籌資活動培訓(xùn)資料

1、第三章 籌資管理本章內(nèi)容第一節(jié) 籌資概述籌資的概念籌資的概念籌資渠道和方式籌資渠道和方式籌資的類型籌資的類型一、籌資的概念是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營等活動對資金的是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營等活動對資金的要求，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞揭螅ㄟ^一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞将@取所需資金的一種行為。獲取所需資金的一種行為。【理解理解】v 企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的生存和企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的生存和發(fā)展。發(fā)展。v 企業(yè)籌資的基本原則（企業(yè)籌資的基本原則（P23） 【理解理解】二、籌資渠道和方式主要解決主要解決向誰籌資向誰籌資的問題，是企的問題，是企業(yè)籌措資金的業(yè)籌措資金的來源和方向來源和方向；主要解決

2、在籌資渠道既定的情況主要解決在籌資渠道既定的情況下，采用下，采用什么什么最合理的最合理的手段手段來籌措資金，來籌措資金，是企業(yè)籌集資金所采用的是企業(yè)籌集資金所采用的具體方式具體方式。二、籌資渠道和方式v 企業(yè)籌資的渠道企業(yè)籌資的渠道【理解理解】國家財政資金國家財政資金銀行信貸資金銀行信貸資金非銀行金融機構(gòu)資金非銀行金融機構(gòu)資金其他企業(yè)資金其他企業(yè)資金居民個人資金居民個人資金企業(yè)自留資金企業(yè)自留資金外商資金外商資金二、籌資渠道和方式v 企業(yè)籌資的方式企業(yè)籌資的方式【掌握掌握】：通過協(xié)議吸收投資者直接投入的通過協(xié)議吸收投資者直接投入的資金，如投資者的現(xiàn)金投資、實物投資、工業(yè)產(chǎn)資金，如投資者的現(xiàn)金投

3、資、實物投資、工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資、土地使用權(quán)投資等；權(quán)投資、土地使用權(quán)投資等；股份有限公司；股份有限公司；形成企業(yè)債務(wù)資金；形成企業(yè)債務(wù)資金；賒購、預(yù)收貨款等；賒購、預(yù)收貨款等；按租賃合同租入資產(chǎn)；按租賃合同租入資產(chǎn)；三、籌資的類型【掌握掌握】籌資的類型籌資的類型資金使用資金使用期限長短期限長短資金性資金性質(zhì)的不同質(zhì)的不同資金來源資金來源范圍范圍是否以金融是否以金融機構(gòu)為媒介機構(gòu)為媒介長期資金長期資金短期資金短期資金自有資金自有資金負債資金負債資金外部籌資外部籌資內(nèi)部籌資內(nèi)部籌資直接籌資直接籌資間接籌資間接籌資不通過金融機構(gòu)而直接面對不通過金融機構(gòu)而直接面對資金供應(yīng)者，如吸收直接投資金供應(yīng)者，如吸收

4、直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券等。資、發(fā)行股票、發(fā)行債券等。已成為主要的籌資形式。已成為主要的籌資形式。通過銀行和其他金融機構(gòu)通過銀行和其他金融機構(gòu)完成籌資，手續(xù)簡單、費完成籌資，手續(xù)簡單、費用低、效率高，但籌資范用低、效率高，但籌資范圍較窄，渠道與方式單一。圍較窄，渠道與方式單一。第二節(jié) 自有資金的籌集吸收直接投資吸收直接投資發(fā)行股票發(fā)行股票利用留存收益利用留存收益 即權(quán)益即權(quán)益資金的資金的籌集籌集企業(yè)權(quán)益企業(yè)權(quán)益資金包括資金包括資本金、資本金、資本公積資本公積金、盈余金、盈余公積金和公積金和未分配利未分配利潤。潤。權(quán)益資金的特點：權(quán)益資金的特點：所有權(quán)歸企業(yè)的所所有權(quán)歸企業(yè)的所有者；有者；投

5、資者除依法轉(zhuǎn)讓投資者除依法轉(zhuǎn)讓外，不得抽回投入外，不得抽回投入的資本，的資本，“永久性永久性資本資本”；企業(yè)對權(quán)益資金依企業(yè)對權(quán)益資金依法享有經(jīng)營權(quán)。法享有經(jīng)營權(quán)。第二節(jié) 自有資金的籌集一、吸收直接投資【掌握掌握】v 吸收直接投資：是指企業(yè)按照吸收直接投資：是指企業(yè)按照“”的原則的原則從國家、法人、個人、外商等外部主體吸從國家、法人、個人、外商等外部主體吸收投資的一種方式；收投資的一種方式；v 不以證券為媒介，直接形成企業(yè)的生產(chǎn)能不以證券為媒介，直接形成企業(yè)的生產(chǎn)能力；力；v 投資主體成為企業(yè)的投資主體成為企業(yè)的，參與企業(yè)經(jīng)，參與企業(yè)經(jīng)營。營。一、吸收直接投資v 吸收投資的方式：吸收投資的方式

6、：現(xiàn)金投資現(xiàn)金投資非現(xiàn)金投資：實物資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資非現(xiàn)金投資：實物資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點1. 提高企業(yè)對外舉債能力提高企業(yè)對外舉債能力2. 有利于形成生產(chǎn)能力有利于形成生產(chǎn)能力3. 籌資速度快籌資速度快4. 財務(wù)風(fēng)險小財務(wù)風(fēng)險小1. 資本成本較高資本成本較高 2. 難以吸收大量的社會資難以吸收大量的社會資 本參與本參與3. 容易分散企業(yè)的控制權(quán)容易分散企業(yè)的控制權(quán)二、發(fā)行股票【掌握掌握】v 的概念：的概念：是股份有限公司在籌集資本時向出資人是股份有限公司在籌集資本時向出資人公開或私下發(fā)行的、用以證明出資人的股東身份和權(quán)利，公開或私下發(fā)行的、用以證明出資人的股東身份和權(quán)利，

