財(cái)務(wù)管理學(xué)習(xí)心得反省

1、財(cái)務(wù)管理學(xué)習(xí)心得彈指一揮間，本學(xué)期的財(cái)務(wù)管理課程結(jié)束了。通過(guò)學(xué)習(xí)，我認(rèn)識(shí)到公司財(cái)務(wù)學(xué)是一門根植于財(cái)務(wù)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)，就公司財(cái)務(wù)活動(dòng)及對(duì)由其產(chǎn)生的財(cái)務(wù)關(guān)系進(jìn)行管理的學(xué)科。在學(xué)習(xí)過(guò)程中，老師非常詳盡地把能教授的內(nèi)容告訴了我們，大概是自己本身不夠努力，等到要考試時(shí)才發(fā)現(xiàn)自己在計(jì)算方面雖能勉強(qiáng)合格，但涉及到一些較為繁瑣的知識(shí)時(shí)卻是似懂非懂，真正能夠體會(huì)領(lǐng)悟的東西很少，只好考前將一些重要的知識(shí)點(diǎn)強(qiáng)記下來(lái)，但效果甚低。因此導(dǎo)致此次期末考試的成績(jī)非常不理想。下面，我想根據(jù)本學(xué)期學(xué)習(xí)的內(nèi)容來(lái)找出沒(méi)能學(xué)好的章節(jié)。首先，財(cái)務(wù)管理的概念是對(duì)企業(yè)資源在資金形態(tài)上的獲取和使用過(guò)程中加以管理，從而履行企業(yè)的有關(guān)責(zé)任并

2、達(dá)到企業(yè)價(jià)值目標(biāo)的理論，方法和組織體系。是一種資金運(yùn)用的管理，是價(jià)值形態(tài)的管理。技術(shù)性強(qiáng)，主要原理和體系框架出自微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，實(shí)踐性強(qiáng)，理論體系完整且具有嚴(yán)謹(jǐn)科學(xué)背景。它的主要內(nèi)容就是通過(guò)籌資管理，投資管理，運(yùn)營(yíng)資金管理以及利潤(rùn)分配管理從而達(dá)到企業(yè)產(chǎn)值最大化，利潤(rùn)最大化，股東財(cái)富最大化和企業(yè)價(jià)值最大化。課程開始，老師就用巨人集團(tuán)由興至衰的案例為我們引入并分析了公司財(cái)務(wù)管理的相關(guān)概念。公司財(cái)務(wù)指的是公司的聚財(cái)、用財(cái)、生財(cái)，即資金的籌集（企業(yè)籌集權(quán)益資本和債務(wù)資本的活動(dòng)）、投資（企業(yè)按一定目的和要求，將籌集的資金分別用于企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程和對(duì)外投資的活動(dòng)。是整個(gè)財(cái)務(wù)的核心內(nèi)容）、運(yùn)作及分配（企業(yè)將取得的收

3、入與利潤(rùn)，按要求進(jìn)行分配的活動(dòng)）等財(cái)務(wù)活動(dòng)，以及在財(cái)務(wù)活動(dòng)中發(fā)生的與各個(gè)方面的關(guān)系。公司的財(cái)務(wù)關(guān)系主要是 宏觀背景，即企業(yè)與政府、與行政部門之間的財(cái)務(wù)關(guān)系； 間接關(guān)系，企業(yè)與債務(wù)人、與債權(quán)人、與供應(yīng)商、銷售商之間的財(cái)務(wù)關(guān)系； 直接關(guān)系，企業(yè)與投資者、被投資者的財(cái)務(wù)關(guān)系。企業(yè)在追求利潤(rùn)最大化的時(shí)候存在以下幾個(gè)缺點(diǎn)：沒(méi)有反映創(chuàng)造的利潤(rùn)和投入的資本之間的關(guān)系，因而不利于不同規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同時(shí)期之間的比較；利潤(rùn)最大化沒(méi)有區(qū)分不同時(shí)間的報(bào)酬，沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；利潤(rùn)最大化沒(méi)能考慮奉新問(wèn)題；片面追求利潤(rùn)最大化，可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)的短期行為。與利潤(rùn)最大化相比，公東財(cái)富最大化有以下優(yōu)點(diǎn)：科學(xué)的考慮了

4、時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素。反映了投入的資本與活力之間的關(guān)系；在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為。但股東財(cái)富最大化也存在一定缺陷，首先，它對(duì)上市的股份公司是適用的，但其他公司卻很難適用；其次，它強(qiáng)調(diào)了股東利益最大，卻很容易忽視企業(yè)其他有關(guān)方的利益；再次，影響股票價(jià)格的因素很多，它們并不都是公司能夠控制的。影響企業(yè)價(jià)值的兩個(gè)因素是風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬。以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是： 特別關(guān)注企業(yè)未來(lái)獲利能力，考慮了時(shí)間價(jià)值因素； 科學(xué)的考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的聯(lián)系，強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡； 注重公司各方的利益關(guān)系的協(xié)調(diào)和平衡； 能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為，有利于社會(huì)資源的合理配置。學(xué)習(xí)本章內(nèi)

5、容，讓我了解到財(cái)務(wù)學(xué)是根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，以經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)為重要支撐，對(duì)企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中客觀存在的財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)關(guān)系進(jìn)行管理的理論與方法進(jìn)行研究的一門學(xué)科。需要我們認(rèn)真學(xué)習(xí)吸收課堂上的知識(shí)，融會(huì)貫通并懂得如何運(yùn)用。根據(jù)公司相關(guān)的財(cái)務(wù)活動(dòng)，又為我們引入了一個(gè)新的概念一一金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)是公司開展理財(cái)活動(dòng)的重要場(chǎng)所。公司股票和債券發(fā)行需要借助金融市場(chǎng)。一個(gè)完善的金融市場(chǎng)由金融市場(chǎng)的主體（即市場(chǎng)的參與者，包括企業(yè)、個(gè)人各種金融機(jī)構(gòu)等）、客體（貨幣資金）、金融工具（即金融產(chǎn)品、金融資產(chǎn)、有價(jià)證券）、組織形式（即交易形式，可采取交易所交易方式或柜臺(tái)交易方式或中介所交易方式等）和作用機(jī)制（即交易價(jià)格）五個(gè)

6、部分組成，稱為金融體系。金融市場(chǎng)按照不同標(biāo)準(zhǔn)可以劃分為：按融資期限劃分：短期金融市場(chǎng)、長(zhǎng)期金融市場(chǎng)；按功能標(biāo)準(zhǔn)劃分：發(fā)行市場(chǎng)、交易市場(chǎng)；按金融市場(chǎng)交易對(duì)象劃分：資金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)；按地理范圍劃分：地方性金融市場(chǎng)、全國(guó)性金融市場(chǎng)、國(guó)際性金融市場(chǎng)；按交割方式劃分：現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)；按金融工具屬性劃分：基礎(chǔ)金融市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)。金融市場(chǎng)的功能（一）融通資金（基本功能）（二）優(yōu)化資源配置（資本的逐利性決定了資本流向效益好的企業(yè)）（三）分散與轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險(xiǎn)（四）信息傳遞（五）宏觀調(diào)控金融市場(chǎng)的運(yùn)行主要是指金融工具的發(fā)行及流通。長(zhǎng)期金融市場(chǎng)是引導(dǎo)長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)，這類市場(chǎng)融資期限長(zhǎng)，

