財務(wù)管理收入與分配管理精煉筆記

1、第9章 收入與分配管理第九章收入與分配管理考點一：收入與分配管理的原則和內(nèi)容（掌握）（一）收入與分配管理的原則（1）依法分配原則；（2）分配與積累并重原則；（3）兼顧各方利益原則；（4）投資與收入對等原則。（二）收入與分配管理的內(nèi)容收入、成本費用和利潤三者之間的關(guān)系可以簡單表述為：收入 成本費用 利潤1.收入管理企業(yè)的收入主要來自于生產(chǎn)經(jīng)營活動，企業(yè)正常的經(jīng)營活動主要包括銷售商品、提供勞務(wù)、讓渡本企業(yè)資產(chǎn)使用權(quán)等。具體表現(xiàn)為：銷售商品得到的商品銷售收入； 提供運輸、修理等勞務(wù)取得的勞務(wù)收入；讓渡專利、商標等元形資產(chǎn)使用權(quán)而取得的使用費，以及以投資方式供其他企業(yè)使用本企業(yè)的資產(chǎn)而獲得的股利。銷售

2、收入是企業(yè)收入的主要構(gòu)成部分，是企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營的基本條件，銷售收入的制約因素主要是銷量與價格，銷售預(yù)測分析與銷售定價管理構(gòu)成了收入管理的主要內(nèi)容。2.納稅管理納稅管理是對納稅所實施的全過程管理行為，納稅管理的主要內(nèi)容是納稅籌劃，即在合法合理的前提下，對企業(yè)經(jīng)濟交易或事項進行事先規(guī)劃以減少應(yīng)納稅額或延遲納稅，實現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)目標。納稅管理包含五方面內(nèi)容：企業(yè)籌資納稅管理；企業(yè)技資納稅管理；企業(yè)營運納稅管理；企業(yè)利潤分配納稅管理；企業(yè)重組納稅管理。3.分配管理企業(yè)的收入分配有廣義和狹義兩種。廣義的收入分配是指對企業(yè)的收入和凈利潤進行分配，包括兩個層次的內(nèi)容：第一層次是對企業(yè)收入的分配，是對成本費用

3、的補償，是一種初次分配；第二層次是對企業(yè)凈利潤的分配，是一種再分配；狹義的收益分配則僅僅是指對企業(yè)凈利潤的分配。根據(jù)我國公司法及相關(guān)法律制度的規(guī)定，公司凈利潤的分配應(yīng)按照下列順序進行：（1）彌補以前年度虧損；（2）提取法定公積金；（3）提取任意盈余公積金；（4）向股東（投資者）分配股利（利潤）。考點二：銷售預(yù)測分析（熟練掌握）銷售預(yù)測的方法有多種，主要包括定性分析法和定量分析法。（一）銷售預(yù)測的定性分析法1.含義：定性分析法，即非數(shù)量分析法，是指由專業(yè)人員根據(jù)實際經(jīng)驗，對預(yù)測對象的未來情況及發(fā)展趨勢作出預(yù)測的一種分析方法。【提示】定性分析法一般適用于預(yù)測對象的歷史資料不完備或無法進行定量分析的

4、情形。2.類別：銷售預(yù)測的定性分析法主要包括營銷員判斷法、專家判斷法和產(chǎn)品壽命周期分析法。（1）營銷員判斷法營銷員判斷法，又稱意見匯集法，是由企業(yè)熟悉市場情況及相關(guān)變化信息的經(jīng)營管理人員對由營銷員調(diào)查得來的結(jié)果進行綜合分析，從而作出較為正確預(yù)測的方法。這種方法用時短、耗費小，比較實用。但是這種方法單純靠營銷人員的主觀判斷，具有較多的主觀因素和較大的片面性。（2）專家判斷法專家判斷法，是由專家根據(jù)他們的經(jīng)驗和判斷能力對特定產(chǎn)品的未來銷售量進行判斷和預(yù)測的方法，主要有以下三種不同形式：個別專家意見匯集法，即分別向每位專家征求對本企業(yè)產(chǎn)品未來銷售情況的個人意見，然后將這些意見再加以綜合分析，確定預(yù)測

