第四章 技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)及原理

1、 第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)一、價值型指標(biāo)二、效益型指標(biāo)三、時間型指標(biāo) 第二節(jié) 決策結(jié)構(gòu)與評價方法 一、獨立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價 二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價 三、其他相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價(略) 1) 以貨幣單位計量的以貨幣單位計量的價值型指標(biāo)價值型指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、凈年，如凈現(xiàn)值、凈年值、費用現(xiàn)值、費用年值等；值、費用現(xiàn)值、費用年值等； 2) 以相對量表示的反映資源利用效率的以相對量表示的反映資源利用效率的效率型指標(biāo)效率型指標(biāo)，如投資收益率、內(nèi)部收益率、差額內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值如投資收益率、內(nèi)部收益率、差額內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值指數(shù)等；指數(shù)等； 3) 以時間作為計量單位的以時間作為計量單位的時間型指標(biāo)時

2、間型指標(biāo)，如投資回收，如投資回收期、貸款償還期等。期、貸款償還期等。1. 經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)分類經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)分類：一、價值型指標(biāo)一、價值型指標(biāo)00()(1)nttttNPVCICOi2凈現(xiàn)值NPV的經(jīng)濟(jì)涵義一個簡單的例子，方案的現(xiàn)金流如圖：0 1 2 10100萬元310.58萬元請計算出，該投資的收益率是多少？ 如果, i0=12%,請計算出： n=? P=? F=? NPV=? i=12%； 00()(1)100310.58 * (/,12% ,10)0nttttNPVCICOiPF 從投資回收期角度看，按照給定的貼現(xiàn)率，方案在壽命期內(nèi)剛好收回投資；若凈現(xiàn)值等于零若凈現(xiàn)值等于零NPV=0

3、，則表明：從定義式的含義看：項目各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計之和剛好為零；收益率i剛好等于項目的基準(zhǔn)收益率（基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i0 ），即技術(shù)方案（項目）的獲利能力等于給定的貼現(xiàn)率i0 ，即達(dá)到資本的最低獲利要求。項目的獲利能力高于貼現(xiàn)率，即高于資本的最低獲利要求；有附加收益！若凈現(xiàn)值大于零若凈現(xiàn)值大于零NPV0，表明：，表明：由此可見，（由此可見，（凈現(xiàn)值指標(biāo)的實質(zhì)：是看方案的現(xiàn)金凈現(xiàn)值指標(biāo)的實質(zhì)：是看方案的現(xiàn)金流的收益水平是否能夠達(dá)到基準(zhǔn)收益率的要求，即流的收益水平是否能夠達(dá)到基準(zhǔn)收益率的要求，即NPV是否大于零？是否大于零？）當(dāng)凈現(xiàn)值大于零或等于零時，）當(dāng)凈現(xiàn)值大于零或等于零時，項目可行；反之，不

4、可行。項目可行；反之，不可行。凈現(xiàn)值指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)含義就是：項目壽命期內(nèi)獲得的超出最低期望盈利的超額收益的現(xiàn)值。凈現(xiàn)值小于零凈現(xiàn)值小于零NPV0，表明項目獲利能力低于貼現(xiàn)率，即低于資本的最低獲利要求（當(dāng)然，此時項目不一定虧損）。（當(dāng)然，此時項目不一定虧損）。對單一項目方案對單一項目方案：若NPV0，則項目應(yīng)予接受； 若NPV0，則項目應(yīng)予拒絕。3.判別準(zhǔn)則多方案比選多方案比選： 若方案間的投資規(guī)模相差不大時投資規(guī)模相差不大時，凈現(xiàn)值越大的方案相對越優(yōu)（凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則）。 例：一臺新機(jī)器，初始投資為10000元，壽命期為6年，期末殘值為0.該機(jī)器在前3年每年凈收益為2500元，后3年每年為3500元

5、。已知基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，求凈現(xiàn)值。100002500350000()(1)nttttNPVCICOi=-10000+2500(P/A,10%,3)+3500 (P/A,10%,3) (P/F,10%,3)=2757.190=-10000+2500(1+10%)-1+2500(1+10%)-2+2500(1+10%)-3 +3500(1+10%)-4 +3500(1+10%)-5 +3500(1+10%)-6 =2757.190例：一個期限5年的項目，收益率必須達(dá)到12%?，F(xiàn)有兩種方案選擇，方案A投資9000萬元，方案B投資14500萬元，兩方案每年的凈收入如下表所示(等額分付現(xiàn)值)，試對這兩

