國際資本流動與國際金融危機

1、第五章 國際資本流動與國際金融危機 通過本章的學習正確理解國際資本流動的含義、類型、特點，明確國際資本流動對一國經濟和世界經濟帶來的利益與風險，掌握發(fā)展中國家債務危機的形成原因及解決辦法，在準確把握投機性沖擊和立體投機策略的基礎上，了解20世紀80年代以來全球典型投機性沖擊，以進一步加深對其發(fā)展特點的認識，培養(yǎng)同學們理論聯(lián)系實際，運用所學基礎知識分析和研究改革開放以來中國的利用外資、對外投資和對外債務問題的能力。 第一節(jié) 國際資本流動概述第二節(jié) 國際資本流動的利益和風險第三節(jié) 發(fā)展中國家債務危機第四節(jié) 投機性沖擊與國際金融危機第五節(jié) 中國的利用外資、對外投資和對外債務問題 一、國際資本流動的含

2、義 國際資本流動（International Capital Flows）是指資本從一個國家或地區(qū)轉移到另一個國家和地區(qū)。 這里的“資本”可以是貨幣形態(tài)的資本或實物形態(tài)的資本(如生產設備、技術、原材料、勞動力等)出現(xiàn)。 第一節(jié) 國際資本流動概述 一、國際資本流動的含義 從廣義上講，國際資本流動是指由于國際經濟交易而引起的貨幣資金和生產要素在國際間的轉移和流動。（所有權的轉移還是使用權的轉讓？）v以使用權的轉讓為特征v以盈利或平衡國際收支為目的第一節(jié) 國際資本流動概述v國際資本流動主要有：v(1)資本流動方向，包括流入和流出，流向何處；v(2)資本流動規(guī)模，包括總額和凈額；v(3)資本流動種類，

3、包括長期和短期；v(4)資本流動性質，包括政府和私人；v(5)資本流動方式，包括投資和貸款等。 v1.資本流入(Capital Inflow)v是指外國資本流入本國，也就是本國輸入資本。v如如外國企業(yè)在本國投資建廠、本國政府和企業(yè)在外國外國企業(yè)在本國投資建廠、本國政府和企業(yè)在外國發(fā)行債券，本國企業(yè)抽回在外國的資本金和本國政府發(fā)行債券，本國企業(yè)抽回在外國的資本金和本國政府收取外國的償債款項收取外國的償債款項等等，等等，v這種國際經濟交易的形式主要有下列四種：(1)外國在本國的資產增加，(2)外國對本國的債務減少，(3)本國對外國的債務增加，(4)本國在外國的資產減少v2資本流出(Capital

4、Outflow)v是指本國資本流往外國，也就是本國輸出資本。v如如本國企業(yè)在國外投資建廠、購買外國發(fā)行的本國企業(yè)在國外投資建廠、購買外國發(fā)行的債券、外國企業(yè)在本國的資本金返回和本國政債券、外國企業(yè)在本國的資本金返回和本國政府支付外債的本金府支付外債的本金等。等。 v這種國際經濟交易的形式主要有下列四種：(1)外國在本國的資產減少，(2)外國對本國的債務增加，(3)本國對外國的債務減少，(4)本國在外國的資產增加。 為了更清楚地理解國際資本流動的含義，需要注意區(qū)分幾個相關概念： 國際資本流動與資本輸出入 國際資本流動與對外資產負債 國際資本流動與國際收支 國際資本流動與資金流動二、國際資本流動的

5、類型 （一）長期資本流動 （Long-term Capital Flows） 長期資本流動是指使用期限在一年以上或未規(guī)定使用期限的資本流動。包括包括生產資本（如表現(xiàn)為對廠礦生產資本（如表現(xiàn)為對廠礦企業(yè)的投資）、財務資本（如表現(xiàn)為對債券、股的投企業(yè)的投資）、財務資本（如表現(xiàn)為對債券、股的投資）資）和和對外的資產與負債（如中長期貸款）對外的資產與負債（如中長期貸款）。 按資本流動的方式不同，它又可分為按資本流動的方式不同，它又可分為直接投資、證直接投資、證券投資券投資和和國際貸款國際貸款三種類型。三種類型。 2國際證券投資（International Portfolio Investment） 國

