作，表面上看都是看跌的策略，但實(shí)際的投資效果大不一樣，所適合的市況也有差異，如果再把買進(jìn)和賣出期權(quán)進(jìn)行組合，其策略就更加豐富，可以達(dá)到根據(jù)自己的觀點(diǎn)量身定做一個(gè)投資工具的效果，給投資者的滿足感更大。 第三，發(fā)行數(shù)量的不同。期權(quán)是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，只要有成交就會產(chǎn)生一份期權(quán)合約。因此理論上，期權(quán)成交的數(shù)量可以是無限的。而單只權(quán)證的發(fā)行量通常會在發(fā)行文件中給出一個(gè)上限，并在一定的條件下可以增加發(fā)行量。但就香港市場而言，備兌證市場的發(fā)行量及交易量都遠(yuǎn)大于期權(quán)市場，其原因主要在于市場機(jī)制上有所差別。由于期權(quán)類產(chǎn)品的定價(jià)不像股票定價(jià)單純，其中涉及高等數(shù)學(xué)及深?yuàn)W的金融工程知

7、識，所以香港和全球大部分市場一樣都實(shí)行“莊家制”（國內(nèi)稱為權(quán)證一級交易商制度），通過專業(yè)金融機(jī)構(gòu)同時(shí)提供買盤和賣盤報(bào)價(jià)，滿足市場對流動性的要求。期權(quán)市場是屬于交易所的產(chǎn)品，由多家證券公司一起提供報(bào)價(jià)，而權(quán)證市場則由單一莊家（通常是發(fā)行人）報(bào)價(jià)。期權(quán)市場由于實(shí)行多家莊家共管的制度，經(jīng)營好壞難以與莊家的聲譽(yù)掛鉤，反而形成三個(gè)和尚沒水喝的局面，有時(shí)一個(gè)期權(quán)的叫買價(jià)和叫賣價(jià)之間相差達(dá)到1015，而且報(bào)盤可能只有幾張。相反，權(quán)證發(fā)行人為了吸引投資者參與自己所發(fā)行的權(quán)證（賺取權(quán)證的時(shí)間價(jià)值），除了會積極進(jìn)行市場推廣，讓投資大眾有更多的機(jī)會接觸和了解權(quán)證之外，也會提供更多實(shí)質(zhì)的售后服務(wù)，例如，在正常情況下傾

8、向開出較有競爭性的價(jià)格、維持較窄的買賣差價(jià)和足夠數(shù)量的買賣接盤（流動性），提供方便而友善的咨詢查詢服務(wù)等。這是因?yàn)槊恳恢粰?quán)證都有一個(gè)證券代碼，都代表著惟一的發(fā)行人，而香港市場的報(bào)盤都會揭示席位號，每一位發(fā)行人都有公開的專用席位號，所以誰掛出了買賣接盤一目了然。發(fā)行人為建立自己的品牌，擴(kuò)大競爭優(yōu)勢，有動力投入更多的資源。歸根到底，權(quán)證是屬于產(chǎn)品差異化很低、進(jìn)入壁壘很低的產(chǎn)品，因而競爭激烈。依筆者之見，單一莊家制度是香港權(quán)證市場賴以發(fā)展壯大的關(guān)鍵因素之一。 那么，是不是期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別是物與股票? 還有股票期權(quán)是不是權(quán)證? 權(quán)證就是期權(quán)的一種，大概就像你理解的那樣，股票期權(quán)可以是權(quán)證，也就是單獨(dú)交

9、易的一個(gè)證券產(chǎn)品 也可以是一種對公司高管人員的獎(jiǎng)勵(lì)手段，比如我們經(jīng)常聽到的公司的股權(quán)激勵(lì)，這類期權(quán)是不能交易的，期權(quán)是指在未來一定時(shí)期可以買賣的權(quán)力，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額（指權(quán)利金）后擁有的在未來一段時(shí)間內(nèi)（指美式期權(quán)）或未來某一特定日期（指歐式期權(quán)）以事先規(guī)定好的價(jià)格（指履約價(jià)格）向賣方購買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)力，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。 期權(quán)舉例：1月1日，標(biāo)的物是銅期貨，它的期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為1850美元/噸。A買入這個(gè)權(quán)利，付出5美元；B賣出這個(gè)權(quán)利，收入5美元。2月1日，如果銅價(jià)上漲，銅期貨價(jià)上漲至1905美元噸，看漲期權(quán)的價(jià)格漲至55美元。A可采取兩個(gè)策略：1

10、）行使權(quán)利A有權(quán)按1850美元/噸的價(jià)格從B手中買入銅期貨；B在A提出這個(gè)行使期權(quán)的要求后，必須予以滿足，即便日手中沒有銅，也只能以1905美元噸的市價(jià)在期貨市場上買入而以1850美元噸的執(zhí)行價(jià)賣給A，而A可以1905美元/噸的市價(jià)在期貨幣場上拋出，獲利50美元（1905一1850一5），B則損失50美元（1850一1905+5）。2）售出權(quán)利A可以55美元的價(jià)格售出看漲期權(quán)，A則獲利50美元（55一5）。2月1日，如果銅價(jià)下跌，銅期貨市價(jià)低于敲定價(jià)格1850美元噸，A就會放棄這個(gè)權(quán)利，只損失5美元權(quán)利金，B則凈賺5美元。權(quán)證舉例：A公司發(fā)行以該公司股票為標(biāo)的證券的權(quán)證，假定發(fā)行時(shí)股票市場價(jià)格為15元，發(fā)行公告書列舉的發(fā)行條件如下： 發(fā)行日期：2005年8月8日；存續(xù)期間：6個(gè)月；權(quán)證種類：歐式認(rèn)購權(quán)證；發(fā)行數(shù)量：5000萬份；發(fā)行價(jià)格：0.66元；行權(quán)價(jià)格：18.00元；行權(quán)期限：到期日；行權(quán)結(jié)算方式：證券給付結(jié)算；行權(quán)比例：1：1。上述條款告訴投資者由A公司發(fā)行的權(quán)證是一種股本認(rèn)購權(quán)證，該權(quán)證每份權(quán)利金是0.66元，發(fā)行