6、種方案進(jìn)行選擇。104321%101250%101250%101150%101100%10150020NPV)(94.4693%,10,/7%,10,/250%101150%101100%10150020321萬元FPAPNPV公式法0 1 2 3 4 5 6 7 . 9 1020500100150250i0=10%3.凈現(xiàn)值函數(shù)曲線表中,列出了某項目的凈現(xiàn)金流量t01234凈現(xiàn)金流量-200008000800080008000表中,是其凈現(xiàn)值隨i0變化而變化的對應(yīng)關(guān)系。i0 取值() NPV(萬元) 0120001053602071022030-267040-521050-7160-2000

7、0所謂凈現(xiàn)值函數(shù)就是NPV與折現(xiàn)率i0之間的函數(shù)關(guān)系。NPV=-20000+ 8000(P/A,i%,4)120000 10 20 30 40NPVi022%5360710初始投資額IRR漸近線i0NPV0NPVi0曲線特性：隨著i0取值的增大， NPV越來越??；某一方案是否合理的臨界點：IRR-NPV與i0的關(guān)系 ntttiCOCINPV001io的取值范圍的取值范圍, 數(shù)學(xué)上：（數(shù)學(xué)上：（-,+） 有實際的經(jīng)濟(jì)意義：（有實際的經(jīng)濟(jì)意義：（-1,+） 一般情況一般情況(有分析和決策意義有分析和決策意義)：0,+）漸近線漸近線i0NPV0NPVi0IRR不虧不盈投入資金全虧可見，凈現(xiàn)值函數(shù)一般

8、有如下特點： (1)同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率i0的增大而減小。故基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0定得越高，方案能被接受的可能性越小。 (2)在某一個i*值上(本圖中i*22)，曲線與橫坐標(biāo)相交，表示該折現(xiàn)率i*下的NPV0，且當(dāng)i0i*時，NPV0；i0i*時，NPV0。i*是一個具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨界值(即內(nèi)部收益率指標(biāo))，后面還要對它作詳細(xì)分析。 (3)凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率i0的敏感性。對于不同的方案，由于其現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)不同，當(dāng)i0的取值從某一值變?yōu)榱硪恢禃r，NPV的變動幅度（即斜率）是不同的。變動幅度大的方案，其凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率i0的敏感性就高?？梢园l(fā)現(xiàn)，當(dāng)技術(shù)方案的后期凈現(xiàn)金流量較大時，其NPV函

9、數(shù)較陡峭、曲線斜率較大，敏感性越大。反之亦然。由于各項目方案凈現(xiàn)值對基準(zhǔn)折現(xiàn)率的敏感性不同，由于各項目方案凈現(xiàn)值對基準(zhǔn)折現(xiàn)率的敏感性不同，原先凈現(xiàn)值小的項目，其凈現(xiàn)值現(xiàn)在可能大于原先凈原先凈現(xiàn)值小的項目，其凈現(xiàn)值現(xiàn)在可能大于原先凈現(xiàn)值大的項目?，F(xiàn)值大的項目?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率i0的含義及影響因素：定義：定義：基準(zhǔn)折現(xiàn)率是指投資項目可以被接受的最低期望收益率，基準(zhǔn)折現(xiàn)率是指投資項目可以被接受的最低期望收益率，是投資者進(jìn)行投資時可以接受的一個是投資者進(jìn)行投資時可以接受的一個最低界限標(biāo)準(zhǔn)最低界限標(biāo)準(zhǔn)。對基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定，主要考慮如下因素對基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定，主要考慮如下因素：（1）必須大于以任何方式籌措的）必

10、須大于以任何方式籌措的資金成本資金成本(項目籌措資金和使項目籌措資金和使用資金所付出的代價用資金所付出的代價)；（2）必須大于投資的）必須大于投資的機(jī)會成本機(jī)會成本(最佳投資機(jī)會所獲得的盈利最佳投資機(jī)會所獲得的盈利)；（3）考慮不同項目的風(fēng)險水平或）考慮不同項目的風(fēng)險水平或風(fēng)險補(bǔ)償系數(shù)風(fēng)險補(bǔ)償系數(shù)(投資者對投資投資者對投資風(fēng)險要求補(bǔ)償?shù)闹饔^判斷風(fēng)險要求補(bǔ)償?shù)闹饔^判斷)；（4）考慮通貨膨脹因素。）考慮通貨膨脹因素。4凈現(xiàn)值NPV的優(yōu)缺點凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是： (1) 計算較簡便，考慮了資金的時間價值；考慮了項目整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流入流出情況。全面、科學(xué)。(2) 是一個絕對指標(biāo)，反映了投資項目對企業(yè)財

