項目投資管理(1)

1、第五章第五章 項目投資管理項目投資管理第一節(jié)第一節(jié) 項目投資管理概述項目投資管理概述第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量第三節(jié)第三節(jié) 項目投資決策評價指標及項目投資決策評價指標及其應(yīng)用其應(yīng)用第四節(jié)第四節(jié) 項目投資決策實例分析項目投資決策實例分析第五節(jié)第五節(jié) 項目投資的風險分析項目投資的風險分析 案例：案例： 長江輪渡公司擁有渡輪多艘，其中一艘已相當陳舊，故長江輪渡公司擁有渡輪多艘，其中一艘已相當陳舊，故財務(wù)經(jīng)理向總經(jīng)理提出淘汰舊船，購置新船的建議。財務(wù)經(jīng)理向總經(jīng)理提出淘汰舊船，購置新船的建議。 新船的買價為新船的買價為40000元，可望運行元，可望運行10年，該船每年的運年，該船每年的運行成本為行成

2、本為12000元。估計元。估計5年后需大修一次，其成本為年后需大修一次，其成本為2500元，元，10年結(jié)束時，估計該船的殘值為年結(jié)束時，估計該船的殘值為5000元。元。 業(yè)務(wù)經(jīng)理不同意財務(wù)經(jīng)理的意見，憑他多年的工作經(jīng)驗業(yè)務(wù)經(jīng)理不同意財務(wù)經(jīng)理的意見，憑他多年的工作經(jīng)驗，認為該船雖屬陳舊，但通過全面翻新，尚能繼續(xù)發(fā)揮其運，認為該船雖屬陳舊，但通過全面翻新，尚能繼續(xù)發(fā)揮其運行效益。所以他向總經(jīng)理提出了翻修舊船的方案。據(jù)該方案行效益。所以他向總經(jīng)理提出了翻修舊船的方案。據(jù)該方案預(yù)算，立即翻修的成本為預(yù)算，立即翻修的成本為20000元，估計元，估計5年后還需大修一年后還需大修一次，其成本為次，其成本為8

3、000元。如這些修理計劃得到實施，該船可元。如這些修理計劃得到實施，該船可望運行的期限也將是望運行的期限也將是10年。年。10年內(nèi)該船每年的運行成本為年內(nèi)該船每年的運行成本為16000元。元。10年后，其殘值也將是年后，其殘值也將是5000元。元。 根據(jù)當前的市場情況，該舊船的現(xiàn)時折讓價格為根據(jù)當前的市場情況，該舊船的現(xiàn)時折讓價格為7000元，年利率為元，年利率為18。 這兩個方案報給總經(jīng)理，假如你是總經(jīng)理，應(yīng)該選擇這兩個方案報給總經(jīng)理，假如你是總經(jīng)理，應(yīng)該選擇哪一個方案哪一個方案?為什么為什么?第一節(jié)第一節(jié) 項目投資管理概述項目投資管理概述v一、項目投資的含義一、項目投資的含義v二、項目投資

4、的分類二、項目投資的分類v三、項目投資財務(wù)可行性評估的基本程序三、項目投資財務(wù)可行性評估的基本程序一、項目投資的特點及分類一、項目投資的特點及分類（二）項目投資的特點（二）項目投資的特點v1投資數(shù)額大。項目投資所形成的資產(chǎn)往往在企業(yè)總資產(chǎn)投資數(shù)額大。項目投資所形成的資產(chǎn)往往在企業(yè)總資產(chǎn)中占有相當大的比重，對企業(yè)未來現(xiàn)金流量和財務(wù)狀況具有中占有相當大的比重，對企業(yè)未來現(xiàn)金流量和財務(wù)狀況具有決定性的影響。決定性的影響。v2作用時間長。作用時間長。 特別是作為決定企業(yè)發(fā)展方向的戰(zhàn)略性投特別是作為決定企業(yè)發(fā)展方向的戰(zhàn)略性投資，直接決定了企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營方向。資，直接決定了企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營方向。v3

5、不經(jīng)常發(fā)生。不經(jīng)常發(fā)生。 因此項目投資的決策不會經(jīng)常發(fā)生，屬于因此項目投資的決策不會經(jīng)常發(fā)生，屬于企業(yè)的企業(yè)的非程序性決策非程序性決策，往往沒有相類似的決策可供參照比較。，往往沒有相類似的決策可供參照比較。v4變現(xiàn)能力差。項目投資所形成的資產(chǎn)變現(xiàn)能力差。項目投資所形成的資產(chǎn) 一般都不會在短期一般都不會在短期內(nèi)變現(xiàn)內(nèi)變現(xiàn)。 v5. 風險較大。風險較大。二、項目投資的分類二、項目投資的分類v. 維持性投資與擴大生產(chǎn)能力投資維持性投資與擴大生產(chǎn)能力投資 按其與企業(yè)未來經(jīng)營活動的關(guān)系按其與企業(yè)未來經(jīng)營活動的關(guān)系 v維持性投資維持性投資-企業(yè)為維持企業(yè)正常經(jīng)營，保持現(xiàn)有生產(chǎn)能企業(yè)為維持企業(yè)正常經(jīng)營，保持

6、現(xiàn)有生產(chǎn)能力而投入的財力。力而投入的財力。v擴大生產(chǎn)能力投資擴大生產(chǎn)能力投資-企業(yè)為擴大生產(chǎn)規(guī)模，增加生產(chǎn)能力或企業(yè)為擴大生產(chǎn)規(guī)模，增加生產(chǎn)能力或改變企業(yè)經(jīng)營方向，對企業(yè)今后的經(jīng)營與發(fā)展有重大影響的改變企業(yè)經(jīng)營方向，對企業(yè)今后的經(jīng)營與發(fā)展有重大影響的各種投資。各種投資。v. 固定資產(chǎn)投資，無形資產(chǎn)投資和長期資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資，無形資產(chǎn)投資和長期資產(chǎn)投資 按投資對象按投資對象v固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-投資于企業(yè)固定資產(chǎn)，特別是生產(chǎn)經(jīng)營用投資于企業(yè)固定資產(chǎn)，特別是生產(chǎn)經(jīng)營用固定資產(chǎn)的投資。固定資產(chǎn)的投資。v無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資-投資于企業(yè)長期使用沒有實物形態(tài)的資產(chǎn)投資于企業(yè)長期使用沒有實物