7、一般在一年以上，融資數(shù)量大。主要由股票市場(chǎng)和長(zhǎng)期債券市場(chǎng)組成。短期金融市場(chǎng)失職融通期限在一年以內(nèi)的短期市場(chǎng)。這類市場(chǎng)具有融資期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)格平穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)性較小的特點(diǎn)。短期金融市場(chǎng)主要有拆借市場(chǎng)（是指金融機(jī)構(gòu)之間相互融通短期性資本的借貸活動(dòng)）、票據(jù)市場(chǎng)（票據(jù)是由于商品加以而產(chǎn)生，是商業(yè)信用的一種信用工具，它是以出票人未付款人的本票，由出票人承諾在一定時(shí)間、地點(diǎn)，支付給收款人一定金額的票據(jù)，是出票人出具無(wú)擔(dān)保的債務(wù)憑證）、大額定期存單市場(chǎng)（大額定期存單是由銀行發(fā)行可在貨幣市場(chǎng)上買賣的可轉(zhuǎn)讓的定期存單）和短期債券市場(chǎng)。金融市場(chǎng)的有效性是指在金融市場(chǎng)上，證券價(jià)格可以迅速的對(duì)全部有關(guān)的信息做出反應(yīng)，

8、交易者如以該信息為基礎(chǔ)進(jìn)行交易，則不可能獲得超額利潤(rùn)。根據(jù)信息的三種類型，金融市場(chǎng)可劃分為弱式有效、半強(qiáng)式有效、強(qiáng)式有效。金融市場(chǎng)的效率性可從其運(yùn)作效率、信息效率和資源配置效率來(lái)衡量。衡量金融市場(chǎng)是否具有運(yùn)作效率的兩個(gè)標(biāo)志是：價(jià)格是否能夠自由的根據(jù)有關(guān)信息變動(dòng)，以及證券的有關(guān)信息是否能充分披露和均勻分布，是每個(gè)投資者在同一時(shí)間內(nèi)得到等質(zhì)和等量的信息，運(yùn)作效率主要體現(xiàn)在流動(dòng)性、低成本性和透明性三方面。信息效率是指價(jià)格已充分吸收和反映了所有相關(guān)的公開信息，在考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素和交易成本之后，投資者不能根據(jù)公開信息而獲得超額利潤(rùn)。有效市場(chǎng)假說(shuō)對(duì)公司理財(cái)有什么意義？有效市場(chǎng)假說(shuō)時(shí)間里財(cái)務(wù)管理原則，決定籌資

9、方式、投資方式，安排資本結(jié)構(gòu)，確定投資組合的理論基礎(chǔ)，如果市場(chǎng)無(wú)效，很多財(cái)務(wù)管理理論和理財(cái)方法都無(wú)法建立。但是，有效市場(chǎng)假說(shuō)僅僅是一種理論假設(shè)，而非經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證的定律，因此當(dāng)我們運(yùn)用時(shí)，不能將其當(dāng)做放之皆準(zhǔn)的定律。由相關(guān)概念可以分析，巨人集團(tuán)后來(lái)衰敗的的原因有： 在資金方面，不能償還到期債務(wù)； 在投資方面，對(duì)項(xiàng)目的可行性分析，資金預(yù)算不準(zhǔn)確； 在籌資方面，方式過(guò)于單一，沒(méi)有建立良好的籌資渠道，沒(méi)有把資金的保證落到實(shí)處，沒(méi)有相應(yīng)的預(yù)警方案； 在營(yíng)運(yùn)資金管理上，長(zhǎng)短期資金的配合錯(cuò)位； 在分配上，分配機(jī)制沒(méi)有注重可持續(xù)的發(fā)展。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的核心，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化、金融全球化的發(fā)展趨勢(shì)不斷明顯，金

10、融市場(chǎng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要地位日漸突出。它不僅推動(dòng)著各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，合理分配社會(huì)資源，提高經(jīng)濟(jì)效益等方面也發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。在企業(yè)財(cái)務(wù)管理當(dāng)中，需要的不僅僅是對(duì)市場(chǎng)的觀察，更重要的是對(duì)企業(yè)未來(lái)財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行合理的預(yù)測(cè)和決策。也就是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析。財(cái)務(wù)報(bào)表分析，又稱財(cái)務(wù)分析或報(bào)表分析，是指相關(guān)主體以財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)資料為依據(jù)，采用專門的方法，系統(tǒng)的分析和評(píng)價(jià)企業(yè)過(guò)去和現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況及其變動(dòng)，據(jù)以幫助相關(guān)主題預(yù)測(cè)未來(lái)、改善決策。進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析的相關(guān)主體包括投資者、債權(quán)人、管理者、供應(yīng)商、政府、雇員和工會(huì)、中介機(jī)構(gòu)等。財(cái)務(wù)報(bào)表分析法一般包括比率分析法（財(cái)務(wù)報(bào)表分

11、析的基本方法）、綜合分析法（沃爾評(píng)分法，現(xiàn)代綜合評(píng)價(jià)法，杜邦系統(tǒng)分析法）、比較分析法（縱比法，橫比法，預(yù)算法）和因素分析法。其中最為重要和基礎(chǔ)的就是財(cái)務(wù)比率分析法。它所涉及的財(cái)務(wù)比率主要包括：變現(xiàn)能力比率（短期償債能力比率）：流動(dòng)比率和速動(dòng)比率 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債（不同企業(yè)對(duì)流動(dòng)比率的要求并不一致，且流動(dòng)比率并不是越高越好。一般認(rèn)為，最佳流動(dòng)比率的值為2。） 速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）/流動(dòng)負(fù)債（最佳速動(dòng)比率為1）負(fù)債比率（長(zhǎng)期償債能力比率）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/總資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/所有者權(quán)益（三個(gè)比率都可以反映企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，比率越大，企業(yè)長(zhǎng)期

12、償債能力越弱，反之，則越強(qiáng)。但是長(zhǎng)期償債能力并不是越強(qiáng)越好，也不是越弱越好，只能說(shuō)要有一個(gè)適合與企業(yè)承受能力的比率）有形資產(chǎn)凈值負(fù)債率=負(fù)債總額/（所有者權(quán)益無(wú)形資產(chǎn)）（在講到有形資產(chǎn)凈值負(fù)債率時(shí)，老師提到過(guò)一個(gè)問(wèn)題。什么情況下，無(wú)形資產(chǎn)計(jì)入所有者權(quán)益？我們知道，大部分情況下，無(wú)形資產(chǎn)都是不計(jì)入所有者權(quán)益的。但是當(dāng)以下情況發(fā)生時(shí)，應(yīng)當(dāng)將無(wú)形資產(chǎn)計(jì)入所有者權(quán)益：股東出資。股東向企業(yè)投入了無(wú)形資產(chǎn)，股東在企業(yè)中的權(quán)益增加，所以要反映在企業(yè)的權(quán)益之中。接受捐贈(zèng)。捐贈(zèng)就是無(wú)償贈(zèng)與，因此捐贈(zèng)人并不因?yàn)榫璩鲑Y產(chǎn)而增加在企業(yè)中的權(quán)益，但企業(yè)接受捐贈(zèng)并沒(méi)有付出任何代價(jià)，股東們控制的資產(chǎn)卻增加了，所以全部計(jì)入資

13、本公積。企業(yè)合并。企業(yè)合并會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)，即無(wú)形資產(chǎn)，因而增加了股東的權(quán)益。） 利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用資產(chǎn)管理水平比率（企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力比率） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款凈額（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越大，表明應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的速度越快，應(yīng)收賬款管理水平越高，短期償債能力越強(qiáng)，反之反是。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映短期償債能力，因此不存在最低值問(wèn)題） 存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本/平均存貨余額 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)余額固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均固定資產(chǎn)余額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均總資產(chǎn)余額盈利能力比率 銷售利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入 資產(chǎn)報(bào)酬率m爭(zhēng)利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)余額=銷售利潤(rùn)率

