維爾利只有五個(gè)股東五個(gè)都是創(chuàng)投

1、！維爾利：李坑興豐項(xiàng)目漏洞百出 國(guó)信證券雁過(guò)拔毛1.23億 11-01-10理財(cái)周報(bào)理財(cái)周報(bào)IPO實(shí)驗(yàn)室研究員 張新語(yǔ) 張欣然/現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查創(chuàng)業(yè)板首只環(huán)保股江蘇維爾利環(huán)?？萍脊煞萦邢薰?下稱“維爾利”)終于在1月6日順利過(guò)會(huì)。它是國(guó)信證券又一單“保薦+直投”項(xiàng)目。此時(shí)，距維爾利公布招股說(shuō)明書已經(jīng)過(guò)去足足半年了?！罢泄蓵锏呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)截止日期和披露日期間隔有效期為7個(gè)月，若超過(guò)7個(gè)月，就需要更新補(bǔ)充?！蹦惩缎斜４嘎?。維爾利招股書財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)截止日期為10-6-30 ，至招股書公布爾日期09-12-31 已足足6個(gè)月，可想而知，維爾利的上市申請(qǐng)可能被積壓了很久。盡管“遲來(lái)”，維爾利仍有很多獨(dú)特之處。維爾

2、利一奇在行業(yè)之奇。維爾利是滲濾液處理行業(yè)的第一股。維爾利二奇是股東之奇。創(chuàng)投股東成群是維爾利一大特色，維爾利只有五個(gè)股東，五個(gè)都是創(chuàng)投，控股股東是常州德澤。這五個(gè)創(chuàng)投股東鎖定期滿后，維爾利命運(yùn)何去何從是一個(gè)巨大的問(wèn)題。第三奇是保薦機(jī)構(gòu)之奇。它是國(guó)信證券第六單“保薦+直投”項(xiàng)目。2010年，國(guó)信證券成功的保薦了31個(gè)公司，為什么偏偏選擇了維爾利？維爾利成立以來(lái)共承接了38個(gè)滲濾液處理項(xiàng)目和3個(gè)污水處理項(xiàng)目。為了解維爾利承接項(xiàng)目進(jìn)展情況，理財(cái)周報(bào)記者實(shí)地調(diào)查了維爾利在位于廣州的李坑和興豐兩個(gè)項(xiàng)目。興豐項(xiàng)目表現(xiàn)非常搶眼，2010年上半年該項(xiàng)目營(yíng)業(yè)收入占當(dāng)期總營(yíng)業(yè)收入的31%。李坑、興豐項(xiàng)目漏洞百出1

3、1-1-5 ，廣州市白云區(qū)太和鎮(zhèn)的永興村和興豐村，距市中心幾十公里。維爾利的李坑項(xiàng)目和興豐項(xiàng)目便落戶在此。李坑項(xiàng)目是處理廣州李坑生活垃圾焚燒發(fā)電廠的滲濾液，興豐項(xiàng)目主要處理廣州興豐生活垃圾填埋場(chǎng)的滲濾液。這兩家垃圾廠都是由法資公司威立雅承包經(jīng)營(yíng)?！拔覀冞@里沒(méi)有維爾利公司，也沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)垃圾滲濾液處理廠，這里只有威立雅公司。”負(fù)責(zé)接待的保安人員一開(kāi)始咬定沒(méi)有該項(xiàng)目。隨后，理財(cái)周報(bào)記者聯(lián)系到維爾利董秘宗滔，“怎么可能？我們?cè)谀沁叴_實(shí)有項(xiàng)目的?！辈⑺斓芈?lián)系了興豐項(xiàng)目負(fù)責(zé)人帶記者參觀。“業(yè)主和領(lǐng)導(dǎo)再三強(qiáng)調(diào)非項(xiàng)目相關(guān)人員不能入內(nèi)參觀?！迸d豐項(xiàng)目負(fù)責(zé)人如是說(shuō)。該負(fù)責(zé)人表示，該項(xiàng)目的業(yè)主是廣州市城管局，但招股