7、并根據(jù)持有人持有的股份數(shù)享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的憑證。并根據(jù)持有人持有的股份數(shù)享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的憑證。v 特征：特征：不可償還性不可償還性流通性流通性參與性參與性收益風(fēng)險性收益風(fēng)險性價格波動性價格波動性二、發(fā)行股票v 股票的分類：股票的分類： 【掌握掌握】 1. 按股東權(quán)利的不同：按股東權(quán)利的不同：具有表決權(quán)，股利不固定，最基本的具有表決權(quán)，股利不固定，最基本的股票形式；股票形式；有一定優(yōu)先權(quán)，特殊的權(quán)益形式，從有一定優(yōu)先權(quán)，特殊的權(quán)益形式，從法律上講，企業(yè)對優(yōu)先股不承擔(dān)還本義務(wù)，是法律上講，企業(yè)對優(yōu)先股不承擔(dān)還本義務(wù)，是企業(yè)自有資金的一部分。企業(yè)自有資金的一部分。二、發(fā)行股票【掌握掌握】股東可

8、通過股東大會行使表決股東可通過股東大會行使表決權(quán)，直接或間接參與公司的經(jīng)權(quán)，直接或間接參與公司的經(jīng)營管理營管理一般情況下，沒有投票表決一般情況下，沒有投票表決權(quán)，無法參與經(jīng)營管理權(quán)，無法參與經(jīng)營管理有權(quán)要求從公司經(jīng)營的利潤中有權(quán)要求從公司經(jīng)營的利潤中分配股息或紅利，但其股息不分配股息或紅利，但其股息不固定，取決于公司的盈利水固定，取決于公司的盈利水平，且公司要先支付優(yōu)先股股平，且公司要先支付優(yōu)先股股利利有盈余分配權(quán)，無論公司經(jīng)營有盈余分配權(quán)，無論公司經(jīng)營狀況和盈利水平如何，股息固狀況和盈利水平如何，股息固定定有，取決于是否有剩余財產(chǎn)有，取決于是否有剩余財產(chǎn)有，且優(yōu)先于普通股股東分配有，且優(yōu)先于

9、普通股股東分配公司增發(fā)新股時，普通股股東公司增發(fā)新股時，普通股股東有按持股比例優(yōu)先認購新股的有按持股比例優(yōu)先認購新股的權(quán)利權(quán)利優(yōu)先股股東沒有新股的優(yōu)先認優(yōu)先股股東沒有新股的優(yōu)先認購權(quán)購權(quán)二、發(fā)行股票 2. 按票面有無記名：按票面有無記名：記名股：記名股：票面載有股東姓名，并計入公司股東票面載有股東姓名，并計入公司股東名冊，其轉(zhuǎn)讓、繼承都要辦理過戶手續(xù)；名冊，其轉(zhuǎn)讓、繼承都要辦理過戶手續(xù)；無記名股：無記名股：不記載股東姓名也不計入股東名冊，不記載股東姓名也不計入股東名冊，無需辦理過戶，只要將股票交給受讓人就可發(fā)無需辦理過戶，只要將股票交給受讓人就可發(fā)生轉(zhuǎn)讓效力，移交股權(quán)。生轉(zhuǎn)讓效力，移交股權(quán)。中

10、華人民共和國公司法中華人民共和國公司法規(guī)定，公司向發(fā)行人、國家授權(quán)規(guī)定，公司向發(fā)行人、國家授權(quán)投資的機構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票；向社會投資的機構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票；向社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。二、發(fā)行股票 3. 按票面是否表明金額：按票面是否表明金額：面值股：面值股：票面上標注金額，股東對公司享有權(quán)票面上標注金額，股東對公司享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的大小，按其持有票面金額占公利和承擔(dān)義務(wù)的大小，按其持有票面金額占公司發(fā)行股票總面值的比例而定；司發(fā)行股票總面值的比例而定；無面值股：無面值股：為標明

11、票面金額，只載明所占公司為標明票面金額，只載明所占公司股本總額的比例或股份數(shù)，其價值隨公司財產(chǎn)股本總額的比例或股份數(shù)，其價值隨公司財產(chǎn)的增減而變動。的增減而變動。 我國我國公司法公司法不承認無面值股票，規(guī)定股票應(yīng)記載股票不承認無面值股票，規(guī)定股票應(yīng)記載股票的面額，且發(fā)行價格不能低于票面金額。的面額，且發(fā)行價格不能低于票面金額。二、發(fā)行股票 4. 按發(fā)行對象和上市地區(qū)不同：按發(fā)行對象和上市地區(qū)不同：人民幣普通股，供我國大陸地區(qū)的個人和人民幣普通股，供我國大陸地區(qū)的個人和法人買賣，以人民幣標明票面金額并以人民幣認法人買賣，以人民幣標明票面金額并以人民幣認購和交易；購和交易；人民幣特種股票，供境外投

12、資者買賣，以人民幣特種股票，供境外投資者買賣，以人民幣標明票面金額并以外幣認購或買賣；人民幣標明票面金額并以外幣認購或買賣；我國境內(nèi)公司在香港發(fā)行和上市的股票；我國境內(nèi)公司在香港發(fā)行和上市的股票；二、發(fā)行股票 5. 按投資主體不同：按投資主體不同：以國有資產(chǎn)向公司投資而形成的股份；以國有資產(chǎn)向公司投資而形成的股份；企業(yè)法人、具有法人資格的事業(yè)單位企業(yè)法人、具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以國家允許的資產(chǎn)投資而形成的股和社會團體以國家允許的資產(chǎn)投資而形成的股份；份；社會個人以個人合法財產(chǎn)投資而形成社會個人以個人合法財產(chǎn)投資而形成的股份。的股份。二、發(fā)行股票優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點1. 沒有固定的股利負擔(dān)

13、，沒有固定的股利負擔(dān)， 籌資的股本沒有還本付籌資的股本沒有還本付 息的風(fēng)險；息的風(fēng)險；2. 籌資風(fēng)險小，資金可以籌資風(fēng)險小，資金可以 永久使用，沒有固定到永久使用，沒有固定到 期日；期日；3. 籌資限制少，能增強公籌資限制少，能增強公 司的靈活性；司的靈活性；4. 增強公司的信譽。增強公司的信譽。1. 資本成本較高；資本成本較高；2. 容易分散公司的控制容易分散公司的控制 權(quán)；權(quán)；3. 公司的信息披露成本增公司的信息披露成本增 加；加；4. 股票發(fā)行過量會影響股股票發(fā)行過量會影響股 價，導(dǎo)致每股凈收益降價，導(dǎo)致每股凈收益降 低。低。三、利用留存收益【掌握掌握】v 留存收益籌資：將留存收益轉(zhuǎn)化為