5、值。專家小組法，即將專家分成小組，運用專家們的集體智慧進行判斷預(yù)測的方法?！咎崾尽繉＜倚〗M法的缺陷是預(yù)測小組中專家意見可能受權(quán)威專家的影響，客觀性較德爾菲法差。德爾菲法，又稱函詢調(diào)查法，它采用函詢的方式，征求各方面專家的意見，各專家在互不通氣的情況下，根據(jù)自己的觀點和方法進行預(yù)測，然后由企業(yè)把各個專家的意見匯集在一起，通過不記名方式反饋給各位專家，請他們參考別人的意見修正本人原來的判斷，如此反復(fù)數(shù)次，最終確定預(yù)測結(jié)果。（3）產(chǎn)品壽命周期分析法產(chǎn)品壽命周期分析法就是利用產(chǎn)品銷售量在不同壽命周期階段上的變化趨勢，進行銷售預(yù)測的一種定性分析方法。產(chǎn)品壽命周期是指產(chǎn)品從投入市場到退出市場所經(jīng)歷的時間，

6、一般要經(jīng)過萌芽期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。了解產(chǎn)品所處的壽命周期階段，有助于正確選擇預(yù)測方法，如：萌芽期歷史資料缺乏，可以運用定性分析法進行預(yù)測；成長期可運用回歸分析法進行預(yù)測；成熟期銷售量比較穩(wěn)定，適用趨勢預(yù)測分析法?！咎崾尽慨a(chǎn)品壽命周期分析法是對其他預(yù)測分析方法的補充。（二）銷售預(yù)測的定量分析法1.含義：定量分析法，也稱數(shù)量分析法，是指在預(yù)測對象有關(guān)資料完備的基礎(chǔ)上，運用一定的數(shù)學(xué)方法，建立預(yù)測模型，作出預(yù)測。2.分類：銷售預(yù)測的定量分析法一般包括趨勢預(yù)測分析法和因果預(yù)測分析法兩大類。（1）趨勢預(yù)測分析法趨勢預(yù)測分析法主要包括算術(shù)平均法、加權(quán)平均法、移動平均法和指數(shù)平滑法等。算術(shù)平

7、均法，即將若干歷史時期的實際銷售量或銷售額作為樣本值，求出其算術(shù)平均數(shù)，并將該平均數(shù)作為下期銷售量的預(yù)測值。其計算公式為：式中：Y預(yù)測值；Xi第i期的實際銷售量；n期數(shù)。【提示】算術(shù)平均法適用于每期銷售量波動不大的產(chǎn)品的銷售預(yù)測。加權(quán)平均法，同樣是將若干歷史時期的實際銷售量或銷售額作為樣本值，將各個樣本值按照一定的權(quán)數(shù)計算得出加權(quán)平均數(shù)，并將該平均數(shù)作為下期銷售量的預(yù)測值。其計算公式為：式中：【提示1】一般地，由于市場變化較大，離預(yù)測期越近的樣本值對其影響越大，而離預(yù)測期越遠的則影響越小，所以權(quán)數(shù)的選取應(yīng)遵循“近大遠小”的原則?！咎崾?】加權(quán)平均法較算術(shù)平均法更為合理，計算也較方便，因而在實踐

8、中應(yīng)用較多。移動平均法，從n期的時間數(shù)列銷售量中選取m期（m數(shù)值固定，且mn/2）數(shù)據(jù)作為樣本值，求其m期的算術(shù)平均數(shù)，并不斷向后移動計算觀測其平均值，以最后一個m期的平均數(shù)作為未來第n+1期銷售預(yù)測值的一種方法。其計算公式為：【提示1】為了能使預(yù)測值更能反映銷售量變化的趨勢，可以對上述結(jié)果按趨勢值進行修正，其計算公式為：【提示2】由于移動平均法只選用了n期數(shù)據(jù)中的最后m期作為計算依據(jù)，故而代表性較差。該法假設(shè)預(yù)測值主要受最近m期銷售量的影響，適用于銷售量略有波動的產(chǎn)品預(yù)測。指數(shù)平滑法，實質(zhì)上是一種加權(quán)平均法，是以事先確定的平滑指數(shù)a及（1-a）作為權(quán)數(shù)進行加權(quán)計算，預(yù)測銷售量的一種方法。其計

9、算公式為：【提示1】一般地，平滑指數(shù)的取值通常在0.30.7之間，其取值大小決定了前期實際值與預(yù)測值對本期預(yù)測值的影響。采用較大的平滑指數(shù)，預(yù)測值可以反映樣本值新近的變化趨勢；采用較小的平滑指數(shù)，則反映了樣本值變動的長期趨勢。因此，在銷售量波動較大或進行短期預(yù)測時，可選擇較大的平滑指數(shù)；在銷售量波動較小或進行長期預(yù)測時，可選擇較小的平滑指數(shù)?！咎崾?】該方法運用比較靈活，適用范圍較廣，但在平滑指數(shù)的選擇上具有一定的主觀隨意性。（2）因果預(yù)測分析法因果預(yù)測分析法是指通過影響產(chǎn)品銷售量（因變量）的相關(guān)因素（自變量）以及它們之間的函數(shù)關(guān)系，并利用這種函數(shù)關(guān)系進行產(chǎn)品銷售預(yù)測的方法。因果預(yù)測分析法最常

