財(cái)管考試各章重點(diǎn)難點(diǎn)解析

1、2009CPA財(cái)管考試各章重點(diǎn)難點(diǎn)解析（14）第一章  財(cái)務(wù)管理總論  一、企業(yè)三種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn) 1、利潤(rùn)最大化：沒考慮時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)、投入產(chǎn)出2、每股贏余最大化：沒考慮時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)，考慮了投入產(chǎn)出3、股東財(cái)富最大化：都考慮了，就是難以衡量（1）股東財(cái)富可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)衡量；（2）假設(shè)股東投資資本不變，股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富具有同等意義；（3）假設(shè)股東投資資本和利息率不變，企業(yè)價(jià)值最大化與股東財(cái)富最大化具有相同的意義。  【解釋】（1）股東財(cái)富=股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值+（-）股東投資資本的變化額；所以想要用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值

2、來(lái)衡量股東財(cái)富，股東投資資本的變化額必須為零（可以的含義）；（2）如果市場(chǎng)不高估也不低估股東權(quán)益價(jià)值（一般財(cái)務(wù)管理都有這個(gè)前提），那么股價(jià)最大化也就是股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值最大化，再如果股東投資資本不變，那么股價(jià)最大化=股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值最大化=股東財(cái)富最大化；（3）企業(yè)價(jià)值增加權(quán)益價(jià)值增加+債務(wù)價(jià)值增加，如果利息率不變，那么債務(wù)價(jià)值增加=0，再如果股東投資資本不變，那么，企業(yè)價(jià)值增加=股東權(quán)益增加=股東財(cái)富增加； 總上，如果股東投資資本和利息率不變：股東財(cái)富最大化=股東權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值最大化=股價(jià)最大化=企業(yè)價(jià)值最大化。二、財(cái)務(wù)管理的原則的巧記方法1、有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則要想在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝，就必須先要有

3、“自信”。【解釋】自：自利行為原則；信：信號(hào)傳遞原則；那雙引號(hào)是什么意思呢？雙：雙方交易原則；引：引導(dǎo)原則。三、各種原則的應(yīng)用1、自利行為原則：（1）委托代理理論，（2）機(jī)會(huì)成本；2、信號(hào)傳遞原則：引導(dǎo)原則；3、引導(dǎo)原則：（1）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，（2）免費(fèi)（自由）跟莊；4、有價(jià)值的創(chuàng)意原則：（1）直接投資項(xiàng)目，（2）經(jīng)營(yíng)和銷售活動(dòng)；5、比較優(yōu)勢(shì)原則：（1）人盡其才，物盡其用，（2）優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)（合資、合并等）；6、凈增效益原則：（1）差額分析法，（2）沉沒成本；7、投資分散化原則：（1）證券投資，（2）公司的各項(xiàng)決策；8、貨幣時(shí)間價(jià)值原則：（1）現(xiàn)值概念，（2）“早收晚付”觀念。   

4、 第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析一、基本的財(cái)務(wù)比率的計(jì)算公式（30個(gè)）：涉及到利潤(rùn)指的都是凈利潤(rùn)，涉及到現(xiàn)金流量指的都是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。（一）短期償債能力比率（5個(gè)）：分母都是短期負(fù)債（流動(dòng)負(fù)債）1、營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期資本-非流動(dòng)資產(chǎn)2、流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債3、速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債4、現(xiàn)金比率（貨幣資金交易性金融資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債5、現(xiàn)金流量比率經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債（二）長(zhǎng)期償債能力比率（7個(gè)）：除了長(zhǎng)期資本負(fù)債率指標(biāo)其他指標(biāo)中的負(fù)債都是指負(fù)債總額1、資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額2、產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債總額/股東權(quán)益3、權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)/股東權(quán)益 4、長(zhǎng)期資本負(fù)債率長(zhǎng)期負(fù)債（非流動(dòng)負(fù)債）/（長(zhǎng)

5、期負(fù)債+股東權(quán)益）5、利息保障倍數(shù)息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用6、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/利息費(fèi)用7、現(xiàn)金流量債務(wù)比經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/債務(wù)總額（三）資產(chǎn)管理比率（15個(gè)）1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（三種表示形式）（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/應(yīng)收賬款（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)（3）應(yīng)收賬款與收入比應(yīng)收賬款/銷售收入2、存貨周轉(zhuǎn)率（三種計(jì)量方式）（1）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/存貨（2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)365/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) （3）存貨與收入比存貨/銷售收入3、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（三種表示方式）（1）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/流動(dòng)資產(chǎn)（2）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)365/流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（3）流動(dòng)資產(chǎn)與收

6、入比流動(dòng)資產(chǎn)/銷售收入4、非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（三種表示方式）（1）非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/非流動(dòng)資產(chǎn)（2）非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)365/非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（3）非流動(dòng)資產(chǎn)與收入比非流動(dòng)資產(chǎn)/銷售收入5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（三種表示方式）（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/總資產(chǎn)（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)365/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（3）總資產(chǎn)與收入比總資產(chǎn)/銷售收入（四）盈利能力比率（3個(gè)）1、銷售利潤(rùn)率（利潤(rùn)率）凈利潤(rùn)/銷售收入×1002、資產(chǎn)利潤(rùn)率凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)×100銷售利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)3、權(quán)益凈利率凈利潤(rùn)/股東權(quán)益×100資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率&#

7、215;資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)二、各指標(biāo)間的關(guān)系1、流動(dòng)比率1÷（1-營(yíng)運(yùn)資本配置比率）2、營(yíng)運(yùn)資本配置比率=1-1/流動(dòng)比率3、權(quán)益乘數(shù)=1+產(chǎn)權(quán)比率4、權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）5、資產(chǎn)負(fù)債率=1-1/權(quán)益乘數(shù)6、流動(dòng)比率>=速動(dòng)比率>=現(xiàn)金比率7、資產(chǎn)負(fù)債率>長(zhǎng)期資本負(fù)債率【解釋】：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)，長(zhǎng)期資本負(fù)債率=長(zhǎng)期負(fù)債/（長(zhǎng)期負(fù)債+股東權(quán)益）=（負(fù)債-流動(dòng)負(fù)債）/（資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）；因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率<1，所以在分子分母同時(shí)減去一樣的數(shù)（流動(dòng)負(fù)債）會(huì)變小；8、流動(dòng)資產(chǎn)=速動(dòng)資產(chǎn)+存貨（一般情況下）9、速動(dòng)資產(chǎn)=現(xiàn)金資產(chǎn)+應(yīng)收（預(yù)付）