4、書披露興豐項(xiàng)目的最終客戶卻是廣州僑銀環(huán)?？萍加邢薰?。這兩家公司又是什么關(guān)系呢？招股書中并未披露相關(guān)信息。事實(shí)上，興豐項(xiàng)目進(jìn)展比計(jì)劃已有所延期?！芭d豐項(xiàng)目目前還在建設(shè)階段，因?yàn)閬嗊\(yùn)會(huì)耽誤了進(jìn)程，要到今年三月才能開(kāi)始調(diào)試?！薄芭d豐項(xiàng)目每天可處理8000噸垃圾，可處理污水1400噸?！钡@些數(shù)據(jù)僅是合同中設(shè)計(jì)的，實(shí)際處理規(guī)模還是個(gè)未知數(shù)。建設(shè)期就有如此高的收入？“一般項(xiàng)目工程一開(kāi)始就可收到合同款的20%的工程預(yù)付款，隨著項(xiàng)目的進(jìn)展還會(huì)有項(xiàng)目進(jìn)度款。”上述負(fù)責(zé)人表示。招股書顯示，興豐項(xiàng)目合同金額為6624.05萬(wàn)元，處理規(guī)模為1398噸/日，是其所有項(xiàng)目中合同金額最高和處理規(guī)模最大的項(xiàng)目。理財(cái)周報(bào)記

5、者還了解到，維爾利在這里設(shè)有項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)樓，維爾利興豐項(xiàng)目是該填埋廠滲濾液處理的二期項(xiàng)目，一期是由威立雅自己運(yùn)作。而李坑項(xiàng)目也仍處在試運(yùn)營(yíng)階段。由于李坑項(xiàng)目已經(jīng)基本完工，于是上述負(fù)責(zé)人帶我們返回李坑項(xiàng)目基地參觀現(xiàn)場(chǎng)。繞過(guò)正在修建的垃圾焚燒發(fā)電廠二期工程，在半山腰，李坑滲濾液處理廠清晰可見(jiàn)。“目前這邊的垃圾比較少，垃圾滲濾液也比較少，并不是每天都有滲濾液需要處理。項(xiàng)目還在試運(yùn)營(yíng)階段，還沒(méi)終驗(yàn)?！必?fù)責(zé)李坑滲濾液處理廠的工程師坦然地說(shuō)，他是三個(gè)月前從常州派過(guò)來(lái)的，也是該廠唯一的調(diào)試運(yùn)作人員。招股書顯示，李坑項(xiàng)目的最終客戶是廣州市市容環(huán)境衛(wèi)生局，維爾利于2007年12月和市容環(huán)境衛(wèi)生局簽訂合同，并于200

6、8年開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)建設(shè)，預(yù)計(jì)2010年12月完工。該項(xiàng)目是維爾利和北京天地人聯(lián)合競(jìng)標(biāo)的，其中維爾利處理MBR部分，天地人負(fù)責(zé)反滲透部分。維爾利招股書也有披露，由于現(xiàn)場(chǎng)客觀條件限制導(dǎo)致項(xiàng)目延期，暫時(shí)沒(méi)有可調(diào)試滲濾液導(dǎo)致李坑項(xiàng)目尚未終驗(yàn)。10項(xiàng)核心技術(shù)6項(xiàng)外來(lái)從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，維爾利2007年-至2010年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1441.93萬(wàn)元、4939.82萬(wàn)元、11164.94萬(wàn)元和9141.83萬(wàn)元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)42.84萬(wàn)元、122.65萬(wàn)元、2649.34萬(wàn)元、1987.95萬(wàn)元，是一家比較能賺錢的公司。招股書顯示，在我國(guó)的滲濾液處理行業(yè)，維爾利當(dāng)前的市場(chǎng)占有率約10%，排行業(yè)第一位?！拔覀冏詈诵墓に?/p>

7、技術(shù)就是膜生化反應(yīng)器(MBR)+納濾，在國(guó)內(nèi)其它公司是沒(méi)完全掌握這項(xiàng)技術(shù)的。但目前MRB設(shè)備還是國(guó)外引進(jìn)。”上述項(xiàng)目負(fù)責(zé)人表示。維爾利自成立以來(lái)承接過(guò)的36個(gè)滲濾液處理項(xiàng)目中，就有35個(gè)目采用了MBR相關(guān)工藝技術(shù)。其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手北京天地人和武漢天源并沒(méi)有此項(xiàng)技術(shù)。招股書顯示，維爾利通過(guò)技術(shù)合作的方式取得了WWAG和WUG擁有的與MBR相關(guān)的技術(shù)、知識(shí)和商標(biāo)的許可使用權(quán)，于2007-7-5 到期，支付費(fèi)用300萬(wàn)元。走訪過(guò)程中我們也目睹了MBR設(shè)備及相關(guān)工藝技術(shù)。據(jù)悉，2010版當(dāng)前國(guó)際孤立發(fā)展的環(huán)保產(chǎn)業(yè)設(shè)備目錄將MBR列為第一項(xiàng)國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的水污染治理設(shè)備。值得一提的是，維爾利研發(fā)團(tuán)隊(duì)比較穩(wěn)定，多