10、用的是回歸分析法。考點三：銷售定價管理（熟練掌握）（一）影響產(chǎn)品價格的因素影響產(chǎn)品價格的因素主要包括以下幾個方面：1.價值因素；2.成本因素；3.市場供求因素；4.競爭因素；5.政策法規(guī)因素。（二）企業(yè)的定價目標企業(yè)自身的實際情況及所面臨的外部環(huán)境不同，企業(yè)的定價目標也多種多樣，主要有以下幾種：1.實現(xiàn)利潤最大化2.保持或提高市場占有率3.穩(wěn)定價格4.應(yīng)付和避免競爭5.樹立企業(yè)形象及產(chǎn)品品牌（三）產(chǎn)品定價方法產(chǎn)品定價方法主要包括以成本為基礎(chǔ)的定價方法和以市場需求為基礎(chǔ)的定價方法兩大類。1.以成本為基礎(chǔ)的定價方法（1）成本的范疇企業(yè)成本范疇基本上有三種成本可以作為定價基礎(chǔ)，即變動成本、制造成本和

11、全部成本費用。變動成本是指在特定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額會隨業(yè)務(wù)量的變動而變動的成本。制造成本是指企業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品或提供勞務(wù)等發(fā)生的直接費用支出，一般包括直接材料、直接人工和制造費用。由于制造成本不包括各種期間費用，因此不能正確反映企業(yè)產(chǎn)品的真實價值消耗和轉(zhuǎn)移。利用制造成本定價不利于企業(yè)簡單再生產(chǎn)的繼續(xù)進行。全部成本費用是指企業(yè)為生產(chǎn)、銷售一定種類和數(shù)量的產(chǎn)品所發(fā)生的所有成本和費用總額，包括制造成本和管理費用、銷售費用及財務(wù)費用等各種期間費用?！咎崾?】變動成本可以作為增量產(chǎn)量的定價依據(jù)，但不能作為一般產(chǎn)品的定價依據(jù)?！咎崾?】在完全成本基礎(chǔ)上制定價格，既可以保證企業(yè)簡單再生產(chǎn)的正常進行，又可以使

12、勞動者為社會勞動所創(chuàng)造的價值得以全部實現(xiàn)。（2）定價方法全部成本費用加成定價法全部成本費用加成定價法就是在全部成本費用的基礎(chǔ)上，加合理利潤來定價。合理利潤的確定，在工業(yè)企業(yè)一般是根據(jù)成本利潤率，而在商業(yè)企業(yè)一般是根據(jù)銷售利潤率。在考慮稅金的情況下，有關(guān)計算公式為：1）成本利潤率定價：成本利潤率=預(yù)測利潤總額/預(yù)測成本總額×100%單位產(chǎn)品價格=單位成本×（1+成本利潤率）/(1?適用稅率)2）銷售利潤率定價：銷售利潤率=預(yù)測利潤總額/預(yù)測銷售總額×100%單位產(chǎn)品價格=單位成本/(1?銷售利潤率?適用稅率)上述公式中，單位成本是指單位全部成本費用，可以用單位制造成

13、本加上單位產(chǎn)品負擔(dān)的期間費用來確定。【提示】全部成本費用加成定價法可以保證全部生產(chǎn)耗費得到補償，但它很難適應(yīng)市場需求的變化，往往導(dǎo)致定價過高或過低。并且，當企業(yè)生產(chǎn)多種產(chǎn)品時，間接費用難以準確分攤，從而會導(dǎo)致定價不準確。保本點定價法保本點定價法的基本原理，是按照剛好能夠保本的原理來確定產(chǎn)品銷售價格。即能夠保持既不盈利也不虧損的銷售價格水平，采用這一方法確定的價格是最低銷售價格。其計算公式為：單位產(chǎn)品價格=（單位固定成本+單位變動成本）/（1-適用稅率）=單位完全成本/（1-適用稅率）目標利潤法目標利潤定價法是根據(jù)預(yù)期目標利潤和產(chǎn)品銷售量、產(chǎn)品成本、適用稅率等因素來確定產(chǎn)品銷售價格的方法。其計算

