第二節(jié)項目投資決策評價指標及其計算

1、主教材：高等教育出版社鈄志斌公司理財?shù)诙?jié)第二節(jié) 項目投資決策評價指標及其計算項目投資決策評價指標及其計算鈄志斌鈄志斌麗水職業(yè)技術(shù)學(xué)院麗水職業(yè)技術(shù)學(xué)院課程網(wǎng)站：http:“良好的方法能使我們更好地發(fā)揮天賦的才能，而拙劣的方法則可能妨礙才能的發(fā)揮?！眓 法國生理學(xué)家貝爾納課程網(wǎng)站：http:一、評價指標的含義一、評價指標的含義從財務(wù)評價的角度，投資決策評價指標主要包括從財務(wù)評價的角度，投資決策評價指標主要包括n靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期n投資收益率投資收益率n凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值n凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率n獲利指標獲利指標n內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率課程網(wǎng)站：http:圖圖8-3 投資評價指標分類投資評價指標分類投

2、資決策評價指標投資決策評價指標2 2按指標重要性按指標重要性靜態(tài)評價指標靜態(tài)評價指標動態(tài)評價指標動態(tài)評價指標投資收益率、靜態(tài)投資回收期投資收益率、靜態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等主要指標主要指標次要指標次要指標輔助指標輔助指標靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期投資收益率投資收益率3 3按指標性質(zhì)按指標性質(zhì)正向指標正向指標反向指標反向指標越大越好，除靜態(tài)投資回收期以外的指標越大越好，除靜態(tài)投資回收期以外的指標越小越好，靜態(tài)投資回收期越小越好，靜態(tài)投資回收期1 1按是否考慮資金時間價值按是否考慮資金時間價值

3、課程網(wǎng)站：http:二、靜態(tài)評價指標的含義及其計算二、靜態(tài)評價指標的含義及其計算（一）靜態(tài)投資回收期（一）靜態(tài)投資回收期n靜態(tài)投資回收期是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償靜態(tài)投資回收期是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。原始投資所需要的全部時間。p它有它有“包括建設(shè)期的回收期包括建設(shè)期的回收期”和和“不包括建設(shè)期的回收期不包括建設(shè)期的回收期”兩種形式。兩種形式。p包括建設(shè)期的回收期（包括建設(shè)期的回收期（PP）不包括建設(shè)期的回收期）不包括建設(shè)期的回收期（PP）建設(shè)期）建設(shè)期課程網(wǎng)站：http:圖圖8-4 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期12345建設(shè)期建設(shè)期不包括建設(shè)期的回收期不

4、包括建設(shè)期的回收期包括建設(shè)期的回收期包括建設(shè)期的回收期課程網(wǎng)站：http:1公式法公式法n符合下列條件的投資項目可以用公式法來求。符合下列條件的投資項目可以用公式法來求。p項目的投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)；項目的投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)；p項目投產(chǎn)后前若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量都相等；項目投產(chǎn)后前若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量都相等；p項目投產(chǎn)后的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始投資。項目投產(chǎn)后的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始投資。n不包括建設(shè)期的回收期（不包括建設(shè)期的回收期（PP）p原始投資額原始投資額投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量課程網(wǎng)站：http:【例【

5、例8-6】采用公式法求靜態(tài)回收期】采用公式法求靜態(tài)回收期請分析能否應(yīng)用公式法計算靜態(tài)投資回收期？請分析能否應(yīng)用公式法計算靜態(tài)投資回收期？若能，請計算出靜態(tài)投資回收期。若能，請計算出靜態(tài)投資回收期。n甲方案前四年的凈現(xiàn)金流量每年均相等甲方案前四年的凈現(xiàn)金流量每年均相等n460=240萬元萬元原始投資原始投資200萬元萬元n甲方案可以利用公式法求靜態(tài)回收期。甲方案可以利用公式法求靜態(tài)回收期。p不包括建設(shè)期的回收期不包括建設(shè)期的回收期PP200603.33（年）（年）p包括建設(shè)期的回收期包括建設(shè)期的回收期PP3.3314.33（年）（年）表表8-1 8-1 甲、乙方案各年現(xiàn)金凈流量甲、乙方案各年現(xiàn)金

6、凈流量方案方案0 01 12 23 34 45 56 6甲方案甲方案2002006060606060606060120120120120乙方案乙方案200200505050505050100100120120120120課程網(wǎng)站：http:2列表法（一般方法）列表法（一般方法）靜態(tài)投資回收期應(yīng)該是使靜態(tài)投資回收期應(yīng)該是使“累計現(xiàn)金凈流量等于零累計現(xiàn)金凈流量等于零”的年限。的年限。n如果不能找到累計現(xiàn)金凈流量等于零對應(yīng)的年限，則可找到累如果不能找到累計現(xiàn)金凈流量等于零對應(yīng)的年限，則可找到累計現(xiàn)金凈流量大于零，小于零所對應(yīng)的年限，再采用插值法求計現(xiàn)金凈流量大于零，小于零所對應(yīng)的年限，再采用插值法求