8、名高管為公司核心技術(shù)人員，具有海外留學(xué)經(jīng)歷。其中董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理李月中擁有20余年的環(huán)保工作經(jīng)歷，“分體式膜生化反應(yīng)裝置”實(shí)用型專利正是其投資入股而來(lái)的。但不得不說(shuō)的是，維爾利原始創(chuàng)新能力較薄弱。除MBR技術(shù)，另外10項(xiàng)核心技術(shù)中，有6項(xiàng)是靠外來(lái)引進(jìn)。維爾利此次募集資金計(jì)劃延伸至產(chǎn)業(yè)上游，擬投資1.28億元用于垃圾滲濾液處理裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、3747萬(wàn)元用于研發(fā)。并承諾裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目投資回收期為3.28年，達(dá)產(chǎn)后每年可增加銷售收入57122萬(wàn)元。5創(chuàng)投股東坐陣，國(guó)信雁過(guò)拔毛1.23億創(chuàng)投股東扎堆是維爾利另一大“特色”。上市前，維爾利股權(quán)由常州德澤、中風(fēng)投、國(guó)信弘盛、華奧創(chuàng)投、華成創(chuàng)東方5家公司持有

9、，值得一提的是，這5家公司無(wú)一例外全部為創(chuàng)投公司。其中，常州德澤和中風(fēng)投為發(fā)起人股東。招股書顯示，2007年8月常州德澤出資600萬(wàn)元受讓W(xué)WAG持有的維爾利100%的股權(quán)，同年9月，其控制人李月中以專利出資826萬(wàn)元獲得維爾利股份，截至目前常州德澤持有維爾利3139.20萬(wàn)股，占比79.07%，為控股股東?！爸袊?guó)風(fēng)險(xiǎn)投資之父”中風(fēng)投的捧場(chǎng)為維爾利增添了幾分色彩。招股書顯示，中風(fēng)投是2008年12月開(kāi)始入股維爾利的，目前持有維爾利11.61%的股權(quán)，為第二大股東，也是唯一一個(gè)鎖定一年的股東。中風(fēng)投的控股股東為中國(guó)寶安20.56 -5.25%集團(tuán)，其產(chǎn)品總監(jiān)孫集平在維爾利擔(dān)任董事職務(wù)。此外，中風(fēng)

10、投還投資了鼎漢技術(shù)36.40 0.55%(300011.SZ)和皇氏乳業(yè)47.69 0.48%(002329.SZ)兩家優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，產(chǎn)品總監(jiān)孫集平也擔(dān)任鼎漢技術(shù)董事一職，兩家公司上市已滿一年，中風(fēng)投并未出現(xiàn)套現(xiàn)的動(dòng)機(jī)。國(guó)信弘盛、華澳創(chuàng)投和華成創(chuàng)東方是維爾利在2009年12月增資引入的三個(gè)股東。其中國(guó)信弘盛是國(guó)信證券的全資子公司，目前持有維爾利6.8%的股份，為第三大股東。華澳創(chuàng)投和華成創(chuàng)東方都屬于非法人合伙企業(yè)。有趣的是，它們?nèi)牍删S爾利時(shí)成立均不足1個(gè)月，公開(kāi)資料顯示，華澳創(chuàng)投成立于09-12-8 ，華成創(chuàng)東方成立于09-11-25 ，隨后在09-12-17 同時(shí)入股維爾利，難逃突擊入股嫌疑