14、公式為：單位產(chǎn)品價格=（目標利潤總額+完全成本總額）/產(chǎn)量銷售×（1-適用稅率）或：=（單位目標利潤+單位完全成本）/（1-適用稅率）變動成本定價法變動成本定價法是指企業(yè)在生產(chǎn)能力有剩余的情況下增加生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品，這些增加的產(chǎn)品可以不負擔(dān)企業(yè)的固定成本，只負擔(dān)變動成本。在確定價格時產(chǎn)品成本僅以變動成本計算。此處所指變動成本是指完全變動成本，包括變動制造成本和變動期間費用。其計算公式為：單位產(chǎn)品價格=單位變動成本×（1+成本利潤率）/（1-適用稅率）2.以市場需求為基礎(chǔ)的定價方法最優(yōu)價格應(yīng)是企業(yè)取得最大銷售收入或利潤時的價格。以市場需求為基礎(chǔ)的定價方法可以契合這一要求，主

15、要有需求價格彈性系數(shù)定價法和需求函數(shù)定價法等。（1）需求價格彈性系數(shù)定價法在其他條件不變的情況下，某種產(chǎn)品的需求量隨其價格的升降而變動的程度，就是需求價格彈性系數(shù)。（2）邊際分析定價法邊際分析定價法，是指基于微分極值原理，通過分析不同價格與銷售量組合下的產(chǎn)品邊際收入、邊際成本和邊際利潤之間的關(guān)系，進行定價決策的一種定量分析方法。按照微分極值原理，如果利潤函數(shù)的一階導(dǎo)數(shù)等于零，即邊際利潤等于零，邊際收入等于邊際成本，那么，利潤將達到最大值。此時的價格就是最優(yōu)銷售價格。（四）價格運用策略主要的價格運用策略有以下幾種：1.折讓定價策略折讓定價策略是指在一定條件下，以降低產(chǎn)品的銷售價格來刺激購買者，從

16、而達到擴大產(chǎn)品銷售量的目的。價格的折讓的主要表現(xiàn)是折扣，一般表現(xiàn)為單價折扣、數(shù)量折扣、推廣折扣和季節(jié)折扣等形式。單價折扣，是指給予購買者以價格上的折扣，而不管其購買數(shù)量的多少。數(shù)量折扣，即按照購買數(shù)量的多少給予的價格折扣。購買數(shù)量越多，則折扣越大；反之，則越小。推廣折扣，是指企業(yè)為了鼓勵中間商幫助推銷本企業(yè)產(chǎn)品而給予的價格優(yōu)惠。季節(jié)折扣，即企業(yè)為鼓勵購買者購買季節(jié)性商品所給予的價格優(yōu)惠，這樣可以鼓勵購買者提早采購，減輕企業(yè)的倉儲壓力，加速資金周轉(zhuǎn)。2.心理定價策略心理定價策略是指針對購買者的心理特點而采取的一種定價策略，主要有聲望定價、尾數(shù)定價、雙位定價和高位定價等。（1）聲望定價，是指企業(yè)按

17、照其產(chǎn)品在市場上的知名度和在消費者中的信任程度來制定產(chǎn)品價格的一種方法。一般地，聲望越高，價格越高，這就是產(chǎn)品的“名牌效應(yīng)”。（2）尾數(shù)定價，即在制定產(chǎn)品價格時，價格的尾數(shù)取接近整數(shù)的小數(shù)或帶有一定諧音的數(shù)等。【提示】尾數(shù)定價法一般只適用于價值較小的中低檔日用消費品定價。（3）雙位定價，是指在向市場以掛牌價格銷售時，采用兩種不同的標價來促銷的一種定價方法?！咎崾尽侩p位定價法適用于市場接受程度較低或銷路不太好的產(chǎn)品。（4）高位定價，即根據(jù)消費者“價高質(zhì)優(yōu)”的心理特點實行高標價促銷的方法。3.組合定價策略組合定價策略是針對相關(guān)產(chǎn)品組合所采取的一種方法。它根據(jù)相關(guān)產(chǎn)品在市場競爭中的不同情況，使互補產(chǎn)