14、投資的留存收益籌資：將留存收益轉(zhuǎn)化為投資的 過程。過程。v籌資渠道：籌資渠道：盈余公積金：有指定用途的留存凈收益，是從當(dāng)盈余公積金：有指定用途的留存凈收益，是從當(dāng)期凈利潤中提取的積累資金；期凈利潤中提取的積累資金；未分配利潤：未指定用途的留存凈收益。未分配利潤：未指定用途的留存凈收益。三、利用留存收益優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點1. 資金成本較低，資金成本較低，不發(fā)生籌資費不發(fā)生籌資費用；用；2. 保持普通股東保持普通股東控股權(quán)；控股權(quán)；3. 增強企業(yè)信譽。增強企業(yè)信譽。1. 籌資數(shù)額有限；籌資數(shù)額有限；2. 資金使用受到資金使用受到限制。限制。第三節(jié) 負債資金的籌集銀行借款銀行借款發(fā)行債券發(fā)行債券融資租

15、賃融資租賃商業(yè)信用商業(yè)信用一、銀行借款【掌握掌握】v 銀行借款：企業(yè)根據(jù)借款合同從銀行或非銀銀行借款：企業(yè)根據(jù)借款合同從銀行或非銀行金融機構(gòu)借入所需資金的籌資方式。行金融機構(gòu)借入所需資金的籌資方式。v 補償性余額：最低存款余額補償性余額：最低存款余額v 貼現(xiàn)法：借款前先支付利息貼現(xiàn)法：借款前先支付利息一、銀行借款優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點1. 籌資速度快；籌資速度快；2. 借款成本低；借款成本低；3. 發(fā)揮財務(wù)杠桿的發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用作用1. 籌資風(fēng)險高；籌資風(fēng)險高；2. 限制條件多；限制條件多；3. 籌資數(shù)量有限籌資數(shù)量有限二、發(fā)行債券【掌握掌握】企業(yè)直接向社會借債籌資時，向投企業(yè)直接向社會借債籌資時

16、，向投 資者發(fā)行、承諾支付一定利息并按約定條資者發(fā)行、承諾支付一定利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。v 債券的本質(zhì)是債的證明書，債券購買者和債券的本質(zhì)是債的證明書，債券購買者和發(fā)行者是一種發(fā)行者是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系債權(quán)債務(wù)關(guān)系。二、發(fā)行債券v 債券的要素：債券的要素： 【了解了解】面值：票面金額面值：票面金額 + 幣種；幣種；期限：發(fā)行日至到期日；期限：發(fā)行日至到期日；利率：票面標明的利率；利率：票面標明的利率；價格：折價、平價或溢價。價格：折價、平價或溢價。二、發(fā)行債券v債券的種類：債券的種類：【掌握掌握】 1. 根據(jù)是否記名：根據(jù)是否記名：記載持券人姓名或名稱

17、、發(fā)行日期記載持券人姓名或名稱、發(fā)行日期和編號、債券總額、利率、票面金額以及還本和編號、債券總額、利率、票面金額以及還本付息方式等；付息方式等；不記載上述內(nèi)容。不記載上述內(nèi)容。二、發(fā)行債券 2. 根據(jù)有無財產(chǎn)抵押：根據(jù)有無財產(chǎn)抵押：發(fā)行企業(yè)以特定財產(chǎn)作為抵押品，發(fā)行企業(yè)以特定財產(chǎn)作為抵押品，又可分為一般抵押債券、不動產(chǎn)抵押債券、設(shè)又可分為一般抵押債券、不動產(chǎn)抵押債券、設(shè)備抵押債券等；備抵押債券等；沒有特定財產(chǎn)作抵押，僅憑信用發(fā)沒有特定財產(chǎn)作抵押，僅憑信用發(fā)行；行；有保證人作擔(dān)保。有保證人作擔(dān)保。二、發(fā)行債券 3. 根據(jù)能否轉(zhuǎn)換為股票：根據(jù)能否轉(zhuǎn)換為股票：允許持券人按預(yù)定的條件、時間允許持券人按

18、預(yù)定的條件、時間和轉(zhuǎn)換率將持有的債券轉(zhuǎn)換為普通股；和轉(zhuǎn)換率將持有的債券轉(zhuǎn)換為普通股；不允許轉(zhuǎn)為普通股。不允許轉(zhuǎn)為普通股。二、發(fā)行債券 4. 根據(jù)債券利率：根據(jù)債券利率：利率記載于債券上，按固定利利率記載于債券上，按固定利率向債權(quán)人支付利息：率向債權(quán)人支付利息：發(fā)行時規(guī)定利率隨市場利率定發(fā)行時規(guī)定利率隨市場利率定期浮動。期浮動。二、發(fā)行債券 5. 根據(jù)是否能提前償還：根據(jù)是否能提前償還：債券到期前，發(fā)行人能以事先約債券到期前，發(fā)行人能以事先約定的價格贖回債券；定的價格贖回債券；不能提前贖回。不能提前贖回。 企業(yè)發(fā)行可贖回債券主要是考慮企業(yè)未來的投資機會企業(yè)發(fā)行可贖回債券主要是考慮企業(yè)未來的投資機

19、會和回避利率風(fēng)險等問題。和回避利率風(fēng)險等問題。二、發(fā)行債券優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點1. 資本成本低；資本成本低；2. 可利用財務(wù)杠桿；可利用財務(wù)杠桿；3. 保障公司控制權(quán)；保障公司控制權(quán)；4. 便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。1. 財務(wù)風(fēng)險高；財務(wù)風(fēng)險高；2. 限制條件多；限制條件多；3. 籌資規(guī)模受制籌資規(guī)模受制 約。約。二、發(fā)行債券v 債券發(fā)行價格的確定：平價、折價和溢價債券發(fā)行價格的確定：平價、折價和溢價發(fā)行。發(fā)行。v 【掌握掌握】 = 債券面值（債券面值（P/F,i1,n）+ 債券年利息（債券年利息（P/A, i1,n）債券面值債券面值票面利率票面利率i2二、發(fā)行債券 練習(xí)：練習(xí)： 假如假