8、帳款（一般情況下）10、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（與收入比）=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（與收入比）+非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（與收入比）11、存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（按收入計(jì)算）*銷售成本率=存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（按成本計(jì)算）12、存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（按收入計(jì)算）- 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（按成本計(jì)算）=毛利/存貨  三、改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系1、改進(jìn)的資產(chǎn)負(fù)債表 （1）區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)主要的金融資產(chǎn)：貨幣資金（不加說(shuō)明全部作為金融資產(chǎn)）、交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)。短期應(yīng)收票據(jù)如果以市場(chǎng)利率計(jì)息，屬于金融資產(chǎn)。按照教材觀點(diǎn)，持有至到期投資屬于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。（2）區(qū)分經(jīng)營(yíng)負(fù)債和金融負(fù)債 主要的金融負(fù)債：短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付

9、債券、交易性金融負(fù)債。（3）基本會(huì)計(jì)恒等式    凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=凈金融負(fù)債（凈負(fù)債）+股東權(quán)益；    其中：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債             凈金融負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)2、改進(jìn)的利潤(rùn)表（1）區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益（2）凈利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-稅后利息費(fèi)用        其中：稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)*（1-所得稅稅率）       

10、         稅后利息費(fèi)用=利息費(fèi)用*（1-所得稅稅率）                 所得稅稅率按平均稅率計(jì)算（3）稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+所得稅費(fèi)用+利息費(fèi)用（也就是息稅前利潤(rùn)EBIT) 3、改進(jìn)分析體系的核心公式1)權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率+杠桿貢獻(xiàn)率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率+經(jīng)營(yíng)差異率*凈財(cái)務(wù)杠桿=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率+（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-稅后利息率）*凈財(cái)務(wù)杠桿其中：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/

11、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率*凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)                 稅后利息率=稅后利息/凈負(fù)債                 凈財(cái)務(wù)杠桿=凈負(fù)債/股東權(quán)益2)經(jīng)營(yíng)差異率的分析。 經(jīng)營(yíng)差異率是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率和稅后利息率的差額，由于稅后利息率高低主要由資本市場(chǎng)決定，因此提高經(jīng)營(yíng)差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率。經(jīng)營(yíng)差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。如果經(jīng)營(yíng)差異率為正，借款

12、可以增加股東收益；如果它為負(fù)值，借款會(huì)減少股東收益。從增加股東收益看，凈資產(chǎn)利潤(rùn)率是企業(yè)可以承擔(dān)的借款稅后利息率上限。3)分析方法沒有特別說(shuō)明一般傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系用差額分析法簡(jiǎn)單，改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系用連環(huán)替代法簡(jiǎn)單。四、典型例題分析1、假設(shè)流動(dòng)比率為1.2，則賒購(gòu)一批材料將會(huì)導(dǎo)致（）。 A速動(dòng)比率降低 B流動(dòng)比率不變 C流動(dòng)比率提高 D流動(dòng)比率降低 正確答案：AD 答案解析：（1）速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，原材料不屬于速動(dòng)資產(chǎn)，但是屬于流動(dòng)資產(chǎn)，賒購(gòu)一批材料，導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債等額增加，速動(dòng)資產(chǎn)不變，所以速動(dòng)比率降低； （1）流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 解法一，一個(gè)分?jǐn)?shù)的分子和分母同時(shí)

13、加上一個(gè)正數(shù)，它回向1靠攏，隨著加的數(shù)的增加，它就會(huì)逐漸向1靠攏，也就是說(shuō)一個(gè)分?jǐn)?shù)的分子和分母同時(shí)加上一個(gè)正數(shù)，如果這個(gè)分?jǐn)?shù)大于1，它就變小，如果小于1它就變大；相反，如果一個(gè)分?jǐn)?shù)的分子分母同時(shí)減去一個(gè)正數(shù)，它就會(huì)遠(yuǎn)離1。由于本題是大于1且分子分母同時(shí)加一個(gè)正數(shù)，所以它會(huì)降低。解法二，代一個(gè)特殊值法，假設(shè)：原來(lái)的流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債120÷1001.2，賒購(gòu)材料100萬(wàn)，即分子分母同增100萬(wàn)，則流動(dòng)比率變?yōu)椋?20÷2001.1<1.2，即流動(dòng)比率下降。 2、如果一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為25%，則權(quán)益乘數(shù)為（） A.3/2 B.4/3 C.5/4 D.6/5 答

14、案：B 解法一，公式法，權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）=1/（1-25%）=4/3 解法二，特殊值法，因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率=25%=1/4，假設(shè)：資產(chǎn)=4，負(fù)債=1，那股東權(quán)益=4-1=3，權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/股東權(quán)益=4/3第三章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃    一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法銷售百分比法     財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是指估計(jì)企業(yè)未來(lái)的融資需求  【預(yù)測(cè)思路分析】   （一）總量法    1.如何確定預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)？  【解析】預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比法本方法假定經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和

15、經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比不變。這一假設(shè)是理解這一方法的關(guān)鍵。（1）預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的確定。假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)項(xiàng)目中應(yīng)收賬款基期（2006年）的數(shù)據(jù)為10萬(wàn)元，基期的銷售收入為100萬(wàn)元，則應(yīng)收賬款的銷售百分比為10%（10/100）。由于假定該比率不變，因此，如果下期（2007年）銷售收入為200萬(wàn)元，則下期預(yù)計(jì)的應(yīng)收賬款項(xiàng)目金額為：200×10%=20（萬(wàn)元）。 每一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)項(xiàng)目均采用這種方法確定，合計(jì)數(shù)即為預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。（2）預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)負(fù)債的確定（同上）。（3）預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)負(fù)債    2.如何確定資金總需求？資金總需求=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-基期凈經(jīng)營(yíng)資

16、產(chǎn)預(yù)計(jì)可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)一般不需要自己確定。    3.留存收益增加如何確定？留存收益增加=預(yù)計(jì)銷售收入×計(jì)劃銷售凈利率×（1-股利支付率）    4.外部融資額如何確定？外部融資額=（預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）-可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)-留存收益增加   （二）增量法外部融資額=新增銷售額×（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比）-預(yù)計(jì)銷售額×銷售凈利率×（1-股利支付率）-可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)如果可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0，則：外部融資額=新增銷售額×（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)