18、品價格有高有低，或使組合售價優(yōu)惠。對于具有互補關(guān)系的相關(guān)產(chǎn)品，可以采取降低部分產(chǎn)品價格而提高互補產(chǎn)品價格，以促進銷售，提高整體利潤，如便宜的整車與高價的配件等。對于具有配套關(guān)系的相關(guān)產(chǎn)品，可以對組合購買進行優(yōu)惠，比如西服套裝中的上衣和褲子等?！咎崾尽拷M合定價策略可以擴大銷售量、節(jié)約流通費用，有利于企業(yè)整體效益的提高。4.壽命周期定價策略壽命周期定價策略是根據(jù)產(chǎn)品從進入市場到退出市場的生命周期，分階段確定不同價格的定價策略。推廣期產(chǎn)品應(yīng)采用低價促銷策略；成長期的產(chǎn)品可以采用中等價格；成熟期的產(chǎn)品可以采用高價促銷，定價時必須考慮競爭者的情況，以保持現(xiàn)有市場銷售量；衰退期的產(chǎn)品應(yīng)該降價促銷或維持現(xiàn)價

19、并輔之以折扣等其他手段?？键c四：納稅管理（新增）1.納稅管理概述（1）納稅管理概念：企業(yè)納稅管理是指企業(yè)對其涉稅業(yè)務(wù)和納稅實務(wù)所實施的研究和分析、計劃利籌劃、處理和監(jiān)控、協(xié)調(diào)和溝通、預(yù)測和報告的全過程管理行為。納稅管理的目是規(guī)范丑到k納衍為、合理降低稅收支出、有效防范納稅風(fēng)險。（2）納稅籌劃概念：納稅籌劃是指在納稅行為發(fā)生之前，在不違反稅法及相關(guān)法律法規(guī)的前提下，對納稅主體的投資、籌資、營運及分配行為等涉稅事項作出事先安排，以實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標的一系列謀劃活動。納稅籌劃的外在表現(xiàn)是降低稅負和延期納稅。（3）納稅籌劃原則：合法性原則；系統(tǒng)性原則；經(jīng)濟性原則；先行性原則（4）納稅籌劃的方法：減少

20、應(yīng)納稅額：A.利用稅收優(yōu)惠政策(利用免稅政策減稅政策退稅政策稅收扣除政策稅率差異分劈技術(shù);稅收抵免)；B.轉(zhuǎn)讓定價籌劃；法遞延納稅。2.企業(yè)籌資納稅管理按籌資來源劃分，企業(yè)籌資可劃分為內(nèi)部籌資和外部籌資，內(nèi)部籌資來源于企業(yè)內(nèi)部，以積累的留存收益為主，外部籌資來源于企業(yè)外部，又可分為債務(wù)籌資和股權(quán)籌資。    （1）內(nèi)部籌資納稅管理內(nèi)部籌資是減少股東稅收的一種有效手段，有利于股東財富最大化的實現(xiàn)。    （2）外部籌資納稅管理表達式為：v L =vu+ PV （利息抵稅）一PV （財務(wù)困境成本）  

21、;  式中， VL表示有負債企業(yè)的價值， Y u 表示無負債企業(yè)的價值， PV （ 利息抵稅）表示利息抵稅的現(xiàn)值， PV （財務(wù)困境成本）表示財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。使用債務(wù)籌資的確可以帶來節(jié)稅收益，增加企業(yè)價值，但出于財務(wù)管理目標的考慮，在采用債務(wù)籌資方式籌集資金時，不僅要將資本結(jié)構(gòu)控制在相對安全的范圍內(nèi)，還要確?？傎Y產(chǎn)報酬率（息稅前）大于債務(wù)利息率。    3.企業(yè)投資納稅管理（1）直接投資納稅管理按投資方向， 直接技資納稅管理可以劃分為直接對內(nèi)投資納稅管理和直接對外投資納稅管理。直接對外投資納稅管理。企業(yè)的直接對外投資，主要包括企業(yè)

22、聯(lián)營、合營和設(shè)立子公司等行為，由于這類投資規(guī)模較大，選擇范圍廣，存在較為廣闊的納稅籌劃空間。納稅人可以在投資組織形式、投資行業(yè)、投資地區(qū)和投資收益取得方式的選擇上進行籌劃。直接對內(nèi)投資納稅管理。直接對內(nèi)投資，是指在本企業(yè)范圍內(nèi)的資金投放，用于購買和配置生產(chǎn)經(jīng)營所需的生產(chǎn)資料，這里主要對長期經(jīng)營資產(chǎn)進行納稅籌劃?！咎崾尽课覈髽I(yè)所得稅法規(guī)定：企業(yè)為開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝發(fā)生的研究開發(fā)費用，未形成無形資產(chǎn)的計入當期損益，在按照規(guī)定據(jù)實扣除的基礎(chǔ)上，再按照研究開發(fā)費用的50% 加計扣除；形成無形資產(chǎn)的，按照無形資產(chǎn)成本的150% 攤銷。因此，企業(yè)在具備相應(yīng)的技術(shù)實力時，應(yīng)該進行自主研發(fā)，從而享受