6、際證券投資也稱為國際間接投資 (Foreign Indirect Investment)是指投資者以其資本購買外國的公債、公司債、金融債券或公司的股票，以收取利息和紅利或獲取買賣差價的一種投資方式?？煞譃閲H債券投資和國際股票投資。 3. 國際貸款 國際貸款主要是指1年以上的政府貸款、國際金融機構貸款、國際銀行貸款和出口信貸。 政府貸款(Government Loans)：一國的政府利用財政或國庫資金向另一國政府提供的援助性、長期優(yōu)惠性貸款。政府貸款多為發(fā)達國家向發(fā)展中國家提供。 特點：專門機構負責；程序較復雜；資金來自財政預算；條件優(yōu)惠；限制性采購；政治性強。 國際金融機構貸款：IMF、世界

7、銀行集團（包括國際復興開發(fā)銀行、國際開發(fā)協(xié)會和國際金融公司等機構）、亞洲開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行、泛美開發(fā)銀行等全球性和區(qū)域性金融機構向其會員國提供的貸款。 特點： 具有援助的性質； 貸款利率較低，期限較長； 與特定的建設項目相聯(lián)，手續(xù)嚴格，按規(guī)定逐步提取。 國際銀行貸款：是指一國獨家銀行或國際貸款銀團在國際金融市場上向另一國借款人提供的、不限定用途的貸款。 外國貸款：由市場所在國的銀行直接或通過其海外分行將本國貨幣貸放給境外借款人的國際貨幣交易安排。 歐洲貸款：歐洲銀行所從事的境外貨幣的存儲與貸放業(yè)務。 特點： 貸款用途比較自由； 借款人可獲得大額資金； 籌資成本較高。 出口信貸（ Expor

8、t Credit）：一國為支持和擴大本國大型設備的出口和加強國際競爭能力，鼓勵本國的銀行對本國的出口商或外國進口商（或銀行）提供優(yōu)惠利率貸款，以解決本國出口商資金周轉的困難，或滿足國外進口商對本國出口商支付貨款需要的一種融資方式。 特點： 專款專用的限制性貸款； 貸款利率低于市場利率，利差由國家補貼； 期限較長，一般為58年，但最長不超過10年； 出口信貸的發(fā)放與信貸保險相結合。 出口賣方信貸是出口方銀行向本國出口商提供的商業(yè)貸款。出口商（賣方）以此貸款為墊付資金，允許進口商（買方）賒購自己的產品和設備。出口商（賣方）一般將利息等資金成本費用計入出口貨價中，將貸款成本轉移給進口商（買方）。 這

9、種貸款協(xié)議由出口廠商與銀行之間簽訂。特點和優(yōu)勢：v 1）出口賣方信貸主要用于解決本國出口商延期付）出口賣方信貸主要用于解決本國出口商延期付款銷售大型設備或承包國外工程項目所面臨的資金周款銷售大型設備或承包國外工程項目所面臨的資金周轉困難，是一種轉困難，是一種中長期貸款中長期貸款，通常貸款金額大，貸款，通常貸款金額大，貸款期限長。如中國進出口銀行發(fā)放的出口賣方信貸，根期限長。如中國進出口銀行發(fā)放的出口賣方信貸，根據項目不同，貸款期限可長達據項目不同，貸款期限可長達10年。年。 v2）出口賣方信貸的利率一般比較優(yōu)惠。出口信貸）出口賣方信貸的利率一般比較優(yōu)惠。出口信貸的利率水平一般低于相同條件下資金