20、如A公司發(fā)行面值為公司發(fā)行面值為1000元、票面利率元、票面利率5%、期限期限3年的企業(yè)債券。在公司決定發(fā)行時，年的企業(yè)債券。在公司決定發(fā)行時，認為認為5%的利率是合理的，如果到債券正式的利率是合理的，如果到債券正式發(fā)行時，市場利率發(fā)生變化，以發(fā)行時，市場利率發(fā)生變化，以4%、5%和和6%的市場利率分別說明要如何調(diào)整債券的的市場利率分別說明要如何調(diào)整債券的發(fā)行價格。發(fā)行價格。二、發(fā)行債券 市場利率為市場利率為5%時：時：發(fā)行價格發(fā)行價格=1000（P/F,5%,3）+ 50（P/A,5%,3）= 1000元元 市場利率為市場利率為6%時：時：發(fā)行價格發(fā)行價格=1000（P/F,6%,3）+ 5

21、0（P/A,6%,3）= 973.25元元 市場利率為市場利率為4%時：時：發(fā)行價格發(fā)行價格= 1000（P/F,4%,3）+ 50（P/A,4%,3）= 1027.76元元債券的發(fā)行價格歸根債券的發(fā)行價格歸根結(jié)底是由結(jié)底是由決決定的。定的。三、融資租賃【掌握掌握】v 融資租賃融資租賃VS經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃又稱財務(wù)租賃、資本租賃，出租人又稱財務(wù)租賃、資本租賃，出租人按承租人的要求融資購買設(shè)備，并在合同規(guī)定按承租人的要求融資購買設(shè)備，并在合同規(guī)定的較長時期內(nèi)提供給承租人使用的信用服務(wù)的較長時期內(nèi)提供給承租人使用的信用服務(wù)又稱營業(yè)性租賃，以又稱營業(yè)性租賃，以不轉(zhuǎn)讓不轉(zhuǎn)讓租賃財租賃財產(chǎn)的所有權(quán)為前提的

22、中短期租賃。產(chǎn)的所有權(quán)為前提的中短期租賃。三、融資租賃【掌握掌握】 目的不同目的不同添置資產(chǎn)或融通資金添置資產(chǎn)或融通資金滿足承租人生產(chǎn)需要滿足承租人生產(chǎn)需要程序不同程序不同出租的設(shè)備有承租人提出要求購買出租的設(shè)備有承租人提出要求購買租賃公司根據(jù)市場需要選的，然租賃公司根據(jù)市場需要選的，然后再尋找承租企業(yè)后再尋找承租企業(yè)期限不同期限不同長期長期短期短期設(shè)備維修保養(yǎng)設(shè)備維修保養(yǎng)不同不同承租方負責(zé)承租方負責(zé)租賃公司負責(zé)租賃公司負責(zé)承租期滿后處承租期滿后處置方法不同置方法不同可留購可留購由租賃公司收回由租賃公司收回租賃實質(zhì)不同租賃實質(zhì)不同將與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險和報酬轉(zhuǎn)將與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險

23、和報酬轉(zhuǎn)移給承租人移給承租人沒有轉(zhuǎn)移沒有轉(zhuǎn)移財務(wù)影響不同財務(wù)影響不同承租人應(yīng)將租賃物視同企業(yè)購入的資產(chǎn)計承租人應(yīng)將租賃物視同企業(yè)購入的資產(chǎn)計提折舊提折舊承租方支付的租金應(yīng)被認定為期承租方支付的租金應(yīng)被認定為期間費用間費用作用不同作用不同使企業(yè)縮短項目的建設(shè)期限，有效規(guī)避市使企業(yè)縮短項目的建設(shè)期限，有效規(guī)避市場風(fēng)險，避免因資金不足而放過市場機會場風(fēng)險，避免因資金不足而放過市場機會使企業(yè)有選擇的租賃急用但并不使企業(yè)有選擇的租賃急用但并不想擁有的資產(chǎn)想擁有的資產(chǎn)三、融資租賃v 融資租賃的類型：融資租賃的類型：【掌握掌握】承租人直接向出租人租入所需要的承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，最普遍、典型的

24、形式；資產(chǎn)，最普遍、典型的形式；將資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使將資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用；用；涉及涉及出租人出租人、承租人和資金出借者。、承租人和資金出借者。三重身份三重身份資資產(chǎn)所有者、出產(chǎn)所有者、出租人、債務(wù)人租人、債務(wù)人三、融資租賃v租金的計算方法：租金的計算方法：【掌握掌握】運運用年金現(xiàn)值方法計算用年金現(xiàn)值方法計算普通年金：普通年金：A = P/(P/A, i, n)預(yù)付年金：預(yù)付年金：A = P/(P/A, i, n-1) + 1三、融資租賃練習(xí)：練習(xí)： 某企業(yè)某企業(yè)2014年年1月向租賃公司租入一臺設(shè)備，月向租賃公司租入一臺設(shè)備，價值價值150萬元，租期萬元，租期5年，不考慮

25、殘值，租年，不考慮殘值，租期年利率期年利率12%，租金每年末支付一次，則每，租金每年末支付一次，則每年支付的租金為多少？年支付的租金為多少？ A = 150/(P/A,12%,5) = 41.61萬元萬元三、融資租賃優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點1. 籌資速度快籌資速度快2. 財務(wù)風(fēng)險小財務(wù)風(fēng)險小3. 限制少限制少1. 租金高、成本租金高、成本高高2. 租金支付期限租金支付期限和金額固定，和金額固定，不利于企業(yè)資不利于企業(yè)資金調(diào)度金調(diào)度四、商業(yè)信用v 商業(yè)信用的類型：商業(yè)信用的類型：【掌握掌握】 賒購商品（應(yīng)付賬款）賒購商品（應(yīng)付賬款）預(yù)收貨款預(yù)收貨款商業(yè)匯票商業(yè)匯票四、商業(yè)信用v 商業(yè)信用條件通常有商業(yè)信

