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1、金融工程金融工程 Financial Engineering第七章第七章 互換的定價與風險分析互換的定價與風險分析2引言 互換互換既可以分解為債券的組合債券的組合，也可以分解為一系列遠期協(xié)議一系列遠期協(xié)議的組合的組合。按這一思路就可以對互換進行定價。與互換相聯(lián)系的風險主要包括信用風險信用風險與市場風險市場風險。 345 利率互換既可以分解為債券組合、也可以分解為FRA的組合進行定價。由于都是列（4）現金流的不同分解，這兩種定價結果必然是等價的。 6與遠期合約相似，利率互換的定價有兩種情形：第一，在協(xié)議簽訂后的互換定價，是根據協(xié)議內容與市場利率水平確定利率互換合約的價值。對于利率互換協(xié)議的持有者

2、來說，該價值可能是正的，也可能是負的。第二第二，在協(xié)議簽訂時，一個公平的利率互換協(xié)議應使得雙方的互換價值相等。也就是說，協(xié)議簽訂時的互換定價，就是選擇一個使得互換的初始價值為零的固定利率。7互換利率8 一、貨幣互換定價的基本原理一、貨幣互換定價的基本原理 與利率互換類似，貨幣互換也可以分解為債券的組合或遠期協(xié)議的組合，只是這里的債券組合不再是浮動利率債券和固定利率債券的組合，而是一份外幣債券和一份本幣債券的組合一份外幣債券和一份本幣債券的組合，遠期協(xié)議也不再是FRA，而是遠期外匯協(xié)議。 第二節(jié) 貨幣互換的定價9二、運用債券組合為貨幣互換定價10三、運用遠期外匯協(xié)議的組合為貨幣互換定價 與利率互換類似，貨幣互換還可以分解成一系列遠期合約的組合。貨幣互換中的每次支付都可以用一筆遠期外匯協(xié)議的現金流來代替。因此只要能夠計算并加總貨幣互換中分解出來的每筆遠期外匯協(xié)議的價值，就可得到相應貨幣互換的價值。11第三節(jié) 互換的風險12一、一

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