11、。招股書顯示，國(guó)信弘盛以7元/股共出資1890萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)維爾利270萬(wàn)股的股份。按維爾利2009年基本每股收益0.74元和2010年創(chuàng)業(yè)板新股的平均發(fā)行前市盈率為71倍粗略估算，維爾利發(fā)行價(jià)可達(dá)52.54元/股，因此上市后國(guó)信弘盛浮盈達(dá)1.23億，回報(bào)率高達(dá)8倍。此外，維爾利實(shí)際控制人李月中身兼多職，背景很“龐大”，不僅為維爾利的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，也是維爾利第一大股東常州德澤的執(zhí)行董事，還是維爾利僅有的兩家參股子公司(廣州維爾利和常州埃瑞克環(huán))的董事。此外，李月中還是常州市第十二屆政協(xié)委員會(huì)委員、全國(guó)城鎮(zhèn)環(huán)境衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)等。由于該公司處于上市緘默期，記者未能就上述事宜向維爾利進(jìn)行求證。&l

12、t; 前一頁(yè) ！私募：下周一新股優(yōu)先申購(gòu)維爾利 11-03-04 證券時(shí)報(bào)網(wǎng)下周一，美亞柏科(300188,股吧)等四新股將進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)，哪家公司最具投資價(jià)值？證券時(shí)報(bào)網(wǎng)采訪了陽(yáng)光私募龍贏富澤研究部。龍贏富澤表示，美亞柏科主要從事電子數(shù)據(jù)取證和網(wǎng)絡(luò)信息安全產(chǎn)品與服務(wù),電子數(shù)據(jù)取證產(chǎn)品08年全國(guó)分額第一，未來(lái)可關(guān)注新興媒體和新興信息技術(shù)帶來(lái)的行業(yè)需求增長(zhǎng)；神農(nóng)大豐(300189,股吧)主要產(chǎn)品為雜交水稻種、玉米種、蔬菜瓜果種、棉花種等，主要以雜交水稻為主；維爾利(300190,股吧)主營(yíng)垃圾滲濾夜，在生活垃圾滲濾液處理行業(yè)綜合實(shí)力領(lǐng)先，關(guān)注募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能大產(chǎn)后的規(guī)模優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大；潛能恒信(3001

13、91,股吧)主要產(chǎn)品用于油田探井之后的地震數(shù)據(jù)處理，三大處理技術(shù)具有國(guó)際領(lǐng)先水平。龍贏富澤表示，從行業(yè)增長(zhǎng)空間和公司的競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)看，相對(duì)看好維爾利。（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）！“借來(lái)”的維爾利：2011創(chuàng)業(yè)板首位闖關(guān)者疑點(diǎn)叢生 11-1-6 彭潔云 第一財(cái)經(jīng)報(bào)新年伊始，江蘇維爾利環(huán)保科技股份有限公司(下稱“維爾利”)率先闖關(guān)IPO，今日將接受發(fā)審委審核。作為2011年第一家上會(huì)的創(chuàng)業(yè)板公司，提供垃圾滲濾液處理的維爾利可謂“閃光點(diǎn)”多多。公司現(xiàn)控股股東常州德澤在2007年8月順利獲得維爾利全部股權(quán)，而收購(gòu)資金卻全額來(lái)源于向被收購(gòu)對(duì)象的借款。其后，維爾利的實(shí)際控制人李月中又以個(gè)人專利增資800多萬(wàn)元，但

14、對(duì)其“非職務(wù)發(fā)明”的狀況說(shuō)明卻很難令人信服。值得一提的是，維爾利還曾與VC簽署“對(duì)賭協(xié)議”，為了順利上市，貌似已“清理”完畢。從外資到內(nèi)資，從注冊(cè)資本200多萬(wàn)元至近4000萬(wàn)元，從“對(duì)賭協(xié)議”執(zhí)行到終止，維爾利的股本演變史耐人尋味?！把蛎鲈谘蛏砩稀?收購(gòu)維爾利乃借款維爾利招股說(shuō)明書顯示，常州德澤持有公司股份3139.20萬(wàn)股，占公司股權(quán)比例79.07%，為公司控股股東。而在維爾利創(chuàng)立之初，公司卻是一家如假包換的外商獨(dú)資企業(yè)。2003年，WEHRLE-WERK AG(下稱“WWAG”)出資成立維爾利有限責(zé)任公司(下稱“維爾利有限”)，注冊(cè)資本20萬(wàn)歐元。由于WWAG的經(jīng)營(yíng)理念與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)際