26、用條件通常有n / 302 / 10, n / 30v 放棄現(xiàn)金折扣時，發(fā)生相應(yīng)的成本放棄現(xiàn)金折扣時，發(fā)生相應(yīng)的成本【掌握掌握】現(xiàn)金折扣率現(xiàn)金折扣率1-現(xiàn)金折扣率現(xiàn)金折扣率360延期付款天數(shù)延期付款天數(shù)放棄現(xiàn)金折放棄現(xiàn)金折扣的成本扣的成本=Xx 100%信用期信用期折扣期折扣期四、商業(yè)信用練習(xí)：練習(xí)： 如果如果M公司正面臨著甲、乙兩家提供不同信用條件的公司正面臨著甲、乙兩家提供不同信用條件的賣方，甲公司的信用條件為賣方，甲公司的信用條件為“3/10，n/30”;乙公司的信乙公司的信用條件為用條件為“2/20，n/30”，請回答下面問題并說明理由：，請回答下面問題并說明理由： （1）如）如M公司

27、在公司在1030天之間用該筆應(yīng)付賬款有一投天之間用該筆應(yīng)付賬款有一投資機會，投資回報率為資機會，投資回報率為60%，M公司是否應(yīng)在公司是否應(yīng)在10天內(nèi)天內(nèi)歸還甲公司的應(yīng)付賬款，以取得歸還甲公司的應(yīng)付賬款，以取得3%的折扣？的折扣？ （2）若）若M公司準備享有現(xiàn)金折扣，應(yīng)選擇哪家供應(yīng)商公司準備享有現(xiàn)金折扣，應(yīng)選擇哪家供應(yīng)商?四、商業(yè)信用（1） 放棄現(xiàn)金折扣成本放棄現(xiàn)金折扣成本 = 3%/(1-3%)x(360/20)100% = 56%，由于，由于1030天內(nèi)運用該筆款項可得的回報率天內(nèi)運用該筆款項可得的回報率60%56%，故企，故企業(yè)應(yīng)放棄折扣業(yè)應(yīng)放棄折扣; （2）放棄甲公司的現(xiàn)金折扣成本）放

28、棄甲公司的現(xiàn)金折扣成本56%， 放棄乙公司的現(xiàn)金折扣成本放棄乙公司的現(xiàn)金折扣成本 = 2%/(12%)360/10100% = 73%，當(dāng)享受現(xiàn)金當(dāng)享受現(xiàn)金折扣時，放棄現(xiàn)金折扣的成本變?yōu)橄硎墁F(xiàn)金折扣折扣時，放棄現(xiàn)金折扣的成本變?yōu)橄硎墁F(xiàn)金折扣收益，收益，所以當(dāng)所以當(dāng)M公司準備享有現(xiàn)金折扣時，應(yīng)選公司準備享有現(xiàn)金折扣時，應(yīng)選擇乙公司。擇乙公司。四、商業(yè)信用v 當(dāng)面對兩個以上供應(yīng)商時，如果打算當(dāng)面對兩個以上供應(yīng)商時，如果打算放棄放棄現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣，則應(yīng)該選擇折扣成本，則應(yīng)該選擇折扣成本最最“低低”的供應(yīng)商；反之，如果打算的供應(yīng)商；反之，如果打算享受現(xiàn)金折扣享受現(xiàn)金折扣，則應(yīng)該選擇折扣成本則應(yīng)該選擇

29、折扣成本最最“高高”的供應(yīng)商。的供應(yīng)商。第四節(jié) 資本成本管理資本成本概述資本成本概述個別資本成本個別資本成本綜合資本成本綜合資本成本一、資本成本概述：又稱資金成本，是企業(yè)為籌集：又稱資金成本，是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。和使用資金而付出的代價?！菊莆照莆铡縱 資本成本的構(gòu)成：資本成本的構(gòu)成：【掌握掌握】 1. 資金籌集費：資金籌集費：取得資金而發(fā)生的費用，如取得資金而發(fā)生的費用，如借借款手續(xù)費、股票、債券發(fā)行費款手續(xù)費、股票、債券發(fā)行費等。這部分費用等。這部分費用與使用的時間無關(guān)與使用的時間無關(guān)，僅，僅在資金籌集時發(fā)生在資金籌集時發(fā)生，所，所以是一項以是一項固定費用固定費用，可視為籌資

30、總額的一項扣，可視為籌資總額的一項扣除。除。一、資本成本概述 2、資金占用費：、資金占用費：企業(yè)在一定時間里占用籌集企業(yè)在一定時間里占用籌集來的資金而支付給所有者的報酬，如來的資金而支付給所有者的報酬，如利息、股利息、股利利等。等。 這部分費用這部分費用與企業(yè)使用資金的時間有關(guān)與企業(yè)使用資金的時間有關(guān)，是一，是一項項變動費用變動費用。一、資本成本概述v 注意注意： 資本成本是資本成本是資金所有權(quán)資金所有權(quán)與與資金使用權(quán)資金使用權(quán)分分離的產(chǎn)物，資本成本是資金使用者對資金離的產(chǎn)物，資本成本是資金使用者對資金所有者轉(zhuǎn)讓資金使用權(quán)的所有者轉(zhuǎn)讓資金使用權(quán)的價值補償價值補償，或理，或理解為解為投資者的期望

31、報酬就是受資者的資本投資者的期望報酬就是受資者的資本成本。成本。二、個別資本成本v 長期借款資本成本長期借款資本成本v 債券資本成本債券資本成本v 優(yōu)先股資本成本優(yōu)先股資本成本v 普通股資本成本普通股資本成本v 留存收益資本成本留存收益資本成本1. 長期借款資本成本v 企業(yè)長期借款的資金成本由企業(yè)長期借款的資金成本由借款利息借款利息和和籌資費用籌資費用構(gòu)成。構(gòu)成。 【掌握掌握】借款年利息借款年利息(1-(1-所得稅所得稅) )借款總額借款總額(1-(1-籌資費率籌資費率) )借款年利息率借款年利息率(1-(1-所得稅所得稅) )1-1-籌資費率籌資費率=銀行借款銀行借款資本成本資本成本=【例例

32、1】某企業(yè)取得某企業(yè)取得5年長期借款年長期借款1 000萬萬元，年利率元，年利率5%，每年付息一次，到期，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為一次還本，籌資費用率為1%，企業(yè)所，企業(yè)所得稅得稅30%。該長期借款的資金成本率為。該長期借款的資金成本率為多少？多少？ K=5%K=5%（1-30%1-30%）/ /（1-1%1-1%）= 3.53%= 3.53%1. 長期借款資本成本1. 長期借款資本成本 如果在一年內(nèi)結(jié)算次數(shù)如果在一年內(nèi)結(jié)算次數(shù)超過一次超過一次，為，為m m次，借款基數(shù)為次，借款基數(shù)為n n年，則借款的實際利年，則借款的實際利率，即資金成本率為：率，即資金成本率為： K = (

