金融學：第七章貨幣供求與均衡

1、第七章 貨幣供求與均衡n貨幣需求貨幣需求的含義貨幣需求理論簡介貨幣需求的影響因素n貨幣均衡貨幣均衡與社會總供求通貨膨脹通貨緊縮n貨幣供給貨幣供給的含義貨幣供給的層次貨幣供給影響因素第一節(jié) 貨幣需求一、對貨幣需求含義的理解（一）貨幣需求含義既定的收入與財富下，人們愿意持有且能夠持有的以貨幣形式表示的量。（二）理解1、存量2、能力與意愿的統(tǒng)一3、貨幣形式：流通手段、支付手段、貯藏手段4、與經(jīng)濟運行周期一致5、名義貨幣需求與實際貨幣需求二、貨幣需求理論簡介n貨幣需求理論研究的目的能否對貨幣需求形成準確的監(jiān)測？n貨幣需求理論研究的重點哪些因素影響貨幣需求？如何影響？ 貨幣需求理論發(fā)展的主要脈絡(luò)貨幣需求

2、理論發(fā)展的主要脈絡(luò)馬克思理論馬克思理論西方的古典理論西方的古典理論 中國學者的研究中國學者的研究 貨幣必要量；貨幣必要量；1：8公式；公式； Md函數(shù)函數(shù)等等凱恩斯學說；凱恩斯學說；凱恩斯學派凱恩斯學派的發(fā)展的發(fā)展費雪方程式費雪方程式劍橋方程式劍橋方程式中國早中國早期理論期理論弗里德曼弗里德曼學說學說貨幣學派貨幣學派的發(fā)展的發(fā)展（一）傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論：現(xiàn)金交易方程式和現(xiàn)金余額方程式1、費雪方程式（現(xiàn)金交易方程式）MV=PT（交易功能、流量）2、劍橋方程式（現(xiàn)金余額方程式）M=kPY（資產(chǎn)功能、存量）（二）凱恩斯的貨幣需求理論(Keynes)1、流動性偏好L：人們的貨幣需求行為2、貨幣需求動機的分

3、析（突出貢獻）交易動機+預防動機= L1（Y），Y與L1正向變化 投機動機= L2（r）， r與L2反向變化凱恩斯學說：流動偏好論凱恩斯學說：流動偏好論貨幣需求起因于流動性偏好貨幣需求起因于流動性偏好：交易動機交易動機 預防動機預防動機 貨幣的交貨幣的交易性需求易性需求M M投機動機投機動機 貨幣的投貨幣的投機性需求機性需求M M2 2貨幣總需求：貨幣總需求： MM+M2=L1(Y)+L2(r)3、貨幣需求函數(shù)：MD = MD1 + MD2 = L1（Y） +L2（r）4、流動性陷阱（貨幣政策作用的局限性）流動性陷阱 L i M（三）凱恩斯的后繼者（Keynesian)-交易性貨幣需求和預防性

4、貨幣需求同樣也是利率的函數(shù)-人們多樣化的資產(chǎn)選擇對投機性貨幣需求的影響 -增大了利率在貨幣需求函數(shù)中的份量凱恩斯學派對貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯學派對貨幣需求理論的發(fā)展溫特勞布的溫特勞布的“七動機說七動機說” 交易性貨幣需求量的決定：平方根定律交易性貨幣需求量的決定：平方根定律 預防性貨幣需求量的決定：立方根定律預防性貨幣需求量的決定：立方根定律 rbYPM221322rCSM （四）現(xiàn)代貨幣數(shù)量論（弗里德曼）n理論基礎(chǔ)：看重貨幣數(shù)量和物價水平之間的因果聯(lián)系；微觀主體為分析點；n貨幣需求函數(shù)米爾頓 弗里德曼n恒久收入等于過去收入加上現(xiàn)在和未來的收入之和,若以年度為權(quán)數(shù)加權(quán)平均,則相當于年度平均值

5、。n結(jié)論：1、強調(diào)恒久性收入對貨幣需求的 影響；2、貨幣需求是穩(wěn)定的三、貨幣需求的決定因素決定因素規(guī)模變量：收入與財富機會成本變量：利息、物價變動率其他變量：制度因素1、微觀角度：微觀主體的持幣動機、持幣行為來考察影響貨幣需求的因素2、宏觀角度：貨幣當局的決策者從總體上考察貨幣需求貨幣需求理論的分析角度 n微觀角度： 劍橋方程式、凱恩斯三動機論、弗里德曼的貨幣數(shù)量論n宏觀角度： 費雪方程式、馬克思的貨幣必要量公式、流通手段 現(xiàn)金需求 支付手段 存款貨幣需求 貯藏手段 交易性交易性Md投機性投機性Md 宏宏 觀觀 貨貨 幣幣 需需 求求 微微 觀觀 主主 體體 微微 觀觀 主主 體體 微觀主體微