7、解即可。解即可。方案與年限方案與年限0 01 12 23 34 45 56 6乙方案乙方案200200505050505050100100120120120120累計現(xiàn)金凈流量累計現(xiàn)金凈流量20020015015010010050505050170170290290課程網(wǎng)站：http:【例【例8-7】采用列表法求靜態(tài)回收期】采用列表法求靜態(tài)回收期n假設(shè)包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為假設(shè)包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為X。p累計現(xiàn)金凈流量累計現(xiàn)金凈流量 年份年份p50 3p0 X=？p50 4n根據(jù)插值法，即可求出累計現(xiàn)金凈流量等于零的年份，根據(jù)插值法，即可求出累計現(xiàn)金凈流量等于零的年份，則有：則有：

8、pX=3.5年年n所以，不包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期所以，不包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期=3.5 51=2.5年年4335050050X課程網(wǎng)站：http:靜態(tài)投資回收期法的優(yōu)缺點是：靜態(tài)投資回收期法的優(yōu)缺點是：優(yōu)點：優(yōu)點：n計算簡便，容易掌握，易于采用；計算簡便，容易掌握，易于采用；n在一定程度上反映備選方案的風(fēng)險程度。在一定程度上反映備選方案的風(fēng)險程度。p一般來講，投資回收期越短，說明投資方案的風(fēng)險越小，一般來講，投資回收期越短，說明投資方案的風(fēng)險越小，反之，投資方案的風(fēng)險則越大。反之，投資方案的風(fēng)險則越大。缺點：缺點：n沒有考慮貨幣的時間價值因素沒有考慮貨幣的時間價值因素n沒有考慮回收期滿以后繼續(xù)

9、發(fā)生的現(xiàn)金凈流量的變沒有考慮回收期滿以后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金凈流量的變化情況，忽視了投資方案的獲利能力。化情況，忽視了投資方案的獲利能力。課程網(wǎng)站：http:（二）投資收益率（二）投資收益率投資收益率又稱投資報酬率，指達產(chǎn)期正常年份的投資收益率又稱投資報酬率，指達產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。投資的百分比。n投資收益率年息稅前利潤或年均息稅前利潤投資收益率年息稅前利潤或年均息稅前利潤項目項目總投資總投資100%p當各年息稅前利潤不相等時，采用年均息稅前利潤計算，當各年息稅前利潤不相等時，采用年均息稅前利潤計算，項目總投

10、資等于原始投資加上建設(shè)期的資本化利息。項目總投資等于原始投資加上建設(shè)期的資本化利息。課程網(wǎng)站：http:【例【例8-8】投資收益率的計算】投資收益率的計算中南公司有一工業(yè)項目原始投資中南公司有一工業(yè)項目原始投資600萬元，建設(shè)期萬元，建設(shè)期2年，建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化年，建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息利息100萬元，項目運營期萬元，項目運營期5年，項目投資產(chǎn)后年，項目投資產(chǎn)后每年獲息稅前利潤分別為每年獲息稅前利潤分別為100萬元、萬元、200萬元、萬元、245萬元、萬元、290萬元、萬元、250萬元。請計算該項萬元。請計算該項目的投資收益率指標。目的投資收益率指標。n投

11、資收益率投資收益率p（100+200+245+290+250）5）（600+100）100%p31%課程網(wǎng)站：http:三、動態(tài)評價指標的含義及其計算三、動態(tài)評價指標的含義及其計算（一）凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPV）是指投資項目在整個計算期內(nèi)各個）是指投資項目在整個計算期內(nèi)各個不同時點上產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，按照同一折現(xiàn)率不同時點上產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，按照同一折現(xiàn)率（資金成本或必要的報酬率）折算的現(xiàn)值，與投（資金成本或必要的報酬率）折算的現(xiàn)值，與投資額的現(xiàn)值之間的差額。資額的現(xiàn)值之間的差額。其計算公式為：其計算公式為：n凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值生產(chǎn)經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值生產(chǎn)經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量的

12、現(xiàn)值投投資額的現(xiàn)值資額的現(xiàn)值Npv決策標準：決策標準：凈現(xiàn)值0時，n意味著項目實際報酬率將大于期望報酬率，則方案可行；凈現(xiàn)值0時，n意味著項目實際報酬率將等于期望報酬率，則方案可行；凈現(xiàn)值0時，n意味著項目實際報酬率將小于期望報酬率，則方案不可行；課程網(wǎng)站：http:【例【例8-9】無建設(shè)期投資項目凈現(xiàn)值的計算】無建設(shè)期投資項目凈現(xiàn)值的計算接例接例8-5，更新改造項目有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)見圖，更新改造項目有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)見圖8-5，假，假設(shè)該項目的基準折現(xiàn)率為設(shè)該項目的基準折現(xiàn)率為10%。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值n=2.63（P/F,10%,1）2.38(P/A,10%,4)（P/F,10%,1）10p=