17、營(yíng)負(fù)債銷售百分比）-預(yù)計(jì)銷售額×銷售凈利率×（1-股利支付率）    二、銷售增長(zhǎng)與外部融資額的關(guān)系   （一）外部融資銷售增長(zhǎng)比（外部融資占銷售增長(zhǎng)的百分比）1.含義：銷售額每增加一元需要追加的外部融資2.計(jì)算公式外部融資銷售增長(zhǎng)比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比-預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1+增長(zhǎng)率）/增長(zhǎng)率×（1-股利支付率）【注意】該公式的假設(shè)條件：可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0。    (二）外部融資銷售增長(zhǎng)比的應(yīng)用外部融資額=外部融資銷售增長(zhǎng)比×銷售增長(zhǎng)額  

18、0; 三、可持續(xù)增長(zhǎng)率   （一）、可持續(xù)增長(zhǎng)率的含義可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。此處的經(jīng)營(yíng)效率指的是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。此處的財(cái)務(wù)政策指的是股利支付率和資本結(jié)構(gòu)。   （二）計(jì)算公式    、用期初權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)收益留存率=期初權(quán)益凈利率*收益留存率    期初權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)/期初股東權(quán)益    、用期末權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)收益留存率（-銷售凈利率

19、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)收益留存率）權(quán)益凈利率收益留存率（-權(quán)益凈利率收益留存率）    、用定義公式計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率（計(jì)劃銷售收入-上年銷售收入）上年銷售收入（期末股東權(quán)益-期初股東權(quán)益）期初股東權(quán)益   （三）指標(biāo)推算    推算有兩種方法：方法一：用不變的財(cái)務(wù)比率推算方法二：根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率公式推算這里需要注意的是，第一種方法是普遍適用的，第二種方法只能用來(lái)推算銷售凈利率和股利支付率，不能推算“資產(chǎn)”負(fù)債率（權(quán)益乘數(shù)）和“資產(chǎn)”周轉(zhuǎn)率。用不便的財(cái)務(wù)比率推算就是用某指標(biāo)的定義公式進(jìn)行計(jì)算，計(jì)算的方法是：   第一，

20、寫出某指標(biāo)的定義公式，如資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債資產(chǎn)，再分別計(jì)算出負(fù)債和資產(chǎn)，計(jì)算的突破口是計(jì)算留存收益，因?yàn)榱舸媸找媸沁B接資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的紐帶，它是利潤(rùn)表的最后一項(xiàng)，留存收益計(jì)劃的銷售收入銷售凈利率收益留存率；也是資產(chǎn)負(fù)債表中留存收益（未分配利潤(rùn)盈余公積）的增加額，如果公司不增發(fā)股票，那么留存收益也是股東權(quán)益的增加額。   第二，善于分析利用已知條件，如果某一個(gè)指標(biāo)不變，那么它的計(jì)算公式中的分子和分母的增長(zhǎng)率相同。例如，由于銷售凈利率凈利潤(rùn)銷售收入，如果銷售凈利率不變，那么銷售增長(zhǎng)率就等于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率；由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入資產(chǎn)，如果資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，那么銷售增長(zhǎng)率就等于資產(chǎn)增長(zhǎng)

21、率；由于權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)股東權(quán)益，如果權(quán)益乘數(shù)不變，那么資產(chǎn)增長(zhǎng)率股東權(quán)益增長(zhǎng)率。    四、計(jì)算資金總需求的另一種方法   如果經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債和銷售收入的比率不變，也就是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和銷售收入的比率不變，即：“凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)/銷售收入”不變，那么分子和分母的增長(zhǎng)率相同，就是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)率=銷售增長(zhǎng)率，計(jì)算資金總需求時(shí)也分為總量法和增量法，舉例：08年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為100萬(wàn)元，銷售收入為1000萬(wàn)元，09年計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率為10%，如果經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債和銷售收入的比率不變，求09年的資金總需求？    1、總量法   

22、; 09年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=100*（1+10%）=110（萬(wàn)元），資金總需求=09年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-08年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=110-100=10（萬(wàn)元）；    2、增量法    資金總需求=08年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)*銷售增長(zhǎng)率=100*10%=10（萬(wàn)元）第四章財(cái)務(wù)估價(jià)一、貨幣時(shí)間價(jià)值 （一）單利的終值與現(xiàn)值 1.單利終值：S=P+P×i×n=P×（1+i×n） 2.單利現(xiàn)值 現(xiàn)值的計(jì)算與終值的計(jì)算是互逆的，由終值計(jì)算現(xiàn)值的過(guò)程稱為“折現(xiàn)”。單利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：P=S/（1+n×i）（二）復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值  

23、  1.復(fù)利終值 復(fù)利終值公式: S=P×（1+i）n 其中，（1+i）n稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號(hào)（S/P，i，n）表示。 2.復(fù)利現(xiàn)值 P=S×（1+i）-n 其中（1+i）-n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)（p/S，i，n）表示。（三）普通年金的終值與現(xiàn)值     1.普通年金終值 普通年金終值公式: S=A×（1+i）n-1/i 其中，（1+i）n-1/i稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號(hào)（S/A，i，n）表示。 2.復(fù)利現(xiàn)值 P=A×1-（1+i）-n/i 其中，1-（1+i）-n/i稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)（P/A，i，n）表示（

24、四）預(yù)付年金終值與現(xiàn)值 1.預(yù)付年金終值的計(jì)算 方法一：SA（s/A，i，n1）1   方法二：預(yù)付年金終值=普通年金終值×（1+i）。2.預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算   方法一：PA（P/A，i，n1）1   方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值=普通年金現(xiàn)值×（1+i）（五）遞延年金 1.遞延年金終值計(jì)算 計(jì)算遞延年金終值和計(jì)算普通年金終值類似。 S=A×（S/A，i，n） 【注意】遞延年金終值與遞延期無(wú)關(guān)。2.遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算 【方法1】P=A（P/A，i，n）×（P/S，i，m） 【方法2】P=A（P/A，i

25、，m+n）-A（P/A，i，m）=A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m） （六）永續(xù)年金 永續(xù)年金，是指無(wú)限期等額收付的年金。永續(xù)年金因?yàn)闆]有終止期，所以只有現(xiàn)值沒有終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值，可以通過(guò)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出。在普通年金的現(xiàn)值公式中，令n趨于無(wú)窮大，即可得出永續(xù)年金現(xiàn)值：P=A/i （七）連續(xù)復(fù)利 1、連續(xù)復(fù)利終值 S=P*e(rt) 2、連續(xù)復(fù)利現(xiàn)值 P=S*e(-rt) （八）系數(shù)間的關(guān)系     1、復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)2、年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)3、年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)    4、即付年金