23、加計扣除優(yōu)惠。（2）間接投資納稅管理間接投資又稱證券投資，是指企業(yè)用資金購買股票、債券等金融資產(chǎn)而不直接參與其他企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理的一種投資活動，資產(chǎn)負債表中的交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)和持有至到期投資等就屬于企業(yè)持有的間接投資。    4.企業(yè)營運納稅管理（1）采購的納稅管理采購主要影響流轉(zhuǎn)稅中增值稅進項稅額，可以從以下四個方面進行納稅籌劃：增值稅納稅人的納稅籌劃；購貨對象的納稅籌劃；結(jié)算方式的納稅籌劃；增值稅專用發(fā)票管理。（2）生產(chǎn)的納稅管理企業(yè)生產(chǎn)過程實際上是各種原材料、人工工資和相關(guān)費用轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品的全過程，可以從以下三個方面進行納稅籌劃：（1

24、） 存貨計價的納稅籌劃；（2）固定資產(chǎn)的納稅籌劃；（3）期間費用的納稅籌劃。（3）銷售的納稅管理企業(yè)銷售過程中需要注意以下稅收問題：結(jié)算方式的納稅籌劃；促銷方式的納稅籌劃。5.企業(yè)利潤分配納稅管理（1）所得稅的納稅管理；（2）股利分配的納稅管理，包括基于自然人股東的納稅籌劃；基于法人股東的納稅籌劃。    6.企業(yè)重組納稅管理考點四：股利政策與企業(yè)價值（熟練掌握）（一）股利分配理論1. 股利無關(guān)論股利無關(guān)論認為，在一定的假設(shè)條件限定下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產(chǎn)生任何影響，公司市場價值的高低，完全由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險組合決定，而與公司

25、的利潤分配政策無關(guān)。該理論是建立在完全資本市場理論之上的，假定條件包括：（1）市場具有強式效率；（2）不存在任何公司或個人所得稅；（3）不存在任何籌資費用，包括發(fā)行費用和各種交易費用；（4）公司的投資決策與股利決策彼此獨立，即投資決策不受股利分配的影響；（5）股東對股利收入和資本增值之間并無偏好。2. 股利相關(guān)論（1）“手中鳥”理論該理論認為用留存收入再投資，給投資者帶來的收入具有較大的不確定性，股東偏好現(xiàn)金股利優(yōu)于資本利得。該理論認為公司的股利政策與公司的股票價格是密切相關(guān)的，即當公司支付較高的股利時，公司的股票價格會隨之上升，公司的價值將得到提高。（2）信號傳遞理論該理論認為，在

26、信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。公司派發(fā)的現(xiàn)金股利越多，預(yù)示著公司未來的獲利能力越強。因此，公司通過高派現(xiàn)向市場傳遞較好前景的利好消息，引起股票價格上漲，企業(yè)價值增加。（3）所得稅差異理論該理論認為，由于普遍存在的稅率的差異以及納稅時間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實現(xiàn)收入最大化目標，企業(yè)應(yīng)當采用低股利政策。（4）代理理論該理論認為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機制。高水平股利政策有助于降低代理成本，但同時增加了外部融資成本。因此，最優(yōu)的股利政策應(yīng)該是代

27、理成本和外部融資成本之和最小。（二）股利政策1. 剩余股利政策（1）含義：剩余股利政策是指公司在有良好的投資機會時，根據(jù)目標資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本額，先從盈余中留用，然后剩余的盈余作為股利來分配，即凈利潤首先滿足公司的資金需求，如果還有剩余，就派發(fā)股利；如果沒有，則不派發(fā)股利。（2）優(yōu)點：留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，有助于降低再投資的資本成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。（3）缺點：若完全遵照執(zhí)行剩余股利政策，股利發(fā)放額就會每年隨著投資機會和盈利水平的波動而波動。在盈利水平不變的前提下，股利發(fā)放額與投資機會的多寡呈反方向變動；而在投資機會維持不變的情況