33、1+i/m)K = (1+i/m)mnmn1(1-T)1(1-T)1. 長期借款資本成本【例例2】某公司從銀行取得某公司從銀行取得5年期貸款年期貸款800萬，萬，年利率年利率5%，每半年結(jié)息一次，到期一次還，每半年結(jié)息一次，到期一次還本，公司所得稅為本，公司所得稅為30%。這筆借款的資金成。這筆借款的資金成本率為多少？本率為多少？ K = K = （1+5%/21+5%/2）2x52x5 1(1-30%)1(1-30%) = 2.98% = 2.98%2. 債券資本成本v 發(fā)行債券的成本主要由發(fā)行債券的成本主要由債券利息債券利息和和籌資費籌資費用用構(gòu)成。構(gòu)成。 【掌握掌握】債券年利息債券年利息

34、(1-(1-所得稅所得稅) )債券籌資總額債券籌資總額(1-(1-籌資費率籌資費率) )債券資債券資本成本本成本債券面值總額債券面值總額x x債券年利息率債券年利息率(1-(1-所得稅所得稅) )債券籌資總額債券籌資總額(1-(1-籌資費率籌資費率) )=2.債券資本成本【例例3】假定某公司發(fā)行總面額為假定某公司發(fā)行總面額為500萬萬的的10年期債券，票面利率為年期債券，票面利率為6%，發(fā)行，發(fā)行費用費用4%，發(fā)行價格為，發(fā)行價格為600萬元，所得稅萬元，所得稅30%，該債券的籌資成本為多少？，該債券的籌資成本為多少？ K = 500 x6%K = 500 x6%（1-30%)/600(1-4

35、%)1-30%)/600(1-4%) = 3.65%= 3.65%2.債券資本成本【例例4】某公司發(fā)行面額為某公司發(fā)行面額為500萬元的萬元的10年期債券，票面利率為年期債券，票面利率為12%，發(fā)行費用為，發(fā)行費用為5%，按平價發(fā)行，公司所得稅率，按平價發(fā)行，公司所得稅率33%，該，該債券的成本是多少？債券的成本是多少？500 x12%(1-33%)500 x12%(1-33%)500(1-5%)500(1-5%)K = K = = 9.47%= 9.47%3. 優(yōu)先股資本成本v 企業(yè)優(yōu)先股股票需要支付籌資費，如企業(yè)優(yōu)先股股票需要支付籌資費，如注注冊費、代銷費冊費、代銷費等。等?！菊莆照莆铡績?yōu)

36、先股資優(yōu)先股資本成本本成本每股年股利每股年股利優(yōu)先股當(dāng)前市價優(yōu)先股當(dāng)前市價(1-(1-籌資費籌資費率率) )=3. 優(yōu)先股資本成本【例例5 5】某企業(yè)計劃發(fā)行某企業(yè)計劃發(fā)行1 0001 000優(yōu)先股，優(yōu)先股，每股發(fā)行價格每股發(fā)行價格1010元，不存在籌資費用，元，不存在籌資費用，每股股息每股股息0.30.3元，則該優(yōu)先股籌資成本元，則該優(yōu)先股籌資成本是多少？是多少？ K = D / P = 0.3 / 10 = 3%K = D / P = 0.3 / 10 = 3%4. 普通股資本成本v 由于普通股沒有期限，其每年的每股收益由于普通股沒有期限，其每年的每股收益是不確定的，所以要精確計算普通股的

37、資是不確定的，所以要精確計算普通股的資本成本實際上是不可能的，只能采取估算本成本實際上是不可能的，只能采取估算的方法。的方法。v 普通股籌資成本的估算方法主要介紹兩種：普通股籌資成本的估算方法主要介紹兩種：和和4. 普通股資本成本 1.股利增長模型法：股利增長模型法：【掌握掌握】假定股本投資的假定股本投資的收益是以收益是以固定的年增長率固定的年增長率遞增，則其計算遞增，則其計算公式為：公式為：普通股普通股資金成資金成本本=預(yù)期第一年股利額（預(yù)期第一年股利額（D D1 1 ) )普通股當(dāng)前市價（普通股當(dāng)前市價（1-1-籌資費率）籌資費率）年增年增長率長率+4. 普通股資本成本【例例6】某公司普通

38、股目前市價某公司普通股目前市價40元，估計年元，估計年增長率為增長率為5%，本年年初本年年初發(fā)放股利發(fā)放股利2元。若企元。若企業(yè)增發(fā)普通股，籌資費率為股價的業(yè)增發(fā)普通股，籌資費率為股價的5%，則，則普通股資本成本為多少？普通股資本成本為多少？ K = 2 x (1+5%)/40(1-5%) + 5%K = 2 x (1+5%)/40(1-5%) + 5% = 10.5% = 10.5% 注意：注意：D D1 1 = D= D0 0（1+G1+G）4. 普通股資本成本 2.資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)：反映在市場均反映在市場均衡的狀態(tài)下，某項風(fēng)險資產(chǎn)的預(yù)期報酬率衡的狀態(tài)下，某項風(fēng)

39、險資產(chǎn)的預(yù)期報酬率與預(yù)期風(fēng)險之間的關(guān)系。與預(yù)期風(fēng)險之間的關(guān)系?！菊莆照莆铡?Ri = Rf + （Rm Rf） Ri 第第i種投資組合的必要報酬率種投資組合的必要報酬率 Rf 無風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率 Rm 市場組合市場組合的平均報酬率的平均報酬率 系數(shù)系數(shù)4. 普通股資本成本【例例7】某公司普通股某公司普通股值為值為1.6，國債利率為，國債利率為5%，股票市場平均必要報酬率為，股票市場平均必要報酬率為10%。則。則該公司普通股股票資金成本為多少？該公司普通股股票資金成本為多少？ K = 5% + 1.6K = 5% + 1.6（10%-5%10%-5%）= 13%= 13%5. 留存收益資本