11、富的絕對貢獻(xiàn)，與企業(yè)追求利潤最大化的目標(biāo)是一致的。所以在多方案的比選中，凈現(xiàn)值最大化準(zhǔn)則是合理的。凈現(xiàn)值法的缺陷是：(1) 需要預(yù)先給定折現(xiàn)率，這給項目決策帶來了困難。 因為若折現(xiàn)率定得略高，可行項目就可能被否定； 反之，折現(xiàn)率定得過低，不合理的項目就可能被選中。 由此可見，凈現(xiàn)值法的運用，折現(xiàn)率i0對方案的取舍影響很大，必須對折現(xiàn)率i0有較為客觀的令人滿意的估計。 (2) 凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多方案比較時，沒有考慮各方案投資額的大小，因而不能直接反映資金的利用效率，當(dāng)方案間的初始投資額相差較大時，可能出現(xiàn)失誤。 為了考察資金的利用效率，人們通常用凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI)作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)。 (3)

12、對于壽命期不同的技術(shù)方案，不宜直接使用凈現(xiàn)值(NPV)指標(biāo)評價。 凈年值(NAV)，或稱平均年盈利(the average annual benefit ，簡寫AAB)指標(biāo)。 其定義為：是指按給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率，通過等值換算將方案計算期內(nèi)各個不同時點的凈現(xiàn)金流量分?jǐn)偟接嬎闫趦?nèi)各年的等額年值。 說明：經(jīng)濟(jì)含義：項目在壽命期內(nèi)，附加收益的年金額。判據(jù)：NAV0；niPAiCOCIniPANPVNAVtt,/)1 (,/000凈年值的特點：凈年值的特點： 1）凈年值與凈現(xiàn)值是等效評價指標(biāo)； 2）凈現(xiàn)值給出的信息是項目在整個壽命期內(nèi)獲取的超出最低期望盈利的超額收益的現(xiàn)值，而凈年值給出的信息是壽命期內(nèi)每年

13、的等額超額收益。在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案產(chǎn)出價值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價值形態(tài)(貨幣)計量(如環(huán)保、教育、保健、國防類項目)時，可以通過對各方案費用現(xiàn)值PC或費用年值A(chǔ)C的比較進(jìn)行選擇。 費用現(xiàn)值PC的定義式為：費用年值A(chǔ)C的定義式為：00001(/, , )nntttttPCCOiCO P F i tniPAPCniPAiCOACnttt,/,/10000式中：PC-費用現(xiàn)值 AC-費用年值說明： 費用現(xiàn)值和費用年值方法假定參與評價的各個方案是可行的；適用于方案的產(chǎn)出價值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價值形態(tài)(貨幣)計量； 費用現(xiàn)值和

14、費用年值指標(biāo)只能用于多個方案的比選，不能用于單個方案評價； 費用現(xiàn)值和費用年值指標(biāo)，要求被比較方案具有相同的計算期； 判別準(zhǔn)則是：費用現(xiàn)值或費用年值最小的方案為優(yōu)；例例4.4：某項目有兩個工藝方案：某項目有兩個工藝方案A、B，均滿足同樣的需要。其，均滿足同樣的需要。其費用數(shù)據(jù)如下表所示。在基準(zhǔn)折現(xiàn)率費用數(shù)據(jù)如下表所示。在基準(zhǔn)折現(xiàn)率i=10%的情況下，試用的情況下，試用PC和和AC確定最優(yōu)方案確定最優(yōu)方案表表4-4 4-4 兩個工藝方案的費用數(shù)據(jù)表兩個工藝方案的費用數(shù)據(jù)表兩方案的費用現(xiàn)值： PCA=200+60(P/A,10%,10)=568.64 PCB=300+35(P/A,10%,10)=