10、貸放市場利率，的利率水平一般低于相同條件下資金貸放市場利率，利差由出口國政府補貼。利差由出口國政府補貼。 v3）出口賣方信貸的發(fā)）出口賣方信貸的發(fā)放與出口信貸保險放與出口信貸保險相結合。相結合。由于出口信貸貸款期限長、金額大，發(fā)放銀行面臨著由于出口信貸貸款期限長、金額大，發(fā)放銀行面臨著較大的風險，所以一國政府為了鼓勵本國銀行或其他較大的風險，所以一國政府為了鼓勵本國銀行或其他金融機構發(fā)放出口信貸貸款，一般都設有國家信貸保金融機構發(fā)放出口信貸貸款，一般都設有國家信貸保險機構，對銀行發(fā)放的出口信貸給予擔保，或對出口險機構，對銀行發(fā)放的出口信貸給予擔保，或對出口商履行合同所面臨的商業(yè)風險和國家風險予

11、以承保。商履行合同所面臨的商業(yè)風險和國家風險予以承保。在我國主要由在我國主要由中國出口信用保險公司中國出口信用保險公司承保此類風險。承保此類風險。 出口買方信貸是出口國政府支持出口方銀行直接向進口商或進口商銀行提供信貸支持，以供進口商購買技術和設備，并支付有關費用。出口買方信貸一般由出口國出口信用保險機構提供出口買方信貸保險。 出口買方信貸主要有兩種形式：一是出口商銀行將貸款發(fā)放給進口商銀行，再由進口商銀行轉貸給進口商；二是由出口商銀行直接貸款給進口商，由進口商銀行出具擔保。 貸款幣種為美元或經銀行同意的其他貨幣。 貸款金額不超過貿易合同金額的80-85。 貸款期限根據實際情況而定，一般不超過

12、10年。 貸款利率參照“經濟合作與發(fā)展組織”（OECD）確定的利率水平而定。 國際長期資本流動的國際長期資本流動的原因原因：（1）追求高額利潤。追求高額利潤是長期資）追求高額利潤。追求高額利潤是長期資本流動的首要動因本流動的首要動因 。（2）追求新的技術。）追求新的技術。 （3）對低風險的追求。）對低風險的追求。 （4）開拓海外市場。）開拓海外市場。 （5）逃避資本管制的考慮）逃避資本管制的考慮。 2022-5-621 國際長期資本流動的國際長期資本流動的新特征新特征： （1）由傳統(tǒng)的銀行資金轉為外國直接投資、）由傳統(tǒng)的銀行資金轉為外國直接投資、銀行信貸為主銀行信貸為主 （2）國際直接投資開始

13、采用并購等形式）國際直接投資開始采用并購等形式 （3）私人資本取代了官方資本成為國際長期）私人資本取代了官方資本成為國際長期資本流動的主要形式資本流動的主要形式 （4）非銀行金融機構取代銀行成為國際資本）非銀行金融機構取代銀行成為國際資本流動的主體流動的主體2022-5-622（二）短期資本流動（Short-term Capital Flows） 短期資本流動是指期限為一年或一年以內的資本流動。 這種資本流動主要采取這種資本流動主要采取國際貿易融資（國際貿易融資（指以指以出出口信貸、預付貨款、提前或延期結算口信貸、預付貨款、提前或延期結算等形式存在的等形式存在的國際資本流動國際資本流動）和和短

14、期信用工具（短期信用工具（指指活期存款、國活期存款、國庫券、大額可轉讓存單、商業(yè)票據、銀行承兌票據庫券、大額可轉讓存單、商業(yè)票據、銀行承兌票據等貨幣性工具在不同國家的居民間的轉移等貨幣性工具在不同國家的居民間的轉移）在國際在國際間轉移的形式。間轉移的形式。 按其性質劃分，包括：按其性質劃分，包括： 1.貿易性資本流動：由國際貿易引起的國際資本流動。 2.金融性資本流動（銀行資本流動）：各國經營外匯的銀行和其他金融機構之間的資金融通而引起的國際間資本轉移。 3.保值性資本流動，又稱資本外逃（Capital Flight）：是企業(yè)和個人為了避免匯率風險所采取的是企業(yè)和個人為了避免匯率風險所采取的套