26、終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)+1，系數(shù)-1 5、即付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)-1，系數(shù)+1 6、即付年金終值系數(shù)等于普通年金終值系數(shù)乘以（1+i）7、即付年金現(xiàn)值系數(shù)等于普通年金現(xiàn)值系數(shù)乘以（1+i）    8、連續(xù)復(fù)利終值系數(shù)與連續(xù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)二、債券估價(jià)（一）債券價(jià)值的計(jì)算公式    價(jià)值評(píng)估的最基本方法就是用未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來(lái)計(jì)算，債券的價(jià)值也不例外；    債券價(jià)值=未來(lái)各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì)+未來(lái)到期本金或售價(jià)的現(xiàn)值    其中，未來(lái)的現(xiàn)金流入包括利息、到期的本金（面

27、值）或售價(jià)（未持有至到期）；計(jì)算現(xiàn)值時(shí)的折現(xiàn)率為等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率或市場(chǎng)利率。1.純貼現(xiàn)債券用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)直接折現(xiàn)就可以了：PV=F*(1+r)-n 2.平息債券平息債券價(jià)值=未來(lái)各期利息的現(xiàn)值+面值（或售價(jià)）的現(xiàn)值, 各期的利息可以用年金的現(xiàn)值系數(shù)折現(xiàn)，面值（或售價(jià)）要用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)進(jìn)行折現(xiàn)3.永久債券符合永續(xù)年金的特點(diǎn)，PV=利息額/折現(xiàn)率4.流通債券流通債券的估價(jià)方法有兩種：（1）以現(xiàn)在為折算時(shí)間點(diǎn)，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計(jì)息期折現(xiàn)。（2）以最近一次付息時(shí)間（或最后一次付息時(shí)間）為折算時(shí)間點(diǎn)，計(jì)算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)。無(wú)論哪種方法，都需要用計(jì)算器計(jì)算非整數(shù)期的折現(xiàn)系

28、數(shù)。（二）債券的到期收益率1、債券到期收益率的含義到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。到期收益率是使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的貼現(xiàn)率。（1）只有持有至到期日，才能計(jì)算到期收益率； 如果中途出售，就叫持有期收益率（2）“到期收益率”僅僅是針對(duì)債券投資而言的，對(duì)于股票投資，由于沒有到期日，因此不存在到期收益率。2、到期收益率的計(jì)算方法計(jì)算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即：VI×（p/A，i，n）M×（p/s，i，n）具體計(jì)算方法與內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算相同。（三）債券投資決策方法1、利用債券價(jià)值和售價(jià)進(jìn)行比較當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買價(jià)格時(shí)，可以

29、進(jìn)行債券投資；當(dāng)債券價(jià)值低于購(gòu)買價(jià)格時(shí)，應(yīng)當(dāng)放棄債券投資。2、利用到期收益率和必要報(bào)酬率進(jìn)行比較當(dāng)債券的到期收益率必要報(bào)酬率（或市場(chǎng)利率）時(shí)，應(yīng)購(gòu)買債券；反之，不應(yīng)購(gòu)買債券。3、如果兩種方法都可以用，優(yōu)先使用第1種方法，因?yàn)榈?種方法要使用逐步測(cè)試加內(nèi)插法才能求出，計(jì)算比較麻煩。三、股票估價(jià)（一）股票的價(jià)值股票的價(jià)值是指股票預(yù)期提供的所有未來(lái)收益的現(xiàn)值。 1、零增長(zhǎng)股票的價(jià)值Po=D/Rs     2、固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值Po=D1/(Rs-g)=Do*(1+g)/(Rs-g)    【提示】 （1）做題時(shí)應(yīng)用哪個(gè)公式？（區(qū)分D1和D0）這里的P是股票價(jià)值

30、，兩公式使用哪個(gè)，關(guān)鍵要看題目給出的已知條件，如果給出預(yù)期將要支付的每股股利，則是D1 ，就用第一個(gè)公式，如果給出已支付的股利就用第二個(gè)公式。（2）RS的確定。如果題目中沒有給出，一般應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定。（3）g的確定。真實(shí)的國(guó)民生產(chǎn)總值（GNP）增長(zhǎng)率加通貨膨脹率。 g 還可根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)估計(jì)（在滿足可持續(xù)增長(zhǎng)的五個(gè)假設(shè)條件的情況下，股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率）。     3、非固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值在現(xiàn)實(shí)生活中，有的公司股利是不固定的。在這種情況下，就要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。（二）股票的收益率    股票收益率指的是未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于

31、股票購(gòu)買價(jià)格的折現(xiàn)率，計(jì)算股票收益率時(shí)，可以套用股票價(jià)值公式計(jì)算，只不過(guò)注意等號(hào)的左邊是股票價(jià)格，折現(xiàn)率是未知數(shù)，求出的折現(xiàn)率就是股票投資的收益率。 1、零成長(zhǎng)股票收益率R=P/D    2、固定成長(zhǎng)股票收益率R=D1/P0+g   3、非固定增長(zhǎng)股票收益率采用內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算方法確定四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬1、期望值：也叫預(yù)期值，有概率，就用概率為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算，無(wú)概率就用算術(shù)平均計(jì)算；2、方差：有概率用概率計(jì)算，無(wú)概率除（N-1)進(jìn)行計(jì)算；3、標(biāo)準(zhǔn)差：方差開平方；4、變化系數(shù)：標(biāo)準(zhǔn)差/期望值；消除了期望值規(guī)模大小的影響；如果期望值相同，可以

32、用方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)；如果期望值不同，必須要用變化系數(shù)來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)。（二）多項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬1、證券組合的預(yù)期報(bào)酬率投資組合的收益率等于組合中各單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均值。2、兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量  （1）協(xié)方差=r12*A的標(biāo)準(zhǔn)差*B的標(biāo)準(zhǔn)差（2）方差=(Q*A的標(biāo)準(zhǔn)差)2+(1-Q)*B的標(biāo)準(zhǔn)差2+2*Q*(1-Q)*協(xié)方差（3）標(biāo)準(zhǔn)差=方差開方【總結(jié)】充分投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無(wú)關(guān)。（三）資本市場(chǎng)線1、市場(chǎng)均衡點(diǎn)：資本市場(chǎng)線與有效邊界集的切點(diǎn)稱為市場(chǎng)均衡點(diǎn)，它代表惟一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，它是所有證券以各自的總市