6、觀主體 流通手段流通手段 現(xiàn)金需求現(xiàn)金需求 支付手段支付手段 存款貨幣需求存款貨幣需求 貯藏手段貯藏手段 交易性交易性Md投機性投機性Md四、我國貨幣需求研究的發(fā)展n關(guān)于1：8的經(jīng)驗公式n1：8經(jīng)驗公式是指：如果現(xiàn)金流通量與社會商品零售總額保持1：8的比例，那么，貨幣流通是正常的。反之，如果大于或小于這個比例，則認為是貨幣偏多或偏少，并把1：6視為警戒線。 影響我國貨幣需求的因素有哪些?經(jīng)濟因素：收入經(jīng)濟因素：收入; ;利率；貨幣流通速度；金融利率；貨幣流通速度；金融資產(chǎn)收益率；對未來的預期等資產(chǎn)收益率；對未來的預期等改革因素：收入的貨幣化；住房、教育、醫(yī)改革因素：收入的貨幣化；住房、教育、醫(yī)

7、療、養(yǎng)老體制改革；價格改革療、養(yǎng)老體制改革；價格改革; ;金融體制改革金融體制改革等等開放因素：留學、旅游、進出口、對外投資、開放因素：留學、旅游、進出口、對外投資、人民幣國際化等人民幣國際化等其他因素：如金融發(fā)展狀況（信用與機構(gòu)、其他因素：如金融發(fā)展狀況（信用與機構(gòu)、市場）、文化傳統(tǒng)、習慣等市場）、文化傳統(tǒng)、習慣等. .第二節(jié) 貨幣供給一、貨幣供給的含義IMF的口徑貨幣 和準貨幣（一）貨幣供給層次M0、M1、M2(二)貨幣供給層次劃分的依據(jù)n依據(jù)：流動性的大?。ㄗ鳛榱魍ㄊ侄魏椭Ц妒侄蔚姆奖愠潭龋﹏意義：1、流動性強，形成購買力的能力較強，便于考察市場均衡，宏觀調(diào)控； 2、便于進行宏觀經(jīng)濟監(jiān)測

8、和貨幣政策操作1978-20071978-2007年各層次貨幣量增長圖年各層次貨幣量增長圖 單位單位 ：億元：億元 中國各層次貨幣占名義中國各層次貨幣占名義GDP比重分析比重分析表表 單位單位：% 年份1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001M147.043.9 41.042.046.849.755.959.461.5M2100.7 100.4 103.9 112.1 122.2 133.4 146.1 150.5 162.7年份2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010M167.471.770.35

9、8.860.256.955.365.767.1M2175.9 188.7 185.5 163.9 165.0 150.6 158.0 180.9 182.4中國人民銀行中國人民銀行1993-20071993-2007外匯占款外匯占款指標2000200120022003200420052006M2增長率（%）12.317.616.819.614.717.616.9M1增長率（%）16.012.716.818.713.611.817.5M0增長率（%）8.97.110.114.38.711.912.7GDP名義增長率（）10.610.59.712.917.714.514.4M2/GDP1.3571

10、.4441.5371.6291.5891.6321.650 2000-2006年各層次貨幣供應(yīng)量增速及年各層次貨幣供應(yīng)量增速及M2與與GDP的比值的比值二、決定貨幣供給的因素1、貨幣需求2、物價名義貨幣供給Ms 實際貨幣供給Ms/P3、貨幣當局的意志4、貨幣供給過程的影響因素：Ms=B*m三、貨幣供給的控制機制與控制工具（一）貨幣供給的控制機制1、直接控制機制2、間接控制機制3、混合控制機制（二）貨幣供給直接控制機制1、所屬經(jīng)濟體制2、典型特點：以年度綜合信貸計劃制約貨幣供給規(guī)模，統(tǒng)存統(tǒng)貸3、控制方式：分配信貸指標4、貨幣當局的控制力（三）貨幣供給間接控制機制1、所屬經(jīng)濟體制2、典型特點：兩環(huán)

11、節(jié)控制基礎(chǔ)貨幣、貨幣乘數(shù)3、控制方式：三大貨幣政策工具4、控制過程：5、貨幣當局的控制力6、微觀基礎(chǔ)的反應(yīng)對貨幣供給的影響：居民、企業(yè)以及商業(yè)銀行我國貨幣供給可控性的現(xiàn)實分析基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣 B準備金準備金流通中現(xiàn)金流通中現(xiàn)金貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)m m準備存款比率準備存款比率R/D通貨存款比率通貨存款比率 C/D超額準備金超額準備金法定準備金法定準備金 中中 央央 銀銀 行行決定可控 發(fā) 行可控影響與調(diào)控第三節(jié) 貨幣均衡n貨幣均衡與社會總供求n通貨膨脹n通貨緊縮一、貨幣均衡（一）含義（一）含義貨幣均衡貨幣均衡是指貨幣供給與貨幣需求基本相適應(yīng)的貨幣流通狀態(tài)。可表示為：Md = Msn貨幣均衡首先是一