7、形態(tài)的資產(chǎn)上的投資。上的投資。v長期資產(chǎn)投資長期資產(chǎn)投資-投資于遞延資產(chǎn)上的投資。投資于遞延資產(chǎn)上的投資。 v. 戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資 按其對企業(yè)前途的影響按其對企業(yè)前途的影響 v戰(zhàn)術(shù)性投資戰(zhàn)術(shù)性投資-不牽涉整個企業(yè)前途的投資。不牽涉整個企業(yè)前途的投資。v戰(zhàn)略性投資戰(zhàn)略性投資-對企業(yè)全局有重大影響的投資。對企業(yè)全局有重大影響的投資。v . 相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資 按其相互關(guān)系按其相互關(guān)系 v如果采納或放棄某一項目如果采納或放棄某一項目并不顯著地影響并不顯著地影響另一項目，另一項目，則可說在兩個項目是在經(jīng)濟上是則可說在兩個項目是在經(jīng)濟上是不相關(guān)不

8、相關(guān)的，二者互的，二者互為非相關(guān)性投資。如果采納或放棄某個投資項目可為非相關(guān)性投資。如果采納或放棄某個投資項目可以以顯著地影響顯著地影響另外一個投資項目，則可以說這兩個另外一個投資項目，則可以說這兩個項目在經(jīng)濟上是項目在經(jīng)濟上是相關(guān)相關(guān)的。的。v. 擴大收入投資和降低成本投資擴大收入投資和降低成本投資 按其增加利潤的途徑按其增加利潤的途徑 v擴大收入投資擴大收入投資-通過擴大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，以便通過擴大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，以便增加利潤的投資；增加利潤的投資；v降低成本投資降低成本投資-通過降低生產(chǎn)經(jīng)營中的各種消費，通過降低生產(chǎn)經(jīng)營中的各種消費，以便增加利潤的投資。以便增加利潤的投資。 v. 采

9、納與否投資與互斥選擇投資采納與否投資與互斥選擇投資 按決策的角度分為按決策的角度分為v采納與否投資采納與否投資-決定是否投資于某一項目的投資。決定是否投資于某一項目的投資。v互斥選擇投資互斥選擇投資-在兩個或兩個以上的項目中，只能在兩個或兩個以上的項目中，只能選擇其中之一的投資。選擇其中之一的投資。 v三、項目投資的程序與方式三、項目投資的程序與方式（一）項目投資的程序（一）項目投資的程序確定目標確定目標 提出備選方案提出備選方案 搜集信息搜集信息評價（技術(shù)財評價（技術(shù)財務(wù)經(jīng)濟）務(wù)經(jīng)濟） 決策決策（二）項目投資的資金投入方式（二）項目投資的資金投入方式v 一次投入一次投入v 分次投入分次投入四

10、、項目投資的相關(guān)概念四、項目投資的相關(guān)概念v項目計算期（項目計算期（n） 含義含義 項目計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始項目計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的整個過程的全部時間，即到最終清理結(jié)束的整個過程的全部時間，即該項目的有效持續(xù)期間。該項目的有效持續(xù)期間。 構(gòu)成構(gòu)成 完整的項目計算期包括建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營完整的項目計算期包括建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營期和終結(jié)期。期和終結(jié)期。v 建設(shè)期（記作建設(shè)期（記作S,S0）：）：是投資項目的建設(shè)時間，建設(shè)期的第一年年初稱為建設(shè)起點，是投資項目的建設(shè)時間，建設(shè)期的第一年年初稱為建設(shè)起點，定義為第定義為第0年。建設(shè)期的最后一年末稱為投產(chǎn)日。年。建設(shè)期的

11、最后一年末稱為投產(chǎn)日。v 經(jīng)營期經(jīng)營期(p)：投資項目正常營運的時間，通常就是項目的折舊期；通常將項投資項目正常營運的時間，通常就是項目的折舊期；通常將項目計算期（運營期）的最后一年的年末定義為第目計算期（運營期）的最后一年的年末定義為第n年。年。 v 終結(jié)期：終結(jié)期：投資項目報廢清理的時間。投資項目報廢清理的時間。v 關(guān)系：關(guān)系：psnv例例1：某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預(yù)計使用：某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預(yù)計使用壽命為壽命為8年。年。v （1）若在建設(shè)起點投資并投產(chǎn)，則該項目）若在建設(shè)起點投資并投產(chǎn)，則該項目的計算期為（的計算期為（ ）v（2）若在建設(shè)期為）若在建設(shè)期為2年，則該項目的計算

12、期年，則該項目的計算期為（為（ ）v項目投資額項目投資額1. 原始總投資原始總投資 反映項目所需現(xiàn)實資金的價值指標。包括反映項目所需現(xiàn)實資金的價值指標。包括建建設(shè)投資設(shè)投資和和流動資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資兩項內(nèi)容。兩項內(nèi)容。 2.投資總額投資總額 反映項目投資反映項目投資總體規(guī)模的價值指標總體規(guī)模的價值指標，它等于，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。 指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進行的投資，規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進行的投資，包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資。投資、其他資產(chǎn)投資。 指項目投產(chǎn)前

13、后分次或一次投指項目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動資產(chǎn)項目的投資增加放于流動資產(chǎn)項目的投資增加額，又稱墊支流動資金或營運額，又稱墊支流動資金或營運資金投資。資金投資。v例例2：某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點：某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資一次投入固定資產(chǎn)投資100萬元，在建設(shè)期末投入萬元，在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資30萬元。建設(shè)期萬元。建設(shè)期1年，建設(shè)期資本化年，建設(shè)期資本化利息為利息為10萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。流動資金萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。流動資金投資合計為投資合計為30萬元。則：萬元。則：v（1）該項目的固定資產(chǎn)原值為）該項目的固定

14、資產(chǎn)原值為 元元v（2）建設(shè)投資）建設(shè)投資 元元v（3）原始投資）原始投資 元元v（4）項目總投資）項目總投資 元元。 110130160170第二節(jié)第二節(jié) 項目現(xiàn)金流量項目現(xiàn)金流量一、項目現(xiàn)金流量的概念一、項目現(xiàn)金流量的概念二、項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容二、項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容三、項目現(xiàn)金流量的計算三、項目現(xiàn)金流量的計算現(xiàn)現(xiàn) 金金 流流 量量v一、現(xiàn)金流量及運用原因一、現(xiàn)金流量及運用原因：投資項目在整個投資期內(nèi)引起的（可能和應(yīng)該）企業(yè)貨投資項目在整個投資期內(nèi)引起的（可能和應(yīng)該）企業(yè)貨幣資金（現(xiàn)金）的流動（流進與流出）和數(shù)額。幣資金（現(xiàn)金）的流動（流進與流出）和數(shù)額。v 有利于科學地考慮時間價值因素有利