33、場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合，即市場(chǎng)組合。2、組合中資產(chǎn)構(gòu)成情況（M左側(cè)和右側(cè)）：圖中的直線（資本市場(chǎng)線）揭示出持有不同比例的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期報(bào)酬率的權(quán)衡關(guān)系。在M點(diǎn)的左側(cè)，同時(shí)持有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，風(fēng)險(xiǎn)較低；在M點(diǎn)的右側(cè)，僅持有市場(chǎng)組合，并且還借入資金進(jìn)一步投資于組合M。3、分離定理：個(gè)人的效用偏好與最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合相獨(dú)立：對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來(lái)說(shuō)，只要能以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸，他們都會(huì)選擇市場(chǎng)組合，即分離原理最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的確定獨(dú)立于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。4、投資組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差（重點(diǎn)）：市場(chǎng)均衡點(diǎn)左邊為貸出資金，組合的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較??；市場(chǎng)均衡點(diǎn)右邊為借入資

34、金，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大；假設(shè)投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的投資比重為Q，則投資組合的期望報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)差公式：總期望收益率Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的期望收益率（1Q）×無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率總標(biāo)準(zhǔn)差Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差其中：Q代表投資總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例1-Q代表投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例如果貸出資金，Q<1；如果借入資金，Q>1 （四）資本資產(chǎn)定價(jià)模型1、計(jì)算公式Ki=Rf+貝他系數(shù)*（Rm-Rf) （1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的=0，故Rf為證券市場(chǎng)線在縱軸的截距（2）證券市場(chǎng)線的斜率為Km-Rf，一般來(lái)說(shuō)，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡感越強(qiáng)，斜率越大。（3）投資者要求的收益率不僅僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無(wú)風(fēng)

35、險(xiǎn)利率（證券市場(chǎng)線的截距）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度（證券市場(chǎng)線的斜率）。由于這些因素始終處于變動(dòng)中，所以證券市場(chǎng)線也不會(huì)一成不變。預(yù)期通貨膨脹提高時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨之提高。進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線的向上平移。（5）證券市場(chǎng)線既適用于單個(gè)證券，同時(shí)也適用于投資組合；適用于有效組合，而且也適用于無(wú)效組合；證券市場(chǎng)線比資本市場(chǎng)線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。五、總結(jié)：財(cái)務(wù)估價(jià)這章，貨幣的時(shí)間價(jià)值是基礎(chǔ)；債券和股票的價(jià)值就是利用貨幣時(shí)間價(jià)值公式計(jì)算現(xiàn)值，債券和股票的收益率就是求貼現(xiàn)率。投資組合的收益率和貝他系數(shù)是單項(xiàng)資產(chǎn)的加權(quán)平均數(shù)，但標(biāo)準(zhǔn)差是個(gè)例外。2009CPA財(cái)管考試各章重點(diǎn)難點(diǎn)解析（57）第五章投資管理一、投

36、資評(píng)項(xiàng)目評(píng)價(jià)的方法 （一）貼現(xiàn)的基本評(píng)價(jià)方法    基本原理是：投資項(xiàng)目的收益率超過(guò)資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加；投資項(xiàng)目的收益率低于資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將減少；1.凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值，是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計(jì)算凈現(xiàn)值的公式如下：凈現(xiàn)值NPV未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值如果NPV>0，投資方案可行；如果NPV<0，投資方案不可行。凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。凈現(xiàn)值法應(yīng)用的主要問(wèn)題是如何確定折現(xiàn)率，一種辦法是根據(jù)資金成本來(lái)確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)率來(lái)確定。2.現(xiàn)值指數(shù)法&

37、#160; 所謂現(xiàn)值指數(shù)，是指未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率?，F(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算公式如下：現(xiàn)值指數(shù)未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值/未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值如果PI>1，投資方案可行；如果PI<1，投資方案不可行。3.內(nèi)含報(bào)酬率法所謂內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率（IRR）。如果IRR>設(shè)定的折現(xiàn)率，投資方案可行；如果IRR<設(shè)定的折現(xiàn)率，投資方案不可行。內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，一般情況下需要采用逐步測(cè)試法，特殊情況下，可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表來(lái)確定。（二）非貼現(xiàn)的評(píng)價(jià)方法1、回收期法投資回收期=M+(第M

38、年尚未回收額/第M+1年現(xiàn)金凈流量）2、會(huì)計(jì)收益率會(huì)計(jì)收益率=年平均凈收益/原始投資額（三）固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的決策方法1、平均年成本法    因?yàn)楦聸Q策不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，銷售收入不變，所以銷售收入流入的現(xiàn)金流量就是不相關(guān)的流量，不用考慮，只考慮有關(guān)現(xiàn)金流出的流量即可；計(jì)算方法同凈現(xiàn)值法（就是不在考慮現(xiàn)金流入了）；2、總成本法    新舊固定資產(chǎn)使用年限相同就用總成本法，計(jì)算方法同平均年成本法，就是不再除年金現(xiàn)值系數(shù)了。二、現(xiàn)金流量的確定（一）總原則所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。在理解現(xiàn)金流量的概念

39、時(shí)，要把握以下要點(diǎn)：1.投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，是特定項(xiàng)目引起的。2.現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量；3.這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值；4.區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本。相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本。與此相反，與特定決策無(wú)關(guān)的，在分析評(píng)價(jià)時(shí)不必加以考慮的成本是非相關(guān)成本。5.不要忽視機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本不是我們通常意義上的“成本”，它不是一種支出或費(fèi)用，而是失去的收益。這種收益不是實(shí)際發(fā)生的，而是潛在的。機(jī)會(huì)成本總是針對(duì)具體方案的。離開被放棄的方案就無(wú)從計(jì)量確定。機(jī)會(huì)成本

40、在決策中的意義在于它有助于全面考慮可能采取的各種方案，以便為既定資源尋求最為有利的使用途徑。6.要考慮投資方案對(duì)公司其他項(xiàng)目的影響。當(dāng)我們采納一個(gè)新的項(xiàng)目后，該項(xiàng)目可能對(duì)公司的其他項(xiàng)目造成有利或不利的影響。7.對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響。所謂凈營(yíng)運(yùn)資金的需要，指增加的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)與增加的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債之間的差額。通常，在進(jìn)行投資分析時(shí)，假定開始投資時(shí)籌措的凈營(yíng)運(yùn)資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。（二）具體方法    1、初始現(xiàn)金流量    初始現(xiàn)金流量=-固定資產(chǎn)的初始投資成本或出售舊設(shè)備的收入+處置凈損失抵稅（-處置凈收益納稅）+墊支的營(yíng)運(yùn)資本    