40、成本v 是企業(yè)的可用資金，是歷年滾存下是企業(yè)的可用資金，是歷年滾存下來未分配稅后利潤，其來未分配稅后利潤，其所有權(quán)所有權(quán)歸屬股東，實質(zhì)歸屬股東，實質(zhì)是是普通股股東對企業(yè)的追加投資。普通股股東對企業(yè)的追加投資。 【掌握掌握】v 這部分資本成本的計算可視同這部分資本成本的計算可視同普通股普通股籌資成籌資成本來計算，不同的是留存收益本來計算，不同的是留存收益無籌資費用。無籌資費用。留存收留存收益資本益資本成本成本=預(yù)期第一年股利額（預(yù)期第一年股利額（D D1 1 ) )普通股當(dāng)前市價普通股當(dāng)前市價年增年增長率長率+5. 留存收益資本成本【例例8】沿用沿用【例例6】資料，若企業(yè)利用留存資料，若企業(yè)利用

41、留存收益籌資，則成本為？收益籌資，則成本為？ K = 2 x(1+5%)/40 + 5%K = 2 x(1+5%)/40 + 5% = 10.25% = 10.25%三、綜合資本成本v 實際工作中，企業(yè)不可能使用單一的籌資方式，實際工作中，企業(yè)不可能使用單一的籌資方式，往往需要通過多種方式籌集所需資金。為進行籌往往需要通過多種方式籌集所需資金。為進行籌資決策，需要計算確定企業(yè)資決策，需要計算確定企業(yè)全部資本的總成本全部資本的總成本綜合資本成本（加權(quán)平均資本成本）。綜合資本成本（加權(quán)平均資本成本）。以各種資本所占比重為權(quán)數(shù)，對以各種資本所占比重為權(quán)數(shù)，對各種資本進行加權(quán)平均各種資本進行加權(quán)平均。

42、【掌握掌握】三、綜合資本成本【例例9】某企業(yè)賬面反映的長期資本共某企業(yè)賬面反映的長期資本共500萬，萬，其中長期借款其中長期借款100萬，應(yīng)付長期債券萬，應(yīng)付長期債券50萬，普萬，普通股通股250萬，留存收益萬，留存收益100萬，其個別資金成本萬，其個別資金成本分別為分別為5.7%，7.17%，10.26%，9%，該企業(yè)的，該企業(yè)的綜合資金成本率為多少？綜合資金成本率為多少？ K = 100/500 x 5.7% + 50/500 x 7.17% + K = 100/500 x 5.7% + 50/500 x 7.17% + 250/500 x 10.26% + 100/500 x 9%250

43、/500 x 10.26% + 100/500 x 9% = 8.787% = 8.787%三、綜合資本成本【例例10】東方公司需要籌借資金東方公司需要籌借資金200萬，其中萬，其中一種方案是貸款比例一種方案是貸款比例30%，債券籌資比例，債券籌資比例40%，股票融資比例，股票融資比例30%，各自的資本成本，各自的資本成本率分別是率分別是6%，10%，12%，計算該種方案的，計算該種方案的綜合資本成本。綜合資本成本。 K K30%30%6%6%40%40%10%10%30%30%12% 12% 9.4%9.4%第五節(jié) 資本結(jié)構(gòu)管理資本結(jié)構(gòu)概述資本結(jié)構(gòu)概述綜合資本成本比較法綜合資本成本比較法每股

44、收益無差別點法每股收益無差別點法一、資本結(jié)構(gòu)概述v 【掌握掌握】企業(yè)各種長期資金的企業(yè)各種長期資金的構(gòu)成構(gòu)成及比例及比例關(guān)系，是企業(yè)籌資決策的關(guān)系，是企業(yè)籌資決策的核心問題核心問題。v 資本結(jié)構(gòu)的問題主要是資本結(jié)構(gòu)的問題主要是負債比例負債比例的問題，的問題，適度增加負債可能會降低企業(yè)資本成本，適度增加負債可能會降低企業(yè)資本成本，獲得杠杠收益，同時也會給企業(yè)帶來財務(wù)獲得杠杠收益，同時也會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。風(fēng)險。一、資本結(jié)構(gòu)概述v 資本結(jié)構(gòu)決策：確定資本的最佳結(jié)構(gòu)，即資本結(jié)構(gòu)決策：確定資本的最佳結(jié)構(gòu)，即在在財務(wù)風(fēng)險適度財務(wù)風(fēng)險適度的條件下，使預(yù)期的的條件下，使預(yù)期的綜合綜合資本成本最低資本成本最

45、低，企業(yè)，企業(yè)預(yù)期的價值最大預(yù)期的價值最大的結(jié)的結(jié)構(gòu)。構(gòu)。 【理解理解】v 資本結(jié)構(gòu)的安排上最主要的是資本結(jié)構(gòu)的安排上最主要的是權(quán)益資本與權(quán)益資本與負債資本負債資本的比例關(guān)系，其次是的比例關(guān)系，其次是各資本間各資本間的的比例關(guān)系。比例關(guān)系。 【理解理解】二、綜合資本成本比較法v 綜合資本成本比較法，是通過計算綜合資本成本比較法，是通過計算不同方不同方案案的的綜合資本成本綜合資本成本，并選擇其中成本，并選擇其中成本最低最低的方案。的方案。 【掌握掌握】二、綜合資本成本比較法【例例11】某企業(yè)原有總資本某企業(yè)原有總資本10 000萬元，其中普通股萬元，其中普通股6 000萬元，每股萬元，每股面值面

46、值1元，發(fā)行價元，發(fā)行價10元，目前價格也是元，目前價格也是10元，今年預(yù)計股利元，今年預(yù)計股利1元元/股，股，以后每年增長以后每年增長5%。長期借款。長期借款4 000萬元，年利率萬元，年利率10%。目前企業(yè)為。目前企業(yè)為擴大經(jīng)營規(guī)模，擬增資擴大經(jīng)營規(guī)模，擬增資5 000萬元，現(xiàn)有萬元，現(xiàn)有A、B、C三個備選方案。為三個備選方案。為方便計算，假定發(fā)行各種證券無籌資費。有關(guān)資料如下：方便計算，假定發(fā)行各種證券無籌資費。有關(guān)資料如下：A方案：按面值發(fā)行長期債券方案：按面值發(fā)行長期債券5 000萬元，年利率萬元，年利率10%。由于風(fēng)險加大，。由于風(fēng)險加大，預(yù)計普通股市價降至預(yù)計普通股市價降至8元元