15、狀況不一致，致使維爾利的市場(chǎng)開(kāi)展和經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)狀況未能達(dá)到理想目標(biāo)，WWAG決定轉(zhuǎn)讓維爾利有限的股權(quán)，而接盤者正是以李月中為首的五位維爾利中方員工。07-7-5 ，維爾利有限董事會(huì)作出決議，同意WWAG將維爾利有限100%的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給常州德澤。同日，WWAG便與常州德澤簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。常州德澤當(dāng)時(shí)為李月中、浦燕新、周麗燁、駱建明和朱衛(wèi)兵等五位維爾利有限中方員工組成的內(nèi)資公司。而在那次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，毫無(wú)資金實(shí)力的常州德澤卻能順利“接棒”，實(shí)則緣于其向WWAG支付的600萬(wàn)元股權(quán)收購(gòu)款全額來(lái)自向維爾利有限借用的資金。當(dāng)時(shí)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為600萬(wàn)元，較維爾利當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)值有較高溢價(jià)。審計(jì)報(bào)告顯示

16、，07-6-30 維爾利有限經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為2627383.35元。審計(jì)機(jī)構(gòu)為常州開(kāi)來(lái)聯(lián)合會(huì)計(jì)師事務(wù)所，但該會(huì)計(jì)師事務(wù)所不具有證券期貨從業(yè)資格，且該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓未經(jīng)過(guò)評(píng)估。在招股文件中，保薦機(jī)構(gòu)也坦言，常州德澤為向WWAG支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款而從維爾利有限借款的行為不符合貸款通則的相關(guān)規(guī)定。貸款通則第七十三條表明，企業(yè)之間不得擅自辦理借貸或變相借貸，否則，由中國(guó)人民銀行對(duì)出借方按違規(guī)收入處以1倍以上至5倍以下罰款并予以取締。但由于維爾利有限未就該等借款向常州德澤收取任何利息或資金占用費(fèi)，因此，維爾利有限不存在因此而受到中國(guó)人民銀行或其地方分支機(jī)構(gòu)處罰的可能。常州德澤能夠順利借款，也得益于借款程序走得輕

17、而易舉。招股資料表明，該次借款審批程序獲得董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)審批，卻沒(méi)有經(jīng)過(guò)股東會(huì)的審議。上海一位律師向記者表示，常州德澤的借款可以定性為，潛在股東或潛在實(shí)際控制人向公司借款，屬于關(guān)聯(lián)交易。常州德澤如此“借款”可視為合規(guī)不合理，是借助了當(dāng)時(shí)環(huán)境條件的一系列便利。他表示，上述借款發(fā)生時(shí)，我國(guó)公司法等相關(guān)法律法規(guī)對(duì)公司借款需要履行的內(nèi)部決策程序并沒(méi)有確定規(guī)定，維爾利的公司章程也無(wú)相關(guān)規(guī)定或限制。此外，由于該等借款發(fā)生時(shí)，WWAG已不是維爾利的股東，因此原則上不需要取得WWAG的同意。2008年12月，常州德澤向維爾利的股權(quán)轉(zhuǎn)讓借款歸還完畢，招股資料稱，此次償還資金來(lái)源為，常州德澤向非關(guān)聯(lián)方常州聯(lián)合鍋爐

18、容器有限公司的800萬(wàn)元借款。申請(qǐng)專利時(shí)身居要職 “非職務(wù)發(fā)明”巨額增資存疑外資轉(zhuǎn)內(nèi)資不久，維爾利有限就進(jìn)行了第一次大規(guī)模增資。2007年9月，維爾利有限通過(guò)股東會(huì)決議，同意將注冊(cè)資本由原204.7536萬(wàn)元增至1700萬(wàn)元。新增注冊(cè)資本中，公司實(shí)際控制人李月中的專利發(fā)明占領(lǐng)了一半之多。資料顯示，常州德澤以貨幣出資469.2464萬(wàn)元，蔣國(guó)良以貨幣出資200萬(wàn)元，李月中以其經(jīng)評(píng)估的實(shí)用新型專利“分體式膜生化反應(yīng)裝置”作價(jià)826萬(wàn)元出資。招股資料強(qiáng)調(diào)，李月中用于增資的“分體式膜生化反應(yīng)裝置”實(shí)用新型專利為非職務(wù)發(fā)明。該發(fā)明由李月中獨(dú)立研究設(shè)計(jì)完成，早在其2001年博士畢業(yè)時(shí)已基本完成，不屬于執(zhí)行