14、X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益凈利率=爭(zhēng)利潤(rùn)/平均所有者權(quán)益=權(quán)益乘數(shù)X資產(chǎn)報(bào)酬率 每股收益=爭(zhēng)利潤(rùn)/年末普通股份總數(shù) 留存收益比率=（爭(zhēng)利潤(rùn)全部股利）/爭(zhēng)利潤(rùn) 市盈率=普通股每股市價(jià)/普通股每股收益 每股爭(zhēng)資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益/年度末普通股數(shù)市爭(zhēng)率=普通股每股市價(jià)/普通股每股爭(zhēng)資產(chǎn)單個(gè)財(cái)務(wù)比率的分析只能發(fā)現(xiàn)企業(yè)某一方面的財(cái)務(wù)問(wèn)題，不能抓住全局問(wèn)題以及主要矛盾。要想對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果有一個(gè)總的評(píng)價(jià)，就必須采用適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)進(jìn)行綜合性的評(píng)價(jià)，這時(shí)，我們就需要用到綜合分析法來(lái)分析，常用的就是杜邦系統(tǒng)分析法。本章內(nèi)容是對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)知識(shí)的整合，學(xué)習(xí)的不僅是基本方法和常規(guī)技巧，更重要的是學(xué)習(xí)其滲透出來(lái)的會(huì)計(jì)理念和

15、職業(yè)技能。講到財(cái)務(wù)報(bào)表，不得不講的就是貨幣時(shí)間價(jià)值。任何財(cái)務(wù)活動(dòng)都是在特定時(shí)空中進(jìn)行的，離開貨幣時(shí)間價(jià)值，就無(wú)法正確計(jì)算不同時(shí)期的財(cái)務(wù)收支，也無(wú)法正確評(píng)價(jià)企業(yè)的盈虧。貨幣時(shí)間價(jià)值就是在排除風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹因素的條件下，資金在其使用過(guò)程中隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增值。貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算是將不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行時(shí)間基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)換。這種轉(zhuǎn)換有計(jì)息和貼現(xiàn)兩種基本計(jì)算。貼現(xiàn)現(xiàn)值:終值計(jì)息現(xiàn)值，即本金，是未來(lái)時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折算到現(xiàn)在的價(jià)值。終值，即未來(lái)值，是現(xiàn)在的一定量現(xiàn)金在未來(lái)某一點(diǎn)上的價(jià)值，俗稱本利和。在計(jì)息和貼現(xiàn)兩種計(jì)算中，根據(jù)利息的計(jì)算方法不同分為單利法和復(fù)利法。單利法是指只就本金計(jì)算利息，息不

16、生息。復(fù)利法是指不僅就本金計(jì)算利息，而且息生息，禾U滾利。年金是在一定時(shí)期內(nèi)每次等額的收付款項(xiàng)。以下是一些有關(guān)單利，復(fù)利，年金現(xiàn)值終值的計(jì)算。單利終值Vn=Vo(1+ixn)單利現(xiàn)值Vo=Vn/(1+ixn)復(fù)利終值Vn=VoxFVIFi,n復(fù)利現(xiàn)值Vo=VnxPVIFm1,11年金終值Vn=AAFVIFAi年金現(xiàn)值V01(1i)nAPVIFAj先付年金又稱預(yù)付年金、收支。即付年金，是指一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生在每期期初的等額、定期系列VnAFVIFAj1AVoAPVIFA,i)m期沒(méi)有收付，以后若干(n)期發(fā)生定遞延年金，又稱延期年金，是指最初若干(期、等額的系列收付。VmnAFVIFAi,nVoAP

17、VIFAi,mnAPVIFA,mAPVIFAi,nPVIFi,m之后還有一些關(guān)于永續(xù)年金以及不規(guī)則現(xiàn)金流量終值現(xiàn)值的計(jì)算，在此不一一贅述了。本章除去各類貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算，比較重要的還有兩個(gè)個(gè)問(wèn)題。一個(gè)是關(guān)于實(shí)際利率的計(jì)算。實(shí)際利率與名義利率的關(guān)系如下：k（1丄）m1FVIFi1m,mm另一個(gè)問(wèn)題就是不能查表求得的利率或期數(shù)，可由內(nèi)插法計(jì)算。正確把握貨幣時(shí)間價(jià)值的對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，財(cái)務(wù)分析有著非常重要的意義。企業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)，考慮市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)及其報(bào)酬也很重要。風(fēng)險(xiǎn)是指損失發(fā)生的可能性，而危險(xiǎn)只是風(fēng)險(xiǎn)更為嚴(yán)重的情況。不確定性是風(fēng)險(xiǎn)的必要條件，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的區(qū)別還體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體對(duì)相關(guān)信息的認(rèn)知與

18、掌握程度上。投資活動(dòng)可分為確定性投資、風(fēng)險(xiǎn)性投資、不確定性投資三種類型。確定性投資是指投資者對(duì)未來(lái)投資收益已知且完全確定的投資。而不確定性投資，是指由于對(duì)未來(lái)的信息認(rèn)知與掌握不足，投資者的投資收益是不確定的，可能會(huì)偏離預(yù)期的判斷，投資者無(wú)法事先確知最終結(jié)果。風(fēng)險(xiǎn)分為靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)與動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)為動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)。在未來(lái)投資收益的概率分布為正態(tài)分布的假設(shè)下，可引入期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)差率、置信概率的計(jì)算，以衡量投資收益及其變動(dòng)性。對(duì)投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)差率反映了不同項(xiàng)目間相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的大小，或每單位收益面臨的風(fēng)險(xiǎn)大小。值越大，風(fēng)險(xiǎn)越咼。投資者的效用函數(shù)有邊際效用遞增、邊際效用遞減、邊際效用不變?nèi)N類型，

19、體現(xiàn)著風(fēng)險(xiǎn)追求、風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)中性三種風(fēng)險(xiǎn)偏好。在投資者為風(fēng)險(xiǎn)回避者的假設(shè)下，投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬就為投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)投資而索取的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值之上的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償價(jià)值，體現(xiàn)著高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的替代關(guān)系。從投資組合分析可知，只要選擇非完全正相關(guān)的證券進(jìn)行組合就可降低組合總風(fēng)險(xiǎn)；并且隨著投資組合數(shù)量增加并達(dá)到一定程度，投資組合總風(fēng)險(xiǎn)就只剩下證券間的協(xié)方差風(fēng)險(xiǎn)，即不可分散風(fēng)險(xiǎn)。不可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指由于不可預(yù)期的各種國(guó)際、國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，影響到絕大多數(shù)企業(yè)及其證券收益與價(jià)格發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)又成為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指發(fā)生與個(gè)別企業(yè)的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。投資組合能夠幫助分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但不能

20、分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。任意一種證券的不可分散風(fēng)險(xiǎn)程度用其B系數(shù)反映。在金融市場(chǎng)上，無(wú)論是企業(yè)經(jīng)營(yíng)著、外部投資者，還是金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，最關(guān)心的問(wèn)題就是證券的內(nèi)在價(jià)值和價(jià)格（即證券估價(jià)）問(wèn)題。在講這個(gè)問(wèn)題之前，先說(shuō)說(shuō)一些相關(guān)金融工具的概念。債券是政府、金融機(jī)構(gòu)或工商企業(yè)等組織為籌措資金，向投資者發(fā)行的，在約定時(shí)間內(nèi)支付一定比例的利息，并在到期日償還本金的一種有價(jià)證券。其特征為債券的面值、票面利率、到期日、契約性以及信用等級(jí)。債券可以從各種不同的角度進(jìn)行分類：按債券是否記名：記名債券，無(wú)記名債券按債券能否轉(zhuǎn)換為公司股票：可轉(zhuǎn)換債券，不可轉(zhuǎn)換債券按有無(wú)抵押擔(dān)保：信用債券，抵押債券，擔(dān)保債券按利率不同：固定利率債