15、于科學地考慮時間價值因素v 可以使項目投資決策更符合客觀實際可以使項目投資決策更符合客觀實際v 考慮了投資的逐步回收問題考慮了投資的逐步回收問題v二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量的內(nèi)容的內(nèi)容v項目投資的現(xiàn)金流出量是指該項目投資引起企業(yè)的項目投資的現(xiàn)金流出量是指該項目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金支出的增加量、主要包括：現(xiàn)金支出的增加量、主要包括：建設(shè)期內(nèi)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費用投建設(shè)期內(nèi)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費用投資；資；項目投產(chǎn)前后投放于工程項目的營運資金；項目投產(chǎn)前后投放于工程項目的營運資金；經(jīng)營期內(nèi)保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營的付現(xiàn)成本（經(jīng)營期內(nèi)

16、保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營的付現(xiàn)成本（固定資產(chǎn)維修成本與產(chǎn)品變動生產(chǎn)成本）固定資產(chǎn)維修成本與產(chǎn)品變動生產(chǎn)成本）項目投產(chǎn)后的單列稅款（營業(yè)稅、所得稅）項目投產(chǎn)后的單列稅款（營業(yè)稅、所得稅） 的內(nèi)容的內(nèi)容v項目投資的現(xiàn)金流入量是指該項目投資引起企業(yè)項目投資的現(xiàn)金流入量是指該項目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金收入的增加量、主要包括：的現(xiàn)金收入的增加量、主要包括：項目投產(chǎn)后（經(jīng)營期）實現(xiàn)的營業(yè)收入項目投產(chǎn)后（經(jīng)營期）實現(xiàn)的營業(yè)收入處置固定資產(chǎn)凈收益（殘值、變價處置固定資產(chǎn)凈收益（殘值、變價、轉(zhuǎn)讓等收入）、轉(zhuǎn)讓等收入）項目終止收回原墊付的營運資金。項目終止收回原墊付的營運資金。的計算的計算 項目投資的凈現(xiàn)金流量是指項目固定

17、周期內(nèi)現(xiàn)項目投資的凈現(xiàn)金流量是指項目固定周期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額金流入量和現(xiàn)金流出量的差額 某年現(xiàn)金凈流量某年現(xiàn)金凈流量=某年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量某年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量v三、現(xiàn)金流量的計算三、現(xiàn)金流量的計算（一）現(xiàn)金流量計算說明（一）現(xiàn)金流量計算說明v 財務(wù)可行性分析假設(shè)；財務(wù)可行性分析假設(shè)；v 建設(shè)期全部投資假設(shè)；建設(shè)期全部投資假設(shè)；v 時點指標假設(shè)時點指標假設(shè)v經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)v產(chǎn)銷平衡假設(shè)產(chǎn)銷平衡假設(shè)v確定因素假設(shè)確定因素假設(shè)v投資項目類型假設(shè)投資項目類型假設(shè)v全投資投資假設(shè)全投資投資假設(shè)v完整工業(yè)投資項目：是指以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的

18、完整工業(yè)投資項目：是指以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的投資項目，其投資內(nèi)容不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且投資項目，其投資內(nèi)容不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且還包括流動資金投資的建設(shè)項目還包括流動資金投資的建設(shè)項目只對財務(wù)可只對財務(wù)可行性進行分行性進行分析，其他析，其他 分分析不考慮析不考慮初始投資支出、墊支初始投資支出、墊支流動資金支出都發(fā)生流動資金支出都發(fā)生在年初；經(jīng)營期內(nèi)的在年初；經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金流入、流出都發(fā)現(xiàn)金流入、流出都發(fā)生在年末；項目最后生在年末；項目最后報廢發(fā)生在年末報廢發(fā)生在年末與現(xiàn)金流量有關(guān)的與現(xiàn)金流量有關(guān)的因素如價格、成本因素如價格、成本水平、所得稅等都水平、所得稅等都是確定的。是確定的。假設(shè)

19、項目投資只包括：假設(shè)項目投資只包括：單純固定資產(chǎn)投資項單純固定資產(chǎn)投資項目、完整工業(yè)投資項目、完整工業(yè)投資項目、固定資產(chǎn)更新改目、固定資產(chǎn)更新改造項目造項目借入資金視借入資金視為自有資金為自有資金進行現(xiàn)金流進行現(xiàn)金流量計算量計算建設(shè)期投建設(shè)期投入全部資入全部資金金現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 NCF= - 該年投資額（固定資產(chǎn)投資該年投資額（固定資產(chǎn)投資 + 流動資產(chǎn)投資）流動資產(chǎn)投資）現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 NCF=該年新增營業(yè)收入該年新增營業(yè)收入 - 經(jīng)營成本經(jīng)營成本 - 所得稅所得稅 =凈利潤凈利潤 + 折舊折舊(固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)) + 攤銷攤銷(無形資產(chǎn)無形資產(chǎn))現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 NCF=固

20、定資產(chǎn)殘值回收額固定資產(chǎn)殘值回收額 + 預(yù)計墊付的營運資金預(yù)計墊付的營運資金 -（殘值收入殘值收入- 預(yù)計殘值）預(yù)計殘值）所得稅稅率所得稅稅率又叫付現(xiàn)成又叫付現(xiàn)成本（支付現(xiàn)本（支付現(xiàn)金的營業(yè)成金的營業(yè)成本）本） 列表法是將現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容按年份分別列表法是將現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容按年份分別填入表格中，首先計算各年的營業(yè)現(xiàn)金流量，填入表格中，首先計算各年的營業(yè)現(xiàn)金流量，再計算各年份的凈現(xiàn)金流量。再計算各年份的凈現(xiàn)金流量。常用項目經(jīng)營期現(xiàn)金流量的計算常用項目經(jīng)營期現(xiàn)金流量的計算年營業(yè)凈現(xiàn)金流量（年營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）= 營業(yè)收入營業(yè)收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本所得稅所得稅假定非付現(xiàn)成本只有折舊，則：假定

21、非付現(xiàn)成本只有折舊，則：付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本=營業(yè)成本營業(yè)成本-折舊折舊 年營業(yè)凈現(xiàn)金流量（年營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF） = 營業(yè)收入營業(yè)收入（營業(yè)成本（營業(yè)成本 - 折舊）折舊）所得稅所得稅 = （營業(yè)收入（營業(yè)收入-營業(yè)成本）營業(yè)成本）（1-所得稅率）所得稅率）+折舊折舊 = 利潤總額利潤總額（1-所得稅率）所得稅率）+折舊折舊 = 稅后凈利潤稅后凈利潤+折舊折舊v其實上面的式子也可以繼續(xù)推導(dǎo)：其實上面的式子也可以繼續(xù)推導(dǎo)：v年營業(yè)凈現(xiàn)金流量（年營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF） = 凈利潤凈利潤+折舊折舊v=（營業(yè)收入（營業(yè)收入-營業(yè)成本）營業(yè)成本）（1-所得稅率）所得稅率）+折舊折舊v=（營業(yè)收入（營