15、515.04兩方案的費用年值： ACA=200 (A/P,10%,10) +60=92.55 ACB=300 (A/P,10%,10) +35=83.82方案方案B優(yōu)優(yōu)于方案于方案A 內(nèi)部收益率（internal rate of return,簡稱IRR ）又稱內(nèi)部（含）報酬率。在所有的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)中，內(nèi)部收益率是最重要的評價指標(biāo)之一，它是對項目進(jìn)行盈利能力分析時采用的主要方法。 IRR是使方案在壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值為0時的折現(xiàn)率。（一）內(nèi)部收益率的定義與判別準(zhǔn)則IRR漸近線i0NPV0NPVi0曲線特性：隨著i0取值的增大， NPV越來越小；某一方案是否合理的臨界點：IRR-NPV與i0的關(guān)系

16、ntttiCOCINPV0010)1()(0tnttIRRCOCI內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率是效率型指標(biāo)，它反映項目所占用資金的盈利率，是效率型指標(biāo)，它反映項目所占用資金的盈利率，是考察項目資金使用效率的重要指標(biāo)。是考察項目資金使用效率的重要指標(biāo)。計算求得的內(nèi)部收益率IRR后，要與項目的設(shè)定收益率i0(財務(wù)評價時的行業(yè)基準(zhǔn)收益率、國民經(jīng)濟(jì)評價時的社會折現(xiàn)率)相比較: 當(dāng)IRRi0時，則表明項目的收益率已達(dá)到或超過設(shè)定折現(xiàn)率水平，項目可行，可以考慮接受； 當(dāng)IRRi0時，則表明項目的收益率末達(dá)到設(shè)定折現(xiàn)率水平，項目不可行，應(yīng)予拒絕。2內(nèi)部收益率法的判別準(zhǔn)則 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線知，隨著折現(xiàn)率i0的不斷增大，

17、凈現(xiàn)值NPV不斷減小，當(dāng)折現(xiàn)率增至IRR時，項目凈現(xiàn)值為零。IRR就是內(nèi)部收益率。 IRR可通過解方程求得，但該式是一個高次方程，不容易直接求解。 通常采用“試算內(nèi)插法”求IRR的近似解。3內(nèi)部收益率的計算方法0()() (1)0ntttN PVIRRC IC OIRR插值計算的近似值IRR*實際的IRR值當(dāng)i1與i2足夠靠近時,可以認(rèn)為：IRRIRR*NPV2NPV1i0i1i20NPV內(nèi)部收益率的求解法：插值法-圖示2112112212112112( )( )( )( )( )( )( )()( )( )i NPV ii NPV iiiNPV iiiiNPV iNPV iNPV iNPV

18、iiiiNPV iNPV i （2）若NPV(i1) 0，則設(shè)i2i1；若NPV(i1) 0，則設(shè)i2i1；若據(jù)此，將折現(xiàn)率i1修正為i2，再求NPV(i2)的值。 （3）如此反復(fù)試算，逐步逼近，最終可得到比較接近的兩個折現(xiàn)率im與in，且imin，使得NPV(im)0，NPV(in)0，然后用線性插值的方法確定IRR的近似值。公式見下。 mnnmmmiiiNPViNPViNPViIRR|具體計算步驟如下：具體計算步驟如下： （1）設(shè)初始折現(xiàn)率為i1，并計算NPV(i1)，若NPV(i1) 0，說明欲求的IRRi1， i1取小了；若NPV(i1) 0，說明欲求的IRR1，即當(dāng)凈現(xiàn)金流序列的正負(fù)

19、號有多次變化（兩次或兩次以上），內(nèi)部收益率方程可能有多解。例：表4-7 P.76方案方案A，B：凈現(xiàn)金流量序列正負(fù)號變化一次，故：凈現(xiàn)金流量序列正負(fù)號變化一次，故只有一個正只有一個正實數(shù)根實數(shù)根。方案方案C, D：凈現(xiàn)金流量序列正負(fù)號變化三次，故：凈現(xiàn)金流量序列正負(fù)號變化三次，故最多只有三最多只有三個正實數(shù)根個正實數(shù)根。內(nèi)部收益率指標(biāo)優(yōu)點內(nèi)部收益率指標(biāo)優(yōu)點： 內(nèi)部收益率法比較直觀，概念清晰、明確，并可直接表明項目投資的盈利能力和反映投資使用效率的水平。 內(nèi)部收益率是內(nèi)生決定的，即由項目的現(xiàn)金流量系統(tǒng)特征決定的，不是事先外生給定的。，不需要知道基準(zhǔn)折現(xiàn)率。 內(nèi)部收益率法適用于獨立方案的經(jīng)濟(jì)評價和