41、; 2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量    方法一：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅    方法二：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)+折舊（攤銷）    方法三：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊（攤銷）抵稅=收入*（1-稅率）-付現(xiàn)成本*（1-稅率）+折舊（攤銷）*稅率    3、終結(jié)現(xiàn)金流量    終結(jié)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量+收回墊支的營(yíng)運(yùn)資本+固定資產(chǎn)殘值收入+處置固定資產(chǎn)凈損失抵稅（-凈收益納稅）    三、折現(xiàn)率的確定 （一）貼現(xiàn)率的分類    1、實(shí)

42、體現(xiàn)金流量法，對(duì)應(yīng)的是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本    2、股權(quán)現(xiàn)金流量法，對(duì)應(yīng)的是股東要求的報(bào)酬率（二）貼現(xiàn)率的選擇    1、等風(fēng)險(xiǎn)等資本結(jié)構(gòu)，可以用企業(yè)現(xiàn)有的資本成本    2、等風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)不同，用卸載再加載財(cái)務(wù)杠桿的方法確定    系數(shù)=1+產(chǎn)權(quán)比率（1-稅率），再用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定權(quán)益資本成本，如果要計(jì)算企業(yè)實(shí)體的資本成本，還要和債務(wù)成本加權(quán)計(jì)算四、總結(jié)：    1、教材所用的貼現(xiàn)的指標(biāo)計(jì)算是用的實(shí)體現(xiàn)金流量法，不考慮資金是自有還是借來(lái)的，所以不用考慮利息的影響（只考慮經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響

43、，見改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系），如：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)+折舊（攤銷）；如果要用股權(quán)現(xiàn)金流量法，就要考慮利息的影響了，因?yàn)槔⒅Ц督o了債權(quán)人，所以要扣除，如：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折舊（攤銷）。    2、至于固定資產(chǎn)報(bào)廢是抵稅，還是納稅，我覺得從會(huì)計(jì)角度考慮比較好理解，那就看處置報(bào)廢的固定資產(chǎn)產(chǎn)生的是凈收益，還是凈損失了，例如，處置收入是100萬(wàn)元，帳面價(jià)值（從稅法角度考慮）是80萬(wàn)元，假設(shè)稅率25%，那就產(chǎn)生凈收益=100-80=20（萬(wàn)元），也就是入營(yíng)業(yè)外收入20萬(wàn)元，就需要交稅=20*25%=5（萬(wàn)元）；因?yàn)榧{稅不是以固定資產(chǎn)處置收入為基礎(chǔ)計(jì)算的，而是以其處置產(chǎn)生的

44、營(yíng)業(yè)外收入（支出）為基礎(chǔ)計(jì)算，所以處置產(chǎn)生了凈收益，進(jìn)入營(yíng)業(yè)外收入了就應(yīng)該納稅，處置產(chǎn)生了凈損失，進(jìn)入了營(yíng)業(yè)外支出了就應(yīng)該抵稅，并且用進(jìn)入營(yíng)業(yè)外收入（支出）的數(shù)值為基數(shù)進(jìn)行計(jì)算；五、做題思路我感覺投資管理出題，容易出新建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值法和更新改造項(xiàng)目的平均年成本法，其實(shí)做題的思路是一樣的，就是平均年成本法比凈現(xiàn)值法少個(gè)營(yíng)業(yè)收入，計(jì)算舊設(shè)備的現(xiàn)金流量時(shí)，初始投資額是用的機(jī)會(huì)成本的概念，就是失去了出售設(shè)備的現(xiàn)金流入及凈損益對(duì)折舊的影響，對(duì)于繼續(xù)使用舊設(shè)備，它就相當(dāng)于一項(xiàng)機(jī)會(huì)成本，一項(xiàng)現(xiàn)金流出，下邊寫一下凈現(xiàn)值的的解題思路，以提高解題速度：   （一）確定折現(xiàn)率，因?yàn)檎郜F(xiàn)率的計(jì)算相

45、對(duì)比較簡(jiǎn)單（做題時(shí)要先易后難）：    首先看是否直接給出，如果是就不用計(jì)算，如果不是就需要分情況計(jì)算：   （1）如果給出了市場(chǎng)組合的平均收益率，國(guó)庫(kù)券的收益率（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率），那就需要按資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算Ks     情況一：貝他系數(shù)直接給出，那就直接代公式計(jì)算股東權(quán)益的資本成本(Ks)；    情況二：如果貝他系數(shù)沒有直接給出，而是給的風(fēng)險(xiǎn)相似的某上市公司的貝他系數(shù)，那就通過(guò)卸載財(cái)務(wù)杠桿，再加載財(cái)務(wù)杠桿求出本公司的貝他系數(shù)，再套公式計(jì)算出Ks；   （2）如果給出的是股利，股價(jià)，股利增長(zhǎng)率

46、    那就用第四章財(cái)務(wù)估價(jià)中的求股東收益率的方法就Ks=Do*(1+g)/P+g；    如果可股票增長(zhǎng)率沒給出，只說(shuō)明符合可持續(xù)增長(zhǎng)率的條件，那股利增長(zhǎng)率就等于可持續(xù)增長(zhǎng)率，那就需要算出可持續(xù)增長(zhǎng)率就可以了；   （3）算出Ks以后再和債務(wù)的資金成本加權(quán)算出加權(quán)平均資本成本（注意要看一眼題中債務(wù)資金成本是稅前還是稅后，如果是稅前要乘（1-所得稅率）折算成稅后的）   （二）計(jì)算凈現(xiàn)值   （1）確定投資各年的現(xiàn)金流量    一般分三部分：    初始現(xiàn)

47、金流量=-設(shè)備投資+可資本化支出+費(fèi)用化支出*（1-所得稅率）+墊支的營(yíng)運(yùn)資本     營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入*（1-所得稅率）-付現(xiàn)成本*（1-所得稅率）+折舊攤銷敵稅-裝修費(fèi)用支出+墊支營(yíng)運(yùn)資本   終結(jié)現(xiàn)金流量=收回全部墊支的營(yíng)運(yùn)資本+（殘值收入-清理費(fèi)用）+（殘值收入-清理費(fèi)用-設(shè)備折余價(jià)值）*所得稅率   （2）進(jìn)行折現(xiàn)，如果有規(guī)律，符合年金性質(zhì)，就用年金折現(xiàn)；不符合就用復(fù)利現(xiàn)值進(jìn)行折現(xiàn)；   （三）進(jìn)行決策分析    如果凈現(xiàn)值>0，項(xiàng)目可行；    如果凈