21、券，浮動(dòng)利率債券債券發(fā)行的程序 發(fā)行債券的決議或決定 發(fā)行債券的申請(qǐng)與批準(zhǔn) 制定募集辦法并予以公告 募集資金債券的發(fā)行價(jià)格是債券發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格。通常有三種：折價(jià)、平價(jià)、溢價(jià)。當(dāng)票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，債券就會(huì)溢價(jià)發(fā)行；兩者相等時(shí)，債券平價(jià)發(fā)行；當(dāng)票買年利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，債券折價(jià)發(fā)行。債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式如下：債券發(fā)行價(jià)格票面金額PVIFK，n票面金額票面利率PVIFAK，n股票是股份有限公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價(jià)證券。股票本身是沒(méi)有價(jià)值的，之所以有價(jià)格，可以買賣，是因?yàn)樗芙o持有人帶來(lái)預(yù)期收益。股票的主要特征有以下四點(diǎn)：無(wú)期限性風(fēng)險(xiǎn)性表現(xiàn)為兩方面：其一是股份公司

22、經(jīng)營(yíng)狀況的好壞具有不確定性，使得該投資具有高風(fēng)險(xiǎn)；其二是股票市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)?？赊D(zhuǎn)讓性權(quán)責(zé)性普通股股東主要有如下權(quán)利及義務(wù)：出席或委托代理人出席股東大會(huì)，并依公司章程規(guī)定行使表決權(quán)。股份轉(zhuǎn)讓權(quán)股利分配請(qǐng)求權(quán)對(duì)公司賬目和股東大會(huì)決議的審查權(quán)和對(duì)公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)分配公司剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)利公司章程規(guī)定的其他權(quán)利股票可以按不同的方法和標(biāo)準(zhǔn)分類：按股東所享有的權(quán)利：普通股、優(yōu)先股按票面是否標(biāo)明持有人姓名：記名股票、不記名股票按股票票面是否標(biāo)明金額：有面值股票、無(wú)面值股票按能否向股份發(fā)行公司贖回自己的財(cái)產(chǎn)：可贖回股票、不可贖回股票（我國(guó)目前各公司發(fā)行的都是不可贖回的、記名的、有面值的普通股。）

23、按投資主體不同：國(guó)家股、法人股、個(gè)人股按發(fā)行對(duì)象或上市地區(qū)不同：A股、B股、H股、N股等等下面，來(lái)談?wù)劰善卑l(fā)行。股票發(fā)行的條件有：1新設(shè)立的股份有限公司申請(qǐng)公開發(fā)行股票需滿足：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)行普通股限于一種，同股同權(quán)，同股同利在募集方式下，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不少于公司擬發(fā)行股份總數(shù)的35聽發(fā)起人在近3年內(nèi)沒(méi)有重大違法行為證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件2國(guó)有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司申請(qǐng)公開發(fā)行股票，除滿足以上條件外，還需滿足：發(fā)行前一年年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30%無(wú)形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20%但證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定除外近3年連續(xù)盈利國(guó)有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票的，國(guó)家

24、擁有的股份在公司擬發(fā)行股本總額中所占的比例，由國(guó)務(wù)院或國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門規(guī)定必須采取募集方式3股份有限公司增資申請(qǐng)發(fā)行股票股票發(fā)行的程序發(fā)起人認(rèn)足股份，交付出資提出募集股份申請(qǐng)公告招股說(shuō)明書，制作認(rèn)股書，并簽訂承銷協(xié)議招認(rèn)股份，繳納股款召開創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)辦理公司設(shè)立登記，交割股票。講完了相關(guān)概念，將要繼續(xù)說(shuō)的就是債券和股票的估價(jià)模型了。債券估價(jià)的基本模型為：PVIPVIFAk,nFPVIFk,n平息債券（利息不按年支付的，其支付頻率可能為半年或一個(gè)季度）估價(jià)公式:PVmnt1I/m(1k/m)tF(1k/m)mn零息債券（一般沒(méi)有票面利率，只支付終值，即到期按面值償還）估價(jià)公式:P

25、VFPVIFi,n就發(fā)行公司而言，零息債券的優(yōu)點(diǎn)在于：1、在債券到期前，不必支付任何利息和本金2、可以在公司應(yīng)稅收入中逐年攤銷折價(jià)額，且所攤銷的折價(jià)費(fèi)用可以抵減所得稅3、當(dāng)債券到期時(shí)必須籌措大筆資金用于償還本金，而持有零息債券投資者不必?fù)?dān)心被公司提前收回。債券估價(jià)與市場(chǎng)利率的關(guān)系：當(dāng)投資者要求的報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，債券將以其面值出售市場(chǎng)利率會(huì)隨著時(shí)間不斷變化，但票面利率在債券發(fā)行后固定不變當(dāng)市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，債券的價(jià)格將高于其面值股票估價(jià)的基本模型為：有限持有期的股票估價(jià)模型:tPVt1(1k)t(1k)t零增長(zhǎng)股票估價(jià)模型：PVDK固定增長(zhǎng)型股票估價(jià)模型:PVDo(ig)kg當(dāng)必要報(bào)

26、酬率一直保持到期日不變時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值之間接近其票面價(jià)值。如果必要報(bào)酬率在債券發(fā)行后發(fā)生變動(dòng)，債券價(jià)值也會(huì)變動(dòng)。隨著到期日是加的縮短,必要報(bào)酬率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響會(huì)越來(lái)越小。為什么股票的價(jià)值始終取決于股利？我認(rèn)為，首先，人們購(gòu)買股票的根本目的就是為了獲利；而獲利就是企業(yè)投入產(chǎn)出的最好證明。并且股票計(jì)價(jià)的方法其中有一個(gè)是凈現(xiàn)值法，就是對(duì)企業(yè)未來(lái)可能得到的收益，其中包括股利，貼現(xiàn)到現(xiàn)在的價(jià)值，即股票價(jià)值。因此才說(shuō)股票的價(jià)值始終取決于股利。課本第七章談到的是確定性條件下的資本預(yù)算資本預(yù)算又稱長(zhǎng)期投資決策，是關(guān)于資本支出的預(yù)算。所謂資本支出是指公司運(yùn)用在資本資產(chǎn)上的支出。資本支出具有

27、金額大、時(shí)間長(zhǎng)、變現(xiàn)性差等特點(diǎn)?，F(xiàn)金流量是指一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。現(xiàn)金流入量是指一定是期內(nèi)現(xiàn)金收入的數(shù)量，現(xiàn)金流出量是指一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金支出的數(shù)量，現(xiàn)金凈流量是指一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。即：NCFtItOt投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量一般由處事現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量三部分構(gòu)成。初始現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目開始時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。通常包括：固定資產(chǎn)投資，流動(dòng)資產(chǎn)投資，其他投資費(fèi)用以及固定資產(chǎn)更新中的舊設(shè)備變價(jià)收入。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)行、正常營(yíng)業(yè)后發(fā)生的現(xiàn)金流量。通常包括：產(chǎn)品或服務(wù)銷售所得的現(xiàn)金收入，付現(xiàn)成本支出，稅金支出。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=銷售收入-付現(xiàn)成本