19、維爾利有限的工作任務(wù)。維爾利有限也于2005年3月出具非職務(wù)發(fā)確定認(rèn)函稱，在完成該發(fā)明創(chuàng)造的過(guò)程中，李月中沒(méi)有好處用本公司的資金、設(shè)備、零部件、原材料或者不對(duì)外公開(kāi)的技術(shù)資料等物質(zhì)技術(shù)條件，因此并不形成在本公司工作期間的“職務(wù)發(fā)明”。招股資料雖然用了大量篇幅對(duì)其“非職務(wù)發(fā)明”進(jìn)行辯護(hù)，但實(shí)際狀況卻難以令人信服。于2001年博士畢業(yè)時(shí)已完成專利研究設(shè)計(jì)的李月中，卻在2005年5月才向國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局提出專利申請(qǐng)。國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局于06-9-13 公告將該項(xiàng)專利授予李月中，此時(shí)距離李月中的專利發(fā)明時(shí)間已有五年之久?！斑f交專利申請(qǐng)的時(shí)候，李月中已經(jīng)身居要職。是公司專利還是個(gè)人專利，是職務(wù)發(fā)明還是非職務(wù)發(fā)

20、明，此時(shí)就很難加以證明，招股材料提供的狀況解釋說(shuō)服力并不強(qiáng)。”上述律師表示。資料顯示，2002年1月，李月中進(jìn)入WWAG，任項(xiàng)目工程師、培訓(xùn)師，主要負(fù)責(zé)中國(guó)垃圾滲濾液處理市場(chǎng)開(kāi)發(fā)和在華子公司的籌建。2003年維爾利有限成立，李月中便擔(dān)任公司總經(jīng)理。于05-2-28 注冊(cè)成立的常州德澤，其法定代表人也一直為李月中本人。目前，李月中為維爾利實(shí)際控制人。影響IPO前“對(duì)賭”終止 中風(fēng)投進(jìn)駐連番“失算”值得注意的是，2008年底，維爾利曾與中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司(下稱“中風(fēng)投”)簽署對(duì)賭協(xié)議，并于2009年底終止。而已順利上市的創(chuàng)業(yè)板公司天晟新材也曾與投資方簽署對(duì)賭協(xié)議，在“上會(huì)”前夕清理。一位保薦代表人向

21、第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)表示，簽有對(duì)賭協(xié)議的發(fā)行人，只要在上報(bào)材料前不再存在繼續(xù)有效的對(duì)賭協(xié)議，換句話說(shuō)，對(duì)賭協(xié)議已經(jīng)終止或者履行完畢，那就不形成上市障礙。2008年12月，維爾利有限股東會(huì)作出決議，同意將注冊(cè)資本由1700萬(wàn)元增至1995.31萬(wàn)元，新增注冊(cè)資本295.31萬(wàn)元由新股東中風(fēng)投以貨幣形式出資1000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)，每元新增注冊(cè)資本的認(rèn)購(gòu)價(jià)格約為3.39元。增資協(xié)議書的特別約定主要有四條。截至維爾利設(shè)立時(shí)，第一、第四款涉及的事項(xiàng)已經(jīng)發(fā)生，并已按照增資協(xié)議書的約定執(zhí)行。根據(jù)增資協(xié)議書之“合同變更、解除”條款的約定，在維爾利有限整體變更設(shè)立為股份有限公司時(shí)增資協(xié)議書自動(dòng)解除，因而增資協(xié)議書中的其它特別

22、約定已于09-11-12 終止。增資協(xié)議書第一項(xiàng)約定：“維爾利有限在2009年決議改制為股份有限公司，且自08-1-1 至改制基準(zhǔn)日期間，完成的累積經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)合計(jì)高于2000萬(wàn)元，2008年度完成的經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)不低于1000萬(wàn)元，則中風(fēng)投認(rèn)可的有資質(zhì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具審計(jì)報(bào)告后30日內(nèi)，中風(fēng)投應(yīng)向常州德澤無(wú)償轉(zhuǎn)讓其所持維爾利有限總股本2%的股權(quán)?！眳f(xié)議書第四項(xiàng)則約定，若維爾利有限2008年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)到承諾保底利潤(rùn)120%以上，則在進(jìn)行2008 年度利潤(rùn)分配時(shí)，常州德澤可單獨(dú)定向分配利潤(rùn)800萬(wàn)元，剩余利潤(rùn)分配常州德澤和中風(fēng)投按照股權(quán)比例共同享有，且中風(fēng)投只享有股權(quán)比例1/12的現(xiàn)金分紅權(quán)。