22、業(yè)收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-折舊）折舊） （1-所得稅率）所得稅率）+折舊折舊v=營業(yè)收入營業(yè)收入（1-所得稅率）所得稅率）-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本（1-所得所得稅率）稅率）-折舊折舊（1-所得稅率）所得稅率）+折舊折舊v=營業(yè)收入營業(yè)收入（1-所得稅率）所得稅率） -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本（1-所得所得稅率）稅率）+折舊折舊所得稅率所得稅率v例例3 ：某公司在項目結(jié)束時設(shè)備預(yù)定殘值：某公司在項目結(jié)束時設(shè)備預(yù)定殘值11200元。假設(shè)所元。假設(shè)所得稅率得稅率25%，要求計算以下兩種情況的終結(jié)現(xiàn)金流量：，要求計算以下兩種情況的終結(jié)現(xiàn)金流量：v（1）該設(shè)備可按）該設(shè)備可按20000元賣出；元賣出；v（2）該設(shè)備可按

23、）該設(shè)備可按10000元價格賣出。元價格賣出。v解：解：v（1）處置固定資產(chǎn)凈收益）處置固定資產(chǎn)凈收益=20000-11200=8800（元）（元）v 須支付的所得稅須支付的所得稅=880025%=2200（元）（元）v 則終結(jié)現(xiàn)金流量則終結(jié)現(xiàn)金流量=20000-2200=17800（元）（元）v（2）處置固定資產(chǎn)凈損失）處置固定資產(chǎn)凈損失=11200-10000=1200（萬元）（萬元）v 可抵減的所得稅可抵減的所得稅=120025%=300（元）（元）v 則終結(jié)現(xiàn)金流量則終結(jié)現(xiàn)金流量=10000+300=10300（元）（元）現(xiàn)金流量計算時應(yīng)注意的幾個方面現(xiàn)金流量計算時應(yīng)注意的幾個方面v

24、項目現(xiàn)金流量是一種增量現(xiàn)金流量。也項目現(xiàn)金流量是一種增量現(xiàn)金流量。也就是說，在評估投資項目時，我們僅僅關(guān)就是說，在評估投資項目時，我們僅僅關(guān)心直接與項目有關(guān)的現(xiàn)金流量，它表示公心直接與項目有關(guān)的現(xiàn)金流量，它表示公司由于接受或拒絕該項目而發(fā)生的總現(xiàn)金司由于接受或拒絕該項目而發(fā)生的總現(xiàn)金流量的變化。流量的變化。v 例例4：通用牛奶公司正在計算建設(shè)一條巧克：通用牛奶公司正在計算建設(shè)一條巧克力牛奶生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值。作為計算工作的一力牛奶生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值。作為計算工作的一部分，公司已經(jīng)向一家咨詢公司支付了部分，公司已經(jīng)向一家咨詢公司支付了100000美圓作為實施市場測試分析的報酬。美圓作為實施市場測試分析的

25、報酬。這項支出是去年發(fā)生的。它與通用牛奶公司這項支出是去年發(fā)生的。它與通用牛奶公司管理層正面臨的投資項目決策是否有關(guān)呢？管理層正面臨的投資項目決策是否有關(guān)呢？v例例5：西北銀行已擁有一片土地，適合作新的分行：西北銀行已擁有一片土地，適合作新的分行的地址，在評估未來的分行建設(shè)項目時，該土地成的地址，在評估未來的分行建設(shè)項目時，該土地成本會由于不需要追加資金支出而不加考慮嗎？本會由于不需要追加資金支出而不加考慮嗎？v結(jié)論：增量現(xiàn)金流量必須要考慮機會成本的因素，結(jié)論：增量現(xiàn)金流量必須要考慮機會成本的因素，只有只有“所得大于所失所得大于所失”的投資決策才可行。的投資決策才可行。v3）關(guān)聯(lián)效應(yīng)）關(guān)聯(lián)效應(yīng)

26、v所謂關(guān)聯(lián)效應(yīng)，是指投資某項目對公司所謂關(guān)聯(lián)效應(yīng)，是指投資某項目對公司其他原有部門的影響。其他原有部門的影響。v例例6：假設(shè)創(chuàng)新汽車公司正在計算一種新式：假設(shè)創(chuàng)新汽車公司正在計算一種新式敞蓬運動轎車的凈現(xiàn)值。一些將購買這種轎敞蓬運動轎車的凈現(xiàn)值。一些將購買這種轎車的顧客是該公司輕型轎車的擁有者。是不車的顧客是該公司輕型轎車的擁有者。是不是所有的這種新式敞篷運動轎車的銷售額和是所有的這種新式敞篷運動轎車的銷售額和利潤都是凈增量呢？利潤都是凈增量呢？v結(jié)論：確定增量現(xiàn)金流量，必須盡可能地考結(jié)論：確定增量現(xiàn)金流量，必須盡可能地考慮關(guān)聯(lián)效應(yīng)的因素。慮關(guān)聯(lián)效應(yīng)的因素。四、現(xiàn)金流量的計算四、現(xiàn)金流量的計算

27、v例例7： 某公司準備投入設(shè)備一臺以擴充生產(chǎn)能力，某公司準備投入設(shè)備一臺以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)在有甲乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資現(xiàn)在有甲乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資10000元，使用壽命元，使用壽命5年，采用直線法計提折舊，年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。年后設(shè)備無殘值。5年中每年的銷售收入為年中每年的銷售收入為6000元，元，每年的付現(xiàn)成本為每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資元。乙方案需投資12000元，元，另外在第另外在第1年墊支運營資金年墊支運營資金3000元，采用直線法計元，采用直線法計提折舊，使用壽命也是提折舊，使用壽命也是5年，年，5年后有殘值收入年后有殘值收入

28、2000元。元。5年中每年的銷售收入為年中每年的銷售收入為8000元，第一年付現(xiàn)元，第一年付現(xiàn)成本為成本為3000元，以后隨著設(shè)備的陳舊，逐年將增加元，以后隨著設(shè)備的陳舊，逐年將增加修理費修理費400元。假設(shè)所得稅稅率為元。假設(shè)所得稅稅率為25%，試計算兩，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。個方案的現(xiàn)金流量。v1)計算兩個方案每年的折舊額：計算兩個方案每年的折舊額：v甲方案：甲方案：10000/5=2000（元）（元）v乙方案：（乙方案：（12000-2000）/5=2000（元）（元）v2）計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量：）計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量：投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量表投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量表 單