48、現(xiàn)值<0，項(xiàng)目不可行；    如果凈現(xiàn)值=0，考試時(shí)一般不出，除非出題老師非常變態(tài)，一般確定為不可行，因?yàn)椴荒茉黾庸蓶|財(cái)富（項(xiàng)目的收益率=投資人要求的必要報(bào)酬率），沒人自己不賺錢還吆喝。     做題時(shí)注意事項(xiàng)：設(shè)備的實(shí)際使用年限和稅法規(guī)定不同    1、實(shí)際使用年限大于稅法規(guī)定的年限    在稅法規(guī)定的年限內(nèi)計(jì)算折舊抵稅，超過(guò)稅法年限的部分沒有折舊，所以計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)要按稅法使用年限分開計(jì)算；    2、實(shí)際使用年限小于稅法規(guī)定的年限    最后計(jì)算殘值變現(xiàn)損益抵稅（

49、納稅）時(shí)，不能用（殘值收入-稅法規(guī)定殘值）*所得稅率，因?yàn)榇藭r(shí)的稅法殘值和折余價(jià)值不相等（折舊還沒有完全提完）。    3、都是稅法若的禍，所以再計(jì)算時(shí)對(duì)稅法的規(guī)定要特別敏感。第六章流動(dòng)資金管理一、現(xiàn)金和有價(jià)證券管理（一）企業(yè)置存現(xiàn)金的原因這里的現(xiàn)金包括：庫(kù)存現(xiàn)金、各種形式的銀行存款、銀行本票、銀行匯票，以及作為現(xiàn)金替代品的有價(jià)證券。1.交易性需要:滿足日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支付需要。2.預(yù)防性需要:置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付。3.投機(jī)性需要:置存現(xiàn)金用于不尋常的購(gòu)買機(jī)會(huì)。（二）最佳現(xiàn)金持有量的確定方法最佳現(xiàn)金持有量：持有成本最低的現(xiàn)金持有量。現(xiàn)金的成本：機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本與現(xiàn)金持

50、有量同方向變化。管理成本。屬于固定成本，與現(xiàn)金持有量沒有明顯的比例關(guān)系。短缺成本。與現(xiàn)金持有量反方向變化。交易成本。在全年現(xiàn)金需要量一定的情況下，交易成本與現(xiàn)金持有量反方向變化。相關(guān)成本：機(jī)會(huì)成本、短缺成本、交易成本。無(wú)關(guān)成本：管理成本    方法一：成本分析模式假設(shè)不存在現(xiàn)金與有價(jià)證券之間的轉(zhuǎn)換。交易成本無(wú)關(guān)。1.含義：成本分析模式是通過(guò)分析持有現(xiàn)金的成本，尋找使持有成本最低的現(xiàn)金持有量。 2.成本在成本分析模式下，企業(yè)持有的現(xiàn)金有三種成本：（1）機(jī)會(huì)成本。（2）管理成本。（3）短缺成本。3.決策原則：使得現(xiàn)金持有總成本最小的現(xiàn)金持有量    方法二：

51、存貨模式  現(xiàn)金持有量的存貨模式，又稱鮑曼模型，是威廉·鮑曼提出的用以確定目標(biāo)現(xiàn)金持有量的模型。該模式假設(shè)不存在現(xiàn)金短缺，因此，相關(guān)成本只有機(jī)會(huì)成本和交易成本。所謂的最佳現(xiàn)金持有量，也就是能使機(jī)會(huì)成本和交易成本之和最小的現(xiàn)金持有量。1.機(jī)會(huì)成本=平均現(xiàn)金持有量*有價(jià)證券利息率=(C/2)*K 2.交易成本=交易次數(shù)*每次交易成本=（T/C）*F     3.最佳現(xiàn)金持有量      C=(2TF)/K(1/2)     方法三：隨機(jī)模式    1.下限L題中一般會(huì)直

52、接給出    2.最優(yōu)現(xiàn)金返回線      R=3b(2)/(4i)(1/3)+L 其中：     b每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換資本i有價(jià)證券的日利息率預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差L現(xiàn)金存量的下限適用范圍：隨機(jī)模式是在現(xiàn)金需求量和收支難以預(yù)知的情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量控制的方法，其預(yù)測(cè)結(jié)果比較保守。    3.上限H=3R-2L     二、應(yīng)收帳款管理   （一）信用政策決策方法    1、計(jì)算收益的增加  &#

53、160; 收益的增加=增加的銷售收入-增加的銷售成本=增加的邊際貢獻(xiàn)=增加的銷售量*單位邊際貢獻(xiàn)；    2、計(jì)算信用政策成本的增加   （1）計(jì)算應(yīng)收帳款占用資金的應(yīng)計(jì)利息的增加    應(yīng)收帳款應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收帳款占用資金*資本成本=應(yīng)收帳款平均余額*變動(dòng)成本率*資本成本=日銷售額*平均收現(xiàn)期*變動(dòng)成本率*資本成本；    其中：日銷售額=全年銷售額/360，平均收現(xiàn)期用概率的加權(quán)平均計(jì)算，變動(dòng)成本率=變動(dòng)成本/銷售收入=單位變動(dòng)成本/單位售價(jià)；    應(yīng)收帳款應(yīng)計(jì)利息的增加=新信用政策應(yīng)收帳款

54、應(yīng)計(jì)利息-原政策應(yīng)收帳款應(yīng)計(jì)利息；   （2）計(jì)算收帳費(fèi)用和壞帳損失的增加    收帳費(fèi)用的增加=新信用政策的收帳費(fèi)用-原政策的收帳費(fèi)用；    壞帳損失的增加=新信用政策的壞帳損失-原政策的壞帳損失；   （3）計(jì)算存貨占用資金應(yīng)計(jì)利息的增加（如果題中提到）    工業(yè)企業(yè)：存貨占用資金應(yīng)計(jì)利息的增加=存貨增加量*單位變動(dòng)成本*資本成本    商業(yè)企業(yè)：存貨占用資金應(yīng)計(jì)利息的增加=存貨增加額*資本成本   （4）計(jì)算應(yīng)付帳款應(yīng)計(jì)利息的減少（如果題中提到）

55、    應(yīng)付帳款應(yīng)計(jì)利息的減少=應(yīng)付帳款平均余額的增加*資本成本；   （5）計(jì)算現(xiàn)金折扣成本的增加（如果題中涉及到）    現(xiàn)金折扣成本的增加=新的銷售收入*新的現(xiàn)金折扣率*新的享受現(xiàn)金折扣的顧客比例-舊的銷售收入*舊的現(xiàn)金折扣率*舊的享受現(xiàn)金折扣的顧客比例；   （6）信用政策成本的增加合計(jì)=應(yīng)收帳款占用資金應(yīng)計(jì)利息的增加+收帳費(fèi)用的增加+壞帳損失的增加+存貨占用資金應(yīng)計(jì)利息的增加-應(yīng)付帳款應(yīng)計(jì)利息的減少+現(xiàn)金折扣成本的增加；    3、計(jì)算改變信用政策增加的稅前損益   