28、-所得稅=銷售收入X（1-所得稅率）+付現(xiàn)成本X（1-所得稅率）+折舊X所得稅率終結(jié)現(xiàn)金流量是投資項(xiàng)目結(jié)束時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。通常包括：固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入，收回墊付流動(dòng)資金，停止使用土地的變價(jià)收入以及為結(jié)束項(xiàng)目而發(fā)生的清理費(fèi)用等。資本預(yù)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量估算的基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與投資項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金流量，即只有由投資項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的增加額才能確定為該投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量。除此之外，還需注意幾個(gè)問(wèn)題：1. 區(qū)分相關(guān)成本（與投資項(xiàng)目有直接關(guān)系的成本費(fèi)用支出）和非相關(guān)成本（與投資項(xiàng)目沒(méi)有直接關(guān)系的成本費(fèi)用支出）2考慮機(jī)會(huì)成本3考慮投資項(xiàng)目對(duì)公司其他部門的影響4考慮投資

29、項(xiàng)目對(duì)運(yùn)營(yíng)資金的影響在進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)為什么采用現(xiàn)金流量指標(biāo)而不用利潤(rùn)指標(biāo)?利潤(rùn)是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則確定的分期收益，而現(xiàn)金流量是按照首付實(shí)現(xiàn)制原則確定的分期收益。兩者差異主要表現(xiàn)在：購(gòu)置固定資產(chǎn)要支付大量現(xiàn)金，但不計(jì)入成本將固定資產(chǎn)價(jià)值以折舊方式計(jì)入成本時(shí)，卻又不需支付現(xiàn)金計(jì)算利潤(rùn)時(shí)，不考慮墊支流動(dòng)資金的數(shù)量和回收時(shí)間計(jì)算利潤(rùn)時(shí)，只要銷售成立就記為當(dāng)期收入，盡管有一部分收入并未與當(dāng)期收現(xiàn)除此之外，考慮用現(xiàn)金流量指標(biāo)還出于以下幾個(gè)方面的考慮：1. 采用現(xiàn)金流量指標(biāo)可以保證評(píng)價(jià)的客觀性2投資項(xiàng)目有效期內(nèi)的利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)相等，使現(xiàn)金流量可以取代利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)凈收益的指標(biāo)3在投資決策分析中現(xiàn)金流

30、動(dòng)狀況往往比盈虧狀況更重要4利用現(xiàn)金流量指標(biāo)使得應(yīng)用時(shí)間價(jià)值進(jìn)行動(dòng)態(tài)投資效果的綜合評(píng)價(jià)成為可能根據(jù)資本預(yù)算指標(biāo)是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，將其分成兩大類，即非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo)和貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo)。非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的資本預(yù)算指標(biāo)，它把不同時(shí)間的現(xiàn)金流量看成等效的，因而也稱為靜態(tài)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)。這類指標(biāo)主要包括投資回收期（PP,是指投資引起的現(xiàn)金凈流量累計(jì)到與投資額相等時(shí)所需的時(shí)間，即收回全部投資所需要的時(shí)間）和平均報(bào)酬率（ARR是指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率）。投資回收期原始投資額年現(xiàn)金凈流量平均報(bào)酬率年平均現(xiàn)金凈流量初始投資額貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值

31、的資本預(yù)算指標(biāo)，這類指標(biāo)包括凈現(xiàn)值（NPV是指投資項(xiàng)目投入使用后的現(xiàn)金流量按資本成本或公司要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資后的余額）、獲利指數(shù)（PI，是投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比）和內(nèi)部報(bào)酬率（IRR,是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率）。NPVNCFtNCFtPI資本預(yù)算指標(biāo)的比較非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)比較:非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)忽略了資金時(shí)間價(jià)值非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)決策標(biāo)準(zhǔn)的選定缺乏客觀性在資本無(wú)限量的投資決策中，凈現(xiàn)值指標(biāo)總能做出正確的決策；內(nèi)含報(bào)酬率和獲利指數(shù)指標(biāo)在單個(gè)投資項(xiàng)目的可否決策中，也許能做出正確的決策，但在多項(xiàng)目的擇優(yōu)決策中，有時(shí)會(huì)做出錯(cuò)誤

32、的決策。因此，凈現(xiàn)值是資本預(yù)算中最重要的，最可靠的評(píng)價(jià)指標(biāo)。正確的資本預(yù)算決策將使公司在競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位，增加公司的價(jià)值，因此，公司必須十分重視資本預(yù)算決策的制定和實(shí)施。前面介紹了資本預(yù)算原理一一確定性條件下的資本預(yù)算。下面將依然對(duì)資本預(yù)算進(jìn)行深層次的討論。固定資產(chǎn)更新決策時(shí)繼續(xù)使用舊設(shè)備還是淘汰舊設(shè)備、購(gòu)入新設(shè)備的決策。進(jìn)行固定資產(chǎn)更新決策要把繼續(xù)使用的舊設(shè)備和購(gòu)入新設(shè)備看成兩個(gè)相互排斥的方案，分別估算他們的現(xiàn)金流量，根據(jù)分別計(jì)算的凈現(xiàn)值或差量?jī)衄F(xiàn)值進(jìn)行決策。舊設(shè)備變現(xiàn)的現(xiàn)金流量=舊設(shè)備售價(jià)-（售價(jià)-賬面凈值）X所得稅率清理固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流量=實(shí)際殘值-（實(shí)際殘值-稅法規(guī)定殘值）X所得稅率

33、資本限量的意思是指由于資金有限，公司不能投資于所有可接受的項(xiàng)目。資本限量決策就是在投資總額受到一定限制的條件下，從可行的項(xiàng)目中選擇一些項(xiàng)目組成最優(yōu)的投資組合。決策方法有獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值法兩種。不同壽命期項(xiàng)目決策方法有年均凈現(xiàn)值法和最小公倍壽命法，一般采用年均凈現(xiàn)值（ANPV法更為簡(jiǎn)便。ANPVNPVPVIFA投資期決策是對(duì)投資項(xiàng)目不同建設(shè)期的決策，可根據(jù)分別計(jì)算的凈現(xiàn)值或差量?jī)衄F(xiàn)值進(jìn)行決策。開法師及決策是對(duì)不可再生資源做出早開發(fā)還是晚開發(fā)更為有利的決策。常見的風(fēng)險(xiǎn)投資決策評(píng)價(jià)方法包括風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法和決策樹法。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法是指將于投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，加到資本成本或

34、要求達(dá)到的投資報(bào)酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的貼現(xiàn)率，據(jù)此計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并進(jìn)行決策。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法是指用一個(gè)肯定當(dāng)量系數(shù)將有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，然后以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并進(jìn)行決策。決策樹法是通過(guò)分析投資項(xiàng)目未來(lái)各年各種可能的現(xiàn)金流量及其發(fā)生概率，計(jì)算投資項(xiàng)目的期望凈現(xiàn)值。風(fēng)險(xiǎn)投資決策的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法的區(qū)別何在？風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法是指將于投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，加到資本成本或要求達(dá)到的投資報(bào)酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的貼現(xiàn)率，據(jù)此計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并進(jìn)行決策。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法是指用一個(gè)肯定當(dāng)量系數(shù)將有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流

35、量，然后以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并進(jìn)行決策。兩者雖然都是以計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值來(lái)進(jìn)行決策，但前者是通過(guò)調(diào)整凈現(xiàn)值公式中的分母即折現(xiàn)率來(lái)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，后者則是通過(guò)調(diào)整凈現(xiàn)值公式中的分子即現(xiàn)金流量來(lái)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。在公司財(cái)務(wù)管理時(shí)，對(duì)公司財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)十分重要。財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)為財(cái)務(wù)決策服務(wù)，是財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是指用科學(xué)的方法預(yù)計(jì)未來(lái)資金、成本、銷售收入以及利潤(rùn)的需要量或是獲取量。財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的程序如下：確定預(yù)測(cè)對(duì)象收集有關(guān)資料精選資料進(jìn)行預(yù)測(cè)調(diào)整預(yù)測(cè)結(jié)果反饋與評(píng)價(jià)預(yù)測(cè)效果財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法按其性質(zhì)不同可分為定性預(yù)測(cè)法和定量預(yù)測(cè)法兩類。定性預(yù)測(cè)法是指預(yù)測(cè)人員根據(jù)豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和廣泛的專業(yè)知識(shí)對(duì)事物進(jìn)行主觀判