28、下，股利發(fā)放額將與公司盈利呈同方向波動。剩余股利政策不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象。（4）適用范圍：剩余股利政策一般適用于公司的初創(chuàng)階段。其理論依據(jù)是股利無關(guān)論。2. 固定或穩(wěn)定增長的股利政策（1）含義：固定或穩(wěn)定增長的股利政策是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。公司只有在確信未來盈余不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)時才會宣布實施固定或穩(wěn)定增長的股利政策。（2）優(yōu)點由于股利政策本身的信息含量，穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格。穩(wěn)定的股利額有助于投資者安排股

29、利收入和支出，有利于吸引那些打算進行長期投資并對股利有很高依賴性的股東。穩(wěn)定的股利政策可能會不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場會受多種因素影響（包括股東的心理狀態(tài)和其他要求），為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標資本結(jié)構(gòu)，也可能比降低股利或股利增長率更為有利。（3）缺點：股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié)，即不論公司盈利多少，均要支付固定的或按固定比率增長的股利，這可能會導(dǎo)致企業(yè)資金緊缺，財務(wù)狀態(tài)惡化。此外，在企業(yè)無利可分的情況下，若依然實施固定或穩(wěn)定增長的股利政策，也是違反公司法的行為。（4）范圍:固定或穩(wěn)定增長的股利政策通常適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)，且

30、很難被長期采用。3. 固定股利支付率政策（1）含義：固定股利支付率政策，是指公司確定固定的股利支付率，并長期按此比率支付股利的政策。（2）優(yōu)點采用固定股利支付率政策，股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分、無盈不分”的股利分配原則；由于公司的獲利能力在年度間是經(jīng)常變動的，因此，每年的股利也應(yīng)當隨著公司收益的變動而變動。（3）缺點：大多數(shù)公司每年的收益很難保持穩(wěn)定不變，導(dǎo)致年度間的股利額波動較大，由于股利的信號傳遞作用，波動的股利很容易給投資者帶來經(jīng)營狀況不穩(wěn)定、投資風(fēng)險較大的不良印象，成為影響股利的不利因素。容易使公司面臨較大的財務(wù)壓力。這是因為公司實現(xiàn)的盈利多， 并不

31、能代表公司有足夠的現(xiàn)金流用來支付較多的股利額。合適的固定股利支付率的確定難度比較大。（4）范圍:固定股利支付率政策只是比較適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展并且財務(wù)狀況也比較穩(wěn)定的公司。4. 低正常股利加額外股利政策（1）含義：低正常股利加額外股利政策，是指公司事先設(shè)定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。但是，額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了股利支付率。（2）優(yōu)點賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地，并具有較大的財務(wù)彈性。公司可根據(jù)每年的具體情況，選擇不同的股利發(fā)放水平，以穩(wěn)定和提高股價，進而

32、實現(xiàn)公司價值的最大化；使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。（3）缺點：由于各年度之間公司盈利的波動使得額外股利不斷變化，造成分派的股利不同，容易給投資者收益不穩(wěn)定的感覺。當公司在較長時間持續(xù)發(fā)放額外股利后，可能會被股東誤認為“正常股利”，一旦取消，傳遞出的信號可能會使股東認為這是公司財務(wù)狀況惡化的表現(xiàn)，進而導(dǎo)致股價下跌。（4）范圍:對那些盈利隨著經(jīng)濟周期而波動較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定時，低正常股利加額外股利政策也許是一種不錯的選擇?？键c五：利潤分配制約因素（掌握）1.法律因素（1）資本保全約束；（2）資本積累約束；（3）超額累

33、積利潤約束（我國目前沒有）；（4）償債能力約束。2.公司因素（1）現(xiàn)金流量；（2）資產(chǎn)的流動性；（3）盈余的穩(wěn)定性；（4）投資機會；（5）籌資因素；（6）其他因素。3.股東因素（1）控制權(quán)；（2）穩(wěn)定的收入；（3）避稅。4.其他因素（1）債務(wù)契約；（2）通貨膨脹。在通貨膨脹時期，企業(yè)一般會采取偏緊的利潤分配政策?？键c六：股利支付形式與程序（熟練掌握）（一）股利支付形式股利支付形式可以分為不同的種類，主要有以下四種：1.現(xiàn)金股利；2.財產(chǎn)股利；3.負債股利；4.股票股利?！咎崾尽抗善惫衫麑緛碚f，并沒有現(xiàn)金流出企業(yè)，也不會導(dǎo)致公司的財產(chǎn)減少，而只是將公司的留存收益轉(zhuǎn)化為股本。但股票股利會增加流