29、位：元單位：元t12345甲方案：甲方案：銷售收入（銷售收入（1）付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2）折舊（折舊（3）稅前凈利潤（稅前凈利潤（4）=（1）-（2）-（3）所得稅（所得稅（5）=（4）25%稅后凈利（稅后凈利（6）=（4）-（5）營業(yè)現(xiàn)金流量（營業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）600020002000200050015003500600020002000200050015003500600020002000200050015003500600020002000200050015003500600020002000200050015003500乙方案：乙方案：銷售收入（

30、銷售收入（1）付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2）折舊（折舊（3）稅前凈利潤（稅前凈利潤（4）= （1）-（2）-（3）所得稅（所得稅（5）= （4） 25%稅后凈利（稅后凈利（6） =（4）-（5）營業(yè)現(xiàn)金流量（營業(yè)現(xiàn)金流量（7） =（1）-（2）-（5）=（3）+（6）800030002000300075022504250800034002000260065019503950800038002000220055016503650800042002000180045013503350800046002000140035010502050投資項目現(xiàn)金流量計算表（單位：元）投資項目現(xiàn)金流量計算表（單位：元）

31、t012345甲方案：甲方案：固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量-1000035003500350035003500現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計-1000035003500350035003500乙方案：乙方案：固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資運營資金墊支運營資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值營運資金回收營運資金回收-12000 -30004250395036503350205020003000現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計-1500042503950365033507050 練習練習：1.某企業(yè)擬新建一條流水線，投資某企業(yè)擬新建一條流水線，投資200萬元，預(yù)計萬元，預(yù)計可用

32、可用8年年(假定直線法折舊，無殘值假定直線法折舊，無殘值)，每年可生產(chǎn)產(chǎn)，每年可生產(chǎn)產(chǎn)品品2 000件，產(chǎn)品售價件，產(chǎn)品售價700元，單位變動成本元，單位變動成本300元，元，除折舊以外的固定成本除折舊以外的固定成本400 000元。公司使用的所元。公司使用的所得稅率為得稅率為25%。請計算各年的現(xiàn)金凈流入量。請計算各年的現(xiàn)金凈流入量。解：解： 2. 某企業(yè)擬更新已用了某企業(yè)擬更新已用了2年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原值值42 000元，賬面價值元，賬面價值26 000元，尚可使用元，尚可使用3年，年，期滿有殘值期滿有殘值2 000元，變現(xiàn)價值為元，變現(xiàn)價值為10 000元。舊元。舊

33、設(shè)備每年收入設(shè)備每年收入70 000元，付現(xiàn)成本元，付現(xiàn)成本55 000元。新元。新設(shè)備買價設(shè)備買價60 000元，可用元，可用3年，使用新設(shè)備后每年，使用新設(shè)備后每年可增加收入年可增加收入10 000元，并降低付現(xiàn)成本元，并降低付現(xiàn)成本15 000元，期滿無殘值。所得稅率元，期滿無殘值。所得稅率25%。要求：要求：1. 分別計算兩個方案的現(xiàn)金凈流入量。分別計算兩個方案的現(xiàn)金凈流入量。 2. 計算更新方案的差量凈流入量。計算更新方案的差量凈流入量。解解3. 某企業(yè)投資某企業(yè)投資130 000元購買機器一臺，可用元購買機器一臺，可用5年。年。期滿有殘值期滿有殘值10 000元元.該設(shè)備投入使用后

34、每年可增加該設(shè)備投入使用后每年可增加營業(yè)收入營業(yè)收入80 000元，同時付現(xiàn)成本將增加元，同時付現(xiàn)成本將增加36 000元。元。假定按直線法計提折舊，所得稅率為假定按直線法計提折舊，所得稅率為25%，計算經(jīng)，計算經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流入量。營期各年的現(xiàn)金凈流入量。練習：練習：某企業(yè)甲機器原值某企業(yè)甲機器原值150 000元，可用元，可用5年，期年，期滿無殘值，直線法折舊，所得稅為滿無殘值，直線法折舊，所得稅為25%。假定。假定3年后，年后，該企業(yè)花費該企業(yè)花費200 000元以乙機器更換甲機器，甲機器元以乙機器更換甲機器，甲機器的變現(xiàn)價值為的變現(xiàn)價值為18 000元。分別就考慮所得稅和不考慮元。

35、分別就考慮所得稅和不考慮所得稅計算第所得稅計算第0年的現(xiàn)金凈流入量及更換設(shè)備的差量年的現(xiàn)金凈流入量及更換設(shè)備的差量現(xiàn)金凈流量。現(xiàn)金凈流量。解：若不考慮所得稅因素，那么解：若不考慮所得稅因素，那么NCF0 = 200 000-（-18 000 ） = - 182 000 （元）（元） 若考慮所得稅因素，那么若考慮所得稅因素，那么NCF0 = -18 000 + (150 000 150 000 / 5 3) 18 000 25% 200 000 = 18 000 + 10 500 200 000 = - 171 500 (元元)第三節(jié)第三節(jié) 項目投資評價常用的方法項目投資評價常用的方法 回收期，

36、回收期，是指收回投資項目全部投資所需要的時間。是指收回投資項目全部投資所需要的時間。是以投資項目經(jīng)營后的現(xiàn)金凈流量抵償原始投資所是以投資項目經(jīng)營后的現(xiàn)金凈流量抵償原始投資所需要的時間，也即累計現(xiàn)金凈流量等于零的時間。需要的時間，也即累計現(xiàn)金凈流量等于零的時間。企業(yè)一般選擇能在短期內(nèi)收回全部投資的方案，認為回企業(yè)一般選擇能在短期內(nèi)收回全部投資的方案，認為回收期越短，方案越好?；厥掌谝话阋阅隇閱挝?。收期越短，方案越好?；厥掌谝话阋阅隇閱挝?。是一種是一種使用廣泛、簡便易行的輔助評價指標。使用廣泛、簡便易行的輔助評價指標。nttnttCOFCIF11tCIFtCOF靜態(tài)投資回收期的計算v如果投產(chǎn)后每年