47、/股。股。B方案：發(fā)行優(yōu)先股方案：發(fā)行優(yōu)先股3 000萬元，成本率萬元，成本率14%。向銀行借入。向銀行借入2 000萬元，萬元，年利率年利率12%。C方案：增發(fā)普通股方案：增發(fā)普通股5 000萬元，每股市價萬元，每股市價10元，預(yù)計股利不變。元，預(yù)計股利不變。假定企業(yè)所得稅率為假定企業(yè)所得稅率為25%，分別計算（，分別計算（1）企業(yè)現(xiàn)有綜合資本成本，）企業(yè)現(xiàn)有綜合資本成本，（2）確定最佳籌資方案。）確定最佳籌資方案。二、綜合資本成本比較法1. 1. 企業(yè)企業(yè)現(xiàn)有現(xiàn)有綜合資本成本綜合資本成本（1 1）各種資本比重：）各種資本比重： 普通股普通股 = 60% = 60% 長期借款長期借款 = 4

48、0%= 40%（2 2）各種資本成本：）各種資本成本： 普通股普通股 = 1/10 + 5% = 15%= 1/10 + 5% = 15% 長期借款長期借款 = 10% x (1-25%) = 7.5%= 10% x (1-25%) = 7.5%企業(yè)現(xiàn)有綜合資本成本企業(yè)現(xiàn)有綜合資本成本 =15% x 60% + 7.5% x 40% = 12% =15% x 60% + 7.5% x 40% = 12% 二、綜合資本成本比較法 2. A2. A方案綜合資本成本方案綜合資本成本（1 1）各資本比重：）各資本比重： 普通股普通股 =40% =40% 借款借款 = 26.67% = 26.67% 債

49、券債券 = 33.33%= 33.33%（2 2）各資本成本：）各資本成本： 普通股普通股 = 1/8 + 5% = 17.5%= 1/8 + 5% = 17.5% 借款借款 = 10% (125%) = 7.5%= 10% (125%) = 7.5% 債券債券 = 10% (125%) = 7.5%= 10% (125%) = 7.5%A A方案的綜合資本成本方案的綜合資本成本 = 17.5% x 40%+ 7.5% x 26.67%+ 7.5% x 33.33% = 17.5% x 40%+ 7.5% x 26.67%+ 7.5% x 33.33% = = 11.5%11.5%二、綜合資本

50、成本比較法 3. B3. B方案綜合資本成本方案綜合資本成本（1 1）各資本比重：）各資本比重： 普通股普通股 = 40% = 40% 優(yōu)先股優(yōu)先股 = 20%= 20% 原借款原借款 = 26.67% = 26.67% 新借款新借款 = 13.33%= 13.33%（2 2）各資本成本：）各資本成本： 普通股普通股 = 1/10 + 5% = 15%= 1/10 + 5% = 15% 優(yōu)先股優(yōu)先股 = 14%= 14% 原借款原借款 = 10% x (125%) = 7.5% = 10% x (125%) = 7.5% 新借款新借款 = 12% x (125%) = 8.04%= 12% x

51、 (125%) = 8.04%B B方案綜合資本成本方案綜合資本成本 = 15% x 40% + 14% x 20% + 7.5% x 26.67% = 15% x 40% + 14% x 20% + 7.5% x 26.67% + 8.04% x 13.33% = + 8.04% x 13.33% = 11.87%11.87%二、綜合資本成本比較法 4.C4.C方案綜合資本成本方案綜合資本成本（1 1）各資本比重：）各資本比重： 普通股普通股= =（11 000/15 000)x100% =73.33%11 000/15 000)x100% =73.33% 借款借款 = 26.67%= 26

52、.67%（2 2）各資本成本：）各資本成本： 普通股普通股 = 1/10 + 5% = 15%= 1/10 + 5% = 15% 借款借款 = 10% x = 10% x （1-25%1-25%）= 7.5%= 7.5%C C方案綜合資本成本方案綜合資本成本 = 15% x 73.33% + 7.5% x 26.67% = = 15% x 73.33% + 7.5% x 26.67% = 13%13% 二、綜合資本成本比較法 從計算結(jié)果可以看出，從計算結(jié)果可以看出，A A方案方案的綜合資本成的綜合資本成本本最低最低，所以，所以A A方案形成的資本結(jié)構(gòu)為方案形成的資本結(jié)構(gòu)為最佳最佳籌資結(jié)構(gòu)。籌資

53、結(jié)構(gòu)。 但也要看到，如果采用但也要看到，如果采用A A方案，企業(yè)的資本方案，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中原來權(quán)益資本與負債資本由結(jié)構(gòu)中原來權(quán)益資本與負債資本由6:46:4變?yōu)樽優(yōu)?:64:6。因此需要企業(yè)綜合考慮各因素后決策。因此需要企業(yè)綜合考慮各因素后決策。三、每股收益無差別點法【掌握掌握】是在不同融是在不同融資方案下企業(yè)的資方案下企業(yè)的每股收益（每股收益（EPS）相等）相等時所時所對應(yīng)的對應(yīng)的利潤水平（利潤水平（EBIT）的基礎(chǔ)上，通過比的基礎(chǔ)上，通過比較企業(yè)預(yù)期盈利水平下各種融資方案的每較企業(yè)預(yù)期盈利水平下各種融資方案的每股收益，選擇股收益，選擇每股收益較大每股收益較大的融資方案。的融資方案。v 能使兩個籌資方案能使兩個籌資方案每股收益相每股收益相等等的的息稅前利潤息稅前利潤。三、每股收益無差別點法負債籌資線負債籌資線權(quán)益籌資線權(quán)益籌資線無差別點無差別點EPSEBIT當(dāng)兩種方案當(dāng)兩種方案EBIT相等時，無論哪種相等時，無論哪種方案得到的方案得到的EPS都都相同相同。當(dāng)當(dāng)EBIT小于無差別點小于無差別點時，債務(wù)融資下的時，債務(wù)融資下的EPS小于權(quán)益融資下小于權(quán)益融資下的的EPS增加增加權(quán)益融權(quán)益融資資可優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)?？蓛?yōu)化資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)當(dāng)EBIT大于無差別大于無差別點時，采用債務(wù)籌點時，采用債務(wù)籌資的資的EPS