15、套匯、掉期、期權匯、掉期、期權等措施以及資本外逃所形成的資本流動，等措施以及資本外逃所形成的資本流動，資本外逃主要是因投資環(huán)境惡化，逃避外匯管制或貨幣資本外逃主要是因投資環(huán)境惡化，逃避外匯管制或貨幣貶值風險等原因引起，必須重視。貶值風險等原因引起，必須重視。 資本外逃的渠道：資本外逃的渠道：p 在資本管制較嚴的國家，在資本管制較嚴的國家，高報和低報貿高報和低報貿易金額以及改變貿易融資條件和期限易金額以及改變貿易融資條件和期限，通，通常是大規(guī)模資本外逃的主要途徑。常是大規(guī)模資本外逃的主要途徑。p 資本外逃的另一個與貿易有關的渠道是資本外逃的另一個與貿易有關的渠道是交易結算交易結算. p 另外跨國

16、公司也可以利用轉移價格政策另外跨國公司也可以利用轉移價格政策逃避資本管制，即逃避資本管制，即通過公司內部轉移價格通過公司內部轉移價格的變化的變化以及內部支付的提前或滯后把資本以及內部支付的提前或滯后把資本調進或調入某國。調進或調入某國。 我國資本流失主要通過以下途徑：我國資本流失主要通過以下途徑： （1）各種形式的空殼公司。）各種形式的空殼公司。 （2）外方通過產品出口和原材料進口的定）外方通過產品出口和原材料進口的定價手段賺取高額利潤，變相抽回資本。價手段賺取高額利潤，變相抽回資本。 （3）外匯銀行柜臺把關不嚴導致的資本流）外匯銀行柜臺把關不嚴導致的資本流失。失。 （4）外方投資設備作價高估

17、，造成虛假投）外方投資設備作價高估，造成虛假投入。入。 2022-5-627 4.投機性資本流動：投資者在不采取拋補性交易的情況下，利用匯率、金融資產或商品價格的變動，伺機買賣，追逐高利而引起的短期資本流動。一、國際債務概述 （一）（一）外債外債的概念的概念 外債是在任何特定的時間，一國居民對非居民承擔的已撥付尚未清償?shù)木哂衅跫s性償還義務的全部債務，包括需要償還的本金及需支付的利息。 第三節(jié) 發(fā)展中國家債務危機 這一概念包括四個要素： 必須是居民與非居民之間的債務； 必須是具有契約性償還義務的債務，已使用但尚未清償?shù)模?必須是某一時點上的存量； 必須是“全部債務”。 v1984年3月， IBR

18、D、IMF、OECD、BIS達成了一項共識v外債是在任何給定的時刻，一國居民所欠非居民的以外國貨幣或本國貨幣為核算單位的具有契約性償還義務的全部債務。我國的外債定義v2003年3月執(zhí)行的外債管理暫行辦法規(guī)定 v第二條 本辦法所稱“外債”，是指境內機構對非居民承擔的以外幣表示的債務。v第三條 本辦法所稱“境內機構”，是指在中國境內依法設立的常設機構，包括但不限于政府機關、金融境內機構、企業(yè)、事業(yè)單位和社會團體。v第四條 本辦法所稱“非居民”，是指中國境外的機構、自然人及其在中國境內依法設立的非常設機構。外債的種類v按債務期限劃分，可分為短期債務和中長期債務v按債務形式劃分，可分為國際商業(yè)貸款、外