12、個動態(tài)的過程。n貨幣均衡實際上是一種在經(jīng)常發(fā)生的貨幣失衡中暫時達到的均衡狀態(tài)。 （二）貨幣均衡實現(xiàn)的條件n從形式上看，貨幣均衡不過是貨幣領(lǐng)域內(nèi)因貨幣供給與貨幣需求相互平衡而導致的一種貨幣流通狀態(tài)，但從實質(zhì)上說，則是社會總供求平衡的一種反映。n貨幣均衡的兩個基本標志，就是商品市場上的物價穩(wěn)定和金融市場上的利率穩(wěn)定。貨幣均衡的實現(xiàn)是通過利率機制完成的 具體條件分析：n貨幣均衡的實現(xiàn)除了利率機制發(fā)揮作用以外，還有以下影響因素：n首先，中央銀行的市場干預和有效調(diào)控。n其次，國家財政收支要保持基本平衡。n再次，生產(chǎn)部門結(jié)構(gòu)要基本合理。n最后，國際收支必須保持基本平衡。 （三）我國的貨幣均衡我國的貨幣均衡

13、n計劃經(jīng)濟體制條件下，貨幣均衡是由國家根據(jù)生產(chǎn)增長計劃和貨幣發(fā)行計劃等經(jīng)驗數(shù)據(jù)調(diào)節(jié)和維持的貨幣均衡。n經(jīng)濟體制全面改革以后，我國貨幣供求均衡開始向中央銀行調(diào)控下的機制轉(zhuǎn)化。但是： （1）調(diào)節(jié)貨幣均衡的機制和手段還不完備； （2）利率機制還不能發(fā)揮十分有效的作用； （3）金融市場雖然已經(jīng)具有相當規(guī)模和活力，但與建立有效的貨幣均衡調(diào)節(jié)機制的內(nèi)在要求相比，尚有較大的差距。二、貨幣失衡n一是貨幣供給量小于貨幣需求量，即MsMd。這種情況繼續(xù)發(fā)展，往往會出現(xiàn)通貨緊縮。n二是貨幣供給量大于貨幣需求量，即MsMd。這種情況繼續(xù)發(fā)展，則會產(chǎn)生通貨膨脹。n三是貨幣供求的結(jié)構(gòu)性失衡。即貨幣供給與貨幣需求在總量上大

14、體保持均衡狀態(tài)，卻由于貨幣的供給結(jié)構(gòu)同與之相對應(yīng)的貨幣需求結(jié)構(gòu)不相適應(yīng)，造成貨幣市場上貨幣短缺與局部貨幣供給過剩并存，商品市場上部分商品和生產(chǎn)要素供過于求，另一部分商品和生產(chǎn)要素則求過于供。三、通貨膨脹n如何理解通貨膨脹（定義與計量）n通貨膨脹的分類n通貨膨脹的經(jīng)濟效應(yīng)n通貨膨脹的成因與治理（一）定義 通貨膨脹是指由于貨幣供給過多而引起貨幣貶值、物價普遍上漲的貨幣現(xiàn)象。n通貨膨脹與紙幣流通相聯(lián)通貨膨脹與紙幣流通相聯(lián)n通貨膨脹與物價通貨膨脹與物價首先，通貨膨脹是指一般物價水平的上漲，而非個別商品和勞務(wù)價格的上漲。因此，通貨膨脹中的貨幣貶值只能與物價總水平緊密相關(guān)。其次，通貨膨脹是指一般物價水平持

15、續(xù)的上漲，季節(jié)性、暫時性或偶然性的價格上漲不能視為通貨膨脹。（二）如何計量？nCPInWPInGDP Deflator（三）分類n按通貨膨脹的原因可劃分為：需求拉上型、成本推動型、結(jié)構(gòu)失調(diào)型和預期型通貨膨脹n按市場機制的作用劃分為：公開型通貨膨脹和隱蔽型通貨膨脹n按通貨膨脹能否預期劃分為：可預期性通貨膨脹和非預期性通貨膨脹n按物價總水平上漲的幅度不同可分為：爬行式通貨膨脹、溫和式通貨膨脹、奔騰式通貨膨脹和惡性通貨膨脹（四）通貨膨脹的經(jīng)濟效應(yīng)n強制儲蓄效應(yīng)n收入分配效應(yīng)n財富分配效應(yīng)n危機效應(yīng)（惡性通脹）（五）成因分析及治理 1、成因：直接原因貨幣供應(yīng)過多。 深層原因主要有：需求拉上、成本推動、結(jié)構(gòu)因素以及供給不足、預期不當、體制制約等。 2、治理：緊縮政策、結(jié)構(gòu)調(diào)整 體制改革 四、通貨緊縮n含義爭議：繆爾森將其定義為物價總水平的持續(xù)下跌，同意這種觀點的還有斯蒂格利斯和巴羅等人； 萊德勒認為它是一種價格下降和貨幣升值的過程； 托賓則把通貨緊縮表述為貨幣升值等。 可能的共識n多數(shù)學者認為通貨緊縮應(yīng)作如下表述：它是指由于貨幣供給不足而引起貨幣升值、物價普遍、持續(xù)下跌的貨幣現(xiàn)象。我國的觀點 ：有三種主要觀點 一是單要素定義，即認為通貨緊縮就是價格普遍持續(xù)的下降。 二是雙要素定義，即將通貨緊縮看作是物價和貨幣供給量的共同下降。 三是三要素定義，即將通貨緊縮視為價