36、斷的一種預(yù)測(cè)方法。適用于在數(shù)據(jù)資料掌握不完備因而不便建立數(shù)據(jù)模型的情況下使用。定性預(yù)測(cè)法可進(jìn)一步分為：意見匯集法、專家意見法（特爾斐法或?qū)＜倚〗M法）、市場(chǎng)調(diào)查法。定量預(yù)測(cè)法是指預(yù)測(cè)人員根據(jù)有關(guān)歷史資料，運(yùn)用現(xiàn)代數(shù)學(xué)方法進(jìn)行客觀分析的一種預(yù)測(cè)方法。適用于在數(shù)據(jù)資料掌握較為完備因而可以建立數(shù)學(xué)模型的情況下?？梢苑譃闅v史資料引申法和因果分析法。財(cái)務(wù)規(guī)劃是指用會(huì)計(jì)的、財(cái)務(wù)的方法來(lái)系統(tǒng)的規(guī)劃企業(yè)未來(lái)的資金、成收入以及利潤(rùn)等的需要量及其相關(guān)比率的目標(biāo)值。可持續(xù)增長(zhǎng)模型是指使用可持續(xù)增長(zhǎng)率（SGR的原理進(jìn)行財(cái)務(wù)規(guī)劃的財(cái)務(wù)模型?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率是可持續(xù)增長(zhǎng)模型的核心變量，是企業(yè)在下一年度保持本年度銷售凈利率、總資

37、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、負(fù)債比率和留存收益比率不便，且不斷發(fā)新股的條件下，銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。SGR銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)X留存收益比率由上述公式可以看出，可持續(xù)增長(zhǎng)率是一個(gè)綜合性很強(qiáng)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和計(jì)劃指標(biāo)，它的高低取決于銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和留存收益率。這些構(gòu)成要素分別涉及到公司的盈利能力，資產(chǎn)管理效率以及股利政策等等。當(dāng)可持續(xù)增長(zhǎng)率低于實(shí)際增長(zhǎng)率，企業(yè)應(yīng)采取什么策略？超過(guò)實(shí)際增長(zhǎng)率呢？一般來(lái)說(shuō)，銷售的快速增長(zhǎng)會(huì)消耗大量的資源，造成資源緊張，資金短缺。因此，當(dāng)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率低于實(shí)際增長(zhǎng)率時(shí)可采取以下幾種策略：1提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。通過(guò)縮短應(yīng)收賬款的回收天數(shù)，多進(jìn)貨，少自制，以減少庫(kù)存，縮短生

38、產(chǎn)周期以及出售或出租閑置固定資產(chǎn)等措施來(lái)提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而提高可持續(xù)增長(zhǎng)率。2提高留存收益率。即削減股利支付比例，通過(guò)利潤(rùn)滾存來(lái)獲得資金。3提高財(cái)務(wù)杠桿。如發(fā)行債券或長(zhǎng)期借款。好處在于籌資成本低，只要公司的投資回報(bào)率高于負(fù)債利息率，公司就能獲得超額收益。（但切記，財(cái)務(wù)杠桿的彈性是有限的）4提高產(chǎn)品價(jià)格。當(dāng)銷售增長(zhǎng)相對(duì)與籌資能力而言太高時(shí)，就必須提高價(jià)格，以減少增長(zhǎng)。較高的價(jià)格不僅增加了銷售利潤(rùn)率，同樣有助于提高可持續(xù)增長(zhǎng)率。5剝離部分資產(chǎn)或業(yè)務(wù)。當(dāng)可持續(xù)增長(zhǎng)率超過(guò)實(shí)際增長(zhǎng)率時(shí)，企業(yè)可采取的舉措有： 尋找新的銷售增長(zhǎng)點(diǎn)。公司可以利用現(xiàn)金盈余，研發(fā)新產(chǎn)品，升級(jí)老產(chǎn)品或調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以刺激未來(lái)銷

39、售的持續(xù)增長(zhǎng)。 減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。利用盈余資金償還部分債務(wù)，可以降低公司的財(cái)務(wù)杠桿，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)。這樣既有助于減輕公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也有利于公司樹立良好的社會(huì)形象，從而增強(qiáng)投資者對(duì)公司持股的信心。 提高股利支付比例。當(dāng)公司不能用盈余資金創(chuàng)造出更多的價(jià)值時(shí)，可以考慮通過(guò)提高股利支付比例或者回購(gòu)部分股票的方式釋放現(xiàn)金壓力。增加股利，有利于穩(wěn)定股票價(jià)格，回購(gòu)股票，則可以改善公司資本結(jié)構(gòu)，從而縮小實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差距。 外部收購(gòu)或兼并。兼并或者收購(gòu)公司必須在正確評(píng)估其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和可能的市場(chǎng)份額以及長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)的時(shí)間等因素后方可進(jìn)行。沒(méi)有合理的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，就沒(méi)有有效的財(cái)務(wù)決策。合理的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)不僅需要科學(xué)

40、的預(yù)測(cè)方法，而且需要充分可靠的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或者財(cái)務(wù)信息。吸收直接投資:按照投資者共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益原則，直接吸收資金的一種融資方式；是大多數(shù)小企業(yè)籌資的主要方式。優(yōu)點(diǎn)是：手續(xù)簡(jiǎn)便，出資者是企業(yè)所有者、共享經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。優(yōu)點(diǎn):1、增強(qiáng)公司信譽(yù)2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低大大降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)資本相比較，吸收直接投資能夠提高公司的資信和借款能力相對(duì)于債務(wù)資本，直接投資可以根據(jù)經(jīng)營(yíng)狀況向投資者支付報(bào)酬，缺點(diǎn)1、資本成本較高企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好時(shí)尤為明顯：支付投資者的報(bào)酬會(huì)隨之升高2、容易分散企業(yè)的控制權(quán)如外部投資者投資較多，則管理者會(huì)有相當(dāng)大的管理權(quán)，甚至完全控制企業(yè)；3、難以吸收大量的社會(huì)資本參與

41、不會(huì)面向社會(huì)公眾、范圍較小。前面已經(jīng)說(shuō)到過(guò)股票的相關(guān)概念，下面就直接說(shuō)普通股以及優(yōu)先股的優(yōu)缺點(diǎn)。通股融資相對(duì)于其他融資方式，優(yōu)點(diǎn)：1.負(fù)擔(dān)輕；2.風(fēng)險(xiǎn)??；3. 有利于增強(qiáng)公司的實(shí)力，增強(qiáng)公司債務(wù)融資能力；4. 股權(quán)融資一定程度上有利于投資者規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)；5. 無(wú)到期日，不需歸還。缺點(diǎn)：1. 資本成本高；2. 容易分散公司的控制權(quán)。3. 導(dǎo)致公司原有股東每股收益被稀釋。優(yōu)先股融資所謂優(yōu)先股，是同普通股相對(duì)應(yīng)的一種股權(quán)形式，持有這種股份的股東在盈余分配和剩余財(cái)產(chǎn)分配上優(yōu)先于普通的股東。優(yōu)先股綜合了債券和普通股的優(yōu)點(diǎn)，既無(wú)到期還本的壓力，也并不必?fù)?dān)心股東控制權(quán)的分散。但這一種方式稅后資金成本要高