19、幣債券、國際金融租賃、貿易融資、政府和國際金融組織貸款、對外私人借款。v按債務人或其使用情況劃分，可分為政府機構借款、金融機構借款、企業(yè)單位借款、其他機構借款。v按債權人或其來源情況劃分，可分為國際金融組織貸款、外國政府貸款、外國銀行和金融機構貸款、外國企業(yè)或個人貸款。v按優(yōu)惠情況劃分，可分為硬貸款和軟貸款。v按貸款的利率劃分，可分為無息貸款、低息貸款和市場利率貸款。 我國對外債的分類v按照債務類型劃分外國政府貸款，是指中國政府向外國政府舉借的官方信貸 國際金融組織貸款，是指中國政府向世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、聯(lián)合國農業(yè)發(fā)展基金會和其他國際性、地區(qū)性金融機構舉借的非商業(yè)性信貸； v國際商業(yè)貸款，

20、是指境內機構向非居民舉借的商業(yè)性信貸向境外銀行和其他金融機構借款向境外企業(yè)、其他機構和自然人借款境外發(fā)行中長期債券（含可轉換債券）和短期債券（含商業(yè)票據、大額可轉讓存單等）買方信貸、延期付款和其它形式的貿易融資國際融資租賃非居民外幣存款補償貿易中用現(xiàn)匯償還的債務其它種類國際商業(yè)貸款。 我國對外債的分類v衡量外債償還能力的標準有兩方面：一是生產能力；二是資源轉換能力。v所謂生產能力標準，是指拿出一部分國民收入償還外債本息后不影響國民經濟正常發(fā)展；v所謂資源轉換能力標準，是指用于償還外債的那部分國民收入能否轉換成外匯。 債務償還比率與償債能力債務償還比率與償債能力1、償債率、償債率 外債還本付息額

21、外債還本付息額 2、債務率、債務率 當年外債余額當年外債余額 .3、負債率、負債率 當年外債余額當年外債余額商品和勞務出口收入20衡量一國的還款能力當年商品和勞務出口總收入100衡量一國負債能力和風險當年國民生產總值20衡量一國對外資的依賴程度債務償還比率與償債能力債務償還比率與償債能力4、短期債務比率、短期債務比率： 當年短期債務5、其他債務衡量指標、其他債務衡量指標一國當年還本付息額 外債總額 .當年外債余額25衡量一國外債期限結構是否合理當年國民生產總值5黃金外匯儲備300債務償還比率與償債能力債務償還比率與償債能力v上述指標的上述指標的局限性局限性：v過去的情況不能預測未來形勢的發(fā)展。

22、過去的情況不能預測未來形勢的發(fā)展。v以出口收入為基礎的償債率只顯示了國以出口收入為基礎的償債率只顯示了國際收支一個方面，沒有考慮進口商品和際收支一個方面，沒有考慮進口商品和勞務的因素，也沒有包含國際儲備狀況。勞務的因素，也沒有包含國際儲備狀況。v沒有考慮借債能力，持續(xù)地、有保證地沒有考慮借債能力，持續(xù)地、有保證地借入外債，也是外債償還力的組成部分。借入外債，也是外債償還力的組成部分。v國際債務危機是指在債權國(貸款國家)與債務國(借款國家)的債權債務關系中，債務國因經濟因難或其他原因的影響不能按期如數(shù)地償還債務本息，致使債權國債務國之間的債權債務關系不能如期了結，并影響債權國與債務國各自正常的

23、經濟活動及世界經濟的正常發(fā)展。v19821983年爆發(fā)了席卷全球的債務危機v近40個發(fā)展中國家要求重新安排債務v發(fā)生危機的國家數(shù)目超過1972-1981年的總和 國際債務危機的特點v債務規(guī)模巨大據IMF統(tǒng)計，從1973年到1982年，非產油發(fā)展中國家的債務總額從1031億美元增加到8420億美元負債率從115.4增加到120，償債率從15.9增加到19。v卷入危機國家之多，涉及面之廣歷史罕見v國際收支狀況惡化，國家外匯儲備劇減發(fā)展中國家出口下降經常項目從1980年順差226億美元轉變?yōu)?981年的逆差563億美元，1982年逆差增加到996億美元v債務的地區(qū)和國家高度集中債務大部分集中在拉美和