20、可行性判斷，但多方案分析時，一般不能直接用于比較和選優(yōu)。 內(nèi)部收益率指標(biāo)雖然能明確表示出項目投資的盈利能力，但實際上當(dāng)項目的內(nèi)部收益率過高或過低時，往往失去實際意義。 計算中存在著假設(shè)。即項目壽命期內(nèi)各期的現(xiàn)金流量必須按照內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資。 內(nèi)部收益率指標(biāo)計算繁瑣，對于非常規(guī)項目有多解和無解問題，分析、檢驗和判別比較復(fù)雜。內(nèi)部收益率指標(biāo)缺點：內(nèi)部收益率指標(biāo)缺點： 凈現(xiàn)值指標(biāo)雖然能夠直接反映出技術(shù)方案的盈凈現(xiàn)值指標(biāo)雖然能夠直接反映出技術(shù)方案的盈利總額，但它沒有反映資金的利用效率，即利總額，但它沒有反映資金的利用效率，即它是一它是一個絕對經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)個絕對經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)，沒有反映方案的相對經(jīng)濟(jì)效

21、，沒有反映方案的相對經(jīng)濟(jì)效益，益，多方案比較時，如果投資額不等，凈現(xiàn)值方法多方案比較時，如果投資額不等，凈現(xiàn)值方法可能導(dǎo)致相反的結(jié)論可能導(dǎo)致相反的結(jié)論。 凈現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值指數(shù)可以作為凈現(xiàn)值指標(biāo)的輔助指標(biāo)來可以作為凈現(xiàn)值指標(biāo)的輔助指標(biāo)來評價方案。評價方案。 （二）凈現(xiàn)值指數(shù)（二）凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI)0000()(1)(1)nttttntPttCICOiNPVNPVIKKi凈現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值指數(shù)NPVI的判別準(zhǔn)則：的判別準(zhǔn)則：（三）投資收益率（三）投資收益率(投資效果系數(shù)投資效果系數(shù))NBRK（三）投資收益率（三）投資收益率(投資效果系數(shù)投資效果系數(shù))年利潤+折舊與攤銷+利息支出全部投資額全年投資

22、收益率=年利潤+折舊與攤銷權(quán)益投資額權(quán)益投資收益率=設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為Rb，判斷準(zhǔn)則為：若RRb，則項目可以考慮接受；反之則予以拒絕。 投資回收期投資回收期（pay back period,簡稱簡稱PBP ）又稱）又稱返本期返本期 。通過項目的凈收益（包括利潤、折舊等）。通過項目的凈收益（包括利潤、折舊等）來回收總投資（包括建設(shè)投資和流動資金的投資）所來回收總投資（包括建設(shè)投資和流動資金的投資）所需的時間，一般從投資開始年算起。包括：需的時間，一般從投資開始年算起。包括： 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期（一）投資回收期 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期是指項目從投建之日

23、起，用項目是指項目從投建之日起，用項目每年所獲得的凈收益將全部投資收回所需的時間。通每年所獲得的凈收益將全部投資收回所需的時間。通常以年來表示常以年來表示1. 靜態(tài)投資回收期0PTttKNB其中其中：K投資總額；投資總額； NBt 第第 t 年的凈收益；年的凈收益； TP 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期1. 靜態(tài)投資回收期0PTttKNB 如果投資項目如果投資項目每年的凈收益相等每年的凈收益相等，投資回收期可，投資回收期可以表示為以表示為：PKKTTNB其中：其中：NB年凈收益；年凈收益； TK項目建設(shè)期項目建設(shè)期1. 靜態(tài)投資回收期0PTttKNB 如果投資項目每年的如果投資項目每年的凈收益不