42、于負(fù)債的稅后資本成本，且優(yōu)先股股東雖然負(fù)擔(dān)了相當(dāng)比例的風(fēng)險(xiǎn)，卻只能取得固定的報(bào)酬，所以發(fā)行效果上不如債券。優(yōu)點(diǎn)：首選，優(yōu)先股籌集的資本屬于權(quán)益資本，通常沒(méi)有到期日，即使股息不能到期兌現(xiàn)也不會(huì)引發(fā)公司的破產(chǎn)，因而融資后不增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，反而使融資能力增強(qiáng)，可獲得更大的負(fù)債額。其次，優(yōu)先股股東般沒(méi)有投票權(quán)，不會(huì)使普通股東受到威脅、第三，優(yōu)先股的股息通常是固定的，在收益上升時(shí)期可為現(xiàn)有普通股股東“保存”大部分利潤(rùn)，具有一定的杠桿作用。缺點(diǎn)：首選，優(yōu)先股融資的成本比債券高，這是由于股息是在稅后支付的，不能沖抵稅前利潤(rùn)。其次，有些優(yōu)先股（累積優(yōu)先股，參與優(yōu)先股先等）要求分享普通股的剩余所有權(quán)，稀釋其每股收

43、益。普通股、優(yōu)先股和債務(wù)融資的區(qū)別（1）股息：優(yōu)先股相對(duì)于普通股可優(yōu)先獲得股息。如果企業(yè)在年度內(nèi)沒(méi)有足夠現(xiàn)金派發(fā)優(yōu)先股股息，普通股相對(duì)于是不能分發(fā)股息的。股息數(shù)量由公司董事會(huì)決定，但當(dāng)企業(yè)獲得優(yōu)厚利潤(rùn)時(shí)，優(yōu)先股不會(huì)獲得超額利潤(rùn)。（2）剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先分配權(quán)：當(dāng)企業(yè)宣布破產(chǎn)時(shí)，在企業(yè)資產(chǎn)變賣后，在全面償還優(yōu)先股股東后，剩下的才由普通股股東分享。（3）投票權(quán)：普通股股東享有公司的經(jīng)營(yíng)參與權(quán)，而優(yōu)先股股東沒(méi)有參與企業(yè)企業(yè)決策的投票權(quán)，但在企業(yè)長(zhǎng)期無(wú)法派發(fā)優(yōu)先股股息時(shí)，優(yōu)先股股東有權(quán)派代表加入董事會(huì)，以協(xié)助企業(yè)改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。（4）優(yōu)先購(gòu)股權(quán)：普通股股東在企業(yè)發(fā)行新股時(shí)，可獲優(yōu)先購(gòu)買與持股量相稱的新股，

44、以防止持股比例被稀釋，但優(yōu)先股股東無(wú)權(quán)獲得優(yōu)先發(fā)售。為什么絕大部分公司會(huì)選擇上市？從經(jīng)營(yíng)公司的角度來(lái)看，公司選擇上市說(shuō)明公司有良好的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，有能力開拓發(fā)展，但需要籌集資金來(lái)擴(kuò)大規(guī)模。一般的公司只能通過(guò)貸款和舉債來(lái)籌措資金，到期除了要?dú)w還本金之外，還要支付利息。但是公司上市的話，增加了發(fā)行股份的籌資途徑，并且可以不用付出本金和利息成本。有些公司選擇在上市前1年分紅是因?yàn)楣局暗奈捶峙淅麧?rùn)上市后就要跟所有社會(huì)公眾股東一起分享，這對(duì)原始股東來(lái)將是一種損失，所以才會(huì)出現(xiàn)這種情況。商業(yè)信用是企業(yè)在正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和商品交易中由于延期付款或預(yù)收賬款所形成的企業(yè)常見的信貸關(guān)系。商業(yè)信用的形式主要有：應(yīng)

45、付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付票據(jù)。商業(yè)信用是社會(huì)信用體系中最重要的一個(gè)組成部分，由于它具有很大的外在性，因此，在一定程度上它影響著其它信用的發(fā)展。商業(yè)信用的優(yōu)缺點(diǎn)1、商業(yè)信用的優(yōu)點(diǎn)在于方便和及時(shí)。2、商業(yè)信用的局限性主要表現(xiàn)在：1）商業(yè)信用規(guī)模的局限性。受個(gè)別企業(yè)商品數(shù)量和規(guī)模的影響。2）商業(yè)信用方向的局限性。一般是由賣方提供給買方，受商品流轉(zhuǎn)方向的限制。3）商業(yè)信用期限的局限性。受生產(chǎn)和商品流轉(zhuǎn)周期的限制，一般只能是短期信用。4）商業(yè)信用授信對(duì)象的局限性。一般局限在企業(yè)之間。5）此外，它還具有分散性和不穩(wěn)定性等缺點(diǎn)。銀行借款是指企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)介入所需資金的一種籌資方式。銀行

46、借款的分類：1、按借款的期限分為：短期借款（1年內(nèi)）、長(zhǎng)期借款（1年以上）2、按借款的條件分為：信用借款、擔(dān)保借款、票據(jù)貼現(xiàn)3、按提供貸款的機(jī)構(gòu)分為：政策性銀行借款、商業(yè)銀行借款、非銀行金融機(jī)構(gòu)借款銀行借款的信用條件1、信貸額度，是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的最高限額。2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。3、補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比（一般為10%至20%）計(jì)算的最低存款余額。銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1、籌資速度快2、籌資成本低3、借款彈性好4、可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用缺點(diǎn)1、財(cái)務(wù)

47、風(fēng)險(xiǎn)較大2、限制條件較多3、籌資數(shù)額有限債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1、資金成本較低2、保證控制權(quán)3、財(cái)務(wù)杠桿作用明顯缺點(diǎn)1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高2、限制條件較多3、籌資規(guī)模有限提到債券融資，就不得不講可轉(zhuǎn)換債券?？赊D(zhuǎn)換債券是債券的一種，它可以轉(zhuǎn)換為債券發(fā)行公司的股票，通常具有較低的票面利率。從本質(zhì)上講，可轉(zhuǎn)換債券是在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上，附加了一份期權(quán)，并允許購(gòu)買人在規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi)將其購(gòu)買的債券轉(zhuǎn)換成指定公司的股票?？赊D(zhuǎn)換債券具有債權(quán)和期權(quán)的雙重特性?？赊D(zhuǎn)換債券兼有債券和股票的特征，具有以下三個(gè)特點(diǎn)： 債權(quán)性與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限，投資者可以選擇持有債券到期，收取本息。 股權(quán)性可轉(zhuǎn)

48、換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但在轉(zhuǎn)換成股票之后，原債券持有人就由債券人變成了公司的股東，可參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策和紅利分配，這也在一定程度上會(huì)影響公司的股本結(jié)構(gòu)。 可轉(zhuǎn)換性可轉(zhuǎn)換性是可轉(zhuǎn)換債券的重要標(biāo)志，債券持有人可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票。轉(zhuǎn)股權(quán)是投資者享有的、一般債券所沒(méi)有的選擇權(quán)。可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)就明確約定，債券持有人可按照發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票。如果債券持有人不想轉(zhuǎn)換，則可以繼續(xù)持有債券，直到償還期滿時(shí)收取本金和利息，或者在流通市場(chǎng)出售變現(xiàn)?？赊D(zhuǎn)換債券持有人還享有在一定條件下將債券回售給發(fā)行人的權(quán)利，發(fā)行人在一定條件下?lián)碛袕?qiáng)制贖回債券的權(quán)利?？赊D(zhuǎn)換債券有