23、招股書申報(bào)稿顯示，維爾利有限2008年的凈利潤(rùn)約為1222.65萬(wàn)。中風(fēng)投“對(duì)賭”連番失敗，于2009年10月將維爾利有限2%股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給常州德澤，并損失了2008年100多萬(wàn)的現(xiàn)金分紅。然而，看似慷慨和“失意”的中風(fēng)投卻是個(gè)不折不扣的最大獲益者。一位PE人士表示，這份對(duì)賭協(xié)議，很確定地表達(dá)了中風(fēng)投的訴求，即獲得上市的增值收益。而正是因?yàn)槠湓鲑Y的時(shí)點(diǎn)早，讓其成為唯一一家鎖定期為12個(gè)月的創(chuàng)投公司?！捌淙牍蓵r(shí)價(jià)格僅為每股3.4元，而國(guó)信弘盛等后來(lái)者投資價(jià)已為每股7元多，且鎖定期為36個(gè)月，對(duì)賭時(shí)失去的就不算什么了?！鄙鲜鯬E人士表示。！中國(guó)風(fēng)投9天出手350萬(wàn)元 蹊蹺對(duì)賭維爾利上市 11-01

24、-07 理財(cái)一周報(bào)“白送”大股東常州德澤2%股份一家創(chuàng)投成立僅9天就出手350萬(wàn)元進(jìn)行投資，這是一種豪放？事實(shí)上，這種投資背后更多的是精明的算計(jì)。去年最后一天發(fā)招股說(shuō)明書的江蘇維爾利環(huán)?？萍脊煞萦邢薰?以下簡(jiǎn)稱“維爾利”)在09-12-17 得到了華澳創(chuàng)投以每股7元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司50萬(wàn)股新增股本，雖然這家創(chuàng)投成立于同年12月8日，但這并不妨礙這是筆合算的買賣。根據(jù)2009年底市盈率及總股本計(jì)算，7元股對(duì)應(yīng)的市盈率為10.51倍，參照與維爾利屬同一行業(yè)的先河環(huán)保31.38 -0.38%上市市盈率為85.60倍，一年有余可能即有8倍以上收益，精準(zhǔn)出手的背后是參股的多家創(chuàng)投之間錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系。中風(fēng)

25、投的奇怪賭局維爾利上市之路的起源，要追溯到2008年底公司前身維爾利有限增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓。當(dāng)時(shí)，由“中國(guó)風(fēng)投之父”成思危發(fā)起的中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中風(fēng)投”)以貨幣形式出資1000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)295.31萬(wàn)元維爾利有限新增注冊(cè)資本。同時(shí)，公司的控股股東也發(fā)生了變化，維爾利實(shí)際控制人李月中與另一名自然人股東蔣國(guó)良將持有的維爾利有限股權(quán)共同轉(zhuǎn)讓給常州德澤，維爾利有限的直接股東為常州德澤和中風(fēng)投，李月中通過(guò)控股常州德澤控制了維爾利有限。股權(quán)結(jié)構(gòu)的整理不是最終結(jié)果。在增資入股時(shí)，中風(fēng)投與維爾利有限還達(dá)成了幾項(xiàng)對(duì)賭協(xié)議，其中包括2009 年決議改制為股份有限公司；如果維爾利有限自2008年1 月1日

26、至改制基準(zhǔn)日期間，完成的累計(jì)經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)合計(jì)高于2000 萬(wàn)元，2008 年度完成的經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)不低于1000 萬(wàn)元，中風(fēng)投向常州德澤無(wú)償轉(zhuǎn)讓其所持維爾利有限總股本2%的股權(quán)；如果2013年年底前維爾利不能上市，或新增的虧損累計(jì)達(dá)到協(xié)議簽署時(shí)維爾利有限凈資產(chǎn)的20%，或業(yè)績(jī)達(dá)不到保底利潤(rùn)的50%，常州德澤需要回購(gòu)中風(fēng)投所持維爾利有限股權(quán)。最終，維爾利有限在2009 年11月12 日完成向股份有限公司的蛻變，達(dá)到既定利潤(rùn)目標(biāo)，大股東常州德澤得到了2%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。這次對(duì)賭實(shí)在讓局外人迷惑。增資協(xié)議書簽訂時(shí)間是08-12-10 ，如果這個(gè)時(shí)點(diǎn)說(shuō)中風(fēng)投仍不能確定維爾利有限2008年凈利潤(rùn)是否能達(dá)到10