37、現(xiàn)金凈流量相等如果投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量相等 投資回收期投資回收期= 原始投資額原始投資額/每年相等的每年相等的NCFv如果投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相如果投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等，等， 則可以根據(jù)累計現(xiàn)金流量為零的這則可以根據(jù)累計現(xiàn)金流量為零的這一點計算。一點計算。 2、率法率法 %100原始投資額年平均凈收益v例例5-6：某企業(yè)準備購入設(shè)備一臺，預(yù)計投資額為：某企業(yè)準備購入設(shè)備一臺，預(yù)計投資額為140 000元，可用元，可用4年，各年的利潤分別為年，各年的利潤分別為20 000元、元、30 000元、元、40 000元、元、50 000元。假設(shè)預(yù)期會計收元。假設(shè)預(yù)期會計收益率標準為

38、益率標準為20%。計算預(yù)期會計收益率，并據(jù)此判。計算預(yù)期會計收益率，并據(jù)此判斷該項目的可行性。斷該項目的可行性。v解：解：會計收益率率會計收益率率v = (20 000+30 000+40 000+50 000)/ 4 140 000= 25% 20%可行可行 優(yōu)點優(yōu)點 會計收益率指標簡單易懂，便于掌握。會計收益率指標簡單易懂，便于掌握。缺點缺點 沒有考慮貨幣的時間價值，沒有考慮貨幣的時間價值， 年平均報酬率指標只能作為輔助指標。年平均報酬率指標只能作為輔助指標。：一項投資未來報酬總現(xiàn)值超過：一項投資未來報酬總現(xiàn)值超過原始投資現(xiàn)值的數(shù)額（投資未來現(xiàn)金凈流原始投資現(xiàn)值的數(shù)額（投資未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)

39、值之和）量現(xiàn)值之和）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流入量現(xiàn)值現(xiàn)金流入量現(xiàn)值-現(xiàn)金流出量現(xiàn)值現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 = t年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 =ntttiNCF01v 計算年現(xiàn)金凈流量計算年現(xiàn)金凈流量v 將年現(xiàn)金凈流量所算成現(xiàn)值將年現(xiàn)金凈流量所算成現(xiàn)值v 匯總凈現(xiàn)值判斷分析匯總凈現(xiàn)值判斷分析v 正值可行，大者為優(yōu)。正值可行，大者為優(yōu)。v 對互斥選擇投資決策時，凈現(xiàn)值越大的方案相對越對互斥選擇投資決策時，凈現(xiàn)值越大的方案相對越優(yōu)；對選擇與否投資決策時，優(yōu)；對選擇與否投資決策時，NPV0，則項目應(yīng)予，則項目應(yīng)予接受；若接受；若NPV0時，時， PI1，IRRic, NPVR0v 當當NPV=0時，時， P

40、I=l， IRR=ic, NPVR=0v 當當NPV0時，時， PI1，IRRic, NPVR 0v ic資金成本率資金成本率(貼現(xiàn)率）貼現(xiàn)率）v方法選擇：方法選擇：v對多個互斥項目的評價，以對多個互斥項目的評價，以凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法為主。為主。v對獨立項目評價，可以用多種方法。對獨立項目評價，可以用多種方法。第三節(jié)第三節(jié) 項目投資決策實例分析項目投資決策實例分析單一獨立投資項目的決策單一獨立投資項目的決策 在只有一個項目可供選擇的條件下，主要根在只有一個項目可供選擇的條件下，主要根據(jù)凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率來判斷項目的可行性。據(jù)凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率來判斷項目的可行性。如果凈現(xiàn)值大于零，內(nèi)含報酬率大于設(shè)

41、定的貼如果凈現(xiàn)值大于零，內(nèi)含報酬率大于設(shè)定的貼現(xiàn)率，則項目是可行的；反之，應(yīng)拒絕這一投現(xiàn)率，則項目是可行的；反之，應(yīng)拒絕這一投資項目。資項目。例例1：某企業(yè)購入機器一臺，價值某企業(yè)購入機器一臺，價值24 000元，可用元，可用5年。每年銷售收入為年。每年銷售收入為48 000元，付現(xiàn)成本為元，付現(xiàn)成本為38 000元。元。 期末殘值為期末殘值為0，按直線法折舊。所得稅率，按直線法折舊。所得稅率為為25%。假定貼現(xiàn)率為假定貼現(xiàn)率為10%，計算該項目的凈現(xiàn)，計算該項目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率，并判斷該項目是否值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率，并判斷該項目是否可行。可行。解：解： 年折舊年折舊=240

42、00/5=4800NCF0 = 0-24000=-24000NCF15 = （48 000 38 000）（）（1-25%）+4800 25% = 7 500 +1 200= 8 700 NPV = 8 700 (P/A,10%,5) 24 000 = 8 700 3.791 24 000 = 8982 現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù) = 8700 3.791/24000 = 137.42%年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)(凈現(xiàn)值為零凈現(xiàn)值為零) = 24 000 / 8700 = 2.76查表可得查表可得 (P/A,23%,5) = 2.8035 , (P/A,24%,5) = 2.7454 內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率

43、 = 23% + (2.76 2.8035) / (2.7454 2.8035) (24% - 23%) = 23.07%由于凈現(xiàn)值大于零，內(nèi)含報酬率大于設(shè)定的貼現(xiàn)率由于凈現(xiàn)值大于零，內(nèi)含報酬率大于設(shè)定的貼現(xiàn)率10%，因此項目是可行的，并且風險也不大。，因此項目是可行的，并且風險也不大。練習1.某項目投資某項目投資70 000元，一年后建成。按直線元，一年后建成。按直線法折舊，期末無殘值。第二年起每年有銷售法折舊，期末無殘值。第二年起每年有銷售收入收入100 000元，每年的料、工、費付現(xiàn)成本元，每年的料、工、費付現(xiàn)成本為為65 000元，項目建成后可用元，項目建成后可用5年，貼現(xiàn)率為年，貼現(xiàn)

44、率為10%，所得稅率為，所得稅率為25%。計算該項目的凈現(xiàn)。計算該項目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)涵報酬率。值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)涵報酬率。v2.假定練習假定練習1中的投資不是一次性發(fā)生的，第中的投資不是一次性發(fā)生的，第一年初發(fā)生一年初發(fā)生40 000元，第二年初發(fā)生元，第二年初發(fā)生30 000元，其余資料不變，計算該項目的凈現(xiàn)值、元，其余資料不變，計算該項目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)涵報酬率?，F(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)涵報酬率。u多個互斥投資項目的決策多個互斥投資項目的決策使用年限相等使用年限相等1. 投資額相等投資額相等 在對使用年限相同并且投資額相等的互斥方在對使用年限相同并且投資額相等的互斥方案進行評價時，可計算凈