24、非洲1982年拉美國家的外債總額達3313億美元，約占發(fā)展中國家債務總額的39非洲的外債總額為1226億美元，約占發(fā)展中國家債務總額的15。v債務結構對債務人不利據1983年和1984年IMF世界經濟展望的統(tǒng)計數(shù)字，債務國的長期貸款占80以上，而且主要是國際商業(yè)性貸款，容易出現(xiàn)償債高峰。二、國際債務危機的形成原因內因內因二、國際債務危機的形成原因外因外因壓縮進口生產企業(yè)萎縮生產活動受挫壓縮進口生產企業(yè)萎縮生產活動受挫國際資信降低籌資受阻國際資信降低籌資受阻國際投資者投資減少國際投資者投資減少國內資金的持有者抽回資金投資規(guī)模萎縮國內資金的持有者抽回資金投資規(guī)模萎縮建設資金不足建設資金不足 2.2

25、.通貨膨脹加劇通貨膨脹加劇資金流出即貨物流出資金流出即貨物流出企業(yè)生產能力受限，產品的生產供應危機企業(yè)生產能力受限，產品的生產供應危機進口商品中的基本消費品進口商品中的基本消費品（一）對債務國的影響（一）對債務國的影響 3.3.經濟增長減慢或停滯經濟增長減慢或停滯 19811981年年19901990年的拉美年的拉美 經濟年均增長率經濟年均增長率 人均年增長率人均年增長率 1.01.01.01.0失去的十年失去的十年四、債務危機的解決方案1.發(fā)展中國家緩解債務危機的對策 重新安排債務重新安排債務 債務重新安排 回購債務(Buyback)。回購債務是允許一些國家按一定折扣以現(xiàn)金購回其債務。債務轉

26、換(Debt Swaps)。v債務一股權轉換(DebtEquity Swaps)。v債務出口轉換(Debt for Export Swaps)。v債務自然環(huán)境轉換(Debt for Nature Swaps)。 四、債務危機的解決方案1.發(fā)展中國家緩解債務危機的對策 重新安排債務重新安排債務 債務交換(Debt Exchanges)。采取這種方式重新安排債務，涉及到以現(xiàn)存?zhèn)鶆展ぞ呓粨Q或以本幣或外幣計值的新債務工具。新舊債權的條件完全不同，重新選幣定值(Currency Redenomination)。這是指規(guī)定允許銀行可選擇利用其本幣或歐洲貨幣單位對現(xiàn)存貸款重新定值。轉貸和再貸款(On-len

27、ding和Relending)。貸款轉換和出售(Loan Swaps 和 Sales)。折扣率在10到90%之間。 發(fā)展中國家還推行積極的經濟調整以緩解國際債務危機的沖擊 重新制定經濟發(fā)展戰(zhàn)略，不少發(fā)展中國家根據本國國情，調整各自的經濟發(fā)展戰(zhàn)略，以圖將進口替代與出口導向這兩種戰(zhàn)略更好地結合起來，并積極推行全方位的開放政策，以減少對少數(shù)發(fā)達國家傳統(tǒng)性的經濟依賴； 積極協(xié)調宏觀經濟政策，促使經濟的穩(wěn)定增長，多數(shù)發(fā)展中國家認為在宏觀指導思想上需要協(xié)調經濟增長、物價穩(wěn)定和改善國際收支三者之間的關系；積極調整經濟結構，促進經濟多樣化發(fā)展。一是堅持工農業(yè)均衡發(fā)展，在發(fā)展制造業(yè)的同時，將農業(yè)視為優(yōu)先發(fā)展的部