13、2.630.90912.383.16990.909110p= =0.75（萬元）（萬元）10123452.632.382.382.382.38【同步訓(xùn)練【同步訓(xùn)練8-1】凈現(xiàn)值計算及原理的應(yīng)用凈現(xiàn)值計算及原理的應(yīng)用中南公司擬建一項固定資產(chǎn)，需投資中南公司擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，使用壽命萬元，使用壽命10年，期末年，期末無殘值。該項工程于當年投產(chǎn)，無殘值。該項工程于當年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量預(yù)計投產(chǎn)后每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量20萬元。假定該項目的期望報酬萬元。假定該項目的期望報酬率率10%。請分析評價是否需要購建該固定資產(chǎn)？請分析評價是否需要購建該固定資產(chǎn)？為什么？為什么？nN

14、PV=22.89萬元萬元課程網(wǎng)站：http:【例【例8-10】有建設(shè)期投資項目凈現(xiàn)值的計算】有建設(shè)期投資項目凈現(xiàn)值的計算接例接例8-3，中南公司某一完整工業(yè)項目投資各年的現(xiàn)金凈流量如圖，中南公司某一完整工業(yè)項目投資各年的現(xiàn)金凈流量如圖8-6所示，假設(shè)該項目的基準折現(xiàn)率為所示，假設(shè)該項目的基準折現(xiàn)率為10%。n凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值p=82（P/A,10%,9）（P/F,10%,2）202（P/F,10%,12）100(P/F,10%,2)300l=825.75900.82642020.3186 61000.8264300l=71.97（萬元）（萬元）-30012345820-10082828282202

15、1211建設(shè)期建設(shè)期課程網(wǎng)站：http:凈現(xiàn)值的主要優(yōu)缺點有：凈現(xiàn)值的主要優(yōu)缺點有：優(yōu)點優(yōu)點:n一是考慮了資金時間價值；一是考慮了資金時間價值；n二是考慮了項目計算期全部的凈現(xiàn)金流量；二是考慮了項目計算期全部的凈現(xiàn)金流量；n三是考慮了一定的投資風(fēng)險。三是考慮了一定的投資風(fēng)險。不足：不足：n一是無法從動態(tài)角度直接反映投資項目的實際收益率一是無法從動態(tài)角度直接反映投資項目的實際收益率水平；水平；n二是各項目投資額不等時無法確定投資方案的優(yōu)劣。二是各項目投資額不等時無法確定投資方案的優(yōu)劣。課程網(wǎng)站：http:（二）凈現(xiàn)值率（二）凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率(NPVR)是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投是指投資

16、項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率，亦可將其理解為單位原始投資的資現(xiàn)值的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。n凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率=項目的凈現(xiàn)值項目的凈現(xiàn)值原始投資的現(xiàn)值原始投資的現(xiàn)值n可以用于不同投資額的投資方案的比較?？梢杂糜诓煌顿Y額的投資方案的比較。課程網(wǎng)站：http:NPVR評價標準：評價標準：n凈現(xiàn)值率大于等于零時方案可行凈現(xiàn)值率大于等于零時方案可行n凈現(xiàn)值率高的方案優(yōu)于凈現(xiàn)值率低的方案。凈現(xiàn)值率高的方案優(yōu)于凈現(xiàn)值率低的方案。課程網(wǎng)站：http:NPVR的優(yōu)缺點的優(yōu)缺點n可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金

17、投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；之間的關(guān)系；n不足之處與凈現(xiàn)值指標類似，同樣無法直接反映投資不足之處與凈現(xiàn)值指標類似，同樣無法直接反映投資項目的實際收益率。項目的實際收益率。課程網(wǎng)站：http:【例【例8-11】凈現(xiàn)值率的計算與分析】凈現(xiàn)值率的計算與分析接例接例8-10的資料，計算該生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值率。的資料，計算該生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值率。n凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率=71.97（3001000.8264）=18.81%p計算結(jié)果表明，該項目每計算結(jié)果表明，該項目每100元的投資在期望報酬率為元的投資在期望報酬率為10%的情況下，仍然能創(chuàng)造出的情況下，仍然能創(chuàng)造出18.81元的凈現(xiàn)值。元的凈現(xiàn)值。課程網(wǎng)站：http:（