45、現(xiàn)值或內(nèi)含報酬率，案進行評價時，可計算凈現(xiàn)值或內(nèi)含報酬率，哪個方案的凈現(xiàn)值或內(nèi)含報酬率高，哪個方哪個方案的凈現(xiàn)值或內(nèi)含報酬率高，哪個方案中選。案中選。v例例 ：某企業(yè)面臨著兩個投資方案，投資額均為某企業(yè)面臨著兩個投資方案，投資額均為45 000元，都能使用元，都能使用5年。年。A方案每年現(xiàn)金凈流方案每年現(xiàn)金凈流入量為入量為15 000元元, B方案每年的現(xiàn)金凈流入量分方案每年的現(xiàn)金凈流入量分別為別為12 000元、元、14 000元、元、16000元、元、18 000元與元與20 000元。由于資金有限元。由于資金有限, 只能兩者取一只能兩者取一，如果貼現(xiàn)率為，如果貼現(xiàn)率為12%。請作出選擇。

46、請作出選擇。解：解：NPVA = 15 000 (P/A, 12%, 5) 45 000 = 15 000 3.605 45 000 = 9 075 (元元)NPVB = 12 000 (P/F, 12%, 1) + 14 000 (P/F, 12%, 2) + 16 000 (P/F, 12%, 3) + 18 000 (P/F, 12%, 4) + 20 000 (P/F, 12%, 5) 45 000 = 12 000 0.893 + 14 000 0.797 + 16 000 0.712 + 18 000 0.636 + 20 000 0.567 45 000 = 11 054 (元元

47、) 由于由于B方案的凈現(xiàn)值大于方案的凈現(xiàn)值大于A方案的凈現(xiàn)值，因此應(yīng)投資方案的凈現(xiàn)值，因此應(yīng)投資B方案。方案。2. 投資額不等投資額不等當多個互斥方案的投資額不相等時，通常采當多個互斥方案的投資額不相等時，通常采用差量投資凈現(xiàn)值或差量投資內(nèi)含報酬率來用差量投資凈現(xiàn)值或差量投資內(nèi)含報酬率來評判方案的好壞。評判方案的好壞。例例 ：某企業(yè)決定投資一項目，可供選擇的有某企業(yè)決定投資一項目，可供選擇的有A、B兩兩個方案。個方案。A方案的投資為方案的投資為70 000元，每年的現(xiàn)金凈流元，每年的現(xiàn)金凈流入量分別為入量分別為21 000元、元、25 000元、元、35 000元和元和30 000元；元；B方

48、案的投資為方案的投資為50 000元，每年的現(xiàn)金凈流元，每年的現(xiàn)金凈流入量分別為入量分別為20 000元、元、20 000元、元、20 000元和元和18 000元。如果貼現(xiàn)率為元。如果貼現(xiàn)率為10%，請作出選擇。，請作出選擇。解：解：NCF0 = -70 000 ( 50 000) = 20 000 (元元) NCF1 = 21 000 20 000 = 1 000 (元元) NCF2 = 25 000 20 000 = 5 000 (元元) NCF3 = 35 000 20 000 = 15 000 (元元) NCF4 = 30 000 18 000 = 12 000 (元元) NPV =

49、 1 000 (P/F, 10%, 1) + 5 000 (P/F, 10%, 2) + 15 000 (P/F, 10%,3) + 12 000 (P/F, 10%, 4) 20 000 = 1 000 0.909 + 5 000 0.826 +15 000 0.751 + 12 000 0.683 20 000 = 4 500 (元元)采用采用A方案比采用方案比采用B方案現(xiàn)金凈流量多方案現(xiàn)金凈流量多4500元，所以元，所以應(yīng)該采用應(yīng)該采用A方案。方案。使用年限不等使用年限不等v 在使用年限不等的情況下，通常采用在使用年限不等的情況下，通常采用年回收年回收額法額法，即某一方案的年回收額等于該

50、方案的，即某一方案的年回收額等于該方案的凈現(xiàn)值除以凈現(xiàn)值除以n年的年金現(xiàn)值系數(shù)，其年的年金現(xiàn)值系數(shù)，其實質(zhì)是將實質(zhì)是將凈現(xiàn)值總額分攤到每一年，然后各方案均以凈現(xiàn)值總額分攤到每一年，然后各方案均以年為單位進行比較年為單位進行比較，哪個方案年回收額大即，哪個方案年回收額大即年均凈現(xiàn)值大，則可認為哪個方案好。年均凈現(xiàn)值大，則可認為哪個方案好。v例例 1：某公司擬更新一臺舊設(shè)備，以提高效率降低營某公司擬更新一臺舊設(shè)備，以提高效率降低營運成本。舊設(shè)備原值運成本。舊設(shè)備原值85 000元，凈值為元，凈值為55 000元，按元，按直線法計提折舊，年折舊額為直線法計提折舊，年折舊額為10 000元，已用元，已

51、用3年，年，尚可使用尚可使用5年，年，5年后殘值為年后殘值為5 000元。舊設(shè)備的變現(xiàn)元。舊設(shè)備的變現(xiàn)價值為價值為35 000元。使用舊設(shè)備每年收入元。使用舊設(shè)備每年收入80 000，營運，營運成本成本60 000元。新設(shè)備購置價格為元。新設(shè)備購置價格為126 000元，可用元，可用6年，報廢時殘值年，報廢時殘值6 000元，按直線法折舊，年折舊元，按直線法折舊，年折舊20 000元。使用新設(shè)備每年可增加收入元。使用新設(shè)備每年可增加收入12 000元，同時元，同時降低營運成本降低營運成本17 000元。假定貼現(xiàn)率為元。假定貼現(xiàn)率為10%，所得稅，所得稅率為率為25%。請作出設(shè)備是否要更新的決策

52、。請作出設(shè)備是否要更新的決策。v解：解：繼續(xù)使用舊設(shè)備的稅后現(xiàn)金流量為：繼續(xù)使用舊設(shè)備的稅后現(xiàn)金流量為：NCF0 = - 35 000 - (35 000 55 000) 25% =- 40000 （元）（元）NCF14 = 80 000 (60 000 + 10 000) (1 25%) + 10 000 = 17 500 (元元) NCF5 = 17 500 + 5 000 = 22 500 (元元)v采用新設(shè)備的稅后現(xiàn)金流量為采用新設(shè)備的稅后現(xiàn)金流量為:NCF0 = - 126 000 (元元)NCF1 = (80 000 + 12 000) (60 000 17 000 + 20 00