28、門，二是促使產業(yè)結構升級換代，發(fā)展技術、知識密集型產業(yè)；進行經濟體制改革，減少政府對經濟生活的過度干預，放松價格管制，更多地發(fā)揮市場機制的作用，以提高經濟效益。 2.債權國政府緩解國際債務危機的方案v最初的措施v貝克計劃v布雷迪計劃v（一）最初的措施（一）最初的措施v這一解決方案的核心是將債務危機視為發(fā)展中國家暫時出現(xiàn)的流動性困難，因此只是采取措施使它們克服這一資金緊缺。 v方案:v一方面進行緊急救援，提供救急貸款；v另一方面將現(xiàn)有債務重新安排，主要是延長償還期限。v拉美國家按照傳統(tǒng)做法，并在國際貨幣基金組織的壓力下，普遍進行緊縮型的應急調整：犧牲經濟發(fā)展，實行“急剎車”政策，減少投資，壓縮消

29、費、擴大出口，讓人民勒緊褲腰帶，籌集資金以償還債務。v這種政策沒有從根本上解決償還問題，反而使國家和企業(yè)還債能力下降，國內經濟嚴重衰退，人民生活水平大幅度下降。 v（二）貝克計劃（二）貝克計劃(1985-1988)v1985年9月美國財政部部長詹姆斯 貝克在韓國漢城召開的IMF和世界銀行第40屆年會上提出了“美國關于發(fā)展中國家持續(xù)增長的計劃”。他們認為債務國提出應該在發(fā)展經濟的基礎上還債，不能因還債而不顧經濟和社會后果，否則反而會削弱債務國的還債能力。v 所以主要是通過對債務國新增貸款，將原有債務的期限延長等措施來促進債務國的經濟增長，同時要求債務國調整國內政策，這些措施被稱為“貝克計劃”，但

30、該計劃收效甚微。v（二）貝克計劃（二）貝克計劃(1985-1988)v在執(zhí)行中采用了一些重要的金融創(chuàng)新手段，包括：v（1）債務資本化：指債務國將部分外債轉變?yōu)閷Ρ緡笫聵I(yè)的投資，包括債務轉移股權、債務轉用于資源保護以及債務調換等，從而達到減少其外債的目的。（債務股權轉換）v（2）債權出售：是銀行在二級市場上出售對其債務國的貸款債權，出售債權價格一般在原值上打10%90%的折扣不等；折扣率的高低取決于債務國的償債能力。v（3）債務回購：即允許債務國用現(xiàn)金按折扣價購回其債務，一般需要債權銀行免去貸款的個別條款或重新安排債務。v（二）貝克計劃（二）貝克計劃(1985-1988)v（4）債務交換：v1

31、987年底，墨西哥在美國政府和摩根銀行的協(xié)助下制訂了一項交換計劃，具體辦法是：墨西哥政府以20億美元的現(xiàn)金向美國財政部購買100億美元利息為0、期限20年的國庫券，并將其存入紐約聯(lián)邦儲備銀行，作為墨西哥發(fā)行100億美元新債券的擔保；債權銀行再按50%的折扣，將對墨西哥的200億美元舊債務轉換成新債券。這樣使墨西哥以較少的現(xiàn)金換回了較大的債務，從而緩解了債務負擔。v（三）（三）布雷迪計劃(1989年以后)v 1989年3月，美國財政部長布雷迪公布了“布雷迪計劃”，其中心內容是：鼓勵商業(yè)銀行取消債務國部分債務；要求國際金融機構繼續(xù)向債務國提供新貸款，以促進債務國經濟發(fā)展；提高還債能力。同以往方案相