56、; 稅前損益的增加=收益的增加-信用政策成本的增加。    三、存貨管理  （一）經(jīng)濟(jì)定貨量的基本模型    1、經(jīng)濟(jì)定貨量的基本公式    Q*=(2*K*D/Kc)(1/2)；    2、基本公式的演變公式   （1）相關(guān)總成本=（2*K*D*Kc）（1/2）；   （2）最佳定貨次數(shù)=D/Q；   （3）最佳定貨周期=1/最佳定貨次數(shù)；   （4）經(jīng)濟(jì)定貨量占用資金=（1/2）*Q*U    

57、; 3、訂貨提前期=交貨時(shí)間*平均日需求量=交貨時(shí)間*全年需要量/360；   （二）陸續(xù)供貨模型    1、經(jīng)濟(jì)訂貨量Q=2K*D/Kc*(1-d/p)(1/2)     2、相關(guān)總成本=2*K*D*Kc*(1-d/p)(1/2)     3、經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金=（1/2）*Q*(1-d/p)*U    （三）保險(xiǎn)儲(chǔ)備    1、考慮保險(xiǎn)儲(chǔ)備的再訂貨點(diǎn)    R=交貨時(shí)間*平均日需要量+保險(xiǎn)儲(chǔ)備=L*d+B     2、保險(xiǎn)儲(chǔ)備的決策

58、原則是使保險(xiǎn)儲(chǔ)備的儲(chǔ)存成本和缺貨成本之和最低   （1）儲(chǔ)存成本=保險(xiǎn)儲(chǔ)備*單位儲(chǔ)存成本；   （2）缺貨成本=期望缺貨量*單位缺貨成本*年訂貨次數(shù)   （3）相關(guān)總成本=儲(chǔ)存成本+缺貨成本    3、存在保險(xiǎn)儲(chǔ)備的經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金=（1/2）*Q+保險(xiǎn)儲(chǔ)備*U第七章籌資管理一、普通股籌資 1、普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）資本具有永久性；（2）沒有固定的股利負(fù)擔(dān)；（3）能增強(qiáng)公司的舉債能力；（4）可一定程度地抵消通貨膨脹的影響，容易吸收資金。2、普通股籌資的缺點(diǎn)（1）資本成本較高 ；（2）可能分散公司的控制權(quán)。二、長(zhǎng)期

59、負(fù)債籌資1、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的優(yōu)點(diǎn)（與短期負(fù)債相比）（1）期限較長(zhǎng)；（2）還債壓力或風(fēng)險(xiǎn)較小。2、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的缺點(diǎn)（與短期負(fù)債相比）（1）一般成本較高；（2）限制條件較多。3、長(zhǎng)期借款籌資的特點(diǎn)（與其他長(zhǎng)期負(fù)債融資相比）（1）籌資速度快。（2）借款彈性較大。（3）借款成本較低。（4）主要缺點(diǎn)是限制性條款比較多，制約著借款的使用。三、債券籌資1、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（與其他長(zhǎng)期負(fù)債籌資方式相比）（1）優(yōu)點(diǎn)：籌資對(duì)象廣、市場(chǎng)大；（2）缺點(diǎn)：成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多。四、可轉(zhuǎn)換債券1、可轉(zhuǎn)債的基本要素（1）標(biāo)的股票：一般是發(fā)行公司本身的股票，也可以是其他公司的股票。（2）轉(zhuǎn)換價(jià)格：轉(zhuǎn)換發(fā)生時(shí)投資者為取得

60、普通股每股所支付的實(shí)際價(jià)格。    轉(zhuǎn)換價(jià)格越高，能夠轉(zhuǎn)換成的股數(shù)越少。逐期提高可轉(zhuǎn)換價(jià)格的目的就在于促使可轉(zhuǎn)換債券的持有者盡早地進(jìn)行轉(zhuǎn)換。（3）轉(zhuǎn)換比率：是每張可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)。 轉(zhuǎn)換比率債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格（4）轉(zhuǎn)換期：指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間。 可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。超過(guò)轉(zhuǎn)換期后的可轉(zhuǎn)換債券，不再具有轉(zhuǎn)換權(quán)，自動(dòng)成為不可轉(zhuǎn)換債券（或普通債券）。（5）贖回條款：贖回條款是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。     贖回條款包括下列內(nèi)容

61、：不可贖回期（對(duì)投資人有利）、贖回期、贖回價(jià)格、贖回條件（無(wú)條件贖回和有條件贖回）。（6）回售條款：回售條款是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價(jià)格達(dá)到某種惡劣程度時(shí)，債券持有人有權(quán)按照約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定。設(shè)置回售條款可以保護(hù)債券投資人的利益；可以使投資者具有安全感，因而有利于吸引投資者。  （7）強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款：指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無(wú)權(quán)要求償還債權(quán)本金的規(guī)定。設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款，在于保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票。  2、可轉(zhuǎn)債的優(yōu)點(diǎn)（1）籌資成本較低：比一般的債券利率低，轉(zhuǎn)股時(shí)無(wú)需另外支付籌資

62、費(fèi)。（2）便于籌集資金：有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)  （3）有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對(duì)每股收益的稀釋：避免直接發(fā)行新股而導(dǎo)致的股價(jià)下跌；轉(zhuǎn)換期長(zhǎng)，對(duì)股價(jià)的影響比較溫和；（對(duì)于平價(jià)發(fā)行的而言）轉(zhuǎn)股價(jià)格高于發(fā)行時(shí)的股價(jià)，籌集同樣的資金，比直接發(fā)行的股數(shù)少。  （4）減少籌資中的利益沖突：可能轉(zhuǎn)換為股票，其他債權(quán)人反對(duì)較少，持有人與公司有利益的趨同性。  3、可轉(zhuǎn)債的缺點(diǎn)（1）股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)：降低股權(quán)籌資額（針對(duì)籌集的股數(shù)相同而言）  （2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：如果沒有如期轉(zhuǎn)換，則要還本付息；回售時(shí)壓力大。（3）喪失低息優(yōu)勢(shì)：轉(zhuǎn)股后不再有低息優(yōu)勢(shì)租賃的分類與租賃費(fèi)用的報(bào)價(jià)形式 五、租賃的概念與分類（一）租賃可