27、00萬(wàn)元，好像有點(diǎn)說(shuō)不過(guò)去。而公司2008年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)是2007年的將近三倍。照這個(gè)增長(zhǎng)勢(shì)頭，在2008年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)1200多萬(wàn)元凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，自08-1-1 至2009年改制期間，總共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2000萬(wàn)元，好像也不應(yīng)該是件困難的事情吧。不知道中風(fēng)投是如何盤算的，在這么多樂(lè)觀數(shù)據(jù)的支持下，居然對(duì)維爾利有限這么沒(méi)有信心，以至于白白送給大股東常州德澤2%的股份，讓本來(lái)就不多的股份比例從14.80%降到了12.80%。寶安系看好垃圾滲濾液處理業(yè)務(wù)不僅如此，另一家創(chuàng)投國(guó)信弘盛也大有深意。其控制人即為維爾利的發(fā)行保薦機(jī)構(gòu)國(guó)信證券，國(guó)信弘盛此次以券商直投的方式購(gòu)買了維爾利270萬(wàn)股股權(quán)，其中86.58

28、萬(wàn)股在維爾利上市后還會(huì)根據(jù)境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)全國(guó)社會(huì)保障基金實(shí)施辦法劃轉(zhuǎn)為全國(guó)社保持有的公司國(guó)有股。作為2007年開(kāi)始試點(diǎn)的新事物，券商直投已經(jīng)成為融資融券、股指期貨之后券商的又一個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。目前，中信證券14.04 0.57%已經(jīng)成為走在最前面的人，旗下金石投資今年新添22億元注冊(cè)資本，神州泰岳49.00 0.41%和機(jī)器人64.40 -1.38%是其得意之作。海通證券9.96 0.50%等多家券商看好中信證券最主要的理由就是它擁有當(dāng)前券商中規(guī)模最大的直投業(yè)務(wù)。國(guó)信證券同樣是走在前列的，截至去年11月已上市的國(guó)信證券直投對(duì)象就有陽(yáng)普醫(yī)療31.57 -0.79%、金龍機(jī)電24.30

29、 2.92%、鋼研高納31.00 0.03%。巧合的是，國(guó)信證券的控股股東深國(guó)投(現(xiàn)為華潤(rùn)信托)與投資維爾利的另一家創(chuàng)投華成創(chuàng)東方也有很深的關(guān)聯(lián)。華成創(chuàng)東方的普通合伙人深圳市創(chuàng)東方投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“深圳創(chuàng)東方”)曾成功投資太陽(yáng)鳥(niǎo)37.33 0.38%、先河環(huán)保等多家上市公司。深圳創(chuàng)東方董事長(zhǎng)肖水龍也是資本市場(chǎng)的一個(gè)風(fēng)云人物，在深國(guó)投有二十年以上的工作經(jīng)歷。由于深國(guó)投一度成為深信泰豐(現(xiàn)為ST深泰9.14 0.11%大股東，肖水龍?jiān)?jīng)擔(dān)任深信泰豐董事長(zhǎng)職務(wù)，2007年離開(kāi)深國(guó)投，與其它幾名原本同屬深國(guó)投高管的同事創(chuàng)立了深圳創(chuàng)東方。ST深泰的第二大股東是深圳市寶安區(qū)投資管理有限公司，后者還是另一家上市公司的二股東，那就是中國(guó)寶安20.69 -4.65%。直到去年9月底，中國(guó)寶安還持有ST深泰184.62萬(wàn)股的股份。而中國(guó)寶安正是中風(fēng)投的大股東，根據(jù)維爾利的公告，持有后者45%的股權(quán)。如果說(shuō)肖水龍、深國(guó)投的關(guān)系難以證實(shí)，但此次投資確實(shí)延續(xù)了寶安系在創(chuàng)投業(yè)務(wù)一貫的投資思路。據(jù)預(yù)披露文件，2007年、2008年、2009年和去年1-6月的公司營(yíng)業(yè)收入分別為1441.93萬(wàn)元、4939.82萬(wàn)元、1.12億元和9141.83萬(wàn)元。2008年以來(lái)的凈利潤(rùn)率也保持在20%以上，使2009年及2010年1-6月的凈利潤(rùn)分