53、0) (1 25%) + 20 000 = 41750 （元）（元）NCF25 = (80 000 + 12 000) (60 000 17 000 + 20 000) (1 25%) + 20 000 =41750（元）（元）NCF6 = 41750 + 6 000 = 47 750 (元元)NPV舊舊 = 17500 ( P/A, 10%, 4 ) + 22 500 ( P/F, 10%, 5 ) - 40 000 = 17500 3.17 + 22 500 0.621 40 000 =29447.5(元元)NPV新新 =41750 (P/A, 10%, 6) + 6000 (P/F, 1

54、0%, 6)+ - 126 000 = 41750 4.355 + 6000 0.564 126000 = 59205.25(元元)v繼續(xù)使用舊設(shè)備的年回收額繼續(xù)使用舊設(shè)備的年回收額 = 29447.5 / (P/A, 10%, 5)v = 29447.5 / 3.791 = 7767.74(元元)v采用新設(shè)備的年回收額采用新設(shè)備的年回收額 = 59205.25 / (P/A, 10%, 6)v = 59205.25 / 4.355 = 13594.77(元元)v由上計算可知，采用新設(shè)備的年回收額高于由上計算可知，采用新設(shè)備的年回收額高于繼續(xù)使用舊設(shè)備的年回收額，因此應(yīng)該更新繼續(xù)使用舊設(shè)備的年

55、回收額，因此應(yīng)該更新。例例2. 某企業(yè)流水線上有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更某企業(yè)流水線上有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示。如果貼現(xiàn)率為新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示。如果貼現(xiàn)率為10%，所，所得稅率為得稅率為25%，設(shè)備按直線法折舊，與稅法要求相同。，設(shè)備按直線法折舊，與稅法要求相同。請問是否要更新。請問是否要更新。 指指 標標 舊舊 設(shè)設(shè) 備備 新新 設(shè)設(shè) 備備原值原值預(yù)計使用年限預(yù)計使用年限已經(jīng)使用年限已經(jīng)使用年限最終殘值最終殘值變現(xiàn)價值變現(xiàn)價值年付現(xiàn)成本年付現(xiàn)成本 28 000元元 10 5 2 000元元 10 000元元 12 000元元 33 000元元 10 0

56、 3 000元元 33 000元元 8 000元元舊設(shè)備年折舊額舊設(shè)備年折舊額=（28000-2000）/10=2600v新設(shè)備年折舊額新設(shè)備年折舊額=（33000-3000）/10=3000v舊設(shè)備賬面價值舊設(shè)備賬面價值=28000-2600*5=15000舊設(shè)備初始投資成本舊設(shè)備初始投資成本=10000-（10000-15000）*25%=11250v新設(shè)備初始投資成本新設(shè)備初始投資成本=33000舊設(shè)備的年經(jīng)營成本舊設(shè)備的年經(jīng)營成本= 12 000*（1-0.25）-2600*0.25=8350新設(shè)備的年經(jīng)營成本新設(shè)備的年經(jīng)營成本=8 000*（1-0.25）-3000*0.25=525

57、0v舊設(shè)備處置時的現(xiàn)金成本舊設(shè)備處置時的現(xiàn)金成本=-2000v新設(shè)備處置時的現(xiàn)金成本新設(shè)備處置時的現(xiàn)金成本=-3000v舊設(shè)備總成本現(xiàn)值舊設(shè)備總成本現(xiàn)值v=11250+8350*（P/A,10%,5）- 2000 *（P/F,10%,5）= 41661.38 v舊設(shè)備總成本現(xiàn)值舊設(shè)備總成本現(xiàn)值v=33000+5250*（P/A,10%,10）- 3000 *（P/F,10%,10）=64102.65v舊設(shè)備的年均成本舊設(shè)備的年均成本= 41661.38 / （P/A,10%,5）= 10990.12v新設(shè)備的年均成本新設(shè)備的年均成本= 64102.65 / （P/A,10%,10）= 1043

58、2.36v因為舊設(shè)備的年運行成本比新設(shè)備大，所以因為舊設(shè)備的年運行成本比新設(shè)備大，所以選擇更新設(shè)備。選擇更新設(shè)備。資本限量決策v當企業(yè)投資金額確定的條件下，決策原則是使企業(yè)當企業(yè)投資金額確定的條件下，決策原則是使企業(yè)獲得最大利益，將有限的資金投放于一組能夠使凈獲得最大利益，將有限的資金投放于一組能夠使凈現(xiàn)值最大的投資項目。主要結(jié)合現(xiàn)值指數(shù)和凈現(xiàn)值現(xiàn)值最大的投資項目。主要結(jié)合現(xiàn)值指數(shù)和凈現(xiàn)值法進行分析。法進行分析。v求出加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)（或凈現(xiàn)值）最大的組合就求出加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)（或凈現(xiàn)值）最大的組合就是最優(yōu)的組合是最優(yōu)的組合投資項目的初始投資、獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值項目項目初始投資（萬元）初始投資（

59、萬元）獲利指數(shù)獲利指數(shù)凈現(xiàn)值（萬元）凈現(xiàn)值（萬元）A3001.5150B2001.240C2001.6120D1001.330E1001.5555例：匯源公司有例：匯源公司有ABCDE五個投資項目，有五個投資項目，有關(guān)資料如下表所示。關(guān)資料如下表所示。要求：要求：1）當總投資額不受限制時，做出方案投資組合決策；）當總投資額不受限制時，做出方案投資組合決策； 2）當總投資額分別為）當總投資額分別為200萬元、萬元、500萬元和萬元和800萬元萬元時，分別做出方案投資組合決策。時，分別做出方案投資組合決策。按各方案獲利指數(shù)的大小排序，并計算原始投資按各方案獲利指數(shù)的大小排序，并計算原始投資額和累計

60、凈現(xiàn)值數(shù)據(jù)。結(jié)果如下：額和累計凈現(xiàn)值數(shù)據(jù)。結(jié)果如下：順序順序項目項目原始投資額原始投資額（萬元）（萬元）累計原始投資累計原始投資額（萬元）額（萬元）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 （萬元）（萬元）累計凈現(xiàn)值累計凈現(xiàn)值（萬元）（萬元）1C2002001201202E100300551753A3006001503254D100700303555B200900403951）當投資額不受限制時，按照凈現(xiàn)值大小排序安排項目投資）當投資額不受限制時，按照凈現(xiàn)值大小排序安排項目投資2）當投資總額為）當投資總額為200萬元時，只能投資萬元時，只能投資C項目，獲利項目，獲利120萬元萬元3）當投資總額為）當投資總額為500萬元時