34、通在外的股票數(shù)量，同時降低股票的每股價值。它不改變公司股東權(quán)益總額，但會改變股東權(quán)益的構(gòu)成?？梢?，發(fā)放股票股利，不會對公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會引起資金在各股東權(quán)益項目間的再分配。而股票股利派發(fā)前后每一位股東的持股比例也不會發(fā)生變化。發(fā)放股票股利雖不直接增加股東的財富，也不增加公司的價值，但對股東和公司都有特殊意義。對股東來講，股票股利的優(yōu)點主要有：（1）市場和投資者普遍認為，發(fā)放股票股利往往預(yù)示著公司會有較大的發(fā)展和成長，這樣的信息傳遞會穩(wěn)定股價或使股價下降比例減小甚至不降反升，股東便可以獲得股票價值相對上升的好處。（2）由于股利收入和資本利得稅率的差異，如果股東把股票股利出售，還會給他

35、帶來資本利得納稅上的好處。對公司來講，股票股利的優(yōu)點主要有：（1）發(fā)放股票股利不需要向股東支付現(xiàn)金，在再投資機會較多的情況下，公司就可以為再投資提供成本較低的資金，從而有利于公司的發(fā)展。（2）發(fā)放股票股利可以降低公司股票的市場價格，既有利于促進股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投資者成為公司股東，進而使股權(quán)更為分散，有效地防止公司被惡意控制。（3）股票股利的發(fā)放可以傳遞公司未來發(fā)展前景良好的信息，從而增強投資者的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價格。（二）股利支付程序股利發(fā)放涉及的幾個日期：1.股利宣告日。2.股權(quán)登記日。3.除息日，即領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分離的日期。在除息日之前購買的股票才能領(lǐng)取

36、本次股利，而在除息日當天或是以后購買的股票，則不能領(lǐng)取本次股利。4.股利發(fā)放日?？键c七：股票分割與股票回購（掌握）（一）股票分割1.含義：股票分割又稱拆股，即將一股股票拆分成多股股票的行為。2.特點：股票分割對公司的資本結(jié)構(gòu)不會產(chǎn)生任何影響，一般只會使發(fā)行在外的股票總數(shù)增加，資產(chǎn)負債表中股東權(quán)益各項目（股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤）的余額都保持不變，股東權(quán)益總額也保持不變。3.作用：（1）降低股票價格；（2）向市場和投資者傳遞“公司發(fā)展前景良好”的信號，有助于提高投資者對公司股票的信心。（二）股票回購1.含義：股票回購，是指上市公司出資將其發(fā)行在外的普通股以一定價格購買回來予以注銷或作

37、為庫存股的一種資本運作方式。2.動機：（1）現(xiàn)金股利的替代；（2）改變公司的資本結(jié)構(gòu)；（3）傳遞公司信息；（4）基于控制權(quán)的考慮。3.影響：股票回購對上市公司的影響主要表現(xiàn)在以下幾個方面：（1）股票回購需要大量資金支付回購成本，容易造成資金緊張，降低資產(chǎn)流動性，影響公司的后續(xù)發(fā)展；（2）股票回購無異于股東退股和公司資本的減少，也可能會使公司的發(fā)起人股東更注重創(chuàng)業(yè)利潤的實現(xiàn)，從而不僅在一定程度上削弱了對債權(quán)人利益的保護，而且忽視了公司的長遠發(fā)展，損害了公司的根本利益；（3）股票回購容易導(dǎo)致公司操縱股價。公司回購自己的股票容易導(dǎo)致其利用內(nèi)幕消息進行炒作，加劇公司行為的非規(guī)范化，損害投資者的利益。4.方式：（1）公開市場回購；（2）要約回購；（3）協(xié)議回購。 經(jīng)典題解考點八：股權(quán)激勵（掌握）現(xiàn)階段，股權(quán)激勵模式主要有：股票期權(quán)模式、限制性股票模式、股票增值權(quán)模式、業(yè)績股票模式和虛擬股票模式等。下面主要介紹四種較為普遍的股權(quán)激勵模式：1.股票期權(quán)模式股票期權(quán)是指股份公司賦予激勵對象（如經(jīng)理人員）在未來某一特定日期內(nèi)以預(yù)先確定的價格和條件購買公司一定數(shù)量股份的選擇權(quán)。持有這種權(quán)利的經(jīng)理人可以按照該特定價格購買公司一定數(shù)量的股票，也可以放棄購買股票的權(quán)利，但股票期權(quán)本身不