32、比，“布雷迪計劃”把解決外債的重點放在債務本息的減免上，而不是放在借新債還舊債的方式上。 國際債務危機的啟示v 發(fā)展中國家在經濟發(fā)展過程中不宜采取擴張性的經濟政策。v 借債國要根據本國的外債承受能力，適當控制外債規(guī)模，保持外債的合理增長。v提高外債的使用效益，增強產品出口創(chuàng)匯能力。v債務國要不斷加強和完善外債管理。健全統(tǒng)計監(jiān)測制度，加強對私人企業(yè)借外債和短期外債的管理。 一、短期國際資本流動與投機性沖擊 所謂國際投機資本或稱國際游資（Hot Money），是指那些沒有固定的投資領域，以追逐高額短期利潤而在各市場之間頻繁移動的短期資本。 第四節(jié) 投機性沖擊與國際金融危機 國際投機資本內涵： 從期

33、限上看，國際投機資本是指“短期資本”，故人們也形象地稱它為“熱錢”； 從動機上看，國際投機資本追求的是短期高額利潤； 從活動范圍上看，國際投機資本無固定投資領域，而是在各金融市場迅速移動； 國際投機資本特指在國際金融市場上流動的短期資本，而不是國內游資。 二、投機性沖擊的發(fā)生原因v影響國際短期資金流動的主要因素是短期內的投資收益與風險： （1）對經濟的各種變動極為敏感。圖 擴張性貨幣政策引起的貨幣危機發(fā)生過程 （2）主要由心理預期帶來的投機性沖擊所導致的貨幣危機 v理解這種類型的貨幣危機的關鍵是掌握利率在宏觀經濟中的特殊地位，政府提高利率就可以有效地提高投機者進行投機攻擊的成本。 v政府提高利

34、率來維持固定匯率制度的成本一般包括：v第一，如果政府債務存量很高，高利率會加大預算赤字，給政府帶來沉重的還本付息負擔。 v第二，高利率不利于銀行穩(wěn)定經營。 v第三，最為重要的是，高利率一般意味著經濟緊縮。（2）主要由心理預期帶來的投機性沖擊所導致的貨幣危機 v政府維持固定匯率制度的收益：v第一，固定匯率制可以消除匯率自由浮動時可能出現(xiàn)的過度波動。v第二，政府可以在匯率的維持中獲得政策一致性的聲譽。v政府面臨投機沖擊時，決定是否提高利率維持固定匯率制實際上是對這兩種成本的權衡過程。 圖 維持固定匯率制的成本與收益 v這種類型的貨幣危機具有如下特點：v 第一，在貨幣危機的成因上，這種貨幣危機的發(fā)生

35、與國際短期資金流動獨特的運動規(guī)律有關，它主要是由于市場投機者的貶值預期心理造成的。 v 第二，在貨幣危機的發(fā)生機制上，政府為抵御投機沖擊而持續(xù)提高利率直至最終放棄固定匯率制是這種貨幣危機發(fā)生的一般過程。 三、投機性沖擊的立體投機策略 投機者利用各類金融工具的交易（即短期交易、遠期交易、期貨交易、期權交易、互換交易等）同時在各類市場（如外匯市場、證券市場以及各類衍生品市場）做全方位的投機，構成了立體投機策略。 對沖基金：對沖基金： 稱為稱為Hedge Fund，意為，意為“風風險對沖過的基金險對沖過的基金”，起源于，起源于50年代初的美國。年代初的美國。利用期貨、期權等金融衍生產品以及對相關聯(lián)利用期貨、期權等金融衍生產品以及對相關聯(lián)的不同股票進行實買空賣、風險對沖的操作技的不同股票進行實買空賣、風險對沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解證券投資風險。巧，在一定程度上可規(guī)避和化解證券投資風險。 經過幾十年的演變，對沖基金已成為一經過幾十年的演變，對沖基金已成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復雜的金融市場操作技巧，充分利理論和極其復雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產品的杠桿效用，承擔高風險、用各種金融衍生產品的杠桿效用，承擔高風險、追求高收益的投資模式。追求高收益的投資模式