49、若干要素，這些要素基本上決定了可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換條件、轉(zhuǎn)換價(jià)格、市場(chǎng)價(jià)格等總體特征。1. 效期限和轉(zhuǎn)換期限。2. 票利率或股息率。3. 換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格。4. 回條款與回售條款5. 換價(jià)格修正條款。股票融資與債券融資的比較1、資金的需求者不同。在我國(guó)，債券融資中政府債券占有很大的比重，信貸融資中企業(yè)則是最主要的需求者。2、資金的供給者不同。政府和企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券吸收資金的渠道較多，如個(gè)人、企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)、機(jī)關(guān)團(tuán)體事業(yè)單位等，而信貸融資的提供者，主要是商業(yè)銀行。3、融資成本不同。在各類債券中，政府債券的資信度通常最高，大企業(yè)、大金融機(jī)構(gòu)也具有較高的資信度，而中小企業(yè)的資信度一般較差，因而，政府債券

50、的利率在各類債券中往往最低，籌資成本最大。與商業(yè)銀行存款利率相比，債券發(fā)行者為吸引社會(huì)閑散資金，其債券利率通常要高于同期的銀行存款利率；與商業(yè)銀行貸款利率相比，資信度較高的政府債券和大企業(yè)、大金融機(jī)構(gòu)債券的利率一般要低于同期貸款利率，而資信度較低的中小企業(yè)債券的利率則可能要高于同期貸款利率。此外，有些企業(yè)還發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，該種債券可根據(jù)一定的條件轉(zhuǎn)換成公司股票，靈活性較大，所以公司能以較低的利率售出，而且，可轉(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)換成股票后，即變成企業(yè)的資本金，企業(yè)無(wú)需償還。4、信貸融資比債券融資更加迅速方便。例如，我國(guó)企業(yè)發(fā)行債券通常需要經(jīng)過(guò)向有關(guān)管理機(jī)構(gòu)申請(qǐng)報(bào)批等程序，同時(shí)還要做一些印刷、宣傳等準(zhǔn)

51、備工作，而申請(qǐng)信貸可由借貸雙方直接協(xié)商而定，手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)便得多。通過(guò)銀行信貸融資要比通過(guò)發(fā)行債券融資所需的時(shí)間更短，可以較迅速地獲得所需的資金。5、對(duì)資金使用的限制不同。企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券籌集的資金，一般可以自由使用，不受債權(quán)人的具體限制，而信貸融資通常有許多限制性條款，如限制資金的使用范圍、限制借入其他債務(wù)、要求保持一定的流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率等。6、在抵押擔(dān)保條件上也有一些差別。一般來(lái)說(shuō)，政府債券、金融債券以及信用良好的企業(yè)債券大多沒(méi)有擔(dān)保，而信貸融資大都需要財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，或者由第三方擔(dān)保。資本成本是財(cái)務(wù)管理的重要基礎(chǔ)，是公司籌資決策、投資決策的重要依據(jù)。資本取得的財(cái)務(wù)運(yùn)作不僅要合理選擇融資方式，而

52、且要科學(xué)安排資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)決策是公司籌資決策的核心內(nèi)容。下面就來(lái)介紹一下資本結(jié)構(gòu)決策的兩個(gè)基本原理資本成本和杠桿效應(yīng)。資本成本是指公司為籌集和使用資金而發(fā)生的各種費(fèi)用，包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)兩部分。資金占用費(fèi)是指公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資本而付出的費(fèi)用，它是資本成本的主要內(nèi)容。資金籌集費(fèi)是指公司在籌措資金的過(guò)程中未獲取資金而付出的費(fèi)用。資本成本的一般計(jì)算公式為：資本成本（率）資金占用費(fèi)籌資數(shù)額-資金籌集費(fèi)100%資金占用費(fèi)率1-資金籌集費(fèi)率資本成本對(duì)于公司籌資管理、投資管理乃至整個(gè)經(jīng)營(yíng)管理都具有重要作用。1資本成本是公司籌資決策的重要依據(jù)（資本成本的具體形式有個(gè)別資本成本、綜合

53、資本成本和邊際資本成本。個(gè)別資本成本是某總資本種類的成本，它是比較選擇各種資本種類的依據(jù)；綜合資本成本是公司全部長(zhǎng)期資本的總成本，它的高低受個(gè)別資本成本和籌資比重兩個(gè)因素的影響，綜合資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)和理性的依據(jù)；編輯資本成本是公司追加一個(gè)單位籌資所增加的資本成本，它是選擇追加籌資方案的依據(jù)。）2資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)3. 資本成本還可作為衡量公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基本尺度一些資本成本的計(jì)算公式:債務(wù)成本借款資本成本Kih(1T)L(1fi)債券資本成本KbIb(1T)B(1fb)綜合資本成本計(jì)算公式nKwKiWii1杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)是公司資本結(jié)構(gòu)決策的另一

54、個(gè)重要因素。營(yíng)業(yè)杠桿利益是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的存在所產(chǎn)生的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的現(xiàn)象。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是與公司經(jīng)營(yíng)杠桿相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，即由于存在經(jīng)營(yíng)杠桿，當(dāng)產(chǎn)銷量發(fā)生變動(dòng)時(shí)，會(huì)引起息稅前利潤(rùn)更大幅度變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿利益是指企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)費(fèi)用固定性籌資方式時(shí)所產(chǎn)生的普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。聯(lián)合杠桿，又稱總杠桿，是營(yíng)業(yè)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的復(fù)合作用。（營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)DOL財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL，總杠桿系數(shù)DTL，息稅前利潤(rùn)EBIT,普通股每股利潤(rùn)EPS-EBIT/EBITDOLQ/QEBIT/EBITS/SDFLEPS/EPSEBIT/EBITEBITEBIT1DTLDOLDF

55、LEPS/EPSQ/Q資本結(jié)構(gòu)是公司各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。它是公司籌資決策的核心問(wèn)題。最佳資本結(jié)構(gòu)是使公司綜合資本成本最低，同時(shí)公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。西方現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論包括MM理論、權(quán)衡理論和不對(duì)稱信息理論。公司應(yīng)以現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論為指導(dǎo)，綜合考慮有關(guān)影響因素，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定最佳資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)的決策方法有比較資本成本法、每股利潤(rùn)分析法和比較公司價(jià)值法。比較資本成本法一般是比較兩種決策的綜合資本成本，小的為優(yōu)。每股利潤(rùn)分析法則是利用公式比較：(EBIT*li)(1T)Dpi(EBIT*I2)(1T)Dp2NiN2說(shuō)完資本結(jié)構(gòu)決策，下面要說(shuō)的是公司的股利決策。利潤(rùn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)和成果，利潤(rùn)分配是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)承上啟下的重要環(huán)節(jié)，是財(cái)務(wù)管理的重要領(lǐng)域。股份公司利潤(rùn)分配的核心問(wèn)題是股利分配政策。股利分配政策是公司管理當(dāng)局對(duì)公司股利分配的有關(guān)事項(xiàng)所采取的方針和策略。它主要研究?jī)蓚€(gè)問(wèn)題： 現(xiàn)金股利的支付能否影響股東財(cái)富 向金股利能否影響股東財(cái)富最大化的股利支付率股利基本政策分為股利無(wú)關(guān)論和股利相關(guān)論。股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為，公司股利分配政策不會(huì)對(duì)公司的股票價(jià)格產(chǎn)生影響。而股利相關(guān)論認(rèn)為公司的股利分配政策會(huì)對(duì)公司股票價(jià)格產(chǎn)生較大的影響。它包括“一鳥在手”論、信息傳播論、假設(shè)排除論?！耙圾B在手”論這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在股利收入與股票價(jià)格上漲產(chǎn)生的資本利得收