24、相等凈收益不相等，投資回收期，投資回收期可以表示為可以表示為：其中：其中：T項目各年累積凈現(xiàn)金流量最后一個項目各年累積凈現(xiàn)金流量最后一個負(fù)值的年份負(fù)值的年份TP=T+第T年的累計凈現(xiàn)金流量的絕對值第T+1年的凈現(xiàn)金流量1. 靜態(tài)投資回收期判斷準(zhǔn)則 設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Tb（由同類項目的歷史數(shù)據(jù)（由同類項目的歷史數(shù)據(jù)和投資者意愿確定）和投資者意愿確定）：若TP Tb，則項目可以考慮接受；若TP Tb，則項目應(yīng)予以拒絕； 動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期是按照給定的基準(zhǔn)折算率，用項是按照給定的基準(zhǔn)折算率，用項目的凈收益的現(xiàn)值將總投資現(xiàn)值回收所需的時間。其目的凈收益的現(xiàn)值將總投資現(xiàn)值回收

25、所需的時間。其表達(dá)公式為：表達(dá)公式為：2. 動態(tài)投資回收期010011(1)(1)PTmttttttKNBii其中其中：Kt 第第 t 年的投資額；年的投資額；NBt 第第 t 年的凈收益年的凈收益 動態(tài)投資回收期；動態(tài)投資回收期；m完成投資的年數(shù)完成投資的年數(shù)PT2. 動態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期也可以根據(jù)項目財務(wù)分析的現(xiàn)金動態(tài)投資回收期也可以根據(jù)項目財務(wù)分析的現(xiàn)金流量表計算，其計算公式為流量表計算，其計算公式為 ：其中：其中： T*項目各年累計凈現(xiàn)金流量項目各年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值現(xiàn)值最后最后一個負(fù)值的年份一個負(fù)值的年份 =T*+第T*年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值第T*+1年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)

26、值010011(1)(1)PTmttttttKNBiiPT投資回收期指標(biāo)的優(yōu)缺點投資回收期指標(biāo)的優(yōu)缺點 優(yōu)點：優(yōu)點：簡單、直觀，尤其是靜態(tài)投資回收期，表簡單、直觀，尤其是靜態(tài)投資回收期，表面投資需要多少年才能回收，便于為投資者衡量風(fēng)險。面投資需要多少年才能回收，便于為投資者衡量風(fēng)險。 缺點：缺點：沒有反映投資回收期以后方案的收益、費沒有反映投資回收期以后方案的收益、費用和壽命等情況，需要和其他指標(biāo)結(jié)合使用。用和壽命等情況，需要和其他指標(biāo)結(jié)合使用。表1 項目支出、收入表 單位：萬元凈現(xiàn)金流；凈現(xiàn)金流； 累計凈現(xiàn)金流累計凈現(xiàn)金流=；凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流現(xiàn)值現(xiàn)值=（乘（乘1/(1+10%)t）；）；累計

27、凈現(xiàn)金流現(xiàn)值累計凈現(xiàn)金流現(xiàn)值= ； =T*+第T*年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值現(xiàn)值的絕對值第T*+1年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值現(xiàn)值PTTP=T+第T年的累計凈現(xiàn)金流量的絕對值第T+1年的凈現(xiàn)金流量TP=6+（200/250）=6.8年P(guān)T10+（2.594/75.356）=10.03年一、獨立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價 所謂獨立方案，是指作為評價對象的各個方案的現(xiàn)金流是獨立的，不具有相關(guān)性，且任一方案的采用與否都不影響其他方案是否采用，從決策角度來看，這些方案是完全獨立的。 獨立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，即只需檢驗它們是否能夠通過凈現(xiàn)值、凈年值或內(nèi)部收益率指標(biāo)的評價標(biāo)準(zhǔn)。 用經(jīng)濟(jì)效果評價標(biāo)準(zhǔn)(NPV0

28、，NAV 0，IRR i0)檢驗方案自身的經(jīng)濟(jì)性，較“絕對(經(jīng)濟(jì))效果檢驗”。通過檢驗的方案，則認(rèn)為它在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的，否則就應(yīng)予以拒絕。 例4.8 兩個獨立方案A,B的現(xiàn)金流如表4-12所示，試對其經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行評價(i0=10%)表表4-12 4-12 獨立方案獨立方案A A、B B的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)金流量 單位：萬元單位：萬元（1）用凈現(xiàn)值指標(biāo)評價 NPVA=-500+100(P/A,10%,10)=114.4(萬元)0 NPVB= =-500+70(P/A,10%,10)=-69.92 (萬元) 0 NAVB= =-500(A/P,10%,10) +70=-11.375(萬元) i0 -500+70(P/A,IRRB,10) =0 IRRB=6.65% NPVB ， NA