18、三）獲利指數(shù)（三）獲利指數(shù)獲利指數(shù)（獲利指數(shù)（Present Index，PI）是指投產(chǎn)后按）是指投產(chǎn)后按基準收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量基準收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。n獲利指數(shù)（獲利指數(shù)（PI）=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計計原始投資的現(xiàn)值原始投資的現(xiàn)值課程網(wǎng)站：http:PI決策的標準是決策的標準是n如果投資方案的獲利指數(shù)大于或等于如果投資方案的獲利指數(shù)大于或等于1，該方案為可，該方案為可行方案；行方案；n如果獲利指數(shù)小于如果獲利指數(shù)小于1，則方案不可行；，則方案不可

19、行；n如果幾個方案的獲利指數(shù)均大于如果幾個方案的獲利指數(shù)均大于1，那么獲利指數(shù)越，那么獲利指數(shù)越大，投資方案越好。大，投資方案越好。課程網(wǎng)站：http:【例【例8-12】獲利指數(shù)的計算與分析】獲利指數(shù)的計算與分析接例接例8-10的資料為例，計算該生產(chǎn)線的獲利指數(shù)。的資料為例，計算該生產(chǎn)線的獲利指數(shù)。n獲利指數(shù)獲利指數(shù)=82（P/A,10%,9）（P/F,10%,2）202（P/F,10%,12）（100(P/F,10%,2)300）p=（825.75900.82642020.3186）（1000.8264300）p=1.1881n計算結(jié)果表明，該項目每計算結(jié)果表明，該項目每1元的投資在期望報酬

20、率為元的投資在期望報酬率為10%的情況下，仍然能創(chuàng)造出的情況下，仍然能創(chuàng)造出1.1881元的經(jīng)營現(xiàn)元的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量。金凈流量。課程網(wǎng)站：http:獲利指數(shù)的優(yōu)缺點獲利指數(shù)的優(yōu)缺點n可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；之間的關(guān)系；n無法直接反映投資項目的實際收益率。無法直接反映投資項目的實際收益率。課程網(wǎng)站：http:【同步訓(xùn)練【同步訓(xùn)練8-2】獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率的關(guān)系】獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率的關(guān)系你能根據(jù)獲利指數(shù)你能根據(jù)獲利指數(shù)1.1881推出與之對應(yīng)的凈現(xiàn)值推出與之對應(yīng)的凈現(xiàn)值率嗎？率嗎？n凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率p=項目的凈現(xiàn)值項目

21、的凈現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值合計原始投資現(xiàn)值合計p=（投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計原始投資現(xiàn)值合計）（投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計原始投資現(xiàn)值合計）原始投資現(xiàn)值合計原始投資現(xiàn)值合計p=獲利指數(shù)獲利指數(shù)1n所以，當獲利指數(shù)為所以，當獲利指數(shù)為1.1881時，其對應(yīng)的凈現(xiàn)值率時，其對應(yīng)的凈現(xiàn)值率為為18.81%。課程網(wǎng)站：http:（四）內(nèi)部收益率（四）內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率（內(nèi)部收益率（IRR），即指項目投資實際可望達到），即指項目投資實際可望達到的收益率。的收益率。n它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。pNCFn(P/F，IRR，n)=0p式中，式中，IRR為內(nèi)部

22、收益率為內(nèi)部收益率課程網(wǎng)站：http:【例【例8-13】內(nèi)部收益率的計算與分析】內(nèi)部收益率的計算與分析接例接例8-10的資料為例，計算該生產(chǎn)線的內(nèi)部收益的資料為例，計算該生產(chǎn)線的內(nèi)部收益率。率。n凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值p=82（P/A,IRR,9）（P/F,IRR,2）202（P/F,IRR,12）100(P/F,IRR,2)300=0-30012345820-100828282822021211建設(shè)期建設(shè)期課程網(wǎng)站：http:逐次測試法進行測試逐次測試法進行測試分別以分別以12%、14%作為估計值進行測試，得到的作為估計值進行測試，得到的結(jié)果如下：結(jié)果如下： 估計值為估計值為12%時，時，nNPV=8

23、2（P/A, 12%,9）（P/F, 12%,2）202（P/F, 12%,12）100(P/F, 12%,2)300p=825.32820.79722020.2567 71000.7972300p=20.44（萬元）（萬元）課程網(wǎng)站：http:估計值為估計值為14%時，時，nNPV=82（P/A,14%,9）（P/F,14%,2）202（P/F,14%,12）100(P/F,14%,2)300p=824.91640.76952020.2076 61000.7695300p= =24.79(萬元萬元)顯然，該項目的內(nèi)部收益率在顯然，該項目的內(nèi)部收益率在12%與與14%之間。之間。課程網(wǎng)站：http:用插值法進行求用插值法進行求IRRn內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值p12% 20.44p K 0p 14% 24.79n則（則（12%K）（12%14%）（）（20.440）（20.44( (24.79）)